That's the state of play as we get up and running for this Thursday on what is going to be another very very busy day as far as the earnings are concerned. Let's get to Kevin Green first and foremost who joins me for a closer look at the developments overnight from the meeting between Presidents Trump and she so it looks like we got a trade truce not so much of a deal just yet because some do think that this is more of a gesture than a game changer but what we know now is that they're going to reduce the fe ...

核心观点 - 报告核心观点为A股市场在沪指站上4000点后开启“慢牛”行情，中国资产有望继续重估，配置应聚焦于由优质供给、稀缺供给创造需求及过剩产能出清带来的机会 [7] 市场表现总结 - 2025年10月29日A股三大指数全部上涨，沪指收盘站上4000点，上证指数上涨0.70%，深证成指上涨1.95%，创业板指上涨2.93% [2][7] - 市场成交活跃，全日成交额达到2.29万亿元，全市场有2664家公司股价上涨 [2][7] - 主要宽基指数普涨，上证50上涨0.41%，沪深300上涨1.19%，科创50上涨1.18%，中证1000上涨1.20% [2][7] 行业与风格表现 - 长江一级行业中，电力及新能源设备板块领涨，涨幅达4.65%，金属材料及矿业上涨3.75%，综合金融上涨2.23%，保险上涨1.65% [2][7] - 概念板块方面，光伏逆变器概念上涨5.54%，工业金属上涨5.28%，反内卷概念上涨4.97%，稀有金属上涨4.88% [7] - 市场核心风格上，盈利质量风格指数表现最佳，其次为成长、高估值、红利和低估值风格 [7] 市场驱动因素分析 - 新能源赛道爆发主要受“十五五”规划建议稿明确持续提高新能源供给比重，以及储能龙头公司三季报业绩超预期催化，储能方向掀涨停潮，光伏逆变器、硅能源、电源设备等产业链涨幅靠前 [7] - 有色金属板块走强源于美联储降息周期利好，以及锂矿龙头三季报业绩超预期，工业金属、稀有金属等方向领涨 [7] - 非银金融板块反弹与“十五五”规划建议多次提及金融、明确建设金融强国相关 [7] - 银行板块当日表现较弱，出现下跌 [7] 后市展望与配置方向 - 展望后市，在经济新旧动能转换背景下，传统地产拉动的需求端波动下降，新质生产力等供给端拉动经济的影响正在抬升，市场有望呈现“慢牛”格局 [7] - 配置方向一：关注优质供给创造新增需求的领域，如AI、机器人等产业正经历“0到1”技术商业化的关键窗口期 [7] - 配置方向二：关注稀缺供给应享估值溢价的领域，如金属等资源品，其驱动因素从传统经济周期转向能源转型与地缘政治双轮驱动 [7] - 配置方向三：关注过剩产能逐步出清带来估值修复的行业，如光伏、化工等，若行业供给加速出清，估值或将进一步修复 [7] - 配置方向四：在“慢牛”行情中关注保险和券商，低利率环境下居民加配权益类资产的趋势将强化，带来更多资金入市，利好保险资产端修复及券商基本面改善 [7]

市场整体表现 - 上证指数高开高走，收报3933.97点，创下十年来新高 [4] - 市场成交额超过2.6万亿元 [4] - 市场呈现分化格局，贵金属板块强势而消费板块回调 [5] 贵金属及工业金属行业 - 黄金、白银和稀有金属板块集体暴涨，成为市场领涨主角 [4] - 全球避险情绪升温，中东局势紧张和美元走弱是主要推动力 [5] - 产业逻辑提供支撑，小金属和工业金属需求与新能源电池、风电装备等领域紧密相关 [5] - 该板块的强势被视为全球焦虑下的理性选择及中国制造底层逻辑的再定价 [5] 消费行业 - 影视院线、旅游酒店等消费板块出现回调 [5] - 消费力的变化被解读为从“买热闹”走向“买品质”的节奏换挡，而非衰退 [5] - 消费板块的调整被视为中国生活方式的再平衡 [5]

盈利预测与目标价调整 - 高盛将洛阳钼业2025至2027年经常性盈利预测上调5%至9% [1] - H股目标价由9.5港元提升至10.8港元 A股目标价由11.5元人民币升至13元人民币 [1] - 维持买入评级 预期铜价及其他稀有金属价格上涨将推动全年经常性利润增长38% [1] 上半年财务表现 - 上半年净利润达86.7亿元人民币 同比增长60% [1] - 剔除一次性项目后经常性净利润为86.2亿元 同比增长52% [1] - 业绩高于市场预期但较该行预期低8% [1] 成本因素分析 - 刚果(金)业务销售成本高于预期 [1]

