产品规划 - 公司计划在2024年四季度推出两款增程版大型车G9和X9，首次进入纯电以外的市场[1] - 后续将把增程技术下放到中端和低端市场，包括即将推出的G7和MONA系列车型[2] - 正在研发至少三款MONA系列全新车型，大部分将同步推出纯电和增程版本[4] - 将推出代号E29的高端轿车和一款旗舰轿车，填补P7i停产后的产品空缺[4] 市场策略 - 采取高中低三市场同步推进增程技术落地的策略[7] - MONA系列首款车型M03定价11.98-13.98万元，主攻15万元及以下市场[3][8] - 2025年一季度15万元以下乘用车销量占整体60%，达303万辆[10] - 目标2024年销量实现翻倍增长，达到约40万辆[11] 技术路线 - 将采用"纯电+超电"双技术路线，"超电"指增程式混动技术[7] - 增程技术命名为"鲲鹏电动"，主打差异化：更大纯电续航、超静音发动机[7] - 目标增程发动机启动后音量仅比电动机高出几分贝[7] 销售表现 - 2024年6月交付新车3.5万辆，连续8个月销量超3万辆[10] - 2024年上半年累计交付19.7万辆，超2023年全年[10] - MONA M03上半年销量超8万辆，占公司总销量四成以上[4][10] - 2023年8月M03交付后，月销量从不足1万辆迅速回升至2万辆以上[10] 竞争格局 - M03主要竞争对手为比亚迪秦L EV、海豹06 EV等[8] - 将直面零跑、比亚迪等品牌，零跑2024年上半年销量22.2万辆[11] - 性价比市场新对手不断涌现，如零跑B01、吉利银河星耀8等[11] 内部管理 - 2023年进行大规模高管调整，裁撤10名高管[10] - 重点提升制造、采购等环节效率，实现成本控制[10] - 新款P7+、G6等车型定价比老款低数万元[10]

产品发布与升级 - 小鹏MONA M03 Max版车型于5月28日上市交付，比原计划的2025年春节后交付时间提前[1] - Max版车型续航里程从580km免费升级至600km，并新增502km续航版本，售价分别为13.98万元（下调1.6万元）和12.98万元[1] - 新增两款PLUS版车型，售价分别为11.98万元和12.98万元，在整车配置及智能化方面进行了升级[2] 技术配置 - Max版车型搭载"满血版"小鹏AI图灵智驾系统，配备2颗Orin-X芯片，最高算力508Tops[1] - 相比标准版增加1颗毫米波雷达和4颗车外摄像头，支持自定义泊车、车位到车位、智能出库等辅助驾驶功能[2] 市场竞争环境 - 小鹏MONA M03所在的10-15万元价格带2024年市场总量683.7万辆，占比31.5%，其中新能源车销量301.9万辆，渗透率44.2%[5] - 该细分市场竞品包括比亚迪秦L EV（首周销量破1万辆）和东风日产N7（上市一小时销量破1万辆）[5] - 机构认为10-15万元价格带存在大量替代燃油车的潜在空间，优质新能源车供给不充分[5] 销量预期 - 中信证券预计MONA M03系列月销量将稳定在1.5-1.8万辆，年销量18-20万辆[6] - 中信证券预测智驾版在Mona系列占比未来将提升至50%以上，认为低价格带区间也有智驾需求[6] 公司战略 - 小鹏汽车将希望寄托在新品发布上以拉动销量增长[5] - 民生证券认为小鹏汽车此前困境源于产品周期断档，加速新车型推出将拉动销量回升[5]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 4月销量稳健，纯电与出海表现亮眼，终端优惠围绕置换展开稳住平价车基盘，海外目标有望超额完成，看好中期全球份额扩张，维持目标市值与评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为7771.02亿、10931.72亿、13148.67亿、15272.68亿元，同比增速分别为29.0%、40.7%、20.3%、16.2% [2] - 归母净利润分别为402.54亿、579.85亿、703.75亿、813.90亿元，同比增速分别为34.0%、44.0%、21.4%、15.7% [2] - 