中证转债指数及个券表现 - 2025年1月16日早盘，中证转债指数收涨0.57%，报519.83点 [1][1] - 个券表现分化显著，恒帅转债涨幅最大，达10.64%，利柏转债涨10.34%，华医转债涨9.37% [1][1] - 下跌个券中，富淼转债跌幅最大，为7.69%，嘉美转债跌6.73%，信服转债跌5.07% [1][1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年Q1较多转债重新进入强赎计数且高价转债估值处历史高位，触发强赎对价格影响或较大 [1] - 转债市场高估时强赎前溢价率压缩压力大、价格下行压力明显，主要在强赎前10个交易日内，近期强赎博弈提前至10 - 13个交易日，是规避价格压力最佳窗口；强赎公告后多数月份转债价格不佳，少数权益强势月有回弹，正收益在T + 1至T + 15日内，强赎后最高价出现时间延后 [3] - 2026年1月转债估值或高位震荡，有短期泡沫化可能；12月估值震荡上行，新券发行升温、预案增加，沪深两所持有者规模减少，险资减持明显 [1][3] 各目录总结 历史上转债强赎前后的事实与变化 1. **强赎公告前的事实** - 转债高估值不代表强赎公告后能维持，强赎后溢价率会压缩至0%附近且2023年10月后多在公告前完成 [3][8] - 强赎前正股强势能部分弥补估值压缩，但高估值时期转债价格压力偏大 [3][15] - 强赎前下跌主要在T - 10内，市场估值高时最高价出现时间提前至10 - 13个交易日 [3][16] 2. **强赎公告后的事实** - 多数月份强赎后转债价格下跌，部分权益强势月有回弹 [3][20] - T日普遍下跌，价格回弹月份正收益主要在T + 1至T + 15日内 [3][21] - 权益市场越强势，最高价出现时间越延后，从5 - 7个交易日延至8 - 14个交易日 [3][25] 估值展望 - 2026年1月转债估值或高位震荡，因机构抢配置诉求有支撑，若权益市场超预期则可能短期泡沫化；12月估值震荡上行，百元平价拟合转股溢价率达34.04%，较11月底抬升2.50pct [1][28] 重点关注个券 - 12月转债组合涨幅3.84%，跑赢基准指数1.70pct，华医、星球涨幅明显 [41] - 1月重点关注组合调整为星球、铭利等10只转债，择券策略包括自上而下和自下而上，有持仓、评级、流动性等要求 [43][46][47] 市场回顾 1. **行情表现** - 12月转债市场震荡上行，下旬偏强，各指数上涨，估值环比抬升2.59pct，小盘偏强，周期、TMT、制造板块表现好 [48] - 行业涨跌看，正股和转债各板块多数上涨，国防军工、有色金属等涨幅居前，银行、公用事业等跌幅居前；热门概念多数上涨，玻璃纤维等涨幅居前，微盘股日频等权、水产等回调 [50][52] 2. **资金表现** - 转债及权益市场成交降温，12月中证转债日均成交额638.03亿元，较11月减少1.27%，万得全A日均成交额18,808.42亿元，较11月回落1.76% [56][58] - 杠杆资金震荡走强，12月两融余额约2.53万亿元，较11月底增加666.64亿元；两融资金多数净买入，电子、国防军工等行业净买入居前，非银金融、医药生物等净卖出居前 [60] 供需情况 1. **12月发行与上市情况** - 7只转债发行，规模54.94亿元；5只转债新券上市，规模30.05亿元；网上新券申购规模抬升，平均有效申购金额8.85万亿元，环比增加2.61%，中签率0.0022%，环比增加0.0002pct [62][64] - 待发规模约1,226.63亿元，7家上市公司拿到批文拟发行85.83亿元，6家通过发审会待批文规模33.61亿元，12月6家新增董事会预案规模约779亿元 [65] - 16只转债公告赎回，5只转债公告下修，41只转债公告不下修，40只转债公告预计下修 [74][76][77] 2. **持有者情况** - 沪深两所各主体持有转债规模缩减，降幅收窄，12月合计持有面值5526.92亿元，较11月减少61.44亿元，降幅1.10% [83] - 公募基金持有规模增加，占比上升；企业年金持有规模缩量，占比下降；券商持债规模表现不一，上交所自营减少、资管增加，深交所自营和集合理财均增加 [87][90]

