在"All in AI"的路上，昆仑万维还在加码。 6月25日，昆仑万维接连发布多则公告。为提升资本支持效率、缩短决策流程周期，昆仑万维联营企业北京昆仑互联网智能产业投资基金合伙企业（有限合 伙）（下称"昆仑基金"），拟对昆仑万维控股子公司 Skywork AI Inc. 展开战略投资，先行提供2亿元的无息可转债。 昆仑基金成立于2020年5月，由北京华宇天宏、昆仑万维、湖南财信思迪产业基金、北京亦庄国投等共同持有，主要投向互联网及人工智能产业。 昆仑万维财报、天眼查信息显示，2024年，昆仑基金实现营收0.96亿元，净利润0.32亿元，归母股东权益为39.27亿元，昆仑万维持有权益投资账面价值约 13.09亿元。 同时，因经营发展需要，昆仑万维拟向北京中关村银行申请不超过0.5亿元的综合授信额度，为期1年，无需担保物。 源媒汇初步统计，2025年年初至今，昆仑万维共申请8次银行授信额度，合计金额为12.7亿元。其中部分授信由控股股东周亚辉提供个人担保，申请理由基 本为：经营发展需要。 借钱搞投资，是昆仑万维一脉相承的"传统"。 早在2023年6月，昆仑万维持股5%以上的股东李琼，通过减持股份方式，为公司提供 ...

公司战略转型 - 公司从网页游戏起家，逐步拓展至移动游戏、社交网络、浏览器等领域，并曾跟进元宇宙、新能源等风口，现全面转向AI领域，提出"All in AGI与AIGC"战略[2] - 公司董事长兼CEO方汉表示，AI是公司从"中厂"迈向"大厂"的关键机会，目标是重塑商业模式并获取红利[3] - 公司未来将专注于AI业务，除少数财务投资外不再进行其他行业控股型或长期投资[19] AI业务布局 - 公司于2023年4月发布"天工"大模型，宣称是国内首个对标ChatGPT的双千亿级大语言模型，发布后市值一度达793亿元[4] - 已形成AI内容应用矩阵，包括音乐创作平台Mureka（年化流水1200万美元）、AI社交应用Linky（月活300万/单月收入超100万美元）、短剧平台DramaWave（月活千万级）等[4][5][6][7] - 向上游延伸布局，2023年以6.8亿元收购AI算力芯片企业艾捷科芯58%股权，构建算力-大模型-应用链条[9] 商业化进展 - Mureka V6版本搭载全球首款带思维链的音乐生成模型，宣称听感超越Suno V4达到行业顶尖水平，2025年3月访问量333万[4] - Linky在谷歌应用商店下载量超1000万次，短剧平台DramaWave海外投放量居行业首位（5月投放素材11万条）[6][16] - AI游戏项目《猫森学园》进展顺利，自研引擎Spark AI拟于2025年7月上线[9] 财务表现 - 2024年营收56.6亿元（首次突破50亿），但亏损15.9亿元，为上市十年首亏；2025年Q1继续亏损7.7亿元[11][12] - 研发投入占比从2022年15.54%升至2024年28.22%，销售费用2024年达23.04亿元（同比增42.23%），2025年Q1销售费用8.7亿元（同比增92.11%）[10][13][15] - 游戏业务萎缩明显，营收贡献从2020年12亿元降至2024年4.44亿元，占比从40%以上降至7.85%[17] 行业竞争态势 - 公司"天工AI"月活711万，国内排名第12，与头部产品（豆包/DeepSeek/Kimi等）存在数量级差距[20] - 采取垂直领域差异化策略，在音乐生成（Mureka）、AI社交（Linky）等细分市场取得"SOTA"头衔，但多数产品市场反响一般[20][21] - 海外运营经验丰富（90%营收来自海外），可规避国内AI内卷，但需面对用户付费意愿和黏性挑战[19][21]

