2025年前三季度已经落下帷幕，备受市场关注的"券商集合资管计划"（下称"券商资管产品"）交出了什么样的"成绩单"呢？ 根据Choice数据， 产品净值更新至 2025年9月底且有今年1-9月业绩显示的券商资管产品共有2669只，今年前三季度收益均值约为6.11%，收益 中位数为2.25% 。 券商资管产品 根据投资标的可以分为 股票型 、 债券型 、混合 型 、 FOF 、 QDII、货币市场型 、 另类投资 等。 分类型来看，债券型资管产 品数量最多，共有1913只，今年前三季度的收益均值为2.51%。FOF和混合型产品数量均在300只以上，今年前三季度的平均收益分别为 14.47%、15.49%。 本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） | 名 | 资管产品简称 | 前三季度 | 成立来 | | 投资经理 | 管理人 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 累计收益 | 累计收益 | 基金成立日 | (现任) | | | | 中信证券智胜500 指数增强1号 | | | 2022-03-15 | 李荣 | 中信资管 ...

好的，我已经仔细阅读了这份关于中国资产管理行业的电话会议纪要/研究报告。以下是我的总结，涵盖了行业、公司、核心观点及重要细节。 行业与公司 * 本纪要聚焦于**中国资产管理行业**的整体发展、监管环境及未来趋势 [6][21][23] * 报告详细分析了行业内的主要细分领域，包括**银行理财、公募基金、信托、券商资管、私募基金和保险资管** [6][28][30] * 报告由**财联社**与**兴业研究**联合编制 [3][4][5][16] 核心观点与论据 行业整体规模与格局 * 截至2024年末，中国资产管理行业管理资产规模（重合部分未剔除）估算约为**159.78万亿元**，同比增加约**13.27%** [6][29] * 主要细分领域规模如下：理财产品**29.95万亿元**，公募基金**32.83万亿元**，信托资产**29.56万亿元**，私募基金**19.93万亿元**，券商及其他私募资管产品**12.18万亿元**，保险资金运用余额**33.26万亿元** [6][28] * 2024年资管产品收益率普遍走低，主要受存款利率调降和债券收益率下行影响，但受益于"9.24"政策，四季度起含权类产品收益显著提升 [6][33][39] 监管政策主线 * 2024年监管以"**防风险、促规范、推转型**"为主线 [7] * 核心政策包括：系统部署金融"**五篇大文章**"、发布资本市场第三个"**国九条**"、创设"**9.24**"支持工具、构建**私募基金**全流程监管框架、以及**个人养老金制度**全国推广 [7][63][64][65] 银行理财发展趋势 * 2024年至2025年上半年，银行理财市场总规模稳健扩张，2025年6月末存续规模约**30.67万亿元** [41][81] * 产品结构变化：现金管理类产品持续压降，固定收益类产品占比升至**97.20%**（2025年6月末） [8][41] * 投资者风险偏好呈现"**两端化**"，保守型和进取型投资者占比显著提升 [8][97] * 存款利率快速下行导致**低风险偏好资金持续回流理财市场**，理财产品相较于定期存款的收益优势凸显 [8][41][100] 信托行业发展趋势 * 2024年信托资产规模快速扩张，余额**29.56万亿元**，同比增速**23.58%** [9][50] * 业务转型见效，2024年新成立信托产品**6.74万只**，规模**8.32万亿元**，其中资产服务信托占主导（规模占比**53.84%**） [9][50][51] * 行业呈现"**增收不增利**"局面，利润持续向头部公司集中 [9] * 2025年4月发布《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》，旨在推动行业回归本源并强化风险管控 [9] 公募基金发展趋势 * 截至2024年末，公募基金数量和总净值均创历史新高：产品数量**12367只**（较2023年末增长**7.28%**），总净值**32.83万亿元**（较2023年末增长**18.93%**） [10][47] * 