公司技术战略与路线图 - 公司董事长兼CEO透露，2026年有望在一款终端产品上首次实现自研芯片、自研操作系统与自研AI大模型的“大会师” [1] - 业界普遍推测该终端极有可能是一款旗舰智能手机 [1] 自研芯片进展 - 公司自研手机SoC芯片玄戒O1已于2025年5月22日正式发布 [3] - 该芯片采用台积电第二代3纳米（N3E）工艺，集成190亿晶体管 [3] - 芯片配备10核4丛集CPU架构，包括2颗主频达3.9GHz的Cortex-X925超大核、4颗3.4GHz A725性能大核、2颗1.9GHz A725能效大核及2颗1.8GHz A520能效小核 [3] - GPU为16核Arm Immortalis-G925 [3] - 该芯片首发搭载于小米15S Pro特别版，标志着公司在核心硬件领域迈出关键一步 [3] 自研操作系统进展 - 公司于2025年8月正式推出第三代生态操作系统澎湃OS 3，基于Android 16深度定制 [5] - 该系统于2025年9月在中国市场率先推送，随后扩展至印度、欧洲及东南亚地区 [5] - 澎湃OS 3通过热点编译加速等技术，使应用启动更迅捷、游戏功耗更低 [5] - 在连续启动22个应用的重载测试中仍保持流畅动画，系统能效优化提升达10% [5] 自研AI大模型进展 - 公司大模型团队由前DeepSeek研究员罗福莉领衔 [7] - 团队于2025年12月发布并开源旗舰模型MiMo-V2-Flash [7] - 此前已开源MiMo-7B和MiMo-Embodied等版本，构建起覆盖推理、多模态与具身智能的能力体系 [7]

产品发布与定位 - REDMI于1月5日正式宣布Turbo 5系列即将发布，新品将在本月亮相，定位为“2.5K档性能之战，开局即终局”，意在以强劲实力直接定义同价位段旗舰标准 [1][4] - 产品线迎来新成员Turbo 5 Max，标志着该系列在性能与体验上的全面跃升 [1][4] - 自2025年1月起，REDMI对产品线进行重新梳理，Turbo系列接替原K系列，正式承担起2000至3000元价位段主力机型的职责，产品定位升级为“潮流性能小旗舰” [3][4] 产品线战略调整 - 产品线调整源于K系列整体上探至更高旗舰层级，Turbo系列则顺势承接其原有市场定位，并进一步强化性能与设计的融合 [3][4] Turbo 5 Max核心配置 - Turbo 5 Max将在性能、续航、工艺质感和整体使用体验上实现全面突破，力求打造同级别中的顶级标杆 [1][4] - 该机型将首次搭载天玑9系列旗舰处理器，成为同价位中罕见采用正统旗舰芯片的产品，相较之下，竞品多采用次旗舰或中端平台，在核心性能上处于劣势 [1][4] Turbo 5标准版核心配置 - 标准版REDMI Turbo 5仍将延续原有定位，搭载联发科天玑8500芯片 [3][5] - 天玑8500芯片基于台积电4nm工艺打造，CPU采用八核Cortex-A725全大核架构，其中超大核主频最高可达3.4GHz，GPU则为Mali-G720，运行频率稳定在1.5GHz左右 [3][5] - 综合性能表现突出，安兔兔平台跑分约为220万，位列中端芯片第一梯队，整体能力可与高通骁龙8系列部分型号相媲美 [3][5] 系列其他配置 - Turbo 5系列将配备1.5K分辨率直屏，支持高刷新率，视觉表现更为细腻流畅 [4][5] - 电池方面将采用大容量金沙江电池，提升整机续航能力 [4][5] - 系统层面将出厂预装澎湃OS 3，带来更高效稳定的软件体验 [4][5]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对多个细分赛道和公司进行了详细分析 [1][3][10][15][18][20][21][25][37][52][57][62][65] 报告核心观点 * 报告核心观点认为，消费领域正围绕“功能价值”与“情绪价值”两条主线演进，其中AI技术赋能（功能价值）是核心驱动力，而IP运营与体验式消费（情绪价值）则创造了新的增长点 [1][3][62][65] * 在功能价值方面，AI正从虚拟世界迈向物理世界，与消费电子、家居、制造等产业深度融合，重构产品力与商业模式，小米集团是典型案例 [1][10][12][13][14] * 在情绪价值方面，品牌通过线下展览、限量商品等多样化运营手段延长IP生命周期，提升品牌高度与用户粘性，泡泡玛特CRYBABY特展是代表 [2][65] * 中国消费市场呈现结构性机会，宠物经济、银发经济、3D打印、国货出海等细分赛道保持高景气度 [3][15][18][21][25][57] 细分赛道景气跟踪总结 小米集团 (AI+消费电子/汽车) * **AI大模型进展**：小米发布MiMo-V2-Flash大模型，在性能与成本综合质价比上领先，API定价为输入0.7元/百万tokens、输出2.1元/百万tokens，实现了推理成本与速度的极致优化 [1][10] * **生态战略**：小米作为全球唯一构筑“人车家全场景”闭环的硬核科技公司，通过MiMo大模型提供AI生态入口，并牢牢把持物理世界落地场景，商业闭环有望跑通 [1][12] * **手机业务**：澎湃OS全面融入AI技术，超级小爱端侧大模型升级，AI+小米超级岛重塑信息服务触达方式，AI手机路线为高端化提供弯道超车机会 [1][13] * **汽车业务**：小米Mimo-Embodied大模型赋能，搭配L3级自动驾驶技术，构建产品力闭环，CarIoT生态已吸引比亚迪、广汽丰田、长城、郑州日产等车企接入 [1][14] * **IoT与互联网**：硬件端智能工厂提升生产参数，软件端Xiaomi Miloco推动家庭场景智能化，AI同时赋能B端和C端互联网业务，有望打开营收天花板 [1][14] 宠物食品&用品 * **佩蒂股份**：新西兰年产4万吨高品质主粮工厂产品即将上市，预计2026年第一季度大规模铺货，产能爬坡有望带动业绩改善 [3][15] * **悠派股份**：旗下宠物清洁品牌Honeycare在2025年10月荣登亚马逊平台“尿垫和训练托盘”细分类目销量第一，销售额同比激增74%，市场占有率达19% [3][17] 银发经济 * **政策支持**：国家多部委发布《老年护理服务能力提升行动方案》，提出到2027年完善老年护理服务体系，并鼓励人工智能等技术在老年护理领域的应用 [3][18] * **产业动态**：安康通与闪送合作打造“数智+养老+即时物流”模式，悦心健康中标2.1亿元温州市龙湾区康养福利中心项目，规划床位500张 [19] AI+3D打印 * **行业高景气**：2025年11月，中国3D打印机出口52万台，同比大幅增长89.1%，出口金额12.91亿元，同比激增136.2% [3][21] * **生态整合**：头部设备商拓竹科技发布创造基金，深化“硬件+生态”战略，产业整合可能推动上游耗材市场向设备品牌方主导的格局转变，家联科技等已进入头部供应链 [3][21] 保温杯出海 * **Stanley**：2025年11月，其在亚马逊美国站销量达84.9万个，同比大幅增长168.73%，在加拿大、德国、英国站也分别增长18.53%、78.04%、21.24% [25] * **Owala**：作为市场新进入品牌，2025年11月在美国亚马逊销量达107.67万个，同比增长39.6%，市占率达36.6% [26] * **Yeti**：2025年11月在美国亚马逊销量同比下滑46.71%，主要受高基数及黑五延后影响，但在加拿大和英国站分别增长13.64%和51.63% [25] AI+床垫 * **喜临门**：拟将公司名称变更为“喜临门健康睡眠科技股份公司”，战略定位从传统家具制造转向针对消费者需求的睡眠解决方案公司 [20] 中观消费数据跟踪总结 内需消费宏观数据变化 * **CPI**：2025年11月CPI同比上涨0.7%，环比提升0.5个百分点，连续三个月环比提升，其中消费品CPI环比上涨0.8个百分点是主因 [37] * **PPI**：2025年11月PPI同比下降2.2%，增速环比下降0.1个百分点 [37] * **社零**：2025年11月，北京社零增速为-2.1%，环比回落14.7个百分点，上海社零增速为7.4%，环比回落1.2个百分点 [47] * **旅游消费**：最新一周（12月14日）海南旅游消费价格指数为100.93，环比上周提升3.65点 [47] 内销消费数据重点变化 * **家电线上销售**：2025年11月，天猫、京东、抖音、拼多多四平台家电类线上GMV同比下降3%，降幅较10月收窄，环比提升约9% [52] * **宠物食品线上销售**：2025年11月，主流电商平台宠物食品GMV达31亿元，同比增长15%，其中抖音平台增速最快，达34%，天猫和京东分别增长11%和7% [57] 长期消费主线跟踪总结 功能价值之AI+消费跟踪 * **AI+美妆**：美国护肤品牌YSE Beauty完成1500万美元A轮融资，将融入AI个性化护肤算法 [62] * **AI+社服**：美国企业Untapped Solutions获51.5万美元投资，其AI平台可帮助社会服务工作者每周节省8-12小时 [63] * **AI+电商**：深圳跨境魔方完成2000万元A轮融资，其AI Agent可将外贸新人培养周期从14个月压缩至72小时 [63] * **AI+传媒**：智象未来完成数亿元A+轮融资，聚焦视觉多模态AI技术，已服务全球超2000万用户 [64] * **AI+养老**：浙江九为健康完成数千万元A轮融资，基于AI与中医大模型聚焦精准健康管理 [64] 情绪价值之新消费服务跟踪 * **泡泡玛特CRYBABY特展**：将于2025年12月20日至2026年1月25日在上海举办，门票分为109元（普通票）和258元（VIP票），通过大型装置艺术、限量商品和互动体验吸引用户，旨在拓展IP变现手段并延长生命周期 [2][65]

大模型技术突破 - 发布新一代基座大模型Mimo-V2-Flash，采用“309B总参数 + 15B激活参数”的轻量化设计，在代码与Agent能力的全球开源模型评测中位列Top2，核心指标超越参数量2~3倍的DeepSeek V3.2与Kimi K2-Thinking [2] - 模型采用5:1比例的Hybrid SWA架构，搭配3层MTP推理优化，实现2.0~2.6倍推理提速，单机吞吐量达5000-15000 token/秒，单请求吞吐量达115-150 token/秒 [2] - 推理效率与成本优势显著，其推理速度是成本相似的DeepSeek V3.2的3倍，推理成本是速度相似的Gemini 2.5 Pro的1/20 [2] - 模型已全面开源并同步开放API与体验Web，旨在吸引全球开发者，形成“小米模型-开发者-终端用户”的良性循环 [2] 硬件生态基础 - 已构建全球最大消费级硬件平台，全球硬件连接设备达18亿台，其中手机月活用户7.4亿，IoT连接设备超10亿，汽车累计交付超50万台 [2] - CarIoT已开放30余种后装生态件，形成“个人设备 + 出行设备 + 家庭设备”的全场景硬件覆盖 [2] - 硬件终端的规模优势与多品类协同，为AI技术提供广阔的落地场景与数据来源 [2] 软件与操作系统协同 - 澎湃OS 3于2025年8月发布，实现四大能力升级：超级岛功能接入60+应用、适配70+场景，已适配应用安装量达1.28亿 [3] - 已构建日活4.1亿的庞大互联生态，日均互联操作超2.7亿次，实现跨苹果、Windows生态的无感互联 [3] - 系统级AI功能在手机与平板端的月活用户达1.2亿，日均使用次数超6500万次，超级小爱作为核心AI入口实现四大能力升级 [3] - Vela轻量化系统已赋能1.6亿台智能设备，开源生态伙伴突破100家，支撑多终端轻量化AI部署 [3] - MINT平台整合3.9T数据与20+成熟算法，助力开发者快速完成高复杂度AI部署，已在门锁AI猫眼、扫地机器人AI避障等产品中落地验证 [3] 研发投入与战略规划 - 公司强调未来五年计划超2000亿元的研发投入规划，其中2026年预计投入400亿元 [4] - AI战略被定位为长跑，看好自研芯片、澎湃OS与AI基座大模型的全面布局 [4] - “人车家”生态协同将为公司未来AI规模化应用提供场景土壤 [4]

