汇率风险管理需求激增 - 今年以来海外经济不确定性上升导致外汇市场波动风险增加，外贸从业者一笔5万美元预付款因汇率波动可能在一天内缩水3000元人民币 [1] - 2015年以来参与外汇套期保值的国内上市公司数量从143家激增至1241家，增长约八倍 [1] - 2023年中国对外直接投资流量金额为1772.9亿美元，同比增长8.7%，对外直接投资存量金额达29554亿美元 [3] 企业外汇风险管理实践 - 比亚迪今年已三次上调外汇衍生品交易业务额度，从等值50亿美元增加至120亿美元 [2] - 比亚迪2024年汽车海外销量达41.72万辆，2025年目标定在80万辆以上，2030年计划一半汽车销往海外 [2] - QDII基金中固收类产品长期维持九成外汇对冲比例，权益类组合通常不进行锁汇 [3][6] 外汇期货工具发展现状 - 目前境内尚无上市的人民币外汇期货，实体企业主要通过外汇远期、掉期和场外期权等方式对冲汇率风险 [6] - 芝加哥商业交易所外汇期货市场日均交易量超过1000亿美元 [7] - 外汇期货具有合约标准化、高流动性以及较长交易时间等优势，相比远期交易流程更简便 [7] 人民币外汇期货发展前景 - 中国人民银行行长和中国证监会主席表示将共同推进人民币外汇期货研究 [7] - 美国上市公司外汇套保参与率约48%，中国仅23.6%，外汇期货推出后预计参与率将明显提升 [8] - 外汇期货可通过场内交易降低避险成本，买卖价差小，还可能在对冲中获得额外收益 [9] 外汇风险管理工具比较 - 外汇期货交易仅需增开交易子账户，额度与对冲规模和保证金金额挂钩 [7] - 外汇远期涉及银行授信及ISDA协议签署，审批流程较长且受银行授信限制 [7] - 海外私募基金主要用美元看跌期权对冲美元下行风险，因外汇期货保证金占用比例较高 [6]

汇率风险管理需求激增 - 今年以来海外经济不确定性上升导致外汇市场波动风险增加 外贸从业者一笔5万美元预付款因汇率波动可能在一天内缩水3000元人民币 [1] - 2015年以来参与外汇套期保值的国内上市公司数量从143家激增至1241家 增长约八倍 [1] - 2024年上市公司外汇套保参与率达23.6% 相比2015年的5%左右显著提升 [6] 企业外汇风险管理实践 - 比亚迪2024年三次上调外汇衍生品交易业务额度 从等值50亿美元增加至120亿美元 主要因海外销量增长至41.72万辆且2030年目标为50%销往海外 [2] - 2023年中国对外直接投资流量达1772.9亿美元 同比增长8.7% 存量金额达29554亿美元 [3] - QDII基金中固收类产品长期维持九成外汇对冲比例 主要因利差交易策略面临预期差风险和汇率损失风险 [3][4] 外汇期货工具发展现状 - 境内尚无上市的人民币外汇期货 企业主要通过外汇远期、掉期和场外期权等方式对冲汇率风险 [6] - 芝加哥商业交易所外汇期货市场日均交易量超过1000亿美元 [7] - 外汇期货具有合约标准化、高流动性和较长交易时间等优势 相比远期交易流程更简便 [7] 人民币外汇期货发展前景 - 2024年6月央行和证监会表示将共同推进人民币外汇期货研究 [8] - 外汇期货推出预计将提升我国企业汇率避险参与率 目前仅23.6%远低于美国上市公司48%的水平 [9] - 外汇期货可通过场内交易降低避险成本 买卖价差小且可能在对冲中获得额外收益 [10]

