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报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种给出了中期展望，分别有震荡偏强、震荡、震荡偏弱等评级 [3][7][8] 报告的核心观点 - 国际原油近期走势略偏强，供应压力延续，投资者以震荡思路对待油化工，等待我国石化反内卷具体政策的落地 [1][3] - 化工延续震荡整理态势，市场无主逻辑，期价跟随原料和市场情绪波动，投产时间的不确定性加大了对化工品种投资的难度，若化工跟随原油反弹，产能产量过剩较严重的烯烃投资者可逐步布空 [2] 根据相关目录分别进行总结 各品种观点及主要逻辑 - **原油**：供应压力延续，美国与委内瑞拉冲突担忧及特朗普对俄态度变数使地缘溢价持续得到支撑，但OPEC+增产和美国产量韧性使原油市场过剩预期难扭转，油价震荡偏弱，关注俄乌问题相关谈判短期扰动 [7] - **沥青**：美委局势升温使沥青原料断供预期发酵，期价上涨，但供应紧张问题缓解，需求端难言乐观，沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [8] - **高硫燃油**：中东、美委局势升级使高硫燃油地缘溢价增强，但仓单增加限制涨幅，基本面有诸多利空因素，地缘升级对价格的扰动短暂，关注俄乌局势变动 [8] - **低硫燃油**：跟随原油震荡回落，面临航运需求回落等利空，估值偏低，跟随原油波动 [10] - **甲醇**：远月停车预期仍存，期价回升，下游烯烃基本面支撑有限，后续可关注远月低多机会 [19] - **尿素**：印标落地暂缓，市场观望，预计即将走强，基本面供应减产和秋季需求预计回暖趋势不变 [20] - **乙二醇**：投产落地消息刺激盘面走弱，供需结构有转弱迹象但仍在去库周期，价格区间震荡运行 [14][15] - **PX**：成本和情绪波动是主要驱动，供需面变量相对有限，维持紧平衡运行，短期价格跟随成本和宏观情绪波动 [11] - **PTA**：震荡寻求支撑，成本和情绪主导方向，下游聚酯产销提振有限，预计短期价格向下摸底寻求支撑 [11] - **短纤**：装置存重启预期，需求成色有待验证，上游成本不佳，自身供需边际转弱，短期跟随成本波动，加工费承压 [16] - **瓶片**：9月减产幅度20%不变，必要时可扩大至30%，上游成本寻求支撑，价格跟随震荡偏弱，供需驱动有限 [17][18] - **PP**：检修支撑有限，震荡偏弱，供给端仍偏增量，需求端淡旺季切换，管材开工已有提升 [22] - **丙烯**：短期跟随PP波动，丙烯企业库存低位，报盘推涨，下游按需跟进 [23] - **塑料**：旺季需求表现为短期关注重点，震荡，自身基本面仍偏承压，需关注下游开工变化和拿货意愿 [21] - **纯苯**：港口将重回累库，价格震荡偏弱，进口货集港增加，下游订单未见明显起色 [12][13] - **苯乙烯**：库存压力突出，持续下跌，能化反内卷和黑色商品情绪回落，基本面差，需求端旺季表现不佳 [13][14] - **PVC**：弱现实压制，偏弱运行，宏观反内卷政策未落地，基本面承压，成本下移，近期市场情绪偏差，盘面偏弱 [25] - **烧碱**：现货反弹趋缓，盘面暂观望，基本面边际改善，但远月氧化铝投产预期无法证伪，盘面偏震荡 [26] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 报告给出了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种的跨期价差最新值及变化值 [28] - 报告给出了沥青、高硫燃油、PX等品种的基差、变化值及仓单数量 [29] - 报告给出了1月PP - 3MA、1月TA - EG等多个跨品种价差的最新值及变化值 [31] 化工基差及价差监测 - 报告提及了甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测数据 [32][45][57] 中信期货商品指数 - 2025年9月2日综合指数中商品指数为2214.36，涨0.10%；商品20指数为2472.40，涨0.25%；工业品指数为2227.52，涨0.01% [273] - 能源指数1218.74，今日涨跌幅+1.25%，近5日涨跌幅+1.72%，近1月涨跌幅 - 2.89%，年初至今涨跌幅 - 