核心观点 - 芯原股份通过收购芯来智融补全CPU IP能力 强化全栈IP布局 提升在半导体IP授权市场的竞争力[3] - 公司以1.6%市场份额位列全球半导体IP授权市场第八 是国内唯一进入前十的企业 展现国产半导体向上游核心环节突破的能力[4][6] - 生态协同与SiPaaS商业模式降低行业设计门槛 推动产业专业化协作 通过服务超300家客户形成正向循环[10][11] - 研发投入占比达62.85% 支撑技术领先性与全球前二IP种类排名 但短期盈利承压 2025年上半年归属净利润亏损3.2亿元[14][16] - 资本市场高度认可技术壁垒与国产替代价值 2025年内股价累计上涨191.82% 大幅跑赢半导体板块40.34%的涨幅[15] 行业地位与市场格局 - 2024年芯原半导体IP授权收入1.13亿美元 全球市场份额1.6% 排名第八 国内排名第一[4][6] - ARM和Synopsys分别以43.5%和22.5%市场份额垄断全球前二 前七名厂商合计占据79.6%市场[6] - 公司拥有1600余个数模混合IP与射频IP 覆盖GPU NPU VPU等六大类处理器 全球IP种类排名前二[7] - IP方案服务超300家客户 包括三星 谷歌 亚马逊 微软 百度 腾讯 阿里巴巴等国际领先企业[9][11] 技术竞争力与应用落地 - NPU IP已服务91家客户的140余款AI芯片 全球累计出货近2亿颗 应用于手机和平板电脑[7] - 视频转码加速解决方案获全球前二十大云服务提供商中的12家采用 以及中国前五大互联网企业中的3家[7] - 为知名国际互联网企业提供AR眼镜一站式芯片定制服务 为新能源车企定制5nm智驾芯片[7] - 收购芯来智融获得RISC-V架构车规认证技术 补全自主CPU IP能力 覆盖AI 智能驾驶等核心场景[3][11] 商业模式与生态协同 - SiPaaS模式将芯片设计重资产研发拆分为可复用平台服务 降低中小厂商切入AIoT和边缘计算赛道的成本[10] - 生态协同补足规模差距 连接IP研发 芯片设计和供应链生产关键环节 形成正向循环[10][12] - 通过平台化服务与生态协同坐稳生态位 推动产业向专业化协作升级[10][12] 研发投入与财务表现 - 2025年上半年研发费用6.12亿元 同比增长7.6% 研发费用占营业收入比例达62.85%[14] - 研发人员占比89.31% 近九成员工聚焦研发 支撑技术壁垒构建[14] - 2025年第二季度营业收入环比增长49.9%至5.84亿元 归属净利润亏损环比收窄54.84%至9950.51万元[17] - 2024年及2025年上半年综合毛利率分别下降4.89和1.08个百分点 财务费用因汇兑损益同比激增967.66%[16] 资本市场表现 - 2025年1月2日至8月28日股价累计上涨191.82% 在165只半导体个股中排名第五[15] - 总市值达804.3亿元 反映市场对全栈IP布局及AI 车规场景落地能力的估值兑现[15] - 短期盈利波动与项目周期长 收入确认时点分散及高研发成本相关 但长期技术壁垒受认可[16][18]

核心财务表现 - 营业总收入9.74亿元，同比增长4.49%，但第二季度营收5.84亿元，同比下降4.84% [1] - 归母净利润亏损3.2亿元，同比扩大12.3%，第二季度亏损9950.51万元，同比扩大27.86% [1] - 毛利率43.32%，同比下降2.44个百分点，净利率-32.85%，同比下降7.48个百分点 [1] 资产负债结构 - 货币资金22.73亿元，同比大幅增长222.37%，主要因向特定对象发行股票募集资金到账 [1][5] - 应收账款10.71亿元，同比增长1.66%，占最新年报营业总收入比重达46.11% [1] - 有息负债14.93亿元，同比增长22.56%，有息资产负债率达22.76% [1][7] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流-0.69元，同比下降2.97%，经营活动现金流净额同比下降8.29% [1][4] - 每股净资产6.85元，同比增长41.72%，主要因募集资金到位 [1] - 每股收益-0.64元，同比下降12.28% [1] 费用结构变化 - 三费总额1.39亿元，占营收比重14.29%，同比增长2.98个百分点 [1] - 销售费用同比下降7.89%，因人力成本和专业服务费减少 [3] - 财务费用同比大幅增长967.66%，受汇兑损益影响 [3] - 研发费用同比增长7.6%，因公司扩充研发团队 [4] 业务运营动态 - 预付款项同比增长107.48%，因量产业务投产预付晶圆货款 [2] - 开发支出增加，因某研发项目达到资本化时点 [2] - 在建工程减少100%，因完工转入固定资产 [2] - 半导体IP授权与芯片定制业务存在协同效应，相互促进客户转化 [9] 机构持仓情况 - 华夏上证科创板50成份ETF持有1955.60万股，为最大持仓基金，但进行减仓操作 [8] - 易方达上证科创板50成份ETF增仓至1487.27万股，嘉实上证科创板芯片ETF增仓至831.87万股 [8] - 博时科创板人工智能ETF和中欧阿尔法混合A新进十大持仓名单 [8] 历史业绩对比 - 公司上市以来中位数ROIC为-8.27%，2016年最低达-42.14% [6] - 上市以来已有7个亏损年份，净利率历史表现不佳 [6] - 证券研究员普遍预期2025年业绩亏损9800万元，每股收益-0.2元 [7]

财务表现 - 2025年1-6月公司实现营业收入9.74亿元 同比增长4.49% [1] - 半导体IP授权业务同比增长6.85% 一站式芯片定制业务同比增长3.42% [1] - 2025年第二季度归属于母公司所有者净利润为-9950.51万元 单季度亏损环比大幅收窄54.84% [1] - 2025年1-6月归属于母公司所有者净利润为-3.20亿元 扣除非经常性损益后净利润为-3.58亿元 [1] 业务构成 - 半导体IP授权业务包含知识产权授权使用费收入和特许权使用费收入 [1] - 一站式芯片定制业务包含芯片设计业务收入和量产业务收入 [1]

公司业务与协同效应 - 半导体IP授权业务和芯片定制服务之间实现强协同效应 使用自有IP具备成本和设计效率优势 [1] - 在智驾领域提供ISO26262认证的一站式定制服务 推出FuSa SoC平台和自动驾驶软件平台框架 [1] - 视频处理器IP被多家云平台和互联网提供商采用 数据中心视频转码平台支持8K视频转码 [1] 订单与技术发展 - 公司订单快速增长 预计2025年二季度末在手订单达30.25亿元 [1] - 近90%订单来自一站式芯片定制业务 [1] - 致力于Chiplet技术和产业推进 已设计基于Chiplet架构的多种芯片并研发UCIe接口 [1] 机构调研信息 - 知名私募淡水泉于8月4日通过电话会议及线上会议形式调研芯原股份 [1] - 淡水泉为中国领先私募证券基金管理人 专注于与中国相关的投资机会 客户包括全球政府养老金、主权基金等机构 [2]