IPO基本信息 - 公司科创板IPO申请于2026年1月22日获上交所受理，标志着国产GPU“四小龙”将在资本市场会师 [2][22] - 本次IPO计划发行股份数量不低于4303.52万股且不超过6835.00万股，占发行后总股本比例不低于10%且不超过15% [2][22] - 计划募集资金规模为60亿元人民币，与同业相比处于合理区间：摩尔线程募资80亿元，沐曦股份募资41.97亿元 [2][22] - 募集资金将主要用于基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [4][23] - 公司选择科创板第四套上市标准：预计市值不低于30亿元且最近一年营业收入不低于3亿元 [4][24] 核心团队与股权结构 - 公司核心灵魂人物为董事长兼CEO赵立东，拥有清华大学技术背景，2007年至2014年任职于AMD，负责CPU/GPU/APU研发，后加入紫光集团，于2018年联合创立公司 [5][26] - 联合创始人兼COO张亚林同样为AMD系核心骨干，2008年加入AMD，领导开发并量产多颗世界级芯片，负责公司产品研发与生产运营 [7][28] - 核心团队大多来自AMD、英伟达、英特尔等国际芯片巨头及华为、紫光等国内龙头企业，覆盖芯片设计、算法研发、软件生态、市场销售等各领域 [7][28] - 截至招股书签署日，赵立东与张亚林合计直接持有公司17.9287%股权，通过两个员工持股平台间接控制10.2070%股权，两名实际控制人合计控制公司28.1357%的股权 [7][28] - 腾讯及其一致行动人是公司最大股东，合计持有20.26%的股份，国家集成电路产业投资基金二期持股约4.32%，公司是国内唯一获国家大基金直接持股的AI芯片企业 [17][39] - 公司共有102名股东，股权结构较为分散，但两位实际控制人通过直接持股及员工持股平台合计控制公司28.1%的表决权 [18][40] 技术路线与产品策略 - 公司选择了一条与多数国内同行不同的陡峭路径：研发面向AI训练与推理的专用加速器（ASIC/DSA），并构建完全自主的软硬件生态 [8][29] - 产品定义上，公司认为专用架构能针对AI任务进行极致优化，在能效比和成本上更具优势 [9][30] - 硬件层面，公司基于完全自主指令集，原创了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术，旨在对标英伟达的Tensor Core和NVLink [9][30] - 软件生态是构建长期壁垒的核心，公司自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，而非走兼容CUDA的捷径 [9][30] - 成立近八年来，公司已自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、加速卡及模组、智算系统及集群和软件平台的产品体系 [10][30] - 产品迭代节奏瞩目：2019年12月发布首款训练加速卡“云燧T10”，2020年12月发布首款推理加速卡“云燧i10”，2021年7月发布第二代训练产品，2024年发布第三代推理加速卡，2025年7月发布第四代训推一体芯片及加速模组 [10][31] - 与国内其他“三小龙”相比，公司的产品优势主要体现在“云原生AI”特性（与腾讯云等深度适配）和“软件栈闭环”（软硬件深度协同） [11][32] - 截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项 [9][30] 财务与经营状况 - 公司营收增长迅速但尚未盈利，2022年至2024年及2025年前三季度，营业收入分别为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元和5.4亿元 [11][32] - 2022年至2024年营收复合增长率高达183.15% [11][32] - 同期归母净利润分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.1亿元和-8.88亿元，2022年至2024年三年累计亏损达42.9亿元 [12][32] - 亏损主因是高额研发投入，2022年至2024年研发费用分别为9.88亿元、12.29亿元和13.12亿元，三年合计35.29亿元，占同期营收比例超过300% [13][33] - 2025年前三季度研发费用为8.9亿元 [13][33] - 商业化方面，公司与腾讯深度合作，2025年前三季度对腾讯的销售收入占比高达71.84% [13][33] - 