百度三季度业绩的巨亏，引发了市场的担忧。 据最新披露的财报，百度三季度营收为312亿元，同比下滑7%，创下有史以来最大季度跌幅，净亏损金额高达112.32亿元。其中，百度的"现金牛"业务—— 在线营销的营收大幅下滑18%。 在核心业务失守的同时，百度仍在疯狂烧钱，重金投入AI。自2023年3月发布文心一言以来，百度在AI领域的投入已超过1000亿元。 百度表示，未来将进一步加大AI领域的投资力度，但会理性投资，提升资本使用效率。 百度巨亏 百度日前披露的财报显示，今年第三季度，实现营收312亿元，同比下滑7%，创下有史以来最大季度跌幅，净亏损金额高达112.32亿元。 | | | | 百度集團股份有限公司 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | (百萬元,每股美國存託股除外, | 2024年 | 2025年 | | | | | 未經審計) | 第三季度 | 第二季度 | 2025年第三季度 | | 按年 | | | 人民幣元 | 人民幣元 人民幣元 | | 美元 | | | 總收入 | 33.557 | 32.713 | 31.174 | 4.379 | ( ...

报告摘要 业绩点评： 百度集团25Q3核心业务营业收入246.6亿元，同比下滑7.0%，超彭博一致预期（下文简称一致预期）1.5%。营 业利润12.2亿元，低于一致预期9.7%；营业利润率4.9%，同比下滑16.5pcts，主要系公司加大AI投入，传统搜 索业务收入占比下降。25Q3资本开支33.8亿元，同比增长106.4%。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 25Q3萝卜快跑提供了310万次无人驾驶服务，同比增长212%，相比25Q2的148%再次加速。截至2025年10月， 萝卜快跑已拓展至全球22个城市，在亚洲和中东地区与Uber达成合作，在德国和英国地区与Lyft达成合作，持 续扩张全球业务版图。 AI季度收入突破100亿元，主要由AI云、AI应用、AI原生广告 ...

百度 20251119 摘要 百度 AI 云业务保持强劲增长，订阅收入同比增长 128%，反映市场对其 AI 产品和解决方案的强劲需求，百度在人工智能技术栈的全面布局，使 其能够全程支持企业客户的人工智能应用发展。 Apollo 自动驾驶项目进展显著，运营权限同比增长 212%，扩展至 22 个城市，并在迪拜获得独家授权进行自动驾驶试运行，展示了 Apollo Go 作为全球领导者在自动驾驶领域的地位。 代理人和数字人类推动在线营销创新，9 月份约有 30,000 名广告主每 天通过代理人产生广告支出，ERNIE 系统驱动数字人类提供低成本直播 服务，使专业直播在更多场景及行业中变得可及。 百度搜索人工智能转型持续推进，约 70%的移动搜索结果页面包含人工 智能生成内容，百度 APP 月活跃用户达到 7.08 亿，同比增长 1%，每 个用户日均使用时长同比增长 2.3%。 第三季度总收入同比下降 7%，但智能云业务带动下在线营销部分增长 21%，AI 云基础设施收入同比增长 33%，基于订阅的 AI 加速器基础设 施收入同比增长 128%。 Q&A 百度在 2025 年第三季度的财务表现如何？ Ernie 5 ...

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，持续看好百度集团-SW(09888)AI生态价值，维持"买入"评 级，25Q3百度核心业务收入246.6亿元，超预期1.5%，AI相关收入首次披露突破100亿元，同比增长超 50%,萝卜快跑加速全球扩张，AI原生广告成为传统搜索的第二增长曲线。 光大证券主要观点如下： 业绩表现 2025年第三季度，百度集团核心业务营业收入246.6亿元，超预期1.5%。营业利润12.2亿元;营业利润率 4.9%，主要公司加大AI投入，传统搜索业务收入占比下降。25Q3资本开支33.8亿元，同比增长 106.4%。 AI方面 订单数加速增长，持续进行全球扩张。25Q3萝卜快跑提供了310万次无人驾驶服务，同比增长212%， 相比25Q2的148%再次加速。截至2025年10月，萝卜快跑已拓展至全球22个城市，在亚洲和中东地区与 Uber达成合作，在德国和英国地区与Lyft达成合作，持续扩张全球业务版图。 传统业务 排除AI原生广告收入后，25Q3传统广告收入125.8亿元，另一方面Agent、数字人等AI原生广告形态能 将原先没有广告意图的网页更有效地商业化，因此AI原生广告对传统搜索并 ...

