报告投资评级 - 报告未明确给出独立的投资评级 其摘要指出中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致 后者认为鹿岛建设的股价已反映日本数据中心建设热潮的潜在机遇 [5] 核心观点 - 报告核心观点认为 鹿岛建设在数据中心建设领域具有优势 其股价已反映相关机遇 公司三季度营业利润超预期并上调全年指引 母公司建设业务利润率显著提升 同时公司正推进交叉持股处置并计划股份回购 [5][6][7][8] 财务表现与指引 - 鹿岛建设1至3季度营业利润达1,718亿日元 并将全年营业利润指引从2,020亿日元上调至2,280亿日元 上调主因为客户追加付款 [6] - 母公司1至3季度建筑业务毛利率达11.8% 同比提升2.4个百分点 土木工程毛利率为24.6% 同比提升10.2个百分点 [7] - 最新全年指引中 母公司建筑业务毛利率目标上调至11.6% 原指引为10.5% 土木工程毛利率目标上调至23.3% 原指引为21.4% [7] 业务优势与市场地位 - 鹿岛建设是日本四大综合建筑公司之一 业务主要集中于私营部门建筑项目 过去十年近四分之三订单来自国内私营部门 海外房地产业务以美国物流开发为主 [11] - 公司在核电建设市场的市场份额约50% 这一优势使其相比其他企业更易获取高盈利性数据中心项目 [5] - 若开发商的数据中心项目采用可再生能源供电 有望获得政府补贴 [5] 资本政策与公司行动 - 截至2025年12月 公司的交叉持股价值达3,017亿日元 占净资产比例22.3% 公司目标在2027年3月财年前将该比例降至20%以下 [8] - 公司计划在2026-2027年3月财年处置总计500亿日元的交叉持股 在2026年3月财年1至3季度已处置184亿日元 [8] - 研究指出 基于资本政策 鹿岛建设将在2027年3月财年利用交叉持股出售所得资金进行股份回购 [8] 潜在催化因素 - 潜在催化因素包括 工厂订单披露 建设利润率改善 开发资产出售带来的资本收益增加 [9] 公司业务构成 - 按产品分类 建筑工程收入占比41.4% 海外关联企业收入占比32.2% 土木工程收入占比13.6% 国内关联企业收入占比9.7% [12] - 按地区分类 亚洲地区收入占比79.6% 美洲地区收入占比18.7% 欧洲地区收入占比1.7% 中东及非洲地区收入占比0.1% [12] 股票基本信息 - 截至2026年2月12日 股价为7612.0日元 12个月最高价7696.0日元 最低价2751.0日元 [14] - 公司市值为265.50亿美元 3个月日均成交额为75.89百万美元 [14] - 市场共识目标价 路孚特 为6278.60日元 [14] - 主要股东包括野村资产管理 持股4.10% [14]

文章核心观点 德州市2025年住房城乡建设事业取得显著成效，通过统筹推进项目建设、产业发展和行业管理，呈现出城市发展更具高度、产业赋能更具力度、民生保障更具温度三大特征，并为2026年及“十五五”规划开局奠定了坚实基础 [1] 城市发展与品质提升 - 高规格召开城市工作暨房地产建筑业高质量发展会议，牵头制定城市高质量发展实施意见，并出台城市更新行动实施办法、房地产高质量发展实施意见、建筑业健康发展22条措施等系列政策 [2] - 高效能推进沟盘河等重点片区综合开发，有序实施文化科技中心等百余个重点项目，精心打造堤岭等15个完整社区生活圈试点 [2] - 加快城市生活污水处理厂提标改造，出水水质由一级A提升至准Ⅳ类标准，深化建筑工地扬尘防治，规模以上项目实现视频监控全覆盖 [2] 建筑业与房地产业发展 - 建筑业方面，精心培育智能建造、土工合成等优势产业集群，武城暖通、宁津电梯获评首批山东省“齐鲁建造”区域品牌，11家企业斩获企业品牌 [3] - 推动中建八局二公司德州研究院顺利落地运营，深化府院联动、银企对接，帮助企业化解涉诉纠纷、获得金融授信 [3] - 房地产方面，大力提振住房消费，常态化开展群团购等促销活动，创新住房“以旧换新”服务模式，推动新房与二手房良性循环 [3] - 出台“好房子”建设20条意见，以高标准引领住房设计、建设、交付全流程提质升级，相关经验多次被住建部推广 [3] 民生保障与居住改善 - 高效完成棚改回迁安置3.4万套，7万群众“出棚进楼”，总体回迁安置率达92.6%，并同步推进道路畅通、景观提升等配套工程 [4] - 增加保租房供给，中元科技创新创业园等789套建成投用，林庄社区199套实现收购破题，公租房申请受理时限压缩33%、申请材料精简60% [4] - 扩大住房保障范围，1.5万户新就业无房职工、外来务工人员家庭纳入保障范围 [4] - 深化“红色物业”建设，全市12345热线物业类诉求同比下降12.85%，130个重点小区诉求下降22.5% [4] - 开工改造老旧小区21个，既有住宅加装电梯175部，新增“满电回家”充电端口7.5万个，改造非直供电小区374个 [4] 未来工作方向 - 2026年将持续践行人民城市理念，统筹稳增长与惠民生、防风险与促转型、提质量与增效能 [5] - 聚力攻坚城市更新，加快构建房地产发展新模式，推动建筑业提质升级，打造宜居宜业美丽村镇，夯实高质量发展保障 [5]

