公司动态与专利信息 - 上海仪电显示材料有限公司与昆山仪电显示材料有限公司共同获得一项名为“滤光片及其形成方法”的专利，授权公告号为CN116413943B，该专利的申请日期为2021年12月 [1] - 上海仪电显示材料有限公司成立于2007年，位于上海市，主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业，企业注册资本为132,409.065万人民币 [1] - 上海仪电显示材料有限公司对外投资了1家企业，参与招投标项目22次，拥有专利信息93条，并拥有行政许可105个 [1] 关联公司概况 - 昆山仪电显示材料有限公司成立于2019年，位于苏州市，主营业务为软件和信息技术服务业，企业注册资本为6,000万人民币 [1] - 昆山仪电显示材料有限公司拥有专利信息30条，并拥有行政许可11个 [1]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月5日，五方光电在互动平台回答投资者提问时表示，公司经过在精密光电薄膜元器件 行业多年的深耕细作，积累了丰富的行业经验，成熟掌握光学镀膜等核心技术及完整生产制程，并具备 较强的研发创新实力，能够为下游客户提供高品质、多样化产品，已成为国内领先的滤光片厂商，与行 业内主要摄像头模组厂商建立了良好的合作关系。 ...

沪滇临港昆明科技城项目概况 - 项目由昆明经济技术开发区与上海临港集团共建，占地282.5亩，于2023年12月正式建成开园 [2] - 园区规划为功能配套区、总部功能区、智能智造区、研发智造区和生产制造区五大区域 [2] - 计划重点发展先进制造、生物医药、工业互联网和新材料等产业 [2] 园区运营与招商进展 - 合资公司由上海临港集团与昆明经投集团下属公司各占50%股份成立，双方在园区共建、联动招商等方面合作 [2] - 目前已有144家企业注册落地，招商面积超过10万平方米，24家企业已入驻，初步形成产业集聚效应 [2] - 引进的企业中有一半来自东部地区，部分企业面向南亚东南亚市场设立区域总部，部分被云南资源吸引设立研发中心或区域总部 [5] 入驻企业案例与模式 - 上海米蜂激光科技有限公司在园区建成生产基地，生产高精度红外热像仪核心元器件，产品供不应求 [6] - 云南巴莱咖啡有限公司在园区租用整栋楼建立生产、研发和培训中心，看中园区高品质定位及对拓展长三角市场的帮助 [8] - 企业合作模式体现为“上海企业+云南资源”、“上海研发+云南制造”、“上海市场+云南产品”、“上海总部+云南基地” [8] 沪滇产业协作的宏观背景与成果 - 沪滇临港昆明科技城是上海市与云南省推进产业园区合作共建的缩影，类似合作案例包括弥渡县健康产业园区、昭通市鲁甸县合作产业园等 [8] - 云南省16个州（市）与上海方面合作共建19个重点园区，目前已累计推动119个项目落地，总投资达360亿元 [8] - 合作模式从脱贫帮扶迈向产业赋能，旨在承接东部产业转移，吸引优质企业投资并为云南企业注入新活力 [9]

行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体投资评级，但通过详实的数据和趋势分析，整体上对光学元件零组件行业的未来增长持积极乐观态度，认为行业已进入“高基数、稳增长”的成熟扩张阶段 [4][44][49] 核心观点 * 光学元件零组件是支撑元宇宙、智能驾驶、AI算力等未来产业的核心使能部件，被誉为“光电技术皇冠上的明珠”，行业具有高技术壁垒 [4][5] * 2019-2024年，全球行业市场规模从85亿美元增长至150亿美元，年复合增长率达12.03% [4][42] * 预计2025-2029年，市场规模将从172亿美元增至263.66亿美元，年复合增长率为11.27%，行业进入“高基数、稳增长”阶段 [4][42][49] * 行业呈现显著的结构性分化：利润和资源向具备高精度制造能力、高研发投入和高客户黏性的头部企业集中，低端模组领域竞争激烈，尾部厂商面临出清压力 [19][21][60] 行业定义与分类 * **行业定义**：光学元件零组件是用于改变光路、调控光谱或完成光电能量转换的核心器件，涵盖透镜、棱镜、光栅、激光器、LED等，是众多现代光电系统的基石 [5] * **行业分类**：主要分为成像类（如透镜、镜头组件）和非成像类（如滤光片、分光镜、衍射光学元件）光学元件 [6][7][8] 行业特征 * **高精度制造**：性能高度依赖几何形状和表面质量，例如光刻机投影物镜面形误差需控制在几纳米以内，表面粗糙度要求低于1纳米 [9][10] * **多学科技术融合**：研发与制造跨越光学、材料、机械、化学和计量学等多个领域 [11] * **定制化与小批量并存**：承接大量技术指标独特、附加值高但批量小的定制订单，模式为“多品种、小批量、高复杂度” [12] 发展历程 * **萌芽期（1900-1960）**：以球面光学为主，依赖手工研磨，产品用于军事与摄影，由德、美、日企业奠定工业基础 [13][14] * **高速发展期（1960-2000）**：受激光器和半导体技术驱动，非球面透镜、镀膜技术实用化，应用拓展至通信和消费电子，行业分化为“高精度定制”与“低成本量产”两条路径 [15] * **成熟期（2000至今）**：受智能手机、AR/VR、自动驾驶等推动，向微型化、阵列化发展，衍射光学元件、超构表面等新形态涌现，中国成为全球最大生产基地之一，行业呈现“大规模制造+超高精尖研发”双轨特征 [16] 产业链分析 * **上游（原材料与设备）**： * 核心供应商包括肖特、康宁、默克、蔡司、尼康等，企业文化聚焦材料科学与工艺极限，构筑长期技术壁垒 [23][24] * 光学玻璃与特种材料占物料成本（BOM）30%以上，肖特等头部材料商毛利率常年维持在40%以上 [19][25] * 高端抛光、镀膜设备及基底材料仍严重依赖进口，国产材料自给率不足制约中游企业利润 [28] * **中游（元器件制造）**： * 代表企业包括舜宇光学、永新光学、水晶光电、中际旭创、欧菲光、联创电子等 [30][31] * 企业盈利严重分化：2024年，永新光学毛利率达37.87%，水晶光电为33.7%，而联创电子毛利率为-4.025%，欧菲光仅11.6% [19][32] * 中国占据全球中游制造份额超55%，舜宇光学、中际旭创等营收规模已跻身全球第一梯队，但在>10μm精度以上的复杂元件良率不足60%，高端市场仍存缺口 [21][34] * **下游（终端应用）**： * 消费电子（如苹果、华为）与智能汽车（如特斯拉、蔚来）是两大增长极，驱动光学元件需求 [36][38][39] * 2024年高端智能手机（单价≥600美元）占比达28%，每台平均搭载5–7颗光学镜头；智能汽车单车光学传感器数量从L2级的3–5颗跃升至L4级的20颗以上 [39] * 医疗与工业领域（如西门子、基恩士）对可靠性要求极高，构筑了高壁垒应用场景 [40] * 云与AI巨头（如微软、谷歌）通过算法定义光学规格，推动“感算一体”架构兴起，倒逼中游厂商转向联合定义解决方案 [41] 行业规模与预测 * **历史规模**：2019-2024年，市场规模从85亿美元增长至150亿美元，年复合增长率12.03%，五年累计增幅达76.5% [4][42][47] * **未来预测**：预计2025-2029年，市场规模将从172亿美元增长至263.66亿美元，年复合增长率11.27%，五年累计增量将达91.66亿美元 [4][42][47] * **增长驱动力**：未来增长深度绑定于AI、元宇宙、智能驾驶和先进医疗等前沿领域的数字化与智能化浪潮 [48] 竞争格局 * **梯队划分**：第一梯队为舜宇光学、中际旭创等；第二梯队为水晶光电、光迅科技、联创电子等；第三梯队为永新光学、欧菲光等 [56] * **盈利分化**：2024年，舜宇光学营收382.94亿元但毛利率仅18.29%；永新光学营收8.92亿元却实现37.87%的高毛利；联创电子营收超百亿但毛利率为负 [58][60] * **集中度提升**：营收前三企业（舜宇、中际旭创、欧菲光）合计营收超820亿元，行业资源正向高研发投入（>8%）、高毛利（>30%）企业聚集，CR5有望在三年内达到60% [21][60] * **未来趋势**：竞争将围绕AI算力与高速光通信展开，高毛利细分赛道（如AR/VR光学、激光雷达）成为焦点；供应链韧性、本地化配套和跨学科整合能力成为竞争关键 [61][62][63][64] 重点企业分析 * **宁波永新光学股份有限公司**： * 2024年毛利率为37.87%，净利率23.33%，在显微光学等高端细分领域具备高盈利能力和技术壁垒 [19][58][72] * 公司光学元件产品良品率稳定在98.5%以上，面形精度可达λ/20，表面粗糙度控制在0.5nm以下，达到国际一流水准 [74] * **中际旭创股份有限公司**： * 2024年营收跃升至238.62亿元，同比增长122.6%；2025年第三季度净利率达30.27%，毛利率提升至40.74% [34][67][78] * 作为全球领先的光模块供应商，深度绑定北美头部云厂商，在高速光模块市场构筑了坚实壁垒 [78]

公司专利与技术创新 - 深圳智岩科技股份有限公司与深圳市千岩科技有限公司联合取得一项名为“滤光片、摄像头和电视系统”的专利，授权公告号为CN120686393B，该专利的申请日期为2025年8月 [1] - 深圳智岩科技股份有限公司成立于2017年，位于深圳市，主营业务为软件和信息技术服务业，公司注册资本为36903.9942万人民币 [1] - 深圳市千岩科技有限公司成立于2018年，位于深圳市，主营业务为其他制造业，公司注册资本为5000万人民币 [1] 公司知识产权与经营概况 - 深圳智岩科技股份有限公司拥有909条专利信息、296条商标信息以及22个行政许可，公司对外投资了6家企业，并参与了1次招投标项目 [1] - 深圳市千岩科技有限公司拥有692条专利信息以及6个行政许可，公司对外投资了3家企业，并参与了2次招投标项目 [1]

财务表现 - 公司25年前三季度实现归母净利润9.83亿元，同比增长14.13% [1] - 公司25年第三季度归母净利润为4.83亿元，同比增长10.98%，环比大幅增长72.48% [1] 消费电子业务 - 滤光片业务在2025年上半年攻克多项技术难关，成功实现北美大客户涂布滤光片项目量产 [1] - 滤光片业务后续有望在保证产品品质基础上逐年提升渗透率，贡献显著业绩增量 [1] - 微棱镜业务凭借核心竞争力积极争夺市场份额，持续巩固在客户端的核心供应商地位 [1] 技术研发与行业机遇 - 公司深度把握AR/VR行业向智能化、轻量化发展的机遇 [1] - 公司与国内外头部企业展开战略协同，在反射光波导、衍射光波导及光机技术领域实现多项关键突破 [1]

文章核心观点 - 光路交换机（OCS）作为全光交换创新方案，凭借无需光电转换的特性，在低功耗、低延迟和高兼容性方面显著优于传统电交换机，正逐步在数据中心和AI集群中实现产业化应用，潜在市场规模预计达20亿美元 [2][4][7] - 谷歌通过自研OCS技术，在Jupiter数据中心网络和TPU集群中成功部署OCS，实现网络吞吐量提升30%、功耗降低40%以及资本开支减少30%，为行业提供了技术落地范例 [3][18][19] - OCS技术路径尚未完全收敛，主要包含MEMS、数字液晶（DLC）和压电陶瓷直接光束偏转等方案，其中MEMS技术成熟度最高且应用最广，但各技术方案在切换时间、端口数量和成本方面存在差异 [7][11][15] - 行业生态向开放化发展，2025年7月开放计算项目（OCP）成立OCS子项目，成员包括谷歌、微软、英伟达等巨头，推动OCS标准化和规模化应用，Cignal AI预计到2029年OCS市场规模将超过16亿美元 [4][29][30] OCS技术原理与优劣势 - OCS直接对光信号进行物理路径重构，在输入/输出端口间建立专用光路，无需光电转换，时延低至数十纳米（电交换机为百微秒），单端口功耗小于1W（电交换机大于10W） [7][10] - OCS具备协议与数据无关的透明性，支持跨代际设备无缝互联，且整机芯片数量少，故障率低于电交换机，可通过软件定义物理层实现冗余端口切换 [7][10] - 技术局限性包括光路切换时间长（MEMS方案为几十毫秒）、通道灵活性低导致带宽资源闲置、前期成本高以及插入损耗问题 [7][10] - 当前主流技术方案包括MEMS（端口可达320×320，切换时间几十毫秒）、数字液晶DLC（端口300×300，切换时间几百毫秒）和压电陶瓷DLBS（端口576×576，切换时间几毫秒） [7][11][15] OCS应用场景 - 谷歌在Apollo项目中用OCS替换数据中心核心层或spine层电交换机，实现不同代际汇聚交换机模块（100G/200G/400G/800G）间低成本高效互联，网络吞吐量提升30%，功耗降低40% [18][19] - 在TPU v4集群中，OCS用于64个cube（共4096个TPU芯片）间跨cube通信，构建3D环面网络拓扑，相比电交换降低功耗3.5倍，成本仅增加10%，硬件成本低于系统总成本的5% [19][21][22] - OCS支持动态绕过故障单元，提升集群可用性，并允许不同速率TPU节点异构互联，满足增量部署需求 [22] - 谷歌TPU v7（Ironwood）集群延续3D Torus架构，通过OCS连接144个cube（9216个芯片），需13824条光纤链路，若OCS端口升级至288规格，需配置48个OCS [27] OCS产业进展 - 谷歌在过去五年投资5-10亿美元于OCS技术，华为推出基于MEMS的全光交换机，曦智科技联合中兴通讯发布光交换GPU超节点解决方案，突破电互连物理限制 [29] - Lumentum在2Q25向两家超大规模云厂商出货OCS，第三家客户即将出货，预计业务未来贡献数亿美元收入且利润率高于公司平均水平 [30] - Coherent基于数字液晶技术的OCS在2Q25产生初始收入，预期2H25-2026年持续增长 [30] - Cignal AI预计2025年前谷歌为主要OCS采用方，未来更多厂商将投资该领域，2029年市场规模超16亿美元 [4][30] OCS核心部件与产业链 - OCS核心部件包括MEMS芯片（实现光束精准反射）、光环形器（单光纤双向通信减半布线）、光纤阵列单元（FAU）（高精度光纤耦合）、波分复用器（WDM）（减少光纤用量）和滤光片（波长选择） [32][33][36] - 产业链涵盖MEMS芯片、光学器件、光纤光缆及整机代工环节，OCS渗透有望为相关环节贡献增量空间 [32]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 公司上半年实现营收30.2亿元（yoy+13.8%），归母净利润5.0亿元（yoy+17.3%），毛利率29.5%（yoy+1.9pcts），净利率16.8%（yoy+0.2pct）[1] - 25Q2单季度营收15.4亿元（yoy+17.4%，qoq+3.8%），归母净利润2.8亿元（yoy+12.8%，qoq+26.7%）[1] - 三大业务板块协同发展：消费电子（营收占比84.1%）、车载光学及AR/VR（营收占比7.9%）[1][2][3] - 预计2025-2027年归母净利润年均复合增长率约21%，2025年PE为30倍[4][6] 消费电子业务 - 25H1营收25.4亿元（yoy+12.8%），毛利率29.5%（yoy+1.7pcts）[2] - 光学元器件：越南基地二期扩建完成，涂布滤光片切入无人机及车载领域，微棱镜保持核心供应商地位[2] - 薄膜光学面板：实现非手机终端品类全覆盖，越南产线完成产能爬坡，海外营收占比提升[2] - 半导体光学：窄带新应用拓展，3D模组业务代工规模扩大带动设备稼动率提升[2] 车载光学及AR/VR业务 - 