光大证券发布研报称，12月17日，小米集团-W(01810)举办2025年"人车家全生态"合作伙伴大会，核心 亮点集中于大模型技术突破、全生态协同深化与开放生态扩容。小米的AI战略是长跑而非短跑，中长 期维度。看好小米自研芯片+澎湃OS+AI基座大模型的全面布局，而"人车家"生态协同将为公司未来AI 规模化应用提供场景土壤。维持公司"买入"评级。 光大证券主要观点如下： Mimo-V2-Flash大模型：速度+成本双优，期待未来的硬件融合与商业化进展 小米发布新一代基座大模型Mimo-V2-Flash，1）性能上，该模型以"309B总参数+ 15B激活参数"的轻量 化设计，在代码能力与Agent能力的全球开源模型评测中位列Top2，核心评测指标超越参数量2~3倍的 DeepSeek V3.2与Kimi K2-Thinking，技术实力行业领先。2）技术架构上，Mimo-V2-Flash采用5:1比例 的Hybrid SWA（滑动窗口注意力+全注意力）架构，固定KVCache适配主流推理框架，并搭配3层MTP 推理优化，实现2.0~2.6倍推理提速，单机吞吐量5000-15000 token/秒，单请求吞吐量1 ...

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，12月17日，小米集团-W(01810)举办2025年"人车家全生 态"合作伙伴大会，核心亮点集中于大模型技术突破、全生态协同深化与开放生态扩容。小米的AI战略 是长跑而非短跑，中长期维度。看好小米自研芯片+澎湃OS+AI基座大模型的全面布局，而"人车家"生 态协同将为公司未来AI规模化应用提供场景土壤。维持公司"买入"评级。 光大证券主要观点如下： Mimo-V2-Flash大模型：速度+成本双优，期待未来的硬件融合与商业化进展 小米发布新一代基座大模型Mimo-V2-Flash，1）性能上，该模型以"309B总参数+ 15B激活参数"的轻量 化设计，在代码能力与Agent能力的全球开源模型评测中位列Top2，核心评测指标超越参数量2~3倍的 DeepSeek V3.2与Kimi K2-Thinking，技术实力行业领先。2）技术架构上，Mimo-V2-Flash采用5:1比例 的Hybrid SWA（滑动窗口注意力+全注意力）架构，固定KVCache适配主流推理框架，并搭配3层MTP 推理优化，实现2.0~2.6倍推理提速，单机吞吐量5000-15000 token ...

