核心观点 - 2026年2月中国通胀数据“再超预期”，CPI同比1.3%，高于前值0.2%和市场预期0.9%，PPI同比-0.9%，高于前值-1.4%和市场预期-1.2% [1][2][7] - 2月PPI超预期的核心驱动力是输入性因素，即国际有色金属和原油价格上涨向国内的传导 [2][8] - 2月CPI明显回升主要受春节错位因素和服务消费“超预期”上行的拉动 [2][3] PPI分析 - 2月PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄0.5个百分点至-0.9% [1][8] - **上游输入性通胀是主要拉动**：有色金属和原油是最大贡献项 - 铜冶炼价格环比上涨3.7%，可能受益于AI等行业需求旺盛，银、金、铝冶炼价格也明显上涨，共同带动有色采选（环比7.1%）和有色压延（环比4.6%）PPI上行，测算拉动PPI环比0.4% [2][8] - 国际油价上涨带动国内石油开采和精炼石油产品制造价格分别上涨5.1%和0.7%，测算拉动PPI环比0.2% [2][8] - 国内煤炭、钢铁价格上涨幅度较小，对PPI环比贡献为0% [2][8] - **中下游价格传导不畅**：受产能利用率偏低影响，中下游PPI表现维持弱势，测算拖累PPI环比-0.2% [2][11] - 医药、食品、汽车等行业PPI环比分别为-0.6%、-0.5%、-0.2% [2][11] - 2025年四季度中下游固定资产周转率同比走弱，约束了上游涨价对下游的传导效率 [11] CPI分析 - 2月CPI环比上涨1.0%，同比回升1.1个百分点至1.3% [1][3] - **服务CPI表现强劲，超出季节性**：服务CPI环比上涨1.1%，明显好于往年春节同期的0.8% [3][17] - 核心服务CPI表现突出：飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和住宿价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3% [3][17] - 在外餐饮CPI同比上行0.3个百分点至2.9% [3] - 但受租房需求较弱影响，房租CPI同比回落0.1个百分点至-0.5% [17] - **食品与核心商品CPI相对偏弱**： - 食品CPI同比虽上行2.4个百分点至1.7%，但环比上涨1.9%，不及往年春节当月2.7%的表现 [3][25] - 鲜菜、鲜果、猪肉CPI环比分别为-0.1%、4%、4%，均不及往年春节当月，水产品价格则大幅上行 [3][25] - 核心商品CPI环比仅微涨0.1%，主要受金价支撑；剔除金饰品后的核心商品CPI同比持平于-1.7%，仍在磨底，家电、衣着等价格回落 [3][25] 常规数据跟踪 - **PPI结构**：2月生产资料PPI同比-0.7%，较前月上行0.6个百分点；生活资料PPI同比-1.6%，较前月上行0.1个百分点 [39] - **CPI分项**： - 食品CPI中，鸡蛋价格同比大幅上行6.3个百分点至-2.9%，猪肉、鲜菜价格同比也分别回升5.1和4.0个百分点 [44] - 非食品消费品中，交通工具、通信工具CPI同比分别边际上升0.3、0.6个百分点至-1.2%、1.9%；家用器具CPI同比回落1.3个百分点至5.3% [50] - 交通工具用燃料CPI同比回升1.4个百分点至-9.0%，水电燃料CPI同比持平于0.4% [50] - 整体服务CPI同比边际上行1.5个百分点至1.6%，其中家庭服务CPI同比大幅回升6.1个百分点至3.8%，增幅明显 [57] 未来展望 - 基于输入性因素（油价）与服务消费的新变化，报告上修了对全年PPI和CPI同比增速的预测 [4][35] - **PPI展望**：若国际油价在4月前持续保持在100美元/桶以上，可能拉动PPI同比在3月回到0%附近，4月或转正，全年PPI同比预测上修至0.2% [4][35] - **CPI展望**：在油价传导与服务消费改善的推动下，全年CPI同比中枢预测上修至0.8%左右 [4][35]