光大证券发布研报称，持续看好百度集团-SW(09888)AI生态价值，维持"买入"评级，25Q3百度核心业 务收入246.6亿元，超预期1.5%，AI相关收入首次披露突破100亿元，同比增长超50%,萝卜快跑加速全球 扩张，AI原生广告成为传统搜索的第二增长曲线。 AI季度收入突破100亿元，主要由AI云、AI应用、AI原生广告驱动。25Q3公司首次披露AI收入100亿 元，同比增速超50%。1)AI云：25Q3营收62亿元，同比增长21%，其中AI云IaaS+PaaS收入42亿元，同 比增长33%，AI基础设施相关订阅收入同比增长128%。2)AI应用：25Q3营收26亿元，包括百度文库、 百度网盘、零代码开发平台秒哒、企业AI数字员工、多模态视觉管理平台一见、AI交互操作系统小度 等产品。3)AI原生广告：Agent和数字人有效提升了广告的交互性和ROI，25Q3营收28亿元，同比增长 262%，AI原生广告占公司核心广告收入的18%，相比24Q3的4%占比提升明显。 光大证券主要观点如下： 业绩表现 2025年第三季度，百度集团核心业务营业收入246.6亿元，超预期1.5%。营业利润12.2亿元;营业利 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 江楚雅 百度首次在财报中披露的AI业务，展现出强劲的增长势头。 11月18日晚，百度（BIDU.US，09888.HK）发布2025年第三季度财报，三季度其总营收为人民币312亿 元。其中，百度的AI业务表现突出，其三个类别合计收入96亿元，同比增长超50%，成为对冲传统业务 压力、支撑公司长期增长的核心力量。 同时，百度在业绩电话会上明确，自2023年3月生成式AI浪潮启动后的10个季度内，公司对AI领域的累 计投入已超1000亿元，且后续将持续加大研发投入，加速大模型研发与商业化落地，巩固其在中国AI 市场的核心竞争力。 得益于强大AI能力对搜索产品的重构，百度AI搜索目前处于明显的行业领先地位。据QuestMobile于10 月28日发布的《2025年三季度AI应用行业报告》显示，截至2025年9月，百度AI搜索月活跃用户规模季 度环比增18.63%，达3.82亿，连续三个季度登上国内AI搜索行业月活榜首。 百度CFO何海建介绍，自2023年3月发布文心一言以来，百度在AI领域的投入已超过1000亿元，未来将 持续加大AI投入。 萝卜快跑单量增长迅猛 在财报电话会上，百度高 ...

机构：华泰证券 研究员：夏路路/侯杰 3Q25 百度集团总收入312 亿元，同比-7.1%，好于VA 一致预期（口径下同）的-8.6%，主因AI 云收入增 长延续强劲态势，且百度核心广告收入同比跌幅略好于预期。非GAAP 净利润38 亿元，非GAAP 净利 率12.1%（预期：8.6%），同比-5.4pp。此次财报中，公司新增披露三大AI 业务线，合计收入体量约人 民币100 亿元（约为百度核心总收入的40%），且同比实现超50%的强劲增长，展现出AI 对百度相关业 务的赋能效果。展望后续，伴随AI 对其广告系统的改造进入后半程以及同比基数的走低，我们预计百 度核心的收入与非GAAP 经营利润有望在4Q25 实现环比改善。中长期看，AI 业务线的持续增长与股东 回报力度的强化仍为百度价值重估的核心支撑，建议持续关注。维持"买入"评级。 百度核心：AI 云业务收入稳健增长，AI 高性能基础设施订阅收入快速增长3Q25 百度核心收入同 比-7.0%至247 亿元（预期yoy-8.7 %），好于预期主因AI 云收入增长较快。分部来看，广告收入同 比-18%至153 亿元，主因AI 搜索改造的影响，截至10 月底已有 ...

11 月 1 8 日 晚 间 ， 百 度 2 0 2 5 年 第 三 季 度 财 报 正 式 出 炉 。 总 营 收 3 1 2 亿 元 、 核 心 营 收 2 4 7 亿 元 背 后，有两个"首次"格外引人注目： 首次披露AI业务收入，整体同比增长超5 0%； 首次披露自2 0 2 3年3月至今的AI投入总额，累计投入已超过1 0 0 0亿元。 Q3财报不只是一张成绩单，还是一张证明，早行业一步，百度已用搜索、云服务、自动驾驶 等多场景的突破，证明其AI转型进入实质收获期，这一切背后，是其多年深耕全栈技术的战 略定力。 财报发布后，受业绩利好刺激，花旗上调百度目标价，港股及美股双双涨超2%，市场信心进 一步夯实。 首揭AI成绩单，重构营收结构 在以往的财报中，百度AI业务多被纳入整体营收框架，Q3财报正式推出了"AI原生视角"，首 次拆分AI云、AI应用、AI原生营销服务三大板块数据。 这样做，更能直观反映百度现有产品组合的估值驱动逻辑，也清楚展现了其丰富的AI赋能资 产。 AI云Q3收入同比增长3 3%，其中与AI算力紧密相关的板块增速更超整体，AI高性能计算基础 设施订阅收入同比激增1 2 8%，较上一 ...

