点击小程序查看报告原文 Abstract 在地缘经济竞争与技术革命交汇的时代，技术作为经济权力载体的属性被空前放大。技术不仅是地缘经济竞争的工具，也是重塑全球权力格局的核心竞争 场域。地缘技术经济学关注的核心问题是：国家力量如何通过塑造全球技术网络和控制关键技术，来最终决定国际贸易流向、产业链布局乃至国际规则制 定。通过分析全球专利和贸易数据，我们发现：技术网络对产业网络的影响正在加强；在全球地缘竞争格局中，美国虽拥有技术优势，但产业技术相对较 弱，中国则相反。这一"错位"揭示了当前全球化的核心矛盾：美国正试图利用其技术网络优势，重塑既有的产业格局；而中国庞大的产业体系，亟需增强 关键技术自主。美国推动高技术产业回流及构建技术壁垒，并非简单的贸易保护，而是旨在引导全球产业网络向其主导的技术网络靠拢的深层战略。对中 国而言，当务之急是认识到地缘技术经济的重要性，并建立以产业需求为导向的内生性创新体系，集中力量在人工智能等关键新兴领域，抢占未来技术网 络的中心位置，从而掌握未来地缘经济竞争的战略主动权。 Text 正文 在地缘竞争与技术革命交汇的当下，技术在地缘经济中扮演着越发关键的角色，不仅是提高生产力的引擎， ...

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%至15%之间 [3][8][18] 核心观点 - 2025年上半年营收实现同比高增长43%至2.46亿元 归母净利润同比大幅增长518%至0.16亿元 [1] - 收购LUCEDA强化硅光芯片布局 整合集成电路与光子芯片技术优势 拓展硅光芯片设计制造测试全流程解决方案 [7] - 软硬件业务协同发展 EDA软件、半导体大数据分析系统与测试设备相互赋能 支撑营业收入连创新高 [2] 财务表现 - 预计2025-2027年营收将持续高增长 分别达7.45亿元、9.70亿元和12.36亿元 对应增长率36.3%、30.2%和27.4% [1][10] - 预计归母净利润将快速提升 2025-2027年分别为1.37亿元、1.84亿元和2.65亿元 对应增长率70.2%、34.5%和43.9% [1][8][10] - 2025年上半年毛利率为58.58% 同比下降6.94个百分点 但净利率同比提升3.41个百分点至6.61% [2] 业务发展 - DATAEXP系列软件运用人工智能技术 实现海量数据高效解析 已获多家头部企业数千万系统方案订单 [2] - 晶圆级WAT电性测试设备进入海内外领先芯片企业 2025年完成WLBI设备研发并进入客户产线验证 [2] - 硅光芯片市场快速增长 全球硅光模块市场规模预计从2023年14亿美元增至2029年103亿美元 年均复合增长率45% [7] 估值指标 - 当前股价78.16元 对应总市值156.54亿元 2025-2027年预测PE分别为115倍、85倍和59倍 [3][8][10] - 2025-2027年预测EPS分别为0.68元、0.92元和1.32元 ROE预计从2025年4.3%提升至2027年7.6% [1][8][10]

芯片设计软件公司新思科技（Synopsys ）今日公布财报，业绩和营收均未达市场预期，因芯片设计业务疲软，导致股价在周三盘前交易中大幅下跌超 21%。 这家总部位于加州森尼韦尔的公司报告称，扣除股票薪酬等成本后的每股收益为 3.39 美元，远低于华尔街预期的 3.80 美元。同期营收为 17.4 亿 美元，同比增长 14%，但仍不及分析师预测的 17.7 亿美元。 业绩不佳拖累了新思科技的净利润，本季度净利润降至 2.425 亿美元，而去年同期为 4.08 亿美元。 新思科技是半导体行业的重要企业，其销售的电子设计自动化（EDA）软件被英特尔、高通、三星电子等芯片制造商广泛采用，用于设计新一代处 理器。借助新思的软件，芯片厂商能够自动化处理大量复杂的设计环节，包括电路设计、验证、签核、物理验证等。几乎全球所有芯片的设计都离 不开新思或其竞争对手楷登电子（Cadence Design Systems）的工具。 过去三到四年，随着人工智能系统的兴起，芯片制造商迫切需要研发更强大的芯片，以满足大模型（如 OpenAI GPT-4o 和 Google Gemini 2.5 Pro）的庞大算力需求，新思科技的收入因此快 ...