汇率波动风险加剧 - 外汇市场波动风险显著增加 外贸从业者5万美元预付款因汇率波动单日缩水3000元人民币 [1] - 美元指数大幅震荡 人民币兑美元汇率年初触及7.35低位 近期波动区间收窄但影响依然明显 [1] - 2023年中国对外直接投资流量达1772.9亿美元同比增长8.7% 存量金额达29554亿美元 庞大海外资产规模加剧汇率风险敞口 [2] 企业避险需求激增 - 参与外汇套期保值上市公司数量从2015年143家激增至2024年1241家 增长约八倍 年复合增长率超25% [1][4] - 外汇套保参与率从5%提升至23.6% 对比美国上市公司48%的参与率仍有较大提升空间 [4][7] - 比亚迪2024年三次上调外汇衍生品交易额度 从50亿美元增至120亿美元 反映海外业务扩张带来的对冲需求上升 [2] QDII基金策略转型 - 利差交易策略面临挑战 中美利差可能压缩至100个基点以内 美元贬值可能吞噬全部利差收益 [3] - 部分QDII产品长期维持90%外汇对冲比例 通过一年期远期外汇合约按季度滚动操作锁定汇率 [2][3] - 固收类QDII产品对汇率波动敏感 权益类组合因年化收益率超10%通常不进行锁汇 [4] 外汇期货工具优势 - 外汇期货提供标准化高流动性交易方式 芝加哥商业交易所日均交易量超1000亿美元 [5] - 相比外汇远期 期货交易无需银行授信及ISDA协议 买卖价差小且价格公开透明 [5][7] - 保证金机制需优化 初始保证金比例和追加机制应可控 现金与保证金账户需快速转换 [7] 政策推进与市场预期 - 央行与证监会共同推进人民币外汇期货研究 完善外汇市场产品序列 [6] - 人民币国际化提升跨境资本流动 汇率双向波动特征明显 避险需求呈指数级增长 [6] - 外汇期货推出预计提升机构参与覆盖面 降低避险成本 并可能通过对冲获得额外收益 [7]

开展外汇衍生品交易业务的背景及必要性 - 公司海外市场布局持续深入 外汇收支规模日益增长 需提高应对汇率波动风险能力 [2] - 计划在不影响正常经营和风险可控前提下开展外汇衍生品交易业务 [2] 外汇衍生品交易业务基本情况 交易目的 - 因业务出海推进 外汇收支规模增长 需锁定成本并规避外汇市场风险 [2] - 拟与金融机构开展外汇衍生品交易以提高资金使用效率 降低财务费用 增强财务稳健性 [2] 实施主体 - 东鹏饮料及下属子公司为交易实施主体 [2] 交易金额 - 总额度不超过人民币70 000万元（或等值外币） 可滚动使用 [2] 资金来源 - 使用自有或自筹资金 不涉及募集资金 [2] 交易方式 - 交易品种包括货币互换 外汇远期 外汇掉期 外汇期权等组合 [3] - 交易对手为具有资质的银行等金融机构 不涉及关联方 [3] 交易期限及授权 - 期限为董事会审议通过后12个月 存续期超限可自动顺延 [3] - 董事会授权董事长或其指定人员在额度内审批并签署文件 [3] 外汇衍生品交易业务风险管控措施 - 加强汇率研究分析 实时跟踪市场变化 调整操作策略以规避风险 [6] - 选择净额交割衍生品 确保交割时足额资金清算 [7] - 审查金融机构合约条款 防范履约及法律风险 [7] - 制定《外汇衍生品交易业务管理制度》规范操作流程 [7] 外汇衍生品交易业务可行性结论 - 业务以规避汇率利率风险为目的 围绕外币资产负债状况开展 具有必要性 [7] - 已建立管理制度规范审批及操作流程 能有效控制风险 [7] - 业务有利于增强经营稳定性 不损害股东利益 [7]