北京2024年1月CPI数据概览 - 2024年1月北京居民消费价格指数环比上涨0.3%，同比上涨0.1%，同比涨幅较前值回落0.9个百分点 [1][2] 食品价格变动分析 - 从环比看，鲜果价格上涨2.6%，鸡蛋和水产品价格分别上涨2.4%和2.2%，鲜菜价格由上涨4.7%转为下降4.3%，猪肉价格下降0.3% [1] - 从同比看，鲜菜和鲜果价格分别上涨10.4%和1.2%，牛肉和羊肉价格分别上涨4.5%和3.5%，禽肉类和水产品价格分别上涨2.4%和2.0%，猪肉和鸡蛋价格分别下降15.2%和10.9% [2] 非食品价格变动分析 - 非食品价格环比上涨，其中工业消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.4% [1] - 工业消费品中，黄金饰品价格环比上涨8.2%，同比大幅上涨79.6%，汽油价格环比下降1.3%，同比下降11.9% [1][2] - 服务价格中，受假期出行需求增加影响，交通工具租赁、飞机票、在外住宿和旅行社收费价格环比分别上涨12.5%、10.7%、1.1%和0.2% [1] - 服务价格同比下降0.3%，其中旅行社收费、在外住宿和飞机票价格同比分别下降10.6%、6.2%和4.9% [2] 生产者价格指数变动 - 2024年1月北京工业生产者出厂价格同比下降1.9%，环比上涨0.1% [2] - 同期工业生产者购进价格同比下降1.9%，环比上涨0.2% [2]

核心CPI表现 - 8月CPI同比下降0.4% 环比持平 主要受上年高基数及食品价格涨幅低于季节性影响[1][2] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第四个月扩大 较上月增加0.1个百分点[1][2] - 工业消费品价格同比上涨1.5% 涨幅扩大0.3个百分点 其中金饰品和铂金饰品价格分别上涨36.7%和29.8% 合计拉动CPI上涨0.22个百分点[2] - 家用器具和文娱耐用消费品价格同比涨幅扩大至4.6%和2.4% 合计影响CPI上涨0.09个百分点[2] - 燃油小汽车价格同比下降2.3% 降幅持续收窄[2] 服务价格走势 - 服务价格同比上涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 影响CPI上涨约0.23个百分点[3] - 家政服务和美发价格分别上涨2.3%和1.0% 保持稳定[3] - 医疗服务和教育服务价格分别上涨1.6%和1.2% 交通工具租赁费和旅游价格分别上涨0.8%和0.7% 涨幅均有所扩大[3] PPI环比转正 - PPI环比由上月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势[4] - 煤炭加工价格环比由降转升 从下降4.7%转为上涨9.7% 煤炭开采洗选业价格由降1.5%转为涨2.8%[4] - 黑色金属冶炼压延加工业价格由降0.3%转为涨1.9% 玻璃制造价格由降1.5%转为涨0.1%[4] - 电力热力生产和供应业价格由降0.9%转为涨0.1%[4] PPI同比改善 - PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为今年3月以来首次收窄[4] - 煤炭加工价格同比降幅收窄10.3个百分点 黑色金属冶炼压延加工业降幅收窄6.0个百分点[5] - 煤炭开采洗选业降幅收窄3.2个百分点 光伏设备及元器件制造降幅收窄2.8个百分点[5] - 新能源车整车制造价格降幅收窄0.6个百分点 上述行业合计减少PPI下拉影响约0.50个百分点[5] 新兴行业价格回升 - 集成电路封装测试价格上涨1.1% 船舶及相关装置制造价格上涨0.9%[5] - 通信系统设备制造价格上涨0.3% 固体废弃物处理设备价格上涨0.3%[5] - 电子专用材料制造和智能无人飞行器制造价格由降转平 废弃资源综合利用业价格降幅收窄5.4个百分点[5] 消费升级行业表现 - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨13.0% 运动用球类制造价格上涨4.7%[6] - 中乐器制造价格上涨1.6% 营养食品制造价格上涨0.9%[6] - 专项运动器材及配件制造价格上涨0.4% 保健食品制造价格上涨0.3%[6]

四川7月CPI环比上涨0.4% - 7月四川CPI同比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，环比由上月的持平转为上涨0.4% [1] - 旅游、交通、住宿和成品油等价格上涨带动CPI环比上涨0.4% [1] - 鲜菜价格环比下降3.9%，鲜果价格环比下降1.7%，猪肉价格环比上涨0.5% [1] - 猪肉价格微涨主要因相关部门倡导生猪行业减产能，控制二次育肥和压栏增重现象 [1] - 暑期出游旺季推动飞机票价格环比上涨20.1%，旅行社收费环比上涨13.9%，宾馆住宿环比上涨5.0%，交通工具租赁费环比上涨4.8% [1] 四川7月PPI延续下降走势 - 7月PPI同比下降3.5%，降幅比上月扩大0.2个百分点，环比下降1.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [2] - 水电季节性下降叠加电力市场化交易规模扩大促进价格进一步下降 [2] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格环比持续下跌，非金属矿物制品业价格继续下降 [2]