0.75% [275]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面处于紧平衡，处于强现实与弱预期多空博弈，建议投资者把握风控，观望处理[2] - 甲醇后续国内市场大概率供需双弱，情绪降温后价格难有大幅单边趋势，建议观望为主[4] - 尿素供需尚可，价格下方有支撑但上方受高供应压制，估值中性偏低，供需边际预计好转，倾向逢低关注短多机会[6] - 橡胶 NR 和 RU 上涨后小幅震荡走强，但需防范回调风险，下半年易涨难跌，中线保持多头思路，短线建议中性偏多或中性思路，关注多 RU2601 空 RU2509 波段操作机会[9][12] - PVC 供强需弱预期下，盘面主要逻辑为去库转累库，后续基本面偏弱预期下仍将承压[14] - 苯乙烯短期地缘影响消退，BZN 或将修复，预计价格跟随成本端波动[18] - 聚乙烯价格预计维持震荡[20] - 聚丙烯 7 月价格预计偏空[21] - PX 检修季结束，负荷维持高位，三季度有望持续去库，估值中性，关注跟随原油逢低做多机会[23][24] - PTA 预期持续累库，加工费有压力，需求端持续承压，关注跟随 PX 逢低做多机会[25] - 乙二醇基本面较弱，但沙特装置意外及国内装置降负超预期，预计短期偏强运行[26] 各品种总结 原油 - 2025 年 7 月 17 日，INE 主力原油期货报 517.4 元[1] - 美国 EIA 周度数据显示，原油商业库存去库 386 万桶至 4.2216 亿桶，环比去库 0.91%；SPR 补库 30 万桶至 4.027 亿桶，环比补库 0.07%；汽油库存累库 340 万桶至 2.3287 亿桶，环比累库 1.48%；柴油库存累库 417 万桶至 1.0697 亿桶，环比累库 4.06%；燃料油库存去库 170 万桶至 2014 万桶，环比去库 7.77%；航空煤油库存累库 57 万桶至 4481 万桶，环比累库 1.28%[1] - 行情方面，WTI 主力原油期货收跌 0.11 美元，跌幅 0.16%，报 66.64 美元；布伦特主力原油期货收跌 0.15 美元，跌幅 0.22%，报 68.71 美元；INE 主力原油期货收跌 0.80 元，跌幅 0.15%[7] 甲醇 - 7 月 16 日，09 合约跌 19 元/吨，报 2367 元/吨，现货跌 3 元/吨，基差 +15[4] - 上游检修增多，开工高位回落，企业利润较好，海外装置开工回到中高位，市场对海外供应端干扰反映结束，波动收窄[4] - 需求端港口烯烃降负，传统需求淡季，开工回落，价格回落后下游利润有所修复但整体水平偏低，现货估值偏高，淡季上方空间有限[4] 尿素 - 7 月 16 日，09 合约涨 2 元/吨，报 1733 元/吨，现货跌 20 元/吨，基差 +47[6] - 国内开工小幅回升，日产 19.9 万吨，企业整体利润处于中低位，成本支撑预计增强[6] - 需求端复合肥开工见底回升，秋季备肥展开后开工将进一步走高，出口集港持续，港口库存走高，后续需求集中在复合肥和出口端[6] 橡胶 - NR 和 RU 上涨后小幅震荡走强，需防范回调风险[9] - 截至 2025 年 7 月 10 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 64.54%，较上周走高 0.81 个百分点，较去年同期走高 5.59 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 72.55%，较上周走高 2.51 个百分点，较去年同期走低 6.36 个百分点[10] - 截至 2025 年 6 月 29 日，中国天然橡胶社会库存 129.3 万吨，环比增加 0.7 万吨，增幅 0.6%；中国深色胶社会总库存为 78.9 万吨，环比增加 1.2%；中国浅色胶社会总库存为 50.5 万吨，环比降 0.3%；截至 2025 年 7 月 13 日，青岛地区天然橡胶库存 50.75（+0.23）万吨[11] - 现货方面，泰标混合胶 14120（-50）元，STR20 报 1730（-5）美元，STR20 混合 1735（-5）美元，江浙丁二烯 9300（-50）元，华北顺丁 11300（-100）元[12] PVC - 7 月 17 日，PVC09 合约下跌 41 元，报 4934 元，常州 SG - 5 现货价 4840（-10）元/吨，基差 -94（+31）元/吨，9 - 1 价差 -115（-2）元/吨[14] - 成本端持平，本周 PVC 整体开工率 77%，环比下降 0.5%；其中电石法 79.2%，环比下降 1.6%；乙烯法 