以下文章来源于游戏葡萄 ，作者游戏葡萄君 游戏葡萄 . 有前瞻、有判断。投稿与合作：hi@youxiputao.com 马拉松仍在继续。 作者 | 秋秋 来源 I 游戏葡萄 （ID：youxiputao） 这可能是游戏行业近年来，整体表现最好的财报季。 从个案来看，B站上市7年来首次扭亏为盈；世纪华通游戏营收首次突破100亿，带动公 司市值翻了近3倍，首次突破1400亿。 从整体市场来看，6 4家上市游戏公司H1业绩显示，超八成公司实现盈利，近半数公司游 戏业务收入增长，1 6家公司扭亏为盈……TOP 64的上市公司游戏营收、利润的总和，也 来到了近五年的最高点； 从 股 价 统 计 来 看 ， 今 年 上 半 年 有 8 家 游 戏 公 司 股 价 增 幅 超 过 10 0% ， 1 4 家 公 司 增 幅 超 过 5 0%，10家公司最新股价和市值突破近一年的新高——几乎全线飘红的表现，客观反映 了上半年行业的良好态势。 | | | | | 部分上市游戏公司 股价变动情况 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 单位:人民币元（港 ...

这可能是游戏行业近年来，整体表现最好的财报季。 从个案来看，B站上市7年来首次扭亏为盈；世纪华通游戏营收首次突破100亿，带动公司市值翻了近3倍，首次突破1400亿。 世纪华通股价走势 游戏营收TOP 10的厂商中，除三七互娱（第4名）和IGG（第10名）保持相对平稳外，腾讯、网易、世纪华通、哔哩哔哩、心动、完美世界、恺英网络、 吉比特均实现了营收与利润的双增长。 | | | | | | 2025H1 上市公司游戏营收TOP 10 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 单位:人民币亿元 整理:游戏葡萄 | | | 序号 | 公司 | 游戏业务 | 同比变动 | 公司 | 同比变动 | 主要项目/业务/期内新品 | | | | 营收 | | 归母净利润 | | | | 1 | 腾讯 | 1186.5 | 22.8% | 1034.5 | 15.6% | 《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》 | | 2 | 网易 | 468.5 | 12.9% | 189 | 31.3% | 《第五人格》《梦幻西游》《逆水寒》 | | 3 | 甲 ...

投资评级 - 网易-S（09999）投资评级为"买入"（维持）[1][3] 核心观点 - 2Q25业绩表现稳健：收入279.9亿元（同比+9.4%，环比-3.2%），调整后净利润95.3亿元（同比+32.0%），净利率34.2%（同比+3.5pct）[3] - 游戏业务收入228亿元（同比+13.7%），多款游戏通过版本更新维持高热度，如《逆水寒》手游登中国iOS畅销榜第三[4] - 海外布局加速：《界外狂潮》等新游登顶多地区下载榜，后续将推出《遗忘之海》等IP作品及《逆水寒》海外版[4] - 有道业务收入14.2亿元（同比+7.2%），"产模一体"战略推动AI教育应用落地，如"有道小P"APP[5] - 云音乐收入19.7亿元，毛利率提升4pct至36.1%，通过"神光模式"等功能优化用户体验[6] 财务预测 - 预计25/26/27年营收分别为1147.3/1196.5/1243.9亿元，Non-GAAP归母净利润394.1/408.5/425.9亿元[7] - 25年毛利率64.4%（同比+1.9pct），营业利润率36.2%（同比+4.5pct）[9] - 现金流充裕：25年经营现金流55.1亿元，期末现金预测88.9亿元[10] 估值指标 - 当前市盈率14.6倍（24A），25年预测P/E 14.9倍，EV/EBITDA 12.8倍[10] - 净资产收益率（ROE）23%（25E），显著高于行业平均水平[9] 业务亮点 - 游戏长线运营能力突出：《七日世界》登Steam全球畅销榜第四，《漫威争锋》获美国畅销榜第一[4] - 技术驱动创新：云音乐通过版权+原创内容构建生态，有道AI模型实现多场景商业化落地[5][6]

