近年来,乳山市以加速构建新能源产业体系为目标,聚焦海上风电核心领域,持续完善风电全产业链建设,夯 实产业集群基础。同时,积极创新储能应用与绿电消纳模式,依托专业储能片区拓展产业维度,并通过"帮 办手续""要素保障"等机制破解发展痛点,推动产业多元布局。 如今,一座绿色动能充沛、产业链条完备、服务机制健全的新能源产业新高地正加速崛起,为区域经济高 质量发展注入强劲而持久的绿色新动能。 锚定风电核心 构建产业集群 日前,海力风电（301155）设备科技(威海)有限公司的重型装备车间内,钢花飞溅、机械臂精准作业,20余 名工人正围绕直径7.5米、高度超70米的海上风电单桩开展焊接合拢、防腐处理。 "这批单桩共12台,专门配套唐山顺桓祥云岛250兆瓦海上风电项目,每台可承受500吨以上的海上风浪冲 击。"公司副总经理唐春雷指着生产进度看板介绍,"今年以来,我们已承接三峡能源（600905）、国信新 丰、河北建投、唐山顺桓等企业订单超10亿元,2条单桩生产线全天满负荷运转,现有订单已排产至2026 年。" 以乳山港为核心,周边近百平方公里区域已形成强大的新能源产业集聚效应。截至目前,这里集聚了风电 装备制造业项目40余 ...

外贸总体表现 - 前三季度中国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%，增速较前8月加快0.5个百分点 [2] - 前三季度出口19.95万亿元，同比增长7.1%，连续8个季度保持增长；进口13.66万亿元，同比下降0.2% [2] - 9月当月进出口4.04万亿元，同比增长8%，为今年以来月度最高增速，其中出口增长8.4%，进口增长7.5% [3] 出口结构升级 - 前三季度出口机电产品12.07万亿元，增长9.6%，占出口总值的60.5%，占比提升1.4个百分点 [6] - 高技术产品出口增长显著，其中高端装备出口增长22.4%，仪器仪表出口增长15.2% [6] - 工业机器人出口增长54.9%，风力发电机组及零件出口增长23.9% [6] - 9月集成电路出口同比增长32.9%，汽车出口额同比增长10.9% [4] 企业案例与产业动能 - 山东歌尔微电子股份有限公司在智能传感器领域处于全球领先水平，并正切入汽车电子、智能家居等新赛道 [7] - 蓬莱大金海洋重工有限公司前9月出口海上风电产品实现收入41.47亿元，同比增长141.16%，产品出口至全球超过30个国家和地区 [7] - 全球人工智能投资高涨带动相关产品出口，为出口提供新增长动能 [4] 品牌出海趋势 - 中国企业出海模式正从依赖代工出口转向以自主品牌直接触达海外消费者 [8] - 国货美妆在跨境电商平台速卖通上的出海销量过去一年激增100% [9] - 国产IP衍生品在海外市场需求旺盛，今年“618”期间海外订单量同比实现三位数增长 [8] - 跨境电商平台推出“超级品牌出海计划”等举措，以体系化策略助力品牌开拓国际市场 [9]

公司业务 - 公司主要生产和销售海上风电单桩、过渡段、导管架、浮式基础以及塔筒等海工装备产品 [2]