CPI表现 - 7月CPI环比由降转涨0.4%，好于历史同期均值0.3%，主要受服务和工业消费品价格上涨带动 [2] - 食品价格环比下跌0.2%，显著弱于历史同期均值0.7%，鸡蛋、猪肉、蔬菜是主要拖累项 [2] - 猪肉价格环比上涨0.9%，6个月来首次转正，但仍低于历史同期均值5.4% [2] - 能源价格环比上涨1.6%，油价上涨是主因，交通工具用燃料环比上涨3.5% [2] 核心CPI改善 - 7月核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨0.8%，涨幅为去年3月以来最高 [3] - 服务价格环比上涨0.6%，好于历史同期均值0.5%，占CPI总涨幅六成多 [3] - 扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.2%，家用器具、交通工具价格分别上涨2.2%、0.3% [3] PPI表现 - 7月PPI环比下降0.2%，3月以来降幅首次收窄，同比下降3.6% [4] - 生产资料价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.4个百分点 [4] - 煤炭开采、黑色金属冶炼、光伏设备制造等行业价格环比降幅收窄1.9、1.5、0.8个百分点 [5] - 生活资料价格环比下跌0.2%，弱于季节性，耐用消费品类价格环比下跌0.6% [6] 反内卷政策影响 - 煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序优化，价格降幅收窄 [5] - 光伏玻璃头部企业宣布集体减产30%，钢铁、水泥等行业响应限产号召 [8] - 焦煤、螺纹钢、多晶硅、碳酸锂等商品价格开启上涨周期，带动PPI改善 [8] - 政策涉及光伏、锂电池、新能源汽车等新兴行业，可能抑制上游需求 [9]

CPI环比转正及核心CPI持续回升 - 7月CPI环比由6月下降0.1%转为上涨0.4% 核心CPI同比上涨0.8%且涨幅连续3个月扩大 反映扩内需政策效应持续显现[1][2] - 服务价格环比上涨0.6% 影响CPI环比上涨约0.26个百分点 占CPI总涨幅六成多 主要受暑期出游旺季带动[2] - 飞机票价格环比上涨17.9% 旅游价格上涨9.1% 宾馆住宿价格上涨6.9% 交通工具租赁费价格上涨4.4% 合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点[2] 工业消费品价格及食品价格变化 - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.2% 燃油小汽车和新能源小汽车价格均由连续5个月下降转为持平[2] - 家用器具 家庭日用杂品 文娱耐用消费品和个人护理用品价格环比涨幅在0.5%—2.2%之间[2] - 食品价格同比下降1.6% 降幅比6月扩大1.3个百分点 影响CPI同比下降约0.29个百分点[3] PPI环比降幅收窄及同比变化 - 7月PPI环比下降0.2% 降幅比6月收窄0.2个百分点 PPI同比下降3.6%[1][4] - 工业生产者购进价格环比下降0.3% 同比下降4.5% 1-7月PPI比上年同期下降2.9%[4] - PPI自2022年10月以来连续第33个月负增长 但环比降幅为3月份以来首次收窄[4] 重点行业价格变化及影响因素 - 煤炭开采和洗选业价格环比降幅收窄1.9个百分点 黑色金属冶炼和压延加工业降幅收窄1.5个百分点 光伏设备及元器件制造降幅收窄0.8个百分点[4] - 飞机制造价格上涨3.0% 可穿戴智能设备制造价格上涨1.6% 微波通信设备价格上涨0.9% 服务器价格上涨0.6%[5] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨13.1% 运动用球类制造价格上涨5.3% 营养食品制造价格上涨1.3%[5]

CPI数据变化 - 7月CPI环比由6月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大[1] - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多，其中飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%[2] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，涨幅比6月扩大0.4个百分点，影响CPI环比上涨约0.17个百分点[2] - 食品价格同比下降1.6%，降幅比6月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点[2] PPI数据变化 - 7月PPI环比下降0.2%，降幅比6月收窄0.2个百分点，为3月份以来环比降幅首次收窄[1][4] - PPI同比下降3.6%，降幅与6月相同[1][4] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比6月分别收窄1.9个、1.5个、0.8个、0.3个和0.1个百分点[4] 行业价格变动 - 烧碱价格上涨3.6%，玻璃制造价格降幅比6月收窄0.9个百分点[5] - 飞机制造价格上涨3.0%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.6%，微波通信设备价格上涨0.9%，服务器价格上涨0.6%[6] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨13.1%，运动用球类制造价格上涨5.3%，营养食品制造价格上涨1.3%，保健食品制造价格上涨1.2%，自行车制造价格上涨0.6%[6] 政策与市场影响 - 扩内需、促消费政策持续显效，叠加全国统一大市场建设纵深推进、对企业低价无序竞争治理力度加大，物价运行边际改善[3] - 宏观政策持续发力、适时加力，部分行业供需关系有所改善，价格呈现积极变化[4] - 传统产业改造升级和重点产业产能治理逐步推进，新兴产业快速成长壮大，相关行业价格同比有所回升[5]

