核心财务表现 - 2025年上半年营业收入206.82亿元 同比下降44.58% [1][3] - 2025年上半年归母净利润10.32亿元 同比下降64.85% [1][3] - 扣非净利润9.73亿元 同比下降66.29% [3] - 第二季度业绩显著恶化：营收100.83亿元(同比下降49.47%) 归母净利润3.40亿元(同比下降74.72%) [3] - 经营现金流净额21.26亿元 同比减少32.73亿元 降幅60.63% [11] 历史业绩趋势 - 营业收入连续三年中期下降：2023年374.06亿元(-2.81%)、2024年373.16亿元(-0.24%)、2025年206.82亿元(-44.58%) [6][3] - 扣非净利润连续三年中期下降：2023年34.39亿元(-9.11%)、2024年28.87亿元(-16.04%)、2025年9.73亿元(-66.29%) [6][3] - 陆股通连续四个季度减仓 持股比例从2024年二季度3.82%降至2025年二季度1.06% [2][13] 行业环境分析 - 煤炭行业呈现供给充足、需求不足格局 价格弱势震荡下行 [1][5] - 国家能源局组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序 [7] - 迎峰度夏及9-10月非电行业进入传统旺季 需求有望保持稳定 [7] - 制造业、基建等领域在稳增长政策推动下对煤炭需求形成支撑 [7] 公司运营状况 - 安全生产持续巩固 连续安全生产21个月创历史最好水平 [5] - 精煤产量、精煤产率、综采月单产等生产指标超额完成计划 [5] - 物资采购费用、物流成本、修理费用、外委费用、财务费用实现同比下降 [5] - 财务费用2.35亿元 资产负债率48.11%较年初上升1.53个百分点 [1][11] 公司资源优势 - 总资产879亿元 拥有煤炭生产矿井16对 核定产能3425万吨/年 [1][11] - 煤种齐全且资源储量雄厚 焦煤、肥煤等炼焦煤储量占比超70% [10] - 形成煤炭开采、洗选、加工到焦炭冶炼、煤化工产品生产一体化产业链 [11] - 具体产能：动力煤选煤厂入洗能力1050万吨/年 炼焦煤选煤厂入洗能力2900万吨/年 焦炭产能440万吨/年 甲醇产能90万吨/年 乙醇产能60万吨/年 [11] 市场表现 - 2025年初股价14.07元/股 8月27日收盘价12.65元/股 [12] - 2025年初至8月27日股价在波动中略有下降 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 公司降本增效持续践行 成本管控效果显著 [2] - "东引西进出海"战略布局值得期待 通过收购新疆煤矿资源扩大产能 [3] - 煤质优异 主焦煤品质和产能全国第一 是全球稀缺的战略资源 [7] 财务表现 - 25H1营业总收入101.2亿元 同比减少37.95% [1] - 25H1归母净利润2.58亿元 同比减少81.53% [1] - 25Q2营业总收入47.2亿元 同比减少41.31% 环比减少12.6% [1] - 25Q2归母净利润1.06亿元 同比减少83.82% 环比减少30.1% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、12.4亿元、14.0亿元 [3] 经营数据 - 25H1原煤产量1453万吨 同比增长2.3% [7] - 25Q2原煤产量703万吨 同比减少7.2% 环比减少6.1% [7] - 25H1商品煤销量1174万吨 同比减少13.0% [7] - 25Q2商品煤销量542万吨 同比减少17.6% 环比减少14.2% [7] - 25Q2商品煤综合售价774元/吨 同比减少23.9% 环比增长1.4% [7] - 25Q2商品煤综合成本623元/吨 同比减少11.7% 环比增长1.2% [7] - 25Q2商品煤综合毛利151元/吨 同比减少51.6% 环比增长2.3% [7] 战略布局 - 2024年以17.48亿元成功竞得新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权 资源量16.68亿吨 [3] - 2025年1月以约6.6亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权 核定生产能力120万吨/年 [3] - 截至2024年年报公司资源量近30亿吨 [7] 估值指标 - 当前股价7.92元 总市值195.57亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.27元、0.50元、0.57元 [9] - 对应2025-2027年P/E分别为29.2倍、15.8倍、14.0倍 [9] - P/B维持在0.7倍 [9]

公司煤炭产品结构 - 公司生产和销售的煤炭产品主要包括动力煤、焦煤、1/3焦煤、肥煤和无烟煤 [2] - 公司煤炭产品种类丰富，涵盖动力煤和焦煤等多个品种 [2] - 公司建议投资者查询公司发布的主要经营数据和定期报告以获取更多产品信息 [2]

