投资评级 - 重申"增持"评级 目标价35美元（JD O）和137港币（09618 HK）[3] 核心观点 - 京东集团2025Q2收入达3567亿元 同比增长224% 零售业务增长稳健 外卖业务快速扩张并显现协同效应[1][2] - 带电品类收入1790亿元 同比增长234% 日百品类收入1034亿元 同比增长164% 增长态势火热[2] - 外卖业务覆盖350个城市 入驻150万家餐饮门店 骑手规模15万人 日均订单量2500万单 带动跨品类消费和PLUS会员增长[2] - 新业务收入139亿元 同比增长1988% 但经营利润率-1067% 拖累整体盈利 non-GAAP归母净利74亿元 同比下降49%[1] - 推出"七鲜小厨"品质餐饮平台 计划三年内开设10000家门店 创新供应链模式改造外卖供给端[2] 财务表现 收入构成 - 2025Q2总收入3567亿元 其中商品收入2824亿元（服务收入742亿元） 同比增长207%（服务收入增长291%）[1] - 按业务分部 京东零售收入3101亿元（同比增长206%） 京东物流收入516亿元（同比增长166%） 新业务收入139亿元（同比增长1988%）[1] - 预测2025-2027年总收入13272/14358/15753亿元 同比增长145%/82%/97%[3] 盈利能力 - 2025Q2合并经营损失86亿元 京东零售经营利润率45% 京东物流经营利润率38% 新业务经营利润率-1067%[1] - non-GAAP归母净利74亿元 同比下降49% non-GAAP净利润率21%[1] - 预测2025-2027年non-GAAP归母净利274/374/506亿元 同比增长-427%/365%/353%[3] 关键财务指标 - 预测2025-2027年EPS 92/126/170元[4] - 预测2025-2027年ROE 105%/142%/167%[4] - 预测2025-2027年P/E 120/88/65倍[4] 业务亮点 零售业务 - 带电品类增长强劲 收入1790亿元 同比增长234% 受益于"先人一步加速换新计划"支持3C数码新品需求[2] - 日百品类收入1034亿元 同比增长164% 京东超市通过定制化商品和供应链优势提供差异化体验[2] 外卖业务 - 覆盖350个城市 入驻150万家餐饮门店 骑手规模15万人 日均订单量2500万单[2] - 协同效应显著 618期间带动商超日用品类增长 推动PLUS会员单月新增超40万[2] 创新举措 - 上线"七鲜小厨"品质餐饮合营制作平台 创新供应链模式改造外卖供给端[2] - 计划三年内在全国铺设10000家门店 推动行业高质量可持续发展[2]

网络消费新趋势 - 今年"618"期间京东3C家电品类规模增速稳居行业第一 服饰美妆和日百品类增速领跑 采销直播成交额同比增长285% [2] - 潮玩行业爆发式增长 超2400家淘天潮玩类店铺实现同比三位数增长 破亿元商家数与破千万元单品数超越去年全周期 [2] - 消费结构呈现理性与感性并存特征 AI高科技产品/绿色低耗产品/健康运动产品持续热销 消费者更愿为情绪付费和爱好买单 [2] 行业纠纷特点 - 网络消费纠纷涉及平台经营者/商家/支付服务商/物流公司等多方主体 具有虚拟性/跨地域性/环节复杂等特点 [3] - 案件类型包括购物合同纠纷/服务合同纠纷/产品质量纠纷/个人信息保护纠纷等 在线预订和外卖配送业务矛盾高发 [3] - 直播电商存在虚假宣传问题 部分主播夸大产品质量或盗用IP 平台监管不严导致"三无产品"低价倾销扰乱市场 [5] 司法监管动态 - 最高法明确直播营销中"假一赔十"等高于法定标准的承诺具有法律效力 典型案例判令经营者赔偿十倍价款 [4] - 司法解释规定直播平台需承担先付责任 平台内经营者工作人员虚假宣传需由经营者赔偿 [5] - 依法制裁刷单刷评等黑灰产 认定虚构交易合同无效 对过度收集个人信息等侵权行为追责 [6] 行业规范进展 - 市场监管总局拟出台直播电商管理办法 要求平台加强资质审核/违规处置/信息公示 压实主体责任 [7] - 专家建议平台限制"最便宜"等诱导话术 加大对违规主播处罚 保护正品版权维护公序良俗 [7] - 最高法将加强典型案例推送 统一裁判尺度 联合监管部门形成纠纷预防化解合力 [8]

公司业绩表现 - 京东集团2025年第一季度收入3011亿元 同比增长15 8% [1] - 归属公司普通股东净利润109亿元 上年同期71亿元 [1] - 京东零售一季度收入2638 5亿元 同比增长16 3% [1] - 电子产品及家用电器品类收入同比增长17 1% [1] - 日百品类收入同比增长14 9% [1] 用户增长情况 - 季度活跃用户数连续6个季度同比双位数增长 增速超过20% [1] - 第三方商家成交用户数和订单量保持同比双位数增长 [1] 新业务发展 - 外卖业务所属新业务一季度收入57 5亿元 同比增长18 1% [1] - 新业务经营费用从去年一季度15 1亿元增长65 3%至24 9亿元 [1] - 新业务经营损失从6 7亿元扩大至13 3亿元 [1] 市场反应 - 5月14日早盘京东集团高开4 2% [1] - 截至发稿涨幅收窄至超3% 报141 8港元 [1]

美团进军巴西外卖市场 - 美团计划未来5年在巴西投入10亿美元发展"Keeta"外卖业务 [1] - "Keeta"将在巴西建设全国性即时配送网络并提供商户数字化运营工具 [1] - 巴西外卖市场潜力大但竞争激烈 美团需应对本地化挑战 [1] 京东集团2025年一季度业绩 - 京东一季度营收3011亿元人民币 同比增长15.8%创三年新高 [2] - 带电品类收入增长17.1% 日百品类增长14.9% [2] - 活跃用户连续六季度双位数增长 增速超20% [2] 京东物流一季度表现 - 京东物流营收469.7亿元 同比增长11.5% [3] - 非国际财务准则盈利7.515亿元 同比增长13.4% [3] - 一体化供应链客户收入增长显著 [3] 电商平台"618"大促动态 - 京东与淘宝天猫首次在5月中旬启动"618"预售 [4] - 平台升级补贴体系 构建"低价+服务+娱乐"消费生态 [4] - 电商行业竞争加剧 需强化供应链与物流优势 [4]