2024年，公司AI加速卡及模组销售量达3.88万张，对应中国AI加速卡市场占有率约为1.4%，在国内其他AI芯片厂商中位居前列 [13][33] - 公司积极拓展政府主导的智算中心项目，2024年智算系统及集群业务收入占比一度达到56.24% [13][33] - 公司预计达到盈亏平衡点的最早时间为2026年 [13][34] 融资历史与估值 - 公司累计融资金额已达70亿元人民币，上市前估值超过200亿元 [13][35] - 融资历程包括：2018年Pre-A轮3.4亿元，2019年A轮3亿元，2020年B轮7亿元，2021年C轮18亿元，2023年D轮20亿元，2024年E轮融资投前估值约175亿元，投后估值超200亿元 [14][15][16][17][36][37][38][39] 行业格局与公司定位 - 2025年国产GPU市场规模预计突破800亿元，年增速超60%，其中云端AI GPU市场规模占比超70% [19][41] - 国内高端AI算力芯片形成三大技术流派：以燧原科技为代表的专用加速器（ASIC）路线；以摩尔线程为代表的全功能GPU路线；以沐曦股份、壁仞科技为代表的通用图形处理器（GPGPU）路线 [19][41] - 作为ASIC路线代表，公司优势在于与腾讯等大客户的深度定制和优化，劣势在于生态独立，横向拓展其他行业客户的难度和成本较高 [19][41] - 资本市场对国产GPU企业热情高涨：摩尔线程上市首日股价涨超4倍，沐曦股份暴涨约700%，壁仞科技在港交所上市首日收盘涨幅达75.82% [19][41] - 英伟达仍统治市场，2024年其在中国AI加速卡市场份额高达约70% [20][42] - 国产厂商整体份额从2022年的8.3%提升至2024年的17.4%，但除华为昇腾等个别选手外，多数企业份额仍不足1% [20][42] - 有分析预测，到2026年，英伟达在中国AI芯片市场的份额可能从2025年的40%大幅下降至8%，国产厂商将迎来份额激增的窗口期 [20][42] - 公司的发展路径是依托本土巨头、深耕专用赛道、自建技术生态，被比喻为攀登中国智算产业的“珠峰北坡” [20][42]

中国AI芯片行业概览 - 中国AI芯片市场规模预计在2028年达到万亿级别，约占全球市场的30% [1] - 面对旺盛的市场需求和地缘政治摩擦，提供自主可控的高质量AI算力已成为中国抢占AI发展先机、赋能行业升级的重要基础 [1] - 近期多家国产厂商接连宣布AI芯片消息，行业正以惊人速度高速发展 [1] - 自美国实施AI芯片限制后，中国自主AI芯片产业加速发展，主要分为GPU与非GPU两大技术路线 [20] - 国产AI芯片正通过“兼容追赶”与“创新超越”双轨并行的策略快速发展 [22] 主要厂商动态：阿里巴巴 - 阿里巴巴旗下平头哥于1月29日上线名为“真武810E”的高端AI芯片，这是由通义实验室、阿里云和平头哥组成的“通云哥”首次亮相 [2] - “真武”PPU采用全栈自研架构，配备96G HBM2e内存及700 GB/s片间互联带宽，适用于AI训练、推理及自动驾驶 [2] - 该芯片已大规模用于千问大模型的训练与推理，并通过阿里云AI软件栈深度优化，为客户提供一体化服务 [2] - “真武”PPU已在阿里云实现多个万卡集群部署，服务了国家电网、中科院、小鹏汽车、新浪微博等400多家客户 [2] - 据业内分析，“真武”PPU整体性能超越英伟达A800及主流国产GPU，与英伟达H20相当，市场反馈显示其性能稳定、性价比高，处于供不应求状态 [4] - 阿里巴巴自2009年布局云服务，2018年成立平头哥，2019年启动大模型研究，现已形成覆盖芯片、云平台与大模型的“通云哥”全栈AI完整布局 [5] - 据外媒报道，升级版“真武”PPU的性能强于英伟达A100 [6] 主要厂商动态：奕行智能 - 奕行智能于1月29日表示，其研发的国内业界首款RISC-V AI算力芯片Epoch正在大规模量产出货中 [7] - 该芯片在业界率先采用RISC-V + RVV指令集架构，结合自研的VISA技术，兼顾了AI计算的通用性与专用性 [7] - 公司在技术上有关键创新：采用RISC-V + RVV指令集；通过VISA虚拟指令架构在软硬件间建立中间抽象层；采用Tile级动态调度架构提升算力利用率 [10] - 在运行ResNet-50、BERT、Llama 2等模型时，Epoch性能较竞品高出25%至52% [8] - 公司计划持续完善软件栈，兼容主流AI框架，并通过与开源社区合作推动RISC-V DSA生态建设 [10] 主要厂商动态：天数智芯 - 天数智芯于1月26日发布四代架构路线图，计划在2025年推出的“天枢”架构将超越英伟达Hopper；2026年的“天璇”架构对标Blackwell，同年的“天玑”架构将实现超越；2027年的“天权”架构目标超越Rubin [12] - 天枢架构支持从高精度科学计算到AI精度计算，在执行注意力机制时算力有效利用率超过90% [14] - 天枢架构通过TPC广播机制、多指令并行处理系统、动态线程组调度系统三项核心技术创新，使其效率较行业平均水平提升60% [14] - 天枢架构在DeepSeek V3场景中的平均性能比英伟达Hopper架构高出约20% [14] 主要厂商动态：曦望（Sunrise） - 曦望公司前身为商汤大芯片部门，于2024年底分拆独立运营，并于1月28日公布产品路线图 [16] - 路线图显示，国内首款采用LPDDR6的GPGPU芯片启望S3将于2024年上市，高性能推理GPU芯片启望S4将于2027年上市，安全可控推理GPU芯片启望S5将于2028年上市 [16] - 启望S3单芯片推理性能相比上一代产品提升5倍，单位token推理成本下降约90% [18] - 曦望围绕S3推出寰望SC3超节点解决方案，面向千亿/万亿参数模型的推理部署，在大专家并行部署下，吞吐率可提升20至25倍 [18] - 在同等算力下，寰望SC3解决方案可将系统整体交付成本从“亿元级”降至“千万元级” [18] - 公司前两代产品中，S2在主流大模型推理性能上达到国际巨头80%水平，软件栈CUDA兼容性达95% [16] 主要厂商动态：燧原科技 - 燧原科技于1月22日科创板IPO申请获上交所受理，公司成立于2018年3月，已自主研发并迭代了四代架构、共五款云端AI芯片 [19] - 根据产品规划，公司计划在2025年发布第四代AI推理卡及ESL32/64超节点集群，2027年推出第五代云端AI芯片及相关训推产品，并于2029年发布第六代系列芯片 [19] 国产GPU厂商盘点 - 国内GPU企业依据团队背景形成不同派系：NVIDIA系（如摩尔线程、天数智芯）、AMD系（如壁仞、沐曦）、国家队（如景嘉微、海光、龙芯、兆芯）、拆分系（如商汤拆分出的曦望） [20] - 多家GPU厂商已推出产品并应用于物理仿真、AI计算、深度学习、自动驾驶、智慧城市等多个领域 [21] 国产非GPU AI芯片厂商盘点 - 非GPU路径呈现多元化发展，不同企业选择不同架构以实现差异化竞争，包括华为昇腾、昆仑芯、燧原科技、中昊芯英、清微智能等 [22] - 非GPU路线通过架构创新，在能效、成本或特定场景上建立优势，开辟新赛道 [22]

IPO申请与募资计划 - 公司于2026年1月22日向上交所科创板提交上市申请，为当年A股首单获受理的IPO项目，拟募集资金60亿元，保荐机构为中信证券 [1][10] - 募集资金将重点投向第五代、第六代AI芯片研发及产业化、先进人工智能软硬件协同创新等项目，旨在为核心技术迭代与供应链安全注入动力 [1][10] 公司背景与股权结构 - 公司成立于2018年3月，是“国产GPU四小龙”中起步最早但IPO进程最滞后的企业 [1][11] - 创始团队为芯片行业“老兵”，董事长兼CEO赵立东拥有超过20年芯片研发与管理经验，曾任职AMD和紫光集团 [1][11] - 从Pre-A轮融资开始，腾讯持续参与其每一轮关键募资，最终以20.26%的持股比例成为第一大机构股东 [3][13] 业务模式与客户依赖 - 公司业务高度依附腾讯，形成了“资本+订单”的双重绑定关系 [1][3] - 公司选择了类ASIC的专用架构路线，其“AI芯片+加速卡+软件平台”产品体系的核心迭代动力主要来自腾讯的业务需求，自研软件栈也主要适配腾讯场景，缺乏全行业通用性 [3][13] - 对前五大客户的营收占比长期超过90%，其中来自腾讯的营收占比从2022年的8.53%飙升至2025年前三季度的71.84% [4][14] - 2024年AI加速卡及模组销量达3.88万张，国内市场占有率约1.4%，但这一成绩主要建立在腾讯生态之中 [3][13] 财务表现与研发投入 - 营业收入增长迅猛，2022年至2025年前三季度分别为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元、5.4亿元，2022-2024年营收复合增长率达183.15% [7][16] - 同期归母净利润持续为负，分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.1亿元、-8.88亿元，报告期内累计亏损超50亿元，尚未实现盈亏平衡 [7][16] - 2022年以来累计研发投入近45亿元，2025年前三季度研发费用率仍超过160% [7][17] - 经营活动产生的现金流量净额持续为负，2022-2024年及2025年前三季度分别为-9.23亿元、-12.45亿元、-10.87亿元、-6.32亿元，资金链承压，依赖外部融资 [7][17] 行业竞争与市场挑战 - 全球云端AI芯片市场被英伟达垄断，其2024年市场份额约76% [8][17] - 国内市场需与华为海思、寒武纪等本土厂商竞争，且“国产GPU四小龙”中的其他公司已先发上市，加剧了行业同质化竞争并挤压了公司的议价空间 [8][17] - AI芯片从研发到规模化盈利周期长，存在较大不确定性，尽管公司2024年下半年量产的第三代推理加速卡“燧原S60”已获超10万片订单，亏损规模有望收窄，但短期内仍难实现盈亏平衡 [8][18] - 公司正积极拓展金融、能源等多元行业客户，但短期内营收仍依赖核心客户，抗风险能力较弱 [9][18]

文章核心观点 - 燧原科技作为“国产GPU四小龙”中最后冲刺IPO的公司，其60亿元募资计划难以掩盖对腾讯在资本与业务上的深度依赖，关联交易主导营收，独立经营能力存疑，同时公司面临持续巨额亏损、现金流紧张及激烈的行业竞争，此次上市闯关面临多重考验 [1][5][6][8] 拟募60亿募资背后，与腾讯关联交易主导营收命脉 - 公司成立于2018年3月，创始团队为芯片行业资深人士，但IPO进程在“四小龙”中最滞后 [2] - 腾讯自Pre-A轮起持续参与关键融资，以20.26%持股成为第一大机构股东，形成“资本+订单”双重绑定 [5] - 公司产品采用专用架构路线，其“AI芯片+加速卡+软件平台”体系的核心迭代动力及自研软件栈主要适配腾讯业务场景，缺乏行业通用性 [5] - 2024年公司AI加速卡及模组销量达3.88万张，国内市场占有率约1.4%，但成绩主要建立在腾讯生态内 [5] - 对前五大客户营收占比长期超90%，其中对腾讯的营收占比从2022年的8.53%飙升至2025年前三季度的71.84%，关联交易成为绝对支柱 [6] - 极端的客户结构引发对其独立经营能力与定价公允性的质疑，业绩深度捆绑于腾讯采购策略，存在营收断崖式下跌风险 [6] 高增营收难抵持续亏损，现金流承压核心短板 - 公司营收增长迅猛，2022年至2025年前三季度营业收入分别为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元、5.4亿元，2022-2024年复合增长率达183.15% [8] - 同期归母净利润持续为负，分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.1亿元、-8.88亿元，报告期内累计亏损超50亿元，尚未实现盈亏平衡 [8] - 持续亏损主因是高额研发投入，2022年以来累计研发投入近45亿元，2025年前三季度研发费用率仍超160% [8] - 经营活动现金流量净额持续为负，2022-2024年及2025年前三季度分别为-9.23亿元、-12.45亿元、-10.87亿元、-6.32亿元，资金链承压，依赖外部融资 [9] - 全球云端AI芯片市场被英伟达垄断（2024年市场份额约76%），国内市场需与华为海思、寒武纪等竞争，且同业公司多已先发上市，加剧同质化竞争与议价压力 [9] - AI芯片盈利周期长，尽管公司称2024年下半年量产的第三代推理加速卡“燧原S60”获超10万片订单，亏损有望收窄，但短期内难以盈亏平衡 [9] - 公司正积极拓展金融、能源等行业客户，但短期内营收仍依赖核心客户，抗风险能力较弱 [10]

公司概况与市场定位 - 上海燧原科技股份有限公司是一家专注于云端AI训练与推理芯片研发的国产高端GPU领军企业，与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技合称“国产GPU四小龙” [4] - 公司成立于2018年3月，已自研迭代四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖芯片、加速卡、智算系统及软件平台的产品体系 [4] - 公司的科创板IPO申请已于2026年1月22日获证监会受理，上市进程进入冲刺阶段，公司估值为205亿元 [1] 技术路线与核心团队 - 公司采取差异化的ASIC（专用集成电路）技术路线，避开与英伟达通用生态的正面竞争，专注于云端AI算力的高能效比 [5] - 核心团队拥有深厚的“硅谷基因”，创始人赵立东曾在AMD工作超过七年并参与成立中国研发中心，联合创始人张亚林曾在AMD工作11年并领导多颗旗舰处理器开发 [4] IPO进程与同业市场表现 - 公司IPO进程迅速，于2025年8月启动辅导，2026年1月1日完成验收，仅22天后申请即获受理 [6] - 同业公司上市后股价表现强劲：摩尔线程2025年12月上市首日涨幅达425%，收盘价超900元/股 [6]；沐曦股份上市首日股价暴涨约700%，市值突破3000亿元 [6]；壁仞科技2026年1月2日在港股上市，开盘大涨82.14%，收盘涨幅75.82%，总市值一度超1000亿港元 [7] 商业化进展与订单情况 - 公司产品已实现大规模商业化落地，应用于云计算、自动驾驶及大模型训练等场景 [4] - 燧原S60产品自2024年下半年量产后，累计在手订单超10万片，在国产AI加速卡落地规模方面列第一梯队 [7] - 上市公司弘信电子曾向公司采购高达9152片芯片 [7] 股东背景与战略合作 - 腾讯科技是公司第一大机构股东，持股19.9493%，连续6轮融资重金押注，公司芯片已支持腾讯会议、OCR等内部业务 [9][10] - 国家集成电路产业投资基金二期（国家大基金二期）持股4.3219%，公司是目前国内唯一获得国家大基金直接持股的AI芯片企业 [9][10] - 股东阵容还包括红点中国、武岳峰资本、真格基金等知名市场化机构，以及上海产投等国资力量 [9][11] - 美图公司作为战略投资人持股约1.31%，其“AI换装”功能由燧原科技智算集群支撑 [11] - 公司与A股上市公司展开深度合作：与弘信电子在算力卡制造、服务器供应等领域深度绑定 [12]；与浩瀚深度共建联合实验室，发布金融智能体服务一体机 [12]

公司上市与定位 - 燧原科技科创板上市申请于1月22日获受理，被视为国产AI芯片产业关键的“收官之战” [1] - 公司定位为“通用人工智能基础设施领军企业”，专注于云端AI芯片研发与商业化 [2] - 公司已迭代四代核心架构，推出五款云端AI芯片产品，构建了覆盖芯片、加速卡、智算系统及软件平台的全栈式产品体系 [2] 财务业绩表现 - 公司营业收入高速增长，2022年至2024年分别为9010万元、3.0亿元和7.2亿元，年复合增长率达183% [4] - 2025年前9个月实现营业收入5.4亿元，同比增长超100% [4] - 公司仍处高投入阶段，2022年至2024年及2025年前9个月净亏损分别为11.2亿元、16.6亿元、15.1亿元和8.9亿元 [4] - 2025年1-9月主营业务收入为53,660.19万元，占总收入99.34% [3] - 公司预计随着第三代推理加速卡“燧原S60”在2024年下半年量产并获得超10万片订单，以及智算中心项目实现收入，亏损规模有望逐步收窄 [4] 技术路线与团队 - 公司在招股说明书中46次提及英伟达，将其作为关键参照与追赶目标 [5] - 核心团队拥有深厚国际产业背景：创始人兼CEO赵立东曾任AMD高级总监；联合创始人兼总经理张亚林曾在AMD负责芯片研发；软件研发部负责人罗巍曾就职于英伟达 [5] 股东结构与客户 - 腾讯科技（深圳）有限公司持有公司约19.95%股份，是第二大股东 [6] - 腾讯是报告期内的第一大客户，2025年上半年对其销售收入占营业收入比例超过50% [6] - 双方交易涉及AI加速卡销售、IP授权、技术服务等，并形成双向采购协同 [6] - 腾讯集团副总裁刘剑在公司董事会担任董事，强化战略联动 [6] 募资用途与未来规划 - 本次IPO拟募集资金60亿元 [9] - 募集资金将主要投向：基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目（拟投入募集资金150,344.60万元）、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目（拟投入募集资金119,652.60万元）、先进人工智能软硬件协同创新项目（拟投入募集资金330,002.00万元） [8][9] - 募投项目旨在突破芯片算力与能效比瓶颈，提升系统级解决方案竞争力，巩固在训练与推理市场的地位 [9] - 公司正积极拓展互联网、金融、能源、智能制造等多元行业客户，致力于降低对单一客户的收入依赖 [9] 行业意义与展望 - 若IPO成功，燧原科技将成为继摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技之后第四家登陆资本市场的国产AI芯片企业，完成“国产GPU四小龙”在资本市场的全面集结 [9] - 行业竞争未来将从技术突破转向生态构建与商业落地 [9]

