又到了辞旧迎新的节点。经过2025年的结构牛分化行情后，越来越多的投资者开始为新年"投"等大事排 兵布阵。考虑到2026年是"十五五"规划开局之年，也将是资本市场改革深化、功能升级的关键之年，政 策的释放力度与基本面复苏叠加产业升级，或将共同作用持续提振投资情绪。 从目前中外金融机构发布的2026年投资展望看，中国资产正凭借"估值优势+增长动能"的双重吸引力， 从资产配置的"可选项"变为"必答题"。多家机构预测，2026年将是"中国资产重估"的延续之年，A股市 场与人民币资产有望迎来国内外增量资金的持续流入。驱动中国股票市场上涨的核心动力，正从2025年 的"估值修复"转向2026年的"盈利成长"，市场风格有望从单一赛道极致分化走向多元均衡。 有鉴于此，在基金的选择与配置层面，"核心—卫星"策略日益成为优选项。其中核心资产类似于组合的 地基，旨在控制基金组合的风险，获取相对较稳健的收益；而卫星资产相对灵活性较高，通常投资于相 对高风险、高弹性的基金资产，以期提升整体投资组合的收益潜力。该策略通过分散配置不同风险收益 特征的基金，避免在单一资产和单一风格的过高暴露，同时保持组合的多样性。聚焦到当下，中信证券 认 ...

核心观点 - 短期A股在流动性支撑及估值合理状态下 大概率呈盘整态势 [1][2] - 长期看好大科技制造板块产业景气度持续上行 细分领域存在结构性投资机会 [1][2] - 基金经理单柏霖管理的汇安成长优选混合基金近一年净值增长率达127.01% 超越同期业绩比较基准116.03个百分点 [1] 市场流动性及估值分析 - 股价短期波动主要与流动性相关 中长期取决于产业趋势和景气度 [2] - A股市场流动性持续增加 日均成交额超万亿元 全年多日成交额突破2万亿元 反映出投资情绪回暖与交投活跃 [2] - 在流动性支撑下 即使市场短期回调 流动性也不会瞬时枯竭 市场或将呈现盘整形态 [2] - 尽管行业间估值分化明显 但今年表现强势的板块整体估值仍处于较为合理位置 未出现过热迹象 [2] - 当前行情驱动因素是基于利润预期的上修 而非单纯估值修复 因此市场急转直下的风险较低 [2] 中长期产业趋势与投资方向 - 人工智能产业在未来几年可能发生特别积极的边际变化 [2] - 大的科技制造板块有很长的发展周期和业绩驱动 产业景气度有望持续向上 增量资金将流向该板块 [2] - 对科技成长链条持长期乐观态度 [2] 人工智能产业核心要素与投资机会 - 人工智能的本质是数据处理 其核心要素可提炼为计算（算力）、存储和连接 [3] - 算力方面典型如近期上市的国产GPU公司 主要解决计算问题 [3] - 存储是看好的方向之一 该领域蓄势待发 存在巨大的预期差 许多个股股价尚在左侧而业绩周期刚开始启动 [3] - 连接方面如光模块 其功能类似数据传送带 AI算力集群需靠光模块搭建的“光纤网络”来连接 [3] - 围绕算力、存储和连接三大方向 未来几年有望持续挖掘出个股阿尔法机会 [3] - 人工智能的底座——电力供应领域也存在结构性机会 面对AI发展导致的电力紧缺 国内电力设备企业正积极出海 有望把握产能扩张周期实现业绩持续向好 [3] 其他细分领域关注方向 - 人形机器人明年大概率将跨过从0到1的临界点 从主题驱动转向信息驱动 进入从1到N的业绩驱动释放周期 [4] - 固态电池随着技术成熟 未来或迎来产业化落地 [4] 2026年市场展望 - 经过2025年结构牛行情后 2026年投资机会有望更加宽泛 在人工智能领域 无论是AI算力、存储还是端侧AI应用均有机会深挖 [4] - 伴随投资机会增多 赚钱力度或将减弱 建议投资者适当降低明年收益预期 [4]

