11月20日，美国最大零售商沃尔玛公布第三季度亮眼业绩，利润和销售额均超出预期，并上调全年指 引。 在财报公布后，截止发稿沃尔玛美股盘前涨超3%。 营收、每股收益超预期 财报显示，沃尔玛在三季度营收1795亿美元，同比增长5.8%，高于预期的1774.3亿美元；调整后运营收 益72亿美元；调整后每股收益0.62美元，高于分析师预期的0.6美元。 归属于公司的净利润为61.43亿美元，同比增长34.2%。调整后的经营利润为72.46亿美元，同比增长 8.0%，好于市场预期的70.3亿美元。 子品牌山姆会员店的销售额约236亿美元，同比增长3.1%；不含燃油的可比销售额增长约4.4%；电商增 长约22%。 | Walmart U.S. | Q3 FY26 | 03 FY25 | | Change | | --- | --- | --- | --- | --- | | Net sales | $120.7 | $114.9 | 55.8 | 5.19 | | Comp sales (ex. fuel)? | 4.596 | 5.396 | NP | 즉 즉 | | Transactions | 1.896 | 3. ...

核心观点 - 山姆会员商店、星巴克、希尔顿等零售、餐饮、酒店行业品牌正加速向县域市场拓展，反映出县域消费市场的活力和增长潜力 [1] - 县域经济的持续发展、居民消费能力的提升以及基础设施的完善共同推动了大品牌下沉的趋势 [1] - 品牌下沉面临定位适配、市场竞争等挑战，要求企业采取灵活策略以实现可持续发展 [2] - 品牌布局县域市场不仅是商业行为，更是消费理念和生活方式的传递与融合 [3] 消费端驱动因素 - 中国GDP“千亿县”总数已超过60个，县域经济实力显著 [1] - 今年前三季度，包含镇区和乡村的县乡市场规模占社会消费品零售总额的比重达到38.8% [1] - 县城居民对品质化、新体验的需求显著增长，例如山姆代购及会员店的兴起 [1] 供给端支撑条件 - 集采集配、统仓统配等供应链模式的优化大幅降低了品牌布局县域市场的成本 [1] - “千集万店”改造持续推进，县域商业配套更加健全 [1] - 消费补贴、首店经济奖励等政策措施为品牌开辟新市场增添了动力 [1] 企业面临的挑战 - 品牌下沉需解决如何维持一贯品牌形象的适配难题，需重新校准定位平衡点 [2] - 高端酒店下沉可能面临客流量和消费场景缩减的实际经营痛点 [2] - 本土品牌和“平替”产品的价格挑战不容忽视 [2] 企业应对策略 - 企业需深入了解新市场，根据当地消费习惯调整产品规格与定价 [2] - 将品牌理念与地方禀赋结合，推出区域特色服务或限定产品 [2] - 制定差异化市场策略，形成独特品牌亮点，避免与本土企业恶性竞争 [2] - 加强与当地产业合作联动，利用产业配套保障供应并带动当地产业发展 [2] 行业趋势与影响 - 品牌布局县域市场是消费理念、生活方式、审美标准的传递与融合 [3] - 商业服务的普及有助于打破城市规模和区域差异的壁垒，使消费从“分级”走向“可及” [3]

