公募FOF上半年表现 - 全市场FOF今年以来平均回报为3.39%，仅不到2%的基金呈现负收益 [1] - 二季度平均回报为1.54%，在结构性市场行情中贡献稳健回报 [1] - 股票FOF平均收益为2.02%，偏股养老目标FOF表现最佳，平均收益为2.86% [2] - 混合FOF平均收益为1.81%，债券FOF季度整体收益最低，为0.93% [2] 单只产品表现 - 工银睿智进取股票（FOF-LOF）A二季度收益为4.82%，上半年收益为14.88%，近一年收益为31.62% [2] - 工银养老2050Y二季度收益为4.58%，上半年收益为14.59%，近一年收益为20.63% [2] 规模增长 - 全市场FOF数量为518只，较一季度末增加6只，增幅为1.17% [3] - 全市场FOF管理规模为1564.42亿元，较一季度末增加135.08亿元，增幅为9.45% [3] - 普通FOF规模为963.66亿元，养老目标FOF规模为600.76亿元 [3] 持仓策略分化 - FOF持有纯债基金的规模占比从30.75%提升至36.8%，纯指数股票基金规模占比从7.53%下降至6.16% [4] - 工银睿智进取股票（FOF-LOF）降低美股仓位，增加港股和A股持仓，前十大重仓基金均为ETF [4] - 创新药ETF占比超过24%，重仓港股通互联网ETF、科创芯片ETF、大数据ETF等 [4]

个人养老金基金显著回暖 - 个人养老金基金Y份额年内均实现正收益，平均净值涨幅达6.56%，最高业绩超20% [1][3] - 全市场296只个人养老金基金Y份额规模合计124.1亿元，较去年末增长35.7% [1][4] - 指数增强基金增设Y份额，产品持续扩容，297只个人养老金基金中二季度新增9只 [1][6][7] 基金业绩表现 - 工银养老2050Y年内业绩超20%暂列第一，国泰民安养老2040三年Y等4只产品净值增长率超14% [3] - 超九成产品自成立以来收益率为正，近两成涨幅超10%，广发养老目标2060五年持有Y成立以来业绩超30% [3] - 权益类资产配置受益于A/H股上涨，债券市场震荡上行及黄金/REITs等另类资产表现贡献收益 [4] 规模增长亮点 - 华泰柏瑞红利低波动ETF联接Y季度规模增长311.85%，达1.87亿元 [4] - 汇丰晋信基金等8家机构首次进入个人养老金基金名录，国君资管等多家公司跟进增设Y份额 [6][7] 行业发展趋势 - 税收优惠、费率下降、长期资金锁定机制三重驱动下，个人养老金市场有望持续扩容 [1][7] - 需通过投资者教育、产品创新（如永续现金流供给）及精准客户分层管理提升吸引力 [8] - 多层次养老保险体系完善标志养老金融进入新时代，行业将提供更多元化产品服务 [7]

FOF持仓概况 - 华安黄金ETF为全市场FOF重仓数量最多的基金 共79只FOF持有 持仓份额13488万份 但二季度持仓减少6672万份 [1][2] - FOF持仓数量前五的基金分别为华安黄金ETF(79只) 海富通中证短融ETF(57只) 鹏扬中债-30年期国债ETF(38只) 富国中债7-10年政策性金融债ETF(36只) 大成高鑫C(36只) [1][2] - 富国中证港股通互联网ETF获32只FOF持有 持仓份额48078万份 较上季度增加1259万份 [1] - 华夏恒生科技ETF获27只FOF持有 持仓份额23388万份 较上季度增加9186万份 [1] 绩优FOF表现 - 国泰优选领航一年持有年内回报2240% 同类排名1/838 [5] - 工银睿智进取一年A年内回报2148% 同类排名1/12 [5] - 工银养老2050Y年内回报2076% 同类排名2/838 [5] - 渤海汇金优选进取6个月持有A年内回报2059% 同类排名3/838 [5] 后市配置策略 - 国泰优选领航基金经理看好四条主线：稀土产业拐点 港股创新药 金银资源品 金融地产产业链估值修复 [6] - 工银睿智进取基金经理采取"成长+黄金+港股"多元结构 削减美股仓位增配港股与A股 [6] - 渤海汇金采用"三主线+一缓冲"框架：美股科技 港股互联网与金融 A股新质生产力与高股息 黄金作为缓冲器 [7] - 港股科技 港股创新药 A股新质生产力主题基金成为年内FOF净值增长重要推动力 [3]

