茅台批价下跌及市场反馈 - 茅台批价近期下跌引发连锁反应 部分省区经销商联谊会达成"稳市稳价"协议 将限制向电商、批发市场及省外渠道供货 [1] - 经销商联谊会启动市场巡查和收货机制 违规者将面临停货、上报或取消合同等处罚 [1] - 2025年53度飞天茅台（散瓶）批发参考价小幅回升至2000元/瓶 但其他平台报价显示散瓶和原箱批价分别跌至1930元/瓶和1960元/瓶 跌幅均为30元 [2] 挺价控量措施 - 4月茅台曾要求各省区直营店暂停建档企业团购和个人客户拿酒 目前直供企业开户门槛提高至需满足省级科技企业认证、年产值1亿元、纳税1000万元等条件 [3] - 对建档企业团购和个人客户采取按比例增配其他产品的形式 以实现挺价目的 [4] - 尽管采取控量措施 茅台渠道价格仍向2000元心理低线滑落 [5] 政策及市场环境影响 - 新修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确规定工作餐不得上酒 限制公务饮酒和政商交流场景 这类场景占据高端酒消费隐性份额 [5] - 618电商大促期间 飞天茅台在电商及即时零售渠道显著放量 美团放出上万瓶1499元飞天茅台 拼多多部分店铺售价低于2000元/瓶 [6] - 代理商实际拿货成本高于1169元/瓶 因需承担培育茅台1935、珍品、生肖酒等产品的市场教育使命 [6][7] 价格下跌影响 - 500ml标准装飞天茅台价格崩盘可能击穿经销商利润 [8] - 作为高端名酒价格锚点 茅台价格下跌对市场情绪影响显著 [9] - 白酒分析师指出当前为消费淡季叠加政策恐慌情绪 6月至中秋前白酒市场将延续"量价承压"格局 渠道利润空间受挤压威胁正常经销体系 [9] 股价表现 - 6月16日贵州茅台股价临近1400元关口 近一月跌幅超过10% [10]

股价表现 - 贵州茅台股价在2025年6月13日收盘下跌2.2%至1426.95元/股，总市值1.79万亿元 [1] 飞天茅台价格走势 - 散瓶飞天茅台价格在2025年6月11日跌破2000元/瓶大关，报1990元/瓶，较前一日下跌30元/瓶 [1] - 2025年6月12日继续下跌至1980元/瓶，6月14日进一步跌至1960元/瓶 [1] - 部分电商平台价格低至1880元/瓶，创近几年新低，较2024年同期2700元高位大幅下降，比2025年春节前2200元低约15% [2] - 电商平台"618"大促期间加大投放量，美团推出"万瓶1499飞天茅台限时抢活动"，拼多多部分店铺售价低于2000元/瓶 [4] 其他产品价格表现 - 茅台15年报价从一个月前的4750元/瓶降至4570元/瓶 [4] - 茅台1935市场价格已跌至750元/瓶，低于计划内798元/瓶和计划外1088元/瓶的进货价，出现价格倒挂 [6][7] - 茅台王子酒、茅台生肖酒等全系列产品价格均呈下行趋势 [5] 行业背景 - 2024年全国规模以上白酒企业产量同比下降1.8%，销售收入7964亿元（+5.3%），利润总额2509亿元（+7.76%） [7] - 2025年5月《党政机关厉行节约反对浪费条例》发布，限制公务接待用酒，影响高端白酒需求 [9] 公司应对措施 - 推出100毫升小瓶装和43度低度酒，瞄准婚宴等细分市场 [9] - 与景区、博物馆联名推出文创酒，拓宽消费群体 [9] - 2025年第一季度国外经销商增加5家至109家，海外营收达11.19亿元（双位数增长） [10][11]

