在《26年牛市的变与不变-20260103》中我们指出，随着基本面的修复由点至面扩散，配合居民资金进 一步入市，A股牛市将在2026年走向后半场。对此，我们围绕2026年牛市的驱动力及重点关注领域分别 展开系列深度研究。本篇是系列报告的第一篇，我们重点聚焦于本轮A股上行的重要动力之一：微观资 金面。 2024年924牛市启动后，投资者的信心及风险偏好持续得到修复，2025年A股赚钱效应进一步加强，上 证指数时隔逾十年时间再次站上4000点。回过头来看，2025年的牛市背后的重要驱动力之一是投资者微 观资金的持续入市。回顾2025年，究竟哪类资金推动市场走高？展望2026年，A股市场还有多少增量资 金可以期待？我们将在下文展开分析。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 荀玉根思考 核心结论：①25年A股增量资金市场特征明显，杠杆资金、私募资金等活跃资金成为主要入市力量，险 资亦有较大入市体量，主动偏股公募整体净赎回。②当前入市资金或主要来源于高净值人群，随着大部 分居民风险偏好自低位逐渐修复，26年普通居民资金有望成为主力入市资金。③25年宏微观背景与20年 均具有一定相似 ...

A股市场两融资金规模与活跃度 - 截至2026年1月7日，A股市场两融余额达26047亿元，首次突破2.6万亿元大关并创历史新高，单日增长约248亿元 [1] - 自2025年12月22日以来的11个交易日内，两融余额累计增长超过1000亿元，增长再次加速 [3] 两融交易活跃度 - 2026年1月7日，A股市场两融交易额达3312亿元，创近3个月新高，较2025年12月日均两融交易额大幅提升近七成 [3] - 两融交易额已连续两个交易日超过3000亿元大关 [3] 两融资金重点持仓标的 - 截至2026年1月7日，有17只股票两融余额超过100亿元，包括东方财富、中国平安、宁德时代、中际旭创等 [3] - 其中，东方财富、中国平安、宁德时代、中际旭创4只股票两融余额超过200亿元 [3] 市场整体成交活跃度 - 2026年1月7日，A股市场成交额达2.88万亿元，连续2个交易日成交额超过2.8万亿元 [4] - 各类资金积极参与，包括两融资金，明显提升了市场整体成交 [4] 个股成交表现 - 2026年1月7日，雷科防务成交额首次突破百亿元，达132.3亿元，创上市以来历史新高，全天成交8.42亿股亦创历史新高 [4] - 同日，海格通信成交额首次突破百亿元，达121.6亿元，创上市以来历史新高，全天成交6.12亿股亦创历史新高 [4] - 同日，南大光电成交额首次突破百亿元，达104.3亿元，创上市以来历史新高，全天成交1.96亿股亦创历史新高 [4]

创业板ETF天弘(159977)市场表现与资金流向 - 截至2026年1月5日收盘，创业板ETF天弘(159977)换手率为5.03%，成交额为4.41亿元 [1] - 其跟踪的创业板指数(399006)当日强势上涨2.85% [1] - 该ETF在1月5日全天获资金净申购近5000万份 [1] - 近2周规模增长3.39亿元，份额增长5800.00万份 [2] - 近5天获得连续资金净流入，合计金额为2.70亿元 [2] 创业板ETF天弘(159977)产品特征 - 产品紧密跟踪创业板指，汇聚新质生产力资产，具有高成长高弹性特征 [2] - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，处于全市场指数基金费率最低一档 [2] - 对应场外联接基金代码为A：001592；C：001593；Y：022960 [2] 创业板指数成分股表现 - 1月5日，成分股乐普医疗(300003)上涨19.99%，蓝色光标(300058)上涨19.97%，江波龙(301308)上涨15.73% [1] - 协创数据(300857)、北京君正(300223)等个股跟涨 [1] 上市公司回购动态 - 宁德时代截至2025年12月31日累计回购A股股份约1599.08万股，占公司同日A股总股本的0.3628%，成交总金额约43.855亿元 [2] - 贵州茅台于2025年12月31日首次回购股份87059股，占总股本0.0070%，支付总金额1.2亿元 [3] 机构市场观点 - 中泰证券指出，当前市场风险偏好处于较高水平，为高弹性科技主题提供上行空间 [3] - 科技板块整体估值尚未进入狂热阶段，与历史泡沫时期存在较大差距 [3] - 近期美股AI板块表现强势，对A股对标产业估值形成支撑 [3] - 全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑 [3] - 展望后市，对科技主线保持谨慎乐观，需布局有较强逻辑的细分领域 [3] - 1月资金面可能阶段性收紧导致市场波动加大，形成逢低布局窗口期 [3] - 后续随着资金面季节性宽松及产业催化持续，弹性较高的科技板块有望迎来主升行情 [3] 天弘基金相关ETF产品 - 科创综指ETF天弘(589860)，跟踪科创板 [4] - 中证A500ETF天弘(159360)，作为A股风向标 [4] - 恒生科技ETF天弘(520920)，T+0交易港股科技 [4] - 港股科技ETF天弘(159128)，T+0交易港股科技 [4] - 港股通央企红利ETF天弘(159281)，T+0交易高股息 [4] - 计算机ETF(159998)，覆盖AI算力与软件 [4] - 机器人ETF(159770)，覆盖机器人产业 [4] - 芯片ETF天弘(159310)，覆盖半导体芯片 [4] - 创新药ETF天弘(517380)，覆盖创新药与CXO [4] - 食品饮料ETF天弘(159736)，覆盖白酒与食品饮料 [4] - 光伏ETF(159857)，覆盖新能源与电力 [4] - 证券ETF(159841)，覆盖券商行业 [4]