公司领导层变动 - 陈立武于2025年3月12日被任命为英特尔首席执行官，接替帕特·基辛格[1] - 陈立武此前在Cadence设计系统公司担任CEO长达12年，并曾担任风险投资家和中芯国际董事[1][3] - 上任时购买了价值2500万美元的英特尔股票，需持有五年才能获得全额薪酬[3] 公司战略转型 - 英特尔正从半导体制造商转型为芯片代工厂，2021-2024年已投入900亿美元建设代工业务[2] - 2025年资本支出预计达180亿美元，重点发展18A和14A芯片制造工艺[2][6] - 战略重点转向服务客户需求，采用行业标准EDA工具和设计实践[4][6] 市场挑战 - 自2020年初以来市值缩水70%，面临来自英伟达、AMD和高通的激烈竞争[2] - 在AI芯片市场失去优势地位，CPU被GPU取代成为计算机核心部件[2] - 需要赢得大型代工客户如英伟达、高通或苹果来重建市场信心[5] 运营调整 - 正在进行裁员和组织扁平化改革，减少官僚主义[10][11] - 要求员工每周至少四天返回办公室工作[10] - 管理层直接下属增至15-17人以提高决策效率[11] 技术发展 - 18A工艺将于2025年开始量产，主要供内部使用[6][8] - 下一代14A工艺将面向外部客户生产[6] - 正在改进工艺设计套件(PDK)以提升与台积电的竞争力[6] 行业活动 - 2025年4月举办Foundry Direct Connect活动，展示代工技术能力[5][6] - 强调建立客户信任是服务行业的关键原则[5] - 活动未宣布重大新客户成为遗憾之处[8]

事件时间线 - 5月23日美国商务部通知相关EDA企业对中国实施新出口管制[2] - 5月28日英国《金融时报》报道美国要求Cadence、Synopsys和西门子EDA停止向中国客户提供技术[1] - 5月29日Synopsys公告收到BIS通知并暂停财务指引[1][3] - 5月29日Cadence提交8-K文件显示5月23日已收到BIS通知[1][4] - 5月30日观察者网报道Cadence和Synopsys已推出阉割版/特供中国版EDA[1] - 5月31日彭博社报道禁令覆盖所有中国实体[1] 市场反应 - 消息传出后Synopsys股价单日大跌9.64%，Cadence股价大跌10.67%[3] - 半导体设计企业从业者表示担忧EDA断供将导致项目陷入僵局[3] - 行业从业者普遍表现出焦虑情绪，担心国产EDA工具不够成熟影响项目进度[8] 企业表态 - Synopsys最初CEO称未收到BIS通知，次日公告确认收到并暂停财务指引[3][4] - Cadence中国区高管初期表示未收到通知，后通过8-K文件确认5月23日已收到[4] - 西门子EDA未立即发布公告但业内人士称已收到BIS通知并停止部分软件升级[4][5] - 西门子声明表示将继续与全球客户合作以减轻新限制措施影响[5] 企业应对策略 - 中国市场占Synopsys和Cadence营收10%-15%，全面断供将冲击业绩[6] - Cadence推出删去GAAFET功能的InnovusExport21作为"特供中国版"[6] - Synopsys开发面向中国市场的Fusion Compiler阉割版[6] - 三家企业可能希望在满足美国政府要求的同时尽量保住部分中国市场业务[6] 行业影响 - 三巨头在关键领域市场占有率高达80%以上，拥有覆盖全流程的EDA工具[7] - 禁令可能有助于巩固其技术优势，减少中国企业在先进制程芯片设计方面的竞争[7] - 国产EDA企业如华大九天、概伦电子、广立微等已取得一定技术突破[8] - 禁令可能加速国产替代进程，促使更多企业和资本关注国产EDA[8]