汉堡王中国业务潜在出售 - 汉堡王母公司RBI集团高管与潜在合作伙伴在上海会面，红杉中国和源峰基金在竞购汉堡王中国控股权[2] - RBI集团全球年销售额近450亿美元，在120多个国家和地区有32000多家餐厅，汉堡王是其最大品牌，在全球100多个国家和地区拥有19000家店[3] - 汉堡王中国发展缓慢，2012年至2025年10月由土耳其TFI集团运营期间仅开出不到1500家门店，运营未达预期后RBI收回控制权并注入约1.05亿美元用于运营升级[3] - RBI希望为汉堡王中国寻找新买家以实现加速增长[3] 沃尔玛中国人事变动与山姆会员店发展 - 沃尔玛中国任命刘鹏为山姆会员店业态总裁，其拥有近10年阿里巴巴任职经历及丰富的互联网、品牌管理和运营经验[4] - 山姆会员店已在中国开出60家门店，付费会员达到900万人，年底计划新开5家门店，并正下沉县城市场[5] - 在会员店品牌开店热潮和竞争加剧背景下，山姆需持续深耕精准选品和挖掘会员消费需求[5] 阿迪达斯业绩表现与复兴战略 - 阿迪达斯2025年第三季度销售额同比增长12%至66.3亿欧元，创品牌单季新纪录，营业利润增长23%至7.36亿欧元[6] - 业绩增长得益于库存清理成效显著和新品策略，2024年成功处理价值12亿欧元的Yeezy库存，使净利润重回双位数增长[6] - 新品策略包括回归基础运动品类，Adizero跑鞋系列推动专业运动品类增长21%，经典款Samba和Superstar在2024年贡献了鞋类营收的37%[7] - 公司推行"本土思维全球品牌"理念，将更多决策权交给中国团队，将中国市场视作增长引擎和创新试验场[7] 宝洁中国组织架构调整 - 宝洁中国新设"品牌增长部"，整合原品牌管理部和消费者与市场研究部，意在打破职能壁垒落实统一增长战略[8] - 新部门首次参与秋招，被视为宝洁近年校招最大调整，职责涵盖新品孵化、整合营销、生意增长操盘及领导力发展[9] - 架构调整旨在应对中国市场结构性放缓、存量竞争加剧和消费者需求快速变化的挑战，更新运营管理方式[9] 农夫山泉业绩与钟睒睒财富 - 农夫山泉2025年上半年总营收达256.22亿元，同比增长15.56%，归母净利润76.22亿元，同比增长22.16%[10] - 公司高端水系列销量同比增长38%，茶饮料业务市占率突破25%，首次超越包装水成为最大收入来源[10] - 钟睒睒以5300亿元财富登顶《2025年胡润百富榜》，财富增长部分得益于万泰生物国产九价HPV疫苗已在24个国家实现市场准入[10][11] 品牌营销与联名动态 - 瑞幸咖啡与鄂伦春族推出联名活动，以非物质文化遗产"狍角帽"为核心创意，塑造传统与现代的反差感[13] - 麦当劳与奔驰达成品牌联动，推出由代言人王楚钦代言的套餐，并在六大城市的指定旗舰店开展跨界营销活动[13][14] - 波司登与设计师Kim Jones合作首发AREAL系列，融合49年羽绒技术与设计美学，合作推动公司股价上涨[15][16] 品牌新品发布 - 单板滑雪品牌BURTON发布经典产品线[ak]®秋冬系列，全线采用GORE-TEX面料，并推出多款中国限定配色[17] 其他行业要闻 - 永辉超市2025年第三季度营收124.86亿元，同比下降25.55%，归母净利-4.69亿元，该季度关店104家至总数450家，市场预判其12月经营利润有望转正[19] - Prada集团在财报电话会上否认有意收购阿玛尼集团股份[19] - LVMH集团董事长Bernard Arnault出席艺术家龙家升与Moynat的合作活动，体现集团文化策略向拥抱怪诞IP等新尝试转变[20] - 贝恩资本就收购达美乐比萨企业全部或部分股权展开非正式谈判，潜在交易规模或达40亿澳元（约26亿美元）[20] - 博裕资本领跑星巴克中国股权争夺战，交易估值约40亿美元[21]

核心人事任命 - 沃尔玛中国任命刘鹏为山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静汇报 [2] - 刘鹏在零售和互联网产业拥有近30年业务和管理经验，曾长期任职于阿里巴巴集团并出任天猫总裁 [2] - 此次任命被视为公司持续加大对中国投资、实现业务战略升级的重要举措 [2] 新任总裁背景与能力 - 刘鹏在阿里巴巴期间负责天猫国际业务，擅长利用全球供应链引入海外商品，并将众多优秀海外品牌引入中国 [4] - 其职业经历涵盖家电、母婴、奢侈品、生物保健等垂直品类，兼具进口商品专业认知与本土消费洞察能力 [5] - 拥有实体零售与线上数字化平台的双重渠道运营经验，并熟悉中资和外资企业的管理文化 [5] 山姆业务现状与战略 - 山姆正处于入华近30年来扩张最快阶段，门店规模从2020年30家翻倍至接近60家 [5][7] - 门店扩张战略聚焦一线城市持续加密（如上海将达7家门店）和新一线城市新布局 [7] - 电商渠道销售额占比超过50%，云仓总数从去年三季度末350个增至今年7月末455个 [9] - 超过80%线上订单实现一小时内送达，门店商品数量保持约4000个（仅为大卖场五分之一） [9] 商业模式与经营目标 - 山姆商业模式以"为会员提供价值"为原点，商品毛利率控制在较低水平，会籍收入成为重要利润贡献 [9] - 核心经营指标关注会员规模和续卡率，目前已成功让数百万中国消费者接受付费会员机制 [9][10] - 用户定位始终聚焦于"对品质生活有高追求的中产家庭" [10] 新任总裁核心任务 - 确保战略执行稳定性，在会员基数扩大背景下保持统一运营标准 [3][11] - 推动数字化转型和科技创新，同时保持对消费洞察的高度灵敏 [5] - 承担连接者角色，坚守"以会员为中心"的商业模式 [11]

