美妆行业品牌格局 - 抖音美妆品牌呈现三足鼎立格局：国货品牌集体崛起(韩束、珀莱雅)、国际大牌格局稳定(欧莱雅、雅诗兰黛)、厦门帮等流量型品牌成为黑马(MEICHIC美诗、蒂洛薇) [2] - 韩束持续蝉联抖音美妆品牌热卖总榜TOP1，珀莱雅、欧莱雅和雅诗兰黛锁定TOP4席位 [2] - 日韩品牌表现疲软，WHOO后下滑至11名，成为日韩品牌"独苗" [2] - 百雀羚和丸美四年来首次挤进总榜前20，分别位列15及10名 [9] - 花西子、极萌和肌先知等曾跻身前三的品牌已跌出TOP20榜单 [7] 品牌表现亮点 - 蒂洛薇自4月以来持续3个月登顶彩妆/香水/美妆工具TOP1，并以第20名闯入总榜决赛圈 [9] - 林清轩首次进入美容护肤榜TOP20，位列20名，其创始人IP矩阵表现亮眼，销售贡献翻番 [11][14][16] - 百雀羚1-6月在抖音美容护肤榜月度排名30名上下浮动，其中2月和6月闯进前十，月度份额达亿级 [20] - 科兰黎首次闯进TOP20，主打迷你美白装套组+次抛创新玩法 [24][26] 品牌运营策略 - 林清轩80%以上份额源自直播，达人推广占比超60%，创始人IP矩阵贡献达人份额超8% [16][18] - 百雀羚80%以上份额源自直播，品牌自营占近六成，达人推广超三成 [22] - 科兰黎超八成的份额来自直播，更依赖达人推广(50%以上) [24] - 厦门帮ELL和三资堂靠极致投流+低价渗透市场，付费流量占比高达90%以上 [34][35][37][39] 彩妆品类变化 - 蒂洛薇取代花西子登顶彩妆TOP1，毛戈平跻身第2名 [27] - 厦门帮ELL和三资堂首次闯进彩妆榜单，分别位于4和10名 [27] - 蒂洛薇1月起持续上升，从23名跃进至榜首，618大促斩获该类目第一 [31][33] - 修可芙3月登顶该类目第一，但随后势能迅速下跌 [33] 达人生态变化 - 美妆带货达人TOP20中，娱乐向(聊天)、综合类及创始人IP主播已成主流，专业美垂类达人仅"画梅"一席 [44] - 韦雪上榜并闯进TOP3，直播72场，场均观看363.5w人次，超95%为美妆 [45][48] - 画梅首进TOP20(第14)，上半年仅直播27场，近95%为美妆，与国货深度绑定 [48] - MEICHIC美诗创始人宋潇是榜中唯一老板娘人设账号，粉丝超300W，上半年直播近90场，场均观看106.8w人次 [49]

环肽分子筛选技术进展 - 环肽因其独特的空间结构和生物活性在口服药物、多肽偶联药物、诊断试剂等领域具有应用潜力，但高效筛选新型环肽分子仍是药物研发的重要挑战[1] - DNA编码化合物库技术(DELT)通过核酸标签与多肽分子连接，可实现大规模化合物库的快速构建和筛选，在引入非天然氨基酸和成环方法上具有先天优势[1] - 传统DELT研究多采用单一环化策略，存在假阳性风险且可能遗漏高活性分子，限制了筛选结果的全面性和准确性[1] 多策略环肽库构建与筛选 - 研究团队设计了八个采用不同环化方法的环肽子库，共同组成包含约1亿种不同环肽分子的超大规模环肽库[2] - 以MDM2和GIT1为靶点的筛选显示，MDM2筛选中多个子库展现出高度一致的富集模式，跨子库结构富集可提升筛选可靠性[2] - 部分在单一子库中富集度较低的环肽经off-DNA合成后展现出良好活性，表明单一子库筛选可能低估部分高活性分子潜力[2] 不同靶点的筛选验证方法 - 针对GIT1筛选未观察到一致的富集模式，通过标准化流程筛选出两个环肽化合物，其中一个能特异性结合GIT1并阻断其相互作用[3] - 研究采用热转移、等温滴定量热等多种生物物理方法结合突变体分析，明确了关键结合位点[3] - 面对单一富集结果，可结合竞争性筛选、体外实验等多种手段综合验证筛选命中分子的真实性和特异性[3]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年实现归属净利润1 42亿元至1 62亿元，同比增长1470 82%至1663 89%，延续一季度强劲增长态势 [1] 国际化业务 - 原料药已销往20余个国家和地区，制剂通过对外授权签约90余个国家和地区，覆盖全球核心市场 [1] 创新药研发 - HY3003项目采用"硅基多肽芯片+AI算法技术"筛选，为GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点受体激动剂，已完成临床前候选化合物筛选并进入原料药中试放大阶段 [1] - 开发策略包括周制剂、超长效月制剂、口服制剂，其中月制剂依托自主长效递送平台可降低给药频率并减少胃肠道不良反应 [1] - 管线储备丰富，计划面向全球推出不少于20种制剂，涵盖原创新药、微创新药、ANDA等 [2] - 重点药物包括Inclisiran、Zilebesiran等小核酸药物，以及Pegcetacoplan、瑞他鲁肽、替尔泊肽、司美格鲁等多肽药物，适应症覆盖高胆固醇血症、高血压、减重、降糖等领域 [2] 战略发展 - 通过国际化业务突破、创新药多点布局及BD国际合作模式升级，公司在全球医药市场崭露头角 [2] - 国际化进程加速与管线拓展将推动未来增长空间 [2]