公募FOF市场发展现状 - 年内已有31只FOF产品发行成立，累计发行份额突破300亿份，超过2024年全年38只产品合计115.98亿份的发行规模 [2] - 全市场FOF基金资产净值规模达1687.59亿元，年内增幅达26.74%，整体规模站上2023年9月份以来高点 [2] - 今年以来已有13只FOF产品清盘，包括华夏、南方、富国、华宝等中大型基金公司旗下产品 [2] - 目前市场上有57只FOF基金规模低于5000万元"红线"，超六成FOF基金规模不足2亿元 [2] FOF产品发行情况 - 今年以来共有31只FOF产品成立，合计发行规模为327.62亿份，远超2024年全年的115.98亿份，同时也超过2023年全年的234.24亿份 [3] - 混合型FOF基金占据主流，共成立23只，其余8只为债券型FOF基金 [3] - 东方红盈丰稳健配置6个月持有（FOF）和富国盈和臻选3个月持有（FOF），首发规模均突破60亿元，创下近三年FOF市场单只产品募集规模的新高 [3] - 南方稳见3个月持有混合（FOF）募集规模超过36亿元，前海开源康悦稳健养老一年持有混合（FOF）、招商稳健策略优选3个月持有期混合发起式（FOF）发行规模均超过20亿元 [3] FOF市场增长驱动因素 - A股市场企稳回升，为具备专业资产配置能力的FOF产品提供了良好运作环境 [4] - 个人养老金基金名录持续扩容，带动Y份额基金规模稳步提升 [4] - 兼具收益性和防御性的偏债混合型FOF受到市场追捧 [4] - ETF市场的快速发展为FOF提供了更丰富的底层配置工具 [4] FOF产品业绩表现 - 上半年FOF的整体平均收益为3.11%，半年度业绩取得正回报 [4] - 渤海汇金优选进取6个月持有A、工银睿智进取一年A、工银养老2050Y上半年基金净值分别上涨15.19%、14.88%、14.59% [4] - 渤海汇金优选进取6个月持有A一季度末重仓资产类别包括港股、黄金、美股等，并以被动指数产品为主 [4] FOF产品规模问题 - 截至今年二季度末，市场上有57只FOF基金资产净值规模低于5000万元"红线"，170只基金资产净值规模在2亿元以下，占比超过六成 [5] - 6月份以来，已有上银恒享平衡养老目标三年持有混合发起式(FOF)、创金合信增福稳健养老目标一年持有期混合发起（FOF）等超10只FOF产品因规模较小而发布可能触发基金合同终止情形的提示性公告 [5] - 现存FOF产品整体规模偏小的原因可归结为：历史业绩表现欠佳、风险管理能力不足、产品同质化严重以及双重收费机制导致投资者接受度较低 [6] FOF行业改进方向 - 在资产配置层面，应拓宽投资范围，增加ETF等多样化配置工具 [7] - 在产品设计方面，需着力优化产品结构，减少同质化竞争，及时清理业绩持续不佳的产品 [7] - 加强投资者教育工作也至关重要，通过提升投资者对FOF产品的认知度，有效减少因理解偏差导致的资金外流 [7] - FOF产品应该有清晰的投资目标、有效的投资策略和稳定的投资行为 [8] - 在FOF管理的时候，会坚持纪律性投资，具体体现在对长期投资策略和投资行为的坚持 [8]

FOF产品上半年表现 - 2025年上半年FOF整体平均收益为3.11%，实现正收益收官 [2] - 部分进取型FOF通过配置主题型ETF、海外资产及商品型工具业绩领跑，涨幅超过10% [2] - 表现突出的FOF包括渤海汇金优选进取6个月持有A（15.19%）、工银睿智进取一年A（14.88%）、工银养老2050Y（14.59%） [4] 绩优FOF的资产配置策略 - 渤海汇金优选进取6个月持有A重仓被动指数产品，布局主题类ETF（银华国证港股通创新药ETF、华宝中证银行ETF、鹏华中证酒ETF），并配置QDII（华安纳斯达克100ETF、广发纳斯达克100ETF）和大宗商品类基金（华安黄金ETF） [4] - 工银睿智进取一年A偏好被动指数策略，重点配置富国中证港股通互联网ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、华夏中证机器人ETF，同时覆盖QDII和商品类资产（国泰纳斯达克100ETF、华安黄金ETF） [4] - 工银养老2050Y组合结构多元，涵盖主动权益基金（中信保诚多策略C）、被动指数产品（嘉实上证科创板芯片ETF）、固定收益类资产（天弘添利C、东方红收益增强C、中银转债增强B） [5] - 绩优FOF普遍采用高弹性、主题驱动的资产配置策略，以被动指数基金为核心，兼顾QDII和商品类资产 [6] FOF新发市场动态 - 上半年共有31只FOF新产品面世，多只产品首发规模可观 [8] - 东方红盈丰稳健配置6个月持有首发规模达65.73亿元，富国盈和臻选3个月持有发行60.01亿元，南方稳见3个月持有和招商稳健策略优选3个月持有分别达到36.26亿元和29.71亿元 [8] - 富达任远稳健三个月持有FOF借鉴全球市场成熟运作的目标风险策略，融合智能风控和资产模型技术优势，被视为富达布局中国养老业务的开局之作 [8] - 头部机构加快FOF布局节奏，外资公募将FOF视为打开中国养老金市场的重要抓手 [9] 多资产策略发展趋势 - FOF的快速扩容体现投资者对专业资产配置的认可，多资产策略在中国市场加速落地 [10] - FOF倡导的"跨资产、跨周期、跨风格"配置理念在宏观不确定性增强、市场轮动频繁背景下日益被市场接受 [10] - FOF具备资产配置优势，可在权益、固收、商品、海外资产等多类工具间灵活调配，平滑波动并提升风险调整后收益 [10] - 多资产策略为中长期资金管理提供稳健工具，成为公募基金发展的长期趋势 [11]