公司项目承建与交付 - “十四五”期间累计承建项目1577个，工程竣工验收合格率100% [2] - 已竣工项目1117个，现在建项目460个 [2] - 安全生产形势平稳可控 [2] 工程质量与创优成果 - 斩获“鲁班奖”2项 [2] - 累计获得国家级安全标准化工地4项、省级安全文明工地20项 [2] - 揽获省“绿岛杯”34项、海口市“椰城杯”41项、省级优质结构工程62项 [2] 智能建造与技术应用 - 博鳌机场三期扩建、省中医院国家区域医疗中心等4个项目入选全省首批智能建造试点 [2] - 多个项目广泛应用BIM技术、数字化管理平台与智能施工装备 [2] - 形成可复制、可推广的智能建造实施模式 [2] 技术研发与创新实力 - 已培育高新技术企业2家 [2] - 拥有专利88项、新技术示范应用工程27项、省级工法103项 [2] - 在智能建造、绿色施工、技术研发等方面多点发力 [2] 行业影响与定位 - 为海南建筑业转型升级提供实践支撑 [2] - 在智能建造方面先行先试成效明显 [2]

新签订单金额 - 2025年第四季度公共装修新签订单11,994.62万元[2] - 2025年第四季度住宅装修新签订单0.00万元[2] - 2025年第四季度建筑工程新签订单731.37万元[2] - 2025年第四季度合计新签订单12,725.99万元[2] 累计已签约未完工合同金额 - 截至2025年末公共装修累计93,730.10万元[2] - 截至2025年末住宅装修累计7,463.40万元[2] - 截至2025年末建筑工程累计123,924.43万元[2] - 截至2025年末合计累计225,117.93万元[2] 已中标尚未签约订单金额 - 2025年第四季度公共装修3,500.00万元[2] - 2025年第四季度建筑工程2,566.80万元[2] - 2025年第四季度合计6,066.80万元[2]

公司战略布局 - 中铁四局集团广东粤东工程有限公司于1月23日在兴宁市揭牌，标志着公司在粤港澳大湾区的布局迈出关键一步 [1] - 此次揭牌是公司立足粤东、深耕华南、服务粤港澳大湾区建设的关键战略举措 [3] 业务合作与定位 - 揭牌仪式上，兴宁市政府与中铁四局城轨分公司签署了战略合作框架协议 [3] - 新公司将坚持“立足粤东、多元协同、服务城乡”的发展定位，紧密围绕乡村振兴与区域协调发展需求 [3] - 公司业务将聚焦建筑工程、市政公用、公路工程、水利水电、机电工程等多领域板块 [3] 市场拓展与项目覆盖 - 自2024年3月进入梅州市场以来，公司依托“百千万工程”项目积极开拓区域多元化发展 [3] - 业务已逐步覆盖兴宁、平远两县（市）共16个镇，展现了强大的市场竞争力与资源整合能力 [3] 服务目标与发展愿景 - 公司在服务地方基础设施建设的同时，致力于构建覆盖人居环境改善、公共服务提升、产业设施配套、绿色能源利用的综合型项目群 [3] - 旨在为粤东地区城乡融合发展与“百千万工程”实施提供系统性、一体化的建设服务支撑 [3] - 公司将以更高站位、更实担当，为兴宁市、粤东地区乃至广东省的高质量发展贡献坚实的央企力量 [3]

