[Table_Title] 四季度收入同环比增长显著 报告要点 [Table_Summary] 2025 年，公司实现收入 33.68 亿元、同比+71.80%，实现归母净利润-亿元 2.29 亿元、同比大 幅减亏；2025Q4，公司实现收入 10.02 亿元、同比+68.65%、环比+19.05%，实现归母净利润 -0.88 亿元；四季度收入同环比增长显著。 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨纳芯微（688052.SH） 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 张梦杰 SAC：S0490517070012 SAC：S0490523120002 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 纳芯微（688052.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 四季度收入同环比增长显著 [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 3 月 30 日，纳芯微公告《2025 年年度报告》。2025 年，公司实现收入 33.68 亿元 ...

宏观经济数据 - 中国2月CPI同比为1.3%，较前值1月的0.2%显著回升；核心CPI同比为1.8%，前值为0.8% [4] - 2月CPI环比为1.0%，前值为0.2%；核心CPI环比为0.7%，前值为0.3% [4] - 2月食品价格环比上涨1.9%（前值0.0%），其中水产品环比上涨6.9%，鲜果和猪肉均上涨4.0%，蛋类上涨1.3%，鲜菜微跌0.1% [4] - 2月非食品价格环比上涨0.8%（前值0.2%），其中其他用品和服务上涨2.3%，交通通讯上涨2.2%（交通工具用能源涨2.8%，使用和维修涨3.6%），教育文化娱乐上涨1.6%（旅行社及其他旅行服务大涨14.1%） [4] - 2月PPI同比为-0.9%，较前值1月的-1.4%收窄；PPI环比为0.4%，与1月持平 [5] - PPI生产资料价格环比上涨0.5%，与1月持平；生活资料价格环比为0.0%，前值为0.1% [5] - PPI分行业看：上游采掘业环比上涨1.2%（1月为1.0%），其中石油和天然气开采业环比大涨5.1%，有色金属矿采选业环比上涨7.1%（前值5.7%）；中游原材料业环比上涨0.2%（前值0.0%），其中有色金属冶炼及压延加工业环比上涨4.6%（前值5.2%），电力、热力生产和供应业环比下降3.9%；下游加工业环比上涨0.6%（前值0.1%），汽车制造业环比下降0.2% [8] 半导体产业动态 - 德州仪器（TI）计划于2026年4月1日启动半年内第二次全面涨价，预计涨幅在15%至85%之间，覆盖所有客户及多款核心产品 [10] - 此前TI已对工业控制、汽车电子等重点领域针对性调价，涨幅在10%至30%不等 [10] - 业内传言英飞凌也将从2026年4月1日起涨价5%至15%，高端产品涨幅更大 [10] - 报告观点认为，半导体下游需求不弱，叠加成本推升，今年半导体价格总体将维持反弹趋势 [10] 新能源电池行业（宁德时代） - 宁德时代2025年实现锂离子电池销量661GWh，同比增长39.2%；营业收入4237亿元，同比增长17%；归母净利润722亿元，同比增长42.3% [11] - 2025年动力电池销量约541GWh，全球市占率提升1.2个百分点至39.2%，连续九年全球第一；储能电池销量约121GWh，同比增长29.1%，出货量连续五年全球第一 [11] - 公司预计在无极端波动前提下，2026-30年能保持约25%的复合增长率 [11] - 2025年利润分配预案为每10股派发现金分红69.57元（含税），连续三年以净利润的50%进行现金分红，累计分红近千亿元 [11] - 报告观点认为，AI算力需求导致发达国家电力紧张，以及新能源车电池充电速度进步，将推动锂电池需求快速增长，看好公司长期业绩增长 [11] 造纸行业 - 自2025年四季度以来，白卡纸、文化纸、生活用纸、特种纸接连提价，显示行业修复范围扩大，纸企盈利修复诉求增强，行业价格秩序改善 [13] - 截至3月3日，针叶浆和阔叶浆价格环比基本持平，表明本轮提价未完全被成本上涨吞噬，纸企吨盈利可能出现实质性改善 [13] - 报告判断造纸行业景气度已从底部明显回升，进入短期盈利修复阶段；若涨价顺利传导至订单，景气度有望进一步向上，否则改善更多体现为利润修复 [13] - 整体对造纸行业的判断从底部磨底上修为弱复苏、盈利改善 [13] 消费与IP行业（三丽鸥） - 三丽鸥FY2026第三季度实现营收555亿日元，同比增长32%；归母净利润161.6亿日元，同比增长10% [14] - 公司上调全年指引，预计FY2026营收达1906亿日元（同比增长31.5%），归母净利润达520亿日元（同比增长24.6%） [14] - 业绩超预期原因：核心IP热度延续带动授权与商品销售增长；海外业务模式从传统授权向深度本地化运营转型 [14] - 分区域看：FY2026Q3英国授权收入同比增长42%；中国商品销售收入同比大增144%；中国大陆门店数增至55家，较去年同期净增32家 [14] - 报告判断其增长逻辑正从单纯IP授权转向“IP影响力+本地零售运营”双轮驱动，整体景气度仍处上行阶段 [14]