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 小米集团的AI战略是长跑而非短跑，是耐力赛而非单点冲刺，看好其自研芯片、澎湃OS与AI基座大模型的全面布局 [1][5] - “人车家全生态”的硬件规模优势与多品类协同，将为AI技术提供广阔的落地场景与数据来源，是未来AI规模化应用的土壤 [1][3][5] - 新发布的Mimo-V2-Flash大模型在速度与成本上具备显著优势，有望解决大模型规模化落地的效率与成本痛点，支撑全场景实时交互 [2] Mimo-V2-Flash大模型 - 性能领先：采用“309B总参数 + 15B激活参数”的轻量化设计，在代码与Agent能力的全球开源模型评测中位列Top2，核心指标超越参数量2~3倍的DeepSeek V3.2与Kimi K2-Thinking [2] - 技术架构高效：采用5:1比例的Hybrid SWA架构，固定KV Cache适配主流推理框架，搭配3层MTP推理优化，实现2.0~2.6倍推理提速 [2] - 推理效率卓越：单机吞吐量达5000-15000 token/秒，单请求吞吐量达115-150 token/秒；推理速度是成本相似的DeepSeek V3.2的3倍，推理成本是速度相似的Gemini 2.5 Pro的1/20 [2] - 生态策略开放：模型已全面开源，同步开放API与体验Web，旨在吸引全球开发者积累应用案例、反哺模型迭代，形成“小米模型-开发者-终端用户”的良性循环 [2] 硬件生态基础 - 规模全球领先：已构建全球最大消费级硬件平台，全球硬件连接设备达18亿台 [3] - 用户与设备基数庞大：手机月活用户达7.4亿，IoT连接设备超10亿，汽车累计交付超50万台 [3] - 生态覆盖全面：CarIoT已开放30余种后装生态件，形成“个人设备 + 出行设备 + 家庭设备”的全场景硬件覆盖 [3] 软件与操作系统协同 - **澎湃OS 3**：作为生态协同核心底座，于2025年8月发布，实现四大能力升级 [4] - 全生态应用：超级岛功能接入60+应用、适配70+场景，支持一次适配多终端展示，已适配应用安装量达1.28亿 [4] - 互联能力：构建日活4.1亿的庞大互联生态，日均互联操作超2.7亿次，实现跨苹果、Windows生态的无感互联 [4] - 智能体验：系统级AI功能在手机与平板端的月活用户达1.2亿、日均使用次数超6500万次；超级小爱作为核心AI入口能力实现四大升级 [4] - 安全隐私：新一代权限体系简化开发者接入流程，实现跨安卓厂商统一适配 [4] - **辅助软件生态**： - Vela轻量化系统作为澎湃OS子系统，已赋能1.6亿台智能设备，开源生态伙伴突破100家，支撑多终端轻量化AI部署 [4] - MINT平台作为端到端AI开发流水线，整合3.9T数据与20+成熟算法，助力开发者快速完成高复杂度AI部署，已在多款产品中落地验证 [4] 财务预测与研发投入 - **盈利预测**：维持2025-2027年Non-IFRS净利润预测分别为426亿元、438亿元、510亿元 [5] - **营收增长**：预测2025-2027年营业收入分别为4759.94亿元、5490.73亿元、6353.07亿元，对应增长率分别为30.1%、15.4%、15.7% [6] - **研发规划**：强调未来五年计划研发投入超2000亿元，其中2026年预计投入400亿元 [5] - **估值水平**：基于预测，公司2025-2027年调整后市盈率（P/E）分别为22倍、22倍、19倍 [6]

整体财务表现 - 2025年第三季度收入1131亿元，同比增长22.3% [2] - 经调整净利润达到113亿元，同比增长80.9%，为历史最高季度水平 [2] - 智能电动汽车及AI创新业务收入增至290亿元，同比增长超过199% [3] - 前三季度研发费用累计达到235亿元，接近2024年全年，第三季度研发投入91亿元，同比增长超过五成 [5] 智能手机业务 - 智能手机业务收入460亿元，全球出货量4330万台，同比增长0.5%，连续九个季度同比增长 [2] - 中国大陆4000至6000元价格段智能手机市占率升至18.9%，较去年同期提升5.6个百分点 [3] - 9月发布的小米17系列在上市首月销量较上代增长约30%，高端机型占比超过八成 [3] - 公司预计2025年全球手机大盘基本持平，将今年手机出货量目标定在约1.7亿部 [2] IoT与生活消费产品业务 - IoT与生活消费产品业务收入276亿元，同比增长5.6% [2] - 公司推出多款高端家电新品，武汉智能家电工厂正式投产，规划年产能700万台空调 [4] - 大家电业务已进入东南亚和欧洲市场，明年将加速出海进程，通过产品线推动ASP上行 [5] 互联网服务业务 - 互联网服务收入达到94亿元，同比增长10.8% [2] 智能电动汽车业务 - 汽车业务收入为283亿元，单季交付量超过10万辆，创上市以来新高 [3] - 汽车业务首次在单季度实现经营收益转正，盈利7亿元 [3] - 前三季度累计交付超26万辆，预计本周即可完成全年35万辆目标 [3] - 小米SU7在2025年迄今的中大型轿车市场中排名第一，YU7连续三个月位列中大型SUV首位 [4] 成本与行业展望 - 管理层判断本轮由AI引发的内存价格上涨将形成“长周期涨价”，至少持续至2026–2027年，公司已签下2026年供应协议并通过高端化吸收成本压力 [3] - 公司预计Q4汽车毛利率基本稳定，但2026年将承受更明显下行压力，主要来自购置税补贴收缩及行业竞争 [3] - 公司判断Q3全球手机市场仅出现“轻微回暖”，主要来自新兴市场的低端机需求，对四季度并不乐观 [2] 技术研发与战略 - 公司在大模型、芯片、操作系统等底层技术方向继续推进，包括推出MiMo-Audio语音开源模型、全屋智能方案“Xiaomi Miloco”以及新一代澎湃OS 3 [5] - 公司业绩波动低于上一周期，手机高端化、IoT毛利率稳健、互联网业务增长及汽车交付超预期是支撑公司抵御周期波动的关键因素 [5]

