业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入15.24亿元，同比增长79.49% [1] - 归母净利润为-0.78亿元，扣非净利润为-1.06亿元，亏损同比大幅收窄 [1] - 综合毛利率35.21%，盈利能力持续改善 [1] - 研发费用投入3.61亿元，同比增长13.18% [1] - 2025年第二季度营业收入8.07亿元，环比增长12.49% [1] - 第二季度归母净利润-0.27亿元，环比大幅减亏 [1] - 单季度毛利率35.96%，环比提升1.59个百分点 [1] 收入结构 - 泛能源领域收入占比52.57%，与去年基本持平 [1] - 工控板块随制造业回暖稳健增长，呈现低库存和温和复苏态势 [1] - 光伏新能源需求复苏受政策反内卷、技术升级及抢装潮驱动 [1] - 电源模块领域增长显著，尤其受AI服务器需求拉动 [1] - 汽车电子领域收入占比34.04%，出货量达3.12亿颗 [1] - 汽车电子累计出货量超过9.8亿颗 [1] 产品进展 - 磁传感器拓展产品矩阵，首代VHS 3D线性霍尔芯片流片 [2] - 第三代微功耗霍尔开关全国产供应链落地 [2] - 首颗ASIL-C汽车级角度传感器推出，磁性角度编码器研发顺利 [2] - 压力传感器小尺寸NSPAD1N绝压系列量产 [2] - 温湿度传感器车载与工业批量出货，带保护膜湿度传感器规模出货 [2] - 下一代超小高精度温湿度系列推进中 [2] - 新一代数字隔离器降本且EMI达汽车级最高标准 [2] - 多款接口芯片发布，SerDes芯片实现全国产化产业链，速率6.4Gbps用于车载 [2] - 非隔离的激光雷达及AI服务器GaN驱动实现量产 [2] - 音频功放4通道75W完成验证 [2] 财务预测 - 预计2025年实现收入30.51亿元 [3] - 预计2026年实现收入38.38亿元 [3] - 预计2027年实现收入47.42亿元 [3] - 预计2025年归母净利润-0.24亿元 [3] - 预计2026年归母净利润0.96亿元 [3] - 预计2027年归母净利润3.01亿元 [3]

半导体ETF紧密跟踪国证半导体芯片指数，为反映沪深北交易所芯片产业相关上市公司的市场表现，丰 富指数化投资工具，编制国证半导体芯片指数。 数据显示，截至2025年7月31日，国证半导体芯片指数(980017)前十大权重股分别为中芯国际(688981)、 寒武纪(688256)、海光信息(688041)、北方华创(002371)、豪威集团(603501)、中微公司(688012)、澜起 科技(688008)、兆易创新(603986)、长电科技(600584)、紫光国微(002049)，前十大权重股合计占比 67.23%。 消息面上，德州仪器（TI）启动了一轮大规模价格调整，涉及超过6万款产品型号，较6月调整的3300款 激增近20倍。此次涨价覆盖全系产品，整体价格区间上移10%-30%，其中超四成产品涨幅超过30%。工 业控制和汽车电子领域受影响最大，数字隔离器、隔离驱动芯片等关键器件价格普遍上涨25%以上。消 费电子和通信设备则温和调价，涨幅在5%-15%。 机构指出，模拟芯片目前处于一个国产替代的中期阶段，国内厂商的市场份额在40%，海外大厂像德州 仪器的市场份额在60%。模拟芯片整体技术迭代比较慢，对芯片 ...

