市场走势 - 2026年2月10日，国内市场主要指数普遍上涨：上证指数收盘4,123.09点，上涨1.41%；深证成指收盘14,208.44点，上涨2.17%；沪深300指数收盘4,719.06点，上涨1.63%；创业板指收盘3,332.77点，上涨2.98%；科创50指数收盘1,458.16点，上涨2.51% [4] 纺织服饰行业动态与投资要点 - **安德玛业绩下滑**：安德玛公布FY2026第三季度（2025年10月1日至12月31日）业绩，营收同比下降5%至13亿美元，净亏损4.31亿美元，经调整净利润0.37亿美元 [8] - **安德玛区域表现分化**：分区域看，FY2026Q3北美市场营收同比下降10%至7.57亿美元；国际市场收入增长3%至5.77亿美元，其中EMEA市场同比增长6%，亚太市场同比下降5%，拉美市场同比增长20% [8] - **安德玛品类表现**：分品类看，FY2026Q3服装产品收入同比下降3%至9.34亿美元，鞋履产品收入同比下降12%至2.65亿美元，配饰产品收入同比下降3%至1.08亿美元 [8] - **安德玛盈利承压**：FY2026Q3公司毛利率同比下滑3.10个百分点至44.4%，主要受更高关税税率、定价压力及不利的渠道和地区组合影响 [8] - **安德玛全年指引**：展望整个FY2026财年，公司预计营收同比下降4%，其中北美市场营收预计同比下降8%，EMEA市场预计同比增长9%，亚太市场预计同比下降6%；毛利率预计同比下滑1.90个百分点，经营亏损预计1.54亿美元，经调整经营利润预计1.11亿美元 [8] - **国内黄金消费结构转变**：2025年中国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%；其中黄金首饰消费量363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币消费量504.238吨，同比增长35.14%，首次超越黄金首饰消费量 [8] - **杰尼亚营收微降**：意大利奢侈品集团杰尼亚2025年全年营收19.169亿欧元，较2024年同比下降1.5%（有机增长1.1%）；其中大中华区2025年营收4.352亿欧元，同比下降14.6%（有机下降11.9%） [9] - **板块行情回顾**：2025年2月2日至2月6日当周，SW纺织服饰板块上涨1.32%，跑赢沪深300指数2.66个百分点；SW轻工制造板块上涨0.96%，跑赢大盘2.29个百分点 [9] - **品牌服饰投资建议**：关注波司登，其2026年春节销售旺季时间拉长；关注经营稳健的女装公司歌力思、江南布衣；家纺行业关注罗莱生活、水星家纺，其枕芯等大单品推动增长；关注IP授权业务快速增长的锦泓集团，其2024年及2025年上半年IP授权业务营收分别同比增长88.9%和62.0% [9][10] - **纺织制造投资建议**：看好上游制造商新澳股份、百隆东方的业绩确定性；中长期看好中游制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团的份额提升 [11] - **黄金珠宝投资建议**：建议关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生；菜百股份预计2025年归母净利润为10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07% [11] - **零售板块投资建议**：继续推荐名创优品，其2025年第三季度营收增速超指引上限，国内同店销售增长提速；建议关注永辉超市，其推进门店调改与供应链重塑 [11] 煤炭行业动态与投资要点 - **动力煤市场**：临近春节煤矿停产增加，供应收缩；截至2月6日，环渤海动力煤现货参考价697元/吨，周环比上涨0.29%；环渤海九港煤炭库存2042.4万吨，周环比下降16.84% [14] - **冶金煤市场**：下游按需采购；截至2月6日，京唐港主焦煤库提价1660元/吨，周环比下降7.78%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价251美元/吨，周环比下降0.79% [14] - **投资建议**：煤炭供给受约束，业绩存改善预期；推荐广汇能源；炼焦煤关注盘江股份、山西焦煤、淮北矿业、潞安环能；动力煤关注兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华 [14] 通用机械行业（数据中心电源）动态与投资要点 - **卡特彼勒业绩创新高**：卡特彼勒2025年全年营收676亿美元，同比增长4%，创历史新高；第四季度营收191亿美元，同比增长18%；2025年底在手订单高达510亿美元，同比增长71% [13][15] - **数据中心驱动电力需求**：AI算力基础设施爆发带动卡特彼勒数据中心备用电源、天然气发电及往复式发动机需求激增，销售额增长37%；公司已累计拥有4个规模在1GW以上的智算中心主电源在手订单 [15] - **瓦锡兰获数据中心订单**：瓦锡兰在美国数据中心获得507兆瓦天然气发动机订单，为其提供主电源保障；加上2025年第二季度签订的282兆瓦订单，两个项目合计789兆瓦 [15] - **数据中心电力需求预测**：根据国际能源署数据，2024年全球数据中心电力消耗约415TWh，预计到2030年将翻倍增长至945TWh [16] - **气体发动机应用趋势**：全球数据中心应用在发电用发动机中的占比从2020年的28.6%提升至2024年的53.7%，对应市场规模约人民币300亿元；预计2030年将提升至70.8%，对应市场规模1018亿元 [16] - **中速发动机优势**：中速发动机用作数据中心发电具有交付周期短（最快18个月）、成本效益优（CAPEX比燃气轮机低20-30%，燃料消耗少20-35%）、扩展灵活等优势 [18] - **国产替代出海机会**：北美数据中心离网电源需求快速提高，瓦锡兰等国际厂商订单积压（2025年发电业务递延2年交付的订单达8亿欧元），为国产设备厂商提供出海窗口期 [18] - **投资建议**：重点关注有数据中心发电机组、中速发动机的潍柴重机，以及具备大缸径高速发动机、SOFC系统与北美市场渠道优势的潍柴动力；关注发动机核心供应链标的：银轮股份、天润工业、长源东谷；发电机组OEM厂商科泰电源、泰豪科技、神驰机电等 [18] 泛亚微透公司点评 - **公司定增募资**：泛亚微透拟定增募资不超过6.71亿元，用于露点控制器（CMD）产品智能制造技改扩产项目（1.20亿元）、低介电损耗FCCL挠性覆铜板项目（2.16亿元）、研发中心建设项目（1.54亿元）及补充流动资金（1.82亿元） [19] - **业绩持续增长**：2025年前三季度，公司实现营收5.00亿元，同比增长42.04%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长36.17%；营收与净利润均实现逐季增长 [19] - **分产品表现**：截至2025年上半年，ePTFE微透产品营收1.02亿元，同比增长41.70%；CMD及气体管理产品营收0.69亿元，同比增长9.66%；气凝胶产品营收0.31亿元，同比增长5.47%；高性能线束产品营收0.08亿元，同比增长892.98% [20] - **定增项目意义**：CMD项目扩产以满足汽车电气化、智能化带来的需求增长；FCCL项目旨在打破杜邦、松下等国外企业在高频高速FCCL基材领域的垄断，实现国产替代 [22] - **控股凌天达**：公司通过增资控股凌天达（持股比例增至51%），加大在线束线缆领域布局，旨在实现对美国戈尔的追赶和替代，并计划将产品导入新能源汽车、飞行汽车等新兴领域 [22] - **业绩预测**：预测公司2025年至2027年营收分别为7.19亿元、11.02亿元、14.17亿元，同比增长39.7%、53.2%、28.6%；归母净利润分别为1.50亿元、2.40亿元、3.12亿元，同比增长50.9%、60.2%、30.3% [22]