行业持续**被动化**趋势，股票型和债券型基金中被动指数型占比进一步提升 [10] * 股票基金净值增长最快，2024年末规模达**4.45万亿元**，较2023年末显著增长**57.11%** [47] 保险资管发展趋势 * 2024年保险资金运用余额为**33.26万亿元**，同比增长**15.08%** [11][60] * 行业盈利情况较2023年提升，但结构分化，前四大机构利润占行业总利润一半以上 [11] * 系统外资金占比逐步提升，2023年末银行资金占比达**14.92%**（较2022年末上升**4.57**个百分点） [11][60] * 未来趋势包括增加权益资产价值投资、发挥长期资金优势、以及引入AI技术革新投研风控体系 [11] 券商资管发展趋势 * 2024年至2025年第一季度末，管理资产规模企稳小幅回升，2025年二季度末约**8.51万亿元** [12][54] * 私募资管规模压降幅度减弱，公募基金业务（尤其是货币基金）规模持续小幅扩张 [12][54] * 券商资管子公司积极申请公募业务资格，但2024年牌照批复进度明显放缓 [12][55] 海外资管经验与借鉴 * 全球资产管理规模再创新高，美洲市场领先 [13] * 另类投资以不到**25%**的管理规模创造了超过**50%**的经营收入 [13] * 投资者长期趋势是从主动型策略转向被动型策略 [13][77] * 对中国资管行业的启示：平衡主被动产品、优化费率成本、加强投资者教育、向财富管理转型 [13] AI赋能资管行业 * 当前AI在资管行业的运用主要集中在**智能投顾和投研**等领域 [14] * AI运用存在潜在风险，包括**网络风险、模型风险、数据质量风险、外包风险**等 [14] * 随着技术发展，AI对资管行业的赋能将更为全面，监管政策的及时出台尤为必要 [14] 其他重要内容 低利率环境下的趋势展望 * 中国金融市场步入低利率环境，10年期国债收益率中枢已降至**2.00%**以下 [66][71] * 存款资金向资管产品流动成为行业规模扩张的重要动力 [67][73] * 未来争取高收益的领域将主要在**权益市场、海外市场和长久期债券资产** [77][78] * 个人养老金等中长期资金入市将扩大"**耐心资本**"规模 [65][78] 可能被忽略的细节 * 理财公司是发行主力，2025年上半年末理财公司产品存续规模占市场总规模的**89.61%** [43] * 2024年新发权益类理财产品的平均业绩比较基准从8月的**3.63%**提升至12月的**4.23%**，2025年4月进一步反弹至**6%** [33][87] * 信托行业丰富了对风险机构的处置方式，包括**托管化解风险**和**股权重组盘活**以保留信托牌照 [9] * 2024年公募基金新发产品中，债券基金发行份额最大（**8308.84亿份**），但股票基金数量最多（**455只**） [48]

记者丨 吴霜 编辑丨方海平 8月份央行金融数据中，"8月新增居民存款1100亿元，同比大降6000亿元；新增非银存款 11800亿元，同比多增5500亿元"的数据使得居民"存款搬家"成为了市场热议的话题。 尽管对于存款是否真的"搬家"还存在分歧，但由于存款利率的下降，以及权益市场的回暖等因 素，资管产品以其相对存款较高的收益，吸引力逐渐上升是不争的事实。 而这一资产配置的趋势则更为明显的体现在了上市公司的理财偏好上。 近日，记者统计了连续5年上市公司理财数据发现，从整体规模来看，上市公司理财规模（包 括购买存款以及各类理财产品在内）呈现下降趋势，截至9月17日，最近一年的认购金额合计 1.10万亿元，较高点，也就是2022年的1.49万亿元下降了26.17%，降幅超过四分之一。 中信证券首席经济学家明明认为，上市公司理财规模自2022年高点持续回落，主要源于对资金 空转的严控，由此银行结构性存款额度存在管控要求。 但是从近三年的数据来看，现金类占比尽管最大，在70%以上，但呈现明显的下滑趋势；而银 行理财、券商资管、信托等产品占比则是在不断上涨，最近一年占比分别为9.93%，仅次于现 金，6.87%和2.07 ...

