核心观点 - AI技术与公司现有业务深度融合，成为收入增长动力 [2] - 可灵AI商业化加速落地，Q1收入超1.5亿元，成为潜在第二增长空间 [2][6] - 海外业务首次实现单季度经营利润转正，同比增长32.7%至13.2亿元 [10] 财务表现 - 2025年Q1总营收同比增长10.9%至326亿元，经调整净利润46亿元（+4.4%） [2] - 三大业务收入：线上营销服务180亿元（+8%）、直播98亿元（+14.4%）、其他服务48亿元（+15.2%） [4] - 线上营销服务收入环比减少12.8%，但短剧行业单日消耗峰值突破3000万元，小游戏行业突破1200万元 [4] AI业务进展 - 可灵AI在P端付费订阅会员贡献70%收入，ARPU值与会员数量双增长 [7] - 可灵2.0视频生成模型全球使用份额达30%，发布三周后占视频生成总量21% [6] - AI自动生成直播切片日均GMV同比增长超300% [4] - 已为超1万家企业客户提供API服务，续费率极高 [7] 技术应用 - AI赋能线上营销：素材生成、投放Agent、推荐环节（端到端生成广告提升转化效率） [4] - 电商领域：大模型视频识别+DeepSeek语义文本自动生成直播高光短视频 [4] - 中后台应用：代码编写、内容审核环节使用大模型技术 [5] 战略投入 - 计划增加AI研发人员成本投入，用于技术人才吸引与团队建设 [8] - 可灵AI推理层面已实现边际利润为正，预计全年对集团利润率影响1-2个百分点 [8][9] - 聚焦战略成效显著，海外业务经营利润2800万元（上年同期亏损2.68亿元） [10] 行业观察 - 视频生成大模型核心受众为专业用户（P端），兼具C端传播属性与B端付费能力 [7] - AI行业整体处于早期阶段，商业化手段以会员付费为主，C端模式尚未成熟 [9]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年传媒板块整体业绩下行，2025Q1明显改善，游戏和影视板块业绩增长显著，优质内容产品拉动效应明显，建议关注游戏、出版、广告等板块，部分头部公司有估值优势 [3][10] - 游戏板块处于政策友好期，玩家需求强烈，AI技术应用有望实现价值重估；广告营销板块关注政策落实，经济和消费环境好转或带动广告投放需求回升；出版板块业绩平稳，关注低估值、高分红国有出版公司，部分公司股息率超5%，2025年所得税政策延续带来业绩弹性，多家公司推进数字化转型；IP新消费市场兴旺，关注相关企业；影视板块Q2业绩或承压，关注内容定档及暑期档、国庆档需求弹性 [3][4][10][11] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 关注游戏、出版、广告等板块，部分业绩支撑强的头部公司有估值优势 [3][10] - 游戏板块政策友好，AI技术应用有望实现价值重估，关注恺英网络等标的 [3][7][10] - 广告营销板块关注政策落实，经济和消费环境好转或带动广告投放需求回升 [4][10] - 出版板块业绩平稳，关注低估值、高分红国有出版公司，部分公司股息率超5%，2025年所得税政策延续带来业绩弹性，多家公司推进数字化转型 [4][11] - IP新消费市场兴旺，关注相关企业 [7][11] - 影视板块Q2业绩或承压，关注内容定档及暑期档、国庆档需求弹性 [7][11] 行情回顾 行情回顾 - 2025年4月14日 - 5月23日，传媒板块上涨5.15%，在30个行业中排第12名，子板块中除互联网影音视频和影视下跌外，其余上涨，涨幅最高的是社交与互动媒体和动漫子板块 [3][13][14] - 板块141只个股中102只上涨，39只下跌，涨幅最高的有游族网络等，跌幅最高的有*ST天泽等 [3][15][18] 估值水平 - 截至2025年5月23日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为26.89倍，2020年以来平均市盈率24.52倍，中位数23.31倍，最大值42.74倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为72.60% [3][17] 行业要闻 - 快手发布可灵AI基座模型2.0及可图2.0图像生成模型，全球用户规模突破2200万 [18][20] - 商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》 [20] - 中西签署电影合作谅解备忘录 [20] - 多部门联合印发《网络出版科技创新引领计划》 [20] - 国家电影局启动“中国电影消费年”，预计投入不少于10亿元观影优惠补贴 [20] - 国务院批复同意《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，推动重点行业领域开放 [20] - 2025年五一档票房超7.47亿元，《水饺皇后》夺冠 [20] - 特朗普称对外国制作电影征100%关税，白宫未做最终决定 [20][21] - 