港股创新药ETF市场表现 - 港股通创新药ETF南方（159297）规模由成立时的3.35亿元增长至13.55亿元，规模增幅超300% [1] - 该ETF跟踪国证港股通创新药指数，指数成份股剔除了CXO企业，创新药纯度更高 [1] - 指数汇聚百济神州、信达生物、康方生物等港股创新药龙头企业 [1] 创新药行业企业分类与现状 - 创新药企业主要分为纯粹的Biotech和有稳定盈利的BioPharma两类 [2] - 2025年上半年超过七成Biotech企业实现营收正增长，约66%的企业营收规模突破1亿元，近15%的企业营收超10亿元 [2] - 2025年前三季度中国创新药对外授权（License-out）金额突破920亿美元 [2] 创新药板块后市展望 - 创新药板块情绪回落，但板块景气度可持续，"创新+国际化"产业趋势不变 [3] - 短期调整后创新药板块弹性预计进一步提升 [3] - 创新药产业链在投融资数据、订单和业绩层面均呈现向好趋势 [3]

行业见底信号 - 创新药板块见底信号明确，BD交易自10月以来逐步回暖，交易节奏加快 [1] - 历史上10月至次年1月的BD交易数量占全年50%以上，交易金额占全年60%至70% [1] - ESMO会议多项重要临床研究数据亮眼，包括AK112、三生707及多个重要ADC，未出现不及预期情况，预计将进一步催化交易和股价 [1] - 创新药估值已进入绝对底部区间，部分公司不具备继续下跌空间 [1] 指数及成分股表现 - 国证港股通创新药指数成分股涨跌互现，云顶新耀领涨5.29%，再鼎医药上涨1.80%，百济神州上涨1.33% [2] - 药捷安康-B领跌6.82%，科伦博泰生物-B下跌2.00%，荣昌生物下跌1.95% [2] - 港股创新药ETF鹏华上涨0.22%，报0.93元，该ETF紧密跟踪国证港股通创新药指数 [2] 指数权重构成 - 国证港股通创新药指数前十大权重股合计占比71.83% [2] - 前十大权重股包括百济神州、康方生物、信达生物、中国生物制药、石药集团、三生制药、翰森制药、科伦博泰生物-B、再鼎医药、荣昌生物 [2]