业绩表现 - 2025年上半年预计实现归母净利润7702.75万元至9414.48万元，同比增加253.54%至332.1% [1][3] - 2025年上半年预计实现扣非净利润7734.64万元至9453.45万元，同比增加304.49%至394.38% [1][3] - 2021年至2023年营业收入分别为3.87亿元、3.96亿元及4.35亿元，同比增长2.05%、2.38%、9.93% [2] - 2021年至2023年归母净利润分别约为6125万元、6449万元及7034万元，同比增长2.09%、5.28%、9.08% [2] - 2024年营业收入4.56亿元，同比增长4.84%，归母净利润为5002.37万元，同比下降28.88% [2] 业务发展 - 多肽原料药业务表现较好，带动业绩大幅增长 [1][3] - 公司通过募投项目"年产395千克多肽原料药生产线项目"及自有资金建设项目扩充产能 [3] - "年产395千克多肽原料药生产线项目"、106车间已顺利投产，107、108车间进入设备验证阶段 [3] - 2025年将重点推进在建产能全面落地，满足客户需求 [3] 海外拓展 - 2024年境外营业收入达1.48亿元，同比大增73.93%，境内营业收入同比减少12.51%至3.03亿元 [4] - 境外营收占比提升至32.52%，较2023年提升了12.92个百分点 [4] - 2025年海外销售策略重点为BD团队建设，拓展原料药国际销售渠道 [4] 研发进展 - 研发费用从2021年的1375万元增至2024年的4917万元，2024年同比增幅达69.26% [5] - 提供40余个项目的多肽创新药药学CDMO服务，其中2个品种获批上市，2个进入申报生产阶段，23个进入临床试验阶段 [5] - 合作开发注射用醋酸奥曲肽微球、醋酸亮丙瑞林微球等项目，推进司美格鲁肽、替尔泊肽等药品研发 [5] - 布局多款美容肽产品，包括KJMRT-YF001（环肽-113） [5] 行业前景 - 2030年全球多肽CDMO市场规模预计达118亿美元，国内市场规模达185亿元，CAGR增速高于全球 [4]

蛋白质设计领域新突破 - 开发了从头设计大环肽的新框架RFpeptides 实现了精确设计与目标蛋白质具有高亲和力的大环肽 [3] - 该研究由诺贝尔奖得主David Baker团队发表在Nature Chemical Biology 标志着蛋白质设计领域的重要进展 [2] 大环肽的 therapeutic potential - 大环肽介于小分子药物和大分子生物制剂之间 能够调控传统治疗手段无法触及的分子靶点 [6] - 生物制剂限于细胞外靶点 小分子难以靶向缺乏深疏水口袋的蛋白质 大环肽可填补这一治疗空白 [6] - 传统肽类药物研发依赖天然产物发现或高通量筛选 存在合成困难 稳定性差 耗时耗资等局限 [6] RFpeptides技术优势 - 扩展RoseTTAFold2和RFdiffusion框架 引入循环相对位置编码 实现基于去噪扩散的大环肽设计流程 [12] - 针对MCL1 MDM2 GABARAP RbtA四种蛋白质测试 均获得中高亲和力结合剂 其中RbtA结合剂Kd<10nM [13] - X射线晶体显示设计的大环肽-靶蛋白复合物结构与计算模型高度吻合 Cα RMSD<1.5Å [14] 人工智能在蛋白质设计的应用 - 生成式AI突破被用于大环结合剂设计 RFdiffusion模型已成功设计蛋白质单体及结合剂 [10] - 现有AI方法因训练数据有限难以直接应用于肽设计 RFpeptides框架克服了这一挑战 [11] - 该技术为快速定制诊断/治疗用大环肽提供系统性框架 具有广泛 therapeutic application [16]

HY3003新药项目进展 - HY3003已完成临床前最优候选化合物筛选和原料药工艺开发 正式进入原料药中试放大阶段 验证了分子结构的可生产性 为后续IND申报及临床转化奠定基础 [1] - HY3003为GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点受体激动剂 采用AI多肽芯片技术筛选 适应症为减重 [1] - 开发策略涵盖周制剂 超长效月制剂 口服制剂 其中月制剂依托自主长效递送平台降低给药频率 口服制剂通过渗透促进辅料提升多肽生物利用度 [1] 创新药管线布局 - 同步开发Inclisiran Zilebesiran等siRNA药物 适应症包括高胆固醇血症 高血压 [1] - 开发Pegcetacoplan PEG修饰环肽药物 用于治疗地图样萎缩 [1] - 未来10年计划推出不少于20种制剂 包括创新药 微创新药 ANDA等 [2] 海外市场拓展 - 原料药已销往全球20多个国家和地区 制剂对外授权覆盖90多个国家和地区 [2] - 司美格鲁肽注射液/口服片剂已完成中国 巴西 埃及等市场的授权协议签署 另有20多家国际合作方在洽谈 [2] - 司美格鲁肽注射液三期临床已完成受试者入组 进入随访阶段 预计2026年在中国申报上市 后续推进美国及全球申报 [2] - 替尔泊肽注射液与5家国际合作方接洽 采用利润分成BD授权模式覆盖多国市场 [2]