CPI数据表现 - 7月CPI同比持平，环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，为2024年3月以来最高 [1] - 食品价格同比下降1.6%，鲜菜价格同比下降7.6%，鲜果价格同比上涨2.8%，二者对CPI同比的下拉影响合计增加约0.21个百分点 [2] - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多，工业消费品价格环比上涨0.5%，能源价格环比上涨1.6%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点 [3] PPI数据表现 - 7月PPI同比下降3.6%，环比下降0.2%，降幅比6月收窄0.2个百分点，为3月以来首次收窄 [1][5] - 烧碱价格同比上涨3.6%，玻璃制造价格同比降幅收窄0.9个百分点，飞机制造价格同比上涨3.0%，可穿戴智能设备制造价格同比上涨1.6%，微波通信设备价格同比上涨0.9% [4] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅分别收窄1.9、1.5、0.8、0.3和0.1个百分点，合计对PPI环比的下拉影响比6月减少0.14个百分点 [5] 行业价格变动因素 - 暑期出游旺季带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比涨幅高于季节性水平 [3] - 夏季高温雨水天气影响建材需求，煤炭开采和洗选业价格环比下降1.5%，电力热力生产和供应业价格环比下降0.9% [5] - 综合整治"内卷式"竞争措施优化煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序，生产资料价格边际改善 [1] 未来物价走势展望 - "反内卷"措施将带动8月相关工业品价格中枢高于7月，PPI环比有望继续改善 [6] - 生育支持政策、免费学前教育、个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策将有效拉动内需，推动CPI持续温和修复 [6] - 扩内需政策继续显效，假期效应促进服务类价格稳定或上行，CPI和PPI将保持低位温和回升态势 [6]

CPI数据 - 7月份CPI环比由上月下降0 1%转为上涨0 4%，同比持平，核心CPI同比上涨0 8%，涨幅连续3个月扩大[1][2] - 服务和工业消费品价格上涨带动CPI环比回升，飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格涨幅高于季节性水平[2] - 家用器具、家庭日用杂品、文娱耐用消费品等价格因消费需求回暖上涨[2] - 专家预计季节性需求回升将带动"菜篮子"商品价格修复，推动物价温和上行[4] PPI数据 - 7月份PPI环比下降0 2%，降幅较上月收窄0 2个百分点，同比下降3 6%[1][6] - 煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业因供需改善呈现积极价格变化[6] - 专家认为产能结构优化和金融支持政策将缓解供应端过剩压力，促进PPI企稳回升[8] 猪肉价格 - 7月全国猪肉批发价环比上涨1 3%，北京新发地白条猪批发均价环比涨4 37%，同比降20 18%[8][12] - 价格波动受养殖户出栏节奏和高温抑制需求影响，月初供应偏紧推涨后逐步回落[10][12] - 市场指出需通过压缩生猪产能实现价格持续回升，而非短期压栏惜售[12] 鸡蛋价格 - 7月全国鸡蛋批发价环比降1 8%，同比降25%，主因在产蛋鸡存栏环比增0 8%至11 4亿只[15][17] - 山东养殖场反映7月上半月需求走弱致价格下降，下旬因旅游餐饮需求回升触底反弹[13] - 后市开学季及节假日或提振需求，但高存栏量将抑制涨幅[17]

CPI数据表现 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大[1] - CPI环比涨幅高于季节性水平0.1个百分点，主要受服务和工业消费品价格上涨带动[3][4] - 服务价格环比上涨0.6%，占CPI总涨幅六成多，其中暑期出游带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格涨幅显著[4] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，能源价格受国际油价影响上涨1.6%，扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%[4] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格均由连续5个月下降转为持平[5] PPI数据表现 - 7月PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月以来首次收窄，同比下降3.6%[2][8] - 季节性因素叠加国际贸易不确定性影响非金属矿物制品业、黑色金属冶炼等8个行业价格下降，合计影响PPI环比下降0.24个百分点[9][10] - 国内市场竞争秩序优化带动煤炭、钢材、光伏等行业价格降幅收窄，合计对PPI环比下拉影响比上月减少0.14个百分点[10] 行业价格变动 - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3%，合计影响CPI同比上涨0.22个百分点[6] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比降幅分别为2.6%和1.9%，降幅为近34个月和28个月最小[6] - 计算机通信、汽车制造、电气机械等行业受国际贸易环境影响价格下降[9]