行业分析 **珠宝行业趋势** - 2020年后需求趋于平稳 工艺革新和需求场景变化成为主要发展脉络[2] - 古法黄金市场占比持续提升 普货黄金占比直线下降[2] - 高净值人群对高价位珠宝饰品青睐 供需共振推动古法金工艺发展[2] - 2022年后国内高端黄金饰品市场存在空缺 国际品牌以K金和镶嵌为主 国内大众品牌定位低端[2] 公司分析 **老铺黄金定位与优势** - 专注于高端古法手工黄金产品 采用全直营模式 区别于行业加盟和分销主流模式[1][3] - 呈现高毛利率 高费用率 相对较高净利润率[1][3] - 产品创新包括项链 戒指 金器及金镶钻等差异化细分产品[1][3] **渠道布局特点** - 低门店数量 高价格带策略 40多家门店中超半数位于高奢场馆[1][4] - 核心购物中心布局逐步从二层 负二层向负一层 一层进阶[1][4] - 通过文房四宝 书房店等形式推广中国古文化 服务和陈列有独特优势[4] **发展前景** - 中高端人群对送礼和收藏高度认可 珠宝行业长期向好[1][5] - 产品创新 多元化镶嵌及渠道进阶推动增长势能持续增强[1][5] - 作为头部品牌 通过系统性能力提升将获得显著增长空间[5] 国际对比与借鉴 - 国际品牌如Tiffany采取谨慎门店扩张策略 通过少量精品门店实现高销售额[1][6] - 与老铺发展路径相似 可借鉴国际经验优化策略实现稳健增长[6]

产品销量里程碑 - 国博凤冠冰箱贴总销量突破200万件，其中木质款80万件，金属款120万件 [5] - 该产品成为国博文创中首款销量突破200万的单品 [5] - 目前日均销量保持在6000-7000件 [9] 产品线扩展 - 凤冠衍生产品已扩展至30余款，包括毛绒玩具、音乐盒、拼插积木等 [7] - 当天新增十款凤冠系列新品，包括九龙九凤冠拼插模型、穿戴式美甲等 [12] - 推出纪念版凤冠冰箱贴以庆祝销量突破200万件 [12] 销售渠道优化 - 3月份开通支付宝小程序线上预约购买渠道，有效抑制黄牛倒卖现象 [9] - 线下销售仍保持热度，游客需长时间排队购买 [3][11] 市场反响 - 产品形成"展创联动"模式，带动游客与文物打卡互动 [7] - 带动国博其他文创产品销售，如馆建冰箱贴、毛绒玩具等 [5] - 一年内累计销售额超千万元的产品达3-4款 [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 轻工行业潮玩谷子需求快速增长，AI新技术与轻工制造有望融合，内需有望企稳实现估值修复；纺服行业黄金需求预计增长，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售，AI赋能推动行业数字化升级 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025.06.23 - 2025.06.27），A股SW纺织服饰行业指数上涨3.92%，轻工制造行业上涨3.64%，沪深300上涨1.95%，上证指数上涨1.91%；纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第12位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第13位 [1] 核心逻辑 轻工行业 - 潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，中国IP文化加速渗透；AI新技术与轻工制造有望深度融合，轻工内需有望逐步企稳实现估值修复 [2] 纺服行业 - 黄金需求预计增长，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善；政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，AI赋能纺服产业链推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温 [10] 各细分行业情况 潮玩谷子 - 泡泡玛特入选《时代》周刊2025年“全球100家最具影响力企业”，代表其综合实力获认可；安徽首家泡泡玛特城市旗舰店落地合肥蜀山；情绪价值支撑谷子经济，Z世代引领潮玩谷子经济新趋势，关注潮玩谷子市场前景，建议关注泡泡玛特、布鲁可、名创优品等 [3] 出口链 - 轻工出口链产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业 [3] 家居板块 - “国补”继续，第三批消费品以旧换新资金将于7月下达，追加发行特别国债1500亿元支持消费品以旧换新，家居消费需求有望进一步复苏，建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居等 [4][9] 造纸&包装 - 6月瓦楞纸稳中下行，6月26日瓦楞原纸140g出厂均价为2570元/吨，与6月1日均价相比下降3.02%；看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等 [10] 黄金珠宝 - 泡泡玛特切入珠宝赛道，周六福登陆港交所；建议关注老铺黄金、潮宏基等 [11] 运动户外 - 体育产业助力经济增长，运动户外消费活力持续释放，运动服饰高景气或持续；Nike 2025财年营收463亿美元，同比下降10%，大中华区营收下滑但直营店流量改善和618销售表现符合预期；建议关注安踏、李宁、361度等 [12][13] 品牌服饰 - 波司登24/25财年业绩稳健高质量增长，连续8年创历史新高；建议关注报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团 [13] 纺织制造 - 制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑；2025年1 - 5月纺服内销及出口保持稳健增长，出口1166.7亿美元，同比增长1%，内销限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售额6138亿元，同比+3.3%；建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等 [14] 投资建议 - 纺织服饰建议关注伟星股份、华利集团等；轻工制造建议关注九号公司、欧派家居等；港股建议关注泡泡玛特、老铺黄金等 [15]