人事任命与战略背景 - 刘鹏于10月27日加入沃尔玛中国并担任山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静汇报 [6] - 此次任命是沃尔玛持续加大对中国投资、实现业务战略升级的重要举措 [6] - 刘鹏的任命是对今年1月31日原山姆中国总裁文安德退休后帅位空悬近一年的补位 [6] - 刘鹏拥有近30年零售背景，其跨境电商和客户运营经验是促使其与山姆"牵手"的关键砝码 [9][14] 新任总裁刘鹏的履历 - 刘鹏在阿里巴巴任职近10年，先后担任天猫国际总经理、天猫进出口业务总裁、阿里巴巴集团副总裁兼B2C零售事业群总裁等核心高管职务 [9] - 在其带领下，天猫国际在2019年第四季度占据中国跨境进口零售电商市场份额第一，达35.0% [9] - 截至2020年4月，共有全球92个国家和地区的超过25000个海外品牌入驻天猫国际，覆盖5100多个品类，其中8成以上品牌首次入华 [9] - 加入阿里巴巴前，刘鹏已在苏宁等实体零售企业积累了十几年的采购、市场营销等经验 [12] 山姆会员店的发展历程与现状 - 山姆品牌已有超过40年历史，1996年进入中国 [16] - 在文安德掌舵的12年间，山姆中国门店从个位数增长至其退休时的51家 [16][18] - 截至2025年10月，山姆全国门店总数超过60家，覆盖25个城市，年营收触及"千亿" [7] - 2024年，山姆中国的会员数量已超过860万，仅会员费收入就高达22亿元 [18] 当前面临的挑战与机遇 - 山姆正处于加速换挡期，业绩高速增长与口碑争议事件交织 [7] - 2025年山姆在华拓店数量将首次突破10家，公司计划此后每年平均新开8到10家门店 [18] - 今年7月以来，山姆因选品策略调整下架数款口碑商品，上架大众消费品牌，引发"背刺会员"的连续争议 [6][21] - 过去两三年，山姆频繁被爆出食品安全与大数据"杀熟"问题，2024年以来品控事件频发 [22] 战略方向与未来展望 - 山姆模式的成功被归纳为三大核心优势："优质商品+寻宝体验"的双重价值、全渠道便利性、与会员建立深厚信任关系 [19] - 山姆线上业务占比已达到52%～53%，在中国拥有超过500个云仓网点 [25] - 行业分析认为，刘鹏掌舵后很可能加码电商和线上推广，以扩大线上业务规模，吸引客户和流量 [24] - 公司新阶段的战略重心已从"跑马圈地"转向"精打细算"，"降本"成为关键词，包括供应链国产化、压缩采购成本等 [23]

人事任命 - 刘鹏加入沃尔玛中国并担任山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静汇报 [2] - 刘鹏曾就职于阿里巴巴集团，担任天猫国际总经理、天猫进出口业务总裁等职务，拥有丰富的中国零售及互联网行业经验 [2] - 山姆会员店代理业态总裁Jane Ewing将于今年年底结束外派任期返回沃尔玛国际部，刘鹏将与其完成交接工作 [2][3] 公司战略与领导层评价 - 沃尔玛中国称此次人事任命是公司持续加大对中国投资、实现业务战略升级的重要举措 [2] - 公司相信刘鹏能带领山姆中国团队实现战略升级，夯实以会员为中心的核心组织能力，并推动数字化转型和科技创新 [3] 财务业绩表现 - 沃尔玛中国2026财年第二季度实现净销售额58亿美元，同比增长30.1%，增速远超行业平均水平 [3] - 沃尔玛2026财年第二季度总营收为1774亿美元，同比增长4.8%（剔除汇率影响后增长5.6%） [3] - 中国山姆会员店预计将有8家单店年销售额突破5亿美元（约合人民币36.7亿元）大关，而两年前仅有2家门店达到此门槛 [3] 业务发展态势 - 山姆会员店已在30多个城市开设近60家门店，预计今年年底前还将迎来约五家新店开业 [4] - 山姆会籍数量不断提升，续卡率和活跃度保持稳定上升趋势，电商业务占比超过50% [4]