中央政治局会议定调与市场影响 - 会议总结今年经济工作并为明年指明初步方向 释放“提质增效”、“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”等重要信号 有望为A股市场提供稳定预期和信心支撑 [1] - 会议延续“十五五”建议精神 强调扩大内需和优化供给 在需求侧刺激稳定的前提下 供给优化能推动名义价格回升 有利于2026年企业利润增长和资本市场长期健康发展 [1] - 后续中央经济工作会议有望细化财政、货币、产业等领域具体举措 作出更明确政策指引 进一步激活市场活力 在政策红利与产业升级共振下 A股市场长期稳健运行基础将进一步夯实 [1] 宏观经济与政策展望 - 当前A股迎来业绩披露期 同时国内外进入重要政策窗口期 中央经济工作会议通常对明年整体经济增长目标、财政和货币政策进行定调 [1] - 推动内需增长和促进新质生产力发展或成为市场关注重点 会议定调有望增强市场对明年整体经济和企业盈利增长的信心 [1] - 市场在休整一段时间后 有望进入业绩预期、估值温和向上的震荡上行期 [1] - 海外需关注美联储与日本央行议息会议 美联储12月降息25BP概率较高 并有望在2026年初停止缩表 日本央行加息是否造成短期扰动需跟踪关注 [2] 产业与投资方向指引 - 会议明确“八个坚持”为新年投资布局提供指引 强调“坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能” “加紧”凸显科技突破的决心和紧迫性 [2] - 会议继续强调“因地制宜发展新质生产力” 可能指向科技创新带动传统行业产业升级 与此相关的新质生产力行业可能受益 [2] - 会议定调短期可能进一步强化春季行情开启 长期可能进一步夯实A股慢牛逻辑 [3] 资产配置策略与产品表现 - 对于把握春季行情的投资者 采取攻守兼备的哑铃策略依然适用 一方面可增配宽基类产品筑牢组合压舱石 另一方面把握短期回调窗口 分批买入或定投布局更具发展潜力的科技方向基金 [3] - 截至2025年12月9日 汇安沪深300增强A年内回报率达22.24% 跑赢同期沪深300指数16.86%的涨幅逾5个百分点 [3] - 汇安成长优选混合A凭借前瞻布局AI领域 年内收益率高达134.15% 在同期可比的2280只灵活配置型基金中高居第4名 [3]

外资机构2026年市场展望 - 多家外资机构集体看好中国股市中长期配置价值 认为2026年有望迎来又一个"丰年" [1] - 外资对中国科技板块的看涨情绪尤为强烈 配置偏好明显 [1] - 高盛认为中国市场正从波动反弹转向平稳慢牛 其判断基于政策、增长、估值、资金流四大维度的支撑 [1] - 高盛强调把握人工智能投资机遇 预计中国AI发展已进入快车道 在政策、市场规模、人才储备方面具独特优势 [1] - 瑞银看好人工智能、半导体、新能源等战略性新兴产业 认为其受益于政策支持并代表未来科技方向 市场空间和成长潜力广阔 [1] 外资调研与AI产业趋势 - 2025年10月至11月 AI产业链相关企业成为外资更青睐的调研对象 [1] - 某工业自动化龙头和机器视觉头部公司均获约100家外资机构调研 [1] - 机构指出中国自主的AI生态系统、庞大的国内市场、政策利好及技术消费群体扩大将加速AI应用普及 有望支撑科技股在2026年及未来的表现 [1] 汇安基金的产品布局与逻辑 - 汇安基金长期看好科技成长领域的结构性机会 [2] - 公司前瞻性布局多只差异化产品以满足投资者需求 其核心逻辑在于"匹配科技产业复杂性与投资者多样需求" [2] - 汇安成长优选混合型基金聚焦科技成长全链条 [2] - 汇安多策略混合型基金侧重科创板创业板微盘股 [2] - 汇安多因子混合型基金采取中证500空气指增策略 [2] - 产品矩阵覆盖"成长弹性、稳健价值、量化分散"等多个维度 旨在从不同角度把握科技成长投资机遇 [2] 汇安基金产品表现与投资策略 - 汇安成长优选混合基金已跻身年内收益翻倍基行列 [3] - 截至2025年11月28日 汇安成长优选混合A今年前11个月收益率达118.26% [3] - 该收益率在同期可比的2282只灵活配置型基金中排名第4 [3] - 2025年三季度持仓显示 基金持续重点布局海外算力产业链相关公司 如光模块、PCB、服务器设备等 [3] - 基金适度增加了部分半导体公司权重 以捕捉产业链中盈利爆发力和技术壁垒高的环节 [3] - 基金对短期估值偏高或业绩不确定个股保持谨慎 避免过度暴露于市场波动 [3]

