文章核心观点 - 近期国际油价持续承压震荡，导致原油主题基金表现疲软，与同期表现强劲的黄金、白银等大宗商品基金形成鲜明对比 [1][2] - 市场分析认为原油市场当前处于“供应过剩”预期下的磨底阶段，上涨需等待需求端实质性复苏，长期配置需寻找极度悲观时机 [4][5] 大宗商品基金表现分化 - 2025年大宗商品基金表现分化显著：国投瑞银白银LOF全年涨幅超130%领跑，多只黄金基金涨幅逾50%，有色金属相关基金涨超15%，豆粕期货基金也录得正收益 [1][3] - 相比之下，多只原油基金2025年全年亏损超5%，表现平平 [1] 原油市场与价格现状 - 2025年布伦特原油价格主要在50美元/桶至80美元/桶区间震荡，截至1月6日最新价格为63.12美元/桶 [2] - 过去一年原油价格持续震荡走低，主要因供应宽松与需求增长乏力 [4] 国内原油主题基金概况 - 国内公募原油主题基金主要为QDII基金，是普通投资者参与原油市场的便捷低门槛方式 [2] - 此类基金按底层资产可分为商品型基金（跟踪原油期货价格）和股票型基金（投资境外油气上市公司股票） [2] - 目前国内市场有3只基金跟踪原油价格，7只基金跟踪境外油气上市公司股票（仅统计初始基金） [2] 原油基金具体业绩表现 - 2025年共有3只跟踪原油价格的基金全年亏损超10%，其中易方达原油亏损最大，超13% [3] - 全市场合计7只原油基金全年亏损超过5%，仅2只基金保持正收益（1只跟踪油气行业指数，1只为主动选股基金） [3] 油价承压原因分析 - 供应端：欧佩克和新兴产油国全面增产，美国页岩油产量再创新高，导致供应相当宽松 [4] - 需求端：绿色发电与新能源汽车快速发展叠加化工领域需求不振，导致原油需求增长乏力 [4] - 市场情绪：供应的多元化叠加投资者对地缘冲突趋于麻木 [4] - 近期担忧：美国就业数据低迷（去年11月失业率4.6%，创2022年以来新高）导致需求端缺乏共识，且委内瑞拉事件后市场担忧美国介入其原油开采可能进一步增加供给 [4] 原油市场未来展望 - 当前原油市场依然处于弱势，主要受“供应过剩”预期影响 [4] - 在美联储宽松周期下，原油往往在“复苏交易”阶段受益于需求上升而表现较强，但当前仍处磨底阶段 [4][5] - 长期看，若美国延续宽松政策，待本土需求与经济增长实质性提速，并伴随全球工业周期修复，原油有望迎来上涨窗口 [5] - 以抗通胀为目标、用十年乃至二十年的维度长期持有原油基金有望获得可观回报，但常温核聚变等能源革命使原油远期需求面临不确定性 [5] - 仅当市场极度悲观、国际油价跌破生产成本中位数时，才是大幅配置原油基金的最佳时机 [5]

大宗商品基金表现分化 - 2025年大宗商品基金表现显著分化，国投瑞银白银LOF以超过130%的涨幅领跑[1] - 多只黄金基金涨幅超过50%，有色金属相关基金涨幅超过15%，豆粕期货基金也获得正收益[1][7] - 相比之下，多只原油基金在2025年亏损超过5%[1] 原油价格与基金表现 - 2025年布伦特原油价格主要在50美元/桶至80美元/桶区间震荡，截至1月6日最新价格为63.12美元/桶[3] - 国内公募原油主题基金主要分为商品型基金和股票型基金，商品型基金跟踪原油价格，股票型基金投资境外油气上市公司股票[5] - 2025年，全市场共有3只原油基金全年亏损超过10%，其中易方达原油亏损最大，超过13%[5] - 全市场共有7只原油基金全年亏损超过5%，仅有2只原油基金保持正收益[5] 原油市场现状与承压原因 - 原油市场目前处于弱势状态，主要受到“供应过剩”预期的影响[9] - 供应端宽松的原因包括：欧佩克和新兴产油国全面增产，以及美国页岩油产量再创新高[9] - 需求端增长乏力，原因在于绿色发电与新能源汽车的快速发展，以及化工领域需求不振[9] - 美国就业数据相对低迷，2024年11月失业率达4.6%，创2022年以来新高，需求端缺乏共识[9] - 市场担忧委内瑞拉事件后美国可能介入其原油开采，导致供给进一步增加[9] - 当前供需格局下，油价仍处于磨底阶段[9] 原油基金未来展望 - 在美联储宽松周期下，市场交易分为“宽松交易”和“复苏交易”两阶段，原油往往在“复苏交易”阶段因需求上升而表现较强[9] - 若美国延续宽松政策，待本土需求与经济增长实质性提速，并伴随全球工业周期修复，原油有望迎来上涨窗口[9] - 以抗通胀为目标，从十年乃至二十年的维度看，长期持有原油基金有望获得可观回报[10] - 但常温核聚变等能源革命使原油远期需求面临不确定性[10] - 仅当市场极度悲观、国际油价跌破生产成本中位数时，才是大幅配置原油基金的最佳时机[10]

伊以冲突升级对油价的影响 - 伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，全球约三分之一的海运原油贸易需经此通道，消息引发原油期货价格震荡上涨 [2][3] - 6月23日WTI原油期货开盘报78美元/桶（涨幅5.6%），布伦特原油期货开盘报81.4美元/桶（涨幅5.7%），年内最高涨幅近8% [3] - 牛津经济研究院模拟显示，若霍尔木兹海峡关闭，油价可能飙升至130美元/桶 [10] 原油基金市场表现 - 6月19日南方原油LOF、嘉实原油LOF分别上涨9%和10%，6月23日嘉实原油尾盘涨停 [6] - 嘉实原油(QDII-LOF)实时溢价近18%，成交额13.86亿元；南方原油(LOF-QDII)溢价超7%，成交额近8亿元 [9] - 资金抢筹导致二级市场溢价，嘉实基金和南方基金申购限额分别为100元与1000元，外汇额度限制加剧供需不平衡 [8] 油价短期与中长期驱动因素 - 短期驱动：地缘冲突注入战争溢价，叠加原油传统需求旺季，基本面支撑价格上涨 [6][11] - 国泰君安指出OPEC+增产规模低于预期，伊朗供应收缩、库存低位及页岩油增产放缓支撑短期油价 [11] - 中长期风险：OPEC+增产执行后，需求旺季结束可能导致供过于求，油价承压；高盛维持6-12个月供过于求假设 [10][11] 行业供应潜力分析 - 2025年OPEC闲置产能约446万桶/日，可弥补伊朗供应缺口 [11] - 美国Bakken地区页岩油盈亏平衡价为57.4美元/桶，中高油价下页岩油商有增产动力 [11]