核心人事变动 - 2025年10月27日，刘鹏加入沃尔玛中国并担任山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静汇报[1] - 此次调整是沃尔玛持续加大对中国投资、实现业务战略升级的重要举措[1] - 此次换帅是早有准备的补位，原总裁文安德于2025年1月31日退休，之后由沃尔玛国际部营运高级副总裁Jane Ewing临时代理至2025年年底[1] 新任总裁背景 - 刘鹏拥有近30年零售背景，其跨境电商和客户运营经验是促使其与山姆牵手的关键砝码[5] - 刘鹏于2015年加入阿里，历任天猫国际总经理、天猫进出口业务总裁、阿里巴巴集团副总裁兼B2C零售事业群总裁、淘天集团品牌业务发展中心总裁等核心职务[5] - 在其带领下，天猫国际成为跨境电商进口第一平台，2019年第四季度市场份额达35.0%[5] - 截至2020年4月，共推动全球92个国家和地区的25000多个海外品牌入驻天猫国际，覆盖5100多个品类，其中8成以上品牌首次入华[5] - 加入阿里前，刘鹏已在实体零售领域积累超十年经验，曾供职于海尔、苏宁、麦德龙旗下万得城及好孩子中国商贸集团[9] 山姆发展历程与模式 - 山姆品牌已有超过40年历史，1996年进入中国深圳[11] - 前总裁文安德在华掌舵山姆12年，推动其在中国市场的第一个黄金时代[11][13] - 文安德团队坚持逆潮流决策：建设约1.8万平方米大店并坚持会员制收费模式[12] - 成功提炼三大核心原则：有限SKU、高价值/低毛利商品以及严格的运营纪律[12] - 瞄准讲求商品品质和服务水平的中等收入人群，制定天天低价政策[13] - 将门店SKU数量从约1万个削减至3500个，塑造商品优选、独特的差异化优势[13] 山姆业绩表现 - 截至2025年10月，山姆全国门店总数超过60家，覆盖25个城市，年营收触及千亿[4] - 2024年，山姆中国的会员数量已超过860万，年销售额突破1000亿元，仅会员费收入就高达22亿元[14] - 深圳和上海的首批门店成为全球范围内营业额最高、盈利能力最强的山姆门店[14] - 2025年，山姆全年在华拓店数量将首次突破10家，创下历年之最，公司计划2025年后每年平均新开8到10家门店[16] - 山姆线上业务占比达到52%～53%，在中国拥有超过500个云仓网点[23] 当前挑战与争议 - 2025年7月以来，山姆因选品策略调整，下架数款口碑商品，上架好丽友、溜溜梅等大众消费品牌，引发背刺会员的连续争议[3][18] - 2025年10月，山姆被曝出数起甜品、水果、猪肉等品控问题[3] - 过去两三年，山姆频繁被爆出食品安全与大数据杀熟问题，2024年以来品控事件频发[19] - 山姆本土化过程中调整供应链策略，将供应链国产化并优化替换供应商，但商品质量等级变化易被消费者解读为品质缩水[20] - 内部风险酝酿，过去三年从外部招聘大量具有互联网、快消背景人才，一定程度重塑了管理风格[16] 未来战略方向 - 公司新阶段的战略重心从跑马圈地转向精打细算，降本成为关键词，如用国产化商品替代进口商品、压缩采购成本、优化物流体系等[22] - 中国消费者行为发生根本性转变，更加理性，对品质感、价值感、体验感的极致追求前所未有[23] - 期待新任总裁凭借国际化视野、对全球供应链的深度整合能力和丰富的中国零售及全渠道经验，带领团队实现战略升级[23] - 行业分析认为，刘鹏掌舵后很可能要加码电商和线上推广工作，通过互联网方式扩大线上业务规模，吸引客户和流量[23]