2024年全国广播电视和网络视听业务实际创收收入12855.87亿元，同比增长5.27% [21] - 万达电影子公司拟与关联方共同投资北京乐自天成文化发展股份有限公司 [21] - 5月发放国产游戏版号130款、进口游戏版号14款，刷新近两年来单月版号发放最高记录 [21] - 北京乐自天成文化发展股份有限公司递交招股书，准备在港交所上市 [21] - 广东发布六大文化产业“政策包”，推动网络游戏产业高质量发展 [21] 行业月度数据 电影市场 - 2025年4月国内电影市场票房11.97亿元，同比减少46.54%，环比减少37.82%；观影人次2789.48万人次，同比减少50.19%，环比减少39.13%；平均票价42.75元，同比增加6.92%，环比增加2.16%；放映场次1133.6万场，同比减少0.96%，环比增加1.72%；整体上座率2.1%，同比下滑1.9pct，环比下滑1.2pct [22] - 2025年1 - 4月国内电影市场总票房255.85亿元，同比增加36.64%，观影人次5.48亿，同比增加29.86% [23] - 4月票房排名前三的影片分别是《哪吒之魔童闹海》《向阳·花》《我的世界大电影》 [25][29] - 4月部分院线和影投票房及市场占有率有变化 [31][33] 影视剧市场 - 2025年4月电视剧排名前五的分别是《蛮好的人生》《我的后半生》《棋士》《以美之名》《黄雀》；网剧排名前五的分别是《无忧度》《念无双》《雁回时》《乌云之上》《值得爱》 [35] 综艺节目市场 - 2025年4月电视综艺排名前五的分别是《妻子的浪漫旅行2025》《你好，星期六2025》《无限超越班第三季》《小小的勇气》《快乐再出发·山海季》；网络综艺排名前五的分别是《乘风2025》《大侦探拾光季》《哈哈哈哈哈第五季》《半熟恋人第四季》《盒子里的猫第二季》 [37] 游戏市场 - 2025年1 - 3月，国内游戏市场规模857.04亿元，同比增长17.99%，环比下降1.21%，客户端游戏市场规模179.19亿元，同比增长6.85%，环比增长3.62%；移动游戏市场实际销售收入636.26亿元，同比增长20.29%；自主研发游戏海外市场实际销售收入48.05亿美元，同比增长17.92% [38] - 2025年5月发放国产游戏版号130款，环比增加12款，同比增加34款；发放进口游戏版号14款，环比增加5款 [42] - 2025年1 - 5月共发放国产游戏版号610款，同比增加16.41%，进口游戏版号44款，同比减少2款 [42] - 2025年4月中国手游收入TOP30中，《Whiteout Survival》等排名前五 [45] - 2025年4月33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金20亿美元，占同期全球TOP100手游发行商收入38.4% [45] - 2025年5月23日iOS畅销榜游戏排行中，《王者荣耀》等排名前五；iOS免费榜中，《英勇之地》等排名前五 [48][49] 豫股专栏 河南省传媒上市公司走势与公告 - 中原传媒2025年4月14日 - 5月23日上涨5.32%，跑赢同期上证指数、沪深300指数以及创业板指数 [50] - 公司2024年营业收入98.57亿元，同比增加0.24%，营业利润13.53亿元，同比增加11.99%，归母净利润10.53亿元，同比减少24.18%，扣非后归母净利润12.73亿元，同比增加14.15% [50] 河南省传媒产业要闻 - 2024河南文化产业盛典举行，发布2024“诗与远方”河南文旅产业年度榜单 [51] - 活动现场发布《2024年度河南省文化和旅游产业发展报告》，介绍河南文旅出圈“流量密码” [51]

文章核心观点 可灵AI发布2.0视频和图像生成模型，功能升级且用户规模和收入可观，快手希望借可灵AI改造业务、创造新赛道，提升平台影响力和收入多元化 [1][11][12] 产品发布与功能特点 - 4月15日可灵AI发布可灵2.0视频生成模型及可图2.0图像生成模型，聚焦多模态编辑功能 [1] - 多模态编辑功能可在输入关键词时插入图片、视频等信息，视频生成后可直接二次编辑，目前只能在可灵1.6模型下生成 [2] - 可灵2.0大师版对提示词语义理解更准确，能呈现表述细节，图生视频功能在风格、动作幅度和细节呈现上优于1.6模型 [1][4][5] - 可灵2.0新模型采用MVL交互理念，能精准实现创意表达，可图2.0也迎来升级，图生视频约占可灵AI视频创作量的85% [7] 用户与合作情况 - 截至目前可灵全球用户规模突破2200万，自商业化至2025年2月累计收入超1亿元 [1] - 可灵AI面向B端提供API接入等服务，已与小米、亚马逊云科技等建立合作 [10] 行业观点与商业化前景 - 视频生成赛道最终受益者可能是内容创作平台，因其有相关用户群体和大规模受众 [8] - 快手预计可灵AI在2025年实现收入跨越式增长，其商业化还有开发空间 [11] - 快手将在未来3年甚至更长时间加大资本支出和研发投入，可灵对快手生态重要，能提升内容质量、扩大影响力、增加收入多元化 [12]