价格波动轨迹 - 飞天茅台市场流通价在2025年6月跌破2000元/瓶大关，散瓶批发价跌至1980元/瓶，原箱批发价报2050元/瓶，较年初分别下跌10%和9% [1][2] - 2023年同期散瓶批发价为2820元/瓶，原箱为2955元/瓶；2024年同期散瓶批发价为2485元/瓶，原箱为2710元/瓶，2025年跌幅更为显著 [2] - 2025年春节后白酒消费进入淡季，叠加"6·18"电商促销冲击，价格加速下探，电商平台补贴力度空前，美团放出上万瓶1499元飞天茅台，拼多多部分店铺售价低于2000元/瓶 [3] 市场驱动因素 - 供给端：茅台通过"放量+非标品投放"策略主动调节市场，2025年3月在传统销售渠道的分配比例达到全年总量的约13%，远高于以往同期约7%的水平，同时加大对100ml和375ml非标品的投放力度 [4] - 需求端：2025年5月新修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》压缩了高端白酒的公务消费场景，年轻消费者对白酒兴趣下降，更倾向于选择啤酒、鸡尾酒等低度酒饮 [6] - 渠道端：电商平台通过补贴低价引流拉低市场价格，经销商面临库存压力与利润压缩的双重困境，部分经销商选择抛售库存导致价格踩踏 [7] 价格体系重构 - 飞天茅台价格波动直接关联到整个产品矩阵的稳定性，茅台1935从最高时的4500元/瓶回落至2580元/瓶，蛇年生肖酒的市场流通价已低于2499元/瓶的建议零售价 [9] - 若飞天茅台价格持续下跌，将进一步削弱茅台集团其他产品的溢价能力，甚至引发整个价格体系的瓦解 [9] 渠道生态调整 - 茅台代理商利润空间被压缩，培育"茅台家族产品"的积极性下降，飞天茅台价格下跌导致其利润减少，影响对其他产品的市场教育投入 [11] - 茅台直营体系停供500毫升飞天茅台酒，部分已付款但未提货的企业直供客户接到退款通知，显示出茅台在渠道控制上的紧迫性 [11] 行业格局重塑 - 飞天茅台价格下跌对其他中高端白酒品牌形成压力，五粮液、国窖1573等品牌可能面临终端价格下探的压力 [12][14] - 区域性白酒品牌需在性价比与品牌价值之间寻找平衡点，行业整体价格水平可能下降，影响企业的利润空间 [12][14] 短期波动与长期价值 - 短期看，白酒消费淡季将持续至中秋前，需求端难以提供有力支撑，电商平台补贴与渠道库存压力仍存，价格下行压力较大，未来可能继续下挫甚至接近1499元/瓶的建议零售价 [15] - 长期看，茅台的品牌价值与稀缺属性仍构成价格支撑，"12987"大曲坤沙工艺与赤水河产区不可复制的微生物环境奠定其品质基础，作为社交性产品的民俗文化属性与金融属性未发生根本性变化 [17] - 茅台需优化发货节奏避免旺季集中放量导致淡季价格踩踏，强化经销商纪律确保渠道秩序，进一步拓展国际市场分散国内市场压力 [17]

飞天茅台价格走势 - 散瓶飞天茅台6月11日报价1990元/瓶，跌破2000元大关，较前一日下跌30元/瓶，6月12日继续下挫至1980元/瓶 [1][3] - 近一个月飞天茅台价格从2090元/瓶持续下滑，年初价格约2200元/瓶，年内跌幅约10%，2024年初峰值曾达2600-2700元/瓶 [3] - 电商平台"6·18"大促放出上万瓶1499元/瓶平价茅台，拼多多等渠道售价低于2000元/瓶，美团部分店铺报价1950元/瓶 [8] 茅台全系列产品价格动态 - 茅台15年报价从一个月前4750元/瓶降至4570元/瓶 [4] - 茅台精品价格从峰值4500元/瓶回落至2580元/瓶，生肖酒"蛇茅"跌破2499元/瓶建议零售价 [7] - 公司通过其他产品分流飞天茅台压力，但全系列产品价格均呈下滑趋势 [7] 价格下跌驱动因素 - 新修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确工作餐不上酒，禁酒令减少高端白酒消费场景 [8] - 白酒传统消费淡季叠加电商低价抛售策略，加剧价格竞争 [9] - 企业申购平价茅台门槛放宽，1499元/瓶货源供应增加 [7] 行业影响与未来预期 - 飞天茅台跌破2000元/瓶可能削弱经销商推广茅台家族产品（如1935、醇酒等）的积极性 [12] - 价格逼近1499元/瓶建议零售价或导致溢价属性丧失，进而冲击茅台整体价格体系 [12] - 分析师预计6月至中秋前行业维持"量价承压"，线下经销商库存高企或引发甩货 [12]