荣耀高管言论争议 - 荣耀高管、原华为终端首席相机总工程师罗巍因公开辱骂给荣耀Magic8 Pro夜景照片差评的网友引发争议 [3] - 罗巍后续在微博发文疑似回应，暗示遭遇水军攻击，称骂的是“收钱了”的人 [3] - 该高管此前曾因嘲讽vivo影像技术涉嫌抄袭、内涵华为Pura80设计而受到关注 [3][5] 大疆产品价格调整 - 大疆提前启动“双十一”促销，多款产品价格直降数百至上千元，例如Osmo Pocket 3标准版从3499元降至2799元（降700元），全能套装版从4499元降至3599元（降900元） [8] - 无人机产品中DJI Mini 4K至高降1300元，DJI Mavic 3 Pro至高降3169元，部分机型最高降幅达20% [8] - 大幅降价引发近期已购消费者不满，尤其是线下已激活产品用户无法享受价保或退货，公司回应此为常规促销并优化服务沟通 [8][9] 特斯拉发布廉价版车型 - 特斯拉在美国推出Model 3标准版和Model Y标准版，起售价分别为36990美元和39990美元，相较原版本分别降价约5000美元和5500美元 [11][12] - 新车配置大幅简化，未配备基础Autopilot系统、后排触控屏、全景玻璃车顶等，方向盘与外后视镜改为手动调节 [12] - 发布后特斯拉股价收跌4.45%，市值一夜蒸发650亿美元（约合人民币4630亿元） [12] 小米高管动态 - 小米产品总监、MIUI体验总负责人金凡隐藏微博内容并更换头像，引发离职或闭关猜测 [14] - 金凡于2025年9月刚回归微博互动，曾透露澎湃OS 3 Beta版内测用户超70万，并称系统优化是长期工程 [15] 人工智能人才流动 - 清华物理系特奖得主姚顺宇从Anthropic离职，加入Google DeepMind，其表示约40%离职原因系强烈反对Anthropic声明中将中国称为“敌对国家” [15][16] 平安好医生管理层变动 - 平安好医生宣布换帅，李斗辞任董事会主席、CEO等职务，由平安集团郭晓涛兼任董事会主席，百度原资深副总裁何明科接任CEO [16] - 李斗在两年任期内带领公司于2024年年中首次实现盈利 [17] 上汽集团销售业绩 - 上汽集团2025年9月整车销售44万辆，同比增长40.4%，环比增长21%，销量规模位居行业第一 [17][18] - 其中新能源车销售近19万辆，同比增长46.5%，智己汽车销售1.1万辆（同比增77%），上汽乘用车新能源车销售4.1万辆（同比增324.5%） [18] 苹果供应链动态 - 供应链消息称苹果计划2026年推出首款折叠iPhone，其7.6英寸OLED面板初期将由三星显示独家供应，该订单预计占三星可折叠面板总出货量约40% [27] - 为支持苹果新品，三星显示正扩建A4生产线，目标在2026年第二季度前将月产能提升至3万片，首批订单量预计在600万至800万台之间 [27] 英特尔裁员影响 - 英特尔大规模重组和裁员导致其放弃Clear Linux发行版等多个开源项目，大量Linux工具被标注为“orphaned”且突然被放弃 [28][29] 特斯拉机器人项目延期 - 特斯拉已放弃2025年量产“擎天柱”机器人的计划，年初目标从数千台被削减至夏天约2000台，主要因机器人“手部”存在功能缺陷 [29] - 项目核心领导层变动，工程负责人米兰·科瓦奇已于6月离职 [29] 内存市场价格波动 - 韩国和美国DRAM巨头已暂停对企业客户报价一周，预计今年第四季度DDR4内存报价将上涨30%以上，部分规格涨幅可能突破50% [30][31] - 市场调查显示未来三季度DDR4内存供应缺口达10-15%，下游厂商威刚、十铨等已跟进暂停报价 [30][31] 人工智能领域融资 - 埃隆·马斯克的人工智能公司xAI计划融资200亿美元，其中包括约75亿美元股权和高达125亿美元债务，英伟达将在股权部分投资高达20亿美元 [32] 半导体行业潜在合作 - AMD首席执行官苏姿丰未明确否认公司与英特尔展开合作的可能性，但强调与台积电的紧密合作关系，分析认为合作可能性较低因双方是直接竞争对手 [32][33] 工业机器人业务并购 - 软银集团同意以近54亿美元（约合385.25亿元人民币）的企业价值收购ABB有限公司的工业机器人业务，交易预计于2026年年中至年末完成 [35]

