收购交易核心信息 - 高盛宣布将以价值约20亿美元的现金加股票交易收购主动型ETF发行商Innovator Capital Management [1] - 交易预计将于2026年第二季度完成 [1] - Innovator联合创始人兼首席执行官及其他关键高管连同约60名员工将加入高盛资产管理部门 [1] 被收购方业务概况 - 截至2025年9月30日，Innovator管理的159只限定结果ETF资产规模达280亿美元 [1] - 其提供的产品专注于收入、缓冲和增长策略 [1] 行业背景与趋势 - 全球主动管理型ETF资产规模已达到1.6万亿美元 [2] - 自2020年以来，该领域资产规模以47%的年复合增长率增长 [2] - 主动型ETF被描述为充满活力、具有变革性，并且是当今公众投资领域增长最快的细分市场之一 [2] - 随着货币政策收紧导致被动管理产品回报率下降，投资者更青睐主动管理方式 [1] - 摩根大通资产管理公司今年早些时候推出了其规模最大的主动型ETF，并获得外部客户20亿美元资金承诺 [1]

政策影响与市场表现 - 2024年9月24日出台的一揽子金融政策被评价为精准有效，有效提振市场信心并开启A股新一轮行情[3] - 政策实施一年多以来，A股主要指数均实现跨越式上涨[3] - 政策焦点从资产投资转向对人民投资，优先改善人民生活水平、收入分配、就业、教育和社会保障[3] 资本市场改革与开放 - 高质量发展和对外开放原则在中国资本市场改革中体现得淋漓尽致[4] - 近期举措旨在提升上市公司质量，加强中小投资者保护，加强金融行业的纪律[4] - 证监会对公募基金行业的全面改革方案建立了建设性框架，有利于改善投资者回报，增强长期的稳定性和公众信任[5] - 随着高水平对外开放持续推进，行业将继续实施“反内卷”相关政策，以缓解通缩压力、推动企业增长与盈利提升[5] 行业发展趋势与投资机遇 - 未来中国股市将展现出更强的稳定性、更强的周期、更低的波动[5] - 行业将聚焦科技服务及高端制造业发展，企业中将出现更加明显的赢家和输家[5] - 高效的股市让最优秀的公司获得更好的股价，并降低资金成本[5] - 近期中国市场许多交易活动来自指数基金和ETF[5] - 主动型ETF被建议引入中国，将为投资者带来益处，为资本市场带来更高的流动性和差异化[5] 长期发展前景与外资信心 - “十五五”规划建议为中国下一阶段发展描绘了清晰路线图，体现了对高质量发展的持续承诺[3] - 中国有能力实现“十五五”规划的目标，进而带来企业盈利增长、股市良好回报，以及更具全球竞争力的资本市场[5] - “投资中国就是投资未来”对于全球投资者而言越来越具有现实意义[5] - 中国故事被定位为一场长期叙事，外资机构将中国视为战略重点[6] - 摩根资产管理在中国有20年历史，管理超过2400亿元人民币客户资产[6]

论坛概况 - 智通财经与平安银行在合肥联合主办首届公募业高质量发展论坛 围绕改革路径、投研升级、ETF发展等核心议题展开对话 [1] - 论坛汇聚来自监管层、近80家基金公司及券商资管的高管 通过闭门座谈等形式推动政策制定者与公司决策者对话 [1] - 论坛呈现五大亮点 包括凝聚顶层智慧、直击改革深水区、前瞻洞察与可落地方案并重等 [1][2] 监管视角与行业趋势 - 截至9月底 中国ETF市场规模突破5.62万亿元 位居亚洲第一 [2] - 监管指出指数化投资存在流动性错配等挑战 健康发展依赖于生态圈的主动作为 未来将持续引导中长期资金入市 [3] - 中国公募基金行业总规模已接近37万亿元 行业核心课题是如何更有效服务实体经济 引导资源向科技创新聚集 [4] 市场数据与全球视野 - 全球ETF总规模突破18万亿美元 产品数量达1.3万只 在公募基金中市场份额从2014年的11%提升至当前29% [10] - 2024年主动型ETF在美国新发ETF中占比高达85% 全球净流入资金的31%流向此类产品 规模约每两年翻一番 [12] - 中国于今年7月超越日本成为亚太最大ETF市场 规模较2019年增长约7倍 但目前仅占股票总市值5% 远低于美国的16.7% [10] - 全球债券市场规模达141万亿美元 而债券ETF规模仅3万亿美元 存在显著发展空间 [12] 机构实践与生态建设 - 平安银行构建"4+2+N"综合化服务模式 截至上半年公募基金规模保有量近3000亿元 服务超710万个人客户和2700家机构客户 [9] - 平安银行推出"指在平安"品牌深耕指数产品 以三十年期国债ETF规模突破500亿为例证明市场对工具产品存在巨大需求 [15] - 晨星陈鹏指出中国基金投资者行为导致的损失约占基金总收益30% 是美国市场两倍 部分基金年化交易成本与运营费用合计可达8% [18] - 解决"基金赚钱、基民不赚钱"的系统性难题需坚定转向买方投顾模式 预计中国资管行业将迎来大洗牌 [19] 基金公司发展战略 - 景顺长城基金选择多元化布局与差异化取舍并行 重点发力主动权益、固收加、ETF等策略 对REITs等领域暂作取舍 [22] - 海富通基金依托养老金管理和债券ETF业务先发优势进行差异化竞争 认为被动产品发展可为主动管理创造更大空间 [23] - 银河基金正补足被动产品短板 推出首只ETF 并通过投研一体化建设和深度投资者陪伴提升持有人体验 [23] - 红土创新基金依托股东深创投一级市场资源 构建创投系资管微生态 服务已投项目和上市公司 [24] 主动管理与国际化 - 安联基金总经理沈良指出被动产品火热促使主动管理回归创造价值本源 在波动较大的A股市场能通过控制回撤创造超额收益 [28] - 摩根资产管理通过构建500多名分析师的全球研究网络和长跑型投资团队 践行长期主义以获取Alpha [28] - 华夏香港通过发挥对中国市场理解优势 成功布局人民币货币ETF等产品 在特定赛道建立竞争力 [29] - 出海需明确战略目标并强调与当地强力伙伴合作 以克服法规、人才等障碍 [29] 行业倡议与研究平台 - 论坛发起成立"公募长青智库" 旨在打造开放研究平台 为行业提供前瞻性战略支持 [2][28] - 未来智库将聚焦强化投研核心能力打造长期竞争力 以及引导长期投资价值投资理念助力共同富裕 [32]

香港ETP市场整体表现 - 香港ETP市场在2025年增长强劲，迎来突破性一年 [2] - 截至9月底，香港ETP市场成交额超越韩国和日本，成为全球第三大市场 [2] - 资产管理规模按年增长34.1%，达到6535亿港元 [2] - 截至9月底平均每日成交金额高达378亿港元，同比上升146% [3] 市场增长驱动因素 - 增长主要受科技类ETF备受追捧推动，特别是旗舰恒生科技指数ETP贡献显著 [3] - 大量投资者通过港股通购买合资格ETF，令ETP成交额节节上升 [3] - 香港ETP市场换手率高居全球榜首，流通比率达14.7 [3] 产品创新与投资者偏好 - 2025年3月亚洲首批个股杠杆及反向产品在香港上市，2025年5月全球首只韩股（三星电子）杠杆及反向产品上市 [3] - 这些产品尤其受亚洲散户投资者青睐，提供每日股价变动正向和反向两倍的投资机会 [3] - 备兑认购期权ETF自2024年2月首次上市以来，越来越受追求更高收益且风险可控的投资者欢迎 [4] 互联互通机制贡献 - 截至2025年9月底，透过沪深股通买卖的ETF平均每日成交金额达42亿港元，同比上升128% [5] - 港股通ETF平均每日成交金额达32亿元，同比上升142%，2025年8月更创下91亿港元的单月新高 [5] - 预计随着更多ETF于2025年11月纳入沪深港通，跨境ETF交易有望持续活跃 [5] 主题ETF发展状况 - 2025年前三季度共有14只科技主题ETF上市，资产管理规模总额达1201亿港元，同比上升102% [5] - 科技主题ETF年初至今平均每日成交金额合计为74亿港元，同比上升247%，净现金流入总额为291亿港元 [5] - 