根据提供的研报内容，以下是关于港股医药类指数的总结。报告主要对比了多个港股医药类指数及其跟踪ETF的情况，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与分析。因此，总结将聚焦于报告中详细描述的指数。 量化因子与构建方式 报告内容未涉及量化因子的构建思路、过程或评价。 量化模型与构建方式 报告内容未涉及量化模型的构建思路、过程或评价。 指数的回测效果 1. **国证港股通创新药指数 (987018.CNI)** * 跟踪ETF总规模：341.32亿元[7][12] * 2025年收益率：87.47%[12] * 2024年收益率：-10.50%[12] * 2023年收益率：-22.80%[12] * 2022年收益率：-25.60%[12] * 2021年收益率：-21.59%[12] * 2020年收益率：88.80%[12] 2. **港股创新药指数 (931787.CSI)** * 跟踪ETF总规模：226.36亿元[7][12] * 2025年收益率：94.16%[12] * 2024年收益率：-10.80%[12] * 2023年收益率：-19.33%[12] * 2022年收益率：-20.63%[12] * 2021年收益率：-11.74%[12] * 2020年收益率：48.88%[12] 3. **中证港股通创新药指数 (931250.CSI)** * 跟踪ETF总规模：50.44亿元[12] * 2025年收益率：94.34%[12] * 2024年收益率：-14.40%[12] * 2023年收益率：-19.91%[12] * 2022年收益率：-23.26%[12] * 2021年收益率：-7.25%[12] * 2020年收益率：25.47%[12] 4. **恒生生物科技指数 (HSBIO.HI)** * 跟踪ETF总规模：75.66亿元[12] * 2025年收益率：83.07%[12] * 2024年收益率：-15.75%[12] * 2023年收益率：-23.98%[12] * 2022年收益率：-18.70%[12] * 2021年收益率：-27.79%[12] * 2020年收益率：51.55%[12] 5. **恒生医疗保健指数 (HSHCI.HI)** * 跟踪ETF总规模：72.22亿元[12] * 2025年收益率：75.22%[12] * 2024年收益率：-18.93%[12] * 2023年收益率：-24.52%[12] * 2022年收益率：-19.34%[12] * 2021年收益率：-29.63%[12] * 2020年收益率：41.85%[12] 6. **恒生港股通创新药及医疗保健指数 (HSSCHI.HI)** * 跟踪ETF总规模：33.60亿元[12] * 2025年收益率：88.57%[12] * 2024年收益率：-18.20%[12] * 2023年收益率：-21.63%[12] * 2022年收益率：-12.92%[12] * 2021年收益率：-32.34%[12] * 2020年收益率：30.72%[12] 7. **恒生港股通创新药指数 (HSSCID.HI)** * 跟踪ETF总规模：32.98亿元[12] * 2025年收益率：84.51%[12] * 2024年收益率：-12.83%[12] * 2023年收益率：-18.19%[12] * 2022年收益率：-19.31%[12] * 2021年收益率：-13.26%[12] * 2020年收益率：28.78%[12] 8. **恒生港股通创新药精选指数 (HSSCPB.HI)** * 跟踪ETF总规模：22.11亿元[12] * 2025年收益率：87.81%[12] * 2024年收益率：-14.16%[12] * 2023年收益率：-19.76%[12] * 2022年收益率：-16.48%[12] * 2021年收益率：-22.72%[12] 9. **恒生创新药指数 (HSIDI.HI)** * 跟踪ETF总规模：15.26亿元[12] * 2025年收益率：85.99%[12] * 2024年收益率：-16.01%[12] * 2023年收益率：-25.56%[12] * 2022年收益率：-19.04%[12] * 2021年收益率：-17.68%[12] * 2020年收益率：32.96%[12] 10. **港股通医疗主题指数 (932069.CSI)** * 跟踪ETF总规模：5.19亿元[12] * 2025年收益率：65.54%[12] * 2024年收益率：-25.08%[12] * 2023年收益率：-32.92%[12] * 2022年收益率：-15.99%[12] * 2021年收益率：-28.26%[12] * 2020年收益率：67.58%[12] 因子的回测效果 报告内容未提供量化因子的测试结果。

药捷安康股价波动事件 - 药捷安康于2025年6月23日在港股上市，是一家处于注册临床阶段的生物制药公司 [3] - 公司股价在9月12日上涨77.09%，9月15日大涨115.58%，但9月16日高台跳水，收盘下跌53.73%，股价从679.5港元/股跌至192港元/股 [3] - 截至9月17日，公司股价有所回升，上涨8.96%，但距离最高点仍有近70%的回调 [6] 指数纳入与ETF被动买入 - 药捷安康于9月8日被纳入港股通及9只恒生系列指数，并于9月15日被纳入国证港股通创新药指数 [3][4] - 纳入指数导致相关ETF被动买入，例如港股通创新药ETF在9月15日买入药捷安康300万股，对应金额约5.78亿港元，占基金净值比约2.62% [4] - 全市场共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.63亿元，据此计算ETF被动买入金额约9.4亿元 [4] - 自9月8日被调入港股通至9月15日，南向资金净买入药捷安康306.25万股 [3] 指数编制规则争议 - 国证港股通创新药指数实施季度定期调整，但国证指数公司并未提前发布公告，且截至发稿前官网样本详情仍未更新药捷安康信息 [8] - 指数选样方法要求考察近一年日均成交金额，但药捷安康上市不足3个月，不完全符合要求 [9] - 指数选样方法相对简单，未考虑流通股占比等细节，药捷安康实际可交易股份仅549万股，占总股本1.38%，流通盘小、流动性不足 [9] ETF规模扩张的市场影响 - ETF规模已突破5万亿大关，持股市值超越主动基金，被动资金成为影响市场的重要力量 [11] - 指数调整时常引发市场波动，例如寒武纪在科创50等指数中权重超上限，导致相关指数基金需被动减持，规模近200亿元，占其日成交额六七成 [11] - 研究观点认为，ETF规模扩张会增强市场流动性，但纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动可能加剧 [12] - ETF持有量更多的股票可能更具波动性，指数化可能导致资产收益和流动性的更大协同变动 [12]