产品发布与市场热度 - 小米17系列发布当日登上热搜榜超过10个词条，热度仅次于苹果新iPhone发布 [1] - 公司称产品命名为“小米17”旨在让市场重新认识公司并展示其挑战世界第一的决心 [1] - 公司强调小米17系列为跨代升级产品 [1] 产品性能对比 - 骁龙8至尊版5代芯片在多核跑分上大幅超出苹果A19 Pro芯片 [1] - 在续航测试中，小米17在iPhone 17本体及5000毫安充电宝电量耗尽后仍剩余26%电量，续航能力超对手两倍多 [3] - Pro系列背屏的新玩法被公司重点提及 [3] 生态系统与兼容性 - 小米17可与苹果设备同步通知和消息，并支持高速互传视频及图片文件 [3] - 产品支持通过Mac或iPad的实体指纹/人脸识别直接解锁小米手机 [3] - 公司推出磁吸充电宝并强调其完美兼容iPhone 17全系机型，意在吸引苹果用户 [3] 影像与显示系统 - 小米17标准版搭载光影猎人950传感器，前摄像素提升至5000万 [5] - 光影猎人900传感器预计将用于红米K90系列 [5] - 公司声称其屏幕发光材料已达到国际领先水平 [5] 产品定价策略 - 小米17标准版实行加量不加价策略 [5] - 小米17 Pro同存储版本首发价为4999元，较前代小米15 Pro的5299元有所下降 [5] - 小米17 Pro Max实际定价低于此前网络传闻，公司强调其功能配置具有竞争力 [5] 目标用户与产品定位 - 对于有较高要求的普通用户，小米17 Pro被认为已足够满足需求 [7] - 产品整体配置被评价为具备一定性价比 [5]

公司战略转型 - 小米集团通过大规模投入底层核心技术 逐渐从互联网公司转型为硬核科技公司[2] - 自研芯片被视为公司成功的必由之路 全球顶尖科技巨头最终都成为芯片巨头[3] - 2021年初重启造芯之路成立玄戒公司 2024年初成功投片3纳米工艺芯片玄戒O1[4] 芯片研发历程 - 2014年成立松果电子开始自研SoC芯片 2017年发布第一代终端SoC澎湃S1但后续发展不佳[3] - 2018年停掉SoC研发转向小芯片 反思失败原因为方向错误（应从中高端切入）和内部协调不足[3] - 2022年公司营收下降15%仍坚持芯片研发 每个项目需数百亿元投入[4] - 玄戒O1芯片投片费达2000万美元 2025年5月搭载该芯片的手机和平板发布[4] 新产品发布 - 小米17系列手机跳过16代直接发布 起售价4499元 全面对标iPhone 17[5][6][7] - 标准版性能接近iPhone 17 Pro 搭载7000mAh金沙江电池续航领先[7] - Pro系列标配妙享背屏支持自拍和信息显示 可搭配299元复古掌机保护壳[9] - 全系搭载澎湃OS 3系统 实现与苹果生态互联 支持跨设备通知查看和信息回复[9] 汽车业务进展 - 小米YU7发布3个月累计交付超4万辆 家庭用户占比69% 有小朋友家庭占比85%[9] - 推出定制化服务新增5款外观颜色和2款内饰 每月限量40辆从高端车型开始[9] - 在北京超级工厂店建立定制服务中心 支持消费者手工体验皮具制作[9]