股价表现 - 8月8日报收7.30元，较前一交易日下跌0.05元，跌幅0.68% [1] - 当日成交量为478140手，成交金额达3.49亿元 [1] 公司业务 - 主要从事煤炭生产、洗选加工及销售业务，是山西省重要的煤炭生产企业 [1] - 产品包括焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤和气煤等，主要用于钢铁、冶金、化工等行业 [1] 分红情况 - 入选中国上市公司协会2025年上市公司现金分红榜单 [1] - 该榜单综合考量分红金额和分红比例，注重分红连续性和稳定性 [1] 资金流向 - 8月8日主力资金净流出7349.56万元，占流通市值的0.22% [1] - 近五日主力资金累计净流入2382.20万元，占流通市值的0.07% [1]

公司业绩 - 2024年实现营业收入55.26亿元，同比下降1.25% [1] - 2024年净利润2.02亿元，同比增长746.58% [1] - 2024年基本每股收益0.15元 [1] - 2025年一季度营业收入14.86亿元，同比下降5.6% [1] - 2025年一季度净利润9435.53万元，同比增长14.32% [1] - 2025年一季度基本每股收益0.07元 [1] 业绩增长原因 - 精心组织生产，提产增效 [2] - 强化成本管理，严控成本增长 [2] - 加大清欠力度，提升资产质量 [2] - 对联营企业的投资收益同比增长 [2] - 成本管理措施可持续，2025年将以需求为导向加大成本管控力度 [2] 公司业务概况 - 主要业务为煤炭及伴生资源开采与生产 [1] - 原煤洗选加工与销售 [1] - 电力、热力生产与销售 [1] - 拥有7个生产矿井(辽宁5个、内蒙古2个)，煤炭核定生产能力1160万吨/年 [1] - 下辖2个热电联产电厂，电力总装机容量708MW [1] 公司优势 - 主力矿井位于辽宁省沈阳市周边地区，配备自用铁路专用线 [2] - 煤炭产品以炼焦煤为主，是辽宁省及周边钢铁企业运距最短的大型煤炭供应商 [2] - 下属热电企业分别是辽阳市最大热电联产企业和灯塔市唯一热电联产企业 [2] - 主要煤炭品种包括主焦煤、气煤、肥煤等9个品种 [3] - 苏家屯矿区主产优质肥煤和焦煤具有高发热量、低硫等特点 [3] - 灯塔矿区主产焦煤、贫瘦煤和无烟煤具有低灰分、高粘结性特点 [3] - 高管团队具有资深背景和丰富管理经验 [3] 发展战略 - 遵循"煤为核心、热电稳定、资本安全、融资高效、多元创收、布局战新"的发展思路 [3] - 目标打造东北地区上市煤炭企业标杆 [3] - 安全生产是重中之重，全面排查治理煤矿重大灾害和隐患 [3] - 坚持技术、管理、装备、培训"四并重"原则 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 价格下行拖累业绩，成本优化成效已现，“东引西进出海”值得期待 [2][3] - 考虑焦煤价格持续下行，下调公司业绩预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.0亿元、10.8亿元、13.7亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025 Q1公司实现营业收入54亿元，同比减少34.69%；实现归母净利润1.52亿元，同比减少79.50% [1] - 25Q1原煤产量750万吨，同比+13.1%，环比+15.8%；商品煤销量632万吨，同比-8.6%，环比-11.3% [8] - 25Q1商品煤综合售价763元/吨，同比-34.0%，环比-26.1%；综合成本616元/吨，同比-26.1%，环比-21.9%；综合毛利147元/吨，同比-54.3%，环比-39.8% [8] “东引西进出海”布局 - 2024年以17.48亿元竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权 [3] - 2025年1月约6.6亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，其八号井2007年投产，核定生产能力120万吨/年 [3] 成本优化措施 - 井下充填开采技术突破，十一矿井下充填开采单月产量从2024年初3万吨提至24年财报披露时7.1万吨，吨煤成本降22元 [3] - 构建物资全流程管控模式，物资消耗成本月均降低14% [3] - 主辅分离改革提质扩面，平稳完成4家选煤厂、天力工程处和八矿后勤辅业分离近600人 [3] - 财务资金管控效果显著，全面降低融资成本 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|31,626|30,281|24,422|24,030|24,119| |增长率yoy（%）|-12.3|-4.3|-19.3|-1.6|0.4| |归母净利润（百万元）|4,010|2,350|702|1,076|1,370| |增长率yoy（%）|-30.1|-41.4|-70.1|53.4|27.