拜耳 近日 宣布与 成都凌泰氪生物技术有限公司 （ IncTAC ，以下简称"凌泰氪生物"） 、 杭州腾砥生物 医药科技有限公司 （ 20n Bio ，以下简称"腾砥生物"） 签署协议，这两家生物技术企业将入驻 拜耳 Co.Lab 共创平台 ，借助拜耳全球创新和合作网络以及深厚的行业经验，对接全球医药产业资源，加速全 新技术平台的创新突破。 凌泰氪生物创始人、董事长 宋旭 教授表示： " 加入拜耳 Co.Lab 表明了凌泰氪针对具有未满足临床需求的 疾病开发出创新性治疗方法的承诺 。我们认可并赞赏拜耳基于其在医药领域专业、开放的协同创新生态体 系对初创企业发展的支持。 相信通过这一战略合作，凌泰氪将加速递送平台的 '领跑'，为全球患者带来突 破性疗法。 " 凌泰氪生物签约入驻拜耳Co.Lab 凌泰氪生物通过探索 长非编码 RNA （ lncRNA ） ，致力于为临床上一系列未满足的疾病治疗需求提供解 决方案。凌泰氪生物开创了基于 lncRNA 等天然分子实现药物肝外靶向递送的平台技术，已开发出肿瘤、 腾砥生物与凌泰氪生物签约入驻拜耳 Co.Lab ，依托拜耳全球开放创新网络，加速前沿创新技术进程 腾砥生物能够 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年因海外业务商誉减值及国内业务战略调整等因素亏损，目前在组织架构、品牌打法、产品推新布局、渠道运营等多方面调整改善，2025Q1基本面拐点已现，期待持续发力 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价24.10元，总股本/流通股本6.72亿股，总市值/流通市值162亿元，52周内最高/最低价为24.10/13.97元，资产负债率32.7%，市盈率-19.44，第一大股东为上海家化(集团)有限公司 [2] 事件回顾 - 2024年公司实现营收56.79亿元，同比-13.9%，实现归母净利润-8.33亿元，同比-266.6%，扣非归母净利润-8.38亿元，同比-366.4%；2025Q1实现营收17.04亿元，同比-10.6%，归母净利润2.17亿元，同比-15.3%，扣非归母净利润1.92亿元，同比-34.5%；24年业绩亏损主要系海外业务商誉减值以及主业主动调整，25Q1环比改善 [3] 事件点评 - 个护稳健，美妆海外承压：24年个护业务收入23.8亿元，同比-3.42%，毛利率63.59%，同比+2.6pct；美妆业务营收10.5亿元，同比-29.81%，毛利率69.67%，同比-2.7pct；创新业务营收8.3亿元，同比-19.38%，毛利率40.93%，同比-5.4pct；海外业务营收14.2亿元，同比-11.43%，毛利率48.32%，同比-3.0pct，净利润-7.1亿元，主要系商誉减值 [4] - 线上提升直营，线下主动去库：24年线上渠道营收25.4亿元，同比-9.7%，毛利率64%，同比+1.8pct；线下渠道营收31.4亿元，同比-17.0%，毛利率53%，同比-4.1pct [5] - 发布股权激励，利空落地改善可期：公司公布2025年员工持股计划，激励员工45人，含董事长、首席财务官、中层骨干等；考核业绩目标为2025 - 2027年净利润分别扭亏为盈/同增不低于10%/同增不低于10%，每期解锁比例分别为30%/30%/40% [5] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.1亿元/3.9亿元/4.8亿元，对应PE分别为52倍/42倍/34倍 [6][8] 盈利预测和财务指标 |年度|2024N|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5679|6229|6852|7555| |增长率(%)|-13.93|9.69|10.00|10.26| |EBITDA（百万元）|139.73|511.80|593.79|679.66| |归属母公司净利润（百万元）|-833.09|311.79|385.36|478.69| |增长率(%)|-266.60|137.43|23.60|24.22| |EPS(元/股)|-1.24|0.46|0.57|0.71| |市盈率（P/E）|-13.64|51.96|42.04|33.84| |市净率（P/B）|2.42|2.33|2.19|2.05| |EV/EBITDA|82.22|32.01|26.14|22.35| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面展示了2024A - 2027E的财务数据，包括营业收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债等情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年因海外业务商誉减值及国内业务战略调整等因素亏损，目前在组织架构、品牌打法、产品推新布局、渠道运营等多方面调整改善，2025Q1基本面拐点已现，期待持续发力 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价24.10元，总股本/流通股本6.72亿股，总市值/流通市值162亿元，52周内最高/最低价24.10/13.97元，资产负债率32.7%，市盈率-19.44，第一大股东为上海家化(集团)有限公司 [2] 事件回顾 - 2024年公司实现营收56.79亿元，同比-13.9%，实现归母净利润-8.33亿元，同比-266.6%，扣非归母净利润-8.38亿元，同比-366.4%；2025Q1实现营收17.04亿元，同比-10.6%，归母净利润2.17亿元，同比-15.3%，扣非归母净利润1.92亿元，同比-34.5%；24年业绩亏损主要系海外业务商誉减值以及主业主动调整，25Q1环比改善 [3] 事件点评 - 个护稳健，美妆海外承压：2024年个护业务收入23.8亿元，同比-3.42%，毛利率63.59%，同比+2.6pct；美妆业务营收10.5亿元，同比-29.81%，毛利率69.67%，同比-2.7pct；创新业务营收8.3亿元，同比-19.38%，毛利率40.93%，同比-5.4pct；海外业务营收14.2亿元，同比-11.43%，毛利率48.32%，同比-3.0pct，净利润-7.1亿元，主要系商誉减值 [4] - 线上提升直营，线下主动去库：2024年线上渠道营收25.4亿元，同比-9.7%，毛利率64%，同比+1.8pct；线下渠道营收31.4亿元，同比-17.0%，毛利率53%，同比-4.1pct [5] - 发布股权激励，利空落地改善可期：公司公布2025年员工持股计划，激励员工45人，含董事长、首席财务官、中层骨干等；考核业绩目标为2025 - 2027年净利润分别扭亏为盈/同增不低于10%/同增不低于10%，每期解锁比例分别为30%/30%/40% [5] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.1亿元/3.9亿元/4.8亿元，对应PE分别为52倍/42倍/34倍 [6][8] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024N | 5679 | -13.93 | 139.73 | -833.09 | -266.60 | -1.24 | -13.64 | 2.42 | 82.22 | | 2025E | 6229 | 9.69 | 511.80 | 311.79 | 137.43 | 0.46 | 51.96 | 2.33 | 32.01 | | 2026E | 6852 | 10.00 | 593.79 | 385.36 | 23.60 | 0.57 | 42.04 | 2.19 | 26.14 | | 2027E | 7555 | 10.26 | 679.66 | 478.69 | 24.22 | 0.71 | 33.84 | 2.05 | 22.35 | [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率在2024A - 2027E期间的预测情况 [13]

连续两年蝉联国货美妆行业营收榜首，主导或参与制定国家标准19项，累计获得229项国家专利（2024 年财报报告期内）……珀莱雅化妆品股份有限公司自2003年成立以来，历经自主研发、A股上市、多品 牌矩阵构建等阶段，成长为中国美妆行业首家营收破百亿的企业。 如今，以科技创新为核心驱动力，珀莱雅正朝着"未来十年跻身全球化妆品行业前十"的目标迈进，不断 为科技强国建设贡献民企力量。从珀莱雅的发展历程，我们得以窥见民族品牌参与全球美妆产业竞争的 突围之路。 下好"硬功夫"：三大研发中心构建国际化研发格局 穿过杭州西郊龙坞茶镇的葱郁茶田，珀莱雅杭州龙坞研发中心的新中式建筑跃入眼帘。走进实验区，科 研人员正专注操作着精密仪器，对产品安全性进行检测。 "产品生产出来仅仅是起点，在顺利的情况下，产品从生产完成到消费者手中，需要经历成分分析、重 金属含量检测、微生物检测等十几道严苛的质检程序。"珀莱雅研发人员指着闪烁的仪器屏幕介绍道， 眼前这台价值百万的仪器精度可达到十的负九次方，其精准度相当于在堆满10亿个球的体育场里，准确 找到其中一个。 珀莱雅杭州龙坞研发中心研发人员正对产品进行检测。新华网发 珀莱雅化妆品股份有限公司供 ...