以下文章来源于定焦One ，作者定焦One团队 定焦One . 深度影响创新。 从烧钱到变现，大厂AI分化开始了。 文 ｜ 王璐 编辑 ｜ 魏佳 来源｜ 定焦One（ID：dingjiaoone） 封面来源 ｜ Unsplash 过去两年，AI成为全球科技圈最强共识。无论是国内外巨头还是创业公司，几乎都在重金投入，集体押注AI。但另一个问题也无法避免： 烧了那么多 钱，真有人赚到钱了吗？ 近日一份名为"顶尖精益AI Native公司排行榜"的名单在硅谷引发热议。名单显示，在AI的带领下，多家初创公司出现"超级员工"，单个员工平均创收166 万美元。其中AI独角兽公司Midjourney，以团队40人、年收入5亿 美元 的成绩位居第一，相当于每位员工每月给公司带来747.5万元人民币的业绩。 那么，烧钱同样毫不手软的国内大厂，情况如何？ 从 2023 年开始， 百度、阿里、腾讯等多 家 大厂陆续在财报中强调AI的重要性 。 今年Q1 ，它 们更是集体在财报 里透露" AI 相关 业务 带动 营收快速增 长 "的信号 。这也让 一些 从业者 乐观判断 ， 大厂的AI正从 "投入期" 走 向 "兑现期"。 然而，真 ...

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入56.62亿元，同比增长15.2%，但归母净利润为-15.95亿元，同比由盈转亏 [3] - 2025年一季度归母净利润为-7.69亿元，同比亏损加剧 [3] - 2024年经营活动产生的现金流量净额2.9亿元，同比下滑67.26%，2025年Q1进一步下滑至-297.13万元，同比下滑102.78% [8] 亏损原因分析 - 研发费用高企：2024年研发费用15.43亿元，同比增长59.46%，创上市以来新高；2025年Q1研发投入4.3亿元，同比增长23.43% [4] - 销售费用大幅增长：2024年销售费用23.04亿元，同比增长42.23%；2025年Q1销售费用8.68亿元，同比增长92.11% [4] - 投资收益缩水：2024年金融资产价格波动导致投资相关损失8.2亿元，其中爱奇艺股价下跌58%造成公允价值变动损失5.01亿元 [6] - 资产减值损失增加：2024年计提资产减值损失3.21亿元，同比暴增66倍 [7] 业务结构变化 - 游戏业务持续萎缩：2024年游戏业务收入4.44亿元，同比下滑16.84%，占总营收比重降至7.85% [10] - 主要收入来源为广告业务(21.45亿元)、Opera搜索(13.27亿元)和海外社交网络(10.83亿元)，合计贡献超7成收入 [10] - 三大业务毛利率均下滑：广告业务毛利率50.97%(下滑4个百分点)、Opera搜索毛利率95.04%(下滑0.36个百分点)、海外社交网络毛利率75.01%(下滑13.24个百分点) [10] AI业务发展现状 - 天工大模型未进入第一梯队：在AI智能助手市场排名第九，Web端访问量不足200万，MAU低于50万，远低于头部产品 [11] - AI短剧平台SkyReels面临技术瓶颈：存在时长限制(5-10秒)、专业度缺失和质量妥协三大痛点 [13] - AI业务收入占比极低：2024年AI软件技术业务收入0.39亿元(占比0.68%)，短剧平台业务收入1.68亿元(占比2.96%) [13] 战略转型与人才变动 - 2023年起实施"All in AGI与AIGC"战略，已发布天工大模型4.0版本 [4] - AI领军人物颜水成2024年11月卸任2050全球研究院院长，引发对技术研发稳定性的担忧 [5][6]