德州仪器新一轮大规模涨价 - 公司于8月4日启动史上最大规模调价，涉及料号超6万个，较6月3300款增长近20倍，覆盖几乎所有客户，仅极少数超级大客户除外 [1] - 涨幅集中在10%-30%，其中41.3%料号涨幅超30%，工业控制与汽车电子领域高涨幅产品占比显著 [2] - 结构性调价策略明显，通过提高老料号价格（如2018年款DCDC转换器涨22%）推动客户转向新款（替代型号仅微调5%） [2] 涨价产品分类特征 - **工业控制领域**：占比超40%的工控类产品重点调价，如PLC用模拟前端芯片、工业通信接口芯片，16位ADC芯片单价从3.2美元涨至4.1美元（涨幅28%） [3] - **汽车电子领域**：车规级产品涨幅普遍高于消费级，车载PMIC涨18%-25%，新能源汽车BMS专用隔离芯片涨22%，Q2汽车业务营收同比增长中个位数 [3] - **消费电子与通信设备**：手机快充IC等电源管理芯片涨5%-15%，通信设备射频前端芯片同步调价，Q2通信设备业务营收同比激增50% [3] 涨价背景与行业影响 - 成本压力驱动：中国区毛利率长期低于全球水平，叠加高纯度硅片等原材料价格上涨 [5] - 市场窗口期：2025年Q1-Q2营收连续两季同比增长（11%、16%），工业与个人电子需求回暖 [5] - 战略转型：从"低价抢份额"转向"保利润率"，可能短期影响市场份额但为国产替代（如圣邦股份、思瑞浦）创造机会 [6] - 潜在连锁反应：下游企业或加速库存消化，国际大厂（ADI、英飞凌）可能跟进，反映半导体行业向"质升"转型趋势 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [4][116] 报告的核心观点 - 纳芯微是车规模拟芯片龙头，25Q1营收创历史新高，受益于模拟芯片国产化和汽车电动化+智能化趋势，未来发展前景良好 [1][2][3] - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入29.59/37.95/47.29亿元，同比增长51.0%/28.2%/24.6%，实现归母净利润 - 0.81/1.03/2.95亿元 [4][115] 根据相关目录分别进行总结 车规模拟芯片龙头，25Q1营收创历史新高 - 聚焦车载模拟芯片，产品矩阵持续拓展：纳芯微是国内领先模拟芯片设计企业，聚焦高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售，数字隔离器和栅极驱动产品市场份额领先，目前已形成传感器、信号链和电源管理三大产品方向，料号超3300款 [14][15] - 股权结构稳定，核心管理团队经验丰富：王升杨、盛云、王一峰为一致行动人及实际控制人，核心技术人员均曾就职于知名模拟IC厂商，行业经验丰富 [16][17] - 25Q1创单季度营收历史新高，利润率复苏有望跟上：2024营收重回增长，净利润受股权激励影响短期承压，25Q1单季度营收创历史新高，利润率止跌回升，信号链为第一大产品，传感器占比迅速提升，行业竞争加剧毛利率承压，研发逆势加码，汽车电子占比持续提升，2024年汽车电子出货量翻番，现有料号3300款，产品线储备深厚 [21][23][35] 模拟芯片长坡厚雪，国产化需求迫在眉睫 - 模拟芯片长坡厚雪，波动小于半导体行业整体：模拟芯片下游应用广泛，受单一行业景气度影响较小，市场规模增速较为稳定，波动性较小，预计2025年全球模拟芯片市场规模有望增长至843亿美元 [43] - 中国模拟芯片市场稳健增长：2024年中国模拟芯片市场规模为1953亿人民币，预计2025 - 2029市场规模CAGR为11.0%，消费电子为最主要应用领域，汽车+泛能源增速领先 [46] - 海外巨头垄断，汽车模拟芯片国产化率仅5%：模拟芯片行业由海外厂商主导，中国大陆模拟芯片行业发展较晚，国产替代正从消费类向通信、工业、汽车等高难度产品进步，2024年汽车领域国产化率仅5% [49] - 对美成熟制程反倾销反补贴调查进行中，模拟芯片国产化有望加速：中国半导体行业协会申请对美成熟制程反倾销反补贴调查，若调查结果落地，TI和ADI或将被加征关税，地缘政治摩擦下或加速出让中国本土模拟芯片市场份额 [49] 深度受益电动化+智能化，单车价值量跃升 - 收购麦歌恩如虎添翼，中国磁传感器龙头冉冉升起：模拟芯片在传感器中扮演核心角色，磁传感器增速领衔，TMR磁传感器增速领先，汽车电气化推动磁传感器市场增长，国产化空间广阔，新能源车中磁传感器ASP达250元，麦歌恩核心团队实力强劲，补强磁传感器品类，跃升磁传感器本土龙头，业绩承诺彰显信心 [66][75][79] - 汽车模拟芯片本土龙头，数模混合IP平台发力：中国新能源汽车销量阶梯式增长，渗透率稳步攀升，比亚迪、吉利等车企新能源增长势头迅猛，L2及以上ADAS功能逐年下沉，10 - 20万车型渗透率过半，智能化拉动模拟芯片单车价值量提升，汽车模拟芯片本土厂商第一，联手芯弦推出NS800RT系列实时控制MCU，对标TI C2000，全方位兼容C2000，存储、外设、信息安全远超TI，智驾趋势下，域控制器+中央计算机将成为标配，高边开关实现全链国产，智驾渗透率提升推动SerDes市场规模成长，TI + ADI份额领先，SerDes单车价值量达数十美金，率先完成芯片级协议互联互通测试，得到国内头部ADAS客户高度认可 [82][94][109] 盈利预测 - 收入拆分：预计公司传感器业务2025 - 2027年营收为8.0/11.2/14.2亿元，YoY为192%/40%/27%，毛利率为47.0%/48.0%/49.0%；信号链2025 - 2027年营收为11.9/13.9/16.5亿元，YoY为 + 23.2%/17.0%/19.0%，毛利率为38.0%/39.5%/40.5%；电源管理2025 - 2027年营收为9.7/12.9/16.6亿元，YoY为38.3%/32.3%/28.9%，毛利率26.0%/28.5%/29.5%；预计2025 - 2027年各项费用率均呈现下滑趋势 [112][113][114] - 投资建议：选取圣邦股份、思瑞浦、艾为电子和南芯科技作为可比公司，可比公司2025 - 2027年平均PE估值为72/41/32x，考虑到公司在汽车模拟芯片领域布局完善，高低边、LED驱动、马达驱动、隔离芯片等产品陆续放量，SerDes、MCU进展迅速，首次覆盖给予公司“买入”评级 [116]