事件概述 - 港股创新药企业药捷安康被纳入多只指数成份股后股价出现巨幅波动 引发市场对指数编制规则及ETF被动投资影响的广泛关注 [1][2] 药捷安康股价波动详情 - 药捷安康于2025年6月23日在港股上市 是一家处于注册临床阶段的生物制药公司 [2] - 公司于9月8日被纳入港股通及恒生综合指数等9只恒生系列指数 随后南向资金持续加码 [2] - 公司股价在9月12日上涨77.09% 9月15日暴涨115.58% [2] - 9月16日股价上演高台跳水 早盘一度大涨63% 下午断崖下跌 收盘下跌53.73% 股价从679.5港元/股跌至192港元/股 [2] - 9月17日股价有所回升 收盘上涨8.96% 但距离最高点仍有近70%的回调 [3] 指数调整与ETF被动买入 - 国证港股通创新药指数于9月15日实施季度定期调整 药捷安康被纳入成份股 [3] - 跟踪该指数的最大ETF在9月15日买入药捷安康300万股 按前一日收盘价计算对应金额约5.78亿港元 占基金净值比约2.62% [3] - 全市场共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数 合计总规模约359.63亿元 以2.62%占比计算 ETF被动买入金额约9.4亿元 [3] 指数编制规则争议 - 国证指数公司未提前发布指数调整公告 损害了投资者的知情权 [4] - 指数编制方案要求考察近一年日均成交金额 但药捷安康上市不足三个月 不完全满足要求 [5] - 指数选样方法相对简单 未考虑流通股占比等细节 药捷安康总股本3.97亿股 IPO发售1528万股 其中979万股被基石投资者锁定 实际可交易股份仅约549万股 流通盘小、流动性不足 [5] ETF规模扩张的市场影响 - ETF规模已突破5万亿元 持股市值超越主动基金 被动资金成为影响市场走向的强大力量 [6] - 9月多只指数集体进行季度调整 ETF机制驱动的被动买卖力量时常影响市场波动 [6] - 以寒武纪为例 其在科创50等指数中的权重普遍超过10%上限 跟踪科创50的ETF规模约1740亿元 需将其权重从15.42%降至10% 将导致被动减持约94亿元 叠加其他指数调整 总被动卖出规模近200亿元 占其日成交额的六七成 [6] - 研究观点认为 ETF规模扩张增强市场流动性 但纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资金进出的影响或将加剧 ETF持有量更多的股票可能更具波动性 [7]

股价波动与指数纳入事件 - 药捷安康9月16日股价大幅波动 收盘下跌53.73% 市值缩水至762亿港元 9月17日继续波动 收盘涨8.96% [1][2] - 公司9月8日被纳入港股通标的后开启连续大涨 9月12日涨77.09% 9月15日涨115.58% [2] - 9月16日盘中最高达679.5港元/股 市值逼近2700亿港元 但当日出现高台跳水行情 [2] 指数纳入与ETF被动买入 - 药捷安康被纳入国证港股通创新药指数等9只恒生指数系列成分股 自9月8日起生效 [5] - 指数样本股调整于9月15日实施 导致跟踪指数的7只ETF产品被动买入公司股票 [2][3] - 跟踪港股通创新药指数的产品规模合计359.63亿元 其中汇添富相关ETF规模最大达217.39亿元 [3] 指数编制方法与权重计算 - 国证港股通创新药指数选样首先剔除最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票 再按日均总市值排序取前50名 [6] - 药捷安康上市不足3个月即被纳入指数 在指数中权重约2.6% 且可能随股价上涨继续升高 [6] - 行业人士质疑流动性较弱个股为何在指数中占较大权重 建议指数公司在纳入时考虑流动性问题并优化权重计算方法 [6] 机构应对与市场沟通 - 基金公司从9月16日开始与交易所、指数公司沟通 讨论指数编制方法论优化问题 [1][6] - ETF作为被动产品必须在跟踪指数约束下操作 不同基金因规模和操作节奏差异导致表现分化 [3][6] - 业内预计后续会有优化方案出台 重点针对港股流动性问题和权重计算透明度进行改进 [1][6]