研发投入与成果 - 2024 年研发费用攀升至 15.4 亿元，同比增 59.5%，2025 年第一季度为 4.3 亿元，同比增长 23.43% [1] - 公司在 AI 大模型、算力芯片及 AI 应用开发等方面取得一定成果，AI 业务商业化取得重要进展，AI 社交单月最高收入突破 100 万美元，截止 2025 年 3 月底，AI 音乐年化流水收入 ARR 达约 1200 万美元，短剧平台 DramaWave 年化流水收入 ARR 达约 1.2 亿美元 [1][2] 业务布局与规划 - 2020 - 2024 年游戏业务营收从 12 亿元降至 4.44 亿元，占比从 25.91%下滑至 7.85%，2024 年短剧业务收入 1.67 亿元，占比 2.96% [2] - 公司将持续深化人工智能领域战略布局，推进天工大模型研发与迭代，优化模型算法，提升多模态处理能力，加快 AI 搜索、短剧、音乐、游戏、社交等领域研发与迭代 [2][11] 财务状况与投资策略 - 2025 年第一季度归母净亏损 7.69 亿元，同比下降 310.32%，亏损原因包括投资组合公允价值变动，如 Pony.ai 与映宇宙合计亏损约 5.4 亿元 [3] - 公司未来坚持审慎投资策略，注重投资回报与风险控制，优化资产配置 [4] 产品相关问题 - 天工 AI 首页彩页功能提供多样阅读体验，涵盖多领域，支持个性化推荐 [5] - 2025 年 2 月推出 Matrix - Zero 世界模型，有 3D 场景生成等亮点功能 [6] - 公司加大算力业务投入，AI 芯片研发取得突破性进展，攻克多项核心技术难关，向量产更近一步，截至一季度末，艾捷科芯员工近 200 名 [7][12][13] - 公司预计 2025 年 5 月中旬发布全球首款生产力场景通用 Agent 平台 Skywork.ai，有智能体系、深度研究模块、全链路溯源追踪等特点 [14][24][25] 市场与营收情况 - 2025 年第一季度营业收入 17.6 亿元，同比增长 46.1%，海外业务收入 16.7 亿元，同比增长 56.1%，占比提升至 94.4% [11][20][25] - 截至一季度末，DramaWave 月流水收入约 1000 万美元，截至 3 月底累计下载量突破 3000 万次，月活跃用户超 1000 万，用户规模跻身行业前五 [22] 其他问题 - 天工预计最早于 2025 年 5 月 15 日进行整体产品升级 [10][11] - 根据中国企业会计准则，商誉不进行摊销 [15] - 市值管理工作由董事会领导负责，公司会加强与机构投资者沟通 [17] - 公司各业务板块运营良好，AI 板块进入商业化阶段，执行费用和资金预算管理，控制成本费用支出 [18] - Mureka 已开放国内登陆入口和 API [22]

证券代码： 300418 证券简称：昆仑万维 昆仑万维科技股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-001 | 投资者关系活动 | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 类别 | □媒体采访 √业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | □其他 （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称及 | 来自东吴证券、华泰证券、国泰海通、招商证券、山西证券、 | | 人员姓名 | 国联民生、光大证券、西南证券、国元证券、国盛证券、华福 | | | 证券、华金证券、华鑫证券、汇丰前海、大和日华、中加基金、 | | | 长安基金、太平洋保险、集元资产、南土资产、IGWT、Marco Polo | | | 等 75 位机构投资者 | | 时间 | 2025 年 5 月 6 日 16:00-17:00 | | 地点 | 电话会议 | | 上市公司接待人 | 昆仑万维 董事长兼 CEO 方汉先生 | | 员姓名 | 昆仑万维 战略副总裁 牟竹云先生 | | | 方总回顾公司 2024 年度及 2025 年一季度整体情况： | | | 过去一年，A ...

