报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，原评级亦为“买入” [2] - 板块评级为“强于大市” [2] 报告的核心观点 - 公司经营业绩凸显韧性，轻烃一体化优势增强，维持买入评级 [4] - 看好公司轻烃一体化工艺路线优势，其产业链优势突出，盈利能力提升 [4][6] - 全球石化行业格局重塑，供给向低成本、大型化、一体化区域集中，公司作为国内领先的乙烷裂解制乙烯企业，竞争优势进一步增强 [9] - 公司产业链一体化水平持续加深，国际化市场开拓取得进展，海外市场被视为增长“第二曲线” [9] 公司财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入460.68亿元，同比增加0.92%；实现归母净利润53.11亿元，同比减少12.54%；扣非归母净利润为62.92亿元，同比增加4.02% [4] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入112.97亿元，同比减少15.52%；实现归母净利润15.56亿元，同比减少34.61%；扣非归母净利润为20.54亿元，同比增加4.80% [4] - **财务指标**：2025年毛利率为22.31%，同比下降1.25个百分点；净利率为11.52%，同比下降1.76个百分点；资产负债率为51.74%，同比下降3.89个百分点 [9] - **盈利预测调整**：预计2026-2028年归母净利润分别为79.52亿元、93.55亿元、97.40亿元，较原预测分别上调1.60%和0.29% [6][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为2.36元、2.78元、2.89元 [6] - **估值水平**：基于2026年3月26日收盘价26.62元，对应2026-2028年预测市盈率分别为11.3倍、9.6倍、9.2倍 [6] 行业分析与公司竞争优势 - **行业格局变化**：全球石化行业正从扩张阶段转向整合、出清和结构优化阶段，欧洲、日本、韩国等传统地区因成本高、碳约束严等因素正在收缩与重整 [9] - **原料路线优势**：全球乙烯原料多元化，轻烃路线重要性提升；高油价和地缘政治会快速推高石脑油路线成本，凸显了不同原料路线在成本、能耗和碳排放上的差异，公司作为国内乙烷裂解制乙烯的领先企业，竞争优势因此增强 [9] 公司运营与战略进展 - **产能建设与投产**：2025年，平湖基地年产8万吨新戊二醇装置和嘉兴基地年产9万吨丙烯酸项目成功投产，丙烯酸总产量实现“三年连增” [9] - **在建项目**：正在加快年产16万吨高分子乳液、年产30万吨高吸水性树脂、年产20万吨精丙烯酸、年产26万吨芳烃联合装置等项目建设，以深化轻烃综合利用和高附加值产品拓展 [9] - **国际化进展**：公司丙烯酸及酯、聚醚大单体、乙醇胺、高吸水性树脂出口量位居国内前列，与全球超过160个国家和地区的客户建立合作，并将海外市场视为增长“第二曲线” [9] - **分红政策**：2025年预计现金分红总额为16.78亿元，分红比例为35.70% [9]

投资评级与核心观点 - 报告对卫星化学给予“强推”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为33.52元 [2] - 核心观点认为公司2025年扣非净利稳健增长，新增项目正逐步推进 [2] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年总营收为460.68亿元，同比增长0.92% [2] - 2025年归母净利润为53.11亿元，同比下降12.54% [2] - 2025年扣非归母净利润为62.92亿元，同比增长4.02% [2] - 2025年第四季度营收为112.97亿元，同比下降15.52%，环比下降0.12% [2] - 2025年第四季度归母净利润为15.56亿元，同比下降34.61%，环比增长53.83% [2] - 2025年第四季度扣非归母净利润为20.54亿元，同比增长4.80%，环比增长53.06% [2] - 2025年毛利率为22.31%，同比下降1.25个百分点 [2] - 2025年净利率为11.52%，同比下降1.76个百分点 [2] - 2025年期间费用率为6.90%，同比下降1.12个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.28%/1.13%/3.59%/1.90% [2] 未来财务预测 - 预测2026年营业总收入为522.71亿元，同比增长13.5% [3] - 