德州仪器（TI）2026年全面涨价计划 - 公司计划于2026年4月1日启动第二次全面涨价 [1] - 此次价格调整幅度预计在15%至85%之间 [3] - 涨价覆盖范围可能包含所有客户 [3] - 涉及产品包括数字隔离器、隔离驱动芯片、电源管理IC等多款核心产品 [3] 行业价格调整背景与驱动因素 - 人工智能服务器、电动汽车和工业设备的需求持续支撑模拟和电源管理芯片市场 [5] - 大规模AI数据中心带来的需求激增是驱动因素之一 [5] - 晶圆厂扩建、原材料和能源成本上升也是导致涨价的原因 [5] - 大型供应商的价格变动可能影响分销和现货市场的短期价格 [5] 行业内其他公司的调价动态 - 在TI之前，公司已针对工业控制、汽车电子等重点领域采取了针对性调价，涨幅在10%至30%不等 [3] - 另一主要电源管理芯片供应商英飞凌也计划从2026年4月1日起涨价 [5] - 英飞凌预计涨幅在5%至15%之间，高端产品涨幅相对更大 [5] 公司具体执行安排 - 公司的销售团队已开始为部分分销商客户准备涨价通知 [5] - 包含更新后价格信息的电子邮件可能会在3月初发出 [5]

帝奥微终止收购荣湃半导体事件 - 帝奥微于10月20日宣布计划收购荣湃半导体100%股权以完善模拟芯片布局 [1][6] - 仅47天后，于12月6日公告终止该收购及配套融资事项 [1][6] - 终止原因为交易各方未能就交易方案、价格等核心条款达成一致 [1][6] 交易终止影响与公司声明 - 公司表示生产经营情况正常，交易终止不会对生产经营和财务状况造成重大不利影响 [3][8] - 公司声明不存在损害公司及中小股东利益的情形 [3][8] - 公司承诺自终止公告披露之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组事项 [3][8] 帝奥微公司概况与近期业绩 - 帝奥微是一家专注于高性能模拟芯片研发、设计和销售的集成电路设计企业 [3][8] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入4.57亿元，同比增长11.41% [3][8] - 2025年前三季度，归母净利润亏损2428.19万元，上年同期为盈利1833.14万元 [3][8] - 2025年前三季度，扣非净利润亏损5649.91万元，上年同期亏损2250.32万元 [3][8] - 截至12月5日收盘，公司股价报24.23元/股，总市值为60亿元 [4][9] 荣湃半导体公司概况 - 荣湃半导体同样专注于高性能、高品质模拟芯片的设计、研发与销售 [3][8] - 公司产品包括数字隔离器、隔离接口、隔离驱动、隔离采样、光MOS等系列 [3][8] - 产品应用于汽车电子、工业控制、新能源、智能电表、智能家电等众多领域 [3][8] - 公司凭借独创的电容智能分压技术(iDivider技术)获得多项隔离领域发明专利，实现了国产隔离芯片的突破 [3][8] 行业背景与并购逻辑 - 帝奥微与荣湃半导体同属于模拟芯片设计行业 [3][8] - 公司此前表示，并购是模拟芯片行业做大做强的关键手段 [1][3][5][8]

