财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收8.28亿元，同比增长62.49%，归母净利润1.73亿元，同比增长118.02% [1] - 2Q25实现营收4.58亿元，同比增长59.80%，环比增长23.58%，归母净利润0.94亿元，同比增长96.77%，环比增长18.42% [1] - 1H25毛利率达38.94%，同比增长7.11个百分点，净利率21.27%，同比增长5.44个百分点 [1] 业务结构特点 - 光器件产品增速较快，海外业务收入达4.06亿元，同比增长60.24%，营收占比提升7.36个百分点至80.27% [1] - 国内业务实现营收与利润双增长，海外客户拓展成效显著 [2] 行业地位与技术布局 - 公司为全球最大光密集连接产品制造商之一，MTP/MPO高密度光纤连接器、光柔性板等技术处于细分行业领先地位 [2] - 产品应用于全球大型数据中心与电信网络建设，深耕中高端市场，在研发、技术升级和品质保证方面处于行业前列 [2] - MPO+CPO布局完善，受益于全球AI基础设施建设浪潮，有望实现持续高增长 [2] 行业发展趋势 - 光通信行业景气度提升，AI需求确定性增长推动海外数据中心升级，刺激高密度、小型化光无源连接器件需求 [2] - 国内政策强力支持算力基建，重点工程持续放量，拉动密集连接器件在数据中心核心场景的应用 [2] 业绩预测 - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为4.43/6.53/8.53亿元，同比增长69.43%/47.58%/30.61% [3] - 对应PE估值分别为65.75/44.55/34.11倍 [3]

公司业务与产品 - 主营无源光器件业务 营收占比超90% 毛利率保持在30%左右 [1] - 大幅扩充MT插芯产能 具备线切割设备和先进检测工艺 [1] - CPO相关产品研发进展顺利 光柔性板保持领先地位 [1] 客户与市场拓展 - 与第一大客户建立紧密供应关系 [1] - 通过开发新产品和拓展应用领域取得市场收获 [1] 公司治理与发展战略 - 注重资本运作和员工激励 [1] - 未来将继续推动良好发展 [1] 调研机构背景 - 达诚基金参与公司投资者交流会 [1] - 达诚基金资产管理规模14.55亿元 非货币公募基金规模14.54亿元 [1] - 管理公募基金17只 基金经理4人 [1] - 旗下最佳基金产品近一年增长23.79% [1]

技术研发布局 - 公司近年来围绕CPO展开研发布局 已在CPO相关无源产品研发方面开展工作 [1] - 在光柔性板领域保持原有领先地位 不断优化技术并提升优势 [1] - 针对高芯数和高标准客户需求开展FAU研发 保偏MPO/FAU技术与产品开发持续改善 [1]

公司产品与技术布局 - 光柔性板、超小型连接器、保偏连接器等产品可应用于CPO布线领域 [1] - 公司参与国外多家厂商的CPO方案研发与试制工作 [1] CPO技术应用前景 - CPO方案批量应用及时间取决于交换机厂家的选择 [1]

公司产品与技术 - 公司的光柔性板、超小型连接器、保偏连接器等产品可以应用于CPO布线领域 [1] - 公司参与了国外多家厂商的CPO方案研发与试制工作 [1] 行业应用与市场前景 - CPO方案是否能批量应用、何时能批量应用主要取决于交换机厂家的选择 [1]

业务结构 - 无源光器件产品营收占比超过90% [2] - 光模块作为核心业务的补充，800G光模块已有供货，1.6T光模块正在研发 [10] 财务表现 - 2025年Q1毛利率较高受产品结构影响，Q2环比有所下降 [2] - 近几年毛利率保持在30%出头，未来有信心维持 [3] 产能与扩产 - 国内新租厂房及越南生产基地投入使用，大规模扩充产能 [4] - MT插芯产能自去年起大幅扩充，具备稀缺线切割设备和先进检测工艺 [7] - 24芯MT插芯主要依靠外购，12芯单模低损MT插芯已实现规模化应用 [12] 研发进展 - CPO相关无源产品研发已开展工作，光柔性板保持领先地位 [8] - 开展空芯光纤连接器、V槽等产品开发 [11] - 保偏MPO和FAU持续配合客户研发和小批量制造 [16] - 子公司瑞芯源持续研发AWG芯片，未来有望获取新市场机会 [16] 客户与市场 - 第一大客户占比较高，但双方建立紧密稳固供应关系 [15] - MPO产品随AI产业兴起迎来更多市场机会 [12] - MMC和MDC连接器生产组装获US Conec授权并进入量产 [12] 战略规划 - 结合业务进展及市场需求动态扩产 [4] - 在AI驱动全球算力需求爆发背景下积极把握行业机遇 [6] - 未来将优化客户占比结构 [15] - 注重运用资本优势推动发展，按监管规定披露相关事项 [18]

