公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），合计派发特别分红17.54亿元（含税），同时承诺2025年—2027年度现金分红比例不低于 当年归母净利润的80%，不含特别分红（如有）。 曾凭借"零添加"标签发展迅猛的千禾味业（603027），今年前三季度营收下降13.2%，归母净利润下降26.1%。尽管业绩下滑，但公司分红颇为大手笔， 今年中期每股派发现金红利0.1元，分红总额1.03亿元，约占中期归母净利润（1.73亿元）的59.5%。 海天酱油左宇/摄 12月18日，调味品行业龙头海天味业（603288.SH）同步披露特别分红预案与未来三年股东回报规划，以高比例分红方案引发市场关注。 这是海天味业上市以来罕见的特别分红。公司对此解释，今年整体保持较好的发展态势和较强的竞争力，又恰逢海天高明园区投产20周年且获评"世界灯 塔工厂"，经董事会审议拟实施特别分红。值得一提的是，海天味业还于今年6月在港交所主板挂牌上市，实现"A+H"股上市。 若本次特别分红顺利实施，叠加今年已派发的15.19亿元中期分红，公司2025年累计分红将达32.73亿元，占前三季度归母净利润的61.5%。按照以往惯例 及高 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票家数1217只，占全市场23.6%，总市值17753.4十亿元，流通市值16334.9十亿元，占比均约17% [2] - 行业指数近1月、6月、12月绝对表现分别为1.4%、9.9%、14.4%，近1月相对表现优于基准3.2个百分点 [3] 食品饮料行业观点 - 贵州茅台管理层坦诚沟通行业压力，“十五五”规划遵循积极、科学、理性原则，不“唯指标论”，追求有成长性的目标 [5] - 大众品板块中，海天味业年底以保持渠道库存健康为主，安井食品10-11月延续9月备货旺季增长势头，安琪酵母Q4国内主业环比改善且糖蜜采购成本同比下降近双位数 [5] - 西麦食品纯燕麦稳健增长，复合燕麦片高增，药食同源粉系列打开第二增长曲线，Q4营收增速预计加快，新采购季燕麦进口价格同比下降 [6] - 安琪酵母Q4国内酵母主业环比改善，海外增长延续，11-12月糖蜜采购价格同比下降近双位数，新榨季成本红利释放将带动盈利修复 [6] 轻工纺织行业观点 - 美国服装需求保持增长，2025年1-9月零售额同比增长5%，7-9月同比增长7.5%，但受关税影响批发金额1-8月同比下降3% [7] - 美国服装批发商库存销售比仅为2.16月，零售商库存销售比仅为2.06月，处于偏低水平且逐月下降，预计最迟于今年年底或明年初启动补库存 [7] - 运动鞋制造商裕元、丰泰、九兴、华利二季度及三季度订单承压，运动服制造商申洲国际及晶苑国际订单韧性较强，25年上半年保持双位数增长 [7] - 预计制造龙头今年三季度是订单景气度低谷，四季度开始边际好转，补库周期短则半年，长则一年 [8][9] - 推荐标的：申洲国际预计2025-2027年收入同比增速为12%、11%、10%，净利润同比增速为6%、12%、11% [10]；晶苑国际预计2025-2027年归母净利润同比增长14%、11%、12% [10]；九兴控股保持固定分红70%+每年6000万美元回购或特别派息 [11] 轻工出口细分赛道 - 关注非洲个护领军企业乐舒适，其纸尿裤、卫生巾销量非洲市场第一，2022-2024年收入复合年增长率19%，归母净利润复合年增长率127% [12] - 出口链推荐具备海外产能布局的细分龙头：匠心家居（越南产能布局+线下渠道及客户拓展）、裕同科技（3C电子客户需求释放+海外多国布局智能工厂），建议关注浩洋股份 [12] 家电行业观点 - 极米科技重点关注12-1月三个催化节点：供给侧出清加快、外延并购及制造代工落地明年增厚10亿左右收入；1月6日美国CES展发布AI眼镜；1月初发布年度业绩快报预示单四季度业绩超1亿元 [13] - 极米科技明年业绩目标5亿元，相较今年2.5亿元翻倍增长，剔除负债账面净现金14亿元，市值78亿元对应明年估值不到15倍 [13] - 投影新国标2026年7月1日正式实施，大幅提升能效标准，加速小品牌出清；出海方面，越南工厂竣工投产，下半年在欧洲、北美、日本全线上新便携、高端4K系列 [14] 零售行业观点 - 量贩零食头部企业万辰生物月均开店从400家提升至500家，鸣鸣月均开店从700-800家提升至1000家以上，万辰Q3净开约1200家，鸣鸣净开2700家 [15] - 行业上半年进行货盘优化及运营优化，预计Q3同店环比改善，后续有望逐步转正 [15] 医药行业观点 - 小核酸产业逐步进入国内企业突破和向外输出进程，2026年作为产业催化大年，需重视投资机会 [16] - 小核酸成药关键在于高效安全的递送平台和可成药靶点，中国企业在研发效率和工程创新上具备优势 [16] - 推荐标的：舶望制药（心血管小核酸项目进度领先，与诺华合作）、瑞博生物（差异化布局FXI因子抗凝小核酸药物）、圣因生物（专注siRNA药物开发及肝外递送平台）、前沿生物、东阳光药 [17] 商贸社服行业观点 - Q3国内出行景气度稳步上行，休闲旅游需求释放持续好于商旅，酒店revpar降幅持续收窄，Q4酒店价格修复，平台酒店价格延续正增长 [18] - 推荐商旅需求驱动的龙头酒店、休闲旅游及出境游相关的OTA、景区，推荐华住集团、同程旅行、携程集团 [18] - 茶饮品类持续扩容助力同店增长，国内外卖补贴有所回落，古茗、沪上品牌同店持续高增长，推荐绿茶、古茗，关注小菜园 [18] 农业行业观点 - 生猪养殖行业能繁母猪产能去化加速，2025年10月末环比下滑1.1%至3990万头，政策引导叠加行业亏损，产能去化有望持续 [21] - 种植业关注粮食安全及年底政策密集期，转基因玉米产业化扩面提速，推荐隆平高科、大北农、登海种业 [21] - 禽养殖方面，白羽鸡受海外引种下降影响，父母代鸡苗供给偏紧，推荐圣农发展；黄羽鸡父母代种鸡存栏降至低位，成本回落，鸡价回暖后有望释放盈利弹性，推荐立华股份、德康农牧 [22]

文章核心观点 - 互联网大厂将竞争从线上延伸至线下折扣超市领域，通过极致的成本控制和供应链效率，以低价策略争夺即时零售市场 [5][6] - 折扣超市的兴起源于线上流量红利见顶和消费趋势向性价比转变，其运营核心是数据驱动的供应链能力而非传统零售经验 [14][18][36] - 大厂布局折扣超市的终极目标是将其作为即时零售网络的关键节点，通过高频消费绑定用户，成为其日常生活的默认选项 [33][42][44] 大厂价格战卷向折扣超市 - 美团、阿里巴巴（盒马）、京东近期密集开设折扣超市，商品价格极具竞争力，例如京东30枚鸡蛋售价9.9元，较传统商超15-20元的价格低近一倍 [5][8] - 折扣超市选址逻辑不同于传统商超，多位于社区楼下或出入口，租金成本低且贴近用户，门店面积控制在800平米以内，兼具线下零售和线上订单履约功能 [10] - 商品SKU极度精简，如超盒算NB将SKU控制在1500个左右，远低于传统盒马门店的数万个，通过集中采购、降低库存、提高运营效率实现低价 [11] - 折扣超市天生具备线上线下融合基因，用户可通过App下单，实现半小时内配送上门，重构了人、货、场的连接效率 [12][13] 大厂打响供应链攻防战 - 硬折扣模式的核心在于供应链的深度控制，通过高比例自有品牌和全链条成本压缩实现常年低价，德国奥乐齐自有品牌占比超90%，中国市场渗透率不足10%，潜力巨大 [21][22] - 美团依托其密集的即时配送网络，将折扣超市作为履约节点，开在社区、菜市场等高频消费场景，核心是通过高频刚需商品拉新和留人 [24][25] - 