学习贯彻党的二十届四中全会精神 【编者按】党的二十届四中全会10月20日至23日在北京召开，研究制定"十五五"规划建议。编制和实 施"十五五"规划，对于全面落实党的二十大战略部署、推进中国式现代化意义重大。21财经客户端"学 习经济"频道即日起特别推出"学习贯彻党的二十届四中全会精神"系列学习笔记，学习研究全会精神， 聚焦解读"十四五"时期中国经济发展的重大成果与"十五五"时期经济社会发展的主要目标、重点任务。 特约评论员熊夏柠 近日，新华社受权全文播发《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（简称 《建议》）。其中，科技自立自强水平大幅提高是"十五五"时期经济社会发展的主要目标之一。 近年来，我国深入实施创新驱动发展战略，加快建设科技强国，我国创新体系整体效能显著提升，教育 科技人才一体发展格局基本形成，基础研究和原始创新能力显著增强，重点领域关键核心技术快速突 破，并跑领跑领域明显增多，科技创新和产业创新深度融合，创新驱动作用明显增强。 "十五五"时期坚持高质量发展的方向，更加强调科技创新，中国式现代化要靠科技现代化作支撑。总体 而言，要抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，统筹教育强 ...

2025 年 10 月 30 日 "十五五"规划建议的 10 个关键细节 宏观研究团队 ——"十五五"规划学习体会 何宁（分析师） 陈策（分析师） 沈美辰（分析师） chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 shenmeichen@kysec.cn 证书编号：S0790524110002 10 月 28 日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 （下文简称"《建议》"）正式发布。 "十五五"规划建议的 10 个关键细节 细节 1："十四五"重大成就：新征程实现良好开局。 全会高度评价"十四五"时期我国发展取得的重大成就，认为第二个百年奋斗目 标新征程实现良好开局，官方解读认为"我国风景这边独好"。 细节 2："十五五"重要地位：承前启后。 "十五五"时期在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位，体 现为指导思想和主要目标延续性强，发展的紧迫性强，要着重应对不确定性。我 国发展战略机遇和风险挑战并存，要以自身高质量发展的确定性更好应对外部环 境变化的不确定性，抓住时间窗口破除瓶颈，补强短板。 细节 3："十五五"主要目标：经济增长保持在合理区间。 ...

证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-10-30 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《居民存款搬家趋缓，股债配置又逢 节点》 - 2025.10.28 宏观研究 "十五五"建议稿学习 核心观点 10 月 28 日，新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社 会发展第十五个五年规划的建议》（下文简称为"十五五"规划建议或 《建议》）。 总体上看，《建议》务实坦率，既直面发展中的问题与挑战，也充 分彰显我国经济发展的坚实底气。"十五五"时期面临挑战增多，外部 环境更趋复杂多变，大国博弈增大不确定性、不稳定性，但我国经济 基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势 没有变，我们有条件、有能力、有信心续写经济快速发展和社会长期 稳定两大奇迹新篇章，提出定性目标和具体的定量指标，经济增长保 持在合理区间，高质量发展取得显著成效等。《建议》部署 12 大重点 任务，重点任务举措或 ...

28日公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，在"十五五"时期 基础上再奋斗五年，到2035年实现"经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃 升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化"。 "人均国内生产总值(GDP)要达到中等发达国家水平，首先要迈过发达国家的门槛。"中国国际经济交流 中心副理事长王一鸣指出，虽然目前关于"中等发达国家"缺乏明确的定义，但现在比较多的共识是，发 达国家人均GDP门槛值为2万美元。 不过，这仅仅是"入门"的标准。另据世界银行、国际货币基金组织等多家国际机构的标准平均值，发达 国家人均GDP的中位数通常比2万美元更高。 一系列重要部署，料将为中国经济大盘、高质量发展注入新动能，也将为2035年中国人均GDP的"跨 越"，积蓄更多能量。 十三届全国政协经济委员会副主任杨伟民认为，中国人均GDP达到中等发达国家水平，基本要求是比现 在要迈上新的大台阶。未来十年，如果中国人均GDP年均名义增长5%，2035年人均GDP就会达到2.3万 美元，比现在增加近1万美元，这就是一个大台阶。 人均GDP的 ...

