上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 | 市场数据： | 2026 年 10 月 30 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 30.15 | | 一年内最高/最低（元） | 30.16/23.76 | | 市净率 | 3.4 | | 股息率%（分红/股价） | 4.69 | | 流通 A 股市值（百万元） | 185,356 | | 上证指数/深证成指 | 3,599.02/10,833.78 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 8.99 | | 资产负债率% | 61.45 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 6,325/6,294 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% -10% 0% 10% 20% 10-30 11-30 12-31 01-31 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 伊利股份 沪深30 ...

投资评级 - 报告维持对伊利股份的“买入”评级 [6][7] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为99.81亿元、131.05亿元、142.01亿元，同比分别-13.7%、+31.3%、+8.4% [7] - 报告基本维持盈利预测，前次预测2026-2028年归母净利润分别为99.81亿元、131.23亿元、142.40亿元 [7] 核心观点 - 公司前三季度在高基数上持续突破，亚洲第一乳企地位愈发稳固 [7] - 金典鲜活、深加工及成人营养品等战略新业务持续贡献增长动能，在环境承压时的业务韧性与增长潜力得到充分验证 [7] - 26Q3营收292.51亿元（同比+2.40%），归母净利润30.45亿元（同比-5.60%），利润总额36.86亿元（同比+2.21%）[4] - 26年前三季度营收935.82亿元（同比+3.59%），归母净利润88.04亿元（同比-15.56%），扣非归母净利润85.32亿元（同比-15.55%），核心经营利润114亿元（同比增长9%）[4] - 公司营收符合预期，归母净利润低于预期主要受一次性税负扰动影响 [4] - 公司公告2026年中期利润分配预案，拟每股派发现金红利0.42元（含税），合计拟派发现金红利总额26.56亿元，占2026年前三季度合并报表归母净利润的比例为30.17% [7] 分产品与分渠道经营情况 - 26Q3液体乳营收191.31亿元（同比+1.68%），奶粉及奶制品营收79.78亿元（同比+3.84%），冷饮产品营收10.45亿元（同比-12.83%），三大业务均位居行业第一 [7] - 液奶基本盘稳中有进，奶粉奶制品增速稍弱预计受大包粉外售减少影响，冷饮业务预计受备货节奏及高基数影响有所下滑 [7] - 26Q3经销营收271.73亿元（同比+0.29%），直营营收17.30亿元（同比+45.11%），经销基本盘持续增长，直营模式取得较高增速，验证渠道策略有效性 [7] - 公司积极与会员店、量贩店等新零售渠道展开合作，助力营收进一步增长 [7] 利润端与费用情况 - 26Q3毛利率34.44%，同比+0.68pct，预计主要为产品结构优化所致 [7] - 26Q3销售费用率18.19%（同比-0.08pct）、管理费用率3.92%（同比-0.06pct）、研发费用率0.80%（同比-0.06pct）、财务费用率-1.07%（同比+0.01pct），整体费用控制情况和经营效率有所提升 [7] - 26Q3单季度所得税同比增长35.22%，有效税率15.47%（同比+3.78pct）[7] 财务数据与盈利预测 - 营业总收入：2025年115,931百万元（同比+0.1%），2026Q1-3为93,813百万元（同比+3.6%），2026E为120,553百万元（同比+4.0%），2027E为125,895百万元（同比+4.4%），2028E为131,235百万元（同比+4.2%）[5] - 归母净利润：2025年11,565百万元（同比+36.8%），2026Q1-3为8,804百万元（同比-15.6%），2026E为9,981百万元（同比-13.7%），2027E为13,105百万元（同比+31.3%），2028E为14,201百万元（同比+8.4%）[5] - 每股收益：2025年1.83元/股，2026Q1-3为1.39元/股，2026E为1.58元/股，2027E为2.09元/股，2028E为2.26元/股 [5] - 毛利率：2025年34.6%，2026Q1-3为35.8%，2026E为35.3%，2027E为34.9%，2028E为34.6% [5] - ROE：2025年21.2%，2026Q1-3为15.5%，2026E为17.9%，2027E为21.9%，2028E为22.2% [5] - 市盈率：2025年16倍，2026E为17倍，2027E为13倍，2028E为12倍 [5] 市场数据 - 报告日收盘价30.15元，一年内最高/最低分别为30.16元/23.76元，市净率3.4，股息率4.69% [1] - 流通A股市值185,356百万元，总股本/流通A股分别为6,325百万股/6,294百万股 [1] - 每股净资产8.99元，资产负债率61.45% [1]