飞天茅台批价走势 - 53度飞天茅台（散瓶）批价达2020元/瓶，原箱批价达2080元/瓶，逼近2000元心理关口 [2] - 当前批价较2023年、2024年同期降幅均超10% [2] - 终端市场售价约2100-2300元/瓶，电商平台（如饿了么）售价集中在2000-2100元/瓶 [2] - 河南经销商反馈散瓶回收价跌破2000元至1970元/瓶，端午节前回收价约2100元/瓶 [6] 价格下跌驱动因素 外部因素 - 端午节后白酒消费进入淡季，需求减弱 [6] - "6·18"电商促销冲击渠道价格，美团投放上万瓶1499元飞天茅台，拼多多部分售价低于2000元/瓶 [7] 内部因素 - 2025年Q1传统渠道分配量达全年13%（历史同期约7%），叠加1-2月25%分配量，Q1总投放量占全年近40% [7] - 山姆在广深珠投放2.4万瓶1499元飞天茅台 [7] - 公司增加非标品（如节气酒、100ml/375ml巽风酒、散花飞天）发货量，分流飞天茅台需求 [8] 公司稳价措施 - 直营体系停供500ml飞天茅台，部分已付款客户被强制退款 [8] - 春节期间冻结约20%渠道库存以稳定供给 [8] - 2025年经销商联谊会提出调整专卖店、商超、电商合同产品结构，提升子公司经营能力 [9] 行业与消费趋势 - 高端白酒消费人群缩量，需拓展新商务场景及娱乐化饮酒场景 [9] - 代理商拿货价1169元/瓶，若批价跌破2000元将影响其推广茅台家族产品（如茅台1935、生肖酒）的积极性 [6]

供需变化 - 飞天茅台批发价跌破2000元 零售端价格降至2100-2200元 部分渠道可议价[1][3] - 经济环境影响下商务宴请减少 投资客退出导致需求萎缩 深圳华强北烟酒批发市场黄牛摊位大量空置[3] - 公司改变"饥饿营销"策略 通过i茅台平台将直销比例从20%提升至30%以上 并推出"巽风数字世界"直营渠道[3] - 计划扩产导致市场预期供应增加 进一步压制价格[3] 公司基本面 - 2022年净利润达800多亿元 毛利率维持在90%以上[4] - 渠道改革加速推进 未来直销占比将持续提升[4] - 产品结构升级 1935系列和生肖酒等中高端产品表现良好[4] - 拓展年轻消费群体 与瑞幸咖啡推出联名产品[4] 行业趋势 - 白酒行业整体处于"去泡沫"阶段 五粮液和泸州老窖等品牌终端价格均出现松动[4] - 行业回归理性 短期价格波动属于正常调整[5] - 长期竞争力取决于品牌壁垒 工艺水平和稀缺性等核心要素[4][5] 投资关注点 - 需持续跟踪直销渠道占比提升进度[4] - 重点观察中高端产品线能否形成第二增长曲线[4] - 等待价格企稳信号或半年报机构持仓变化[4]

政策影响 - 2025年5月贵州茅台股东大会晚宴取消飞天茅台供应 改为蓝莓果汁 [1][2] - 次日白酒股集体下跌 贵州茅台股价下挫2.37% 泸州老窖等二线品牌跌幅更大 [2] - 波动源于《党政机关厉行节约反对浪费条例》新规 公务接待工作餐"不得提供酒水" [4][5] 历史对比 - 2013年"八项规定"出台后 白酒板块市值腰斩 茅台股价从266元跌至118元 [5] - 当时政务消费占比高达40% 茅台批发价突破2000元 [7] - 此次新政前市场已有预警 2024年7月贵州省率先发布类似地方性政策 [10][12] 行业转型 - 2013年后行业转向商务宴请和民间消费 政务消费占比降至不足5% [10] - 茅台推出小瓶装、生肖酒等亲民产品 五粮液深耕电商渠道 [10] - 2024年春节茅台生肖酒在电商平台创秒杀纪录 某直播间白酒专场3小时销售额破亿 [10] 市场现状 - 当前高端白酒消费场景中 商务宴请占55% 婚庆收藏等民间需求占40% 公务接待不足5% [15] - 茅台直销渠道收入占比首次突破50% i茅台APP用户数突破5000万 [17] - 2024年以来白酒板块累计下跌13% 头部企业库存周期从30天拉长至60天 [17] 结构性挑战 - 前六大酒企2025年产能将比2023年扩大37% 但核心消费群体(30-59岁男性)数量下降 [18] - 经济下行导致消费收缩 经销商开展"买茅台送汽车保养"等促销活动 [17] 创新探索 - 茅台跨界推出冰淇淋、酒心巧克力 五粮液联名故宫推出文创礼盒 [19] - 泸州老窖把直播间搬进千年窖池 行业尝试年轻化转型 [19] - 湖南省公务接待"负面清单"监管私人酒水 同时放宽商务接待标准 [22]