FOF产品市场表现 - 上半年FOF整体平均收益达3.11% 实现正收益收官 部分进取型产品通过配置主题ETF 海外资产及商品型工具实现业绩领跑 [1] - 渤海汇金优选进取6个月持有A 工银睿智进取一年A 工银养老2050Y分别收涨15.19% 14.88% 14.59% 领跑市场 [4] 绩优FOF配置策略分析 - 渤海汇金优选进取6个月持有A以主题类ETF为核心配置方向 涵盖港股通创新药ETF 银行ETF 酒ETF等 同时配置纳斯达克100ETF QDII及黄金ETF 搭配主动权益产品 [4] - 工银睿智进取一年偏好被动指数策略 重点配置港股通互联网ETF 科创板芯片ETF 机器人ETF 并覆盖QDII和商品类资产 [4] - 工银养老2050Y组合结构多元 重仓主动权益基金 被动指数产品及固定收益类资产 体现均衡配置策略 [5] FOF新发产品动态 - 上半年共有31只FOF新产品面世 东方红盈丰稳健配置6个月持有首发规模达65.73亿元 富国盈和臻选3个月持有发行60.01亿元 [6] - 南方稳见3个月持有和招商稳健策略优选3个月持有首发规模分别为36.26亿元和29.71亿元 反映市场对专业资产配置需求旺盛 [6] - 富达任远稳健三个月持有FOF借鉴全球目标风险策略 采用稳健型资产配置思路 融合母公司智能风控与资产模型技术优势 [6] 行业发展趋势 - FOF产品结构日益丰富 策略设计精细化 养老目标与多元资产配置领域积极引入海外成熟经验与技术手段 [7] - 头部机构加速布局FOF市场 外资公募将其视为打开中国养老金市场的重要抓手 [7]

FOF产品上半年表现 - 上半年FOF整体平均收益为3.11% [1] - 进取型FOF表现突出，渤海汇金优选进取6个月持有A、工银睿智进取一年A、工银养老2050Y分别收涨15.19%、14.88%、14.59% [2] - 领跑FOF普遍采用高弹性、主题驱动的资产配置策略，以被动指数基金为核心，兼顾QDII和商品类资产 [3] 绩优FOF资产配置特点 - 渤海汇金优选进取6个月持有A重仓被动指数产品，涵盖银华国证港股通创新药ETF、华宝中证银行ETF、鹏华中证酒ETF等，并配置QDII如华安纳斯达克100ETF、广发纳斯达克100ETF及大宗商品类基金华安黄金ETF [2] - 工银睿智进取一年A偏好被动指数策略，重点配置富国中证港股通互联网ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、华夏中证机器人ETF，同时覆盖QDII和商品类资产 [2] - 工银养老2050Y组合结构多元，涵盖主动权益基金、被动指数产品、固定收益类资产，体现均衡配置策略 [3] FOF新发市场动态 - 上半年共有31只FOF新产品面世，东方红盈丰稳健配置6个月持有首发规模达65.73亿元，富国盈和臻选3个月持有发行60.01亿元 [4] - 富达任远稳健三个月持有FOF借鉴全球目标风险策略，融合智能风控与资产模型技术，由富达"目标日期基金之父"郑任远参与设计 [4] - 头部机构加快FOF布局节奏，外资公募将其视为打开中国养老金市场的重要抓手 [5] 多资产策略发展趋势 - FOF代表的"跨资产、跨周期、跨风格"配置理念在宏观不确定性增强背景下被市场广泛接受 [7] - FOF通过灵活调配权益、固收、商品、海外资产等工具分散风险，优化组合结构，提升风险调整后收益 [7] - 以养老、稳健、目标风险为定位的新产品相继亮相，多资产策略成为公募基金发展长期趋势 [7]