行业机遇与市场定位 - 新能源汽车与“泛机器人”产业的交汇为半导体行业，特别是模拟芯片领域带来了前所未有的时代机遇[2] - 新能源汽车的半导体单车价值已从过去的300美元跃升至800美元左右，其中很大一部分增量流向了模拟芯片[5] - 2024年，智能新能源汽车芯片应用的平均单车价值在1500元至2800元之间，预计到2029年将增长至2200元至4000元[5] - “泛机器人”（包括人形机器人、无人机等）对模拟芯片的需求与新能源汽车高度同源，但在小型化、高功率输出等方面要求更严苛[5] - 公司战略视野超越单一行业，锁定了一个庞大且高速增长的共性市场[6] 公司竞争力与战略 - 经过十多年耕耘，公司产品整体竞争力已不输国际大厂，例如在数字隔离器、隔离驱动以及一些传感器领域[4] - 公司目标是成为“世界的纳芯微”，不追求成为覆盖所有品类的平台，而是围绕应用创新，有选择地深耕特定领域[7] - 在泛能源领域，公司会系统性地布局隔离、驱动、电源、传感器、实时控制MCU以及接口等全系列产品，旨在为客户提供整套解决方案[7] - 公司通过与客户（如大陆集团）提供整套解决方案建立深度联系，实现从“跟随者”到“创新伙伴”的角色转变[7][8] 研发投入与财务表现 - 过去几年，公司的核心任务是迅速在聚焦的市场领域完成产品布局以抢占先机，因此研发投入保持在较高水平[11] - 前几年的研发投入已开始显现回报，公司已连续9个季度实现营收增长，并预计在不远的将来实现盈利[11] - 随着公司从扩张期进入优化期，研发投入增速将逐步放缓，研发费用占营收的比例也会下降，以使经营状况更健康、更具可持续性[11] 人才战略与培养体系 - 模拟芯片设计高度依赖经验，因此设计工程师的培养对企业至关重要[9] - 公司在人才引进上秉持高标准，力求找到行业内“最靠谱”的人才，以缩短适应期并为快速成长奠定基础[10] - 公司为新员工（尤其是应届生）建立了系统化培养体系，包括为期1到2个月的脱岗培训，以熟悉研发流程并培养工程化思维[10] - 采用“项目驱动”的培养模式，让新人在项目一线和真实业务场景中解决实际问题，以缩短理论与实践的距离[10] 国际化战略与市场拓展 - 对于公司而言，“出海”不是可选项，而是关乎未来的必答题，因为海外市场潜力较大，只有布局国际市场才能使研发投入实现最大价值[12] - 通过与博世、大陆等国际顶尖客户合作，能够驱动自身产品质量、技术能力和管理流程向世界一流水平前进[12] - 面对国际客户对国际品牌的信任惯性，公司策略是“以价值换信任”：利用中国本土市场在新能源等领域的领先优势，将已验证的创新产品推向海外，并发挥本土企业响应速度快、服务灵活的优势逐步建立互信[12] - 在港股上市将成为重要的国际化跳板，有助于提升全球品牌知名度，并为海外拓展提供更灵活的资本支持[13]

公司重大交易终止 - 帝奥微于12月6日公告终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项 [1] - 原计划收购标的为荣湃半导体（上海）有限公司100%股权 [1] - 该交易预计不构成重大资产重组、关联交易及重组上市，且不会导致公司实际控制人变更 [1] 交易终止原因 - 交易各方就交易方案、交易价格、业绩承诺等核心条款未能达成一致意见 [1] - 交易自启动以来已进行多次论证和磋商 [1] 标的公司业务 - 荣湃半导体专注于高性能、高品质模拟芯片的设计与研发 [1] - 公司产品包括数字隔离器、驱动（Si/SiC MOSFET、IGBT）、接口（CAN、RS485、I2C）、采样（放大器、ADC）等 [1] 交易终止影响 - 帝奥微表示目前生产经营情况正常 [1] - 本次交易终止不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不利影响 [1] - 公司称不存在损害公司及中小股东利益的情形 [1]

