贸易逆差扩大 - 五月美国贸易逆差扩大百分之十八点七至七百一十五亿美元，主要由于出口下滑百分之四与进口微降百分之零点一共同作用 [1] - 进口总额环比微降百分之零点一至三千五百零五亿美元，消费品进口缩减四十亿美元成为主要拖累 [4] - 出口总额下降百分之四至两千七百九十亿美元，商品出口重挫百分之五点九，工业原材料出口大幅下滑一百亿美元 [7] 进口结构变化 - 消费品进口中纺织服装、家居用品及玩具体育器材需求明显降温，工业原材料进口成品金属材料采购量下滑显著 [4] - 机动车领域成为亮点，零部件及发动机进口激增三十四亿美元 [4] - 资本货物进口呈现分化，计算机设备进口增长三亿美元但配件采购骤降二十八亿美元 [4] 出口结构变化 - 工业原材料出口中非货币黄金、天然气及成品金属材料外销全面萎缩 [7] - 资本货物出口减少十九亿美元，半导体、航空发动机及通讯设备海外需求同步降温 [7] - 药品出口逆势增长十五亿美元，主要由药用制剂推动 [7] 经济动能转换 - 进口持续收缩与出口基数走低可能使贸易项在二季度转为经济正贡献因素 [7] - 企业库存调整进入新阶段，贸易对经济增长的抑制作用有望缓解 [9] - 进口收缩反映内需降温，出口疲软暴露全球需求不足，贸易逆差扩大是经济周期转换的典型征兆 [9]

中国制造业单项冠军企业案例研究 广州明珞装备股份有限公司 - 专注汽车数字化焊装生产线及智能制造装备17年，成为细分领域单项冠军[2] - 海外业务覆盖20多国，美国市场占比超40%，2016年通过激光焊接技术突破打开美国市场[3] - 全球首发"柔性魔幻机器人岛"集成多项黑科技，可实现多车型共线生产，效率提升50%，人工成本下降80%[4] - 拥有800多项专利，年研发投入超1亿元，研发团队占比超50%[4] 杭州汉高新材料科技有限公司 - 22人小微企业自主研发密封胶原材料，占据全国90%以上市场份额[5][7] - 产品性能优于进口材料（气密性/耐高温/寿命），价格仅为进口一半[8] - 五年研发投入超100万元，获政府100万元补助，现成为美国头部密封胶企业供应商[8] - 正研发无人机/机器人用黏合剂，去年购置实验楼加强创新投入[8] 上海保隆汽车科技 - 从轮胎气门嘴起家（年产2.6亿只），现成细分市场全球第一[9] - 通过传感器技术升级实现产品单价从几元跃升至几十元，拥有全球100多项专利[9] - 全球化布局：7国设11个研发中心+19家工厂，一季度营收增30%/利润增40%[10] - 国内收入首超海外，重点开发新能源车智能空气悬架系统[10] 行业趋势 - 单项冠军企业成功密码：聚焦主业+核心技术自主创新[3][10] - 技术升级路径：从传统制造（气门嘴）→智能化（传感器）→系统集成（魔幻岛）[4][9] - 市场拓展模式：进口替代（密封胶）→全球化布局（20国/7国）→国内国际双循环[3][10]