核心观点 - 报告核心观点认为春季躁动行情已提前启动，牛市格局未改，2026年是多个正面因素叠加的“大年”，牛市基础扎实[2] 市场回顾 - 本周（2025/12/29-2026/1/2）全球市场表现分化，韩国综合指数、港股恒生科技指数、中国台湾加权指数领涨全球，美股三大股指领跌[1] - A股方面，周期、成长板块表现较好，一级行业中石油石化、军工、传媒领涨，公用事业跌幅居前[1] - 元旦后首个交易日（1月2日），港股迎来“开门红”，恒生科技指数单日大涨4%，其中半导体、AI算力、互联网巨头方向大涨[1] - 大宗商品方面，本周基本金属、原油上涨，贵金属下跌，其中COMEX白银、COMEX黄金分别下跌6.39%、4.63%[1] - 外汇方面，离岸人民币兑美元汇率继续走强，周五升破6.97[1] 市场展望与驱动因素 - 宏观政策周期：2026年作为十五五开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划，财政货币政策协同发力，为市场营造了友好的流动性环境[2][4] - 资金层面：12月以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑，净申购870亿元，后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动下外资回流，增量资金入市有望强化春季行情趋势[2][5][30] - 基本面预期与产业周期：随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利进入温和复苏通道，对盈利拐点的博弈将成为行情的重要支撑[2] - 海外因素：美联储新主席人选成为本月焦点，预测平台显示哈塞特和沃什为主要候选人，若主张更激进降息的哈塞特当选，短期海外货币宽松预期可能进一步强化[2] - 经济数据：2025年12月制造业PMI录得50.1%，为4月以来首次回到扩张区间；非制造业PMI录得50.2%，比上月上升0.7个百分点，重返扩张区间，为春季行情提供基本面支撑[3] 政策动态 - 发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元[4] - 2026年“两新”政策延续并优化，首批625亿元补贴资金提前下达[4] - 2026年新增地方债限额继续提前下达[4] - 房地产领域出台个人销售住房增值税新政、北京优化政策放宽非京籍家庭购房条件等，降低居民交易成本[4] - 《求是》发文强调要尽可能缩短房地产调整时间，政策力度要符合市场预期，政策要一次性给足，后续稳地产增量政策有可能继续出台[4] 资金面与流动性 - 12月以来，股票型ETF呈现大幅净流入，主要流向A500相关ETF，显示国内机构抢跑春季躁动行情[5][30] - 本周A股融资资金净流入121亿元[30] - 2025年11月，私募基金股票仓位为61.33%[28] - 人民币汇率稳中有升吸引外资回流A股、港股市场，“人民币资产”面临新一轮的“资产重估”[5] - 年初银行体系信贷投放通常较为积极，有利于改善实体经济和企业流动性预期[5] 行业配置建议 - 建议关注受益产业政策支持的成长主题，如AI算力链、AI应用、机器人、国产替代、商业航天、储能等[5] - 建议关注受益于“反内卷”与涨价方向，如化工、新能源、有色金属等[5]