上市公司理财规模变化 - 最近一年上市公司理财认购金额1.10万亿元 较2022年高点1.49万亿元下降26.17% [1] - 现金类产品占比超70%但持续下滑 银行理财(9.93%)/券商资管(6.87%)/信托(2.07%)占比上升 [1] - 企业盈利改善推动理财规模修复 2025年上半年全部A股净利润3.21万亿元同比上升2.23% [8] 资产配置趋势转变 - 存款利率下降使理财性价比凸显 现金管理类产品近7日年化收益率1.32% [7] - 固收类产品收益持续改善 过去六个月投资收益1.12%环比上升6BP 长期固收产品收益达1.39% [7] - 结构性存款规模同比下滑约1000亿元至6811.17亿元 真结存产品收益波动降低吸引力 [7] 企业理财行为特征 - 上市公司偏好6个月至1年期中低风险产品 华润三九拟投100亿元/天士力拟投30亿元购买银行理财 [3] - 企业更注重资金保值增值 部分民营资本开始尝试含权类理财产品提升收益 [8] - 发展稳定企业出现资金沉淀时 会选择与有业务往来的银行合作购买低风险产品 [3] 资管机构应对策略 - 理财子公司通过封闭式定期产品满足企业对报价/安全性/流动性的高要求 [9] - 资管机构需提升产品定制化能力 推出现金管理工具/短期理财/定制型债权计划 [10] - 银行理财规模经历净值化转型阵痛后缓慢回升 更依赖母行渠道协同开发对公客户 [9] 行业驱动因素 - 宏观流动性宽松推高现金持有机会成本 存款收益率难以覆盖企业保值需求 [4] - 资管新规推动理财产品净值化多样化发展 银行理财提供更高收益和灵活性 [4] - 企业经营不确定性增加 需通过灵活理财配置应对流动性风险和战略机遇 [5]

存款搬家现象 - 利率下行导致存款与理财、基金等资管产品收益率价差扩大，推动居民和企业资金转向非银领域 [1][5] - 7月人民币存款增加5000亿元，但住户存款减少1.1万亿元，非银存款增加2.14万亿元 [4] - 银行理财市场规模7月较6月增加逾5500亿元，部分住户存款可能流向股市、基金等 [8] 银行应对措施 - 银行零售业务员工加大力度推介贵金属实物产品、优惠券等服务以留住存款 [7] - 对公业务员工每天至少跑3家企业，加大贷款推介力度，通过以贷养存对冲压力 [7] - 部分银行建议现金管理业务纳入更多绩优证券投资类公募基金，但未获批准 [11] 券商行业动态 - 券商经纪部门因存款搬家流向股市迎来业务增长，部分员工已完成季度考核指标 [13][14] - 股市赚钱效应带动财富管理业务增长，新员工考核指标如开发客户净资产300万元等易完成 [15] - 券商行业竞争加剧，部分员工通过佣金价格战、返点等方式争夺客户资源 [13][16] 市场数据与表现 - 沪深300指数7月涨幅3.54%，带动500余只FOF产品平均收益率提升至2.69%，部分绩优FOF单月回报率超8% [7] - 银行理财产品平均收益率2.1%，高于一年期存款利率（跌破1%） [7] - 部分券商员工吸引高净值客户认购私募产品金额超千万元 [16]

存款搬家现象 - A股年内新高带动赚钱效应增加，引发存款"搬家"潮，客户将大额存款转至直连证券投资的银行账户或转投基金等理财产品 [2] - 多家银行APP上大额存单转让需求增加，投资者贴息转让存单以投资股票 [3] - 7月人民币存款增加5000亿元，但住户存款减少1.1万亿元，非银存款增加2.14万亿元，显示资金流向非银领域 [4] - 资本市场回暖与利率下行是驱动存款搬家的主要原因 [4] - 存款与理财、基金等资管产品收益率价差扩大，推动资金转向收益更高的非银领域 [4] 银行应对措施 - 银行加大贵金属实物产品购买优惠券或加息券等服务推介力度，以留住个人客户存款 [5] - 