中证转债指数市场表现 - 中证转债指数于12月26日午盘微幅上涨0.01%，报493.52点 [1] 涨幅居前可转债 - 嘉美转债涨幅领先，上涨12.68% [1] - 盟升转债紧随其后，上涨12.45% [1] - 大中转债上涨8.69% [1] - 金钟转债上涨6.16% [1] - 北港转债上涨4.68% [1] 跌幅居前可转债 - 惠城转债跌幅最大，下跌3.46% [1] - 嘉泽转债下跌3.17% [1] - 冠中转债下跌3.10% [1] - 精装转债下跌3.02% [1] - 华医转债下跌2.91% [1]

公司公告核心信息 - 华康洁净公司发布关于其可转换公司债券“华医转债”的付息公告 [1] - “华医转债”将于2025年12月23日支付第一年利息 [1] - 付息标准为每10张债券（面值总计1,000.00元）派发利息2.00元（含税） [1] 债券具体条款 - “华医转债”的债券代码为123251 [1] - 本次付息为债券发行后的第一年利息 [1] - 利息支付方式为按债券面值支付 [1]

可转债公告与事件总结 - 蓝帆转债（代码128108）公告下修转股价，但下修幅度被描述为“5毛钱不到底”，表明下修可能未达市场预期或未调整至理论下限 [1][3] - 巨星转债（代码113648）公告本次不下修转股价 [2][3] - 华医转债（代码123251）公告本次不强赎 [1][3] - 东风转债（代码113030）的到期前最后交易日为2025年12月18日 [2] 临近强赎可转债数据 - 中能转债（代码123234）现价168.200元，最后交易日为2025年12月10日，最后转股日为2025年12月15日，转股价值170.73元，剩余规模0.025亿元 [5] - 立中转债（代码123212）现价118.260元，最后交易日为2025年12月11日，最后转股日为2025年12月16日，转股价值118.93元，剩余规模0.205亿元 [5] - 伟24转债（代码113683）现价123.176元，最后交易日为2025年12月12日，最后转股日为2025年12月17日，转股价值123.31元，剩余规模0.041亿元 [5] - Z豫光转（代码110096）现价181.919元，最后交易日为2025年12月15日，最后转股日为2025年12月18日，转股价值182.69元，剩余规模0.208亿元 [5] - 中旗转债（代码127081）现价303.000元，最后交易日为2025年12月16日，最后转股日为2025年12月19日，转股价值304.00元，剩余规模0.527亿元 [5] - 楚天转债（代码123240）现价112.797元，最后交易日为2025年12月16日，最后转股日为2025年12月19日，转股价值113.25元，剩余规模1.671亿元 [5] - 能辉转债（代码123185）现价135.450元，最后交易日为2025年12月18日，最后转股日为2025年12月23日，转股价值135.08元，剩余规模0.775亿元 [5] - 利民转债（代码128144）现价195.825元，最后交易日为2025年12月22日，最后转股日为2025年12月25日，转股价值196.30元，剩余规模1.042亿元 [5] - 英搏转债（代码123249）现价139.200元，最后交易日为2025年12月30日，最后转股日为2026年1月6日，转股价值142.33元，剩余规模5.025亿元 [5] - 沪工转债（代码113593）现价140.746元，转股价值139.88元，剩余规模2.286亿元，强赎相关日期待公告 [5] - 新化转债（代码113663）现价126.528元，转股价值126.81元，剩余规模2.170亿元，强赎相关日期待公告 [5] 临近到期或退市可转债数据 - 鸿达退债（代码404003）现价16.764元，赎回价（税前）118.000元，最后交易日与最后转股日均为2025年12月15日，转股价值2.81元，剩余规模3.265亿元 [7] - 建工转债（代码110064）现价112.864元，赎回价（税前）113.000元，最后交易日为2025年12月16日，最后转股日为2025年12月19日，转股价值91.16元，剩余规模12.633亿元 [7] - 东风转债（代码113030）赎回价（税前）137.712元，最后交易日为2025年12月18日，最后转股日为2025年12月23日，转股价值137.42元，剩余规模0.695亿元 [7] - 开润转债（代码123039）现价114.845元，赎回价（税前）115.000元，最后交易日为2025年12月22日，最后转股日为2025年12月25日，转股价值76.40元，剩余规模2.215亿元 [7] - 希望转债（代码127015）现价105.781元，赎回价（税前）106.000元，最后交易日为2025年12月26日，最后转股日为2025年12月31日，转股价值85.55元，剩余规模9.487亿元 [7] - 柳药转债（代码113563）现价107.808元，赎回价（税前）108.000元，最后交易日为2026年1月12日，最后转股日为2026年1月15日，转股价值83.00元，剩余规模8.018亿元 [7] 其他市场信息 - 江天科技为北交所新股，处于申购阶段 [2]

公司公告核心内容 - 华康洁净于12月15日晚间发布公告 [2] - 公司第三届董事会第二次会议审议通过了《关于公司不提前赎回"华医转债"的议案》 [2]