银发经济消费趋势 - 60岁以上银发网民网络购物使用率达69.8%，年均线上成交单量增速达238% [1][2] - 消费结构呈现实用主义与情感补偿混搭特点：营养保健品类如蛋白粉、氨糖软骨素占比较高，同时珠宝首饰类成交额同比增长307%（翡翠项链）和132% [2] - 新银发人群消费理念转变，60%受访者认同"退休金不必留给子女，享受生活第一位"，50-59岁群体该比例更高 [2] 电商平台战略布局 - 抖音电商推出"银发消费节"，拼多多开设"长辈专属补贴"，奢侈品品牌推出"适老款"直播 [3] - 京东采用"一键代付+人工审核"组合，拼多多开发"亲友代选"功能提升老年人购物体验 [6] - 淘宝长辈模式打造"银发生活地图"，按四大生活场景（健康早餐站、兴趣充电站等）重组商品，细分20+子类如"关节保护"专区 [13][14] 用户行为驱动因素 - 60%老年用户因"主播喊爸妈""专属客服"等情感营销增加购买频次，社交分享转化率是年轻人3倍 [5][7] - 72%老年人偏好有线下实体店背书的商品，信任建立依赖"线下服务锚点+线上信任延伸"双轨机制 [10][11] - 日本案例显示，场景化细分策略（如"轻奢宴会服"分类）使55-65岁女性客单价达均值1.8倍 [15] 行业创新与服务升级 - 适老化改造从"字大色艳"进阶为"心智适配"，京东视频导购、拼多多方言客服等设计使转化率提升40% [6][11] - 日本Nissui食品电商按"健康目标"（如改善睡眠）分类，聚合产品+服务形成解决方案 [14] - 老年大学与电商合作开设"网购课"，社区便利店转型"网购体验点"解决信任问题 [6][10] 市场规范与社会责任 - 日本立法禁止针对老年人的"持续性定向营销"，建议建立"银发ESG评价体系"规范诱导性销售 [16] - 需治理直播间话术诱导（如"不买就是亏"）和算法推送"养老焦虑"内容等负外部性问题 [16]

电商大厂A相关 - 创始人甲退居幕后多年后近两年重新回到公众视野且逐渐高调，国补助力下回归两年公司财报涨势喜人 [1] - 甲回归公司业务管理的一年多常驻海外，通过电话会议与团队保持联系，几乎每天开会，与大部分总监级管理层每周至少联系两次，涉及不同部门详细事务 [1] - 此前媒体报道相关情况，有录音或录像泄露到社交媒体，泄露信息员工最终被解雇 [1] - 甲回归初期厌烦PPT汇报，要求用文档汇报，公司上下改用内部在线软件，但部分员工觉得换汤不换药 [1] 厂B相关 - 直播电商逐渐见顶后，抖音快手视频号等盯回货架电商，厂B过去学抖音，近两年想学习拼多多 [2] - 厂老板关注电商，亲自面试多人，预判内容电商天花板，希望激活货架电商可能性 [2] - 电商负责人乙找拼多多内部人士交流后，认为拼多多是很难学习的公司 [2] 大厂C相关 - 大厂C设立S团队为创始人提供AI相关支持，创始人每天看团队AI文档，团队还为创始人与外界AI人才牵线 [4] - S团队有专业技术人员通过AI筛选人才，扫描市场上AI人才并用模型赋分，参考论文数量、行业引用数等数据，为是否引荐和挖人提供基本判断 [4] 短视频厂D相关 - 产品老大丙和商业化老大丁常发生争执，丙在内部变现业务上话语权有限，此前做电商提议被老板否决，后厂D入局电商且比竞品K猛 [5] - 丙挑刺产品内9块9去黑头广告太Low，被丁怼回 [5] 大厂E相关 - 大厂E一业务线空降老大戊，为整顿内部战斗力临时要求员工凌晨2点开会，未到者被通知转岗或开除 [7][8] - 戊的举动是服从性测试，实现所有人24小时待命和团队服从指挥两个结果 [8] 互联网大厂F相关 - 互联网大厂F投入硬件项目，四面出击，手机项目接近量产，还有耳机、手环、戒指等众多项目，业务交叉，高层可能有意赛马 [8] - 互联网大厂做硬件采用乘法逻辑，通过数据分析预测转化率、成交量等数据相乘预测未来收益决定是否投产 [8] 京东相关 - 国补拯救京东，近两年京东在服饰上发力取得些许成绩，几年前京东清理2万多个拼多多早期商家，后又眼馋拼多多低价生意 [9] - 当年京东差点与美团合作，因高管担心美团获取用户信息和配送能力而否决，如今京东做外卖与美团成“宿敌” [12] 高管己相关 - 高管己从G厂离职与老板有矛盾，跳槽到H厂做与G厂有竞争关系业务，H厂和G厂竞争关系因G厂业务触及电商领域而加剧 [10] - 己在H厂试用期差点没过，CEO出面保了他，接手的是烂摊子，目前成绩雷声大、雨点小 [10][11] 大厂I相关 - 大厂I核心高管庚最大功勋是某款短视频产品，产品增长见顶后想再造爆款音乐App，调动大量资源 [13] - 另一高管辛推动相关业务合并，庚为赢得独立性在外找融资被老板发现，逐渐远离公司核心圈层 [14]