贵州茅台欠税公告 - 公司新增1条欠税公告 欠税税种为环境保护税 欠税余额为1 42万元 税务机关为仁怀市税务局第二税务分局 [1] - 2024年年报显示 公司环境保护税期初余额为1 53万元 期末余额增至5 13万元 [2] 2024年度股东大会情况 - 股东大会前夕 全国股东及"茅友"齐聚茅台镇 登记参会人数超预期导致会议地点调整至茅台会议中心 [3] - 茅台国际大酒店被预订一空 签到处排长龙 公司为股东准备自助晚宴 董事长张德芹等高管与投资者近距离交流 [3] - 现场参会股东约1700人 与去年持平 今年取消晚宴餐叙改为自助餐且不提供酒水 或为响应节俭办会 [6] - 股东可在自营门店以指导价2499元/瓶购买1瓶蛇年茅台生肖酒 去年临时股东会可购1箱龙年茅台生肖酒 [6] 管理层表态 - 董事长张德芹在股东大会前向股东表达三重感谢 认可投资选择 包容理解 以及为茅台发展献策 [6] - 提出请求 希望投资者对茅台品牌和企业多一份关爱和维护 强调公司将认真听取建议并落实到治理工作中 [6]

股东大会参会情况 - 2024年度股东大会现场参会股东人数预计1700人左右 与去年基本持平 [1] - 今年取消晚宴餐叙 改为自助餐形式 且不提供酒水 或响应"节俭办会"号召 [1] 股东购酒政策调整 - 股东可在茅台大酒店自营门店以官方指导价2499元/瓶购买1瓶蛇年茅台生肖酒 [1] - 对比2023年11月临时股东会 当时股东可购1箱龙年茅台生肖酒 [1]

行业动态 - 3月全国规模以上企业白酒（折65度）产量37.8万千升，同比下滑0.8%，前三个月累计产量103.2万千升，同比下滑7.3% [4] - 3月规模以上企业啤酒产量312.8万千升，同比增长1.9%，前三月产量854.1万千升，同比下滑2.2% [4] - 3月规模以上企业葡萄酒产量0.9万千升，同比下滑25%，前三月累计产量2.4万千升，同比下滑25% [4] - 工业和信息化部公示传统优势食品产区和地方特色食品产业重点培育名单（第一批），白酒、黄酒、葡萄酒、青稞酒四大品类入选 [4] - 北京二锅头清香型白酒、怀涿盆地葡萄酒、山西汾阳清香型白酒、绍兴黄酒、毫州浓香型白酒、四川盆地浓香型白酒、赤水河流域酱香型白酒、互助青稞酒、宁夏贺兰山东麓葡萄酒等地方特色食品产业入选 [6] - 《啤酒数字标签编码与标识规范》团体标准发布，将于2025年5月1日正式实施，是我国首个针对啤酒行业数字标签的专项规范 [7] - 今年以来，遵义综合保税区已服务遵义酱酒出口额达1000万元，服务全市各类产品进出口额达2.1亿元 [7] 企业动态 - 燕京啤酒2024年年报显示，实现营业收入146.67亿元，同比增长3.2%，实现净利润10.56亿元，同比增长63.74% [8] - 上海贵酒（岩石股份）2024年年报显示，营业收入为2.85亿元，同比下降82.54%，实现归母净利润-2.17亿元，同比下降349.63% [9] - 天佑德酒2024年年报显示，营业收入为12.55亿元，同比增长3.69%，实现归母净利润4213.53万元，同比下降52.96% [10] - 五粮液2024年年报显示，实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%，实现归母净利润318.53亿元，同比增长5.44% [10] - 在第五届中国国际消费品博览会上，茅台现场累计销售金额超千万元 [10] - 泸州老窖获得四川省首张酒类数据知识产权登记证书，为全国固态酿造（白酒）行业中第一份瓶装酒酒体异物实时监测数据知识产权登记证书 [11] - 洋河股份7万口窖池和2020口明清老窖被吉尼斯世界纪录认证为"最大规模的白酒窖池群" [11]