市场表现 - 9月3日早盘港股创新药概念走强 国证港股通创新药指数涨近2% 逼近8月19日前高[1] - 港股创新药ETF（159567）涨逾2% 成交额超5亿元[1] - 成分股石药集团 联邦制药 诺诚健华领涨 亚盛医药 金斯瑞生物科技少数下跌[1] - 该ETF今年以来累计涨幅超110% 位列市场6只翻倍ETF之一[1] 产品特征 - 港股创新药ETF（159567）支持T+0交易 跟踪国证港股通创新药指数[1] - 基金主要分布在生物制品及化学制药两大创新制药核心行业[1] - 前十大成分股中9家为涉及创新药核心技术的biotech企业 体现高锐度和纯度[1] - 场外投资者可通过联接基金（A类023929 C类023930）参与投资[2] 资金流向 - 基金份额自今年2月至8月连续7个月正增长[1] - 流通份额增长17倍多[1] 行业前景 - 国内创新药出海BD交易持续 中国创新药经过10余年发展具备全球竞争力[1] - 肿瘤领域双抗到呼吸领域小分子创新药获海外MNC购买 验证研发实力[1] - 中国产业链能力 管线数量质量 研发效率具全球竞争优势[1]

行业趋势与投资价值 - 创新药行业投资价值体现为长达数年的产业红利，技术突破、政策支持与资本认可形成共振 [1] - 国证港股通创新药指数和中证创新药产业指数年内涨幅分别达106.7%和32.3%，反映行业从"跟跑者"蜕变为"引领者" [1] - 国产创新药在IO双抗、ADC药物等领域引领国际潮流，GLP-1研发快速跟进 [1] 资金流向与ETF产品 - 跟踪港股创新药指数的ETF产品上周净流入42.6亿元，6月以来净流入超160亿元，近9周有8周呈现净流入 [1] - 港股创新药ETF（159567）和创新药ETF（159992）为投资者提供低门槛、高效率的行业红利分享渠道 [2] 指数优化与产业聚焦 - 国证港股通创新药指数剔除CXO企业，调样频率从半年提升至季度，更精准锚定创新药核心驱动力 [4] - 调整后指数纯度提升，前十大成份股多为Biotech企业，如信达生物、康方生物等 [4] - 季度调样频率增强指数灵敏度，快速捕捉新兴创新药企成长机会 [4] 政策支持与行业拐点 - 国务院提出"打造全球竞争力创新生态"目标，医保局计划发布丙类目录支持创新药支付 [6] - 多部门出台16条举措优化审评审批、重启未盈利企业上市通道，政策协同为行业亮"绿灯" [6] - 医保基金对创新药支出2024年为2020年的3.9倍，年均增速40% [7] 研发与市场表现 - 中国创新药临床数量全球第一，2024年新增704款创新药，超越美国 [7] - FIC药物占比从2015年不足10%提升至2024年24%，全球排名第二 [7] - A股创新药企业基本面改善，力生制药、众生药业等上半年净利增幅中值超100% [7] 长期增长逻辑 - 中证创新药产业指数当前点位较2021年高点仍有82.2%上行空间 [9] - 65岁以上人口占比达15.6%，老龄化推动癌症、慢性病治疗需求长期支撑市场扩容 [9] - 中国创新药市场渗透率不足10%，远低于发达国家50%-80%水平，提升空间巨大 [10] 产品与市场工具 - 银华创新药ETF规模近100亿元，覆盖A股创新药全产业链，近3个月收益率25.58% [10] - 港股创新药ETF（159567）跟踪指数年内涨幅106.7%，成份股聚焦生物技术与药品两大核心环节 [11][12]