文章核心观点 - 惠安县召开“新工艺富民产业再出发”动员大会，旨在通过推动石雕、建筑、校服三大传统产业向智能化、绿色化、融合化方向升级，开辟富民新路径，打造发展新引擎，实现经济社会高质量发展[1][2] - 会议核心是推动产业突围再出发，强调“新工艺”是拥抱智能制造的必然选择，“富民”是产业发展的根本目的，“产业再出发”是主动对接时代需求的重要举措[2] 产业发展现状 - 惠安县是世界石雕之都、中国建筑之乡、中国校服产业基地，石雕、建筑、校服三大产业年产值超千亿元，带动就业近60万人[1] - 这三大民生产业直接承载着超六成惠安人的就业与生活，关系到千年非遗和地理标识的传承，是当地民生根基[3] 政府战略与部署 - 惠安县确立“实体立县、新工艺富民”战略，将其视为必须抓好的头等大事，推动产业向智能化、绿色化、融合化方向发展[2][3] - 工作部署围绕三大方面：固本培元守住千年技艺；破壁出圈拓展产业生存空间；跨界融合点亮品牌创新[5] - 泉州市政府表示将市、县联动，搭建舞台并创造一流营商环境，支持惠安打造产业协同新引领、创新转型新示范、品牌集聚新标杆[2] 对企业的发展要求 - 政府希望企业专注主业、深耕实业，以极致工匠精神打造“百年老店”，做大做强做优产品与工程[5] - 企业需以创新精神赋能产业，在科技创新引领产业创新上下功夫，坚定不移推进“智改数转”，迈向产业链价值链高端[5] - 企业应以开拓精神拓展多元化市场，创新贸易渠道，加快内外贸一体化发展，并强化产业协同合作，鼓励抱团协作与上下游联动[5] 会议配套活动 - 会议为石雕石材行业引领示范企业、建筑行业突出贡献企业、第二届十佳校服企业授牌[2] - 为郑国明、王经民、张建奎、吴德强等4位中国工艺美术大师颁发惠安县雕艺行业领军人物牌匾[2] - 举行第二届“李周杯”石雕创新设计大赛金奖颁奖仪式以及校地合作、供需合作和项目签约仪式[2]

房地产业务 - 2025年第四季度签约面积669.57平方米，同比减90.20%[1] - 2025年第四季度签约金额476.00万元，同比减89.79%[1] - 2025年1 - 12月累计签约面积14,172.99平方米，同比减12.83%[1] - 2025年1 - 12月累计签约金额12,977.75万元，同比减6.33%[1] - 2025年出租总面积148,524.56平方米，租金总收入1,425.31万元[1] - 2025年出租率12.08%，每平方米月平均基本租金66.18元[1] - 2025年第四季度无新增项目储备、新开工及竣工项目[2] 建筑工程业务 - 2025年第四季度新签项目数量4个，同比减33.33%[4] - 2025年第四季度新签项目合同金额11,043.86万元，同比增613.93%[4] - 截至2025年12月31日累计签订项目数量32个[4] - 截至2025年12月31日累计签订项目合同金额28,094.72万元[4] - 截至2025年12月31日无已签订尚未执行的重大项目[4]

投资评级与核心观点 - 报告引述中信里昂研究的观点，认为鹿岛建设的新订单将转向更具盈利性的项目，从而提升公司盈利能力，若美国利率下降，公司资本收益将增加 [5] - 报告指出潜在催化因素包括：工厂订单披露、建设利润率改善、开发资产出售带来的资本收益增加 [9] 业务转向与增长动力 - 中信里昂预测公司将获得更多盈利性项目，在核电站、半导体工厂和办公楼建设方面具有显著优势 [6] - 研究指出核电站重启将推动未来几年数据中心建设需求，公司有望在电厂、工厂和数据中心等盈利性项目上获得更多订单 [6] - 数据中心业务应能提高建设利润率 [5] 资产价值与资本收益潜力 - 截至2026财年上半年末，公司持有价值1兆3,300亿日元的房地产资产，其中日本5200亿日元，海外8100亿日元（其中50%为美国资产） [7] - 分析指出若美国利率下降，公司可通过出售物流资产实现资本收益 [7] - 鹿岛建设的美国开发项目有望同时支持盈利增长与资本效率提升 [7] 资本政策与股东回报 - 根据资本政策，分析预测公司将实施300亿日元股票回购 [8] - 研究指出2027财年将通过交叉持股减持所得资金用于回购 [8] 公司概况与业务构成 - 鹿岛建设是日本四大综合建筑公司之一，业务主要集中于私营部门建筑项目，过去十年公司近四分之三订单来自日本国内私营部门 [11] - 以美国物流开发为主的海外地产业务已成为另一支柱 [11] - 公司收入按产品分类：建筑工程占41.4%，海外关联企业占32.2%，土木工程占13.6%，国内关联企业占9.7% [12] - 公司收入按地区分类：亚洲占79.6%，美洲占18.7%，欧洲占1.7%，中东及非洲占0.1% [12] 股票基本信息 - 股价（截至2026年1月14日）为6526.0日元，12个月最高/最低价分别为6526.0日元和2591.0日元 [14] - 公司市值为205.20亿美元，3个月日均成交额为65.87百万美元 [14] - 市场共识目标价（路孚特）为6021.40日元 [15] - 主要股东野村资产管理持股4.10% [15]