展览概况 - 展览名称为“筑基强国路——中国制造‘十四五’成就展”，于2025年12月29日在北京开幕，展期5个月，是国家博物馆2025年度“国家展览”项目之一 [1] - 展览总面积约4000平方米，展品300余件（套），其中实物及高精度大型模型占比超过85%，覆盖全国各省（区、市） [1] - 展览内容分为高端制造、产业基础、智能制造、绿色制造、融合发展、美好生活等六个部分，展示了“十四五”期间中国制造的发展历程 [1] 展览内容与特色 - 展览构建了涵盖链主企业、制造业单项冠军企业、专精特新“小巨人”企业及消费名品企业的多元展品矩阵，重点纳入拥有全国首台（套）产品、突破关键核心技术的标杆成果 [1] - 展览复刻“大国重器”风貌，搭建了“原材料—关键零部件—整机装备—产业生态”全链条展品体系，针对大型船舶、大型飞机、高铁动车等采用高精度比例模型精准还原 [2] - 展览注重结合展品特性搭配主题化空间，如打造“整机与零部件功能关联场景”，营造与产业实景高度契合的观展氛围 [2] - 展览以多种创新形式降低制造业知识理解门槛，例如通过“一粒砂的光伏智造之旅”还原光伏全制造流程，将复杂原理转化为直观体验 [2] 展示的核心产业与成果 - 在高端制造区域，以微缩模型展示了白鹤滩水电站、深中通道、花江峡谷大桥等十余项重大工程，体现“大国重器”的支撑作用 [1] - 在先进轨道交通展区，陈列了CR450动车组、时速600公里高速磁浮列车等整机模型，并同步设置“核心零部件专区” [2] - 展览呈现了支撑制造业高质量发展的关键领域技术突破与产品成果，包括高性能碳纤维、稀土、氮化硅陶瓷球、50兆瓦重型燃气轮机高温透平叶片模型、云豹智能DPU、12英寸碳化硅衬底等 [3] - 展示了代表“发展新质生产力”的“新三样”——新能源汽车、锂电池、光伏产品 [3] - 展示了智能制造领域的成果，如焊装鲁班抓手机器人工作站、点焊机器人、防爆轮式巡检机器人SGLS-04等 [3] - 展览还展示了与民生密切相关的纺织服饰、智能家居、文化办公、交通出行、医疗装备等领域成果 [3]

2025年A股市场回顾 - 2025年A股市场整体呈现“震荡中夯实基础、分化中孕育新机”的格局，行情反覆拉锯，未出现单边极端走势，主要指数底部不断抬升 [4] - 宏观层面，中国经济延续温和修复态势，但面临外部环境复杂与内部新旧动能转换的挑战，政策以“稳”为主，财政保持力度，货币政策强调精准定向，未制造过度宽松的流动性环境 [4] - 市场表现上，宽基指数呈区间上落格局，波动幅度收敛，结构性行情显著，权重蓝筹因估值修复与分红属性表现稳健，高估值题材股明显分化，市场对“故事逻辑”容忍度下降 [7] - 科技制造、数字经济、高端装备、新能源细分领域等板块在调整中逐渐显现中长期配置价值，资金更青睐“有盈利、有产业、有政策支撑”的确定性方向 [7] - 投资者结构演进，机构投资者话语权增强，更重视基本面与长期逻辑，个人投资者行为更趋理性，短期博弈热度降温，ETF等工具型产品规模持续扩张，资产配置理念逐步取代单一择股思维 [7] 2026年A股市场展望 - 宏观背景预计经济增长的“底”已探明，经济有望呈现温和改善态势，为A股提供向上的基本面基础，但复苏更可能是“慢变量”而非急速反转 [8] - 政策与制度层面，资本市场改革是长期主线，提高上市公司质量、强化分红约束、完善退市机制、吸引中长期资金入市等举措将持续重塑市场生态 [8] - 制度红利将通过提升估值中枢的方式逐步体现，尤其有利于治理规范、现金流稳定、具备长期竞争力的企业 [8] - 市场结构可能呈现“指数温和、结构活跃”的特征，高分红、低估值资产在低利率环境下具备吸引力，成为资金“压舱石” [8] - 代表新质生产力的板块如先进制造、人工智能应用、绿色低碳技术等，有望在业绩兑现过程中走出趋势性行情，机会更强调真实盈利和商业落地，而非概念驱动 [8] 2026年A股市场面临的挑战 - 外部环境不确定性未消失，全球经济周期、海外金融市场波动仍可能通过情绪和资金渠道对A股形成扰动 [1][9] - 内部方面，部分行业产能出清尚未完成，企业盈利修复节奏可能不均衡，这决定了市场难以一蹴而就地全面走强 [1][9]