政策影响分析 - 政策推动铜、铝等有色金属供给侧产能结构优化 清退老旧产能并提升资源端、冶炼端与需求端的联动效率 修复产业链部分环节供需结构性失衡 [1] - 以铜冶炼及氧化铝为代表的产能利润中期预计逐步修复 [1] - 政策有望加速产业格局优化 推动金属供需结构高效化 拥有优质产能的企业或受益于价格提振和产能优势 [1] 需求端前景 - 下游配套方案优化需求结构 推动新能源等领域需求保持乐观增长 提振有色金属中长期需求增速 [1] - 有色稳增长工作方案着力稳增长、促转型 供需两端协同发力 以资源高效利用强保障 以精深加工材料提质优供给 [1] 投资工具信息 - 矿业ETF（561330）跟踪有色矿业指数（931892） 该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开采及加工业务的上市公司证券作为样本 [1] - 有色矿业指数具有较强的周期性特征 能够较好体现有色金属行业市场走势 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接A（018167）和联接C（018168） [1]

中美关税政策调整 - 美国总统特朗普同意削减对华高关税 一周内第二次重大让步 5月14日生效的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》宣布双方各取消91%加征关税 暂停24%对等关税90天 [1] - 美国预订中国集装箱量七天激增300% 上海港美线舱位爆满 深圳盐田港调度系统进入战时状态 外贸工厂从停工待单转为三班倒赶工 [1] 战略矿产管控 - 中国10部门和7省份召开战略矿产出口管控会议 重申加强稀有金属和战略矿产资源全链条管控 防止美国政策反复 [3] - 联合声明中双方均使用相互开放 继续沟通 合作 相互尊重等对等词汇 体现经贸认知趋同 [3] 芬太尼关税争议 - 美国商界呼吁取消以芬太尼为由对中国商品征收的20%关税 但部分政客仍在芬太尼问题上对华抹黑 [5] - 外交部回应芬太尼是美国自身问题 美方加征关税严重损害中美禁毒合作及中方利益 [5] 美国政策不确定性影响 - 特朗普反复无常的关税政策导致义乌外贸企业对承接美国大订单持谨慎态度 [6] - 美联储对特朗普要求降息以对冲关税通胀的喊话保持观望态度 [6] 谈判态势分析 - 中美短期内取得实质性进展主因是中国反制使美国难以支撑 此次会谈是美国主动向中国示好 [5]

中美关税谈判结果 - 美方承诺取消对中国商品加征的91%关税，修改34%对等关税中的24%暂停90天，保留10% [5] - 中方相应取消对美国商品加征的91%反制关税，暂停24%对等反制关税90天，保留10% [5] - 未来90天内中美双方各自保留30%的关税，包括芬太尼相关关税 [9] 市场反应 - A股在声明发布前大涨并收复一个月前失地 [31] - 恒生指数收盘上涨2.98%，恒生科技指数盘中最高涨幅达6.19% [32][36] - 欧洲股市显著高开，法国巴黎CAC40指数冲高至1.49% [33] - 美股纳斯达克指数高开4.11%，道琼斯指数高开2.49%，中概股纳斯达克金龙指数大涨5.4% [34][35] - 人民币汇率升值0.57%，美元指数大涨1.44% [38] - 现货黄金最大跌幅达3.58% [34] 行业影响 - 美国进口商如亚马逊、戴尔股价上涨超7%，耐克涨幅最高达8.87% [34] - 中国外贸企业短暂欢呼，但担忧小包裹税豁免未恢复及90天后关税变化 [44][45] - 美国批发商库存仅1.3个月，零售商1.4个月，三季度订货窗口关键 [47] - 美国洛杉矶港货物量因关税大跌35% [59] 企业策略 - 供应链需打造韧性，实现全球布局、本地部署、多点联动 [58] - 中企出海可能加速，全球工业化平均化进程加快 [60] - 长期需做好10%基础关税永久化的准备，积极开拓市场 [60] 谈判细节 - 双方会谈持续超8小时，强调“坦诚、深入、建设性” [18][20] - 美方承认谈判平等性，中国展现克制务实形象 [23][25] - 芬太尼关税成为关键谈判突破口，需额外协商 [42]