交易目的 - 为充分利用期货市场的套期保值功能，规避和减少因原材料价格大幅波动对公司生产经营造成的不利影响，促进公司稳健发展，公司拟使用部分闲置自有资金开展与生产经营有直接关系的原材料的套期保值业务 [1][2] - 公司将对生产中所需原材料预期采购量进行适当比例的买入套期保值，以降低原料价格波动对公司经营的不利影响 [3] 交易品种与工具 - 交易品种主要是与公司生产经营相关的原材料大豆 [1] - 交易工具包括但不限于期货、场内期权、远期、收益互换、场外期权、外汇远期、掉期、货币互换、利率互换等金融工具及上述金融工具的组合 [1][3] 交易金额与资金来源 - 公司开展期货和衍生品交易业务预计投入的保证金和权利金最高余额不超过人民币5,000万元，该额度在审批期限内可循环滚动使用 [1] - 资金来源为公司自有资金，不涉及募集资金 [3] 交易场所与方式 - 场内交易场所包括上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、广州期货交易所等合法境内外交易场所 [3] - 场外交易对手方为经监管机构认可、具有衍生品交易业务经营资质的证券公司、商业银行、期货公司及其风险管理子公司等机构 [3][4] - 场外衍生品相较于场内衍生品具有灵活度更高的优势，可以更加贴合公司的实际经营情况 [4] 交易期限 - 有效期自公司董事会审议通过之日起12个月内 [4] 审议程序 - 公司于2025年7月10日召开第六届董事会第四次会议，审议通过了《关于调整套期保值业务相关事项的议案》，该议案在董事会审议权限范围内，无需提交股东大会审议 [2][4] 交易风险分析 - 可能出现期货价格与现货价格走势背离导致套期保值有效性降低或失效，甚至出现一定损失的风险 [4] - 可能造成资金流动性风险，或未及时补充保证金而被强行平仓带来实际损失 [4] - 交易系统非正常运行，使交易指令出现延迟、中断或数据错误等问题，从而带来风险 [4] 风险控制措施 - 公司建立了专门的套期保值业务管理组织机构、工作机制、业务流程及风险控制措施，形成了较为完整的风险管理体系 [5] - 公司将严格控制套期保值的资金规模，合理计划和使用保证金，提高资金使用效率 [5] - 公司审计部门定期对期货和衍生品交易业务的规范性、内控机制的有效性、信息披露的真实性等方面进行监督检查 [5] 交易对公司的影响 - 公司开展期货和衍生品交易业务是为了充分利用期货市场的套期保值功能，规避和减少因原材料价格大幅波动对公司生产经营造成的不利影响，实现公司稳健经营的目标 [5] - 公司使用自有资金开展期货和衍生品交易业务，计划投入的保证金规模与自有资金、经营情况和实际需求相匹配，不会对公司的正常生产经营造成重大不利影响 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国外汇改革构建起市场主导定价与宏观审慎管理并重的动态均衡汇率体系，境内外人民币市场各有特点且不断发展，人民币国际化进程在挑战与机遇中推进，汇率走势受多种因素综合影响 [14][123] 根据相关目录分别进行总结 外汇改革与机制 - 中国外汇改革经历多阶段渐进式演化，包括完善中间价机制、引入逆周期因子、LPR改革、跨境融资宏观审慎调节参数调整等，构建起动态均衡汇率体系 [14][15] - 人民币汇率中间价由“收盘价 + 一篮子变化”形成，逆周期因子引导做市机构报价，提升中间价稳定性和引导功能，改革后中间价形成机制更市场化 [21][24] - LPR改革将原有贷款基准利率体系替换为以市场为基础、由MLF引导的贷款报价机制，打通传导路径，贷款利率更真实反映政策与市场变化 [27][30] - 跨境融资宏观审慎调节参数上调，旨在提高企业和金融机构跨境融资额度，缓解人民币贬值压力，稳定汇率预期 [32] 境内人民币外汇市场 - 人民币外汇市场分为银行对客户市场和银行间市场，银行间市场流动性集中、交易量远超零售市场，2024年银行间外汇交易量达35.2万亿美元，是零售市场的5.9倍 [41] - 银行间外汇衍生品市场自2005年引入交易，掉期交易占比最高，即期市场卖出外汇略超买入，远期市场卖出外汇占据主导，短期合约主导市场 [62][66][81] - 外汇风险准备金率根据人民币汇率预期进行调整，以加强宏观审慎管理 [84] 离岸人民币市场 - 离岸人民币市场长期资金通过跨境贸易结算供应，短期通过市场融资等方式获得流动性，确保市场充裕 [87] - 离岸人民币市场起步后快速发展，主要产品包括CNH即期、人民币离岸不可交割远期等，市场参与者多元化，非金融机构投资者占比增加，离岸与在岸汇率差距缩小 [92][94][101] 跨境投资制度 - QFII和RQFII制度不断发展，2019年取消投资额度限制，2020年合二为一，统一制度框架，投资范围逐步放开 [106] - QDII制度于2006年启动，允许境内机构在核定额度内投资海外市场，投资范围不断拓宽，2020年启动新一轮额度发放 [108][111] 人民币国际化 - 人民币国际化经历贸易结算、投资与金融开放、提升全球影响力三个阶段，通过推动大宗商品人民币计价、扩大金融市场开放、强化周边与“一带一路”人民币结算等战略转型 [112][113][122] - CIPS在人民币跨境结算中作用增强，2024年全年处理业务约822万笔、金额175万亿元，人民币在全球支付中占比4.33%，保持第四大支付货币地位 [127][132] 人民币汇率走势 - 短期人民币汇率走势由资金供需、市场预期、政策与外部环境共同决定，流动性决定市场供需，预期决定波动幅度，政策主导趋势方向 [140] - 人民币汇率受国际收支、利率平价、相对经济强度三大因素影响，同向时利好基本面，反之则易震荡或贬值 [194] - 中国国际收支长期保持“经常账户盈余 + 资本与金融账户赤字”，贸易政策不确定性影响经常账户和资本流动，比传统贸易差额更有效 [202][207] - 相对经济强度理论认为汇率反映两国经济相对强弱，花旗经济意外指数能反映市场对未来经济的信心，影响汇率走势 [212][213] 市场现状与展望 - 美国经济就业好坏参半、通胀回升、维持韧性，中国经济结构分化，1 - 2月部分指标有变化，3月景气度企稳回升 [217][219]