预测2027年营业总收入为556.21亿元，同比增长6.4% [3] - 预测2028年营业总收入为587.65亿元，同比增长5.7% [3] - 预测2026年归母净利润为75.27亿元，同比增长41.7% [3] - 预测2027年归母净利润为85.59亿元，同比增长13.7% [3] - 预测2028年归母净利润为96.73亿元，同比增长13.0% [3] - 预测2026年每股盈利为2.23元，2027年为2.54元，2028年为2.87元 [3] - 预测2026年市盈率为12倍，2027年为10倍，2028年为9倍 [3] - 预测2026年市净率为2.2倍，2027年为1.9倍，2028年为1.7倍 [3] - 预测2026年毛利率为22.6%，2027年为24.2%，2028年为25.6% [8] - 预测2026年净利率为14.4%，2027年为15.4%，2028年为16.4% [8] 公司基本数据 - 公司总股本为336,864.57万股 [4] - 公司总市值为896.73亿元，流通市值为896.16亿元 [4] - 公司资产负债率为51.74% [4] - 公司每股净资产为9.96元 [4] - 公司12个月内最高/最低股价分别为29.10元/15.60元 [4] 产品价差与产业链分析 - 2025年全年，C2产业链中EO/HDPE/聚醚大单体/苯乙烯/聚苯乙烯/乙醇胺的价差同比变化分别为-1.0%/-3.2%/+53.2%/+2.4%/-6.6%/-67.5% [7] - 2025年全年，C3产业链中聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯价差同比变化分别为-15.5%/+25.9%/-31.5% [7] - 2025年第四季度，聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯价差均值分别为459元/吨、2553元/吨、316元/吨，同比变化分别为-21.2%/-2.7%/-39.5%，环比变化分别为-12.1%/+7.5%/+64.5% [7] 产品结构与项目进展 - 2025年公司化学品及新材料行业全年产量为719.23万吨，同比下降1.88%，销量为700.34万吨，同比下降4.75% [7] - 功能化学品板块2025年实现营收258.74亿元，同比增长19.19%，毛利率同比提升4.45个百分点 [7] - 高分子新材料板块2025年收入87.62亿元，同比下降26.91%，毛利率同比下降6.48个百分点 [7] - 新能源材料板块2025年实现营收6.91亿元，同比下降17.76%，毛利率同比提升2.05个百分点 [7] - 其他业务2025年实现营收107.41亿元，同比下降3.35%，毛利率同比下降6.46个百分点 [7] - 年产8万吨新戊二醇、年产9万吨丙烯酸项目已投产 [7] - 年产30万吨高吸水性树脂、年产26万吨芳烃联合装置等项目正在建设 [7] - 连云港石化公司POE工业试验装置及26万吨/年芳烃联合处理项目环评获批，10万吨/年乙醇胺、80万吨/年多碳醇等项目稳步实施 [7] - 公司2025年分红方案为每10股派发现金红利5元（含税），预计现金分红总额16.78亿元，分红比例32% [7] 投资建议与估值 - 调整后预测公司2026/2027/2028年归母净利润分别为75.27/85.59/96.73亿元 [7] - 给予公司2026年15倍目标市盈率，对应目标价33.52元 [7]

报告行业投资评级 * 报告持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学 [4] 报告核心观点 * 本周主要原料及产品价格普遍上涨，但报告判断乙烷供需宽松，整体价格将继续下行 [4] * 报告认为下游需求端在今年仍有修复空间 [4] * 乙烷价格下行将有利于卫星化学的景气修复，叠加新项目投产，公司发展空间巨大 [4] 主要产品及原料价格情况 * **C2主要产品价格**：截至3月13日，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯/乙烯周度均价分别为8307/7711/8750/4628/10702/7760元/吨，周环比分别上涨14.34%/31.84%/30.79%/17.48%/29.66%/24.41% [17][34] * **C2产品历史价格分位**：截至3月13日，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯的历史价格分位分别为47.83%/23.51%/48.59%/34.86%/33.91%，整体处于中低分位区间 [4][17] * **C3主要产品价格**：截至3月13日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯周度均价分别为12900/12330/8488元/吨，周环比分别上涨75.75%/41.24%/14.66% [36][38] * **C3产品历史价格分位**：截至3月13日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯的历史价格分位分别为43.75%/55.11%/22.61% [36] * **主要原料价格**：截至3月13日，原油（布伦特）/天然气/石脑油/丙烯/乙烷/丙烷价格周环比分别上涨18.32%/8.62%/10.56%/23.24%/3.40%/20.76%，液氯价格持平 [4][43] * **主要原料历史价格分位**：截至3月13日，布伦特原油/天然气/石脑油/丙烯/乙烯/乙烷/丙烷的历史价格分位分别为58.83%/80.70%/77.46%/29.95%/65.31%/66.80%/31.33% [44] * **原材料供需**：截至2月27日，美国天然气钻机数为134部，周环比增加0.75%；天然气总需求量为100十亿立方英尺，周环比下降26.09%，同比下降36.35% [58] 主要产品价差情况 * **C2产品价差**：截至3月13日，乙烯-乙烷/乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯价差分别为6018/-29/1813/1193/546/1138元/吨，周环比变化分别为+32.20%/-114.56%/+63.60%/+24.53%/-46.83%/+9.30% [63] * **C2产品价差分位**：截至3月13日，乙烯-乙烷/环氧乙烷-乙烯/乙二醇-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯的历史价差分位分别为61.67%/28.07%/36.43%/40.37%/55.33%/52.68% [63] * **C3产品价差**：截至3月13日，丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸/聚丙烯-丙烯价差分别为1242/6709/4590/-110元/吨，周环比变化分别为+40.25%/+189.62%/+6.10%/-125.92% [74] * **C3产品价差分位**：截至3月13日，丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸/聚丙烯-丙烯的历史价差分位分别为72.33%/55.34%/52.81%/8.13% [75] 竞争路线情况及下游需求 * **竞争路线价差**：截至3月13日，乙烯-石脑油价差为-360元/吨，周环比改善67.52%；MTO路线价差为6261元/吨，周环比扩大34.87% [88] * **竞争路线成本（乙烯）**：气头路线（乙烷裂解）的完全成本和现金成本波动明显低于油制烯烃和煤制烯烃路线，且具有较突出的成本优势；近期乙烷价格下跌，乙烷裂解与其他路线的成本优势拉大 [91] * **竞争路线成本（丙烯）**：PDH路线目前盈利不佳，完全成本未显示出较为明显的优势 [95] * **下游需求**：截至2月28日，汽车销量为180.5万辆，月环比下降23.06%；截至2025年12月31日，房地产竣工面积为20894万平方米，月环比大幅增长355% [99] 相关企业估值 * **卫星化学估值**：根据华安证券研究所预测，卫星化学2026年预测EPS为2.52元，对应2026年预测PE为11.21倍 [106] * **同行业公司估值**：报告列出了轻烃化工、大炼化、煤化工板块共14家相关企业的股价、历史及预测EPS与PE数据 [106]

行业背景与公司市场拓展 - 欧洲及东北亚烯烃行业因装置老旧、成本高、需求乏力等因素影响，导致多家企业关闭部分老旧装置 [1] - 公司抓住海外市场机遇，加速拓展，目前丙烯酸及酯、高吸水性树脂、乙醇胺、聚醚大单体出口量居国内前列 [1] 公司近期经营业绩 - 2025年前三季度，公司营业收入为347.71亿元，同比增长7.73% [1] - 2025年前三季度，公司归母净利润为37.55亿元，同比增长1.69% [1] - 2025年前三季度，公司扣非归母净利润为42.38亿元，同比增长3.65% [1] - 2025年第三季度，公司营业收入为113.11亿元，环比增长1.61% [1] - 2025年第三季度，公司归母净利润为10.11亿元，环比下降13.95% [1] - 