每股盈利分别为13.25元、19.08元、23.16元、26.78元，市盈率分别为27倍、19倍、15倍、13倍，市净率分别为5.8倍、4.0倍、3.3倍、2.8倍 [2] 公司基本数据 - 总股本303906.59万股，已上市流通股116241.39万股，总市值10939.42亿元，流通市值4184.23亿元 [3] - 资产负债率70.71%，每股净资产71.85元，12个月内最高/最低价为399.99/207.38元 [3] 市场表现对比图 - 展示2024 - 05 - 06至2025 - 05 - 06比亚迪与沪深300市场表现对比 [4][5] 相关研究报告 - 包括《【华创汽车】比亚迪（002594）2025年一季报点评：业绩符合预期，关注智能化及海外进展》等多篇报告 [6] 公司销量情况 - 2025年4月新能源总销量38.0万辆，同比+21%、环比+1%；BEV 19.6万辆，同比+46%、环比+18%；PHEV 17.7万辆，同比持平、环比 - 14%；海外7.9万辆，同比+93%、环比+9%；锂电出货26.5Gwh，同比+111%、环比+30% [6] - 1 - 4M25累计138万辆，同比+47%，假设全年销量550万辆，1 - 4M25达成率为25%，去年同期累计达成率为22% [6] - 分品牌，王朝 + 海洋34.7万辆，同比+17%，方程豹1.0万辆，同比+375%，腾势1.5万辆，同比+38% [6] - 1 - 4M25海外累计销量28.5万辆，同比+105%，已完成80万辆目标的36% [6] 终端优惠情况 - 2025年侧重于性能升级，4月开始陆续推出限时优惠活动，如秦L EV限时置换补贴政策至高可享1万元厂家加码补贴，叠加国家、地方综合补贴可达3.5万元，还有优惠的首付/利息等金融政策 [6] - 截至4月10日，全国以旧换新合计申请量已超过223万份，乘联会1Q25狭义乘用车零售销量约512万辆，估计以旧换新的销量占比大于40% [6] 海外市场情况 - 2025年海外销量目标80万辆，主要集中在东南亚、中南美洲和欧洲，泰国、乌兹别克斯坦工厂已竣工投产，巴西、匈牙利基地在建设中，规划的8艘滚装船已有4艘投入使用 [6] - 截至4M25，新能源汽车已进入全球110多个国家及地区，1Q25在英国、巴西、泰国、澳大利亚多地斩获新能源销冠 [6] 投资建议 - 维持25 - 27年核心预测，给予2025年25倍PE，维持目标市值1.45万亿元，对应目标价477.0元，调整港股目标价至463.0港元，对应A/H 1.1倍 [6] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [7]

核心观点 - 2025年3月第3周乘用车销量43.0万辆，同比+15.6%，环比+3.5%；新能源乘用车销量22.4万辆，同比+31.2%，环比+0.8%；新能源渗透率52.1%，环比-1.4pct [2] - 汽车板块本周表现弱于市场，A股汽车板块下跌3.89%，细分板块中商用载货车上涨2.33%，商用载客车、乘用车、摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务分别下跌2.14%、2.63%、2.92%、5.50%、5.62% [3][30] - 重卡、整车龙头业绩表现亮眼，比亚迪2024Q4归母净利为150.2亿元，同比+73.1%，环比+29.4%，中国重汽2024Q4归母净利润5.46亿元，同比+28.4%，环比+73.0%，潍柴动力2024Q4归母净利30.02亿元，同比+19.5%，环比+20.2% [5][10] - 2025年为智驾全面加速的一年，FSD入华，小鹏、零跑将落地15万以内noa，比亚迪开启智驾全系标配，提振整车估值 [6][11] - 乘用车基本面向上，新车催化密集，长城枭龙MAX预售72小时订单突破10,636台，吉利领克900预售24小时订单破14,600台 [6][11] 