投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入122.14亿元，同比增长17.95%，归母净利润16.72亿元，同比增长12.93% [6] - 轨道交通业务稳健增长，2025H1营收69.11亿元，同比增长12.58%，市占率保持稳定，海外市场开拓取得新成果 [7] - 新兴装备业务高速增长，2025H1营收52.44亿元，同比增长25.88%，其中基础器件板块营收24.16亿元，同比增长29.12% [8] - 功率半导体产能持续提升，新能源车电驱板块实现高压总成首单突破及多合一产品首次量产应用，新增项目20个 [8] - 乘用车功率模块装机量排名行业第二，市场占有率达13.6%，光伏逆变器国内中标15GW，地面电站领域排名行业前三 [8] - 调整2025-2027年归母净利润预测至41.73/48.17/55.65亿元，对应EPS分别为3.07/3.55/4.10元，对应PE估值分别为16/14/12倍 [9] 财务数据与预测 - 最新收盘价49.99元，总股本1,357.95百万股，流通市值384.10亿元 [2] - 预计2025年营业收入286.55亿元，同比增长15.0%，归母净利润41.73亿元，同比增长12.7% [11] - 预计2026年营业收入331.59亿元，同比增长15.7%，归母净利润48.17亿元，同比增长15.4% [11] - 预计2027年营业收入375.70亿元，同比增长13.3%，归母净利润55.65亿元，同比增长15.5% [11] - 毛利率预计稳定在32.5%-33.3%，净资产收益率从8.9%提升至10.9% [12] 业务进展 - 轨道交通领域深耕细作，CR450动车组性能验证进展顺利，城轨牵引系统新获订单继续领跑行业 [7] - 功率半导体宜兴3期项目达设计产能，中低压器件产能提升，IGBT逆导芯片技术推进，完成首次车规级SiC模块小批量交付 [8] - 新能源发电板块光储风氢多产业协同，IGBT制氢电源设备累计交付突破100台 [8] - 信号系统产品市场占有率稳定，全自动运行信号系统于2025年6月30日在宁波地铁8号线一期正式开通运营 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入122.14亿元，同比增长17.95% [1] - 归母净利润16.72亿元，同比增长12.93% [1] - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为41.73亿元、48.17亿元、55.65亿元 [4] 轨道交通业务 - 轨道交通板块实现营业收入69.11亿元，同比增长12.58% [2] - 全国铁路完成固定投资3559亿元，同比增长5.5% [2] - 动车组和机车招标市占率保持稳定，城轨牵引系统新订单领跑行业 [2] - 海外市场中标13个项目，覆盖亚洲、美洲、欧洲地区 [2] - 自主研发FAO信号系统于2025年6月在宁波地铁8号线投入运营 [2] 新兴装备业务 - 新兴装备业务营收52.44亿元，同比增长25.88% [3] - 基础器件板块营收24.16亿元，同比增长29.12% [3] - 功率半导体宜兴3期项目达设计产能，中低压器件产能持续提升 [3] - 完成首次车规级SiC模块小批量交付，新增新能源车项目20个 [3] - 乘用车功率模块装机量市占率13.6%，排名行业第二 [3] 技术创新与产业突破 - CR450动车组性能验证进展顺利，新能源机车研发持续推进 [2] - 突破SiC动态特性及可靠性底层技术，实现IGBT逆导芯片技术突破 [3] - 光伏逆变器国内中标15GW，地面电站领域排名行业前三 [3] - IGBT制氢电源设备累计交付突破100台，为国内首家达成该里程碑的企业 [3]

行情速递 - 主板领涨个股包括日海智能(+10.03%)、浙大网新(+10.02%)、东尼电子(+10.02%)、城地香江(+10.02%)和紫光国微(+10.00%) [1] - 创业板领涨个股包括亿通科技(+20.02%)、赛为智能(+20.00%)和朗科科技(+19.98%) [1] - 科创板领涨个股包括芯原股份(+20.01%)、安路科技(+20.00%)和国芯科技(+15.50%) [1] - 活跃子行业中SW其他通信设备(+5.83%)和SW模拟芯片设计(+4.80%)表现突出 [1] 国内新闻 - 尼卡光学展出的单绿30°体全息波导N30G具有600nits/lm高光效、MTF＞0.5@7lp/deg、透过率大于90%、正面漏光比例＜1:25等优越性能 [1] - 上海市将AR/AI眼镜纳入数码产品补贴范畴，消费者购买Rokid、雷鸟、魅族等品牌产品最高可享受15%直接价格补贴，单件补贴上限500元 [1] - 利普思车规级第三代功率半导体模块项目开工，建成后可实现年产车规级SiC模块300万只，年销售收入10亿元，年税收5000万元 [1] - 台积电将追加1000亿美元用于在美国的先进半导体制造项目，包括兴建三座新晶圆厂、两座先进封装设施及一间主要研发团队中心 [1] 公司公告 - 韦尔股份控股股东未来半年内到期质押股份4878万股，占比11.94%，融资余额19亿元 [2] - 云天励飞累计回购公司股份1,432,621股，占总股本0.4034% [2] - 东土科技及控股子公司累计收到政府补助资金21,844,452.91元 [2] - 中科星图2024年营业收入32.57亿元，同比增长29.49%，归母净利润3.52亿元，同比增长2.67% [2] 海外新闻 - 第一季NAND Flash整体产业营收可能季减高达20%，预期下半年可望重回上升轨道 [2] - Marvell展示首款2nm硅片IP，采用台积电2nm工艺生产，用于开发定制XPU、交换机等技术 [2] - 高通发布X85 5G调制解调器，AI推理速度比上一代快30%，可运行更多AI专用5G算法 [2] - 英特尔斥资280亿美元在俄亥俄州建设的尖端芯片制造基地将延期5年投产 [2] 分析师背景 - 孙远峰为太平洋证券总经理助理&研究院执行院长&科技行业首席分析师，拥有哈尔滨工业大学工学学士和清华大学工学博士学历 [3] - 2013-2018年多次获得新财富、保险资管IAMAC、水晶球、金牛奖等奖项的电子行业最佳分析师 [3] - 2023年带领团队获得《证券时报》中国证券业最具特色研究君鼎奖，2023-2024年获得Wind金牌分析师进步最快研究机构奖 [3]