文章核心观点 小米集团在2025年“人车家全生态”合作伙伴大会上，展示了其在大模型技术、硬件生态规模、软件体系协同与开放生态方面的显著进展，旨在通过技术突破与生态协同，巩固其在“人车家全生态”战略下的竞争优势并推动AI技术的规模化落地 [4]。 大模型技术突破 - 发布新一代基座大模型Mimo-V2-Flash，采用轻量化设计，总参数309B，激活参数15B，在代码与Agent能力的全球开源模型评测中位列Top2，核心指标超越参数量2~3倍的DeepSeek V3.2与Kimi K2-Thinking [5] - 模型采用5:1比例的Hybrid SWA架构，结合3层MTP推理优化，实现2.0~2.6倍推理提速，单机吞吐量达5000-15000 token/秒，单请求吞吐量达115-150 token/秒 [5] - 在效率与成本上优势显著，其推理速度是推理成本相似的DeepSeek V3.2的3倍，推理成本是推理速度相似的Gemini 2.5 Pro的1/20 [5] - 模型已全面开源并同步开放API与体验Web，旨在吸引全球开发者，形成“小米模型-开发者-终端用户”的良性循环 [5] 硬件生态规模与协同 - 公司已构建全球最大消费级硬件平台，全球硬件连接设备总数达18亿台，为AI技术提供广阔落地场景与数据来源 [7] - 具体设备构成包括：手机月活用户7.4亿，IoT连接设备超10亿台，汽车累计交付超50万台 [7] - CarIoT已开放30余种后装生态件，形成覆盖个人设备、出行设备、家庭设备的全场景硬件覆盖 [7] 软件体系与生态协同 - **澎湃OS 3**：作为生态协同核心底座，于2025年8月发布，实现四大能力升级 [8] - 全生态应用：超级岛功能接入60+应用、适配70+场景，支持一次适配多终端展示，已适配应用安装量达1.28亿 [8] - 互联能力：构建日活4.1亿的庞大互联生态，日均互联操作超2.7亿次，实现跨苹果、Windows生态的无感互联 [8] - 智能体验：系统级AI功能在手机与平板端的月活用户达1.2亿，日均使用次数超6500万次，核心AI入口“超级小爱”能力实现四大升级 [8] - 安全隐私：新一代权限体系简化开发者接入流程，实现跨安卓厂商统一适配 [8] - **辅助软件生态**：Vela轻量化系统作为澎湃OS子系统，已赋能1.6亿台智能设备，开源生态伙伴突破100家，支撑多终端轻量化AI部署 [8] - **MINT平台**：作为端到端AI开发流水线，整合3.9T数据与20+成熟算法，助力开发者快速完成高复杂度AI部署，已在多款产品中落地验证 [8]

文章核心观点 光大证券研报认为，小米集团在2025年合作伙伴大会上展示了其在“人车家全生态”战略下的全面布局，核心亮点在于大模型技术突破、全生态协同深化与开放生态扩容 公司AI战略是中长期维度的长跑，看好其自研芯片、澎湃OS与AI基座大模型的组合，庞大的“人车家”生态将为AI规模化应用提供场景土壤，因此维持“买入”评级 [1] 大模型技术突破 - **性能领先**：新一代基座大模型Mimo-V2-Flash采用“309B总参数+15B激活参数”的轻量化设计，在代码与Agent能力的全球开源模型评测中位列Top2，核心指标超越参数量2~3倍的DeepSeek V3.2与Kimi K2-Thinking [1] - **架构高效**：模型采用5:1比例的Hybrid SWA架构，固定KVCache适配主流推理框架，搭配3层MTP推理优化，实现2.0~2.6倍推理提速，单机吞吐量达5000-15000 token/秒，单请求吞吐量达115-150 token/秒 [1] - **成本与速度优势显著**：其推理速度是推理成本相似的DeepSeek