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 24年传媒行业业绩受AI技术创新研发投入和消费偏弱影响承压明显，25Q1在低基数下呈现恢复态势，随着后续消费恢复行业或进一步复苏，建议关注各细分领域龙头及高股息标的[1] 根据相关目录分别进行总结 传媒 - 24年传媒行业（中信）营收5499.5亿元同降0.7%，归母净利173.4亿元同降55.7%，剔除资产减值损失后归母净利338.6亿元同降41.6%；25Q1营收1342.5亿元同增4.5%，归母净利109.7亿元同增44.9%，剔除资产减值损失后归母净利123.6亿元同增41.6%[13] 游戏 - 板块整体情况：24年A股28家游戏上市公司营收946.6亿元同比增长7.8%，归母净利50.0亿元同比下滑51.0%，扣非归母净利50.2亿元同比下滑40.6%；25Q1营收268.3亿元同比增长21.0%，归母净利34.6亿元同比增长42.6%，扣非归母净利32.2亿元同比增长44.4%。24年中国游戏市场实际销售收入3257.8亿元同比增长7.53%，中国移动游戏市场实际销售收入2382.2亿元同比增长5.01%。24年国家新闻出版署下发游戏版号1416款，25年1 - 4月版号发放数量处于高位。24年中国自研游戏海外市场实际销售收入185.6亿美元同比增长13.39%[18][19][23][25] - 游戏板块各公司业绩增速区间：24年营收增速大于50%的有世纪华通，20% - 50%的有顺网科技、华立科技等；归母净利润增速大于50%的有神州泰岳、世纪华通等。25Q1营收增速大于50%的有完美世界、世纪华通等；归母净利润增速大于50%的有世纪华通、盛天网络[28][30][31] - 板块估值：25年PE估值方面，顺网科技、华立科技等估值在30 - 50X，浙数文化、宝通科技估值在25 - 30X，世纪华通估值在20 - 25X，其余在20X以下[33] 互联网 - 板块整体情况：24年A股24家互联网上市公司营收963.3亿元同比增长0.4%，归母净利21.2亿元同比下降47.7%，扣非归母净利21.3亿元同比增长15.0%；25Q1营收200.8亿元同比下滑24.7%，归母净利6.8亿元同比增长0.2%，扣非归母净利5.4亿元同比下滑10.1%。2024年末中国移动互联网MAU规模达12.57亿同比增长2.4%，人均使用时长达到171.7小时[35] - 互联网板块各公司业绩增速区间：24年营收增速在20% - 50%的有川网传媒、生意宝，归母净利润增速大于50%的有国脉文化。25Q1营收增速大于50%的有生意宝，归母净利润增速大于50%的有平治信息、金财互联[43][44] - 板块估值：25年PE估值方面，中文在线、掌阅科技等估值在100X以上，遥望科技估值在50 - 100X，焦点科技、芒果超媒估值在20 - 30X[47] 营销 - 板块整体情况：24年营销板块32家上市公司营收1892.5亿元同比增长3.9%，归母净利44.8亿元同比下降40.2%，扣非归母净利40.8亿元同比下降8.1%；25Q1收入440.4亿元同比下降0.6%，归母净利16.4亿元同比增长42.6%，扣非归母净利12.5亿元同比下降0.7%。24年中国广告市场整体花费同比增长1.6%，互联网广告市场规模预计为6509亿元人民币同比增长13.6%[49][51] - 营销板块各公司业绩增速区间：24年营收增速大于50%的有佳云科技、因赛集团，归母净利润增速大于100%的有天龙集团、吴通控股。25Q1营收增速大于100%的有佳云科技，归母净利润增速大于100%的有浙文互联[53][58][59] - 板块估值：25年PE估值方面，因赛集团、天下秀等估值在50X以上，蓝色光标、引力传媒等估值在40 - 50X，智度股份估值在30 - 40X，广博股份估值在20 - 30X，分众传媒、三人行估值在10 - 20X[62] 出版 - 板块整体情况：教育出版总体稳健，受所得税优惠延续影响，25Q1归母净利均同比增长。24年整体图书零售市场同降1.52%，大众图书仍存压力，25Q1图书零售市场码洋同增10.77%，其中内容电商渠道同增86.95%，其他渠道依然同降[4] 电影院线 - 板块整体情况：24年电影院线上市公司营收216.6亿元同降17.2%，扣非归母净利 - 26.4亿元；25Q1营收80.9亿元同增21.8%，扣非归母净利11.8亿元同增125.5%。24年中国内地电影票房总体承压，25年以来呈总体复苏态势，至5月4日票房累计达261.89亿同比增长29.3%，但主要来自春节档，3月后行业表现偏弱因优质内容缺乏[5] 影视 - 板块整体情况：24年行业承压，25Q1有所回暖，但报告未给出具体业绩数据[10] 广电 - 板块整体情况：有线电视呈现回升趋势，IPTV/OTT大屏持续推进，但报告未给出具体业绩数据[10] 投资建议 - 重点推荐焦点科技、中南传媒、恺英网络等公司，其中焦点科技、中南传媒等投资评级为买入，完美世界、值得买投资评级为增持[9]