本周数据 - 2025年3月第3周乘用车销量43.0万辆，同比+15.6%，环比+3.5% [2] - 新能源乘用车销量22.4万辆，同比+31.2%，环比+0.8% [2] - 新能源渗透率52.1%，环比-1.4pct [2] 本周行情 - A股汽车板块下跌3.89%，表现弱于沪深300（-1.05%） [3][30] - 细分板块中商用载货车上涨2.33%，商用载客车、乘用车、摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务分别下跌2.14%、2.63%、2.92%、5.50%、5.62% [3][30] 重卡、整车龙头业绩 - 比亚迪2024Q4归母净利为150.2亿元，同比+73.1%，环比+29.4%，汽车+电池毛利率25.5% [5][10] - 中国重汽2024Q4归母净利润5.46亿元，同比+28.4%，环比+73.0% [5][10] - 潍柴动力2024Q4归母净利30.02亿元，同比+19.5%，环比+20.2%，毛利率24.2%，同环比分别+0.49/+2.03pct [5][10] 乘用车基本面与智驾 - 3月第1/2/3周乘用车销量分别35.8/41.5/43.0万辆，新能源渗透率分别56.5%/53.5%/52.1% [6][11] - 2025年智驾全面加速，FSD入华，小鹏、零跑将落地15万以内noa，比亚迪开启智驾全系标配 [6][11] - 长城枭龙MAX预售72小时订单突破10,636台，吉利领克900预售24小时订单破14,600台 [6][11] 投资建议 - 乘用车推荐比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车，建议关注小米集团 [7][13] - 零部件推荐拓普集团、新泉股份、双环传动、沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份、伯特利、上声电子、继峰股份 [7][15] - 机器人推荐拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份 [7][22] - 摩托车推荐春风动力 [8][24] - 重卡推荐中国重汽、潍柴动力 [26] - 轮胎推荐赛轮轮胎、森麒麟 [29] 摩托车市场 - 2月250cc以上摩托车销量5.8万辆，同比+134.9%，环比-2.2% [23] - 1-2月累计销量11.7万辆，同比+84.8% [23] - 春风动力250cc+2月销量0.8万辆，同比+48.3%，市占率14.7% [23] 重卡市场 - 2025年2月重卡市场销售8万辆，环比+11%，同比+34% [25] - 以旧换新政策支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，补贴力度超预期 [25][26] 轮胎市场 - 2025年2月21日当周国内PCR开工率80.35%，周度环比+6.50pct，TBR开工率66.45%，周度环比+4.24pct [28][50] - 2025年2月PCR加权平均成本同比+4.71%，环比+2.99%；TBR加权平均成本同比+6.02%，环比+2.33% [56] 行业动态 - 小米集团配售8亿股筹资425亿港元 [58] - 特斯拉宣布擎天柱机器人启动试生产 [64] - 比亚迪发布腾势N9 PHEV、秦L EV、海狮05 EV、仰望U7等新车 [64]