关联交易审议程序 - 公司第二届董事会第十三次会议于2025年6月26日审议通过增加2025年度日常关联交易预计的议案，表决结果为同意5票、反对0票、弃权0票，2名关联董事回避表决 [1] - 同日公司第二届监事会第十一次会议审议通过该议案，表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票 [1] - 公司第二届董事会独立董事第二次会议同日审议通过该议案，表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票 [2] 新增关联交易金额 - 向关联方采购商品、服务金额增加2900万元，调整后总金额达3200万元，上年度发生金额287.15万元 [2] - 向关联方销售商品金额新增2800万元，调整后总金额2800万元，上年度无此类交易 [2] - 其他关联交易新增7500万元，包括向科钛机器人承租产品和从中力恒之受让大额存单产品 [2] - 合计新增关联交易金额13200万元，调整后年度关联交易总额达13500万元 [2] 关联方基本情况 - 安徽昌久智能装备：注册资本2000万元，主营机械零部件加工及设备制造，系公司全资子公司持股企业 [3] - 杭州蜂核科技：注册资本50万元，主营智能机器人研发销售，公司通过全资子公司持股且拟派董事 [3][4] - 中力恒之：注册资本1亿元，系公司控股股东，持股比例46.63% [4][5] - 科钛机器人：注册资本1269.17万元，公司持股5%的参股公司 [5][6] - 杭州旭力智能：注册资本50万元，由公司实际控制人亲属控制 [6] 交易内容与定价 - 主要交易包括采购金属结构件、自动控制系统模组、零部件加工，销售叉车底盘、整机及原材料，承租叉车产品，受让大额存单等 [2][8] - 交易价格遵循公允原则，结合市场价格协商确定 [8] - 新增关联方昌久智能装备和蜂核科技为新成立企业，暂无财务数据 [7] 交易影响分析 - 关联交易属于正常业务活动，符合公司及子公司生产经营需要 [1] - 交易有利于公司业务开展，具有必要性和合理性 [8] - 交易不会损害公司和股东利益，不会导致公司对关联方形成依赖 [1][8]

日常关联交易基本情况 - 公司第二届董事会第十三次会议于2025年6月26日审议通过了《关于增加2025年度日常关联交易预计的议案》，关联董事依法回避表决 [1] - 公司第二届监事会第十一次会议同日审议通过该议案，表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票 [1] - 公司第二届董事会独立董事第二次会议同日审议通过该议案，表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票，本议案无须提请股东会审议 [2] 本次增加的日常关联交易预计情况 - 向关联方采购产品、商品、服务： - 向杭州蜂核科技采购自动控制系统模组装置，增加金额800万元，调整后总金额800万元 [2] - 向杭州旭力智能科技采购零部件及加工，增加金额100万元，调整后总金额400万元，上年度发生金额287.15万元 [2] - 采购类小计增加2,900万元，调整后总金额3,200万元 [2] - 向关联方销售产品、商品： - 向杭州蜂核科技销售叉车底盘、整机、原材料及加工，增加金额2,800万元，调整后总金额2,800万元 [2] - 销售类小计增加2,800万元，调整后总金额2,800万元 [2] - 其他关联交易： - 向浙江科钛机器人承租产品，无金额变动 [2] - 向安吉中力恒之受让大额存单产品，增加金额7,000万元，调整后总金额7,000万元 [2] - 其他类小计增加7,500万元，调整后总金额7,500万元 [2] 关联方和关联关系 - 安徽昌久智能装备：公司全资子公司持股20%的参股公司，公司董事汪时锋担任其董事 [3] - 杭州蜂核科技：公司通过全资子公司持股10%的参股公司，何金辉关联自然人拟担任其董事 [4][5] - 安吉中力恒之：公司控股股东，直接持股46.63%，公司董事何金辉系其执行董事 [6] - 浙江科钛机器人：公司持股5%的参股公司，何金辉担任董事 [6][7] - 杭州旭力智能：实际控制人何金辉亲属控制的公司 [7] 关联交易必要性及影响 - 交易内容符合公司日常生产经营范围，有利于业务开展 [9] - 交易基于正常业务活动需求，具有必要性和合理性 [9] - 交易遵循公允定价原则，结合市场价格协商确定 [9] - 交易不会损害公司及股东利益，不会导致对关联方依赖或影响公司独立性 [9] 保荐机构核查意见 - 增加关联交易事项符合业务发展需要，审议程序合规 [10] - 交易遵循公平自愿原则，不影响公司独立性，无损害股东利益情形 [10] - 保荐机构对本次关联交易无异议 [10]

