行业机遇与挑战 - 工程机械行业面临两大千载难逢的机遇：中华民族伟大复兴的中国梦（全球最大单一市场）和第四次工业革命叠加第三次能源革命的技术窗口期（AI、数智化、绿色化加速）[3] - 三大挑战：世界之变（逆全球化、关税战导致出口不确定性）、时代之变（超级乌卡时代的不确定性）、历史之变（中国经济转型、行业同质化竞争和内卷外溢）[4] - 传统"高毛利高风险"商业模式和"速度为王"逻辑已失效，需转向"全球化、数智化、低碳化"新三化战略[4] 全球化战略 - 公司以"不出海，就出局"为决心，构建覆盖122个国家/地区的市场渠道（400+海外子公司/代理商），海外人员本地化率达70%[6][7] - 建立"1+5+N"全球协同研发体系，针对本地需求正向开发产品，并在15个海外工厂（含美国、德国、印尼等）加速制造全球化[7] - 2024年海外业务贡献近50%营收和超50%利润，成为高质量发展"压舱石"[7] 数智化转型 - 以"灯塔工厂"为核心，完成46家传统工厂智能制造升级，3家工厂获达沃斯"灯塔工厂"认证（北京桩机、长沙18号、韶山叶片）[8] - 打造多场景智能解决方案（智慧矿山、港口、新能源物流等），推动工程机械成为移动智能终端[8] - 通过"挖掘机指数"等数据产品实现智能运营，入选工信部首批"数字领航"企业[9] 低碳化布局 - 产品电动化：2024年推出101款电动产品（增长70%），覆盖11类设备（挖掘机、搅拌车等），无人驾驶电动产品累计运行200万公里[10] - 新能源产业双轮驱动：风电（三一重能全球前十）、光伏（9个月打通全产业链）、氢能（全球最大单体制氢电解槽）、储能（1.9分钟疾速换电）[11] 高质量发展倡议 - 经营安全优先：规模服从效益、效益服从品牌、品牌服从价值观，强调现金流和成本控制[12] - 拒绝恶性竞争：不搞价格战、不唯市场占有率、不做风险订单，建立完备风控流程（100%平台合同审查）[15][16][17] - 质量升级为核心：对标国际高端标准，推动全行业质量协同体系，打造"中国质造"品牌[18][19]

金融行业 - 宁波银行2024 - 2025年归母净利润分别为28772百万和31245百万，增速6%和9%；营收分别为71169百万和75659百万，增速7%和6%；当前估值对应2025年0.75xpb[1] 医药行业 - 联影医疗2025Q1扣非归母净利润同比增长超20%，2024 - 2025年归母净利润分别为2083百万和2508百万，增速49%和20%；营收分别为12566百万和14545百万，增速16%和16%；2024年海外市场同比增速超30%[1] 家电行业 - 安克创新2024 - 2025年归母净利润分别为1985百万和2410百万，增速23%和21%；营收分别为23645百万和29136百万，增速35%和23%；科技成长标的关税事件以来回调30%[1] 农牧行业 - 牧原股份2025Q1盈利近45亿元，3月成本降至12.5元，2024 - 2025年归母净利润分别为17881百万和22459百万，增速519%和26%；营收分别为137947百万和150658百万，增速24%和9%[1] 轻工行业 - 中烟香港2024 - 2025年归母净利润分别为854百万和939百万，增速43%和10%；营收分别为13074百万和14396百万，增速10%和10%[1] 汽车行业 - 伯特利2024 - 2025年归母净利润分别为1566百万和2098百万，增速30%和34%；营收分别为12870百万和16556百万，增速30%和29%[1] 电子行业 - 思瑞浦2024 - 2025年归母净利润分别为 - 20百万和108百万，增速 - 23%和108%；营收分别为1282百万和1677百万，增速17%和30%；多年前布局的12寸高压FABLITE战略25H2起产生报表影响[1] 通信行业 - 广和通2024 - 2025年归母净利润分别为711百万和767百万，增速26%和8%；营收分别为8900百万和9235百万，增速15%和4%[1] 机械行业 - 三一重工2025年4月中国挖掘机市场销量预计22000台，同比增长17%，国内市场预计13500台，同比增长25%；2024 - 2025年归母净利润分别为5975百万和8959百万，增速32%和50%；营收分别为78383百万和89136百万，增速6%和14%；24年国际业务营收占比64%，毛利率29.7%，电动化产品收入增长23%[1] 化工行业 - 卫星化学2024 - 2025年归母净利润分别为7601百万和9925百万，增速25%和31%；营收分别为53902百万和63036百万，增速18%和17%[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2025年一季度三一重工业绩持续超预期，工程机械龙头充分受益于国内外需求共振，费用管控优异，内需景气度维持高位，全球化和电动化逻辑持续兑现，维持2025 - 2027年归母净利润预测值，对应当前市值PE分别为19/15/13x [1][2][3][4][10] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2025年4月29日公司发布一季度报告，一季度营收210.5亿元，同比+19.2%，归母净利润24.7亿元，同比+56.4%，扣非归母净利润24.0亿元，同比+78.5%，业绩超预期，因挖掘机内销同比+38%、小挖内销占比高、非挖有所复苏，2025年工程机械行业有望迎来国内外周期共振，公司收入规模及盈利质量有望扩张 [2] - 2025Q1公司销售毛利率26.8%，同比基本持平，销售净利率11.9%，同比+2.7pct，期间费用率12.7%，同比-7.1pct，各费用率均下降，研发费用同比下降18.2%，随着上行周期来临，规模效应下费用率有望进一步下降 [3] - 2025年3月国内挖机销量19517台，同比+29%，25Q1累计内销36562台，同比+38%，国内工程机械上行周期已开启，公司作为龙头盈利弹性有望释放；公司全球化产能布局完善，电动化产品收入增长且市占率居首，长期竞争力凸显 [4] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|74,019|78,383|89,601|102,089|113,623| |同比（%）|(8.44)|5.90|14.31|13.94|11.30| |归母净利润（百万元）|4,527|5,975|8,499|11,143|12,717| |同比（%）|5.53|31.98|42.23|31.12|14.12| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.53|0.71|1.00|1.31|1.50| |P/E（现价&最新摊薄）|35.92|27.22|19.14|14.59|12.79| [1] 三大财务预测表 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目及预测数据 [11] - 利润表包含营业总收入、营业成本、各项费用、利润等项目及预测数据 [11] - 现金流量表有经营活动、投资活动、筹资活动现金流等项目及预测数据，还有重要财务与估值指标预测 [11]

财务表现 - 2024年营业收入783.83亿元，同比增长5.90% [2] - 2024年净利润59.75亿元，同比增长31.98% [2] - 国际主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%，占总收入63.98% [2][6] - 国际业务毛利率29.72%，同比上升0.26个百分点 [2][6] - 拟每股派发现金红利0.36元，合计30.34亿元，占净利润50.78% [6] 产品与市场份额 - 混凝土机械销售收入143.68亿元，14年蝉联全球第一品牌 [2][3] - 挖掘机械销售收入303.74亿元，国内销量14年蝉联冠军 [3] - 起重机械销售收入131.15亿元，全球市占率大幅上升 [4] - 路面机械销售收入30.01亿元，海外增速超35% [4] - 桩工机械销售收入20.76亿元，旋挖钻机国内份额稳居第一 [4] 新能源与研发 - 新能源产品收入40.25亿元，同比增长23% [2][4] - 电动搅拌车、挖掘机、起重机、泵车市占率均居行业第一 [4] - 研发费用53.81亿元，占营收6.87%，投向全球化、数智化及低碳化 [4] - 已上市电动产品40余款，电动搅拌车销售额首次超过燃油车 [3][4] 全球化战略 - 海外渠道覆盖400多家子公司、合资公司及经销商 [6] - 亚澳区域收入205.7亿元（+15.47%），欧洲123.2亿元（+1.86%），美洲102.8亿元（+6.64%），非洲53.5亿元（+44.02%） [6] - 筹划H股上市，计划筹集最多15亿美元资金 [9][10] 智能制造与产能 - 37座灯塔工厂建成达产，2座获世界经济论坛认证 [4] - 印尼二期灯塔工厂扩产，应用数字孪生、工艺仿真技术 [5] 市场动态与展望 - 2025年股价上涨16.44%，市值超1600亿元 [9] - 国内基建投资、新城镇化等需求复苏，海外基建及矿用市场维持高景气 [10]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [2][16] 报告的核心观点 - 三一重工2024年业绩略超预期，“全球化、数智化、低碳化”战略成效显著，盈利能力逆势提升，工程机械行业进入上行阶段，公司作为龙头有望享受复苏红利，国际业务也有望持续拓展 [8][10][14] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入777.73亿元，同比增长6.22%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%；基本每股收益0.71元；拟每10股派发3.6元现金红利 [7] - 2024年营业总收入783.83亿元，同比增长5.9%；归母净利润59.75亿元，同比上升31.98%；经营活动净现金流148.14亿元，同比大幅上升159.53% [8] - 第四季度营业收入200.2亿元，同比增长12.12%；归母净利润11.07亿元，同比增长141.15%，扣非归母净利润7.06亿，同比增长343.83% [8] 分业务情况 - 挖掘机械销售收入303.74亿元，同比增长9.91%，国内连续14年销量冠军 [11] - 混凝土机械销售收入143.68亿元，同比下滑6.18%，连续14年全球第一品牌，电动搅拌车连续四年国内市占率第一，销售额首超燃油搅拌车 [11] - 起重机械销售收入131.15亿元，同比增长0.89%，全球市占率大幅上升 [11] - 路面机械销售收入30.01亿元，同比增长20.75%，海外增速超35% [11] - 桩工机械销售收入20.76亿元，同比下滑0.44%，旋挖钻机国内市场份额稳居第一 [11] - 电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一 [12] 战略成果情况 - 全球化方面，国际市场保持强劲增长，海外主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%，海外收入占比达63.98%再创新高 [10] - 数智化方面，印尼二期灯塔工厂完成扩产，提升智能制造水平 [10] - 低碳化方面，新能源产品均取得市场领先地位，2024年新能源产品收入40.25亿元，同比增长23% [10] 盈利能力情况 - 2024年毛利率26.43%，同比下滑1.28个百分点；净利率7.83%，同比上升1.54个百分点，扣非净利率6.81%，同比上升0.88个百分点 [13] - 毛利率下降因产品结构变化，其他机械产品营收增长17.23%但毛利率下滑3.23%；净利率上升因降本增效，期间费用率降低，2024年四项费用率合计17.91%，同比减少1.36个百分点，且投资净收益好于2023年 [13] - 2024年挖掘机械毛利率31.82%，同比上升0.96个百分点；混凝土机械毛利率20.51%，同比减少1.15个百分点；起重机械毛利率27.23%，同比上升4.23个百分点；其他机械板块毛利率19.39%，同比下滑3.23个百分点；国际业务毛利率29.72%，上升0.26个百分点 [13] 行业趋势情况 - 2025年1 - 3月挖掘机主要制造企业共销售61372台，同比增长22.8%；国内销量36562台，同比增长38.3%；出口24810台，同比增长5.49% [14] - 工程机械行业以更新需求和出口拓展为主要驱动力，上一轮景气周期从2016年下半年到2021年一季度，2024年开始有望启动新一轮设备更新周期 [14] - 2025年国内工程机械市场向好，基建等需求复苏，叠加政策落地，市场有望加速回暖，新能源产品渗透率提升带来更新替代需求；海外基建、矿用市场维持高景气度 [14] 国际化情况 - 公司推行“集团主导、本土经营、服务先行”海外经营策略，国际竞争力提升，国际市场连续多年高速增长 [15] - 2024年国际主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%；国际主营业务收入占比63.98%，同比上升3.49个百分点 [15] - 截止2024年底，已建立覆盖400多家海外子公司等的海外市场渠道体系，产品销售覆盖150多个国家与地区，在亚洲、欧洲等地区实现规模收入，在非洲地区大幅增长 [15] 盈利预测与估值情况 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为908.25亿、1046.16亿、1196.23亿，归母净利润分别为81.97亿、100.77亿、120.71亿，对应的PE分别为19.84X、16.14X、13.47X [16]