核心观点 - 上海人工智能与集成电路企业近期密集登陆资本市场 凸显了基于硬核实力和优越产业生态的“上海现象” 标志着上海“芯”势力的崛起[1] 创新能力 - 天数智芯作为国内首款量产通用GPU缔造者 其“天垓”系列产品已累计交付超5.2万片 服务290余家客户[2] - 燧原科技第三代AI加速卡“燧原 S60”自2024年下半年量产后 出货量累计突破10万片 支持300余个应用场景 实现国产万卡推理集群[2] - 沐曦股份GPU产品已部署于10余个智算集群 是国内少数实现“千卡集群”大规模商业化应用的供应商 其曦云 C600 GPU实现了全流程国产供应链闭环[3] - MiniMax稀宇科技研发的MiniMax-M2大模型在10个核心领域测评中跻身全球前五 代码生成速度是Claude的两倍 综合成本仅为其8%[3] - MiniMax稀宇科技服务覆盖超200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户 其API在模型聚合平台OpenRouter上的单日消耗量达820亿次 跻身全球前三[3] - 曦智科技的光电混合计算加速卡“曦智天枢”在技术突破、工程实现和应用层面均领跑全球 相关光计算成果曾于2024年3月登上国际顶刊《Nature》[4] 发展速度 - MiniMax稀宇科技从成立到跻身全球AI第一梯队仅用四年[3][4] - 智元机器人在成立不足两年时量产下线第1000台通用具身机器人 不久后数字刷新为5000台[4] - 燧原科技在成立后快速实现产品代际更迭[4] - 英矽智能利用其AI药物发现平台 将一款特发性肺纤维化候选药物的研发周期缩短至18个月进入临床 投入不到260万美元[7] - 英矽智能在2025年与赛诺菲签署总额最高12亿美元的战略合作协议 创下中国人工智能制药领域最高合作金额纪录[7] - 英矽智能上市后第4个交易日 宣布与施维雅达成一项总价值达8.88亿美元的战略合作[7] 产业生态支持 - 上海政府部门为曦智科技提供了两次关键相助 助力实现硅光芯片量产 并率先将其光互连技术推入试点算力中心[4] - 上海提供算力底座场景 为GPU公司提供公开公平的技术比武平台 帮助产品迭代和市场验证[5] - 上海建成国内首个虚实融合具身智能训练场和“真机 + 仿真 + 实景”质量数据集 支撑智元机器人在两个月内实现技能升级[6] - 上海率先出台模型券、算力券、语料券补贴政策 每年足额直补企业模型训练中的算力等成本[8] - 上海通过“以国资引领、撬动社会资本”的模式支持企业发展 例如浦发集团和浦东创投向英矽智能投资3000万美元 浦东创投向沐曦股份给予5亿元战略投资[8] - 上海汇聚了全国约40%的集成电路产业人才、近50%的产业创新资源 截至2025年底已集聚超1200家集成电路企业[9] - 上海构建了从芯片设计、制造、封测到设备材料、EDA/IP的完整产业链 企业技术协作半径不超过30公里[9] - 上海已建成5个集成电路特色产业园区 境内外上市企业已达到49家 其中35家为科创板上市企业 位列国内第一[9] - 上海推动11家市属国企开展语料专项治理行动 为AI技术提供真实应用场景[10] - “百团百项”工程建立联合攻关机制 例如上大依托该机制获批国家重大项目 投入3亿元打造核电材料智能设计平台[10] - 在徐汇 “模速空间”已吸引200余家企业入驻 带动区域集聚1500余家人工智能企业[10] - 以上海国投公司为首的国资资金在集成电路和人工智能领域设立产业基金并进行战略投资 覆盖全产业链[10] - 上海积极搭建WAIC等全球交流平台 吸引全球创新资源落地[10]

文章核心观点 - 上海集成电路产业，特别是AI芯片产业集群强势崛起，产业规模快速增长并超额完成“十四五”目标，以“四小龙”为代表的国产GPU企业正密集登陆资本市场，依托上海完善的产业生态和协同效应，实现技术突破与产品落地，展现出强劲的发展势头和巨大的进口替代潜力 [1][3][4][7][9] 上海集成电路产业整体表现 - 2025年1月至11月，上海集成电路产业营收规模达3912亿元，同比增长23.72%，全年产业规模预计超4600亿元，同比增长24% [1] - 五年间产业规模翻了一番多，超额完成“十四五”发展目标 [1] - 在世界集成电路协会《全球集成电路产业综合竞争力百强城市》最新排名中，上海位列全球第四、中国（大陆）第一 [7] AI芯片“四小龙”资本市场动态 - 2026年开年，上海GPU芯片“四小龙”密集登陆资本市场 [3] - 天数智芯于2026年1月8日在港交所上市，募资37亿港元，其香港公开发售获得约414.24倍超额认购，国际发售获10.68倍超额认购 [3] - 壁仞科技于2026年1月2日登陆港交所，成为港股“国产GPU第一股”及2026年港股首只新股 [3] - 沐曦股份于2025年12月17日在上海证券交易所科创板挂牌上市 [3] - 燧原科技已于2026年1月1日顺利完成首次公开发行股票辅导工作 [3] “四小龙”经营业绩与技术产品 - 沐曦股份2024年营收突破7亿元，2025年上半年营收达9.15亿元，增速迅猛 [4] - 