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.62|0.95|0.28|0.43|0.55| |净资产收益率（%）|15.0|9.0|2.6|4.0|5.0| |P/E（倍）|5.2|8.8|29.6|19.3|15.2| |P/B（倍）|0.8|0.8|0.8|0.8|0.8| [4] 公司其他情况 - 煤质优异，焦煤龙头，截至2024年年报资源量近30亿吨，煤种主要为主焦煤、1/3焦煤、肥煤，有低硫等优势，主焦煤品质、产能全国第一，部分指标优于进口煤 [8] - 25Q2河南焦精煤价格1460元/吨（25Q1 1540元/吨），1/3焦精煤价格1340元/吨（25Q1 1390元/吨） [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 价格下行拖累业绩，成本优化成效已现，“东引西进出海”值得期待 [2][3] - 考虑焦煤价格持续下行，下调公司业绩预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.0亿元、10.8亿元、13.7亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为煤炭开采，2025年4月28日收盘价8.39元，总市值20766.52百万元，总股本2475.15百万股，自由流通股占比99.77%，30日日均成交量18.16百万股 [5] 财务数据 整体财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为316.26亿元、302.81亿元、244.22亿元、240.30亿元、241.19亿元，增长率分别为 - 12.3%、 - 4.3%、 - 19.3%、 - 1.6%、0.4% [4] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为40.10亿元、23.50亿元、7.02亿元、10.76亿元、13.70亿元，增长率分别为 - 30.1%、 - 41.4%、 - 70.1%、53.4%、27.3% [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年预计流动资产分别为198.95亿元、147.97亿元、172.52亿元、444.00亿元、400.36亿元 [9] - 2023 - 2027年预计非流动资产分别为581.31亿元、618.67亿元、641.26亿元、658.46亿元、658.53亿元 [9] - 2023 - 2027年预计负债合计分别为487.76亿元、473.74亿元、515.13亿元、798.67亿元、748.63亿元 [9] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业成本分别为216.56亿元、223.97亿元、204.32亿元、198.27亿元、197.48亿元 [9] - 2023 - 2027年预计净利润分别为42.67亿元、25.55亿元、7.63亿元、11.64亿元、14.73亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2024年经营活动现金流分别为61.41亿元、57.23亿元，2025 - 2027年预计分别为67.25亿元、249.93亿元、 - 10.80亿元 [9] - 2023 - 2024年投资活动现金流分别为 - 49.08亿元、 - 53.57亿元，2025 - 2027年预计分别为 - 70.23亿元、 - 70.42亿元、 - 32.08亿元 [9] - 2023 - 2024年筹资活动现金流分别为10.13亿元、 - 44.23亿元，2025 - 2027年预计分别为33.73亿元、29.19亿元、 - 11.50亿元 [9] 产销与价格 - 2025 Q1原煤产量750万吨，同比+13.1%，环比+15.8%，商品煤销量632万吨，同比 - 8.6%，环比 - 11.3% [8] - 2025 Q1商品煤综合售价763元/吨，同比 - 34.0%，环比 - 26.1%，综合成本616元/吨，同比 - 26.1%，环比 - 21.9%，综合毛利147元/吨，同比 - 54.3%，环比 - 39.8% [8] - 2025 Q2河南焦精煤价格1460元/吨（25Q1 1540元/吨），1/3焦精煤价格1340元/吨（25Q1 1390元/吨） [8] 公司优势 - 煤质优异，截至2024年年报资源量近30亿吨，煤种主要是主焦煤、1/3焦煤、肥煤，具有低硫、低灰等先天优势，主焦煤品质、产能全国第一，部分指标优于进口煤 [8] 发展战略 - “东引西进出海”，2024年以17.48亿元竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权；2025年1月以约6.6亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，其八号井核定生产能力120万吨/年 [3] 成本优化措施 - 井下充填开采技术取得新突破，十一矿井下充填开采单月产量由2024年初的3万吨提升至7.1万吨，吨煤成本降低22元 [3] - 构建物资全流程管控模式，物资消耗成本月均降低14% [3] - 主辅分离改革提质扩面，平稳完成4家选煤厂、天力工程处和八矿后勤辅业分离近600人 [3] - 财务资金管控效果显著，全面降低融资成本 [3]