以下文章来源于中国企业家杂志 ，作者孙欣 中国企业家杂志 . 讲好企业家故事，弘扬企业家精神 来源丨中国企业家杂志 昔日的海外游戏骄子，如今日子并不好过。All in AI的第二个年头，昆仑万维首度出现亏损。 4月25日，昆仑万维发布最新财报，2024年营收56.62亿元，同比增长15.2%，净利润亏损15.95 亿元，同比下跌226.8%。这也是上市十年，昆仑万维首度亏损的一年。 不同于净利润的窘境，自2025年开年来，从开源到大模型迭代，昆仑万维AI的各个方面都风光无 限。 财报发出前一天，昆仑万维宣布正式开源多模态推理模型Skywork-R1V 2.0。公告中，昆仑万维 还以几道高考数学、物理题目，测试其图文识别及推理功能，不少科技自媒体博主称其为"能考上 985的AI"。 过去两年多，昆仑万维相继上线文本、音乐、3D甚至工业界等多维度大模型。春节期间， DeepSeek燃爆AI圈后，各大模型厂商也都纷纷加大力度推陈出新，但出圈的少之又少，昆仑万维 成为少数出圈的公司之一。 3月，昆仑万维发布AI音乐模型Mureka O1，并称其为"全球首个音乐推理模型"。在海内外大模型 的测评榜单上，其表现数次超越过 ...

文章核心观点 昆仑万维在AI领域布局多年，2024年财报首次披露AI产品商业成果，但公司仍面临盈利挑战，不过其表示为抓住AI机遇会坚定投入，预计2027年AI大模型业务实现盈利 [1][16][17] 分组1：AI商业成果 - 公司AGI与AIGC业务商业化取得重要进展，AI社交单月最高收入突破100万美元，AI音乐年化流水收入ARR达约1200万美金（截至2025年3月底） [1] - 天工AI峰值月活跃用户突破1000万，app月活数据522万，全球排名64 [4] 分组2：AI产品布局 - 模型层覆盖语言、多模态、3D、视频、音乐等大模型，音乐大模型技术指标最好 [3] - 应用层在AI助手、AI游戏、AI短剧、AI音乐等方面全面开花，如天工AI智能助手功能不断升级，推出AI音乐平台和AI短剧创作平台 [3][4][5] 分组3：商业策略与思路 - 公司用AI重构传统业务，驱动信息分发与元宇宙平台Opera创新，提升用户体验 [8] - 为完成商业闭环，考虑通过模型优化压低推理成本、搭建AI UGC平台、发展AI终端三种路径 [10] - 采用模型+产品思路，通过调动更小参数实现高效运行，降低成本并提高灵活性和可扩展性 [9][10] 分组4：市场竞争地位 - 不属于大厂、创业公司、颠覆者三类，在模型市场迭代更新，打法更长远 [9] - 音乐生成大模型Mureka在测试中击败Suno，达到SOTA水平，但人声生成有瑕疵 [12][15] 分组5：财务状况与前景 - 2024年净利润（扣非）从2023年的6.6亿元下滑到亏损16亿，2025年一季度亏损7.7亿元，同比下滑298%，经营活动净现金流首次为负 [16] - 称亏损是主动性战略投入，预计2027年AI大模型业务实现盈利 [16][17]

对昆仑万维创始人周亚辉来说，必须考虑一个严峻现实问题：AI大模型这个游戏，还能玩多久？是否又改转变赛道，追求新的风口故事？ 近日，全面"All in AI"的昆仑万维，交出上市以来最惨年报。 报告显示，2024年公司实现营业总收入56.6亿元，同比增长15.2%；同时，昆仑万维2024归母净利润亏损15.95亿元，同比暴跌226.8%。 这是昆仑万维自2015年上市以来的首次亏损。 昆仑万维成立于2008年，是最早开拓海外市场的中国企业之一。昆仑万维被称为中国互联网出海第一股，早在十多年前，昆仑万维就定位"出海"，把重点 放在全球市场，并在多个领域展开布局。 从最开始靠游戏起家，到现在旗下业务覆盖AGI与AIGC、信息分发、元宇宙、社交娱乐及游戏等多个领域，昆仑万维市场遍及全球100多个国家和地区， 全球平均月活跃用户近4亿人。 竞争激烈出海赛道，昆仑万维如何在巨头夹击下持续发展？如何在高昂AI算力支出同时保持营业收入的高速增长？营收增长同时，为何亏损16亿？ 更重要的问题是，昆仑万维创始人周亚辉是一个喜欢追风口、寻找新风口的人，当"All in AI"叙事并非想象中那么美好，周亚辉是否又会变换赛道？对于 上 ...