2025年9月5日起，公司对连云港石化2套聚乙烯装置、1套环氧乙烷/乙二醇装置及配套原料装置进行例行检修，对第三季度业绩产生短期影响 [1] 公司项目进展与未来规划 - 2025年上半年，公司高性能催化新材料项目正式落地，未来计划投入30亿元，打造高性能催化剂产业化与高端新材料集群化发展的一体化产研平台 [2] - 公司继续推进各基地新项目建设，包括平湖基地与嘉兴基地新建丙烯酸项目、连云港α-烯烃项目、EAA项目等，后续有望为公司提供业绩增量 [2] 第三方盈利预测与估值 - 基于C2、C3板块当前景气度及高端新材料项目推进情况，第三方调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为55.5亿元、69.7亿元、86.2亿元 [2] - 根据2025年12月5日收盘价，对应A股市盈率分别为10.2倍、8.1倍、6.6倍 [2]

行业背景 - 欧洲及东北亚烯烃行业因装置建成时间久、成本高、需求乏力等因素影响 导致多家企业关闭部分老旧装置 [2] - 2024年4月以来已有六家欧洲裂解装置关闭 欧洲乙烯总产能将削减约430万吨/年 约占欧洲乙烯产能20% [2] 公司市场拓展 - 公司抢抓欧洲部分石化装置关停的机遇 加速拓展海外市场 [2] - 公司目前丙烯酸及酯、高吸水性树脂、乙醇胺、聚醚大单体出口量居国内前列 [2] 公司业务与战略 - 公司成立了卫星寰球公司专攻海外市场 [2] - 公司出口业务占比稳步提升 [2]

投资评级与目标 - 报告对卫星化学的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 基于相对估值法并参考公司历史估值中枢，给予公司2026年13倍市盈率，对应目标价为27.30元，当前股价为17.73元 [3][7] 核心财务表现与预测 - 2025年三季度实现营收113.11亿元，同比下滑12.15%，环比增长1.61%；归母净利润为10.11亿元，同比下滑38.21%，环比下滑13.95% [1] - 2025年三季度扣非归母净利润为13.42亿元，同比下滑27.63%，环比增长11.45% [1] - 2025年前三季度累计营收347.71亿元，同比增长7.73%；累计归母净利润37.55亿元，同比增长1.69% [1] - 财务预测显示，2025年至2027年归母净利润预计分别为53.64亿元、70.89亿元、86.65亿元，同比增速分别为-11.6%、32.1%、22.2% [3] - 当前市值对应2025年至2027年的预测市盈率分别为11倍、8倍、7倍 [3][7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为21.00%，环比提升1.67个百分点，主要受益于乙烷价格环比回落15.5% [7] - 2025年第三季度净利率为8.95%，环比下降1.60个百分点，主要受投资净收益（-0.86亿元）和公允价值变动净收益（-2.64亿元）的拖累 [7] - 预测公司2025年至2027年毛利率分别为21.7%、22.2%、22.3% [8] 业务与成本分析 - C3产业链方面，第三季度丙烷价格环比下降7.1%，核心产品聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯均价环比分别下降3.2%、11.4%、11.4% [7] - C2产业链方面，第三季度乙烷价格环比下降15.5%，核心产品中MEG均价环比微升1.1%，EO、HDPE等产品均价环比小幅下跌 [7] - C2板块原料价格回落明显，产品价格小幅下跌，共同推动了毛利率的环比改善 [7] 公司发展战略与项目进展 - α-烯烃综合利用项目已顺利开工，项目总投资266亿元，向下游延伸布局高附加值产品，包括170万吨高端聚烯烃、60万吨聚乙烯弹性体等 [7] - 为保障原料供应，公司已完成6+2共8艘新增ULEC船舶的租赁协议签署，预计于2027年内陆续交付 [7]