对公业务员工每天至少跑3家企业，加大贷款推介力度，通过以贷养存对冲存款搬家压力 [5] - 银行叫停礼品赠送揽存做法，导致揽存考核指标难以完成 [7] - 银行管理层要求对公业务员工说服企业设立代发工资、贸易资金结算账户，以增加企业活期存款 [8] - 银行现金管理业务未纳入绩优证券投资类公募基金，难以吸引企业设立账户 [8] 理财产品表现 - 部分大型银行一年期存款利率跌破1%，银行理财产品平均收益率2.1%，证券投资公募基金产品收益率更高 [5] - 7月银行理财市场规模较6月增加逾5500亿元，住户存款减少1.1万亿元，部分资金流向股市、证券投资基金等领域 [6] - 沪深300指数单月涨幅3.54%，带动500余只FOF产品当月平均收益率提升至2.69%，部分绩优FOF单月回报率超8% [6] 券商业务变化 - 券商经纪部门迎来业务增长，客户经理完成新增有效客户数、累计开发客户资产等考核指标 [9] - 股市赚钱效应导致券商行业获客竞争压力骤增，部分员工私下打佣金价格战 [9] - 企业家客户旗下员工通过券商完成证券开户并转入资金，帮助完成多项考核指标 [10] - 高净值客户主动认购私募证券投资产品，带来数百万元客户资金保有量与产品销量 [11] - 券商财富管理业务迎来增长，新员工累计开发客户净资产达到300万元，带来3万-4万元创收 [12] 行业竞争态势 - 券商财富管理行业采取"高激励+高淘汰"机制，市场竞争过度"内卷" [13] - 部分考核排名靠后的员工通过亲戚朋友认购私募产品冲业绩，存在合规风险 [13] - 大型券商拥有知名量化私募基金新发产品认购额度，导致高净值客户流失 [12] - 券商营业部张贴员工业绩"龙虎榜"，员工面临内部竞争压力 [12]

行业规模与增长 - 2024年中国资管行业总体规模达157.04万亿元，同比增长13.09%，创资管新规后最高增幅 [6][7] - 信托规模增幅最高达23.58%至29.56万亿元，公募基金和保险分别增长20.39%和15.08%至32.83万亿元和33.26万亿元 [8] - 银保资管机构（银行理财、信托、保险）总规模92.77万亿元占比59.07%，证券业资管规模64.27万亿元占比40.93% [8] 子行业格局演变 - 保险资管规模自2016年占比11.46%持续提升至2024年21.18%，跃居行业第一 [9][24][25] - 公募基金规模较2000年846亿元增长近400倍，2024年达32.83万亿元位居第二 [21][23] - 银行理财份额从2012年38.91%降至2024年19.07%，主因公募基金和保险分流 [11][15] 监管与转型历程 - 2018年资管新规推动行业净值化转型，2024年末银行理财净值化率达98%，非标资产基本出清 [2][9] - 信托业实施"三分类"业务转型，证券投资信托占比从2023年6.60万亿元增至2024年10.27万亿元，增幅55.61% [10][33][34] - 通道业务依赖型机构规模萎缩，券商资管2024年下降7.76%至5.47万亿元，基金子公司专户降至巅峰期十分之一 [28][29] 资产配置变化 - 银行理财债券配置占比从2020年64.26%降至2024年43.5%，同业存单占比升至14.40% [32] - 信托资金投向证券市场占比46.17%成为第一大领域，房地产投向占比降至3.78% [34][35] - 券商集合理财债券投资占比81.08%维持高位，股票投资占比2.13%但预计2025年提升 [38] 经营绩效表现 - 理财子公司2024年净利润分化，招银理财27.39亿元同比下降14.14%，浦银理财同比增长158.57%至11.61亿元 [39] - 信托业2024年收入940.36亿元同比增长8.89%，但净利润230.87亿元同比下跌45.52% [40] - 公募基金2024年股票型基金收益率中位数10.03%，QDII产品平均收益率达12.57% [43][44] 市场驱动因素 - 2024年存款搬家效应显著，主因存款降息、禁止手工补息及9月股市回暖 [6][16][22] - 被动投资爆发式增长，2024年ETF规模超3.7万亿元较2023年末增长81% [22] - 低利率环境下债基平均收益率4.51%，银行理财兑付年化收益率降至2.65% [32][43]