V3.2的3倍，推理成本是推理速度相似的Gemini 2.5 Pro的1/20，能有效解决大模型规模化落地的效率与成本痛点 [1] - **全面开源与生态循环**：模型已全面开源，同步开放API与体验Web，旨在吸引全球开发者积累应用案例、反哺模型迭代，最终形成“小米模型-开发者-终端用户”的良性循环 [1] 硬件生态基础 - **全球最大消费级硬件平台**：小米已构建全球最大的消费级硬件平台，全球硬件连接设备达18亿台，其中手机月活用户7.4亿、IoT连接设备超10亿、汽车累计交付超50万台 [2] - **全场景硬件覆盖**：通过“个人设备+出行设备+家庭设备”实现全场景覆盖，CarIoT已开放30余种后装生态件 [2] - **为AI提供落地场景**：硬件终端的规模优势与多品类协同，有望为AI技术提供广阔的落地场景与数据来源 [2] 软件与操作系统体系 - **澎湃OS 3为核心底座**：于2025年8月发布，实现四大能力升级 [3] - **全生态应用**：超级岛功能接入60+应用、适配70+场景，支持一次适配多终端展示，已适配应用安装量达1.28亿 [3] - **互联能力**：已构建日活4.1亿的庞大互联生态，日均互联操作超2.7亿次，实现跨苹果、Windows生态的无感互联，支持云相册同步、跨设备解锁等功能 [3] - **智能体验**：系统级AI功能在手机与平板端的月活用户达1.2亿、日均使用次数超6500万次，核心AI入口“超级小爱”在问答、场景感知、圈屏、一步直达四大能力升级 [3] - **安全隐私**：新一代权限体系简化开发者接入流程，实现跨安卓厂商统一适配，为AI应用提供安全保障 [3] - **辅助软件生态完善**： - **Vela轻量化系统**：作为澎湃OS子系统，已赋能1.6亿台智能设备，开源生态伙伴突破100家，实现从IoT芯片到车用MCU的关键拓展，支撑多终端轻量化AI部署 [3] - **MINT平台**：作为端到端AI开发流水线，整合3.9T数据与20+成熟算法，助力开发者快速完成高复杂度AI部署，已在门锁AI猫眼、扫地机器人AI避障等产品中落地验证 [3] 研发投入与盈利预测 - **未来五年研发投入规划**：公司强调未来五年计划研发投入超2000亿元，其中2026年预计投入400亿元 [4] - **盈利预测**：光大证券维持对公司2025-2027年Non-IFRS净利润426亿元、438亿元、510亿元的预测 [4]

文章核心观点 光大证券看好小米集团“人车家全生态”战略的长期发展，认为其在大模型技术突破、全生态协同深化与开放生态扩容方面取得核心进展，公司自研芯片、澎湃OS与AI基座大模型的全面布局，结合庞大的硬件生态规模，为未来AI技术的规模化应用提供了坚实基础，因此维持“买入”评级 [1] 大模型技术突破 (Mimo-V2-Flash) - 性能领先：新一代基座大模型Mimo-V2-Flash采用“309B总参数+15B激活参数”的轻量化设计，在代码与Agent能力的全球开源模型评测中位列Top2，核心指标超越参数量2~3倍的DeepSeek V3.2与Kimi K2-Thinking [2] - 架构高效：模型采用5:1比例的Hybrid SWA架构，搭配3层MTP推理优化，实现2.0~2.6倍推理提速，单机吞吐量达5000-15000 token/秒，单请求吞吐量达115-150 token/秒 [2] - 成本与速度优势显著：其推理速度是推理成本相似的DeepSeek V3.2的3倍，推理成本是推理速度相似的Gemini 2.5 Pro的1/20，能有效解决大模型规模化落地的效率与成本痛点 [2] - 全面开源促进生态：模型已全面开源并同步开放API与体验Web，旨在吸引全球开发者积累应用案例、反哺模型迭代，形成“小米模型-开发者-终端用户”的良性循环 [2] 硬件生态规模与协同 - 构建全球最大消费级硬件平台：全球硬件连接设备总数达18亿台，其中包括手机月活用户7.4亿、IoT连接设备超10亿、汽车累计交付超50万台 [3] - 全场景硬件覆盖：形成“个人设备+出行设备+家庭设备”的全场景覆盖，CarIoT已开放30余种后装生态件 [3] - 为AI提供落地基础：庞大的硬件终端规模与多品类协同，有望为AI技术提供广阔的落地场景与数据来源 [3] 软件体系与生态协同 - 澎湃OS 3作为生态协同核心底座：于2025年8月发布，实现四大能力升级 [4] - 全生态应用：超级岛功能接入60+应用、适配70+场景，支持一次适配多终端展示，已适配应用安装量达1.28亿 [4] - 互联能力：构建日活4.1亿的庞大互联生态，日均互联操作超2.7亿次，实现跨苹果、Windows生态的无感互联 [4] - 智能体验：系统级AI功能在手机与平板端的月活用户达1.2亿、日均使用次数超6500万次，超级小爱能力实现四大升级 [4] - 安全隐私：新一代权限体系简化开发者接入流程，实现跨安卓厂商统一适配 [4] - 辅助软件生态完善： - Vela轻量化系统作为澎湃OS子系统，已赋能1.6亿台智能设备，开源生态伙伴突破100家，支撑多终端轻量化AI部署 [4] - MINT平台作为端到端AI开发流水线，整合3.9T数据与20+成熟算法，助力开发者快速完成高复杂度AI部署，已在多款产品中落地验证 [4] 研发投入与盈利预测 - 未来五年研发投入规划超2000亿元：其中2026年预计投入400亿元 [5] - 维持盈利预测：光大证券维持公司2025-2027年Non-IFRS净利润预测分别为426亿元、438亿元和510亿元 [5]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 小米集团的AI战略是长跑而非短跑，是耐力赛而非单点冲刺，看好其自研芯片、澎湃OS与AI基座大模型的全面布局 [1][5] - “人车家全生态”的硬件规模优势与多品类协同，将为AI技术提供广阔的落地场景与数据来源，是未来AI规模化应用的土壤 [1][3][5] - 新发布的Mimo-V2-Flash大模型在速度与成本上具备显著优势，有望解决大模型规模化落地的效率与成本痛点，支撑全场景实时交互 [2] Mimo-V2-Flash大模型 - 性能领先：采用“309B总参数 + 15B激活参数”的轻量化设计，在代码与Agent能力的全球开源模型评测中位列Top2，核心指标超越参数量2~3倍的DeepSeek V3.2与Kimi K2-Thinking [2] - 技术架构高效：采用5:1比例的Hybrid SWA架构，固定KV Cache适配主流推理框架，搭配3层MTP推理优化，实现2.0~2.6倍推理提速 [2] - 推理效率卓越：单机吞吐量达5000-15000 token/秒，单请求吞吐量达115-150 token/秒；推理速度是成本相似的DeepSeek V3.2的3倍，推理成本是速度相似的Gemini 2.5 Pro的1/20 [2] - 生态策略开放：模型已全面开源，同步开放API与体验Web，旨在吸引全球开发者积累应用案例、反哺模型迭代，形成“小米模型-开发者-终端用户”的良性循环 [2] 硬件生态基础 - 规模全球领先：已构建全球最大消费级硬件平台，全球硬件连接设备达18亿台 [3] - 用户与设备基数庞大：手机月活用户达7.4亿，IoT连接设备超10亿，汽车累计交付超50万台 [3] - 生态覆盖全面：CarIoT已开放30余种后装生态件，形成“个人设备 + 出行设备 + 家庭设备”的全场景硬件覆盖 [3] 软件与操作系统协同 - **澎湃OS 3**：作为生态协同核心底座，于2025年8月发布，实现四大能力升级 [4] - 全生态应用：超级岛功能接入60+应用、适配70+场景，支持一次适配多终端展示，已适配应用安装量达1.28亿 [4] - 互联能力：构建日活4.1亿的庞大互联生态，日均互联操作超2.7亿次，实现跨苹果、Windows生态的无感互联 [4] - 智能体验：系统级AI功能在手机与平板端的月活用户达1.2亿、日均使用次数超6500万次；超级小爱作为核心AI入口能力实现四大升级 [4] - 安全隐私：新一代权限体系简化开发者接入流程，实现跨安卓厂商统一适配 [4] - **辅助软件生态**： - Vela轻量化系统作为澎湃OS子系统，已赋能1.6亿台智能设备，开源生态伙伴突破100家，支撑多终端轻量化AI部署 [4] - MINT平台作为端到端AI开发流水线，整合3.9T数据与20+成熟算法，助力开发者快速完成高复杂度AI部署，已在多款产品中落地验证 [4] 财务预测与研发投入 - **盈利预测**：维持2025-2027年Non-IFRS净利润预测分别为426亿元、438亿元、510亿元 [5] - **营收增长**：预测2025-2027年营业收入分别为4759.94亿元、5490.73亿元、6353.07亿元，对应增长率分别为30.1%、15.4%、15.7% [6] - **研发规划**：强调未来五年计划研发投入超2000亿元，其中2026年预计投入400亿元 [5] - **估值水平**：基于预测，公司2025-2027年调整后市盈率（P/E）分别为22倍、22倍、19倍 [6]

整体财务表现 - 2025年第三季度收入1131亿元，同比增长22.3% [2] - 经调整净利润达到113亿元，同比增长80.9%，为历史最高季度水平 [2] - 智能电动汽车及AI创新业务收入增至290亿元，同比增长超过199% [3] - 前三季度研发费用累计达到235亿元，接近2024年全年，第三季度研发投入91亿元，同比增长超过五成 [5] 智能手机业务 - 智能手机业务收入460亿元，全球出货量4330万台，同比增长0.5%，连续九个季度同比增长 [2] - 中国大陆4000至6000元价格段智能手机市占率升至18.9%，较去年同期提升5.6个百分点 [3] - 9月发布的小米17系列在上市首月销量较上代增长约30%，高端机型占比超过八成 [3] - 公司预计2025年全球手机大盘基本持平，将今年手机出货量目标定在约1.7亿部 [2] IoT与生活消费产品业务 - IoT与生活消费产品业务收入276亿元，同比增长5.6% [2] - 公司推出多款高端家电新品，武汉智能家电工厂正式投产，规划年产能700万台空调 [4] - 大家电业务已进入东南亚和欧洲市场，明年将加速出海进程，通过产品线推动ASP上行 [5] 互联网服务业务 - 互联网服务收入达到94亿元，同比增长10.8% [2] 智能电动汽车业务 - 汽车业务收入为283亿元，单季交付量超过10万辆，创上市以来新高 [3] - 汽车业务首次在单季度实现经营收益转正，盈利7亿元 [3] - 前三季度累计交付超26万辆，预计本周即可完成全年35万辆目标 [3] - 小米SU7在2025年迄今的中大型轿车市场中排名第一，YU7连续三个月位列中大型SUV首位 [4] 成本与行业展望 - 管理层判断本轮由AI引发的内存价格上涨将形成“长周期涨价”，至少持续至2026–2027年，公司已签下2026年供应协议并通过高端化吸收成本压力 [3] - 公司预计Q4汽车毛利率基本稳定，但2026年将承受更明显下行压力，主要来自购置税补贴收缩及行业竞争 [3] - 公司判断Q3全球手机市场仅出现“轻微回暖”，主要来自新兴市场的低端机需求，对四季度并不乐观 [2] 技术研发与战略 - 公司在大模型、芯片、操作系统等底层技术方向继续推进，包括推出MiMo-Audio语音开源模型、全屋智能方案“Xiaomi Miloco”以及新一代澎湃OS 3 [5] - 公司业绩波动低于上一周期，手机高端化、IoT毛利率稳健、互联网业务增长及汽车交付超预期是支撑公司抵御周期波动的关键因素 [5]