政策与监管动态 - 国家网信办等11部门联合印发《关于提升境外人员入境数字化服务便利性的实施意见》，目标到2027年显著提升入境数字化服务国际化、便利化程度，打通居住、医疗、支付、旅游、公共服务等领域数字化应用服务堵点 [2] - 财政部发布通知，海南自由贸易港岛内居民消费进境商品将享“零关税”政策，实行正面清单管理，每人每年免税购买额度为1万元人民币 [3] - 市场监管总局2025年将重点整治平台规则和收费突出问题、重拳打击直播电商乱象、着力规范外卖平台非理性竞争 [3] 行业与市场数据 - 2025年中国黄金产量为381.339吨，同比增长1.09%；黄金消费量为950.096吨，同比下降3.57% [4] - 2025年中国黄金消费结构：黄金首饰消费363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币消费504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32% [4] - 2025年德国国内生产167万辆电动汽车，同比增长23%，创历史新高 [8] - 欧元区2025年12月零售销售年率录得1.3%，低于预期的1.6%；月率录得-0.5%，低于预期的-0.2% [7] 公司动态与技术创新 - 峰飞航空科技自主研发的全球首款5吨级eVTOL——V5000天际龙完成转换飞行，成为全球首家实现5吨级eVTOL转换飞行的企业 [6] 宏观经济与货币政策 - 马来西亚央行行长对2026年经济前景持谨慎乐观态度，认为旅游业、高质量外国投资以及全球人工智能热潮带动的电气与电子行业出口需求将继续支撑经济增长 [8] - 菲律宾央行预计货币政策宽松周期即将结束，任何进一步的宽松措施都可能受到限制 [8] 金融市场表现 - 中国股市主要指数下跌：上证指数报4075.92点，跌0.64%；深证成指报13952.71点，跌1.44%；创业板指报3260.28点，跌1.55%；沪深300指数报4670.42点，跌0.6% [8] - 恒生指数报26885.24点，涨0.14% [8] - 在岸人民币兑美元询价报6.9408，升37点；离岸人民币报6.9405，跌6点 [8] - 美元指数报97.905，涨0.3% [8] - 大宗商品价格：WTI原油报64.19美元/桶，跌1.46%；布伦特原油报68.51美元/桶，跌1.37%；COMEX黄金报4888.1美元/盎司，跌1.27%；COMEX白银报77.92美元/盎司，跌7.67% [8]