文章核心观点 比亚迪王朝网秦L EV正式上市，其在外观、内饰、能耗、安全、智驾等方面有亮点，且填补王朝网中级纯电车型空缺，有望助推王朝网销量增长 [1][2] 秦L EV产品信息 - 推出三款配置，售价区间11.98万元—13.98万元 [1] - 采用王朝全新一代龙颜美学设计理念，车色取自中国名瓷 [1] - 内饰配备冰箱、彩电、大沙发，有同级唯一一体式智能冷暖冰箱 [1] - 基于e平台3.0Evo打造，有电池高效双环流直冷直热技术、16合1高效热管理集成模块，整车能耗低至每百公里10.8kWh，满电续航545km [1] - 采用CTB电池车身一体化技术，车身架构强、刚性高，搭配全车75%高强度钢和安全笼式结构，能扛超过自身重量5倍的车顶静压 [1] - 配备前双球头麦弗逊独立悬架+后五连杆独立悬架，操控优异，转弯半径5.4米 [1] - 全系标配天神之眼C - 高阶智驾三目版(DiPilot100)，全车配备29个传感器，可实现全场景智能泊车，有自动泊车、代客泊车、遥控泊车三大技能 [1] 秦家族销量情况 - 2024年比亚迪王朝网销量为209万辆，秦家族全年累计销量超70万辆，占王朝网总销量约三分之一 [2] 秦L EV市场意义 - 此前秦家族中秦PLUS有混动和纯电版本，秦L只有混动版本，秦L EV填补王朝网中级纯电车型产品空缺，为消费者提供更多选择，有望助推王朝网销量增长 [2]

"相当于P7和G6都会有增程版型。" 文 ｜ 韩永昌 编辑｜ 张博文 杨轩 封面来源 ｜ 小鹏汽车 小鹏汽车开始全面拥抱增程。 36氪独家获悉，小鹏汽车目前至少规划了5款增程车型，包含轿车与SUV。"相当于P7和G6都会有增程版型。" "首款增程车型将是基于X9开发而来，在今年下半年量产，E、F、H 等平台都有增程车型，放在明年及后年，未来小鹏绝大多数 新车都将采取增程和纯电双动力模式。"知情人士称。 对于增程车型的规划，小鹏的决策也是一波三折。36氪了解到，早在2022年末，该公司内部讨论战略转型时，就存在两个方向， 一是做低价，二是转向其他动力形式。但小鹏最终选择了低价方向。这就是如今的MONA。 彼时增程市场也并不稳定，理想全年销量只有约13万辆，新势力年销量冠军仍是哪吒，市场前景并不明朗。 但到了2024年，增程市场已经全面开花，理想、问界、零跑等车企不断验证着增程车型的市场竞争力，做增程已经是箭在弦上。 除了特斯拉与蔚来，几乎所有纯电车企都有增程产品的规划，小鹏自然不甘落后，也重新把曾经放弃的增程路线提上日程。 "后来发现，转型不是主动选择，而是整体市场的方向所在。"这也是如今小鹏大力规划增程车型的 ...

市场要闻 - 2025中国发展高层论坛在北京举行 共有21个国家、86位跨国企业代表出席 论坛已成为中国与世界对话合作的重要桥梁[2] - 中日举行第六次经济高层对话 双方将加强人工智能、数字经济、节能环保等领域合作 拓展第三方市场合作[2] - 香港特首回应长和出售港口资产 强调交易需符合法律规则 反对国际经贸中的胁迫手段[2] - 央行拟出台金融支持扩大消费文件 商务部推动消费品以旧换新 财政部等多部门提升居民消费能力[3] - 央行货币政策委员会建议加大调控强度 择机降准降息 推动社会综合融资成本下降[3] - 商业银行消费贷利率降至2.5%-2.8%区间 消费金融市场迎来发展机遇[3] 板块事项 家电装修 - 商务部启动全国家电消费季 优化政策驱动机制 放大家电以旧换新效应[5] - 杭州推出旧房装修补贴 按实际购买价格15%补贴 每套房最高补贴2万元[5] - 北京启动"守护消费"铁拳行动 针对外卖、电商等九大领域开展整治[5] 数码产业 - 手机等数码产品纳入以旧换新补贴 通讯器材类零售增速位列16大类消费品第一 截至3月18日已有4219.3万消费者申请5225.1万件产品补贴 完成销售669.5亿元[6] 入境游 - 大连发布入境旅游跃升计划十条举措 目标2025年入境游客增长50%[7] 个股大事 - 小米在日本开设首家常设店 计划年内开5-10家门店 小米汽车2025年交付目标提升至35万台[9] - 比亚迪发布秦L EV 全系标配超百项豪华功能 e平台3.0Evo等技术赋能[9] - 茅台2024年研发投入8.2亿元 同比增长11% 新增国家级创新平台1个 省级平台5个[9] - 华为发布业界首款阔折叠手机Pura X 售价7499元起 搭载鸿蒙OS5 5月将推鸿蒙电脑[10] - 腾讯混元推出5个全新3D生成模型并开源 3D AI创作引擎升级[10] - 蔚来与宁德时代战略合作 共建全球最大换电网络 宁德时代拟投资蔚来能源不超过25亿元[10] - Sandisk计划4月1日起全线产品涨价超10% 