国金证券近日发布公用事业及环保产业行业研究：本周（9.8-9.12）上证综指下降1.86%，创业板指上涨 2.16%，碳中和板块上涨2.25%，公用事业板块上涨0.75%，环保板块上涨1.31%，煤炭板块下降0.11%。 国金证券近日发布公用事业及环保产业行业研究：本周（9.8-9.12）上证综指下降1.86%，创业板指上涨 2.16%。碳中和板块上涨2.25%，公用事业板块上涨0.75%，环保板块上涨1.31%，煤炭板块下降0.11%。 9月11日，国网山东省电力公司公示了山东省当年新能源机制电价竞价结果。首轮竞价吸引3000+新能 源项目参与，共有1200个项目入围。风电、光伏项目分组开展竞价，入选机制电量总规模94.67亿千瓦 时，其中风电59.67亿千瓦时、光伏12.48亿千瓦时。 以下为研究报告摘要： 行情回顾： 本周（9.8-9.12）上证综指下降1.86%，创业板指上涨2.16%。碳中和板块上涨2.25%，公用事业板块上 涨0.75%，环保板块上涨1.31%，煤炭板块下降0.11%。 每周专题： 9月12日，国家发展改革委、国家能源局发布关于印发《电力现货连续运行地区市场建设指引》的通知 (发改 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][95] 报告的核心观点 - 25年1 - 5月公司连续中标2个约20亿元欧洲海风单桩订单，后续欧洲单桩中标规模或驱动股价向上，预计今年欧洲基础市场落地订单规模同比翻倍，公司今年欧洲单桩中标规模可达29 - 44万吨，提升27年后业绩增长持续性与确定性 [2] - 欧洲海风景气复苏，25 - 30年装机并网规模约52GW，基础需求放量，25 - 27年有望招标9.7GW/9.6GW/13.4GW，分别同比+111%/-1%/39% [2] - 公司先进产能释放、绿色制造领先，海外市占率有望提升，自建船下水扩展订单附加值，电站业务贡献额外弹性 [3] - 预计25 - 27年公司营业收入分别为58/73/95亿元，同比+54%/+26%/+29%，归母净利润9.6亿/13.0亿/18.3亿元，同比+102%/+36%/+41%，给予26年20xPE，目标价40.85元 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、欧洲海风景气上行，看好基础需求放量 1.1 收益率回暖叠加并网节点限制，欧洲海风景气上行 - 2021年以来欧洲海风项目因成本、利率上涨和政策转变滞后致收益率走低，现利率下行、政策转向，收益率逐步回暖，2025年典型英国海风项目IRR约8% [13] - 上网电价方面，英国AR6上调投标上限，丹麦、立陶宛等计划修改招投标规则为差价合约模式 [15] - 利率方面，2024年以来欧洲央行多次降息，截至6月12日，三大基准利率较2023年最高点回落，带动项目贷款利率下降 [21] - 资本开支方面，受原材料上涨和供应链压力影响，2022年以来海风项目资本开支承压，2025年英国Inch Cape项目单位资本支出仍处较高水平 [24] - 2025 - 2030年并网的欧洲海风项目主要集中在英、德、荷、波、法五国，且均有并网节点限制和惩罚措施 [27][30] - 2025年1 - 5月欧洲海风项目FID规模较24年全年提升107%，验证需求景气回升 [32] 1.2 项目并网节点临近，基础需求有望放量 - 欧洲海风项目基础供应商签约需提前并网时点3 - 4年，2025 - 2030年未确认基础供应商的项目规模约21GW [36][37] - 预计2025 - 2027年欧洲海风项目单桩招标规模分别为9.7GW（其中1.9GW已于25年1 - 5月确认供应商）/9.6GW/13.4GW，分别同比+111%/-1%/39% [40] 二、供应地位不断提升，公司欧洲基础市占率有望持续向上 - 公司是国内唯一实现多个欧洲海风项目单桩交付的企业，2022 - 2024年在欧洲单桩市场市占率约20%，仅次于Sif [42] - 扩产逐步落地，2H25唐山曹妃甸基地投产后，最大年产能提升至80万吨/年，可满足欧洲项目规模化需求 [48] - 前瞻布局绿色制造，2023年公司单桩生产碳足迹不足Sif的十分之一，2024年与2家钢厂签绿钢协议，2025年子公司获SBTi认证，有望在英国AR7中标项目中扩张份额 [51][54][55] - 欧洲本土企业受劳动力供给和风机大型化影响，产能利用率和接单能力承压，尾部企业或出清，预计2025年公司新签单桩订单规模约29 - 44万吨，乐观情形下25 - 27年海工订单获取规模达44/43/60万吨 [61][63] 三、看好海外盈利向上，发电业务贡献额外弹性 3.1 欧洲大型化及工艺复杂化趋势凸显，看好海外单桩盈利维持较高水平 - 25Q1公司营业收入同比+146%，归母净利润同比+336%，受益于海外高附加值订单交付和汇兑收益增加 [65] - 2024年公司海外收入占比约46%且以欧洲为主，海外业务毛利率在2023年高盈利海风订单交付后大幅提升至38% [70] - 欧洲海风单桩大型化和工艺复杂化趋势明显，推动订单单价上涨，Sif产品单价连续两年上涨，单吨利润贡献提升 [73][76] - 公司打造自有海工装备运输船，交付模式从FOB升级至DAP，一期两条甲板驳船预计2025年交付，有望提高订单附加价值 [78] 3.2 国内业务：陆塔业务逐步收缩，电站项目推进有望贡献额外业绩弹性 - 公司在手4个新能源项目，阜新彰武西六家子风电场2023年并网，唐山曹妃甸十里海250MW光伏项目2025年并网，唐山曹妃甸和丰南风电项目约950MW预计2026年下半年并网 [80] - 2024年公司新能源发电收入同比+64%，阜新彰武风电场项目公司净利润同比+47%，预计唐山曹妃甸十里海项目盈利水平较好 [81] - 国内塔桩市场竞争激烈，塔筒招标价格下降，头部企业盈利能力下降，公司自2023年起降低陆上产品规模，2024年国内制造业务收入同比下降26% [84] 四、盈利预测与投资建议 4.1 盈利预测 - 预计25 - 27年公司营业收入分别为58/73/95亿元，同比+54%/+26%/+29%，归母净利润9.6亿/13.0亿/18.3亿元，同比+102%/+36%/+41%，对应EPS为1.50/2.04/2.87元 [4][87] - 风电装备 - 海外：预计25 - 27年营业收入41.4/57.0/72.6亿元，同比增长138.9%/37.7%/27.4%，毛利率为35.5%/34.7%/33.8% [94] - 风电装备 - 国内：预计25 - 27年营业收入下降，毛利率维持在17.0% [92] - 新能源发电业务：预计25 - 27年营业收入2.9/3.9/9.8亿元，同比增长33.5%/35.1%/151.7%，毛利率为78.5%/74.2%/71.4% [94] 4.2 投资建议及估值 - 选取海力风电、天顺风能、东方电缆为可比公司，可比公司26年PE估值为14x，给予公司26年20xPE，目标价40.85元，首次覆盖，给予“买入”评级 [95]