江西产业转移发展 - 江西积极有序承接产业转移，努力构建现代化产业体系 [1] - 江西区位优势突出，工业体系完备，制造业基础坚实，近年来立足优势承接国内产业梯度转移，打造内陆开放高地 [3] - 赣州龙南市围绕电子信息、新材料"双首位产业"承接转移，形成电子信息和锂电两个省级产业集群 [3] 电子信息产业 - 龙南市聚焦"芯屏器端"方向，引进行业头部企业及产业链上下游企业，产品覆盖电子材料、元器件、智能终端等领域 [3] 锂电新材料产业 - 龙南市聚焦锂电池原材料生产和回收利用，形成从上游碳酸锂、磷酸铁锂到中游锂电铜箔、胶粘剂，再到下游储能电池、回收利用的闭环链条 [3] 产业转移对接活动 - 2025中国产业转移发展对接活动(江西)由工信部与江西省政府主办，主题为"共建产业生态，加速中部崛起"，将于7月3日至5日在南昌举行 [4] - 活动旨在搭建对接平台，吸引世界500强、中国500强等重量级企业参与，拓展产业发展增量空间 [4] - 江西工信部门将以产业为纽带，深化与长三角、京津冀、粤港澳大湾区等区域的对接合作，积极承接转移 [4] 战略意义 - 推动产业有序转移是优化生产力布局、促进区域协调发展的关键途径，也是保障产业链安全、建设现代化产业体系的重要举措 [3] - 此次活动是江西融入新发展格局、推进新型工业化、发展新质生产力、构建特色现代化产业体系的重要措施 [5]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 地缘冲突加剧不可逆，应重点布局军工材料核心资产；伊以冲突或干扰部分商品供应，建议关注进口自伊朗和以色列金额较大的商品；政策红利或给化肥行业带来增量机会 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 化工市场 - 地缘冲突不可逆，当前地缘冲突因伊以核问题、俄乌冲突及资源通道争夺等呈现不可逆趋势，2015 - 2024 年全球军费支出持续增长，2024 年同比增长 9.4%，建议关注昊华科技和同益中 [2][12] - 伊以冲突致原油暴涨，当地时间 6 月 22 日伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，2024 年中国进口伊朗化工品金额前五为聚乙烯、甲醇等，进口以色列化工品金额较大的是氯化钾和溴，建议关注相关商品 [3][13] - 中国 2025 年 5 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.5，环比提升 0.5 个百分点，全部工业品 PPI 累计同比下降 2.6%，规模以上工业增加值累计同比增长 6.3% [13] - 2025 年 5 月中国出口金额 3161 亿美元，同环比分别增长 4.8%/0.2% [15] - 本周申万基础化工板块中仅无机盐上涨 0.39%，跌幅前三为涤纶、农药、纺织化学制品，分别下跌 6.06%、4.71%、4.54% [18] - 本周申万基础化工板块个股涨幅前五为宁新新材、通源石油等，跌幅前五为退市海越、江天化学等 [21] - 本周重点公司市场表现涨幅前三为昊华科技、联瑞新材等，跌幅前三为斯瑞新材、同益中等 [23] 投资建议 - 关注军工材料核心资产，昊华科技业务竞争力强，下游需求回暖业绩可期；同益中作为 UHMWPE 纤维军事装备行业重要参与者，市场占有率和渗透率有望提升 [2][25] - 关注进口自伊朗和以色列金额较大的商品，中化化肥政策红利或带来增量机会；亚钾国际凭借低成本资源受益高价，扩产确定性高 [6][25]

产品布局与技术进展 - 公司围绕"抛光、清洗、沉积"三大关键工艺布局产品，部分技术已达到国际先进水平 [1] - 先进制程用高端新品研发及产业化进展顺利，显著受益中国大陆晶圆产能持续扩张和稼动率维持高位 [1] - 参股公司开发的多款硅溶胶应用在公司多款抛光液产品中并实现量产，销售持续上量 [2] - 自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端的验证并实现量产供应 [2] 化学机械抛光液业务 - 铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售 [1] - 使用国产研磨颗粒的铜及铜阻挡层抛光液持续量产销售 [1] - 多款氮化硅抛光液在客户端的验证持续进行，与客户合作定制的氮化硅抛光液实现销售 [1] - 使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液销售逐步上量 [1] - 多款钨抛光液在存储芯片和逻辑芯片的先进制程通过验证，销售持续上量 [1] - 先进制程用浅槽隔离抛光液验证进展顺利 [1] - 先进封装领域，用于2.5D，3D TSV 抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利 [1] 功能性湿电子化学品业务 - 目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列 [2] - 产品广泛应用于逻辑电路、3D NAND、DRAM、CIS 等特色工艺及异质封装等领域 [2] - 先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化顺利，持续上量，并扩大海外市场 [2] - 先进制程碱性抛光后清洗液进展顺利，快速上量 [2] 电镀液及添加剂业务 - 基于已经搭建完成的电镀液及添加剂产品系列平台和一站式交付能力，电镀液本地化供应进展顺利 [2] - 集成电路大马士革电镀、硅通孔电镀、先进封装锡银电镀开发及验证按计划进行 [2] 财务预测 - 预计公司2025-2027 年营收分别为23.82/30.09/36.06 亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.58/9.59/11.77 亿元 [3]