公司战略转型 - 伟禄集团正式开启数字娱乐转型战略，与独立第三方就手机游戏权益的潜在收购进行初步磋商 [1] - 公司股价及成交量显著上升，反映投资者对战略转型的认可与期待 [1] - 董事会主席林晓辉博士表示游戏产业与公司"传统产业+数字经济"战略方向高度契合 [4] 行业市场潜力 - 2025年全球电子游戏市场规模预计达1889亿美元，年增3.4%，其中移动游戏收入预计1031亿美元 [2] - 全球移动游戏玩家达29.45亿，远超PC玩家9.3亿和主机玩家6.53亿 [2] - 游戏公司市盈率(TTM)普遍达80倍以上，反映市场对行业增长潜力的认可 [3] 公司资源优势 - 截至2024年财年，公司总资产190亿港元，物业投资总值167亿港元，为游戏业务提供资金保障 [4] - 多元化业务板块可创造协同效应，如金融服务支持游戏支付、商业物业用于游戏线下推广 [5] - 拥有成功并购整合经验，如收购先施百货和格林纳达大学城项目，为游戏业务收购提供借鉴 [5] 行业发展趋势 - 游戏产业演变为综合性数字内容平台，成为社交、教育、文化传播的重要载体 [6] - 5G普及、云游戏技术成熟、AI应用深化将带来新的发展机遇 [6] - 粤港澳大湾区背景下，香港与深圳在游戏产业合作潜力巨大 [6] 公司未来展望 - 若游戏业务收购完成，公司将正式踏入数字娱乐领域，开启发展新篇章 [7] - 在全球近30亿移动游戏玩家市场中，公司有望通过"传统产业+数字经济"双轮驱动实现突破 [7] - 游戏产业作为数字经济核心引擎的战略地位，为公司提供跨越式发展机遇 [7]

服务器故障事件概述 - 网易内部办公系统POPO及多款游戏于8月5日发生大规模宕机 故障持续超过2小时 主要影响登录功能及部分业务办理能力[2] - 故障原因为机房网络故障 导致云空间、任务、工作台等POPO服务异常 运维团队紧急处理中[2] - 涉及游戏包括《第五人格》《阴阳师》等 玩家反馈登录界面卡死 重启设备及重装应用均无效[2] 影响范围与处理进展 - 宕机面积庞大导致排查难度极高 服务器重启需耗时半天[2] - 《第五人格》于13时修复并公布补偿措施 已登录用户可正常操作游戏[2] - 《阴阳师》确认为临时技术故障 修复后将为受影响玩家提供补偿[2] - 网易旗下《七日世界》同样出现登录异常 官方紧急排查问题[3] 历史故障记录 - 2025年3月曾发生类似大规模崩服 涉及《逆水寒手游》《燕云十六声》《蛋仔派对》等多款游戏[5] - 历史故障原因为运营商中国移动网络问题 经技术部门沟通后修复[5] - 玩家因错过签到任务及活动要求补偿 与本次事件处理方式一致[5]

网易游戏服务中断事件 - 网易旗下多款游戏包括《阴阳师》《第五人格》《七日世界》《一梦江湖》于8月5日上午出现服务器崩溃问题 [1] 阿里巴巴会员体系升级 - 淘宝将上线全新大会员体系 打通饿了么、飞猪、盒马等阿里系资源 覆盖购物、外卖、旅行、出行等权益 [2] - 88VIP用户权益将全面升级 实现吃喝玩乐、衣食住行全面覆盖 [2] - 该举措是饿了么、飞猪并入中国电商事业群后阿里向大消费平台战略转型的标志性动作 [2] - 多元化会员权益预计将显著提升淘宝主站用户活跃度和用户黏性 [2] 社保缴纳新规实施 - 最高人民法院发布《关于审理劳动争议案件适用法律问题的解释（二）》 自2025年9月1日起施行 [6] - 新规明确劳动者可因用人单位未依法缴纳社会保险费解除劳动合同并要求经济补偿 [6] - 用人单位和劳动者必须依法参加社会保险 缴纳社保费具有强制性 [6] - 现实中存在的"协商放弃社保"现象被认定为违法 用人单位须补缴社保并支付赔偿金 [6] 特斯拉自动驾驶功能更新 - 特斯拉CEO埃隆・马斯克宣布司机将能在驾驶时玩视频游戏 该功能预计3至6个月内上线 [9][10] - 功能实现需获得所在地监管机构批准 [9][10] - 当前FSD尚未被官方认定为"完全自动驾驶"系统 驾驶责任仍由车主承担 [10] 吉利智驾业务整合 - 吉利控股对吉利系内部智驾公司和团队进行整合 极氪、吉利研究院智驾团队将合并进入重庆千里智驾 [13] - 重庆千里智驾是千里科技联合吉利等共同组建的合资企业 [13] - 整合完成后吉利将只保留一个智驾团队 [13] - 千里科技是吉利重要战略合作伙伴 双方共同推进辅助驾驶系统创新与"AI+车"发展方向 [13] - 千里智驾作为合作载体专注于辅助驾驶解决方案的量产落地 [13]

服务中断事件 - 网易旗下多款游戏于8月5日上午出现无法登录问题 包括阴阳师、第五人格、七日世界、一梦江湖等 [1] - 游戏登录异常问题引发玩家广泛讨论 相关话题"网易游戏崩了"和"阴阳师"冲上微博热搜 [1] - 公司确认故障原因为临时技术因素导致 正在紧急排查修复 [1][2] 用户影响与应对措施 - 故障影响部分玩家登录游戏 具体受影响用户数量未披露 [2] - 公司承诺在服务恢复后将发放相关补偿 [1][2] - 官方回应时间为8月5日11:54 通过社交媒体渠道发布声明 [2]

