行业投资评级 * 报告未明确给出统一的“行业投资评级”，但对多个细分领域表达了“看好”、“继续看好”等积极观点 [4][26] 报告核心观点 * 科技巨头资本开支指引超预期，AI硬件需求强劲，核心算力产业链将持续受益 [1][4][26] * 亚马逊将2026年资本支出预期上调至**2000亿美元**，较2025年的**1310亿美元**增幅超**50%** [1] * 谷歌母公司Alphabet预计2026年资本支出在**1750至1850亿美元**之间，几乎是2025年**914亿美元**的两倍 [1] * 亚马逊AWS云部门同比增长**24%**，未完成订单达**2440亿美元**，同比增长**40%** [1] * 谷歌云四季度营收达**177亿美元**，同比增长**48%**，为近四年多来最快增速 [1] * 研判谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [1][4][26] * 继续看好AI覆铜板/PCB、核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链 [4][26] 细分行业与产业链分析 AI基础设施与核心算力硬件 * 亚马逊自研芯片Trainium性价比相较同类GPU高出**30%至40%**，年化营收运行率达数十亿美元且产能“完全售罄” [1] * 亚马逊下一代Trainium3芯片性价比在Trainium2基础上再提升约**40%**，预计年中产能将被几乎全部预订 [1] * 英伟达GB300积极拉货，Rubin产业链上半年进入拉货阶段 [1] * 谷歌及亚马逊新一代ASIC芯片也将进入拉货阶段 [1] * AI强劲需求带动PCB价量齐升，多家AI-PCB公司订单强劲，正在大力扩产 [4][26] * AI覆铜板需求旺盛，由于海外扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益 [4][26] PCB/覆铜板 * 产业链保持高景气度，汽车、工控及AI开始大批量放量 [6] * 中低端原材料和覆铜板涨价在即，覆铜板涨价斜率有望变高 [6] * 台系覆铜板厂商月度营收同比增速最高接近**70%** [15] * 台系PCB厂商月度营收同比增速最高接近**30%** [17] 消费电子与端侧AI应用 * 看好苹果产业链，折叠手机、折叠pad、AI眼镜、智能桌面等产品陆续推进 [5] * 算力+运行内存提升是主逻辑，带动PCB板、散热、电池、声学、光学迭代 [5] * 多家厂商发布AI智能眼镜，关注Meta、苹果、微软、谷歌等大厂布局 [5] * AI端侧应用产品加速，覆盖类AIPin、智能桌面、智能家居等 [5] * AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价提升 [18] * 以WoA笔电为例，每台MLCC总价大幅提高到**5.5~6.5美金** [18] 半导体（存储、设计、制造、设备、材料） * **存储**：持续看好景气度上行，2025年第四季Server DRAM合约价涨幅从先前预估的**8-13%** 上修至**18-23%** [20] * **存储**：供给端减产效应显现，需求端云计算大厂Capex启动，企业级存储需求增多 [20] * **IC设计**：看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [22] * **半导体设备**：景气度稳健向上，2025年第二季度全球半导体设备出货金额达**330.7亿美元**，同比增长**24%** [24] * **半导体设备**：中国大陆和中国台湾2025年第二季度半导体设备支出分别为**113.6亿美元**（同比-**7%**）和**87.7亿美元**（同比+**125%**） [24] * **半导体设备**：看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地，以及成熟制程资本开支重启 [25] * **半导体材料**：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化快速导入 [25] * **封测**：先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛，产能紧缺 [23] * **封测**：HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破 [23] 显示与元件 * **面板**：LCD面板价格企稳，控产有效 [18] * **OLED**：看好上游国产化机会，国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料需求增长 [19] * **被动元件**：三环集团加速新产品布局，AI需求带动SOFC（固体氧化物燃料电池）业务增长 [33] 重点公司观点摘要 * **胜宏科技**：预计2025年净利润为**41.6亿元-45.6亿元**，同比增长**260.35%-295%**，受益于AI算力与数据中心需求 [27] * **北方华创**：半导体装备产品技术领先，平台化布局完善 [28] * **中微公司**：高端产品新增付运量显著提升，推出六款新产品加速向平台化转型 [28][29] * **兆易创新**：公司步入上行周期，25Q3毛利率环比改善**3.71个百分点**，净利率改善**3.74个百分点** [31] * **三环集团**：AI需求带动SOFC业务增长，看好高端MLCC放量 [33] * **江丰电子**：积极布局静电吸盘业务，助力产业链自主可控 [34] * **东睦股份**：25H1算力相关的金属软磁SMC实现销售收入约**10542万元** [30] * **领益智造**：打造智能AI平台，产品应用于智能手机、AI眼镜、机器人、服务器等 [32] 市场行情回顾（2026.02.02-2026.02.06） * 电子行业周涨跌幅为 **-5.23%**，在申万一级行业中排名靠后 [35] * 电子细分板块中，品牌消费电子、光学元件、面板涨幅居前，周涨跌幅分别为 **0.91%**、**0.43%**、**-0.15%** [37] * 电子细分板块中，模拟芯片设计、集成电路封测、数字芯片设计跌幅靠后，周涨跌幅分别为 **-7.87%**、**-9.88%**、**-10.56%** [37]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体观点积极，持续看好多个细分领域 [1][4][26] 核心观点 - 科技巨头资本开支指引超预期，AI硬件需求强劲，核心算力硬件及产业链将持续受益 [1][4][26] - AI需求正从云端向端侧拓展，带动消费电子、PCB、存储、半导体设备材料等多个细分领域景气上行 [4][5][20][23] 细分行业总结 云计算与AI基础设施 - **资本开支指引强劲**：亚马逊将2026年资本支出预期上调至**2000亿美元**，较2025年的**1310亿美元**增幅超**50%** [1]；谷歌母公司Alphabet预计2026年资本支出在**1750至1850亿美元**之间，几乎是2025年**914亿美元**的两倍 [1] - **云业务高速增长**：亚马逊AWS云部门同比增长**24%**，未完成订单达**2440亿美元**，同比增长**40%**，环比增长**22%** [1]；谷歌云四季度营收达**177亿美元**，同比增长**48%**，为近四年多来最快增速 [1] - **自研芯片进展显著**：亚马逊自研芯片Trainium性价比相较同类GPU高出**30%至40%**，年化营收运行率达数十亿美元且产能“完全售罄” [1]；下一代Trainium3芯片性价比再提升约**40%**，预计年中产能被预订一空 [1] - **算力供给持续紧张**：亚马逊与谷歌均表示当前算力偏紧，需求异常强劲，限制了增长速度 [1] 印刷电路板与覆铜板 - **行业高景气度维持**：产业链保持高景气度，AI开始大批量放量，汽车、工控需求亦受政策补贴加持 [6] - **覆铜板涨价在即**：中低端原材料和覆铜板涨价在即，覆铜板涨价斜率有望变高 [6] - **台系厂商营收增长**：台系覆铜板厂商月度营收同比增速保持高位 [14][15] - **公司订单强劲扩产**：多家AI-PCB公司订单强劲，正在大力扩产，业绩高增长有望持续 [4][26] 消费电子与端侧AI - **AI应用落地加速**：大模型调用量高速增长，AI正迈向大规模生产力赋能阶段 [5] - **看好苹果产业链**：苹果持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型核心竞争力，算力与运行内存提升是主逻辑，带动PCB、散热、电池等组件迭代 [5] - **智能眼镜等新品推进**：多家厂商发布AI智能眼镜，Meta、苹果、微软等大厂均有布局；AI端侧应用产品加速，覆盖AIPin、智能桌面、智能家居等 [5] 