存储行业价格或迎上涨预期[11] 限售股解禁 - 本周37家公司限售股解禁 合计解禁23.19亿股 解禁市值402.38亿元[13] - 3月24日为解禁高峰 13家公司解禁市值174.07亿元 占本周43.26%[14] - 解禁市值前三：星宸科技102.72亿元、均普智能85.51亿元、华融化学29.22亿元[14] - 解禁股数前三：均普智能7.6亿股、华融化学3.44亿股、和元生物1.74亿股[14] 新股日历 - 本周3只新股发行 合计募资31.67亿元 包括首航新能、中国瑞林、泰鸿万立[17] - 1只新股上市：N矽电[18] 机构看后市 - 华福证券：4月后基本面指引更明显 当前权益资产性价比高 建议关注价值成长再平衡机会[20] - 申万宏源：AI行情向有业绩支撑的算力收缩 看好高股息绝对收益 推荐国内AI算力、具身智能等[21][22] - 中泰证券：维持"高低切换"思路 关注有色、军工、核电等安全类资产及红利股[23] 大事前瞻 - 本周重点关注：欧元区3月PMI、美国3月PMI、德国IFO商业景气指数、英国CPI、美国PCE物价指数等经济数据[25][26][27][28][29][30][31][32]

摘要/ 机构情绪明显下行 上周为啥大跌？ 一个原因是机构情绪的回落！ 民生证券构建的个人和机构投资情绪指标显示，本周(20250317-20250321)个人投资情绪维 持高位，机构投资情绪周三开始明显下行；这种投资者情绪组合意味着市场未来或阶段偏弱 走势。 对于A股而言，科技股引领的"东升西落"阶段结束，市场再度回到对于基本面的定价。 二是"四月决断"马上到来！这个时候要做好防守！ 进入 4 月，上市公司开始集中披露业绩报告，同时两会和政治局会议召开对全年经济发展作 出指引，市场会基于微观企业盈利和宏观政策基调对股价进行修正。科技主题分支往往处于 新技术渗透初期，盈利兑现度不足，因此在3月末、4月初可能会阶段性退潮。 | 小盘成长相对沪深 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 胜摩 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300超额收益率 | | | | | | | | | | | | | ...

新车发布 - 比亚迪发布基于e平台3.0 Ev0全新打造的智美中级纯电轿车秦L EV [1] - 秦L EV全系标配天神之眼C高阶智驾版 提供470公里领先型、545公里超越型、545公里卓越型三大版本 售价分别为11.98万元、12.98万元和13.98万元 [1] 配置亮点 - 搭载同级唯一一体式智能冷暖冰箱 最低制冷-6℃ 最高制热50℃ 下电后持续工作12小时 [2] - 全系标配智能座舱高阶版DiLink100 全场景智能语音可解锁超1000项车控功能 [2] - 语音助手"小迪"深度整合满血版DeepSeek 通过"你好小迪 请深度思考"可唤醒AI功能 [2] - 全系搭载天神之眼C高阶智驾版 配备5个高精度毫米波雷达、12个高清摄像头、12个超声波雷达 共计29个传感器 [2] 空间设计 - 拥有2820mm大轴距 84.8%高"得房率" [3] - 坐垫较同级加长20毫米以上 提升腿部承托性能 [3] - 前排座椅滑动行程提升260毫米 达到越级水平 [3] - 配备65L前备箱和460L后备箱 [3] 性能与市场表现 - 整车能耗低至10.8kWh/100km 采用"CTB+高强度钢+笼式安全结构" [4] - 采用后驱布局 提升操控乐趣 实现"后驱平权" [4] - 2025年前两个月新能源汽车销量达62.3万辆 同比增长92.52% 成为中国汽车集团销量第一 [4] - 海外新能源乘用车销售13.34万辆 同比增长124.27% [4] 行业展望 - 民生证券研报认为2025年智能驾驶将迎来颠覆性拐点 高阶智驾系统将加速向10万-15万元主力价格带渗透 [2] - 中原证券研报预计比亚迪销量将维持高位 出口将持续高增长 [4]