壁仞科技2024年营收为3.37亿元 [4] - 天数智芯2024年营收为5.40亿元 [4] - 天数智芯实现多项国产通用GPU行业“零的突破”，推出国内首款训练专用通用GPU产品天垓Gen1与首款推理专用通用GPU产品智铠Gen1 [4] - 燧原科技2024年发布第三代AI加速卡产品燧原S60，自2024年下半年量产后，出货量累计突破10万片，支持300余个应用场景，稳居国产AI加速卡落地规模第一梯队 [5] - 沐曦股份基于自主研发的GPU IP，已推出曦思N系列GPU和曦云C系列GPU，2025年发布的曦云C600实现了从芯片设计到封装测试的全流程国产供应链闭环 [8] - 沐曦股份GPU产品已在国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台等实现规模化应用，相继部署于10余个智算集群，是国内少数实现“千卡集群”大规模商业化应用的GPU供应商 [8] 中国AI芯片市场前景 - 2024年中国AI芯片出货量约250万片，预计2029年将达1140万片，复合年增长率为32.1% [4] - 通用GPU作为核心细分赛道，2024年出货量160万片，2022年至2024年复合增长率为72.8%，预计2025年至2029年将保持33.0%的复合增长 [4] - 本土企业市场占有率预计在2029年突破50%，进口替代潜力巨大 [4] 上海产业生态与政策支持 - 上海已集聚超1200家集成电路企业，汇聚全国约40%的产业人才、近50%的产业创新资源 [7] - 上海构建了从种子培育到上市赋能的全周期产业扶持体系，例如沐曦股份早期获得上海科创基金A轮支持，2024年1月又获浦东新区国资创投平台5亿元战略投资 [7] - 上海重点建设浦东张江和徐汇北杨两个人工智能创新小镇，形成“一东一西、一软一硬”的发展布局，已累计集聚人工智能企业300余家、创新人才6000余人 [9] - 上海统筹市属国有骨干企业开放应用场景，组织技术评测与比武，帮助企业迭代产品 [7][8] 上海人工智能产业规模 - 2025年前三季度，上海全市394家规上人工智能企业营收4354.92亿元，同比增长39.6%，利润总额407.81亿元，同比增长11.4% [9] - 预计2025年全年规上人工智能产业规模超5500亿元，增速超30% [9]

上海市集成电路产业整体表现 - 2025年1至11月，上海市集成电路产业营收规模达3912亿元，同比增长23.72% [1] - 2025年全年产业规模预计超4600亿元，同比增长24%，五年间产业规模翻了一倍多，超额完成“十四五”发展目标 [1] - 在世界集成电路协会《全球集成电路产业综合竞争力百强城市》最新排名中，上海位列全球第四、国内第一 [1] 产业生态与集群规模 - 上海已集聚超1200家集成电路企业，汇聚全国约40%的产业人才、近50%的产业创新资源 [1][5] - 已建成全产业链齐头并进、相互支撑的集成电路产业链体系，在芯片设计、制造、封测，设备/材料、EDA/IP等环节培育了一批行业细分领域龙头企业 [4] - 境内外上市企业已达到49家，包括35家科创板上市企业，位列国内第一 [4] - 依托“一体两翼”的产业空间布局，已建成集成电路设计产业园、东方芯港等5个集成电路特色产业园区 [5] AI芯片企业资本化进程 - 天数智芯将于2026年1月8日登陆港交所，成为继沐曦股份、壁仞科技之后第三家叩开资本市场大门的上海AI芯片龙头 [1][2] - 燧原科技已完成IPO辅导冲刺科创板，国产AI芯片“四小龙”（天数智芯、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技）即将在资本版图上聚齐 [1][2][3] - 壁仞科技登陆港交所，成为“港股国产GPU第一股” [2] - 沐曦股份科创板上市首日涨幅近7倍 [2] 主要AI芯片公司技术进展 - **天数智芯**：国内首家开展通用GPU自主研发的企业，实现多项国产通用GPU行业“零的突破” [2] - 国内首家采用7nm先进工艺达成双量产里程碑的设计公司 [2] - 推出了国内首款训练专用通用GPU产品天垓Gen1与首款推理专用通用GPU产品智铠Gen1，填补了国产算力芯片在高端训练与推理场景的产业化空白 [3] - **沐曦股份**：GPU产品已应用部署于10余个智算集群，是国内少数实现“千卡集群”大规模商业化应用的GPU供应商 [3] - 随着全新一代国产通用GPU产品曦云C600的发布，已实现从芯片设计、制造到封装测试全流程的国产供应链闭环 [3] - **燧原科技**：瞄准云端AI芯片持续发力，2024年发布第三代AI加速卡产品燧原S60，实现国产万卡推理集群 [3] - 