行业表现与趋势 - 国证港股通创新药指数今年以来表现亮眼，创新药仍是医药板块中产业趋势明确且具备成长空间的子行业 [1] - 创新药企成本持续下降，销售费用率从2021年的14 33%降至2025年一季度的12 18%，财务费用率从0 69%降至0 38%，管理费用率稳定在5 10%-5 11% [1] - 2025年一季度医药生物行业上市公司整体实现归母净利润506 74亿元，利润率提升 [1] - 上半年创新药获批数量已超去年全年，"出海"交易量攀升，全年增速或创新高 [1] 投资工具与产品 - 港股创新药ETF(159567)及其联接基金(A类 023929 C类 023930)跟踪国证港股通创新药指数，年内净值增长率超101%，在全市场8只同类指数中排名第一 [2] - 港股创新药ETF(159567)将于8月8日进行份额拆分(一拆二)，单位净值减半以降低投资门槛 [2] - 创新药ETF(159992)及其联接基金(A类 012781 C类 012782)年内净值增长率超31%，覆盖A股创新药产业链龙头企业，包括全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 [2] 指数与标的覆盖 - 国证港股通创新药指数选取港股通中涉及"创新药研发、生产"等业务领域的公司，可分享港股创新药企增长红利 [2] - 创新药ETF(159992)跟踪的指数汇聚A股创新药龙头企业，可一键把握A股创新药投资机遇 [2]

港股创新药行业表现 - 多只港股创新药企业股价出现暴涨，带动港股通创新药ETF半日涨幅超3%，其中港股通创新药ETF（159570）半日成交金额达22.92亿元 [1] - 港股通创新药ETF（520880）半日涨幅3.76%，规模2.83亿份，半日成交金额2.04亿元，追踪恒生沪深港创新药精选50指数 [3] - 港股创新药ETF（159567）和港股通创新药ETF（159570）分别上涨3.57%和3.54%，后者规模达55.13亿份，均追踪国证港股通创新药指数 [6] 创新药ETF数据 - 港股通创新药ETF（520880）涨幅3.76%，现价1.131，换手率63.01%，规模2.83亿份 [2] - 恒生创新药ETF（520500）涨幅3.74%，现价1.829，换手率142.93%，规模4.66亿份 [2] - 港股创新药50ETF（513780）涨幅3.39%，现价1.708，换手率46.64%，规模6.88亿份 [2] 政策与行业逻辑 - 政策支持创新药出海，新药上市数量及创新性有望提升，医保基金支出结构向创新药倾斜 [3] - 医药行业估值处于底部区间，具备系统性反弹基础，供给侧聚焦优质创新 [3] - 国证港股通创新药指数覆盖创新药产业，市值分布偏中小盘，估值处于历史低位 [7] 指数权重股 - 恒生沪深港创新药精选50指数前三大权重股为信达生物（13.43%）、百济神州（13.38%）、药明生物（10.56%） [4] - 国证港股通创新药指数前三大权重股为信达生物（9.93%）、药明生物（9.87%）、百济神州（9.11%） [8] - 中证港股通创新药指数前三大权重股为信达生物（10.11%）、康方生物（9.44%）、药明生物（9.13%） [11] 指数表现 - 港股通创新药指数（987018）上涨4.16%，成交额134.26亿元 [8] - 中证港股通创新药指数样本覆盖50只创新药研发及相关服务上市公司 [10]