黄金供应 - 2025年国内原料黄金产量为381.339吨，同比增长1.09% [1] - 2025年进口原料黄金产量为170.681吨，同比增长8.81% [1] - 2025年国内与进口原料合计生产黄金552.020吨，同比增长3.35% [1] - 2025年我国大型黄金集团境外矿产金产量约90吨，同比增长25% [1] - 紫金矿业在2025年完成了加纳和哈萨克斯坦两个在产金矿项目的交割 [1] 黄金需求 - 2025年我国黄金消费总量为950.096吨，同比下降3.57% [1] - 2025年黄金首饰消费量为363.836吨，同比下降31.61% [1] - 2025年金条及金币消费量为504.238吨，同比增长35.14% [1] - 2025年工业及其他用金量为82.022吨，同比增长2.32% [1]

2025年中国黄金市场需求趋势 - 2025年第四季度中国市场黄金投资与消费需求总量达274吨，年同比增长18% [2] - 2025年全年中国市场黄金需求总量达1003吨，同比增长6%，为2021年以来最高水平 [2] - 按金额计，2025年全年黄金需求总额达7960亿元人民币（约合1110亿美元），同比激增53%，创历史新高 [2] 需求结构分析 - 2025年全年强劲的黄金投资需求抵消了金饰板块的疲软态势 [2] - 2025年全年中国投资者累计购入432吨金条金币，较2024年增长28%，创年度历史新高 [3]

黄金供应 - 2025年前三季度国内原料黄金产量为271.782吨，同比增长1.39% [1] - 同期进口原料产金121.149吨，同比增长8.94% [1] - 国内及进口原料合计生产黄金392.931吨，同比增长3.60% [1] 黄金消费 - 2025年前三季度全国黄金消费量为682.730吨，同比下降7.95% [1] - 黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50% [1] - 金条及金币消费量为352.116吨，同比增长24.55% [1] - 工业及其他用金消费量为60.578吨，同比增长2.72% [1] 消费结构分析 - 轻克重、高附加值首饰产品保持较强市场吸引力 [1] - 地缘冲突与经济不确定性凸显黄金避险功能，金条需求旺盛 [1] - 电子、新能源等产业快速发展带动工业用金需求稳步回升 [1] 市场交易 - 上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边2.38万吨，同比上升2.45% [2] - 上海黄金交易所累计成交额单边17.68万亿元，同比上升41.55% [2] - 上海期货交易所黄金期货期权累计成交量单边10.36万吨，同比上升59.98% [2] - 上海期货交易所累计成交额单边61.08万亿元，同比上升112.60% [2] 投资持仓 - 2025年前三季度国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年同期29.927吨增长164.03% [2] - 截至9月底国内黄金ETF持仓量为193.749吨 [2] 价格表现 - 9月底伦敦现货黄金定盘价为3825.30美元/盎司，较年初上涨44.65% [2] - 9月底上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为871.86元/克，较年初上涨42.00% [2]

黄金供应 - 前三季度国内原料黄金产量为271.782吨，同比增长1.39% [1] - 前三季度进口原料黄金产量为121.149吨，同比增长8.94% [1] - 国内与进口原料合计生产黄金392.931吨，同比增长3.60% [1] - 大型黄金集团境外矿山矿产金产量61.439吨，同比增长18.39% [1] 黄金消费 - 前三季度全国黄金消费总量682.730吨，同比下降7.95% [1] - 黄金首饰消费量270.036吨，同比下降32.50% [1] - 金条及金币消费量352.116吨，同比增长24.55% [1] - 工业及其他用金消费量60.578吨，同比增长2.72% [1] 行业趋势与产品表现 - 轻克重、高附加值的首饰产品保持较强市场吸引力 [1] - 金条需求旺盛，黄金避险保值功能进一步凸显 [1] - 电子、新能源等产业快速发展带动工业用金需求稳步回升 [1] 央行储备 - 从去年11月至今年9月，中国已连续11个月增持黄金 [2] - 截至9月底，中国黄金储备达到2303.52吨 [2]