阿里巴巴发挥其电商系统协同效率，超盒算NB门店SKU控制在1500以内，自有品牌占比高达六成，从前端引流到后端菜鸟物流履约均可在体系内完成 [26][27][28][29] - 京东将其强大的自营供应链能力复制到线下，折扣超市SKU近5000个，采用仓店合一模式，从源头采购到末端配送全方位优化成本 [30] 即时零售的新逻辑 - 零售行业决策核心从依赖人的经验判断转向由算法和系统驱动，大厂将其线上积累的数据能力向线下迁移，成为折扣超市的底层竞争力 [36][37] - 算法能精准预判消费需求，例如识别特定小区在周五晚速食产品下单量会高出15%，从而指导提前补货和精准选品，超市选址也可结合外卖订单数据优化 [38] - 消费者的浏览、点击、下单等行为数据反馈至系统，进一步优化运营效率，消费者在无形中成为零售系统的一部分并被绑定在特定平台 [40][41] - 即时零售的下一阶段竞争重点将从价格转向用户留存，目标是成为用户日常生活的默认消费选项 [42]

公司市值表现 - 公司股价从2021年最高点125.54元跌至2024年4月的36.89元 [3] - 公司市值从7000多亿元跌至约2000亿元，三年间蒸发近5000亿元 [3][20][22] - 2024年公司股价在38元左右，市值恢复面临困难 [22] 双标门事件影响 - 2022年事件曝光，公司被指国内售卖酱油含添加剂（如谷氨酸钠、苯甲酸钠），而出口产品仅含水、大豆、食盐、砂糖和小麦 [5] - 事件引发消费者对食品安全担忧及对公司信任度下降 [5][7][22] - 公司回应称添加剂符合国内法律要求，各国标准不同，但消费者对解释不买账 [7][9][11] 公司应对措施与市场反应 - 公司推出新产品如调味酱、醋、料酒，并完善线上销售渠道，但未能阻止市值下滑 [17][20] - 竞争对手千禾酱油趁机推出“零添加”产品，抢占公司市场份额 [17] - 消费者对公司信任难以恢复，即使公司推出零添加酱油，市场选择增多导致股价上涨困难 [22] 事件根源与教训 - 事件被归因于公司公关应对不足，未能充分重视消费者对食品安全的关切 [24] - 公司回应被指态度傲慢，未能有效解释国内外产品差异原因，加剧消费者不满 [13][15][18] - 公司需吸取教训，但预计难以恢复以往市场盛况 [24]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 白酒板块处于加速出清阶段，报表底部进一步夯实，后续旺季催化有望推动估值回升 [5][44] - 大众品板块整体需求偏淡，但结构上存在景气机会，应精选产业趋势，零食、饮料、黄酒等表现较好 [5][44] 白酒板块总结 - 行业整体动销预计下滑20%以上，但月度间环比改善，降幅逐月收窄，中秋国庆双节整体下滑约20% [5][9] - 分场景看，商务宴请表现较弱，大众消费、婚喜宴场景相对坚挺，高端礼赠节前有改善 [5][9] - 酒企普遍更加务实，加速调整出清，减少渠道压力，同时缩减费用投入力度、提升经营效率 [5][9] - 高端白酒中，贵州茅台预计Q3收入/利润同比增长3%/2%，五粮液预计下滑20%/25%，泸州老窖预计下滑25%/30% [5][11][12] - 基地型次高端白酒加速调整，山西汾酒预计Q3收入/利润同比持平，洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖预计出现不同程度下滑 [5][12][13][14] - 扩张型次高端白酒持续调整，水井坊预计Q3收入/利润下滑30%/40%，舍得酒业在低基数下预计收入下滑10%但利润增长150% [5][12][15][16] 大众品板块总结 - Q3外部需求较弱，7-8月数据平淡，9月受益双节备货环比改善 [5][17] - 零食、饮料延续较高景气，乳业、啤酒等龙头有望维持正增长，餐饮链相关板块需求偏淡但部分标的环比改善 [5][17] - 主要原料与包材价格同比继续回落，但降幅收窄，多数企业原材料成本红利延续 [5][17] - 啤酒板块需求环比改善，青岛啤酒预计Q3收入/利润同比增长2%/8%，燕京啤酒预计增长2%/26%，重庆啤酒预计收入持平、利润下滑3% [5][27][30][31] - 乳肉制品板块龙头经营具韧性，伊利股份预计Q3收入/利润均同比持平，新乳业预计增长3%/20%，双汇发展预计收入持平、利润增长1% [5][27][28][29][30] - 休闲及功能食饮板块表现分化，东鹏饮料预计Q3收入/利润均增长32%，盐津铺子预计增长8%/15%，而洽洽食品、甘源食品预计出现下滑 [5][27][33][34] - 调味品板块龙头势能延续但企业分化，海天味业预计Q3收入/利润增长7%/11%，中炬高新、千禾味业预计下滑，恒顺醋业预计增长5%/30% [5][27][37][38] - 速冻食品板块需求仍有压力，安井食品预计Q3收入/利润增长6%/8%，立高食品预计增长7%/21%，千味央厨预计增长3%但利润下滑15% [5][27][39][40] - 连锁业态外部需求承压，巴比食品预计Q3收入增长14%、扣非归母净利润增长23%，而绝味食品、紫燕食品预计出现双位数下滑 [5][27][42][43] 投资建议总结 - 白酒板块建议重视三季报前后底部催化，优先选择业绩相对坚挺的贵州茅台、山西汾酒，关注有望确认业绩底部的古井贡酒、今世缘，以及深度变革者洋河股份、珍酒李渡 [45] - 大众品板块建议从切换确定性视角首选安琪酵母，关注乳业和啤酒龙头ROE改善，从成长性赛道战略性推荐黄酒升级机遇，布局饮料板块东鹏饮料、零食赛道盐津铺子等 [45]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入152.3亿元，同比增长7.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达39.1亿元，同比增长13.35% [1] - 成功登陆港股后首次交出亮眼成绩单 [1][7] 产品与业务战略 - 坚持"全场景烹饪解决方案"战略定位，巩固酱油、蚝油、酱料三大核心品类优势 [3] - 推出海天凉拌汁、辣鲜露、鸡精和鸡汁等新产品，覆盖多场景调味需求 [3] - 在食醋领域推行"传统醋+特色醋"双线产品策略，开发白米醋、黑米醋、苹果醋等细分品类 [5] - 料酒领域形成基础系列、有机系列、老字号系列等多系列布局 [5] - 海天酱油与蚝油销售额双双位列全球首位 [3] 市场地位与品牌影响力 - 连续28年蝉联中国最大调味品企业 [3] - 酱油、蚝油销量多年稳居中国市场第一，调味酱、醋、料酒等产品位列市场前列 [3] - 消费者触及数达7.54亿，较上年增长2160万 [6] - 连续11年荣登"中国消费者十大首选品牌"榜单 [6] - 酱油、蚝油、酱连续多年行业榜首，食醋连续2年细分市场第一 [6] 供应链与生产管理 - 高明工厂入选世界经济论坛"灯塔工厂"名单，实现智能化与高效运营 [6] - 通过数字化手段推动供应链数字化转型，优化资源配置 [6] - 发起行业首个全产业链减碳联盟"碳路者绿链联盟"，构建绿色供应链体系 [6] 营销与品牌建设 - 酱油冰淇淋快闪活动成为现象级营销案例，打破老字号刻板印象 [7] - "科普大求真"项目通过趣味科普直播深化品牌信任度 [7] - 冠名美食竞技综艺《一饭封神》，实现近50亿次品牌曝光 [7] - 推出"小粉盖"公益行动，捐赠铁强化酱油、无麸质酱油等特调产品关爱特殊人群 [7]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入152.3亿元 同比增长7.