人事任命 - 沃尔玛中国任命阿里巴巴原副总裁刘鹏为山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静汇报 [1] - 山姆会员店代理业态总裁Jane Ewing将于年底结束外派任期和代理职责，返回沃尔玛国际部 [3] 战略意义 - 此次任命是沃尔玛持续加大对中国投资、实现业务战略升级的重要举措 [3] - 公司期望刘鹏带领山姆中国团队实现战略升级，夯实以会员为中心的核心组织能力，推动数字化转型和科技创新 [3] 新任总裁背景 - 刘鹏曾就职于阿里巴巴集团，担任天猫国际总经理、天猫进出口业务总裁、阿里巴巴集团副总裁兼B2C零售事业群总裁、淘天集团品牌业务发展中心总裁等职务 [3] - 在加入阿里巴巴前，刘鹏在好孩子中国、万得城中国、苏宁电器、海尔集团担任领导职务，涉足采购、市场营销等领域 [3] - 刘鹏拥有全球消费品论坛（CGF）董事和多家上市公司董事经验 [3]

人事任命 - 刘鹏加入沃尔玛中国并担任山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静汇报，即日起生效 [1] - 刘鹏曾就职于阿里巴巴集团，担任天猫国际总经理、天猫进出口业务总裁、阿里巴巴集团副总裁兼B2C零售事业群总裁、淘天集团品牌业务发展中心总裁等职务 [1] - 山姆会员店代理业态总裁Jane Ewing将于今年年底结束外派任期和代理职责后返回沃尔玛国际部 [1] 山姆会员店业务表现 - 山姆会员店已在30多个城市开设近60家门店，预计今年年底前还将有约5家新店开业 [2] - 山姆会籍数量不断提升，电商业务占比超过50% [2] - 在2025财年，沃尔玛中国净销售额约为203亿美元（约合人民币1445亿元），其中山姆会员店业绩超过1000亿元，占比超过沃尔玛中国业绩的2/3 [2] 公司战略与领导层评价 - 此次人事任命是沃尔玛持续加大对中国投资、实现业务战略升级的重要举措 [1] - 公司认为刘鹏凭借其国际化的视野、对全球供应链的深度整合能力和丰富的中国零售及全渠道经验，能够带领山姆中国团队实现战略升级，进一步夯实以会员为中心的核心组织能力，同时推动数字化转型和科技创新 [1]

人事任命与战略意图 - 沃尔玛中国任命刘鹏为山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静汇报，任命即日起生效[1] - 此项任命被视为公司持续加大对中国投资、实现业务战略升级的关键举措[1] - 山姆会员店代理业态总裁Jane Ewing将于今年年底结束外派任期返回沃尔玛国际部[1] 新任总裁背景与能力 - 刘鹏拥有卓越的战略思维和经营领导力，在中国零售、互联网行业积累了深厚经验[3] - 其曾就职于阿里巴巴集团，担任天猫国际总经理、天猫进出口业务总裁、阿里巴巴集团副总裁兼B2C零售事业群总裁等重要职务[3] - 在阿里巴巴期间，凭借对全球品牌本地化策略的深刻理解和对中国消费者的敏锐洞察，成功将众多优秀海外品牌引入中国市场[3] - 在加入阿里巴巴前，曾在好孩子中国、万得城中国、苏宁电器、海尔集团担任领导职务，涉足采购、市场营销等多个领域[3] 公司愿景与领导层期望 - 公司致力于成为中国最受信任的全渠道零售商，为顾客和会员打造差异化、高品质和高价值的商品及全渠道购物体验[4] - 吸引和培养优秀人才，强化兼具全球视野和中国市场洞察力的团队是实现愿景的关键[4] - 期望刘鹏能带领山姆中国团队实现战略升级，夯实以会员为中心的核心组织能力，推动数字化转型和科技创新[4] 山姆会员店业务现状 - 山姆会员店在中国市场保持高速发展，已在30多个城市开设近60家门店，预计今年年底前还将迎来约五家新店开业[8] - 会员发展方面，会籍数量不断提升，续卡率和活跃度均保持稳定上升趋势[8] - 电商业务占比超过50%[8] - 山姆在全球已拥有800多家门店，为5000多万个人与商业会员提供服务[8]