业绩表现 - 2023年营业收入777.73亿元，同比增长6.22%，归属于上市公司股东的净利润59.75亿元，同比增长31.98%，为2021年以来最快增速 [1] - 2023年业绩同比增速转正但增幅仅5.53%，2024年盈利能力大幅回升 [1] - 2024年海外主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%，国际收入占比63.98%，同比上升3.49个百分点 [2] - 2024年经营活动现金流量净额148.14亿元，同比增加约1.6倍 [5] 产品与市场 - 混凝土机械销售收入143.68亿元，挖掘机械销售收入303.74亿元，连续14年蝉联国内销量冠军 [2] - 海外市场覆盖150多个国家与地区，亚澳区域销售额205.7亿元（+15.47%），欧洲区域123.2亿元（+1.86%），美洲区域102.8亿元（+6.64%），非洲区域53.5亿元（+44.02%） [3] - 新能源产品收入40.25亿元，同比增长23%，电动搅拌车销售额首次超过燃油搅拌车 [4][5] 财务指标 - 整体毛利率微增0.47个百分点至26.63%，海外毛利率29.72%（+0.26个百分点），国内毛利率21.12% [2][4] - 资产减值损失从2023年0.84亿元增至2.01亿元 [5] - 负债总额791.43亿元，同比减少35.36%，资产负债率52% [5] 战略与研发 - 全球化策略调整为"集团主导、本土经营、服务先行"，已建立覆盖40多家海外子公司/合资公司的渠道体系 [3] - 研发费用53.81亿元，主要投向全球化研发布局、数智化技术及低碳化产品 [5] - 建成37座灯塔工厂，印尼二期灯塔工厂完成扩产 [5] 行业环境 - 国内工程机械市场周期拐点确立，高标准农田建设、水利工程等新兴需求占比提升 [2] - 东南亚、非洲、拉美等新兴市场受益于基建地产开发、工业及矿山投资加速 [2]

居然智家 - 实际控制人、董事长兼CEO汪林朋被武汉市江汉区监察委员会留置并立案 [1] - 公司经营情况正常，控制权未发生变化，其他高管正常履职 [1] - 2024年营业总收入129.66亿元同比下降4.04%，净利润8.83亿元同比下降32.08%，主要受经济波动和房地产周期影响 [3] - 汪林朋2023年年薪从385.94万元降至154.46万元，最后一次公开活动为2025年4月8日武汉智能家居论坛 [3] 银行定增 - 中国银行拟定向增发不超过1650亿元用于补充核心一级资本，发行价6.05元/股，发行对象为财政部 [4] - 交通银行拟定向增发不超过1200亿元用于补充核心一级资本，发行价8.71元/股，发行对象包括财政部（1124.2亿元）、中国烟草（45.8亿元）和双维投资（30亿元） [5] 三一重工 - 2024年营业总收入783.83亿元同比增长5.9%，净利润59.75亿元同比增长31.98%，经营活动现金流148.14亿元同比增长159.53% [6][7] - 国际收入485.13亿元占比63.98%，亚澳区域增长15.47%，非洲区域增长44.02% [6] - 挖掘机械收入303.74亿元国内14连冠，混凝土机械收入143.68亿元全球第一，电动搅拌车市占率第一 [7] - 已建成37座灯塔工厂，2座获世界经济论坛认证，长沙5G工厂入选工信部名录 [8] - 新能源产品收入40.25亿元同比增长23%，多款电动产品市占率行业第一 [9] 华东医药 - 2024年营业收入419.06亿元同比增长3.16%，净利润35.12亿元同比增长23.72%，毛利率33.21%提升0.81个百分点 [10] - 创新药管线突破80项，GLP-1靶点构筑全方位产品管线，ADC形成全球研发生态圈 [11] - 医美业务拥有40款高端产品覆盖80多国，英国Sinclair为全球运营平台 [12] 亿纬锂能 - 2024年营业收入486.15亿元同比下降0.35%，净利润40.76亿元同比增长0.63% [13][14] - 储能电池出货50.45GWh同比增长91.9%，全球市占率第二，60GWh超级工厂投产 [15] - 动力电池出货30.29GWh同比增长7.87%，商用车电池国内市占率12.15%排名第二 [15] - 消费电池收入103.22亿元同比增长23.44%，锂亚电池全球累计供应超20亿只 [14][16] 其他公司业绩 - 中国联通2025年Q1营收1033.5亿元同比增长3.9%，净利润26.1亿元同比增长6.5% [19] - 蓝思科技2025年Q1营收170.63亿元同比增长10.1%，净利润4.29亿元同比增长38.71% [20] - 福耀玻璃2025年Q1营收99.1亿元同比增长12.16%，净利润20.3亿元同比增长46.25% [21] - 株冶集团2025年Q1营收48.03亿元同比增长8.5%，净利润2.77亿元同比增长74.07% [23] - 彩虹股份2024年营收116.64亿元同比增长1.73%，净利润12.4亿元同比增长87.55% [32] - 长盈精密2024年营收169.34亿元同比增长23.4%，净利润7.72亿元同比增长800.24% [44] 并购重组 - 罗博特科收购斐控泰克81.18%股权及ficonTEC两家公司各6.97%股权获审核通过 [25] - 宝钢股份拟90亿元收购马钢有限49%股权 [49] 公司动态 - 中金黄金选举周洲为董事长，贺小庆为副董事长兼总经理 [24] - ST步步高自2025年4月21日起撤销其他风险警示 [37] - 皇氏集团因信披违规被证监会拟处罚400万元 [47]