半导体存储 - **存储进入上行周期**：供给端减产效应显现，存储大厂开启涨价；需求端云计算大厂Capex启动，企业级存储需求增多，同时消费电子补库需求加强 [20] - **价格涨幅上修**：2025年第四季Server DRAM合约价涨幅从先前预估的**8-13%** 上修至**18-23%**，且可能再度上修 [20] - **看好国产替代**：持续看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代机会 [20][22] 半导体代工、设备、材料与零部件 - **自主可控逻辑加强**：美日荷半导体设备出口管制措施出台，产业链逆全球化，国产化加速 [23] - **设备市场稳健增长**：2025年第二季度全球半导体设备出货金额达**330.7亿美元**，同比增长**24%**，环比增长**3%** [24]；中国大陆和中国台湾25Q2设备支出分别为**113.6亿美元**（同比-**7%**）和**87.7亿美元**（同比+**125%**） [24] - **封测需求旺盛**：先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求推动产能紧缺与扩产 [23] - **材料国产化机遇**：美国杜邦在逻辑和存储领域断供，日本加入设备制裁，材料风险增加，看好国产化快速导入 [25] 元件与显示 - **被动元件受益AI升级**：AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价提升 [18]；WoA笔电（ARM架构）中MLCC总价大幅提高到**5.5~6.5美金** [18] - **面板价格企稳**：LCD面板价格企稳，控产有效，1月有望报涨 [18] - **OLED国产化机会**：国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料需求增长，国产替代加速 [19] 重点公司观点 - **胜宏科技**：预计2025年净利润为**41.6亿元-45.6亿元**，同比增长**260.35%-295%**，受益于AI算力与数据中心需求 [27] - **北方华创**：半导体装备产品技术领先，平台化布局完善，通过并购进一步丰富产品线 [28] - **中微公司**：高端刻蚀设备新增付运量显著提升，推出多款新产品加速向平台化转型 [28][29] - **兆易创新**：公司步入上行周期，25Q3毛利率环比改善**3.71个百分点**，净利率改善**3.74个百分点**，看好“国产替代+定制化存储”逻辑 [31] - **三环集团**：AI需求带动SOFC业务增长，高容量和小尺寸MLCC研发进展显著 [33] - **江丰电子**：积极布局静电吸盘业务以应对卡脖子风险，计划募资不超过**19.48亿元**用于相关产业化项目 [34] 市场行情回顾 - **行业涨跌幅**：报告期内（2026.02.02-2026.02.06），电子行业涨跌幅为-**5.23%**，在申万一级行业中排名靠后 [35] - **细分板块表现**：电子细分板块中，品牌消费电子、光学元件、面板涨幅居前；模拟芯片设计、集成电路封测、数字芯片设计跌幅靠后 [37] - **个股表现**：欧莱新材、利通电子、科森科技等涨幅居前；华虹公司、深科技、寒武纪-U等跌幅居前 [39]

核心观点 - 谷歌在2025年实现了从年初在人工智能赛道被认为落后，到年末实现全面领先的重大逆转，其发布的Gemini 3模型成为行业标杆，并带动了公司各项业务的强劲增长，为2026年的持续领跑奠定了基础 [1][8] 人工智能业务表现 - **模型与产品领先**：2025年11月发布的Gemini 3大模型获得用户一致好评，在多个测评维度中取代GPT-5.1登顶“最佳人工智能大模型”宝座，甚至促使赛富时首席执行官决定弃用ChatGPT [4][11] - **用户增长迅速**：2025年7月至10月，Gemini的月活跃用户渗透率从24%攀升至26%，同期ChatGPT的渗透率从36%微降至35% [5][12] - **用户增速超越对手**：2025年8月至12月期间，Gemini的月活用户量增长约30%，显著快于ChatGPT同期的约15%增幅 [5][12] - **渠道优势显著**：所有新款安卓设备均预装Gemini相关功能，用户触达门槛远低于需要手动打开的ChatGPT [5][12] - **应用引爆市场**：2025年8月爆火的“纳米香蕉”人工智能修图应用，为Gemini的用户增长做出了贡献 [4][5][11][12] 云平台与商业变现 - **云业务高速增长**：人工智能相关营收全部划归谷歌云平台，2025年第三季度该平台营收同比增长34%，达到151亿美元，增速高于第二季度的32% [3][10] - **客户数量激增**：2025年第三季度，谷歌云平台新增客户数量同比增长34% [4][11] - **大额合同激增**：2025年第三季度，谷歌签订的单笔价值超10亿美元的合作协议数量，已超过前两年的总和 [4][11] - **AI服务渗透率高**：谷歌现有云服务客户中，超过70%的企业已启用其人工智能相关服务 [4][11] - **AI与搜索融合变现**：2025年5月，谷歌面向全美用户上线了类ChatGPT的人工智能搜索模式，并在该模式的概览板块中植入了广告 [4][11] 芯片业务进展 - **获得重要客户**：2025年10月，Anthropic宣布将扩大谷歌人工智能芯片的使用规模，计划部署多达100万个谷歌人工智能处理器 [2][9] - **潜在新客户拓展**：行业媒体报道，谷歌正洽谈向Meta供应自研芯片，以助力其运行各类人工智能产品 [2][10] 其他业务与法务进展 - **反垄断诉讼出现有利裁决**：2025年9月，在一起反垄断诉讼中，法官虽认定谷歌在搜索引擎市场存在非法垄断，但驳回了强制其剥离Chrome浏览器的诉求，并准许谷歌继续向“分销合作方”支付费用以预装其产品 [6][13] - **维持关键商业合作**：基于上述裁决，谷歌可以继续每年向苹果支付超过200亿美元的合作费用，以维持其搜索在苹果设备上的默认地位 [6][13] - **自动驾驶业务扩张**：旗下Waymo自动驾驶服务覆盖城市新增迈阿密、达拉斯等，并在旧金山、洛杉矶、菲尼克斯推出了高速公路自动驾驶服务 [6][13] - **硬件新品亮相**：发布了智能眼镜原型机及与三星联合研发的全新虚拟现实头戴设备，均搭载基于安卓的Android XR系统 [6][13] 市场评价与展望 - **机构高度看好**：深水资产管理公司联席合伙人吉恩・芒斯特在2025年12月11日的报告中预测，谷歌将成为2026年美股七大科技龙头股中表现最佳的个股 [2][10] - **全栈AI生态地位稳固**：市场观点认为，谷歌在打造全栈式人工智能生态体系方面的行业地位无可撼动，其Gemini模型领先、搜索引擎顺利融合AI、云平台也守住了市场份额 [2][10]

核心观点 - 数据库软件公司MongoDB发布远超市场预期的第三财季业绩并上调全年指引 驱动股价大幅上涨 多家华尔街大行维持看涨评级并上调目标价 [1] - 公司业绩超预期及上调指引 主要得益于其Atlas云数据库产品营收的强劲增长 该产品已成为驱动整体增长的主力 [1] - 公司业绩与谷歌云平台的高增长及巨额AI资本支出相呼应 表明AI应用层的数据平台需求与云端AI算力需求均处于高景气区间 [1][3] - 作为“谷歌AI生态链”的核心参与者 MongoDB依托Atlas与谷歌云/Vertex AI的深度集成 在本轮AI浪潮中成为核心受益者 有望跟随谷歌云平台的扩张迎来新一轮增长 [2][3] 财务业绩与指引 - 第三财季总营收同比增长19%至6.28亿美元 远超市场预期的5.92亿美元 [1] - 第三财季调整后每股收益为1.32美元 远超市场预期的0.80美元 [1] - 上调2026财年全年营收指引至24.34亿美元至24.39亿美元区间 此前预期为23.4亿美元至23.6亿美元 高于市场预期的约23.6亿美元 [1] 核心产品表现 - Atlas云数据库产品第三财季营收同比增长30% 高于市场预期的20%-25%增速 [1] - Atlas产品营收占公司第三财季总营收的约75% 是驱动整体高增长的绝对主力 [1] - Atlas使用指标持续改善 在业务管线中的占比不断扩大 [1] 华尔街机构观点 - 古根海姆重申“买入”评级 目标价由400美元上调至450美元 分析师预计公司2026财年总营收将增长23% 2027财年总营收将至少增长25% Atlas业务营收将保持29%的稳定增长 [1] - 花旗维持“买入”评级 目标价为440美元 分析师认为业绩表明业务和盈利增长势头持续加速 反映出执行力改善和AI势头增强 [1] - Wedbush维持“跑赢大盘”评级 目标价从400美元上调至440美元 并将公司列入“最佳投资构想名单”和“Ives AI 30”榜单 分析师认为公司未来处于更有利的变现位置 同时成功将运营杠杆融入商业模式 [1] - 丰业银行重申“与行业表现同步”评级 目标价由320美元上调至415美元 