公司股价与市场表现 - 12月30日，中天科技股价上涨1.05%，报收18.29元/股，成交额4.43亿元，换手率0.72%，总市值624.23亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务涉及通信、电力、海洋、新能源、新材料等领域产品的生产与销售，及有色金属贸易 [1] - 主营业务收入构成为：电网建设41.17%，铜产品17.44%，光通信及网络16.84%，新能源14.57%，海洋系列7.58%，其他1.39%，其他(补充)1.00% [1] 基金持仓情况 - 建信基金旗下建信兴利灵活配置混合A（002585）三季度重仓中天科技，持有4.28万股，占基金净值比例4.34%，为第六大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在12月30日因中天科技股价上涨浮盈约8132元 [2] - 该基金最新规模为1855.23万元，今年以来收益13.11%，近一年收益13.1%，成立以来收益57.71% [2] 基金经理信息 - 建信兴利灵活配置混合A的基金经理为尹润泉，累计任职时间4年78天 [3] - 尹润泉现任基金资产总规模46.92亿元，任职期间最佳基金回报25.82%，最差基金回报2.33% [3]

中国科技创新能力快速成长 - 2025年是我国“十四五”规划收官之年，国家创新指数首次跻身全球前十[1] - 世界见证了中国科技创新能力的快速成长[2] 航天与深空探测领域 - 2025年6月17日，成功组织实施梦舟载人飞船零高度逃逸飞行试验，标志着载人月球探测工程研制工作取得新的重要突破[5] - 2025年8月6日，揽月月面着陆器着陆起飞综合验证试验圆满完成，标志着载人月球探测工程研制工作取得新的重要突破[18] - 2025年11月24日，中国科学院国家空间科学中心集中发布空间科学卫星任务在宇宙暂现天体、宇宙线传播、太阳爆发等领域取得的系列科学突破[8] 前沿科技与高端制造 - 2025年10月15日，我国自主研发的新一代超高速实时示波器正式发布，其带宽突破90GHz、达到国际先进水平，标志着全球电子通信产业迎来超高速信号“中国标尺”[11] - 2025年5月19日，华为正式发布两款鸿蒙电脑，这是鸿蒙操作系统首次在电脑端正式发布，在电脑操作系统领域迈出新步伐[22] - 2025年3月26日，科研团队成功构建集成颅骨、脑组织功能分区、脑血管及侵入式脑机接口装置的微米级三维多模态图谱，为脑机接口技术研究及医学教育开创了全新范式[24] 人工智能与机器人产业 - 2025年11月6日，在第八届进博会宇树科技展台，人形机器人进行格斗表演[10] - 2025年6月18日，在广西柳州市北部生态新区机器人产业园，工人检查即将下线的工业版人形机器人[23] - 2025年9月6日，在2025全球工业互联网大会展览区展示机器人[13] 大科学装置与基础研究 - 2025年8月26日，江门中微子实验（JUNO）成功完成2万吨液体闪烁体灌注并正式运行取数，成为国际上首个运行的超大规模和超高精度中微子专用大科学装置[16] - 2025年3月9日，在中国科学院合肥物质科学研究院拍摄聚变堆主机关键系统综合研究设施八分之一真空室及总体安装系统主体平台[26] 深海与极地科考 - 2025年8月23日，我国自主研制的6000米级深海无人遥控潜水器（ROV）“海琴”号成功进行海试，从4140米深海凯旋[18] - 2025年8月11日，“雪龙2”号在北极冰区为“深海一号”破冰引航[18] - 2025年2月16日，搭载超低温高比能锂电池的六旋翼无人机在零下36摄氏度环境中进行试飞，该电池有望为极地科考、边境巡检等提供强劲动力支持[29] 生物科技与产业融合 - 2025年7月10日，西藏（当雄）金丝野牦牛繁育基地诞生了第一头克隆牦牛，体重33.5公斤，身体状况良好[20] - 科技创新和产业创新深度融合，创新驱动作用明显增强[20] 数字经济与产业生态 - 2025年11月6日，2025年世界互联网大会“互联网之光”博览会在浙江乌镇开幕[7] - 2025年5月4日，人们在浙江省杭州市文三数字生活街区的AI黑科技市集上体验DeepSeek的人工智能大模型[28] - 2025年10月15日，在深圳举行的2025湾区半导体产业生态博览会（湾芯展）上发布新一代超高速实时示波器[11]