汽车电子（AR+）25H1营收2.4亿元（yoy+79.1%），毛利率25.2%（yoy+16.8pcts）[3] - 车载光学：AR-HUD在新能源旗舰车型渗透率提升，获LCOS技术路线项目定点及多家主机厂新订单[3] - AR/VR：反射光波导实现量产突破，衍射光波导与Digilens技术协同并实现小批量商用，光机零组件启动战略布局[3] 研发与盈利预测 - 25H1研发投入1.9亿元（yoy+9.2%），重点布局波导片、3D模组、衍射晶圆等AR/VR核心技术[4] - 预计2025年营收76亿元（yoy+21%），2026年90亿元（yoy+19%），2027年104亿元（yoy+15%）[4][6] - 对应2025-2027年归母净利润预测为12.7/15.7/18.3亿元，EPS为0.91/1.13/1.32元/股[4][6]

公司战略规划 - 十五五战略规划强调前瞻性布局和风险防控 聘请全球顶尖咨询公司设计框架 内部组建专项小组推进[1] - 管理层调整为代际传承第一阶段 目标建设全球化专业化年轻化团队 林敏卸任董事长但未完全退出 专注于全球化布局代际传承及战略项目推动[1] - 新加坡运营总部和越南基地建设稳步推进 越南二期基地已投产 主要生产盖板和滤光片[1] 业务发展与合作 - 与大客户合作从OEM向ODM进化 涵盖成熟量产 量产爬坡 新产品导入及开发早期阶段[1] - 反射光波导技术取得进展 与行业巨头共同探索 有望成为重要选择[1] - 2026年业务增长点包括外循环量产项目 越南基地贡献 内循环安卓市场和车载业务[1] 人才建设与组织架构 - 人才梯队通过外部引进和内部培养 设立领导力学院和工程师学院培养管理干部和技术人才[1] - 李夏云负责具体工作设计及落地 林敏把控大方向及战略规划 两人协同推进公司全局性工作[1] 投资机构背景 - 调研机构凯丰投资为宏观对冲基金管理公司 投资全球大宗商品债券权益类资产及衍生品[2] - 公司管理的多只阳光化基金业绩与规模居国内同类产品前列 荣获2014和2015年度金牛私募管理公司等奖项[2] - 投研团队50余人专注于宏观和产业基本面研究 产业研究覆盖国内外期货市场主要交易品种[2]

公司调研核心发现 - 健顺投资近期调研2家上市公司 包括京北方和水晶光电 [1] 京北方AI业务进展 - 2025年上半年在银行业务场景落地多个AI创新案例 [1] - 深化AI布局 重点推进技术研发 产品创新和业务场景落地 [1] - 依托AI底座平台全方位赋能金融机构 [1] - 与客户探索按效果付费商业模式 客户接受度较高 [1] - AI相关业务订单持续增长 [1] - 与国富量子有序推进合作 完成现有系统能力评估并规划未来建设方案 [1] - 旨在建立跨行业 跨地域数字资产生态合作圈 [1] 水晶光电战略规划 - 十五五战略规划强调前瞻性布局和风险防控 [2] - 聘请全球顶尖咨询公司设计框架 内部组建专项小组推进 [2] - 与大客户合作深化 从OEM向ODM进化 [2] - 合作涵盖成熟量产 量产爬坡 新产品导入及开发早期阶段 [2] 水晶光电管理层调整 - 管理层调整为代际传承第一阶段 [2] - 目标建设全球化 专业化 年轻化团队 [2] - 林敏卸任董事长但未完全退出 专注全球化布局 代际传承及战略项目推动 [2] - 李夏云负责具体工作设计及落地 林敏把控大方向及战略规划 [2] - 两人协同推进公司全局性工作 [2] 水晶光电生产基地建设 - 新加坡运营总部和越南基地建设稳步推进 [2] - 越南二期基地已投产 主要生产盖板和滤光片 [2] 水晶光电技术进展 - 反射光波导技术取得进展 与行业巨头共同探索 [2] - 有望成为重要选择 [2] 水晶光电人才培养 - 人才梯队建设通过外部引进和内部培养 [2] - 设立领导力学院和工程师学院培养管理干部和技术人才 [2] 水晶光电业务增长点 - 2026年业务增长点包括外循环量产项目 [2] - 越南基地贡献 [2] - 内循环安卓市场和车载业务 [2]