行业动态 - 2025年一季度末国内FOF基金存量规模环比增长13 46%至1510 8亿元 截至6月4日进一步增至1618 52亿元 [1] - 一季度86%的FOF基金取得正收益 偏股型FOF业绩相对较优 工银瑞信 前海开源 同泰 鹏华等旗下产品领跑 [1][3] - ETF因高流动性 低费率优势成为FOF组合核心模块 推动行业向工具化 精细化方向发展 [1] 产品结构 - 混合型FOF基金占据主导地位 数量占比93 58% 资产净值占比93 65% 其中偏债混合型占比最高达48 6% [2] - 目标日期型FOF基金占比14 77% 债券型FOF占比5 9% 股票型FOF仅占0 45% [2] 业绩表现 - 工银睿智进取一年A/C以11 36%和11 16%回报位居权益类FOF第一 渤海汇金优选进取6个月持有A/C回报超10% [3] - 前海开源裕源回报9 57% 同泰优选配置3个月持有A/C回报9 28%和9 09% 工银养老系列多只产品进入前20 [3] - 工银睿智进取一年A一季度收益率8 77% 持仓分散覆盖港股互联网 科创 医药 黄金等多元资产 [4] 投资策略 - 工银瑞信FOF采用"战略配置-战术调整-基金精选"三阶决策体系 中高风险组合聚焦科技成长与顺周期资产 中低风险强化红利配置 [8] - 基金经理徐心远量化研究背景突出 工银养老2055A过去一年净值增长率12 21% 近期调仓增配医药及TMT板块 [6] 公司布局 - 工银瑞信构建覆盖目标日期(2035-2060年) 目标风险(积极/平衡/稳健) 被动工具的全维度FOF产品线 2022年5只产品入选个人养老金名录 [8] - 公司搭建"15个能力中心+4大研究板块"投研协同网络 通过平台化运作将宏观研究 行业比较与基金评价深度融合 [8] 发展趋势 - 个人养老金政策推动FOF成为养老金融核心载体 行业从"小众策略"升级为长期资金"核心战场" [7][9] - 头部公司通过"投研平台化+赛道专业化"双轮驱动 构建贯穿用户生命周期的产品矩阵 并借助ETF等工具提升组合弹性 [9]

文章核心观点 - 公募FOF在经历去年四季度低迷后业绩回暖，主要得益于权益市场企稳和成长板块反弹，FOF增加ETF配置捕捉热点，投资价值或再度凸显 [1][2] 年内FOF业绩整体回暖，近九成实现正收益 - 截至3月7日全市场FOF基金平均收益率达2.24%，相比去年四季度由负转正，股票型FOF平均收益率近5% [4] - 工银睿智进取一年A今年以来累计收益12.24%，规模1.44亿元，去年末持仓多只人工智能相关主题基金 [4] - 工银养老2050Y今年以来净值增长率11.43%，持仓多只高科技主题基金 [4] - 国泰行业轮动A年内收益率11.31%，持仓宽泛且重仓有阶段性行情表现的ETF [5] - 截至3月7日全市场近九成FOF产品过去三个月内实现正收益，6只产品收益率超10%，股票型FOF短期收益领先优势放大 [5] 权益资产拉升，ETF对业绩贡献大 - FOF产品业绩回暖得益于权益市场企稳和成长板块反弹，春节后科技、传媒等成长风格板块启动带动以ETF为核心资产的FOF产品净值回升 [6] - 权益市场企稳让FOF基金经理把握热点调整投资组合提升收益，本轮FOF净值回升幅度超传统指数体现择时与择基优势 [6] - ETF基金爆发式上涨是FOF净值修复关键因素，科技类及传媒、互联网等主题ETF表现好，配置偏债型FOF提升权益资产配置比例改善业绩 [7] - 本轮FOF业绩修复速度超预期，核心原因是权益市场底部震荡估值吸引投资者信心回暖，预计FOF市场表现将巩固 [7] FOF配置ETF渐成主流 - 随着权益市场回暖，增加ETF配置比例捕捉热点成FOF配置共识，ETF在分散风险、跟踪市场趋势方面有优势 [9] - FOF基金增持ETF反映基金经理对市场风格切换和热点轮动的精准把握，ETF能灵活调整仓位控制风险兑现收益 [9] - ETF流动性充裕、透明度高，能帮助基金经理调整资产结构应对市场波动，追踪细分行业和风格指数捕捉热点实现组合再平衡 [9] - 通过ETF布局市场热点成FOF基金管理重要策略，这一趋势有望在2025年延续强化，成长型板块行情扩散或使更多FOF扩大ETF配置规模 [10]