货币政策与金融环境 - 央行当前"宽货币"操作方式和传导路径已发生实质变化，更具结构性和定向性，而非传统下调政策利率路径 [1] - 央行对银行间市场宽松状态较为合意，后续可能更关注结构优化和传导提效，主动宽松动力不足 [2] - 7月信贷数据波动反映金融"反内卷"成果，M1-M2波动显示银行存款流失可能持续，影响银行对长债定价能力 [3] - 财政贴息政策实现定向"财政降息"，减轻央行主动宽松压力，政策利率调降空间收敛 [4][5] 食品饮料行业 - IFBH为中国内地即饮天然椰子水领导者，2024年市占率34%，2025-2027年EPS预计0.16/0.20/0.26美元/股，目标价43.96港元 [6] - 公司核心竞争力包括泰国供应链优势、轻资产模式及品类上行期高举高打策略，双品牌运作覆盖白领女性和健身人群 [7] - 白酒行业24Q2起加速出清，25Q2贵州茅台增速降至个位数，洋河股份收入同比-44%，行业或于25Q2-25Q3形成报表底 [10] - 头部食饮企业抗压能力更强，随着市场风险偏好提升，传统消费如白酒有望价值重估，推荐山西汾酒、贵州茅台等标的 [9][12] 通信与科技 - 太辰光2025H1营收同比增长62.49%至8.28亿元，净利润同比增长118.02%，因AI数据中心需求旺盛及关键器件自主研发替代 [14][15] - 公司高密度连接产品如光柔性板已在数据中心规模化应用，适配CPO技术升级，2025年目标价上调至187.2元 [14][15] 纺织制造与海外产能 - 百隆东方2025H1归母净利同比增长68%至3.9亿元，越南产能占比近80%，美国关税落地后海外产能优势将进一步凸显 [19][20][21] - 桃李面包2025H1营收同比-13.55%，华中区域Q2增长15.33%，公司通过渠道下沉和爆款聚焦应对竞争压力 [21][22] 医药与多肽原料药 - 圣诺生物2025H1营收同比增长69.7%，归母净利同比+308.3%，GLP-1原料药如司美格鲁肽放量驱动增长，目标价上调至51.3元 [24][25] - 公司多肽创新药CDMO服务40余个项目，2个已商业化，司美格鲁肽原料药通过韩国认证 [25] 保险与资产配置 - 2025Q2保险资金运用余额36.2万亿元，较年初+8.9%，配置向哑铃型策略调整，增持债券和股票（人身险股票占比+1.2pt至8.8%） [30][31] - 中国平安举牌中国太保H和中国人寿H，反映保险机构系统性增配低估值高股息股票趋势 [32] 化妆品与消费 - 资生堂1H25中国区销售额同比-12.4%，但SHISEIDO品牌剔除中国后增长4%，Nars中国线上双位数增长 [34] - 联合利华1H25中国区低个位数下滑但Q2改善，屈臣氏中国营收同比-3%，新氧医美治疗服务收入增长426% [36][37]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计公司2025~2027年归母净利润分别为4.10/6.31/8.76亿元，对应PE倍数为66/43/31x [5] 核心观点 - AI需求驱动业绩高增长：2025年上半年营收8.28亿元（+62.5%），归母净利润1.73亿元（+118.0%），扣非净利润1.69亿元（+134.6%）；Q2单季度营收4.58亿元（+59.8%环比+23.6%），净利润0.94亿元（+96.8%环比+18.4%）[3] - 毛利率显著提升：外销营收占比82.2%（6.81亿元，+71.2%），毛利率40.37%（+4.08pct）；内销营收1.48亿元（+31.6%），毛利率32.36%（+16.35pct）[4] - 产能扩张支撑需求：越南基地投产缓解海外交付压力，国内新增5000平方米厂房提升MPO连接器等核心产品产能 [4] 财务预测 - 营收预测：2025E 20.01亿元（+45.2%），2026E 29.30亿元（+46.5%），2027E 39.29亿元（+34.1%）[7] - 净利润预测：2025E 4.10亿元（+56.9%），2026E 6.31亿元（+53.9%），2027E 8.76亿元（+38.9%）[7] - 