年初至今共有3只生物科技主题ETF上市，资产管理规模总额为34亿港元，较2024年9月底增长123%，净现金流入13亿港元 [5] 全球市场联通与产品多元化 - 2025年2月追踪纳斯达克100指数的ETF在香港互挂上市，为本地投资者提供在亚洲交易时段投资美国大型公司和科技股的渠道 [5] - 2025年5月香港推出亚洲首只沙特伊斯兰国债ETF，丰富了固定收益产品种类并加强了与中东金融市场的联系 [5] 主动型ETF趋势 - 主动型ETF成为2025年全球市场焦点，2025年上半年香港主动型ETF的资金流入达到1830亿美元 [6] - 资产管理公司正加速在香港推出更多主动型产品，以满足投资者以结果为主导、以收益为中心的策略需求 [6]

市场整体表现 - 2025年香港ETP市场迎来突破性增长，截至9月底资产管理规模达6535亿港元，按年增长34.1% [1][2] - 香港ETP市场成交额已超越韩国和日本，成为全球第三大市场 [2] - 截至9月底平均每日成交金额高达378亿港元，同比上升146% [3] 成交活跃度与换手率 - 香港ETP市场换手率高居全球榜首，流通比率达14.7，奠定全球领先地位 [4] - 市场高换手率受两大因素推动：科技类ETF备受追捧，以及大量投资者通过港股通购买合资格ETF [3] 产品创新与市场反应 - 亚洲首批个股杠杆及反向产品于2025年3月上市，涵盖NVIDIA、Tesla及Coinbase等国际股本证券 [5] - 全球首只韩股（三星电子）杠杆及反向产品于2025年5月在香港上市 [5] - 在港上市的所有杠杆及反向产品平均每日成交金额合计达36亿港元，同比上升51% [5] - 备兑认购期权ETF自2024年2月首次上市后越来越受欢迎，截至2025年9月底，六只相关ETF合计资产管理规模达86亿港元，同比增加超过32倍 [5] - 备兑认购期权ETF年初至今的平均每日成交金额跃升近77倍至1.322亿港元，并于10月13日单日总成交金额首度突破十亿港元 [5][6] 互联互通机制贡献 - 截至2025年9月底，通过沪深股通及港股通买卖的ETF平均每日成交金额分别达42亿港元（同比升128%）及32亿元人民币（同比升142%） [7] - 2025年8月，港股通ETF平均每日成交金额达91亿港元，创下单月新高 [7] - 合资格通过沪深港通进行交易的ETF共290只，包括273只内地上市ETF及17只香港上市ETF [7] - 随着更多ETF预计于2025年11月纳入沪深港通，跨境ETF交易有望持续活跃 [8] 主题ETF表现 - 2025年前三季度，香港共有14只科技主题ETF上市，资产管理规模总额达1201亿港元，同比升102% [9] - 科技主题ETF年初至今平均每日成交金额合计为74亿港元，同比升247%，净现金流入总额为291亿港元 [9] - 年初至今共有3只生物科技主题ETF上市，资产管理规模总额为34亿港元，较2024年9月底增长123%，带来13亿港元净现金流入 [9] 市场国际化与联通 - 2025年2月，追踪纳斯达克100指数的ETF在香港互挂上市 [10] - 香港于5月推出亚洲首只沙特伊斯兰国债ETF，并于9月与阿布扎比证券交易所签署合作备忘录，增强了香港与中东及阿联酋的市场连系 [10] 主动型ETF发展 - 主动型ETF成为2025年全球市场焦点，2025年上半年资金流入达1830亿美元 [11] - 截至2025年9月底，在香港交易所上市的主动型ETF共有31只，总市值约为237亿港元，较2024年的98亿港元同比增长143% [11] - 主动型ETF为市场贡献约2.32亿港元的平均每日成交金额，较去年同期的4530万港元增长411% [11]