荣耀高管言论争议 - 荣耀高管、原华为终端首席相机总工程师罗巍因公开辱骂给荣耀Magic8 Pro夜景照片差评的网友引发争议 [3] - 罗巍后续在微博发文疑似回应，暗示遭遇水军攻击，称骂的是“收钱了”的人 [3] - 该高管此前曾因嘲讽vivo影像技术涉嫌抄袭、内涵华为Pura80设计而受到关注 [3][5] 大疆产品价格调整 - 大疆提前启动“双十一”促销，多款产品价格直降数百至上千元，例如Osmo Pocket 3标准版从3499元降至2799元（降700元），全能套装版从4499元降至3599元（降900元） [8] - 无人机产品中DJI Mini 4K至高降1300元，DJI Mavic 3 Pro至高降3169元，部分机型最高降幅达20% [8] - 大幅降价引发近期已购消费者不满，尤其是线下已激活产品用户无法享受价保或退货，公司回应此为常规促销并优化服务沟通 [8][9] 特斯拉发布廉价版车型 - 特斯拉在美国推出Model 3标准版和Model Y标准版，起售价分别为36990美元和39990美元，相较原版本分别降价约5000美元和5500美元 [11][12] - 新车配置大幅简化，未配备基础Autopilot系统、后排触控屏、全景玻璃车顶等，方向盘与外后视镜改为手动调节 [12] - 发布后特斯拉股价收跌4.45%，市值一夜蒸发650亿美元（约合人民币4630亿元） [12] 小米高管动态 - 小米产品总监、MIUI体验总负责人金凡隐藏微博内容并更换头像，引发离职或闭关猜测 [14] - 金凡于2025年9月刚回归微博互动，曾透露澎湃OS 3 Beta版内测用户超70万，并称系统优化是长期工程 [15] 人工智能人才流动 - 清华物理系特奖得主姚顺宇从Anthropic离职，加入Google DeepMind，其表示约40%离职原因系强烈反对Anthropic声明中将中国称为“敌对国家” [15][16] 平安好医生管理层变动 - 平安好医生宣布换帅，李斗辞任董事会主席、CEO等职务，由平安集团郭晓涛兼任董事会主席，百度原资深副总裁何明科接任CEO [16] - 李斗在两年任期内带领公司于2024年年中首次实现盈利 [17] 上汽集团销售业绩 - 上汽集团2025年9月整车销售44万辆，同比增长40.4%，环比增长21%，销量规模位居行业第一 [17][18] - 其中新能源车销售近19万辆，同比增长46.5%，智己汽车销售1.1万辆（同比增77%），上汽乘用车新能源车销售4.1万辆（同比增324.5%） [18] 苹果供应链动态 - 供应链消息称苹果计划2026年推出首款折叠iPhone，其7.6英寸OLED面板初期将由三星显示独家供应，该订单预计占三星可折叠面板总出货量约40% [27] - 为支持苹果新品，三星显示正扩建A4生产线，目标在2026年第二季度前将月产能提升至3万片，首批订单量预计在600万至800万台之间 [27] 英特尔裁员影响 - 英特尔大规模重组和裁员导致其放弃Clear Linux发行版等多个开源项目，大量Linux工具被标注为“orphaned”且突然被放弃 [28][29] 特斯拉机器人项目延期 - 特斯拉已放弃2025年量产“擎天柱”机器人的计划，年初目标从数千台被削减至夏天约2000台，主要因机器人“手部”存在功能缺陷 [29] - 项目核心领导层变动，工程负责人米兰·科瓦奇已于6月离职 [29] 内存市场价格波动 - 韩国和美国DRAM巨头已暂停对企业客户报价一周，预计今年第四季度DDR4内存报价将上涨30%以上，部分规格涨幅可能突破50% [30][31] - 市场调查显示未来三季度DDR4内存供应缺口达10-15%，下游厂商威刚、十铨等已跟进暂停报价 [30][31] 人工智能领域融资 - 埃隆·马斯克的人工智能公司xAI计划融资200亿美元，其中包括约75亿美元股权和高达125亿美元债务，英伟达将在股权部分投资高达20亿美元 [32] 半导体行业潜在合作 - AMD首席执行官苏姿丰未明确否认公司与英特尔展开合作的可能性，但强调与台积电的紧密合作关系，分析认为合作可能性较低因双方是直接竞争对手 [32][33] 工业机器人业务并购 - 软银集团同意以近54亿美元（约合385.25亿元人民币）的企业价值收购ABB有限公司的工业机器人业务，交易预计于2026年年中至年末完成 [35]