欧盟对俄制裁措施 - 欧盟第18轮制裁重点针对俄罗斯能源收入与银行业，包括禁止参与"北溪1号、2号"管道交易 [3] - 俄石油价格上限从每桶60美元降至45美元，制裁77艘俄"影子舰队"油轮及22家银行 [3] - 限制价值超25亿欧元工业原材料出口，加强军民两用技术管制 [3] 俄罗斯反制措施 - 普京宣布延长反制措施至2025年12月31日，禁止涉及价格上限合同的石油及产品出口 [3] - 俄罗斯通过法令阻断欧盟限价企图，反制欧洲能源市场 [3] 俄罗斯地缘政治环境 - 北约持续东扩，芬兰、瑞典加入导致俄罗斯战略空间被压缩 [4] - 俄罗斯在里海沿岸、黑海沿岸及俄乌边境频遭袭击，威胁边境安全 [4] 俄罗斯应对策略 - 军事上对乌克兰行动强力回击，加强关键地区部署 [6] - 外交上谴责北约东扩，积极寻求国际支持以打破西方孤立 [6] 欧洲制裁后果 - 制裁引发欧洲能源价格飙升，推动通货膨胀加剧 [6] - 欧洲企业因能源成本过高导致生产受限甚至倒闭 [6] 未来博弈展望 - 俄罗斯将在军事和外交上保持强硬以维护国家利益 [9] - 欧洲需重新审视制裁政策以平衡安全与经济利益 [9]

报告行业投资评级 - 仍以反弹试空对待[2][3] 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动延续低位整理，下游需求季节性转弱且难有效改善，供强需弱是基本面显著特点，建议反弹逢高试空[2][3] 根据相关目录分别进行总结 房地产成交情况 - 6月9 - 15日10个重点城市新建商品房成交面积总计160.88万平方米，环比增长24%，同比下降3.6%；二手房成交面积总计218.23万平方米，环比增长17.8%，同比增长5.4%[3] 钢厂成本与利润情况 - 6月17日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3262元/吨，日环比增加2元/吨，平均利润亏损129元/吨，谷电利润亏损26元/吨[3] 成材市场表现与建议 - 成材昨日低位震荡整理，下游需求季节性转弱且难改善，有进一步走弱空间，高开工、高产量情况仍存在，建议反弹逢高试空[3] 原材料观点 - 原材料仍以反弹试空对待[3]

解禁信息 - 润贝航科将于2025年6月23日解禁5158.25万股首发原股东限售股份 解禁市值约24.7亿元 占解禁前流通市值比例高达188.12% [1] - 解禁股东包括深圳市嘉仑投资发展有限公司(持股5022.51万股)和刘俊锋(持股135.74万股) [1] - 当前股价45.9元 较前日下跌4.14% 流通市值12.59亿元 总市值37.75亿元 [1] 公司概况 - 公司全称润贝航空科技股份有限公司 注册地址位于深圳市南山区桃源街道 属于贸易行业及广东板块 涉及消毒剂和大飞机概念 [1][2] - 作为航空材料综合服务商 公司为全球1800多家客户提供专业航材 包括民用航空油料、航空原材料和航空化学品 [2] - 公司是埃克森美孚、3M、汉莎技术等国际品牌的授权分销商 同时自主研发具有高技术壁垒的国产化航材产品 [2] 业务优势 - 拥有齐全业务资质 具备快速客户响应能力 高效的信息系统管理和仓储物流服务 [2] - 提供一站式产品供应 销售网络贴近市场 已成为亚太地区主要航空公司、维修公司及制造商的重要分销商 [2] - 核心客户包括南方航空、东方航空、中国商飞等头部企业 并参与"十四五"民航科技发展规划研究 [2]