黄金供需概况 - 2025年前三季度国内原料黄金产量271.782吨，同比增长1.39% [1] - 包含进口原料，前三季度全国共生产黄金392.931吨，同比增长3.60% [1] - 同期全国黄金消费量682.730吨，同比下降7.95% [1] 消费结构分化 - 黄金首饰消费量270.036吨，同比下降32.50%，但轻克重、高附加值首饰产品仍保持较强市场吸引力 [1][2] - 金条及金币消费量352.116吨，同比增长24.55%，需求旺盛，避险功能凸显 [1][2] - 工业及其他用金60.578吨，同比增长2.72%，电子、新能源产业带动需求稳步回升 [1][2] 投资与交易活动 - 国内黄金ETF增仓量79.015吨，较2024年同期29.927吨增长164.03% [1][2] - 截至9月底国内黄金ETF持仓量达193.749吨 [2] - 上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边2.38万吨，同比上升2.45%，累计成交额单边17.68万亿元，同比上升41.55% [2] - 上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边10.36万吨，同比上升59.98%，累计成交额单边61.08万亿元，同比上升112.60% [2] 行业生产与资源储备 - 2025年前三季度我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量61.439吨，同比增长18.39% [3] - 从2024年11月至2025年9月，我国已连续11个月增持黄金，前三季度增持黄金23.95吨 [2] - 截至9月底我国黄金储备为2303.52吨 [2] 行业重点项目与发展 - 辽宁省大东沟金矿初步评审金资源量近1500吨，有望成为世界级金矿 [3] - 三山岛金矿副井井筒工程安全落底，深度达2005米，标志超深矿井建设技术实现突破 [3] - 行业一批具备战略意义的重点勘查、开发项目稳步推进 [3]

黄金消费市场概况 - 2025年前三季度中国黄金消费总量为682.730吨，同比下降7.95% [1] - 黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50% [1] - 金条及金币消费量为352.116吨，同比增长24.55% [1] - 工业及其他用金量为60.578吨，同比增长2.72% [1] 黄金价格与市场观点 - 11月10日现货黄金价格突破4060美元/盎司关口，当日涨幅为1.78% [1] - 10月20日现货黄金价格上涨至4381.29美元/盎司的高点，随后出现回落 [2] - 10月27日现货黄金价格自月初以来首次跌破4000美元/盎司整数关口 [2] - 凯投宏观分析师认为金价可能开启下行趋势，今年大部分涨幅或将被抹去 [2] - 渣打银行将2026年金价均价预测上调16%至4488美元，看好亚洲零售与投资需求 [2] 黄金生产供应情况 - 2025年前三季度国内原料黄金产量为271.782吨，同比增长1.39% [2] - 同期进口原料产金量为121.149吨，同比增长8.94% [2] - 国内与进口原料共计生产黄金392.931吨，同比增长3.60% [2] 黄金衍生品交易 - 上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边2.38万吨，同比上升2.45% [1] - 上海黄金交易所累计成交额单边17.68万亿元，同比上升41.55% [1] - 上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边10.36万吨，同比上升59.98% [1] - 上海期货交易所累计成交额单边61.08万亿元，同比上升112.60% [1] 不同品类产品表现与驱动因素 - 轻克重、附加值高的黄金首饰产品保持较强市场吸引力，销售情况较好 [1] - 金条需求旺盛，地缘冲突与经济不确定性凸显黄金的避险保值功能 [1] - 电子、新能源等产业的快速发展带动工业用金需求稳步回升 [1]

总体黄金消费 - 2025年前三季度中国黄金消费总量为682.730吨，同比下降7.95% [1] 黄金首饰消费 - 黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50% [1] - 轻克重、附加值高的首饰产品保持较强市场吸引力，销售情况较好 [1] 金条及金币消费 - 金条及金币消费量为352.116吨，同比增长24.55% [1] - 金条需求旺盛，地缘冲突加剧与经济不确定性凸显黄金的避险保值功能 [1] 工业及其他用金 - 工业及其他用金量为60.578吨，同比增长2.72% [1] - 电子、新能源等产业的快速发展带动工业用金需求稳步回升 [1] 黄金ETF持仓 - 前三季度国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年同期的29.927吨增长164.03% [1] - 截至9月底，国内黄金ETF持仓量为193.749吨 [1]

黄金消费总量与结构变化 - 2025年前三季度全国黄金消费总量为682.730吨，同比下降7.95% [1] - 黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50% [1] - 金条及金币消费量为352.116吨，同比增长24.55% [1] - 工业及其他用金量为60.578吨，同比增长2.72% [1] 不同品类黄金产品市场表现 - 轻克重、附加值高的首饰产品保持较强市场吸引力，销售情况较好 [1] - 金条需求旺盛，地缘冲突加剧与经济不确定性凸显黄金的避险保值功能 [1] - 电子、新能源等产业快速发展带动工业用金需求稳步回升 [1] 黄金ETF持仓情况 - 2025年前三季度国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年同期的29.927吨增长164.03% [1] - 截至9月底，国内黄金ETF持仓总量达到193.749吨 [1]