美国对华EDA软件出口限制 - 新思科技收到美国商务部工业和安全局(BIS)信函，被告知与中国相关的新出口限制，将暂停发布年度和季度预测[1][3] - 新思科技CEO表示新限制广泛禁止在中国销售产品和服务，自2025年5月29日起生效[3] - 新思科技已采取合规措施：不允许在中国进行销售和配送，阻止新订单；禁用中国客户对SolvNetPlus和相关服务的访问[4][5][6] - 新思科技正在评估BIS信函对业务、运营业绩和财务状况的潜在影响[3] 其他EDA厂商动态 - Cadence也收到BIS通知，要求对中国出口特定EDA软件及技术需事先取得许可[6] - Cadence表示正与BIS沟通以获取进一步澄清，同时评估对业务及财务业绩的影响[6] - 行业消息称EDA全球第三大厂西门子也被要求暂停对中国大陆地区的EDA服务与支持[7] 行业影响 - 美国从硬件到软件全面封锁，被行业人士认为是对中国半导体行业的又一次毁灭性打击[7] - 新思科技CEO强调公司在中国拥有出色团队，面临前所未有的机遇，致力于长期经营[6]

美国对华半导体技术限制 - 美国政府切断部分美国企业向中国出售半导体设计软件的渠道，涉及EDA三巨头Cadence、Synopsys、Siemens EDA，这三家占据中国电子设计自动化市场的80%以上[2] - 美国商务部撤销《AI扩散规则》，推出更严苛的AI芯片出口管制新规，将中国归入全面禁运GPU芯片的第三等级[8] - 英伟达CEO黄仁勋表示美国对华人工智能芯片出口管制"一败涂地"，英伟达在中国市场份额从95%暴跌至50%[10][11] 中国半导体行业应对措施 - 海光信息通过换股吸收合并中科曙光，两家企业市值合计超4000亿，海光专攻高端CPU和AI芯片，中科曙光擅长服务器和云计算[5][22] - 华为昇腾芯片、寒武纪思元芯片等国产芯片崭露头角，抢占市场份额[13] - 国内三大运营商2024年采购的服务器中60%采用国产芯片（海光、华为为主），拉动海光DCU出货量增长50%[32] 算力生态竞争格局 - 英伟达CUDA平台拥有巨大开发者生态优势，全球AI模型和深度学习框架如PyTorch、TensorFlow都围绕CUDA优化[15] - 华为昇腾920单卡算力突破900 TFLOPS，性能超越英伟达H20，但生态短板限制竞争力[20] - 华为MindSpore国内开发者社区2024年增长50%，显示国产AI框架黏性初见成效[39] 海光与曙光合并的战略意义 - 合并实现"芯片设计-服务器制造"整合，海光深算三号DCU单卡算力与英伟达H20相近但价格更低[23][25] - 合并前存在技术适配问题，芯片性能因服务器散热和数据传输限制无法充分发挥[24] - 合并后可效仿华为"芯片设计-服务器制造-云计算服务"全链条布局，成本比国外方案低30%-40%[26][28] 中美算力战略差异 - 美国采取"以柔克刚"策略，通过市场渗透和技术锁定绑定全球算力生态[30] - 中国采取"高筑墙，广积粮"战略，整合产业链各环节确保自主可控[31] - 华为昇腾910B专为大模型优化，在国内推理市场份额达30%[33]