热点聚焦 - 中日两国将加快推进经贸合作转型升级 重点合作领域包括人工智能 数字经济 节能环保 绿色贸易 医疗康养及银发经济 [2] - 中国发展高层论坛2025年年会主题为"全面释放发展动能 共促全球经济稳定增长" 国务院总理李强将出席开幕式并发表主旨演讲 [2] - 腾讯推出自研深度思考模型混元T1正式版 采用混合Mamba架构 为工业界首次将该技术无损应用于超大型推理模型 [2] - 杨国福餐饮就门店卫生问题致歉 涉事门店已停业整改 公司将全面彻查防鼠设施及操作规范 [2] 宏观 - 中方反对经贸问题政治化 愿与美方开展平等对话 同时向新加坡淡马锡表示中国将持续优化营商环境 [4] - 中日韩外长会提出推动自贸协定谈判 设立数字经济合作机制 深化健康老龄化 新能源等领域的合作 [4] - 科技部强调强化企业创新主体地位 构建产学研融合体系 推动科技成果转化 [4] - 生态环境部将落实促进新质生产力发展政策 支持传统产业升级与新兴产业培育 [5] - 商务部表示2025年中国经济运行平稳 将进一步扩大对外开放 对接国际高标准经贸规则 [5] - 中方就欧盟对华电动汽车反补贴案表态 反对贸易战 期望与欧方共同维护多边贸易体制 [6] 国内股市 - 摩根资管认为港股表现优于A股源于市场结构差异 但A股仍具长期增长潜力 [7] - 银行优先股进入"3%利率时代" 浦发银行 农业银行等机构下调股息率 [7] - 蔚来2025年销量目标44万辆 计划四季度实现盈利 [7] - 小米在日本开设首家常设店铺 计划年内扩张至5-10家门店 [7] - 巨力索具股价连续6日涨停 业内分析认为系题材炒作而非基本面改善 [7] - 比亚迪将发布秦L EV 全系标配e平台3.0Evo CTB等技术 [8] - 证监会主席吴清与淡马锡高管交流宏观经济形势与绿色金融 [8] 金融 - 商业银行消费贷利率降至2.5%-2.8%区间 有望提振消费需求 [10] - 多家银行调整积存金业务规则 包括下调利率与上调门槛 [11] - 中信集团与渣打银行签署战略合作备忘录 加强综合金融业务合作 [11] 楼市 - 杭州推出旧房装修补贴 最高可补贴2万元 [13] - 无锡马拉松参赛选手可获8万元购房优惠 42家房企参与活动 [13] 产业 - 商务部启动2025全国家电消费季 推动以旧换新政策 [15] - 我国近10年用水总量实现零增长 万元GDP用水量下降41.7% [15] - 《哪吒之魔童闹海》IP授权费飙升至900万元 跨界合作20余品牌 全球票房或达160亿 [15] - 广州储能集团开建全国最大用户侧储能项目 [16] - 北京启动"守护消费"铁拳行动 整治外卖 电商等领域乱象 [17] - 数码产品以旧换新补贴带动销售669.5亿元 4219.3万名消费者参与 [17] - 国产蓝莓价格腰斩至10-15元/125克 主因产量增加与渠道竞争 [18] - 大连计划2025年入境游客增长50% 推出十条文旅举措 [18] 海外 - 德国通过《基本法》修正案 将新增数千亿欧元债务用于国防与基建 [20] - 欧盟考虑对美采取贸易 服务等领域反制措施 [20] - IMF拟向阿根廷提供200亿美元新贷款 设立150亿特别提款权融资机制 [20] - 加拿大允许企业暂缓缴纳税款 实施期为4-6月 [20] 国际股市 - 美国证监会10%员工接受离职买断方案 [22] - 特斯拉欧洲前两月销量同比下降45%至25852辆 [23] - 阿斯利康宣布在华25亿美元投资计划 包括新建研发中心 [23] - X公司拟回购12亿美元收购相关债务 [24] - 大韩航空将敲定327亿美元波音订单 [25] - 礼来北京创新孵化器投入运营 为全球第四家同类机构 [26] 商品 - 中国对日本间苯二酚继续征收5年反倾销税 [27] - 上期所研发长三角气温指数期货等衍生品 [27] - 墨西哥2025/26年度玉米进口量预计下降 小麦进口量上升 [27] 债券 - 摩根资管看好亚洲高收益债与国内可转债的估值提升空间 [29]