交易信息 - 截至2025年5月9日收盘，海通发展报收于7.9元，下跌1.13%，换手率1.94%，成交量5.29万手，成交额4189.92万元 [1] - 主力资金净流出759.5万元，占总成交额18.13% [1][3] - 游资资金净流入92.96万元，占总成交额2.22% [1] - 散户资金净流入666.54万元，占总成交额15.91% [1][3] 外汇衍生品交易业务 - 公司及子公司拟开展总额度不超过3000万美元（或等值外币）的外汇衍生品交易业务，额度可循环滚动使用，资金来源为自有资金 [2][3][4] - 交易品种包括远期结售汇、外汇远期、外汇掉期等产品或组合，交易对方为具有资质的金融机构 [2][3][4] - 交易期限为董事会审议通过之日起十二个月内有效，无需提交股东大会审议 [3][4] - 交易目的为防范和降低汇率波动风险，增强财务稳健性，不以投机为目的 [1][2][3] - 交易风险包括市场风险、履约风险、操作风险和法律风险，公司已制定相关风控制度 [2][4] 股票期权激励计划调整 - 因2024年前三季度及年度权益分派方案实施（每10股派发现金红利0.50元），首次授予行权价格由7.92元/份调整为7.82元/份，预留授予行权价格由6.51元/份调整为6.41元/份 [1][4] - 调整程序经董事会和监事会审议通过，关联董事回避表决，监事会认为调整符合法规且未损害股东利益 [1][4] - 北京市康达律师事务所认为调整程序合法合规，未损害上市公司及股东利益 [4]

股价表现 - 截至2025年5月9日收盘价为7 9元 较上周7 82元上涨1 02% [1] - 本周最高价8 06元（5月7日） 最低价7 84元（5月6日） [1] - 当前总市值72 39亿元 在航运港口板块市值排名25/35 两市A股排名2104/5145 [1] 外汇衍生品交易 - 董事会通过开展外汇衍生品交易业务议案 品种包括远期结售汇 外汇远期 外汇掉期等 [1] - 交易总额度不超过3000万美元（或等值外币） 额度可循环使用 资金来源为自有资金 [1][3] - 交易对手为具备资质的金融机构 授权有效期12个月 已制定《证券投资及金融衍生品交易管理制度》 [1] 股权激励调整 - 因2024年权益分派实施 首次授予股票期权行权价由7 92元/份下调至7 82元/份 [2][3] - 预留授予行权价由6 51元/份下调至6 41元/份 关联董事回避表决 [2] - 监事会及律师事务所认为调整程序合法合规 未损害股东利益 [2]

外汇衍生品交易业务概述 - 交易目的为防范和降低汇率波动风险，增强公司财务稳健性，随着国际远洋运输业务规模扩大，外汇收支规模不断增长 [1][2] - 交易品种包括远期结售汇、外汇远期、外汇掉期等产品或上述产品组合 [1] - 交易金额最高不超过3,000万美元（或等值外币），额度在授权期限内可循环滚动使用 [1][2] - 资金来源为公司及子公司自有资金，不涉及使用募集资金 [3] - 交易期限自董事会审议通过之日起十二个月内有效 [3] 审议程序 - 2025年5月9日第四届董事会第二十一次会议、第四届监事会第十六次会议审议通过《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》 [2][3] - 董事会授权公司经营管理层组织开展外汇衍生品交易业务及签署相应文件 [2][3] - 该事项无需提交股东大会审议，也不构成关联交易 [2][4] 交易风险分析及风控措施 - 交易风险包括市场风险（汇率、利率波动）、流动性风险（无法平仓）、操作风险（程序违规或理解不足）及履约风险（交易对手违约） [4] - 风控措施包括制定《金融衍生品交易业务管理制度》、以套期保值为目的避免投机、选择资信良好的交易对象、实行分级管理明确岗位职责 [4] 交易对公司的影响及相关会计处理 - 开展外汇衍生品交易业务旨在防范汇率风险，增强财务稳健性，符合生产经营实际需求且风险可控 [5] - 会计处理将遵循《企业会计准则》第22号、24号、37号及39号相关规定 [5]