美国对华EDA出口管制新规 - 美国商务部BIS已正式通知Synopsys、Cadence和西门子EDA停止向中国部分客户提供EDA软件服务 [1][2] - 管制范围限定于《商业控制清单》ECCN 3D991和3E991类目下的软件技术 针对中国"军事最终用户"或涉及"军事最终用途"的交易 [2][4] - Synopsys和Cadence正在评估新规对业务及财务的影响 并与BIS沟通细节 [1][2][4] 受影响企业动态 - Synopsys于2025财年Q2财报后收到BIS通知函 未披露具体限制内容但确认涉及中国出口管制 [1] - Cadence披露BIS要求涉及中国"军事最终用户"的交易需额外许可证 5月23日已收到通知 [2][4] - 西门子EDA虽未公告 但推测已收到通知 可能因母公司非美国身份更早采取合规措施 [5] 对中国半导体行业影响评估 - 新规主要限制"军事最终用户"清单企业 当前清单以航空航天类为主 半导体企业较少（如中芯国际） [4] - 行业影响相对有限 因管制未覆盖全部EDA工具和客户 与市场此前"非全面断供"判断一致 [4] - 美系EDA厂商对华非受限客户支持暂未出现明显变化 [4][5]

文章核心观点 公司是领先的集成电路EDA软件与晶圆级电性测试设备供应商，提供全流程解决方案，其“三驾马车”业务支撑营收连创新高，各产品技术相辅相成、商业模式独立销售相互引流，2024年各业务均有进展且成果显著 [4][5]。 公司基本情况 主营业务 - 公司专注芯片成品率提升和电性测试快速监控技术，提供EDA软件、电路IP、WAT测试设备及全流程解决方案，实现芯片性能等提升，打破国外产品垄断 [4]。 - 公司形成以EDA软件、半导体大数据分析与管理系统、晶圆级电性测试设备为驱动业绩可持续发展的“三驾马车”，业务稳健发展，客户范围拓展 [5]。 主要产品及服务布局 电子设计自动化（EDA）软件 - 集成电路良率提升相关设计软件主要为测试芯片设计EDA软件，采用测试芯片技术是业内工艺开发、成品率提升主要方法 [7]。 - 2024年公司优化现有良率提升相关EDA功能，研发多种电路IP和解决方案，如Advanced PCM量产监控方案推进验证等 [8]。 - 可制造性设计（DFM）EDA软件是研发和生产桥梁，报告期内核心模块研发取得重要进展 [9]。 - 可测试性（DFT）EDA软件在芯片设计阶段插入硬件逻辑用于测试，提高产品良率、降本增效；2023年收购亿瑞芯股权，2024年DFTEXP解决方案应用并获收入和口碑 [10][11]。 半导体大数据分析与管理系统 - 广立微DATAEXP系列软件覆盖集成电路全生命周期数据管理和分析，运用先进技术识别定位良率问题，与其他产品相互赋能 [13]。 - 2024年公司发布INF - AI平台、推出SemiMind平台，离线大数据分析系统达国际领先水平，在线大数据分析系统试运行，DE - G软件替代国际通用软件 [14]。 晶圆级电性测试设备 - 公司自主研发晶圆级WAT电性测试设备，进入多家海内外企业，推出新一代测试机并扩展设备功能 [15]。 软件开发技术服务 - 集成电路良率提升技术服务包括技术开发和测试服务，2024年中标多家客户良率提升项目 [16]。 - 可测试性（DFT）设计技术服务为客户提供全流程DFT设计服务及量产支持 [17]。 财务与分配情况 审计与利润分配 - 天健会计师事务所对本年度公司财务报告出具标准无保留意见，本年度会计师事务所变更为天健 [2]。 - 公司经董事会审议通过的利润分配预案为以197,062,569为基数，每10股派发现金红利2.5元（含税），送红股0股，转增0股 [3]。 财务指标 - 近三年主要会计数据和财务指标无需追溯调整或重述，分季度主要会计数据与已披露报告无重大差异 [17][18]。 股本及股东情况 普通股与优先股股东 - 披露普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10名股东持股情况，报告期无优先股股东持股情况 [18]。 产权及控制关系 - 以方框图形式披露公司与实际控制人之间的产权及控制关系 [18]。