在互联网流量红利见顶的深秋，百度交出了一份AI味儿的财报。 11月18日晚，百度发布2024年第三季度业绩：312亿元总营收与247亿元核心营收背后，首次披露了AI 业务收入与过去10个季度的AI总投入。 三季度，百度AI相关收入增速超过50%，包括云、应用和在线营销三个维度；并且，自2023年3月文心 一言发布以来，10个季度内，百度在AI领域的投入已突破1000亿元。 财报中，百度还主动计提了部分资产减值，这通常意味着公司正在淘汰旧的服务器或资产，以便为更昂 贵的AI算力腾挪空间。 一面是传统搜索广告业务在宏观环境下的艰难守成，一面是AI新业务不计成本的巨额押注。这个季 度，我们看到了一个对AI更加激进的百度。 搜索的"消亡"与重生 长期以来，外界对百度的认知停留在"搜索引擎"四个字上。但百度创始人李彦宏透露，百度对搜索的改 革堪称"全球最激进"，取而代之的是一个被AI彻底重构的新物种。 第三季度，百度智能云营收为42亿元，同比增长33%，值得注意的是，其中AI高性能计算基础设施的订 阅收入同比增长了128%。 这个数字背后，是国内大模型行业的算力焦虑。在英伟达芯片受限的背景下，百度自研的"昆仑芯"成为 ...

投资评级 - 报告对百度集团维持“买入”评级，港股目标价为235.4港元，美股目标价为243.2美元 [1][5][7] 核心观点 - 百度集团3Q25总收入312亿元人民币，同比下降7.1%，但优于市场预期的下降8.6%，主要得益于AI云收入的强劲增长 [1] - 非GAAP净利润为38亿元人民币，非GAAP净利率为12.1%，高于预期的8.6% [1] - 公司首次披露三大AI业务线，合计收入约100亿元人民币，约占百度核心总收入的40%，且同比增长超过50% [1][3] - 预计百度核心收入与非GAAP经营利润将在4Q25实现环比改善，AI业务线的持续增长和股东回报力度的强化是公司价值重估的核心支撑 [1] 3Q25业绩回顾 - 百度核心收入同比下降7.0%至247亿元人民币，优于预期的下降8.7%，主要受AI云收入增长驱动 [2] - 广告收入同比下降18%至153亿元人民币，主要受AI搜索改造影响，截至10月底已有70%的移动搜索结果页面包含AI生成内容 [2] - 非广告收入同比增长21%至93亿元人民币，其中AI云收入同比增长21%至62亿元人民币，AI高性能基础设施订阅收入同比增长128% [2] - 百度核心非GAAP经营利润为22亿元人民币，非GAAP经营利润率为9.0%，同比下降16.1个百分点，主要因高利润率的广告业务占比下降 [2] 新披露的AI业务口径 - 智慧云基础设施收入达42亿元人民币，同比增长33%，其中AI高性能计算设施订阅收入同比增长128% [3] - AI应用收入达26亿元人民币，同比增长6%，主要包括百度文库、百度网盘及数字员工等订阅制旗舰产品 [3] - AI原生营销服务收入达28亿元人民币，同比增长262%，主要包括智能体及数字人等AI原生在线营销产品及服务 [3] - 管理层预计三大AI赋能业务未来将实现加速增长，新口径为投资者提供了更清晰的AI业务价值视角 [3] 自动驾驶业务进展 - 萝卜快跑业务已覆盖全球22个城市，境内覆盖城市均已实现全无人化运营 [4] - 3Q25萝卜快跑订单量达310万次，同比增长212%，增速较前两个季度明显提升 [4] - 截至10月，萝卜快跑周均订单量超过25万次；截至11月，累计订单量已超1700万次 [4] - 公司通过轻资产模式和战略合作（如与Car Inc在海南的合作）快速扩展自动驾驶服务网络，并计划在确保安全的前提下持续快速扩张 [4] 盈利预测与估值调整 - 将2025/2026/2027年非GAAP净利润预测上调19.7%/1.6%/下调1.4%至194/215/241亿元人民币，2025年上修主要因3Q业绩优于预期及4Q收入增长可能好于此前预期 [5][24] - 将估值窗口切换至2026年，基于SOTP模型得出美股目标价243.2美元，港股目标价235.4港元，新目标价对应28.0倍2026年非GAAP PE和25.0倍2027年非GAAP PE [5][28] - 对2025/2026/2027年收入预测微调+1.1%/-1.1%/-1.5%至1287/1382/1501亿元人民币，非GAAP净利率预测调整至15.1%/15.6%/16.1% [24][26] 分部估值详情 - 百度智能云估值每ADS 77.6美元，对应6.0倍2026年预测PS，其中个人云和企业云分别基于10倍和4.0倍2026年PS估值 [28][30] - 昆仑芯估值每ADS 46.4美元，基于20.0倍2026年预测PS，反映其作为中国国产替代龙头的溢价 [29][30] - 自动驾驶估值每ADS 8.5美元，基于30.0倍2026年预测PS，反映其国内领先的技术和成本优势 [29][30] - 百度核心广告估值每ADS 41.0美元，基于5.0倍2026年预测PE，较行业平均有所折价，反映其AI改造尚在进行中 [29][30] - 考虑约1470亿元人民币净现金，给予业务总估值35%的溢价，并加上爱奇艺及其他投资市值（持有折让30%），得出总目标价 [30]