行业规模与增长 - 2024年末中国资管行业总规模达157.04万亿元 较2023年增长13.09% 创资管新规后最高增幅 [6][7] - 信托规模增幅最高达23.58% 规模29.56万亿元 与银行理财规模仅差0.39万亿元 [7] - 公募基金和保险规模增幅分别为20.39%和15.08% 银行理财增长11.75% [7] - 保险资管规模33.26万亿元 占比21.18% 居行业首位 公募基金32.83万亿元占比20.91% 银行理财29.95万亿元占比19.07% [8] - 银保资管机构（银行理财、信托、保险）总规模92.77万亿元占比59.07% 证券业资管（公募基金、私募基金等）规模64.27万亿元占比40.93% [8] - 2025年6月末银行理财规模达30.67万亿元 较年初增长2.38% 同比增7.53% [14] 历史发展脉络 - 2004年银行理财诞生 2011年银信合作推动信托发展 2013年余额宝推动线上渠道变革 [2] - 2015年股灾暴露结构化资管计划风险 2018年资管新规打破刚兑、禁止资金池 推动行业规范 [2] - 2019年起理财子公司成立 2024年银行理财净值化率达98% 非标资产基本出清 [2] - 信托行业2018-2020年规模缩减5.76万亿元 2021年起连续4年回升 [16] - 券商资管、基金专户等通道业务规模2018-2024年急剧萎缩 券商资管2024年规模5.47万亿元 较2016年峰值下降69% [26] 资产配置变化 - 银行理财债券配置占比43.5% 较2023年下降1.8个百分点 现金及银行存款占比降至23.9% [31] - 理财同业存单配置占比升至14.4% 为近5年最高 非标债权占比降至5.4% [31] - 信托投向证券市场资金规模10.27万亿元 占比46.17% 成为最大投向领域 较2023年增长55.61% [33] - 信托投向房地产资金占比降至3.78% 工商企业占比降至17.83% [34] - 券商集合理财债券投资占比81.08% 股票投资占比2.13% 基金配置占比回升至9.01% [36][37] 机构经营表现 - 2024年招银理财净利润27.39亿元 兴银理财26.94亿元 但招银理财净利润同比下降14.14% [38] - 浦银理财净利润同比增158.57%至11.61亿元 农银理财、中银理财净利润增幅超20% [38] - 信托行业2024年收入940.36亿元 同比增长8.89% 但净利润230.87亿元 同比下跌45.52% [39] - 公募基金2024年管理费收入同比下降超8% 偏股型产品管理费从1.5%降至1.2% [40] - 券商资管2024年收入239.47亿元 较2023年变化不大 [41] 产品收益特征 - 银行理财2024年兑付年化收益率2.65% 低于2023年的2.94% [42] - 公募基金2024年股票型基金净值增长率中位数10.03% 混合型基金中位数4.32% [45] - 债券型基金净值增长率中位数4.41% QDII基金中位数12.53% [45] - 货币基金收益率中位数1.75% 较2023年有所下降 [45] - 信托机构资产收益率在1.97%-7.80%之间 