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润39.1亿元 同比增长13.35% [1] - 为公司在港交所上市后首份业绩报告 [1] 市场地位 - 按2024年销量计连续28年蝉联中国最大调味品企业 [7] - 酱油和蚝油销量多年居中国市场第一 且销售额双双位列全球首位 [7] - 调味酱、醋、料酒位居中国市场前列 [7] - 消费者触及数达7.54亿 较上年增长2160万 [7] - 连续11年荣登中国消费者十大首选品牌榜单 [7] - 酱油、蚝油、酱连续多年位列C-BPI行业榜首 食醋连续2年登顶细分市场第一 [7] 研发投入 - 2024年研发投入超8亿元创历史新高 [8] - 10年来累计研发投入59亿元 [8] - 累计获授专利超1000项 [8] - 持续突破发酵核心技术、关键装备及配方优化等关键技术 [8] 供应链管理 - 凭借规模优势强化供应链管理 围绕质量、效率及成本打造体系 [8] - 通过数字化手段推动供应链数字化转型 优化资源配置 [8] - 2025年1月高明工厂入选世界经济论坛灯塔工厂名单 [8] - 严控原材料品质 提升柔性生产能力 [8] 可持续发展 - 作为链主企业发起行业首个全产业链减碳联盟碳路者绿链联盟 [12] - 推动构建绿色供应链体系 引领行业低碳转型 [12] - 推出小粉盖公益行动 定制研发铁强化酱油、无麸质酱油、0蔗糖酱油等特调系列产品 [12] - 配套开展营养健康科普活动 传递品牌温度与社会责任感 [12] 品牌建设 - 拥有400年历史 坚守传统酿造工艺 [12] - 通过创新营销策略实现从传统品牌向现代品牌转型升级 [12] - 以创新表达方式持续提升品牌活力 [12] 行业趋势 - 调味品行业面临需求增长放缓、竞争加剧的挑战 [12] - 头部企业通过技术投入、供应链优化和品牌升级维持市场份额 [12] - 公司需积极创新模式 提升服务全球用户能力 开拓新发展空间 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入152.3亿元，同比增长7.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润39.1亿元，同比增长13.35% [1] - 成功登陆港股后首次披露经营业绩 [1] 业务战略与产品布局 - 酱油、蚝油销量多年中国市场第一，调味酱、醋、料酒位居前列 [2] - 酱油和蚝油销售额双双位列全球首位 [2] - 推行"全场景烹饪解决方案"战略，推出凉拌汁、辣鲜露、鸡精等新产品 [2] - 食醋领域采用"传统醋+特色醋"双线策略，开发白米醋、黑米醋、苹果醋等品类 [2] - 料酒领域形成基础系列、有机系列、老字号系列多系列布局 [2] 品牌影响力与市场地位 - 消费者触及数达7.54亿，较上年增长2160万 [3] - 连续11年荣登"中国消费者十大首选品牌"榜单 [3] - 酱油、蚝油、酱连续多年C-BPI行业榜首，食醋连续2年细分市场第一 [3] 研发与供应链优势 - 2024年研发投入超8亿元创历史新高，近10年累计投入59亿元 [4] - 累计获授专利超1000项 [4] - 高明工厂入选世界经济论坛"灯塔工厂"名单 [4] - 发起行业首个全产业链减碳联盟"碳路者绿链联盟" [4] 品牌建设与营销创新 - 酱油冰淇淋快闪活动成为现象级营销案例 [5] - 2024年开展"科普大求真"项目普及食品安全知识 [5] - 推出"小粉盖"公益行动捐赠铁强化酱油、无麸质酱油等特调产品 [6] - 冠名美食竞技综艺《一饭封神》，实现近50亿次品牌曝光 [6] - 拥有400年历史的老字号品牌，通过创新表达提升品牌活力 [5][6]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为"看好丨维持" [10] 核心观点 白酒行业 - 行业处于主动去库存磨底期，需求端受政策冲击但结构优于上轮，预计随宏观经济修复进入弱复苏态势 [5] - 2025年6月限额以上烟酒类零售额同比-0.7%，1-6月累计增长5.5%，价格指数环比下跌0.38% [16] - 高端酒表现稳健：茅台Q2收入增长7%，五粮液动销优于行业，泸州老窖收入承压 [17] - 次高端及地产酒分化明显，山西汾酒Q2收入预计下滑5%，古井贡酒等地产酒进入去库存通道 [17] 黄酒行业 - 行业集中度显著提升，CR3从2016年18%升至2023年43% [6] - 龙头进入提价周期：会稽山纯正系列提价4-5%，古越龙山部分产品提价2-12% [19] - 消费场景拓展至商务礼赠市场，气泡黄酒通过抖音渠道实现破圈 [20] 大众品行业 乳制品 - 2025年1-6月产量下滑0.3%，但6月单月增长4.1%，原奶价格企稳回升预期增强 [22] - 国家育儿补贴政策（0-3岁婴幼儿每年3600元）有望改善中长期需求 [22] 调味品 - 行业库存压力缓解，但除海天味业外多数公司Q2增长承压 [24] - 成本端进入下行通道，头部厂商盈利改善可期 [24] 啤酒 - 现饮渠道承压导致2025H1产量同比-0.3%，企业转向即时零售新渠道 [25][27] - 青岛啤酒Q2销量预计微增，重庆啤酒受高端产品拖累收入下滑2% [47] 餐饮供应链 - 2025年1-6月社零餐饮收入27480亿元（+4.3%），供应链企业发力商超/新零售渠道 [28] 重点公司业绩预测 白酒板块 - 贵州茅台：Q2收入396.5亿元（+7.26%），归母净利185.55亿元（+5.25%） [31] - 山西汾酒：Q2收入预计下滑5%，库存保持健康 [33] - 洋河股份：Q2收入/利润双位数下滑，主动控货降库存 [34] 黄酒板块 - 会稽山：Q2收入增长15%，气泡黄酒抖音渠道放量 [38] 大众品板块 - 伊利股份：Q2收入增长8%，利润增长25% [39] - 锅圈：中期收入32.4亿元（+21.6%），净利润1.9亿元（+122.5%） [42] - 安琪酵母：Q2收入增长12%，糖蜜成本下行推动利润增长13% [48] - 若羽臣：Q2收入增长50%，抗衰产品618放量 [51]

IPO与市场表现 - 公司于6月11日启动全球公开发售 预计6月19日在香港联交所主板挂牌交易 创下今年迄今消费行业规模最大的港股IPO纪录 [1] - 公司2014年A股上市以来营收从98亿元增长至269亿元 增幅达174% 2024年营收269亿元同比增长9.53% 净利润63.44亿元同比增长12.75% [3] - 2025年一季度营收83.15亿元同比增长8.08% 净利润22.02亿元同比增长14.77% 增长态势持续 [3] 市场地位与竞争优势 - 公司以4.8%市场份额领跑中国调味品行业 相当于第二名的两倍多 酱油和蚝油销量双双位居全球第一 [3] - 调味品行业具有刚需属性和高用户粘性 叠加消费升级和中餐出海双重红利 持续强化龙头企业竞争优势 [5] - 公司在A股市场长期优异表现验证其作为稀缺优质投资标的的价值 是吸引国际投资者的关键因素 [3] 全球化战略与产品布局 - 公司赴港股核心目标在于推进全球化战略 把握中餐文化全球传播带来的调味品国际市场需求爆发式增长 [3] - 推出有机酱油和有机黄豆酱获中美欧三重认证 针对特殊人群的无麸质酱油获得SGS无麸质全球标准认证 [5] - 已在中国香港和东南亚设立办事处 为市场拓展奠定基础 全球研发体系建设作为募资重点 [5] 资本运作与未来发展 - "A+H"双平台架构提升品牌全球影响力 吸引更多国际投资者关注 为海外并购和渠道建设提供资金支持 [5] - 公司拥有充足现金流和稳健盈利能力 国际化布局已初见成效 [3] - 公司有望在行业整合中进一步扩大市场份额 为投资者创造长期价值 [5]