公司定位明确，专注于针对数据中心的人工智能最高端的训练芯片 [3] 政府与国资支持 - 浦东新区以专项奖励支持、提供丰富的人工智能应用场景、柔性引才政策等方式对企业进行全周期支持 [4] - 2024年初，浦东创投对沐曦股份进行了规模高达5亿元人民币的战略投资 [4] - 以上海国投公司为首的国资资金发挥主导作用，在集成电路领域设立多只产业并购基金，聚焦装备、材料、设计等方向 [5][6] - 上海国投公司战略投资了阶跃星辰、MiniMax、智元机器人等人工智能领军企业，覆盖算力、算法、语料到应用的全产业链 [6] 重点园区发展 - 东方芯港（临港新片区）已成长为区域集成电路产业的核心增长极 [5] - 园区内产业集群效应凸显：中芯东方、积塔、格科微等企业锚定先进制造方向持续发力，产能规模节节攀升 [5] - 中微、盛美、拓荆、芯源微等设备龙头企业深耕主业，携手筑牢产业链供应链基石，在先进制程晶圆制造、高端设备制造两大赛道加速前行 [5] 未来发展规划 - 面向“十五五”，上海将进一步聚焦全产业链创新突破，加快龙头企业培育、高层次人才引育、全周期服务保障等，持续完善产业创新发展生态体系，加快打造世界级集成电路产业集群 [7]

公司核心动态 - 上海燧原科技股份有限公司已完成IPO辅导工作，即将申报科创板上市 [1] - 公司专注于人工智能领域云端算力产品，致力于为通用人工智能打造算力底座，已开发四代AI芯片，产品线覆盖训练和推理两大场景 [1] - 公司成立于2018年3月，由拥有丰富AMD工作经历的赵立东和张亚林共同创立 [1] - 2025年世界人工智能大会上，公司发布最新一代训推一体产品“燧原L600”，支持FP8低精度计算，可提升大模型训练速度并降低成本 [1] - 公司已在甘肃庆阳、江苏无锡、湖北宜昌等地布局智算中心，积极参与“东数西算”工程 [1] - 2025年11月，公司更换辅导机构为中信证券，此次完成IPO辅导标志着其上市进程进入实质性阶段 [2] - 公司已先后获得12轮融资，投资方包括真格基金、中金资本等知名机构，以及腾讯、美图等产业集团 [2] - 公司2024年下半年量产的推理加速卡“燧原S60”已实现累计出货及订单超10万片 [4] 股东与投资结构 - 燧原科技背后有中国联通、中国电信、中国平安、博瑞传播等上市公司间接布局 [2] - 上市公司通过作为有限合伙人参与产业基金的方式投资燧原科技，这种多层投资结构在芯片行业较为常见 [2] - 直接投资燧原科技的公司包括腾讯投资、美团 [4] - 通过基金间接投资燧原科技的上市公司包括广发证券、中国电信、中国平安、国泰海通等巨头，也包括博瑞传播、冰川网络、八亿时空等市值较小的公司 [4] - 博瑞传播通过杭州干杯创业投资合伙企业(有限合伙)投资于燧原科技，干杯基金持有燧原科技0.1999%的股份 [4] 行业资本化趋势 - 整个AI芯片领域正掀起一波上市潮，燧原科技的IPO进程并非孤例 [2] - 2026年1月2日，百度集团宣布其子公司昆仑芯已向香港联交所提交上市申请表格，申请在主板上市 [2] - 百度昆仑芯提交上市申请的消息引发市场强烈反应，百度港股股价盘中暴涨超9% [2] - 摩根大通预测，百度昆仑芯收入将从2025年的约13亿元升至2026年的83亿元，增幅高达6倍 [2] - 高盛报告指出，参考同类公司估值，百度所持昆仑芯59%股权的价值区间为30亿美元至110亿美元 [2] - 随着昆仑芯提交上市申请、燧原科技完成IPO辅导，资本市场对AI芯片企业的关注度持续提升 [4] 可比案例与市场反应 - “国产GPU四小龙”中的摩尔线程与沐曦股份的资本路径为投资者提供了参考案例 [3] - 摩尔线程和沐曦股份背后同样有着多家上市公司的间接投资，包括证通电子、浙江东方、中芯国际、中国长城、联想集团等 [3] - 这些间接投资AI芯片的上市公司，在摩尔线程上市前走出了大幅上涨的行情，例如在2025年初至摩尔线程上市前，证通电子累计涨幅达162%，和而泰累计涨幅达197%，盈趣科技累计涨幅27.93% [3] - 和而泰、盈趣科技在摩尔线程上市前一个交易日均出现涨停 [3] - 博瑞传播在1月5日股价出现10cm涨停，截至1月5日收盘，博瑞传播市值约59亿元 [4] 潜在影响与机遇 - 燧原科技的IPO推进，意味着其估值将从一级市场转向透明度更高的二级市场定价，其背后的上市公司在财务和估值上将可能受益 [3] - 在AI芯片这个资本密集型行业，上市公司通过战略投资布局领先企业不仅能够获得财务回报，还有可能获得估值的重塑 [3] - 直接或间接布局AI芯片赛道的上市公司有望迎来业绩和估值的双重受益 [4] - 资本市场或将重新审视这些公司的主业之外的投资组合价值，从而可能推动其整体估值提升 [4]