AI产业表现与趋势 - 海外科技巨头超预期业绩和巨额订单提振AI产业链走强 强化全球AI产业叙事逻辑 [1] - 科技板块内部分化加剧 机器人概念集体爆发而部分锂电人气股走弱 [1] - 市场资金面和情绪面高位整理未崩塌 景气赛道持续催化 AI算力主线核心逻辑未被证伪 [1] 算力投资方向 - 海外算力主线建议逢低买入 NV电话会议预计2030年全球AI基建年支出达3-4万亿美元 海外需求不断上调 [2] - 创新方向关注MPO和CPO等技术 结构上关注海外大厂商份额变化及相关产业链 [2] - 国内AI重视国产化提升方向 半导体中智能驾驶为长期重点 锂电池扩产带动设备厂订单超预期 [2] 投资策略框架 - 科技股波动源于预期与现实错配 采用双维度锚定策略：产业周期锚（如3-4年半导体库存周期）和数据锚（跟踪营收增速标准差） [3] - 通过赔率-胜率矩阵量化投资决策：胜率维度分析产业中观指标（算力需求增速）和个股经营指标（订单增速） 赔率维度计算动态PE与PEG匹配度及估值分位偏离度 [4] - 投资逻辑验证优先于自我证明 量化工具作为避免偏执的刹车系统 [4] 产业发展阶段与关注点 - AI创新处于高速发展阶段 海内外优质产品应用持续创造并推动需求 加速产业发展趋势 [4] - 市场关注点从通用硬件迁移至算力基础设施及垂直应用场景 聚焦技术优势转化为业绩增长的优质公司 [4] 基金业绩表现 - 汇安成长优选混合A今年来收益率达116.26% 在2303只灵活配置型基金中排名第4 成立累计回报率123.22% 超越业绩基准93.08% [3]

基金业绩表现 - 汇安成长优选混合A基金年内收益率达99.48%，近一年收益率高达167.96%，两者均在同类基金中排名前5 [2][3] - 基金近3月涨幅为70.49%，近6月涨幅为51.04%，近3年涨幅为49.40%，近5年涨幅为45.97%，成立以来累计回报为105.90% [2] - 截至2025年6月底，该基金规模不足3亿元，呈现出“小而美”的特征，在AI引领的科技行情中展现出犀利的进攻性 [2] 基金经理投资策略 - 基金经理单柏霖具有清华大学集成电路工程背景和系统开发工程师经历，其“工程师思维”习惯从“技术原理-产业落地”全链条分析问题，形成差异化判断 [4] - 单柏霖将行业成长划分为创新驱动的创造性成长（0-1）、效率驱动的替代性成长（1-n）和消费拉动的消费性成长（n-N）三阶段，并更聚焦于1-n的替代性成长阶段，以寻找戴维斯双击机会 [7] - 自2023年6月19日管理该基金以来，单柏霖的任职回报率为58.98%，超越同期业绩回报46.30个百分点 [4] 投资组合特征 - 基金持股集中度高，前十大重仓股占基金净值比例在2025年二季末达到68.55%，自单柏霖管理以来平均集中度超过60% [9] - 持仓高度集中于科技板块，前十大重仓股涵盖通信设备（如中际旭创、新易盛、天孚通信等）和半导体（如思特威、恒玄科技等）细分领域 [9][10] - 基金整体持股数量少，截至2025年6月末全部持股数仅为22只，体现了“集中优势兵力”的投资风格 [11] 基金公司投研支持 - 汇安基金具有“开放多元”的企业文化，为投研团队提供了“试错和迭代的空间”，避免思维固化，支持投资框架的持续更新 [12] - 公司投研协作围绕“产业信息共享与视角互补”展开，通过每周科技产业复盘会，结合量化端、龙头投资端和成长投资端的不同视角，全面把握投资机会 [12] - 该基金的机构投资者持有比例已从2024年底的0%显著增长至2025年二季末的30.42%，显示出机构投资者的关注 [13]

市场表现与指数动态 - 上证指数收于3825.76点，创10年新高[1] - 市场震荡上行背景下，投资者担忧市场过热和行情可持续性[1] 险资动向与配置偏好 - 险资年内举牌次数近30次，创近四年新高[1] - 举标标的集中在银行、公用事业、能源等低估值高股息板块[1] - 险资加大对高科技板块调研布局，关注工业机械、电子元件、半导体、应用软件、电气部件与设备等领域[1] 投资策略与资产配置 - 哑铃型配置策略建议结合低波动高股息板块与高弹性科技成长领域[2] - 低利率环境和资产荒核心矛盾未扭转，增量资金对高股息低估值银行股配置需求持续[1] 指数产品与行业分布 - 中证红利低波动100指数采用股息率/过去一年波动率加权，样本所属中证二级行业权重不超过20%[2] - 行业分布涵盖23个申万一级行业，主要集中在银行、交通运输、煤炭等高股息领域[2] 基金产品与投资方向 - 汇安成长优选混合基金重点关注AI领域，布局人工智能相关算力、算法及应用端资产[3][4] - 汇安多策略混合基金投资微盘股和科技股交集领域，选择科技创新能力强、研发投入比例高的科技属性小微公司[3][4] - 汇安多因子混合基金利用量化投资宽度结合主动权益研究深度，适应市场风格与行业发展趋势[3][4]