71%，环比上升 2.5%[14] - 需求端整体下游开工 41.1%，环比下降 1.8%，厂内库存 38.2 万吨（-0.5），社会库存 62.4 万吨（+3.2）[14] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱[17] - BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间大，成本端纯苯开工回升，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，港口库存累库，季节性淡季，需求端三 S 整体开工率下降[17][18] 聚乙烯 - 期货价格下跌，美国针对多国关税政策释出，全球贸易政策不确定性回归，现货价格无变动，PE 估值向下空间有限，贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动，季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行[20] 聚丙烯 - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归，需求端下游开工率季节性震荡下行，季节性淡季，供需双弱，7 月价格预计偏空[21] PX - 7 月 17 日，PX09 合约上涨 28 元，报 6716 元，PX CFR 下跌 4 美元，报 834 美元，按人民币中间价折算基差 160 元（-58），9 - 1 价差 98 元（+16）[23] - PX 负荷上，中国负荷 81.3%，环比上升 0.3%；亚洲负荷 73.6%，环比下降 0.5%，国内装置变动不大，海外日本出光 21 万吨装置停车，越南装置恢复，泰国装置检修[23] - PTA 负荷 79.7%，环比上升 1.5%，7 月上旬韩国 PX 出口中国 11.7 万吨，同比上升 2.2 万吨，5 月底库存 434.6 万吨，月环比下降 16.5 万吨，PXN 为 254 美元（-1），石脑油裂差 79 美元（-11）[23] PTA - 7 月 17 日，PTA09 合约上涨 10 元，报 4706 元，华东现货上涨 5 元，报 4720 元，基差 11 元（+2），9 - 1 价差 50 元（+10）[25] - PTA 负荷 79.7%，环比上升 1.5%，下游负荷 88.8%，环比下降 1.4%，终端加弹负荷下降 7%至 62%，织机负荷下降 4%至 58%[25] - 7 月 11 日社会库存（除信用仓单）217.2 万吨，环比累库 3.8 万吨，现货加工费上涨 25 元，至 210 元，盘面加工费下跌 8 元，至 300 元[25] 乙二醇 - 7 月 17 日，EG09 合约上涨 29 元，报 4351 元，华东现货下跌 8 元，报 4400 元，基差 70（+2），9 - 1 价差 2 元（+16）[26] - 供给端，乙二醇负荷 68.1%，环比上升 1.5%，其中合成气制 73.1%，环比上升 3.8%；乙烯制负荷 64.2%，环比下降 0.6%，合成气制装置方面，红四方、天盈重启；油化工方面，浙石化降负荷；海外方面，沙特朱拜勒地区 Sharq 装置因电力问题再次停车降负[26] - 下游负荷 88.8%，环比下降 1.4%，终端加弹负荷下降 7%至 62%，织机负荷下降 4%至 58%，进口到港预报 4.5 万吨，华东出港 7 月 15 日 0.9 万吨，出库下降，港口库存 55.3 万吨，去库 2.7 万吨，石脑油制利润为 -485 元，国内乙烯制利润 -640 元，煤制利润 938 元，成本端乙烯持平至 820 美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至 530 元[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇高进口开始兑现，累库开始发生，盘面低估值，等待淡季预期交易到位；处于利空兑现期，关注累库实际情况，宏观不稳，欧美甲醇价格弱势，单边暂不好定方向，估值低，偏向低了做多配 [3] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北0左右，华东+120，外盘欧美稳，东南亚维稳，进口利润-400附近，暂时无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，6月检修环比减少，国内线性产量环比增加，关注LL - HD转产情况、美国报价情况和新装置投产落地情况 [8] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，估值上基差+100，非标价差中性，进口-500附近，出口今年能持续不错，非标价差中性，欧美维稳，PDH利润-1000左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续6月供应预计环比略增加，下游当下订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多，可缓解供应压力到中性 [8] - PVC基差维持09 - 150，厂提基差-450，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续去化放缓，夏季西北装置季节性检修，7 - 8月关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润-500，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [13] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年7月9 - 15日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2385变为2390，华南现货从2415变为2395，鲁南折盘面从2450变为2455，西南折盘面从2540变为2475，河北折盘面维持2435，西北折盘面维持2575，CFR中国维持275，CFR东南亚维持333，进口利润维持6，主力基差从8变为 - 5，盘面MTO利润从 - 1138变为 - 1243，日度变化方面动力煤期货为0，江苏现货为5，华南现货为 - 10等 [2] 塑料 聚乙烯 - 2025年7月9 - 15日东北亚乙烯维持820，华北LL维持7190，华东LL从7300变为7290，华东LD维持9450，华东HD维持7850，LL美金维持850，LL美湾维持939，进口利润维持 - 145，主力期货从7278变为7221，基差从 - 90变为 - 80，两油库存维持73，仓单维持5956，日度变化方面东北亚乙烯为0，华东LL为 - 10等 [8] 聚丙烯 - 2025年7月9 - 15日山东丙烯维持6320，东北亚丙烯维持740，华东PP从7035变为7010，华北PP从7093变为7070，山东粉料从6870变为6830，华东共聚从7320变为7296，PP美金维持890，PP美湾维持1010，出口利润维持0，主力期货从7078变为7015，基差从 - 30变为 - 20，两油库存维持73，仓单从7351变为10317，日度变化方面山东丙烯为0，华东PP为 - 20等 [8] PVC - 2025年7月9 - 15日西北电石维持2250，山东烧碱从837变为857，电石法 - 华东从4850变为4900，乙烯法 - 华东维持5500，电石法 - 华南维持5450，电石法 - 西北从4450变为4550，进口美金价（CFR中国）维持700，出口利润从479变为387，西北综合利润维持356，华北综合利润维持 - 244，基差（高端交割品）从 - 80变为 - 80，日度变化方面西北电石为0，山东烧碱为20等 [12][13]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 扩产周期下原油反弹动力不足回调盘整，各品种走势受成本、供需、库存等因素影响呈现震荡、偏弱、偏多等不同态势 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI 下降 1.73%，Brent 下降 1.66%，SC 上升 1.81% [2] - 基本逻辑：五一期间油价大幅下挫后反弹，但处于扩产周期上行动力不足；OPEC+增产，4 - 6 月 8 成员国增产约 96 万桶/日；EIA 预计 2025 年全球石油需求为 1.037 亿桶/日；美国商业原油库存减少 200 万桶 [3] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间 55 - 65 美元；短周期反弹偏空，SC 关注【450 - 465】 [4] LPG - 行情回顾：5 月 7 日，PG 主力合约收于 4450 元/吨，环比上升 1.16%，现货端多地有不同变化 [7] - 基本逻辑：油价回调震荡，LPG 