公司业务与营收构成 - 公司2025年上半年营业收入中，半导体存储芯片业务占比92.16%，是绝对核心业务 [1] - 公司其他业务包括汽车制造业占比4.92%、新能源占比1.37%、不动产租赁服务业占比0.86%、智能终端占比0.68% [1] 公司近期动态与知识产权 - 公司子公司深圳市大为创芯微电子科技有限公司于12月25日获得国家知识产权局颁发的4项实用新型专利证书 [1] - 获得的专利名称包括“一种存储芯片测试治具”和“一种具备温度模拟环境的芯片测试装置”等 [1] 公司市场数据 - 公司股票收盘价为27.09元 [1] - 公司当前总市值为64亿元 [1]

文章核心观点 - 广东省通过系统性的产业有序转移和“飞地经济”等创新模式，成功推动珠三角与粤东西北地区的产业协同与价值共创，实现了从“政策输血”到“价值造血”的关键跃迁，并构建了网络化的产业生态体系 [1][2][6] 产业转移规模与成效 - 近期揭阳在东莞的推介会签约项目21个，总投资额达431亿元，涵盖新能源、新材料等领域 [1] - 广东省产业园工业总产值已突破2万亿元，近两年规上工业增加值年均增长10%，工业投资年均增长15% [1] - 截至2024年底，粤东西北地区省产业园区近5500家规上工业企业中，来自珠三角产业转移的企业超五成 [1] - 2024年以来，广东累计安排园区专项资金53亿元，带动各地市专项债超800亿元用于园区开发建设 [4] - 今年前8月，广东15个承接产业有序转移主平台、106个省产业园区固定资产投资总额分别同比增长8.7%和11.7% [6] “飞地经济”与协同创新模式 - 清远欧派、河源中兴、阳江宏旺、汕尾比亚迪等珠三角优质项目落地，带动上下游企业集聚，推动地区融入珠江东岸电子信息产业带和西岸先进装备制造产业带 [2] - 广东探索出广州清远“一体化”、深圳汕尾“飞地经济”、广州梅州“国企帮扶”、莞揭科创“反向飞地”等一系列产业合作共建模式 [5] - 东莞—揭阳产业协同创新中心在松山湖揭牌，已签约企业、机构37家，成功孵化6个优质项目 [3] - 广东15个产业转移主平台累计承接产业转移项目2139个，总投资超7200亿元，共建“反向飞地”超110个 [5] 园区发展案例与具体成果 - 广清产业园区累计完成工业总产值近1200亿元，全口径税收约26亿元，园区获得85项行政审批权限，推行“承诺审批”等改革优化营商环境 [5] - 揭西县产业园规划885.74亩“飞地经济”专区，已入驻企业64家，其中规上工业企业10家、高新技术企业7家，年产值突破20亿元，全部达产后年产值将超百亿元 [7] - 梅州融湾产业园区引进世界500强企业法国佛吉亚微电机项目，汽车零部件板块已汇聚3家世界500强企业，并推动企业产品进入新能源汽车主机厂供应链 [8] - 湛江巴斯夫一体化、江门中创新航、肇庆宁德时代、深汕比亚迪等超百亿元项目落地，标志着园区角色从空间运营商向产业投资商转变 [8] 产业体系与生态构建 - 广东全省形成了“7个大型产业集聚区+15个主平台+106个省产业园区”的网络化体系，实现产业梯度分工与资源流动 [9] - 园区竞争逻辑从“各自为战”转向注重产业链、创新链的区际协同，从“单打独斗”走向“链式协同” [8] - 梅州、清远、揭阳等主平台通过穗梅产业共建、穗揭技术协作等机制构建“飞地经济”和基金共投机制，肇庆、阳江等地共享供应商数据库形成“园区联盟”招商格局 [9] - 通过以商招商、产业链招商，培育产业生态，推动本土企业深度嵌入大湾区产业链供应链创新链 [7]