文章核心观点 - 香港交易所买卖产品（ETP）市场在2025年迎来突破性增长，资产管理规模按年增长34.1%至6.535亿港元，截至9月底成交额超越韩国和日本成为全球第三大市场 [1] 成交额与市场地位 - 截至2025年9月底，香港ETP市场平均每日成交金额高达378亿港元，同比大幅上升146% [2] - 香港ETP市场换手率达14.7，高居全球榜首，2023年为9.0，2024年为10.2 [2] - 增长主要受科技类交易所买卖基金（ETF）风潮以及投资者透过港股通购买合资格ETF推动 [2] 产品创新与散户需求 - 2025年3月亚洲首批个股杠杆及反向产品上市，5月推出全球首只韩股（三星电子）杠杆及反向产品 [3] - 在港上市的所有杠杆及反向产品平均每日成交金额合计达36亿港元，同比上升51% [3] - 备兑认购期权ETF自2024年2月上市后受欢迎，截至2025年9月底，六只相关ETF合计资产管理规模达86亿港元，同比增加超过32倍，平均每日成交金额跃升近77倍至1.322亿港元 [3] - 2025年10月13日，所有备兑认购期权ETF单日总成交金额首度突破十亿港元 [4] 互联互通机制贡献 - 截至2025年9月底，透过沪深股通及港股通买卖的ETF平均每日成交金额分别达42亿港元（同比升128%）及32亿元人民币（同比升142%） [5] - 2025年8月，港股通ETF平均每日成交金额达91亿港元，创下单月新高 [5] - 合资格透过沪深港通交易的ETF共290只，包括273只内地上市ETF及17只香港上市ETF [5] 科技与生物科技主题产品 - 2025年前三季，香港共有14只科技主题ETF上市，资产管理规模总额达1,201亿港元，同比升102%，平均每日成交金额合计为74亿港元，同比升247%，净现金流入总额为291亿港元 [7] - 同期有3只生物科技主题ETF上市，资产管理规模总额为34亿港元，较2024年9月底增长123%，净现金流入为13亿港元 [7] 全球市场联通深化 - 2025年2月，追踪纳斯达克100指数的ETF在香港互挂上市，5月推出亚洲首只沙特伊斯兰国债ETF [8] - 2025年9月，香港交易所与阿布扎比证券交易所签署合作备忘录，增强市场连系 [8] 主动型ETF兴起 - 2025年上半年全球主动型ETF资金流入达1,830亿美元 [9] - 截至2025年9月底，在香港交易所上市的主动型ETF共有31只，总市值约为237亿港元，较2024年的98亿港元同比增长143% [9] - 这些产品为ETF市场贡献约2.32亿港元的平均每日成交金额，较去年同期的4,530万港元增长411% [9]

首次公开招股活动 - 香港首七个月首次公开招股51宗 集资额按年急增超过610%至1280亿港元 [1] - 截至7月底有超过220宗首次公开招股申请正在审批 [1] - 推出"科企专线"便利特专科技公司及生物科技公司上市 提供保密形式提交申请选择 [1] 证券市场表现 - 恒生指数达到三年多以来高位 首七个月日均成交额跃升85%至2437亿港元 [1] - 证券市场在极端波动市况下维持有序正常运作 [1] - 第二季牌照申请数目按年增加16% [2] 资产及财富管理业 - 香港注册成立基金的管理资产按年稳健增长39% 货币市场基金持续录得资金流入 [2] - 开放式基金型公司数目按年大增56% [2] - 认可交易所买卖基金日均成交额按年飙升135.5% [2] 国际合作关系 - 与爱尔兰中央银行签订谅解备忘录 首只主动型ETF在香港互挂上市 [2] - 与沙特阿拉伯资本市场管理局进行双边会议 合办圆桌会议探讨合作机会 [2] - 通过签订多份谅解备忘录加强与成熟及新兴海外市场联系 [2] 虚拟资产发展 - 认可虚拟资产现货ETF数目由六只增至九只 [3] - 在亚太区率先批准三只虚拟资产现货ETF参与质押活动 [3] - 持牌虚拟资产交易平台增至11家 获准提供虚拟资产交易服务的持牌法团有57家 [3] 监管与执法行动 - 联同财经事务及库务局就立法监管虚拟资产交易商及托管人展开联合谘询 [3] - 与香港金融管理局联合告诫公众提防稳定币概念相关市场投机活动 [3] - 与香港廉政公署采取联合行动 逮捕涉嫌以贪腐手段造市的两名上市公司前高层 [3]