分析师认为公司表现出色 但鉴于股价已达2026财年预期EBITDA的约60倍 需要更多证据证明增长势头能持续至2027财年 [1] - 瑞穗重申“中性”评级 目标价从250美元上调至310美元 分析师对新任首席执行官明确拓展大企业客户及在AI原生公司取得进展的工作重点表示关注 并对Atlas营收增长感到鼓舞 [1] 行业与增长驱动 - AI应用层的数据平台需求和谷歌云等云计算平台侧的云端AI推理算力需求都处在非常高的景气区间 [1] - 包含Nano Banana Pro在内的谷歌Gemini 3系列AI产品迅速风靡 整个“谷歌AI生态链”仍处在业绩强劲增长的轨迹之中 [2] - MongoDB依托Atlas与谷歌云/Vertex AI的长期深度集成 在本轮AI浪潮中成为云端数据库建设与向量检索层的核心受益者 [3] - 以Atlas+Vertex AI为代表的AI应用堆栈正在进入实用化、规模化阶段 指向B端与C端用户的生成式AI应用、AI搜索、AI推荐及AI智能体等实际需求激增并大规模落地 [3] - 绝大多数AI初创公司采用谷歌云加MongoDB Atlas作为主数据库和云端AI基础设施来运行基于大语言模型的AI应用开发与部署 [3] - 公司业绩与谷歌更大规模的AI资本支出及更强劲的云计算业务营收增长相互呼应 [3]

合作核心内容 - Turkcell与谷歌云签署长期战略合作协议，计划在2032年底前投资10亿美元大规模扩展数据中心基础设施[1] - 合作将利用谷歌云独家技术增强Turkcell的数字化基础设施和云计算服务产品，并为土耳其用户提供庞大的云端AI训练/推理算力资源[1] - 合作将为计划中的全新Google Cloud土耳其服务区域提供全部基础设施，该区域预计2028–2029年运营，由三个或更多可用区块组成[1] 对Turkcell的战略意义 - 合作助力Turkcell从纯电信服务运营商转型为云计算服务+云端AI算力基础设施运营商[2] - 拥有本地Google Cloud区域和升级的云计算基础设施后，公司可通过大规模“流量卖出”和“云计算+AI算力”双重服务获得新的创收引擎[2] - 此举将显著提升公司对企业、政府客户的议价能力和创收粘性[2] 谷歌云的行业地位与发展势头 - 谷歌云2025年第三季度营收同比大增34%至152亿美元，云端AI算力基础设施和生成式AI解决方案是核心增长驱动力[3] - 谷歌每月处理的token量从7月的980万亿激增至超过1300万亿，一年内增长超过20倍，显示强劲的AI货币化轨迹[3] - 谷歌云的云计算订单储备环比激增46%至1550亿美元，意味着未来几年有大量确定性项目需落地[3] 人工智能基础设施行业前景 - 以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮被认为仅处于开端，在“AI推理端算力需求风暴”推动下，持续至2030年的此轮投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元[3] - 全球范围内对云端AI训练/推理算力的需求正日益激增[2]

资本开支激增 - 三大科技公司Alphabet、Meta和微软上季度合计资本开支达780亿美元，同比激增89% [1] - 资本开支主要用于数据中心建设及填充其中的GPU等设备 [1] - 三家公司均上调未来支出预期，Meta警告2026年资本开支将显著高于2025年 [1] 公司具体支出与预期 - 微软截至9月的季度资本支出创纪录，达到349亿美元 [1] - 谷歌预计今年资本支出最高将达930亿美元，高于此前预估的850亿美元，并预计明年将出现显著增长 [2] - Meta情况最令市场震惊，除了160亿美元税务支出外，还警告明年资本开支增速将显著加快 [2] AI投资回报与需求 - 微软首席财务官表示，即便投入数百亿美元，仍无法满足当前AI及其他服务的需求，需求在多个领域同步增长 [1] - 微软Azure云计算部门营收继续快速增长，但增速与上季度大致持平 [2] - 谷歌Gemini AI助手每月活跃用户达6.5亿，比三个月前增长44% [2] - 谷歌云平台今年前九个月签下的十亿美元级合同数量已超过过去两年的总和 [2] 公司业务模式差异与风险 - 与微软和谷歌不同，Meta并非大型云服务提供商，其AI投资狂潮风险更高，因为若需求高估，微软和谷歌可将多余计算能力出售给他人 [3] - 微软商业客户积压订单达3920亿美元，谷歌为1550亿美元，几乎是18个月前的两倍，显示外部需求旺盛 [3] - Meta将AI服务融入Instagram和Facebook，旨在帮助更精准投放广告，若基础设施花费过多，可选择将计算能力出售给其他公司 [3] Meta的特定挑战与机遇 - Meta现实实验室部门第三季度亏损44亿美元，营收仅为4.7亿美元 [4] - Meta首席执行官认为智能眼镜是巨大机遇，并指出在AI领域真正风险是投入不足而非过多，公司已在核心业务中看到回报 [4]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - Alphabet 2025年第二季度营收964.28亿美元，同比增长13.79%，高于市场预期的940亿美元；Non-GAAP净利润281.96亿美元，同比增长19.38%[2][7] - AI推动所有业务发展，带来强劲动能，谷歌CEO表示AI正在积极推动所有业务发展[7] - 谷歌服务业务收入825.43亿美元（占比85.6%），同比增长11.65%；谷歌云业务收入136.24亿美元，同比增长31.67%[4][9] - 公司上半年毛利率59.61%（同比+1.49pct），净利率33.61%（同比+5pct）[4][11] - 资本支出上调至850亿美元（原计划750亿美元），预计2026年进一步增加投入[4][24] 二季度业绩表现 - 营收964.28亿美元（同比+13.79%），Non-GAAP净利润281.96亿美元（同比+19.38%）[2][7] - 谷歌服务业务收入825.43亿美元（同比+11.65%），占比85.6%；谷歌云业务收入136.24亿美元（同比+31.67%），占比14.13%[4][9] - 广告收入713.40亿美元（同比+10.41%），订阅服务等其他收入112.03亿美元（同比+20.31%）[4][13] - 研发费用率14%（同比持平），销售费用率7%（整体下降趋势）[11] 谷歌服务业务 - 广告收入713.40亿美元（同比+10.41%），其中搜索广告收入541.90亿美元（同比+11.71%），YouTube广告收入97.96亿美元（同比+13.08%），谷歌网站收入73.54亿美元（同比-1.21%）[4][15][16] - AI新功能（如"AI概览"和"AI模式"）推动商业查询增长，全球月活用户超200万[15] - YouTube广告增长受益于直接响应广告与品牌广告双重发力，连续两年维持美国流媒体观看时长榜首[16] 谷歌云业务 - 收入136.24亿美元（同比+31.67%），主要受益于基础设施服务增长[4][18] - 超过8.5万家企业基于Gemini开发，使用量同比增长35倍；Gemini 2.5 DeepThink在多项基准测试中表现优于竞品[19] - AI能力深度集成到云产品中，如Wayfair、塔吉特等企业案例显示显著提升运营效率[19][20] 投资建议 - 建议关注AI主题投资机会，包括AI算法和应用（如恒生电子、中科创达等）及AI算力（如海光信息、龙芯中科等）[4][5][25] - 国产大模型持续迭代升级将拉动AI算力在训练端及推理端需求，看好我国AI产业未来发展[25]

盘前市场动向 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0.13%至44,853.80点 标普500指数期货涨0.13%至6,385.50点 纳指期货涨0.05%至23,294.40点 [1][2] - 欧洲主要股指普遍下跌 德国DAX指数跌0.78%至24,063.83点 英国富时100指数跌0.38%至9,094.74点 法国CAC40指数微跌0.03%至7,759.59点 [2][3] - 国际油价小幅上涨 WTI原油涨0.35%至66.26美元/桶 布伦特原油涨0.35%至69.42美元/桶 [3][4] 美股Q2财报季表现 - 标普500指数已有约三分之一成分股公布财报 83%公司盈利超预期 创2021年Q2以来最高"超预期"比例 [4] - 标普500指数自4月8日触底后已上涨28% 等权重标普500指数创纪录新高 [4] - 企业盈利强劲表现缓解市场对美股涨势过热的担忧 分析师认为持续超预期的盈利是维持涨势的关键 [4] 机构投资者情绪 - 高盛调查显示66%机构投资者已持有或计划增持美股"七巨头"科技股 看空美元情绪创十年峰值 [5] - 投资者乐观情绪主要来自三方面：美联储鸽派立场、AI概念持续升温、地缘政治溢价回落 [5] - 资金配置更趋分散 美元资产被持续减仓 欧洲等发达市场同步迎来资金流入 [5] 经济隐忧预警 - 经济学家Raghuram