财务表现 - 2024年公司实现总营业收入19.60亿元，同比增长49.53% [1] - 2024年归母净利润-4.03亿元，同比减少31.95% [1] - 2024Q4营收5.94亿元，同比+91.64%，环比+14.93% [1][2] - 2024Q4归母净利润0.05亿元，毛利率32.06%，同比+0.94pct，环比-0.53pct [2] 业务结构 - 2024年汽车、泛能源、消费电子营收占比分别为36.88%、49.49%、13.63%，同比+5.93pct、-10.03pct、+4.12pct [3] - 汽车电子领域占比提升显著，受益于市场需求旺盛和多元产品布局 [3] - 泛能源领域工控、光储景气度回升，保持增长 [3] - 消费电子领域压力传感器、温湿度传感器等新品推动成长 [3] 研发与并购 - 2024年研发费用5.40亿元，研发费用率27.55%，聚焦传感器、电源管理、信号链三大方向 [4] - 完成麦歌恩收购并表，新增磁传感器竞争力，可销售产品料号达3300余款（含麦歌恩1000余款） [4] - 传感器、信号链、电源管理产品收入分别为2.74、9.63、7.03亿元，同比+65.29%、+36.57%、+64.37% [4] - 传感器、信号链毛利率分别为43.80%、37.59%，高于公司综合毛利率32.70% [4] 未来展望 - 产品端价格下行空间有限叠加成本优化，毛利率有望逐步修复 [3] - 新品在汽车、泛能源领域导入上量，预计2025-2027年归母净利润分别为-0.92、1.48、4.17亿元 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 2024年公司总营业收入19.60亿元同比增长49.53%，归母净利润 - 4.03亿元同比减少31.95%；2024Q4营收5.94亿元同比+91.64%、环比+14.93%，归母净利润0.05亿元 [2][6] - 尽管短期业绩承压，但随着新品在汽车、泛能源等领域导入上量，卡位高性能模拟芯片的纳芯微中长期成长无虞，预计2025 - 2027年归母净利润分别为 - 0.92、1.48、4.17亿元，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 四季度收入情况 - 2024年四季度营收5.94亿元，同比+91.64%、环比+14.93%，受益于汽车电子稳健增长和麦歌恩收入并表，收入环比持续增长；归母净利润0.05亿元 [11] - 毛利率为32.06%，同比+0.94pct、环比 - 0.53pct，产品降价压力收敛，毛利率企稳，后续有望逐步修复 [11] 业务领域布局 - 2024年全年总营业收入19.60亿元，同比增长49.53%，汽车、泛能源、消费电子营收占比分别约为36.88%、49.49%、13.63%，同比+5.93pct、 - 10.03pct、+4.12pct [11] - 汽车市场需求旺盛、产品多元布局，营收持续增长；泛能源领域工控、光储等景气度回升保持增长；消费电子多款产品推出助力成长 [11] 研发并购情况 - 2024年研发费用5.40亿元，研发费用率27.55%，围绕传感器、电源管理、信号链三大方向重点研发，产品类型丰富 [11] - 2024年完成麦歌恩收购并表，加强磁传感器核心竞争力，截至2024年可提供3300余款可供销售产品料号 [11] - 传感器、信号链、电源管理产品分别实现收入2.74、9.63、7.03亿元，同比+65.29%、+36.57%、+64.37%；毛利率分别为43.80%、37.59%、22.42%，传感器、信号链毛利率高于综合毛利率 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1960|3057|3974|5061| |营业成本（百万元）|1319|1987|2504|3189| |毛利（百万元）|641|1070|1470|1873| |归母净利润（百万元）|-403|-92|148|417| |EPS（元）|-2.86|-0.64|1.04|2.92| |经营活动现金流净额（百万元）|95|154|689|835| |投资活动现金流净额（百万元）|-1100|-584|-588|-575| |筹资活动现金流净额（百万元）|267|-23|-23|-23| |现金净流量（百万元）|-738|-453|78|237| |总资产收益率|-5.3%|-1.2%|1.9%|4.9%| |净资产收益率|-6.8%|-1.6%|2.5%|6.5%| |净利率|-20.6%|-3.0%|3.7%|8.2%| |资产负债率|22.5%|23.3%|24.8%|24.9%| |总资产周转率|0.26|0.40|0.51|0.61|[16]