网易游戏登录异常事件 事件概述 - 网易旗下多款游戏包括阴阳师、第五人格、七日世界、一梦江湖等在8月5日上午出现无法登录问题[1] - 相关话题如网易游戏崩了第五人格崩了阴阳师崩了迅速登上微博热搜[1][2] 用户反馈与热度 - 微博热搜排名及阅读量： - 第五人格崩了位列第2位 阅读量997608[2] - 第五人格位列第6位 阅读量849622[2] - 阴阳师崩了位列第28位 阅读量210410[2] - 第五人格回应登录问题位列第31位 阅读量196238[2] - 网易游戏崩了位列第32位 阅读量195642[2] 公司回应与补偿措施 - 阴阳师官方声明因临时技术故障导致登录异常 正在紧急排查修复 承诺后续发放补偿[2][3] - 第五人格确认登录问题已修复 补偿方案为15个排位珍宝+10张排位保分卡通过游戏内邮件发放[3] 技术处理进展 - 阴阳师技术团队持续排查故障原因 未公布具体恢复时间[2][3] - 第五人格技术问题已解决 服务恢复正常[3]

产业收入 - 2025年1—6月中国电子竞技产业实际销售收入127.61亿元，同比增长6.10% [2][7] - 收入构成中直播收入占比最高达80.38%，赛事、俱乐部和其他收入占比分别为8.49%、7.03%、4.10% [10] 用户规模 - 2025年1—6月中国电子竞技用户规模接近4.93亿人，同比增长0.59% [2][12] - 用户规模基数较为稳定，呈微弱增长态势 [12][14] 产品情况 - 移动游戏产品占比最高达58.5%，客户端产品占比25.5%，两者兼具产品占比11.7% [2][17] - 射击类游戏占比最高为27.7%，多人在线战术竞技类次之为14.9%，体育类占比11.7% [15] - 流水排名前10的移动电竞游戏中射击类数量最多，客户端电竞游戏热度前10中有6款为射击类 [20][23] 赛事情况 - 2025年1—6月举办省级以上职业赛事72项，与去年同期持平 [3][25] - 赛事举办形式中51%为全程线下，41%为线上线下结合，8%为线上 [25][27] - 上海举办赛事数量最多占比22.9%，其次为重庆14.0%、杭州7.0%和北京5.3% [29][30] 俱乐部情况 - 上海拥有电竞俱乐部数量最多达34家，北京11家、广州10家、深圳8家 [33][34] - 参加单种赛事的俱乐部占比54.2%，参加2种赛事占比24.3%，参加3种及以上占比21.5% [36] 电竞出海 - 中国自研电竞游戏赛事海外影响力扩大，头部赛事单场观赛人数峰值超413万人次 [38] - 出海赛事覆盖东亚、东南亚及拉美地区，包括王者荣耀、决胜巅峰、和平精英等产品 [39]

行业收入表现 - 2025年1-6月电子竞技产业实际销售收入达127.61亿元，同比增长6.10% [1][2] - 收入构成中直播收入占比最高达80.38%，赛事/俱乐部/其他收入分别占比8.49%/7.03%/4.10% [3] - 移动电竞游戏产品占比58.5%主导市场，客户端产品占25.5%，双端产品占11.7% [1][10] 用户规模特征 - 电竞用户规模达4.93亿人，同比增长0.59%，维持高基数稳定状态 [1][6] - 射击类游戏占比27.7%居首，多人在线战术竞技类占14.9%，体育类占11.7% [9] - 移动端流水TOP10中射击类领先，客户端热度TOP10中射击类占6款 [13][14] 赛事运营动态 - 省级以上职业赛事举办72项，与去年同期持平 [1][16] - 线下办赛占比51%，线上线下结合式办赛同比显著增长至41% [16][18] - 上海举办全国22.9%的线下赛事居首，重庆/杭州/北京分别占比14.0%/7.0%/5.3% [20] 俱乐部生态布局 - 上海拥有34家电竞俱乐部居全国首位，北京/广州/深圳分别有11/10/8家 [1][24] - 参加单种赛事的俱乐部占比54.2%，参加2种及以上赛事的俱乐部占比达45.8% [26] 海外市场拓展 - 头部海外赛事单场观赛峰值超413万人次，创中国电竞赛事海外观赛新纪录 [28] - 赛事覆盖区域从东亚、东南亚扩展至拉丁美洲，10项重点出海赛事由腾讯/沐瞳/网易主导 [28][29] - 自研电竞游戏海外影响力显著提升，形成规范化、国际化发展态势 [30]