Rajan警告美国经济面临多重潜在冲击 包括关税滞后影响和货币政策干预 [6] - 企业通过囤货和调整供应链等方式应对关税政策 延缓了冲击显现时间 [6] - 当前经济数据良好可能促使政府推行更激进政策 包括提高关税和扩大财政赤字 [6] 流动性风险 - 研究机构指出美联储与财政部协同释放的过剩流动性是推高美股的核心力量 [7] - 商业银行存款激增远超贷款增长 过剩资金流向金融市场推高估值 [7] - 分析师质疑流动性支撑能否持续 预计下半年流动性流入将显著低于上半年 [7][8] 个股表现 - 英特尔Q2营收128.6亿美元符合预期 但毛利率下滑至27.5% 盘前跌近8% [8] - 纽曼矿业Q2净利润同比飙升146%至20.6亿美元 受益于金价上涨41%至3320美元/盎司 [9] - 谷歌云平台获ServiceNow 12亿美元大单 将提供AI算力资源等云服务 [10] - 高盛投行业务复苏好于预期 取消第二轮46,000人裁员计划 Q2利润同比增22%至37亿美元 [11] - 嘉信理财宣布200亿美元股票回购计划 取代此前69亿美元额度 [12]

谷歌与ServiceNow合作 - 谷歌与ServiceNow签署价值逾10亿美元的大型云计算合作协议，提供云端AI训练/推理算力资源 [1] - ServiceNow承诺五年内支出约12亿美元，但未透露单笔合同金额 [1] - 谷歌云服务的强势崛起打破AWS和Azure主导的市场格局，凭借Gemini AI生态吸引大量企业客户 [1] 谷歌云计算业务增长 - 谷歌云计算业务Q2营收达136亿美元，同比增长32%，增速较Q1的28%进一步提升 [2][5] - 谷歌云今年已获得Salesforce价值25亿美元的订单，并新增OpenAI为重要客户 [2] - 谷歌云计算被视为Alphabet核心搜索业务之外最强劲的增长引擎 [2] ServiceNow的AI布局 - ServiceNow披露截至2030年的云计算服务承诺金额约48亿美元 [3] - 公司正将生成式AI功能融入产品组合，推出Now Assist和Generative AI Controller等工具 [4] - Generative AI Controller支持低代码开发AI应用，功能类似微软Azure和亚马逊AWS的开发者生态 [4] AI算力需求与市场前景 - 谷歌Gemini AI生态月活超4.5亿用户，每日请求量Q2增长超50%，每月处理980万亿tokens [6] - Anthropic预测到2027年AI大模型将自动化多数白领工作，推理端算力需求呈指数级增长 [6] - 英伟达CEO黄仁勋预测Blackwell系列AI芯片将创销售纪录，AI推理系统是未来最大营收来源 [6]

AI发展前景 - AI发展被严重低估 当前技术仅是冰山一角 数字超智能可能在十年内实现[1][4] - AI革命面临的主要瓶颈是电力而非芯片 美国需新增92座大型核电站才能满足需求[7][8][9] - 中国在电力供应方面具有优势 若获得足够芯片将在AI竞赛中形成强劲竞争力[10] AI技术演进 - Transformer架构持续优化 每周都有新型推理芯片创业公司涌现[13] - AI正从语言处理向推理规划发展 GPT-4o的计算成本比基础问答高出多个数量级[14] - 五年内各领域将出现专业AI"学者" 最终可能整合为超越人类总和的超智能[18][19] 行业变革 - 企业软件中间层将消失 开源库+AI自动编程将重构ERP/MRP系统[16] - 数学和编程领域将最先被AI突破 进而加速物理、化学等基础科学发展[17] - 娱乐产业成本将下降 生成式视频技术需要人类导演但减少布景等传统岗位[30][31] 商业模式 - 未来企业的核心护城河是快速学习循环 能形成指数级竞争优势[12][36][37] - 语音客服等应用已具商业价值 单个对话成本10-20美分创造10-1000美元价值[15] - 可能出现10家谷歌/Meta级别的新巨头 都建立在学习循环原则基础上[38] 人才与就业 - 短期内AI对就业影响积极 自动化从最危险工作开始 提升整体薪资水平[24][26] - 初级程序员岗位将消失 但资深工程师仍需要监督AI系统[16][17] - 数字原生代更适应AI时代 建议年轻人学习如何将AI应用于专业领域[29] 基础设施 - 大学面临算力短缺 5000万美元仅能配置不足1000个GPU的研究设施[43] - 传统能源供应商将主导算力供应 SMR等新技术无法及时满足需求[9][13] - 数据中心耗电量惊人 1吉瓦级数据中心相当于数字超级大脑[11]