规模较小机构收益率较高 [45] 监管与行业趋势 - 2024年禁止手工补息政策推动存款向理财迁移 债市走强提升固收产品吸引力 [6][15] - 证监会2025年推出公募基金高质量发展方案 强调以投资者利益为核心 [4] - 金监总局2025年发布代销业务管理办法 要求落实KYC原则 规范信息披露 [4] - 信托行业实施"三分类"转型 从非标融资向资产服务信托和资产管理信托并重模式发展 [17] - 理财行业仍存在"规模情结" 部分机构通过保险资管存款、信托收盘价等方式平滑净值 [3]

券商资管业务 - 9家券商集合资管业务规模超千亿 中信证券以3432 43亿元领跑 国泰海通 中金公司 中银证券 广发证券 招商证券 中信建投证券 国金证券 首创证券紧随其后 [1] - 券商资管产品业绩亮眼 国泰君安双子星FOF1期总回报达122 57% 民生添益11号 东海证券战略配售产品表现突出 [1] - 战略配售类产品在股票型资管计划中表现突出 债券型产品稳健且可转债策略显现优势 混合型产品收益中等 FOF产品收益分化明显 [1] - 截至一季度末券商资管产品总量达22482只 总规模5 93万亿元 占资管市场总规模9 23% [1] - 头部券商在资管领域竞争力强劲 业务规模扩张对券商板块长期发展形成支撑 [2] 科创债ETF - 首批10只科创债ETF全部"一日售罄" 募集上限均为30亿元 多数产品上午即售完 嘉实基金 南方基金 景顺长城基金提前结束募集 [3] - 截至7月4日债券型ETF总规模为3899 37亿元 科创债ETF募集完成后有望推动该板块突破4000亿元大关 [3] - 市场对债券型ETF认可度提升 资金加速流入反映投资者对稳健收益偏好 增量资金注入提升板块活跃度 [3] 资管行业人事变动 - 原股基冠军孙建波加盟万联资管任副总经理 其曾为"华商三剑客"成员 横跨信托 证券 公募 私募多领域 [4] - 万联资管为广州首家券商资管子公司 2024年资管总规模达278 6亿元 公司计划增资并瞄准公募业务 推进上市及获取公募牌照 [4] - 资深投资人加盟或提升公司品牌价值与业务拓展能力 推动券商资管行业竞争加剧 [4] 私募证券产品 - 上半年新备案私募证券产品5461只 同比增长53 61% 环比增长100 48% 6月单月备案1100只创年内次新高 [5] - 量化指增策略最受市场青睐 存款利率下行推动私募产品发行规模增长 [5] - 私募产品销售升温反映资金对资本市场回暖预期增强 量化私募活跃度提升对信息技术服务商形成支撑 [5]

中国券商英华示范案例评选概述 - 评选由中国基金报主办 系英华示范案例评选的重要组成部分 自2017年起开展独立评选 [1] - 本年度评选聚焦三大领域 优选具备领先优势的公司及案例 [1] 券商资产管理评选 **机构评选** - 优秀券商资管示范机构 [2] - 成长券商资管示范机构 [2] - 权益类/固收类/特色券商资管示范机构 [2] **人物评选** - 券商资管优秀权益投资主办（三/五年期） [2] - 券商资管优秀固收投资主办（三/五年期） [2] **案例评选** - 权益/固收+/纯债/FOF资管产品示范案例（均含三/五年期） [2] 券商财富管理评选 - 优秀财富管理示范机构 [3] - 成长财富管理示范机构 [3] 券商金融科技评选 **机构评选** - 优秀券商金融科技示范机构 [4] **案例评选** - 优秀券商App/AI赋能/数字化展业示范案例 [4] 活动流程 - 报名截止日期为7月15日24时 评选委员会将结合申报数据与公开信息进行定量定性分析 [5] 报名方式 - 采取自主申报 参评机构需通过对接人领取材料并提交数据 [7] - 资料报送邮箱及联系电话详见文档 [8][9]