产品生态兼容性突破 - 小米平板8系列首次兼容苹果macOS生态系统 实现跨平台无线副屏功能 [1][2] - 支持文件与图片一键互传 实现信息无缝流转 [1][2] 硬件配置升级 - 小米平板8 Pro搭载高通骁龙8至尊版芯片 官方宣称"同档最强"性能 [1] - 全系列首发搭载澎湃OS 3操作系统 [1][2] 产品发布信息 - 小米平板8系列定于9月25日晚7点正式发布 [1] - 产品系列包括多款型号 官方预热强调生态互联能力 [1][4]

产品命名策略 - 小米17系列跳过16直接命名17 主要原因为产品力提升非常大 属于跳跃式进步 并非蹭苹果热度[1] - 数字7在公司被视为幸运数字 如SU7和YU7两款车型[1] 产品特性与竞争对比 - 小米17 Pro配备背屏 投资10亿元打造 采用单独设计开屏和研发 与正面屏幕同材质同素质 具有节能和抗摔提升特性[6] - 公司高管在直播中将iPhone 17系列实机与小米17 Pro对比 强调产品差异化和特色背屏设计[4] - 背屏技术投资较大 公司不担心友商模仿[6] 产品线规划与定价策略 - 小米17系列未推出超薄Air机型 但会收集用户反馈决定是否开发[6] - 基础版小米17实现全方位升级且加量不加价 预计延续小米15的4299元起售价[6] - 系列包含三款产品：小米17、小米17 Pro和小米17 Pro Max[9] 技术配置与系统更新 - 小米17系列全球首发第五代骁龙8至尊版旗舰手机SoC[9] - 全系列首发搭载澎湃OS 3正式版系统[6] - 小米15系列、红米K80 Pro和至尊版等机型将于10月15日前推送系统更新[6] 市场反应与销售表现 - 系列官宣后受欢迎 小米之家累计定金盲订量较上代翻倍[7] - 公司五年前开启高端化战略 坚持对标iPhone产品[9] - 公司管理层对产品竞争力充满信心 决定与iPhone同代同级竞争[9]

产品发布策略 - 公司跳过小米16系列直接发布小米17系列 包括小米17 小米17 Pro和小米17 Pro Max三款机型[4][9] - 新系列定位为对标苹果iPhone 17系列 公司高层宣称这是"跨代升级"和"对等竞争"[9][12] - 产品采用全球首发第五代骁龙8至尊版芯片 在性能 屏幕 影像和系统方面全面升级[9][21] 产品定位与特性 - 小米17主打"全能旗舰"定位 小米17 Pro Max成为公司史上最强影像手机[9][21] - 全系列采用"加量不加价"定价策略 标准版配置大幅提升但未涨价[9][19] - 产品包含特殊创新功能 公司暗示将带来"新东西"以突破当前手机产品同质化[22] 研发投入与技术成果 - 过去5年研发投入超1000亿元人民币 未来5年将加码至2000亿元人民币[9][21] - 新系列将展示从芯片到系统的自研技术成果 体现软硬件深度融合[9][21] - 澎湃OS 3系统实现与苹果生态的高度兼容 首次支持跨生态互联[15][17] 市场战略与竞争态势 - 选择在苹果公布iPhone 17系列同一周发布 直接抢占高端市场份额[19][21] - 价格区间覆盖5999元至17999元 与iPhone 17系列形成正面竞争[19][21] - 公司明确表示已从"参数领先"转向"体验优先" 高端化战略取得显著进展[21] 生产与营销进展 - 公司高层已使用小米17 Pro Max设备 暗示研发进入量产阶段[9][11] - 小米商城APP已开启新机预约通道 提前进行市场预热[11] - 社交平台引发广泛讨论 单条官宣内容获得250转发和1667条评论[13]