公司决定不提前赎回可转债 - 公司于2025年8月19日召开第二届董事会第二十六次会议审议通过不提前赎回"华医转债"的议案 [1] - "华医转债"自2025年6月27日开始转股 转股时间相对较短 [1] - 公司决定不行使提前赎回权利 且在未来三个月内（2025年8月20日至2025年11月19日）如再次触发有条件赎回条款时均不行使权利 [1] - 自2025年11月19日后首个交易日重新计算 若再次触发有条件赎回条款 公司将重新审议是否行使权利 [1] 市场环境与利益保护考量 - 公司结合当前市场情况及自身实际情况作出不提前赎回决定 [1] - 该决定主要基于保护债券持有人利益的考虑 [1]

核心事件 - 公司实际控制人谭平涛被广东省监察委员会立案调查并采取留置措施 具体原因未披露 [1] - 公司紧急启动代职机制 由董事兼总经理谢新强暂代董事长及法定代表人职责 强调日常经营暂未受重大影响 [1] - 谭平涛在留置前半个月仍主持董事会审议半年报 显示事发突然 [1] 可转债交易 - 2024年底公司发行7.5亿元可转债 谭平涛夫妇配售占比44.81% 约3.36亿元面值 [2] - 2025年7月30日至31日谭平涛减持996,710张可转债 占总量13.29% 套现约1.48亿元 [2] - 2025年8月1日至4日谭平涛夫妇减持1,022,924张可转债 占总量13.64% 套现约1.46亿元 [2] - 减持后谭平涛仍持有17.89%可转债 其妻胡小艳则清仓离场 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收增长50.73% 净利润扭亏为盈达1868万元 [3] - 经营现金流净额骤降至-2.94亿元 同比下降74.03% 主因采购付款及税费增加 [3] - 财务费用增长76.36% [4] 业务状况 - 公司在手订单38.27亿元 其中医疗专项工程占比66% [3] - 净化系统集成业务需前期垫资 回款周期长导致现金流持续承压 [3] - 公司受益于医疗新基建政策红利 但扩张依赖垫资模式 [6] 公司治理 - 谭平涛夫妇持股51.75% 家族绝对控股模式缺乏有效监督 [3][6] - 谭平涛长期兼任董事长及总经理至2019年 治理结构制衡不足 [3] - 实控人权力滥用与业务模式缺陷叠加 [7] 市场反应 - 留置公告次日股价下跌7.9% 可转债价格同步下行 [4] - 减持与留置的时间关联性可能招致交易所对信披合规性的问询 [4] 潜在影响 - 若留置调查延长可能影响重大项目决策 进而拖累营收确认 [4] - 实控人涉案叠加现金流恶化可能推高债务融资成本 [4] - 可能面临合同违约索赔 监管部门处罚 甚至影响国资客户合作 [4]

市场指数表现 - 中证转债指数午盘上涨0.09%至473.35点 [1] - 万得可转债等权指数下跌0.12%至230.16点 [1] 涨幅领先个券 - 金铜转债涨幅16.25%位列第一 [1] - 章鼓转债上涨11.93%位列第二 [1] - 远信转债上涨7.64%位列第三 [1] - 欧通转债上涨7.17%位列第四 [1] - 天路转债上涨6.49%位列第五 [1] 跌幅领先个券 - 丽岛转债下跌9.70%位列跌幅首位 [1] - 海泰转债下跌8.74%位列跌幅第二 [1] - 景23转债下跌7.68%位列跌幅第三 [1] - 交建转债下跌6.09%位列跌幅第四 [1] - 华医转债下跌4.16%位列跌幅第五 [1]

限制性股票激励计划公示情况 - 公司于2025年7月通过了《2025年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案，并于2025年7月30日在巨潮资讯网披露相关公告 [1] - 公司对激励对象的姓名和职务进行了内部公示，公示期为10天，公示期间未收到任何异议 [2] - 激励对象不包括独立董事、监事、持股5%以上股东或实际控制人及其配偶、父母、子女以及外籍员工 [3] 监事会核查情况 - 监事会核查了激励对象名单、身份证件、劳动合同或聘用合同以及任职情况等资料 [2] - 激励对象具备《公司法》《证券法》等法律法规规定的任职资格 [2] - 激励对象不存在《管理办法》规定的不得成为激励对象的情形 [3] 激励对象资格确认 - 激励对象为公司及子公司任职的高级管理人员及核心骨干员工 [3] - 激励对象基本情况属实，不存在虚假、故意隐瞒或致人重大误解之处 [3] - 监事会认为激励对象符合相关法律法规规定的条件，主体资格合法有效 [3]