行业现状 - 2024年全球资产管理规模达128万亿美元 同比增长12% 创历史新高 主要受益于全球主要股指显著上扬 [1][8][19] - 行业营业收入增长580亿美元 其中70%来自市场表现贡献 仅30%源于资金净流入 但收入增长的一半因低价产品占比提升及费率下行被抵消 [1][9][26] - 投资者持续从主动管理型基金转向被动型产品 2024年主动型基金净流出1000亿美元 被动型基金净流入1.6万亿美元 ETF需求显著增长 [1][10][28] 产品及分销模式变革 - ETF管理费低且能增强客户长期关系 主动型ETF市场处于早期阶段 规模仅占ETF总规模的7% 但过去十年复合年增长率达39% [1][6][45] - 私募基金零售化满足零售投资者对高风险收益产品的配置需求 但需克服流动性及监管障碍 零售客户掌控全球48%资产份额 [2][6][49] - 资管机构需构建定制化产品团队、营销能力及供应商管理体系 或与ETF加速器平台合作以降低前期成本 [47] 行业整合策略 - 资管机构通过并购重组实现五大目标：拓展另类投资产品、扩大全球业务布局、构建技术与数据能力、获取长期资本、拉近客户距离 [3][6][12] - 交易成功核心在于落地执行 需弥合文化基因、薪酬架构和价值创造逻辑等深层差异 [3][23] - 行业规模效应显著 管理资产规模超5000亿美元的头部机构可通过技术协同和运营优化实现成本优势 [55] 成本结构优化 - 资管机构采用三种战略模式重塑成本：重点投入投资管理与交易执行（占比30%-40%）、聚焦销售营销及运营（占比39%）、集中资源发展IT（占比22%） [4][11][21] - 零基成本管理法通过外包非核心职能、利用生成式AI实现流程自动化 避免双重运营成本 [5][7][23] - 2024年行业利润上升约22% 但因新增资金平均费率较存量低40个基点 仍需通过创新与扩张应对收入压力 [31][35] 未来发展趋势 - 主动型ETF与主动型共同基金收益表现相近（平均总收益率分别为0.64%和1.08%）但费率更低 2024年新发行ETF中44%为主动管理型 [6][44][45] - 私募资产零售化可通过配置于主动型ETF或模型投资组合实现 半流动性基金规模四年增长超五倍 2024年净资产值突破3000亿美元 [6][49][51] - 区块链与加密货币技术可通过代币化、增强透明度及催生可编程产品推动行业创新 [52]

报告核心观点 - 维持和誉 - B“推荐”评级，核心品种匹米替尼国内上市申请中，FGFR4 抑制剂治疗肝癌进入注册性临床试验，维持 2025 - 2027 年收入指引分别为 6.19/6.23/6.64 亿元 [5][11] - 银行板块股息配置价值吸引力持续，看好 A 股股份行板块、部分优质区域行及更具股息优势的港股大行配置机会 [5][12] 重点推荐报告摘要 和誉 - B（2256.HK） - 匹米替尼 2025 年 6 月国内递交上市申请，其 CSF - 1R 抑制剂临床潜力突出，全球Ⅲ期研究客观缓解率达 54%，合作方默克获授权并行使全球商业化选择权 [9] - 依帕戈替尼精准靶向 FGFR4，国内注册性临床已启动，临床疗效鼓舞，单药治疗客观缓解率达 44.8%，联用后 ORR 提升至 50%，中位无进展生存期达 7 个月 [10] - 公司有强大临床开发能力，推进多项源头创新临床前突破及临床管线进展 [11] 银行行业 - 资金流向变化推动板块估值修复，被动指数扩容和银行板块低波高红利特征吸引中长期资金，目前板块平均股息率 3.86% [12] - 险资持续增配银行板块，24 年以来增配速度略有提升，A股 上市银行中多家前十大股东有险资身影；陆股通持仓份额上升；公募低配有望改善，被动指数持续扩容 [13] - 2025 年 6 月银行板块上涨 6.13%，跑赢沪深 300 指数 3.63 个百分点 [14] - 6 月制造业 PMI 为 49.70%，环比 +0.20 个百分点；政策利率方面有相应变化；25 年 5 月新增人民币贷款、社会融资规模增量等有具体数据表现 [15] 新股概览 - 即将发行新股有山大电力、技源集团、华电新能，分别给出申购日、申购代码、发行价等信息 [16] - 已发行待上市新股同宇新材，给出申购中签率、上市日等信息 [18] 资讯速递 国内财经 - 7 月 9 日首只主动型 ETF 在港互挂上市，丰富本地投资者产品选择，展示香港市场竞争力 [18] 国际财经 - 欧洲央行管委称经济不确定性高企，不应承诺也不应排除进一步降息 [20] - 贸易紧张局势加剧，美元兑日元升至逾两周高位 [21] 行业要闻 - 国家电网上半年省间市场化交易电量超 5700 亿千瓦时，各类型交易电量增长，做好迎峰度夏交易保障工作 [22] - 2025 上半年总票房冲高至 292.31 亿元，同比增长 22.9%，但市场结构性矛盾显著 [23] 两市公司重要公告 - 唐人神 6 月生猪销售收入 6.98 亿元，同比上升 26%，1 - 6 月累计生猪销量和销售收入同比上升 [24] - 巨化股份预计 2025 年半年度净利润 19.7 亿元到 21.3 亿元，同比增长 136%到 155% [25] - 伟创电气取得多项专利证书和软件著作权证书 [26] - 中科曙光与中科星图签署合作开发框架协议 [27] - 山东钢铁预计上半年净利润 1271 万元，同比扭亏 [28]

港股市场表现 - 恒生指数收跌1.06%至23892.32点，恒生科技指数跌1.76%，恒生中国企业指数跌1.28% [1] - 全日市场成交额为2339亿港元，较前一交易日的2132.89亿港元有所增加 [1] - 南向资金净买入额为92.56亿港元 [1] - 医疗保健业指数涨1.35%，工业指数涨0.51%，电讯业指数涨0.08% [4] - 原材料业指数跌2.59%，非必需性消费行业指数跌1.86%，资讯科技业指数跌1.62% [4] 个股表现 - 恒基地产跌8.64%，主要由于拟发行80亿港元可换股债券 [2] - 阿里巴巴跌3.83%，成交额达139.51亿港元 [3][4] - 紫金矿业跌3.38%，年初至今上涨43.93% [3] - 美团跌2.45%，成交额59.53亿港元，年初至今下跌21.42% [3][4] - 快手跌2.26%，年初至今上涨56.59% [3] - 金涌投资跌超44%，前一交易日因披露拟发行稳定币大涨超533% [3] - 巨星传奇放量大涨94%，因周杰伦入驻抖音 [3] 新股表现 - 5只新股首日均上涨：蓝思科技涨9.13%，FORTIOR涨16.02%，极智嘉涨5.36%，大众口腔涨3.5%，讯众通信微涨0.22% [10][11] - 大众口腔盘中一度涨近35%，峰岹科技一度涨近20% [11] 港交所数据 - 上半年有44家新上市公司，较去年同期增长47% [11] - 首次公开招股集资金额1071亿元，同比上升699% [11] - 总集资金额2808亿元，同比上升322% [1][11] - 香港证券市场市价总值42.7万亿元，同比上升33% [12] - 6月平均每日成交金额2302亿元，同比上升107% [12] - 上半年平均每日成交金额2402亿元，同比上升118% [12] 行业观点 - 渣打银行看好科技、通信服务和非必需消费品行业，维持超配中国股票 [8] - 预计亚洲（除日本）股票市场将表现领先，受益于美元走弱和中国财政政策支持 [8] 概念板块表现 - 蓝宝石指数跌5.93%，安防监控指数跌5.8%，钴金属指数跌4.53% [6] - 民营医院指数涨5.45%，次新股指数涨4.31%，创新药指数涨4.29% [6] ETF发展 - 首只主动型ETF在香港互挂上市，采用联接基金结构方式 [13][14] - 此举丰富了本地投资者的产品选择，展示了香港在吸引海外ETF方面的竞争力 [14]