投资评级 - 报告对卫星化学的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第三季度业绩因装置检修和乙烷成本上升而出现短期下滑，但其C3产业链盈利正在修复，且在建项目稳步推进，长期成长空间依然可观，故维持“买入”评级 [1][5][8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入347.7亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润37.6亿元，同比增长1.7% [4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入113.1亿元，同比下降12.2%，环比增长1.6%；实现归母净利润10.1亿元，同比下降38%，环比下降14% [4] 业绩驱动因素分析 - C3产业链盈利修复：2025年第三季度，国内PDH价差为897元/吨，同比增加300元/吨，环比增加407元/吨；丙烯酸价差为2137元/吨，同比增加118元/吨 [5] - C2产业链盈利承压：国际乙烷价格自2025年9月以来持续上涨，导致C2产业链盈利下滑 [5] - 装置检修影响：聚丙烯等装置的检修也对第三季度业绩产生了影响 [5] 项目进展与产能布局 - C3产业链：公司已建成国内最大、全球第二大的丙烯酸及酯产能；平湖基地年80万吨多碳醇项目已于2024年一次开车成功，打通丙烯下游高附加值利用 [6] - C2产业链：公司已形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体与表面活性剂、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯的产能规模；聚乙烯弹性体工业试验装置于2025年5月获批复，为后续大规模POE装置建设积累经验 [6] - 研发创新：2025年6月，公司签约落地总投资约30亿元的高性能催化新材料项目，旨在打造一体化产研平台；公司在多个关键催化剂领域取得突破，并计划构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台 [7] 盈利预测与估值 - 考虑到乙烷价格上涨导致C2产业链盈利下滑，报告下调了公司盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为53.99亿元（下调25%）、69.78亿元（下调23%）、82.11亿元 [8] - 对应的每股收益（EPS）预计分别为1.60元、2.07元、2.44元 [8] - 基于2025年预测，当前股价对应的市盈率（P/E）为11倍，市净率（P/B）为1.8倍 [9][13] 关键财务指标预测 - 营收增长：预计2025-2027年营业收入增长率分别为11.41%、16.60%、15.71% [9] - 盈利能力：预计2025-2027年毛利率分别为19.9%、21.9%、22.2%；摊薄净资产收益率（ROE）分别为15.9%、17.7%、17.9% [9][12] - 资本结构：预计资产负债率将从2025年的53%逐步下降至2027年的49% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入234.60亿元，同比增长20.93%；归母净利润27.44亿元，同比增长33.44%；扣非归母净利润28.96亿元，同比增长29.61% [2][6] - 2025年第二季度营业收入111.31亿元，同比增长5.05%，环比下降9.72%；归母净利润11.75亿元，同比增长13.72%，环比下降25.07%；扣非归母净利润12.04亿元，同比增长2.77%，环比下降28.85% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为60.1亿元、69.6亿元、95.0亿元，对应2025年8月21日收盘价PE分别为11.2X、9.7X、7.1X [12] C2产业链分析 - 2025Q2乙烷MB采购价格约199美元/吨，环比上涨13.2%；乙烯、HDPE、乙二醇、EO、苯乙烯二季度均价分别为6279、8474、4658、6967、8402元/吨，环比分别下降8.29%、4.46%、5.85%、5.97%、8.65% [12] - 乙烯-1.25*乙烷价差（考虑运输周期）约2379元/吨，环比下降10.6% [12] - 公司已建成年产10万吨乙醇胺装置，形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体与表面活性剂、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯等产能 [12] C3产业链分析 - 2025Q2丙烷均价611美元/吨，环比下降1.80%；丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、丙烯酸甲酯二季度均价分别为6630、6861、8224、11245元/吨，环比变动-5.82%、-8.50%、-11.31%、+3.91% [12] - 价差表现分化：丙烯-丙烷价差环比下降24.80%，丙烯酸-丙烯价差下降9.63%，丙烯酸丁酯-丙烯酸价差骤降55.31%，丙烯酸甲酯-丙烯酸价差飙升22.43% [12] 