自身基本面矛盾不大，关税扰动风险下降，港口库存上升，PDH 开工率上升 [8] - 策略推荐：中长期走势偏空，日线反弹偏震荡，卖出牛市价差期权，PG 关注【4380 - 4430】 [9] L - 行情回顾：期货市场各合约有涨跌，现货市场部分价格下跌，库存有增加 [11] - 基本逻辑：年内投产新产能，装置高开工，供给充沛；农膜旺季尾声，现货跌价，中长期装置投产压力大叠加原油下行 [12] - 策略推荐：逢高偏空，L 关注【6950 - 7050】 [12] PP - 行情回顾：期货市场各合约有涨跌，现货市场部分价格下跌，库存增加 [14] - 基本逻辑：一季度装置开车，制品出口承压，基差走弱，淡季来临，节后累库，中长期装置投产压力大叠加原油下行 [15] - 策略推荐：反弹偏空，PP 关注【6950 - 7050】 [15] PVC - 行情回顾：期货市场各合约下跌，现货市场部分价格下跌 [16] - 基本逻辑：1 月新增装置投产，产能利用率 79%；房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降；出口累计同比+56%；盘面升水，仓单注册，上游高开工 [17] - 策略推荐：短期观望，V 关注【4750 - 4870】 [17] PX - 行情回顾：4 月 30 日，华东地区现货 6500 元/吨，期货合约有涨跌 [18] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解；需求端 PTA 装置检修多；3 月库存偏高但仓单低于同期；5 月基本面改善，跟随成本波动 [19] - 策略推荐：PX 关注【6210 - 6320】 [20] PTA - 行情回顾：4 月 30 日，华东 4560 元/吨，期货合约有涨跌，月差和基差有变化 [21] - 基本逻辑：装置检修多，供应端压力缓解；下游聚酯负荷高但预期走弱，终端织造库存高；库存下降，成本端原油回落，PX 支撑走弱 [22] - 策略推荐：TA 关注【4400 - 4490】 [23] 乙二醇（MEG） - 行情回顾：4 月 30 日，华东现货 4214 元/吨，期货合约下跌，月差和基差有变化 [24] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解，但到港量同期高且 3 月进口超预期；需求端聚酯负荷高但预期走弱，终端织造库存高；库存偏高，成本端支撑弱 [25] - 策略推荐：逢高布空，EG 关注【4110 - 4200】 [26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势运行，沙河基差走弱，仓单减少 [28] - 基本逻辑：央行举措对需求端提振有限；供应端开工率和产能利用率下降，产量回落；需求端起色慢，中游库存压制反弹；库存减少 [29] - 策略推荐：FG 关注【1040 - 1080】，5 日均线承压 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面承压回落，主力基差扩大，仓单减少，预报不变 [30] - 基本逻辑：5 月企业有检修计划，供给或收缩，但开工率仍高位；下游需求疲软；库存小幅去库但绝对高位；利润提升，成本下降 [31] - 策略推荐：SA 关注【1290 - 1320】 [31] 甲醇 - 行情回顾：4 月 30 日，华东现货 2443 元/吨，期货主力合约下跌，基差和转口利润有变化 [32] - 基本逻辑：装置开工负荷高，供应端压力大，到港预期兑现；需求端 MTO 装置开工下降，传统需求淡季；库存累库；成本端煤炭供应充足，价格走弱 [32] - 策略推荐：反弹偏空，MA 关注【2200 - 2250】 [33] 尿素 - 行情回顾：4 月 30 日，山东现货 1850 元/吨，期货主力合约上涨，合约价差和基差有变化 [34] - 基本逻辑：检修装置恢复，供应端压力增加；需求端农业施肥空档期但 5 - 6 月预期向好，工业需求复合肥开工回落、三聚氰胺开工回升；出口政策偏紧；库存累库；成本端支撑弱稳 [35] - 策略推荐：关注低多机会，留意出口政策不及预期回调，UR 关注【1860 - 1920】 [1] 沥青 - 行情回顾：5 月 7 日，主力合约收于 3432 元/吨，环比上升 2.11%，多地市场价有变化 [36] - 基本逻辑：中长期锚定原油，油价阻力大；利润修复，开工率上升，供给压力不大；下游开工率有上升；库存下降 [37] - 策略推荐：逢高沽空，BU 关注【3400 - 3450】 [37]