关税战与全球经济影响 - 美国单方面挑起的关税风暴导致全球经济不确定性增加，资金逃离美国资产转向黄金等避险资产，黄金价格屡创新高 [3] - 中国资本市场展现韧性，A股在4月7日"黑色星期一"后持续反弹，上证指数累计涨幅超6% [3] - 关税博弈已从贸易摩擦转向全球战略对抗，涉及关税战、贸易战、金融战、科技战等多个维度，进入长期化阶段 [5] 中国经济韧性与政策工具 - 中国经济韧性体现在内需市场深度挖掘、科技创新能力提升及产业链供应链自主可控 [5] - 政策工具箱包括财政政策优化支出结构、增加公共支出、加大地方政府专项债券发行，以及定向降准、再贷款等结构性工具 [5] - 降准降息短期内可增加信贷供给、降低融资成本，但需平衡通胀、就业、房地产等内外因素 [6] 资本市场稳定措施 - "国家队"通过增持ETF和央企股票护盘，短期内效果显著，但缺乏长期制度保障 [7] - 未来需建立专门平准基金，初期规模5000亿起，逐步增至1.5万亿以上，并完善监管和退出机制 [7] 内需与产业升级 - "内循环"战略在关税战背景下尤为重要，可减少对外依赖并促进产业升级 [8] - 服务业如医疗健康、文化旅游及新型消费领域如新零售、智能家居等最具升级潜力 [9] - 传统制造业面临产能过剩和技术改造压力，房地产需探索可持续模式 [9] 避险资产与市场趋势 - 美元、美债避险地位受质疑，资金转向黄金、日元及新兴市场高成长性资产 [11] - 黄金短期受全球经济不确定性支撑，但长期走势取决于美联储政策及地缘政治 [12] - 黄金、稀有金属、优质房地产、高信用评级债券及比特币等可能成为新一代"硬通货" [13] A股与全球资产走势 - A股受科技创新和内需扩大驱动，长期将稳健向上，科技、新能源板块配置价值高 [17] - 全球资产呈现"东升西落"趋势，中国等东方国家经济增长强劲且货币政策宽松 [16] IPO与中概股回流 - 今年A股IPO以"稳"为主，科技和新消费企业为主力；港股吸引金融科技、生物科技等创新企业 [18] - 中概股回流将成为长期趋势，规避海外风险并优化国内资本市场结构 [19][20]

美乌矿产协议核心内容 - 乌克兰与美国即将签署具有里程碑意义的矿产协议 乌克兰将从自然资源未来收入中拨出50%投入联合管理的战后重建基金 [1] - 协议包含美国对乌克兰经济繁荣的"长期财务承诺" 但未直接涉及结束俄罗斯侵略或明确安全安排 [2] - 乌克兰在谈判中获得比美国原提案更有利条件 削减了美方最初对自然资源5000亿美元的索取要求 [5] 协议经济影响 - 新设立的美乌基金将聚焦乌克兰国有企业及地下资源开发 包括天然气、石油和重要矿产 [3] - 美国商会乌克兰分会预计专业基金管理人可使国有企业迅速扭亏为盈 乌克兰拥有全球第二多的国有企业 [3] - 协议有助于美国实现稀有金属供应多元化 同时推动乌克兰战后再工业化和经济地位提升 [4] 商业机构观点 - 美国商会乌克兰分会认为协议是"双赢" 专业管理可解决当前国有企业管理不善问题 [3] - 前乌克兰地质调查局局长指出协议将恢复国家工业潜力 实质性提升乌克兰全球地位 [4] - 乌克兰国防战略中心主席认为大规模投资将产生锚定效应 吸引更多资源进入乌克兰经济 [4] 协议背景与进程 - 2024年3月起乌克兰经济潜力已成为美乌议程重点 参议员林赛·格雷厄姆访乌推动相关讨论 [3] - 协议谈判持续至乌克兰部长内阁会议前夕 最终条款在会议召开前不久确定 [4] - 美国保留基金决策权 具体所有权条款需通过后续协议确定 [5] 地缘经济考量 - 美国政府将协议描述为回收对乌军事援助资金的方式 [6] - 协议被美国商会视为"二战以来欧洲国家最大规模复苏机遇" 但实现需以战争结束为前提 [3]