英伟达恢复对华出口H20芯片影响 - 英伟达恢复向中国出口H20芯片将缓解国内推理算力短缺问题 [1] - 该举措利好AI大模型和应用层面相关产业链企业 包括服务器制造 液冷技术 云计算 软件生态 行业应用等环节 [1] - 多家AI产业链公司2025年上半年业绩预告显示 受益于人工智能相关算力投资持续增长 销售收入和净利润同比大幅增长 [1] AI产业链市场表现 - AI产业链全线爆发 含AI量高的基金产品表现突出 [1] - 汇安成长优选混合型基金年内收益率超过50% 排名19/2321 [1] - 全球半导体市场规模预计2030年达1万亿美元 其中"AI半导体"将成为主要增长动力 [2] - AI-PCB公司订单强劲 满产满销 正在大力扩产 二三季度业绩高增长有望持续 [2] 投资策略建议 - 建议重点关注算力核心受益硬件 自主可控受益方向及AI驱动受益产业链 [2] - 对于没有时间和精力研究个股的投资者 可考虑通过专业基金产品参与AI投资 [2] - 具备自主可控能力的国产算力提供商 拥有行业数据壁垒的AI+场景落地企业 以及受益于全球供应链重构的精密制造龙头值得关注 [3] 基金经理背景 - 汇安成长优选混合基金经理单柏霖具有清华大学集成电路工程学硕士背景 [3] - 曾在中国兵器工业计算机研究所担任系统开发工程师 后从事科技行业研究 [3] - 认为人工智能产业进入黄金发展期 A股投资迎来战略配置窗口 [3]

中国AI产业高景气度 - 国内头部云厂商AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长，反映行业高景气度[1] - 科技部等七部门联合推出15项科技金融政策举措，为科技创新提供全生命周期金融服务[1] - 券商普遍看好科技板块机会，认为调整后的科技风格有望再度占据上风[1] 科技板块投资逻辑 - 兴业证券指出科技板块兼具景气优势和产业趋势催化，5-6月可能成为资金主要聚焦方向[1] - 西部证券认为AI算力订单将从头部公司向二线公司外溢，中长期看好国产大模型和算力芯片进化[1] - 多模态或成为未来基础模型标配，进一步拉动算力需求[1] AI投资方式建议 - AI领域专业门槛高，建议通过定投公募产品参与[2] - 定投可平滑持有成本，降低波动风险，适合无暇研究市场的投资者[2] - 汇安成长优选混合型基金(A类005550，C类005551)重点布局AI算力、算法及应用端资产[2] 细分领域投资机会 - 端侧SOC方向多家公司一季报超预期，5-7月或迎产品创新周期[3] - 智能驾驶渗透率快速提升，激光雷达相关公司值得关注[3] - 半导体设计板块将精选有技术支撑与兑现预期的核心标的[3] - 半导体设备与零配件优选低估值龙头[3] - 国产算力行业竞争激烈，企业盈利预期下调[3] - AI应用方向重点关注货币化落地，智能驾驶与机器人确定性增强[3]

市场周期特征 - 4月是全年重要投资时点 起承前启后作用 11月至次年3月为政策密集期和业绩真空期 行情由预期驱动 易出现主题行情 4月后宏微观数据公布 基本面指引更明显[1] - 当前科技方向加速调整 投资者提前止盈观望情绪升温 A股出现震荡盘整 但风险偏好短期修正不意味行情结束 全年科技成长仍是市场主线 业绩披露期后可回归AI+主赛道[1] 科技板块现状 - 科技赛道多板块处于高景气度 整体估值提升但内部细分板块相对估值不均衡 业绩驱动将成为科技赛道主要矛盾[2] - 临近关税扰动期和业绩发布期 风险偏好回落 部分科技股业绩超预期后股价未上涨 体现高估值下兑现思维 部分公司资本开支不及预期使相关炒作趋于谨慎[1] - 美元指数及美股近期跌幅较大 再平衡带动资金流动可能使东升西落叙事暂告一段落[1] 投资策略建议 - 采用基金定投或分批买入方式保持在场 以确定的在场对抗不确定未知 提高投资胜率[2] - 汇安成长优选混合型基金(A类005550 C类005551)为含AI量较高产品 布局人工智能算力算法及应用端资产 市场调整提供低位上车和分批定投机会[2] 人工智能布局方向 - 沿技术受益链和场景落地链两类主线布局 技术受益链中算力业绩已处于爆发周期 DeepSeek等反向加速带动算力需求落地[3] - 场景落地链关注垂直行业应用 包括AI+制造 AI+金融 AI+内容等[3]