核心推荐组合与盈利预测 - 长江证券2026年1月金股组合覆盖金属、建材、交运等10个板块共12只股票，并给出2024-2026年归母净利润及市盈率预测[9] - 云铝股份2025年预测归母净利润64.73亿元，对应市盈率17.60倍，2026年预测净利润75.75亿元，市盈率15.04倍[9] - 宝丰能源2025年预测归母净利润119.59亿元，同比增长88.7%，对应市盈率12.04倍[9] - 中材科技2025年预测归母净利润19.36亿元，同比增长117.0%，其中特种玻纤布业务预计贡献利润3.0亿元[9][36] 重点公司投资逻辑 - **云铝股份**：作为绿色铝龙头，其生产用电清洁能源比例超80%，碳排放仅为煤电铝的20%左右，在碳关税背景下低碳价值凸显[23]；公司2024年资产负债率降至23%，ROE为15.6%[24] - **中材科技**：受益于AI算力需求，其Low-Dk、Low CTE等特种玻纤布供不应求，预计2026年底年产能达7000万米，2026年该业务净利润贡献预计达7.2亿元[30][31][36] - **华新水泥**：成长性来自海外扩张，近期以7.7亿美元收购豪瑞尼日利亚资产，预计2026年国外水泥业务权益净利润达19.58亿元[43][44] - **川投能源**：核心资产雅砻江水电质地优异，两河口电站蓄满后的补偿效益预计为公司贡献10.45亿元业绩；参股的大渡河公司开启新一轮投产周期[63][67][70] - **电投能源**：具备煤电铝一体化协同优势，煤炭业务成本显著低于同行；公司有煤炭产能提升30%以上、电解铝权益产能翻倍的长期成长空间[86][97] 行业趋势与催化剂 - 全球碳要求趋严，欧盟碳关税及国内碳市场扩围（2025年3月纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业）将重塑高碳产品贸易格局，利好低碳铝企业[20][22] - AI硬件与数据中心升级驱动对Low-Dk低介电玻纤布等高端材料的需求爆发，出现供给短缺[30][31] - 顺丰控股2025年第三季度国际快递及跨境电商物流业务收入同比增长27%，行业化转型加速[51] - 京沪高铁2025年第四季度客运量增速加快，旗下京福安徽资产有望在2026年进入盈利释放阶段[52]

芯片研发与制造 - 中建三局一公司承建的灿瑞科技全球芯片研发中心项目于1月2日在上海持续施工 [2][4][6] 物流运输 - 中国邮政集团有限公司商丘市分公司邮件处理中心在元旦假期期间处理快递包裹 [8] - 江苏省连云港港集装箱码头在1月2日有货轮进行集装箱装卸作业 [18] 基础设施建设 - 中建七局承建的宁盐高速泰州1标段在1月2日于江苏省兴化经济开发区进行钢筋焊接作业 [12] - 桂（东）新（田）高速建设工地在1月2日于湖南省永州市新田县进行防护坡施工作业 [14] - 零道高速双丰隧道在1月2日于湖南省永州市持续施工 [15] - 长赣高铁赣州赣江铁路特大桥在1月1日于赣州进行施工作业 [19] 公共服务与地产建设 - 河北省石家庄新乐市一家医院在1月2日提供牙齿修复医疗服务 [11] - 湖北省襄阳市麒麟中学建设项目在1月2日进行屋面水泥浇筑施工 [17]