公司重大事项 - 帝奥微于2025年12月5日召开董事会，审议通过终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项 [1] - 公司原计划以发行股份及支付现金方式收购荣湃半导体（上海）有限公司100%股权 [3] 交易终止原因 - 交易各方就交易方案、交易价格、业绩承诺等核心条款未能达成一致意见 [6] - 经审慎研究与友好协商，交易各方一致同意终止本次交易 [6] 公司业务概况 - 帝奥微是一家专注于高性能模拟芯片研发、设计和销售的集成电路设计企业 [4] - 公司产品覆盖信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大细分领域 [4] - 信号链模拟芯片产品包括高性能运算放大器、模拟开关、电压/电平转换器等，是国内少数能同时提供低边和高边电流采样高精度运算放大器的供应商 [4] - 电源管理模拟芯片产品包括直流转换器、马达驱动、车载照明驱动、充电解决方案等，提供从墙端到电池端的系统级方案 [4] - 公司产品广泛应用于手机、电脑、汽车、服务器、智能穿戴、智能家电、通讯设备和机器人等领域 [4] - 公司已获得ISO9001认证 [4] 标的公司业务概况 - 荣湃半导体专注于高性能、高品质模拟芯片的设计、研发与销售 [5] - 产品包括数字隔离器、隔离接口、隔离驱动、隔离采样、光MOS等系列 [5] - 产品应用于汽车电子、工业控制、新能源、智能电表、智能家电等领域 [5] - 凭借独创的电容智能分压技术（iDivider技术）获得多项隔离领域发明专利，实现了国产隔离芯片的突破 [5] 原交易战略意图 - 帝奥微与荣湃半导体同属模拟芯片设计行业，并购被视为行业做大做强的关键手段 [5] - 交易旨在使公司迅速布局隔离器产品品类，升级产品矩阵，快速扩大产品品类 [5] - 通过吸收转化荣湃半导体的专利技术和研发资源，扩大竞争优势，为客户提供更完整的解决方案 [5] - 共享荣湃半导体在汽车电子、工业控制等领域的丰富客户资源，优化客户结构，提高客户覆盖广度和深度 [5] 交易终止影响 - 公司目前生产经营情况正常，本次交易终止不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不利影响 [6] - 不存在损害公司及中小股东利益的情形 [6] 公司市场数据 - 截至2025年12月5日，帝奥微股价报24.23元/股 [7] - 公司总市值近60亿元 [7] - 当日成交量为3.11万手，成交额为7474万元 [9] - 公司总股本为2.48亿股，流通市值约为46.41亿元 [9]

交易终止公告 - 江苏帝奥微于12月5日晚间发布公告，宣布终止筹划以发行股份及支付现金方式购买荣湃半导体100%股权的重大资产重组事项 [1] - 交易终止原因是双方经过深入谈判后，未能就交易方案、交易价格、业绩承诺等核心条款达成一致意见 [4] - 公司表示交易终止不会对现有生产经营活动和财务状况造成重大不利影响，未来将继续围绕发展战略，积极寻求新的发展机遇 [5] 交易双方概况 - **帝奥微**：一家已登陆科创板的模拟芯片企业，专注于高性能模拟芯片的研发设计，核心产品线覆盖信号链与电源管理两大系列 [7] - 帝奥微产品广泛应用于汽车电子、人形机器人、消费电子等领域，今年前三季度实现营业收入4.57亿元，同比增长11.41% [7] - **荣湃半导体**：一家成立于2017年的模拟芯片设计公司，专注于高性能、高品质模拟芯片，产品线以数字隔离器为核心 [7] - 荣湃半导体产品延伸至驱动、接口、采样等品类，在电动汽车、工业控制、能源电源等市场有重要应用，以其正向设计能力和独创的iDivider（智能分压技术）著称 [7] 潜在协同效应与市场关注 - 市场分析曾认为，若交易成功，帝奥微可快速获得在数字隔离器等高端模拟芯片领域的核心技术、产品线与团队 [8] - 交易有望强化帝奥微在汽车电子、工业控制等高速增长市场的竞争力，而荣湃半导体则可借助上市公司的平台和资源加速发展 [8] - 双方在技术、产品和市场渠道上具备明显的协同潜力，此次并购意向曾引发市场对模拟芯片行业格局变化的关注 [5][8] 交易反映的行业现实 - 本次交易终止反映出半导体行业并购，尤其是涉及未上市优质技术公司的交易，面临的现实复杂性 [8] - 交易估值、未来业绩承诺的可行性与对赌条件、整合后的协同效应实现路径等，往往是谈判中的难点 [8] - 在当前资本市场环境及半导体周期背景下，买卖双方对标的公司的价值判断与风险预期可能存在较大分歧 [8]