新项目进展 - 新增80万吨/年多碳醇等项目一阶段已于2024年7月顺利投产 [12] - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，计划总投资约266亿元，建设内容主要包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、高端聚烯烃170万吨（含茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60万吨、聚α-烯烃3万吨 [12] 财务预测指标 - 预计2025-2027年每股收益分别为1.78元、2.07元、2.82元 [15] - 预计2025-2027年每股经营现金流分别为2.77元、3.26元、4.10元 [15] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为14.1%、12.3%、13.8% [15]

投资评级 - 报告维持卫星化学"强推"评级，目标价23.04元，对应2025年12倍PE [2][4][8] 核心财务表现 - 2025年H1营收234.60亿元（同比+20.93%），归母净利润27.44亿元（同比+33.44%），扣非净利润28.96亿元（同比+29.61%） [2] - Q2单季营收111.31亿元（环比-9.72%），归母净利润11.75亿元（环比-25.07%），毛利率环比下滑2.35 PCT至19.33% [2][8] - 2025E-2027E预测归母净利润64.82/74.09/95.86亿元，对应EPS 1.92/2.20/2.85元，PE 10x/8x/7x [4][8] 业务板块分析 - **C2产业链**：Q2乙烷价格环比+13.3%，但MEG/EO/HDPE等产品价格环比下降5.6%-9.2%，价差收窄导致盈利承压 [8] - **C3产业链**：Q2丙烷价格环比-1.6%，聚丙烯/丙烯酸等产品价格降幅2.2%-10.8%，整体波动小于C2板块 [8] - **新增产能**：2024年投产的10万吨/年乙醇胺、80万吨多碳醇项目贡献全季度利润 [8] 成本与供需动态 - 乙烷进口关税降至1%，成本优势长期维持，当前价格已从30+美分/加仑回落至21美分/加仑，Q3成本压力有望缓解 [8] - EIA预测2025年美国乙烷净出口量增加4万桶/天至53万桶/天，全球供应趋宽松 [8] 战略布局与项目进展 - α-烯烃综合利用项目总投资266亿元，规划170万吨高端聚烯烃、60万吨聚乙烯弹性体等高附加值产品，已开工 [8] - 签署8艘ULEC船舶租赁协议，预计2027年内交付，保障原料运输需求 [8] 市场表现 - 近12个月股价涨幅45%，显著跑赢沪深300指数（同期涨幅10%） [7] - 当前股价18.63元，较目标价存在23.7%上行空间 [4][8] 历史研究报告关联 - 2025年一季报点评提及业绩同比大幅提升，2024年报强调C2盈利持续改善 [8]

财务表现 - 2025H1实现营业总收入234.6亿元，同比增长20.9%，归母净利润27.4亿元，同比增长33.4% [1] - 2025Q2营业总收入111.3亿元，同环比分别+5.1%/-9.7%，归母净利润11.8亿元，同环比分别+13.7%/-25.1% [1] - 整体销售毛利率和净利率分别为20.56%和11.69%，同比分别-0.52pct、+1.11pct [2] 业务板块分析 - 功能化学品收入122.2亿元（同比+32.1%），毛利率19.92%（同比+2.64pct），是增长主力 [2] - 高分子材料收入52.5亿元（同比-4.4%），毛利率29.54%（同比+0.74pct） [2] - 新能源材料收入3.0亿元（同比-14.8%），毛利率21.63%（同比+0.30pct） [2] 产业链布局 - C2领域形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯等产能，实现环氧乙烷下游化学品全布局 [2] - C3领域建成全球第二大丙烯酸及酯产能，平湖基地80万吨多碳醇项目2024年投产 [2] 研发与创新 - 未来研发中心计划投入100亿元，聚焦催化剂、新能源材料、高分子新材料等领域 [3] - 报告期内申请专利122件，授权57件，研发费用7.73亿元 [3] - 开发碳氢化合物浸没式液冷冷却液，具备节能环保优势 [3] 机构预测 - 2025-2027年净利润预测分别为63.6/76.0/96.3亿元，对应PE 10/8/7倍 [4] - 90天内17家机构评级中15家为买入，2家增持，目标均价22.73元 [7]