盈利能力：毛利率从2024年35.62%提升至2027年39.11%，净利润率从18.96%提升至22.30% [10] 业务布局 - 研发投入稳定：2023-2025H1研发费用率保持在5.1%-6.3%，自研MT插芯实现MPO连接器规模化生产 [5] - 前沿技术布局：开发光柔性板定制化方案，与厂商合作开发CPO技术路径的无源布纤方案 [5] - 产品优势：全球最大密集连接产品制造商之一，连接类产品在数据中心和高速光模块领域具竞争优势 [5]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入8.28亿元，同比增长62.49% [1][2] - 净利润1.73亿元，同比增长118.02% [1][2] - 综合毛利率达38.94%，同比增加7.11个百分点 [2] - 综合净利率达21.27%，同比提升5.44个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额1.28亿元，同比增长145.66% [3] - 资产负债率为23.75%，同比减少2.11个百分点 [3] - 货币资金4.72亿元，交易性金融资产2.52亿元，长短期债务仅49万元 [3] 研发与技术 - 2025年上半年研发费用4223万元，同比增长14.55%，研发费用率5.10% [1][5] - 2020年至2024年研发费用率维持在5%-7% [1][5] - 自研MT插芯制造的MPO连接器、MT短跳线等产品实现规模化产销 [5] - 开发光柔性板产品，应用于数据中心和AI算力 [5] - 与国内外厂商合作开发基于光柔性板的CPO无源布纤方案 [5] - 技术中心被认定为深圳市级企业技术中心 [5] 市场与销售 - 外销营业收入6.81亿元，同比增长71.19%，占总营收82.19% [1][6] - 外销毛利率40.37%，同比增加4.08% [6] - 内销营业收入1.48亿元，同比增长31.62%，占总营收17.81% [6] - 内销毛利率32.36%，同比增加16.35% [6] - 深度绑定北美光纤龙头康宁，间接切入英伟达、微软等AI龙头供应链 [6] 产能与交付 - 越南生产基地2025年一季度投产并逐步爬坡 [6] - 国内新租赁5000多平方米生产厂房，提升核心产品产能 [6] - 拟向控股子公司增资1300万元以增强资金实力 [6] 行业背景 - 受益于AI和算力中心建设需求增长，行业迎来良好发展机遇 [2] - 公司为全球最大的光密集连接产品制造商之一，技术水平领先 [4][5] - 产品广泛应用于全球大型数据中心、电信网络等 [4][5]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收8.28亿元，同比增长62.49% [1] - 2025年上半年归母净利润1.73亿元，同比增长118.02% [1] - 2025Q2营收达4.58亿元，环比增长23.5%，同比增长59.8% [1] - 2025Q2归母净利润0.94亿元，同比增长97.3% [2] - 2025Q2毛利率为36.4%，同比提升3.8个百分点，环比下降5.7个百分点 [2] 业务发展 - 光密集连接业务持续高增长，主要受益于数据中心大规模建设和算力需求提升 [1] - 海外收入比重提升至82.2%，越南生产基地投产与国内产能扩容保障交付 [1] - 自产插芯的MPO产品实现规模化产销，推动利润增速高于营收增速 [2] - 向子公司特思路增资1300万元，加强MT插芯批量自产能力 [2] - 重点推动光柔性板、MDC等产品在数据中心的规模化应用 [2] 技术布局 - 有效适配CPO技术升级浪潮，与国内外厂商合作开发Shuffle方案 [1] - 为多个客户定制化研发光柔性板产品，拓宽在数据中心、AI算力方面的应用场景 [2] - 持续保持CPO卡位优势，向新客户展示高集成解决方案 [2] 行业趋势 - MPO布线方案是数据中心关键的物理层设施，算力建设催化MPO需求高增 [3] - 行业呈现"万卡-十万卡-百万卡"的演进趋势 [1] - 核心客户康宁光通信业务同期增速为40.7%，低于公司增速 [1]