证券时报记者江聃郭博昊 "十五五"时期是我国基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。《中共中央关于制定国 民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）10月28日发布。《建议》擘画了未 来五年的发展蓝图，明确七大发展目标，涵盖高质量发展、科技自立自强等多个领域，延续了对经济增 长需保持合理区间的要求。接受证券时报记者采访的专家认为，"十五五"时期，我国国内生产总值 （GDP）年均实际增速需在4.8%左右，名义增速至少5%。我国将依托制度、市场等优势释放增长潜 力，应对全球经济增长放缓、国内人口结构变化等挑战，培育新质生产力并挖掘产业新机遇。 关键的五年 《建议》把握"十五五"时期基本定位和阶段性要求，明确了未来五年经济社会发展的七大目标。分别 是：高质量发展取得显著成效；科技自立自强水平大幅提高；进一步全面深化改革取得新突破；社会文 明程度明显提升；人民生活品质不断提高；美丽中国建设取得新的重大进展；国家安全屏障更加巩固。 粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在接受证券时报记者采访时表示，这七大目标相互联系、相 互支撑，共同构成"十五五"时期高质量发展的系统目标体系。 参考以往做 ...

（原标题："十五五"产业趋势三大关键定调：巩固传统优势，决胜新兴未来） 21世纪经济报道记者周潇枭 见习记者冉黎黎 北京报道 10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会 发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）全文公布，《建议》明确把"建设现代化产业体 系，巩固壮大实体经济根基"摆在战略任务的第一条，部署了4方面重点任务，包括优化提升传统产业、 培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展、构建现代化基础设施体系。 分别来看，在传统产业方面，矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业不仅要巩固提 升竞争力，还要巩固提升在全球产业分工中的地位。新兴产业方面，《建议》提出着力打造新兴支柱产 业，而"十四五"规划纲要中尚未出现的低空经济位于《建议》列举的战略性新兴产业之列。未来产业方 面，《建议》提出，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通 信等成为新的经济增长点。 同时，《建议》提出，提升产业链自主可控水平，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，滚动实施制 造业重点产业链高质量发展行动，发展先进制造业集群。推动技术改造升级，促进制造业数智化转型， 发展智 ...

新型能源体系建设 - 清洁低碳安全高效的新型能源体系初步建成，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统，建设能源强国 [2][8] - 坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送，促进清洁能源高质量发展，加强化石能源清洁高效利用，推进煤电改造升级和散煤替代 [8] - 全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设，提高终端用能电气化水平 [8] 现代化产业体系与新兴产业 - 培育壮大新兴产业和未来产业，实施产业创新工程，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [4] - 前瞻布局未来产业，推动氢能和核聚变能等成为新的经济增长点，建立未来产业投入增长和风险分担机制 [4] - 促进中小企业专精特新发展，培育独角兽企业 [4] 绿色转型与碳达峰目标 - 以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，碳达峰目标如期实现 [3][8] - 实施碳排放总量和强度双控制度，深入实施节能降碳改造，推动煤炭和石油消费达峰 [9] - 扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，加快温室气体自愿减排交易市场建设，完善绿色低碳标准体系 [9] 基础设施与能源安全 - 优化能源骨干通道布局，加力建设新型能源基础设施，适度超前建设新型基础设施 [5] - 加强重点领域国家安全能力建设，确保能源资源、重要产业链供应链、重大基础设施安全 [10] - 加强战略性矿产资源勘探开发和储备，维护战略通道安全 [10] 区域发展与对外开放 - 推动战略性产业、能源资源基地等布局优化，加强海洋开发利用保护，壮大海洋新兴产业，推进海洋能源资源开发利用 [7] - 高质量共建"一带一路"，深化基础设施"硬联通"，完善立体互联互通网络布局，统筹推进重大标志性工程 [6]