交易终止事件概述 - 帝奥微于2025年12月5日召开董事会，审议通过终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项 [1] - 公司原计划以发行股份及支付现金方式收购荣湃半导体（上海）有限公司100%股权 [3] - 交易终止原因为交易各方就交易方案、交易价格、业绩承诺等核心条款未能达成一致意见 [6] 收购标的与战略意图 - 收购标的荣湃半导体专注于高性能模拟芯片设计，产品包括数字隔离器、隔离接口、隔离驱动、隔离采样、光MOS等系列 [5] - 荣湃半导体凭借独创的电容智能分压技术（iDivider技术）实现了国产隔离芯片的突破 [5] - 帝奥微认为并购是模拟芯片行业做大做强的关键手段，交易旨在迅速布局隔离器产品品类，升级产品矩阵，扩大产品品类和竞争优势 [5] - 交易旨在共享荣湃半导体在汽车电子、工业控制等领域的客户资源，提高客户覆盖广度和深度，提升市场综合竞争力 [5] 公司业务概况 - 帝奥微是一家专注于高性能模拟芯片研发、设计和销售的集成电路设计企业 [4] - 公司产品覆盖信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大细分领域 [4] - 在信号链模拟芯片领域，产品包括高性能运算放大器、模拟开关、电压/电平转换器、感测采集类器件等，是国内少数可同时提供低边和高边电流采样高精度运算放大器产品的供应商 [4] - 在电源管理模拟芯片领域，产品包括高低压直流转换器、马达驱动、车载照明驱动、充电解决方案、AC/DC控制器、负载开关和电池保护芯片等，提供从墙端到电池端的系统级充电解决方案 [4] - 公司产品广泛应用于手机、电脑、汽车、服务器、智能穿戴、智能家电、通讯设备和机器人等领域 [4] - 公司已获得ISO9001认证 [4] 交易影响与公司现状 - 公司表示交易终止不会对生产经营和财务状况造成重大不利影响，不存在损害公司及中小股东利益的情形 [6] - 截至2025年12月5日，帝奥微股价报24.23元/股，总市值近60亿元 [7]

交易终止 - 帝奥微公告终止以发行股份及支付现金方式收购荣湃半导体100%股权的交易计划 交易双方就交易方案、交易价格、业绩承诺等核心条款未能达成一致 [1] - 交易终止系经公司审慎研究并与交易对方友好协商后的决定 不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不利影响 [1] - 根据原重组预案 公司拟向董志伟等16名股东收购荣湃半导体100%股权 并拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票募集配套资金 [1] 交易方案细节与股东关联 - 在已终止的交易方案中 发行股份购买资产的发行价格定为19.84元/股 但交易对价及股份数量尚未最终确定 [2] - 小米长江产业基金同时持有帝奥微3.87%的股份和荣湃半导体3.5%的股份 可能在其中牵线搭桥 帝奥微是小米生态链合作伙伴 其产品已应用于小米手机等设备 [2] 公司业务与财务表现 - 帝奥微主营业务为模拟集成电路产品的研发与销售 主要产品为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片 [2] - 2025年前三季度 公司实现营业总收入4.57亿元 同比增长11.41% 归母净利润亏损2428.19万元 上年同期盈利1833.14万元 扣非净利润亏损5649.91万元 上年同期亏损2250.32万元 [2] - 净利润下降主要因公司为夯实长远发展基础持续加大战略性投入 包括实施股权激励导致股份支付费用增加以及增加研发投入 [2][3] - 剔除2160.70万元的股份支付费用影响后 公司2025年1月至9月归属于上市公司股东的净利润为127.21万元 [3] 标的公司业务 - 荣湃半导体专注于高性能、高品质模拟芯片的设计、研发与销售 产品包括数字隔离器、隔离接口、隔离驱动、隔离采样、光MOS等系列 [1] - 其产品应用于汽车电子、工业控制、新能源、智能电表、智能家电等众多领域 [1] 二级市场表现 - 截至12月5日收盘 帝奥微股价上涨0.66% 报收24.23元/股 总市值约59.97亿元 [3] - 当日股票成交额为7473.81万元 [4]