智通财经APP获悉，中金发布研报称，10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五 年规划的建议》及说明发布，对"十五五"的地位、方针、目标、任务等问题做了系统阐述。《建议》明 晰资本市场中长期建设方向，中国资本市场有望呈现"长期"、"稳进"趋势。行业与配置层面，结合"十 五五"规划建议和近年部分产业政策文件的发展规划，该行认为"十五五"期间可重点关注数字科技、空 间经济、高端制造、内需消费、生物科技等领域。 宏观：增强供给，提振需求 1. 新环境下的新要求 承前启后，地位特殊。"十五五"是2035年基本实现社会主义现代化进程中具有"承前启后"的重要地位。 2035年人均国内生产总值要达到中等发达国家水平，同时《第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的 建议》的说明中提到"我国经济有希望、有潜力保持长期平稳发展，到'十四五'末达到现行的高收入国 家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的"。若按照2035年相较于2020年经 济总量翻一番的标准，该行进行测算，2026-2035年GDP年均增速或需达到4.4%左右，因此"十五五"的 经济增长仍需保持在合理区间。 相比"十四五" ...

文章核心观点 - "十五五"规划在实现2035年远景目标进程中具有承前启后的重要地位 为保持经济长期平稳发展 2026-2035年GDP年均增速或需达到4.4%左右 因此"十五五"期间经济增长需保持在合理区间 [2][3] - 相比"十四五" "十五五"发展环境发生重要变化 包括科技创新取得突破 金融周期下行调整 地缘冲突易发频发 相应地在产业政策上更强调科技创新的规模化和产业化 内需作为战略基点的重要性提升 对外开放更加自信自主 [4] - 规划任务顺序和词频出现新变化 产业取代科创成为第一任务 现代化 国防 高质量等供给侧优化词频增多 民生 增长 消费 需求等内需相关词频也增加 反映扩大内需的紧迫性 [4] 新环境下的新要求 - "十五五"时期需保持合理经济增长区间 若2035年相较于2020年经济总量翻一番 测算显示2026-2035年GDP年均增速或需达到4.4%左右 [3] - 发展环境出现三大重要变化 科技创新取得突破进展 金融周期下行调整 地缘冲突易发频发导致国际力量对比深刻变化 [4] - 政策应对出现三大转向 科技创新更强调规模化和产业化 扩内需重要性提升 对外开放更自信自主 [4] 科创要求更高 更重产业体系建设 - 建设现代化产业体系成为重点 既要提升效率也要增强产业链安全 党的二十大报告首次提出此概念并将其列为高质量发展的重要内容 [5] - 安全方面强调产业链完整性和三个发展方向 改造提升传统产业 培育壮大新兴产业 布局建设未来产业 规划首次明确传统产业需巩固提升矿业 冶金 化工等在全球分工中的地位 [6] - 规划新增氢能和核聚变能 脑机接口作为未来产业方向 [7] - 效率方面从核心技术 产业 人才 数字经济四方面部署科技创新 核心技术攻关将采取超常规措施 全链条推动集成电路 工业母机等重点领域取得决定性突破 [8] - 产业方面将布局概念验证和中试验证平台 人才方面建设具有全球影响力的教育 科学 人才中心 数字经济方面全面实施"人工智能+"行动 抢占产业应用制高点 [8] 惠民生 促消费是扩内需重点 - 规划明确提出居民消费率明显提高的目标 从供给侧和需求侧两方面提振消费 [9] - 供给侧促消费包括三大政策 完善促进消费制度机制如放宽服务消费准入 加大消费领域配套建设如提高民生类政府投资比重 扩大优质消费品和服务供给 [9][10] - 需求侧促消费也包括三大政策 加强就业和收入分配如完善工资制度 保障和改善民生如加大民生保障支出 清理需求侧不合理限制如汽车住房限购政策 [10][11] 开放更加积极自主 - 扩大高水平对外开放任务排序从"十四五"的第十二位提前至第七位 并在二十届三中全会决定基础上新增积极二字 反映政策新诉求 [12] - 规划从自主开放 贸易创新发展 双向投资 一带一路四方面扩大开放 明确以服务业为重点扩大市场准入 提出完善出口管制和安全审查机制 引导产业链供应链合理有序跨境布局 [12] - 金融开放作用突出 中国GDP占全球份额约17% 但人民币在SWIFT全球支付货币中份额不到3% 规划将人民币国际化表述从稳慎推进改为推进 并首次明确提升资本项目开放水平 [13] - 金融开放面临有利条件 美元实际有效汇率处历史高位 人民币在低位 贬值预期不强 人民币在国际贸易融资中份额已达7.3% [14] - 金融开放三大方向 推动国内资金安全高效走出去 引进海外先进金融专业经验 利用香港市场为跨境资金流动先行先试 [15] 碳达峰关键时期 绿色转型四大关注点 - "十五五"是碳达峰关键时期和实现2035年国家自主贡献目标的重要窗口期 [16] - 绿色转型出现四点关键变化 推动煤炭和石油消费达峰 石油消费或已渐入达峰平台期 成品油于2023年出现峰值 [16] - 实施碳排放总量和强度双控制度 区别于十四五的能耗双控 碳排放强度降低将作为约束性指标 [16] - 全国碳市场扩容分为两阶段 2027年前基本覆盖工业领域主要排放行业 2030年前将碳市场打造为温室气体减排主渠道 [17] - 促进绿色消费 通过财税政策支持绿色技术创新 拓展绿色生产生活场景 [17] 财税改革或在两方面发力 - 财税改革聚焦增强财政可持续性和发挥积极财政政策作用 [18] - 增强可持续性方面 将完善地方税 直接税体系 健全资本所得等税收政策 保持合理宏观税负水平 社保基金将健全长效筹集机制 继续划转国有资本充实 [18] - 发挥积极财政政策方面 政府投资将提高民生类投资比重 合理提高公共服务支出占财政支出比重 以降低居民预防性储蓄 激发消费潜力 [19] 策略视角下的资本市场建设方向 - 规划明确十五五在社会主义现代化进程中承前启后的地位 主要目标包括科技自立自强水平大幅提高 居民消费率明显提高等 [31] - 资本市场角度关注重点包括以科技创新引领高质量发展 突出做强国内大循环和扩内需 同时拓展国际循环和扩大高水平对外开放 [32][34] - 规划将建设现代化产业体系顺序前移 细化传统产业要求 新增氢能和核聚变能等未来产业 科技创新更重突破和实效 强调采取超常规措施推动核心技术攻关 [33] - 绿色转型举措更全面目标更刚性 从制定碳达峰行动方案到积极稳妥推进和实现碳达峰 [33] - 构建高水平社会主义市场经济体制 提出提高资本市场制度包容性 健全投资和融资相协调的资本市场功能 结合新国九条 资本市场融资端 投资端 质量端改革有望深化 [35] - 行业配置可重点关注数字科技 空间经济 高端制造 内需消费 生物科技等领域 如人工智能+ 6G 量子科技 低空经济 创新药等 [38]

宏观政策与增长模式 - 宏观政策定调为“实施更加积极的宏观政策”，为“十五五”期间扩张性政策提供基调[4] - 增长模式转向“更多由内需主导、消费拉动、内生增长”，将消费置于核心位置[4] 消费目标与现状 - “十五五”核心目标为提高居民消费率，以支撑经济增长并实现2035年人均GDP达中等发达国家水平的目标[4] - 2024年中国居民消费率仅为39.9%，显著低于全球平均水平56.3%[4] - 2022年中国居民消费倾向为62.0%，远低于38个国家平均水平92.3%；居民收入比重为60.0%，略高于38国平均58.2%[4][8] 促进消费的具体措施 - 推行直达消费者的普惠政策，如“以旧换新”、育儿补贴、个税抵扣[4] - 目标将中等收入群体从2017年的4亿人扩大至超过8亿人[4] - 通过税制改革调节收入分配，2023年工资收入占可支配收入56.2%，但贡献了个税收入的69.0%[5][9] - 其他措施包括清理不合理消费限制、落实带薪休假、提高城乡居民基础养老金等[5] 产业与科技创新 - 战略性新兴产业新增低空经济、量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等领域[5][12] - 新基建内涵更新为“信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施”，强调适度超前建设[5] - 在集成电路等核心科技领域计划“采取超常规措施”以取得“决定性突破”[5] - 全面实施“人工智能+”行动，赋能各行各业并引领科研范式变革[5] 财政与金融改革 - 财政政策强调“发挥积极财政政策作用”与“增强财政可持续性”并重，推行“零基预算”改革[7] - 税制改革重点包括健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策，以平衡税负并增加地方税源[7] - 首次明确“加快建设金融强国”目标，并细化期货、衍生品及资产证券化等金融市场发展方向[7]