AIGC技术热潮 - OpenAI推出GPT-4 Turbo推动AIGC板块热度攀升 [2] - 中文在线发布AI大模型"中文逍遥" 支持网文创作和短剧剧本生成 年内股价大涨179% [2] - 石基信息探索AIGC在酒店行业应用场景 包括语言交互报表系统 但短期重点仍为云化及国际化转型 [3] - 西部证券认为OpenAI升级降低开发者门槛 并通过商业化平台激励AI应用繁荣 关注游戏、教育、营销及影视领域赋能 [3] 智能驾驶发展 - 华为联合奇瑞推出智界S7 与长安发布阿维塔12 问界新M7系列50天累计订单8.6万辆 未上市M9预订超2.5万辆 [4] - 德赛西威高算力域控制器IPU04在理想汽车、路特斯等车型量产 轻量级IPU02获多个项目定点即将量产 [4] - 开源证券认为2024年将迎智能驾驶大时代 车载算力升级需求提升 带动半导体、线控制动及软件产业链机会 [4][5] 电子行业调研焦点 - 江波龙被51家券商调研 前三季度收入逆势增47% 预计四季度毛利率恢复常态 年内股价涨幅74% [6] - 京东方A、安集科技、晶升股份及宏微科技均获不少于20家券商集中调研 [6] 食品饮料企业关注点 - 天味食品、涪陵榨菜及安琪酵母获不少于25家券商调研 天味食品主营火锅调料 年内股价跌24% 机构关注毛利率变化及渠道扩展 [6] 机械设备领域表现 - 步科股份11月股价涨17.5% 年内累计涨幅122% 主营工业自动化设备控制部件 无框力矩电机对标国际龙头 应用于协作机器人领域 [7] - 奥来德、宏华数科获较高券商关注度 [7]

公司业绩与市场表现 - 2024年公司实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%，创历史新高 [3] - 归属于上市公司股东的净利润达59.46亿元，新能源汽车毛利率提升至26.21% [3] - 问界M9累计交付超15万辆，连续11个月蝉联50万级以上豪华车月度销冠 [1] - 问界新M7系列2024全年交付量近20万辆，荣获2024年新势力车型年度销冠 [1] 商业模式与战略合作 - 公司与华为深度绑定，采用"智选模式"，获得华为在工业设计、智能座舱、智能驾驶、品牌营销与渠道的全方位赋能 [4] - 公司承担高昂的制造与供应链成本，但难以分享产业链高附加值部分的利润 [3] - 公司强调将深化智选模式，加速技术自研，拓展多元产品布局 [3] 核心竞争力与优势 - 公司拥有成熟的制造体系，包括两江智慧工厂的先进产能和与核心供应商的稳定关系 [4] - 深度绑定华为带来的巨大想象空间，使公司在资本市场获得前所未有的溢价，股价自2022年低点至2024年初高点涨幅超10倍，市值一度突破1500亿元 [4][5] 挑战与隐忧 - 公司面临外部竞争加剧、政策补贴退坡、资本市场对"华为概念"热情能否持续的挑战 [8] - 深度依赖华为的模式可能抑制公司在核心技术自主研发、独立品牌建设、自有渠道拓展等方面的内生动力 [8] - 快速扩张带来的组织膨胀、文化融合、质量管控等管理挑战 [8] 未来发展方向 - 公司需将华为的技术外溢转化为内生创新能力，建立核心三电的自主研发与生产能力 [9] - 构建深度理解华为平台的软件工程团队，掌握底层代码优化与快速OTA能力 [9] - 探索智能驾驶感知与规控算法的差异化突破点 [9] - 深化与华为全屋智能的协同，实现车控家、家控车无缝体验，探索车网互动（V2G）技术 [10] - 将"鸿蒙智行"从出行工具扩展为智慧生活入口，生态收入应成为未来利润的核心支柱 [10]

文章核心观点 公司2024年经营成果显著，营收、利润大幅增长，新能源车销量高增，技术和模式创新形成竞争力，赛力斯超级工厂投入使用提升质量和物流管理水平，基于新款车型订单情况上修未来归母净利润预测并维持“强烈推荐”投资评级 [1][2][3][4] 分组1：财务表现 - 2024年实现营收、归母、扣非归母1451.76、59.46、55.73亿元，同比分别+305.04%、+342.72%、+215.71%；销售毛利率26.15%，同比+15.76pct；销售净利率3.27%，同比+14.87pct [1] - 2024Q4实现营收、归母、扣非归母385.49、19.08、18.10亿元，同比分别+101.18%、+1325.88%、+200.47%；销售毛利率28.70%，同比+15.16pct，环比+3.17pct；净利率3.45%，同比+7.13pct，环比-1.48pct [1] 分组2：新能源车销售情况 - 2024年新能源汽车销量42.69万辆，同比+182.84% [2] - 2024年问界M9累计交付量突破15万辆，连续蝉联中国50万元级豪华车销量冠军；问界新M7系列累计交付20万辆，成为2024年中国新势力车型年度销冠 [2] 分组3：技术与模式创新 - 2024年4月发布魔方技术平台，实现安全、动力、底盘等跨域融合，支持软硬件持续迭代升级 [3] - 2024年11月发布全新一代赛力斯超级增程系统，采用赛翼（C2E）增城架构，热效率达44.8%，综合油耗降低15%，1升油可发电超3.6度，2024年增程器销量达47万台 [3] - 与华为联合开发并量产鸿蒙座舱和ADS智驾系统，率先实现全国无图智驾，深度融合整车控制技术优化智驾体验 [3] - 运用大数据、自动化和AI技术，构建VTS+VHR+IDS三大系统，提供全链路、全生命周期主动智慧服务 [3] 分组4：工厂与物流管理 - “产业大脑+超级工厂”模式下的赛力斯超级工厂2024年2月投入使用，具备万吨级一体化压铸工艺，可将222个零件集成为10个 [4] - 赛力斯超级工厂配备智能协同机器人超3000台，关键工序100%自动化，首创质量自动化检测技术，测量误差0.05mm [4] - 公司由点状物流向网链物流跃迁，实现全链零件库存的动态精准管理，主机厂的零件库存减少80%，全球首创集装箱智慧物流，无人驾驶电动卡车实现零件自动配送 [4] 分组5：投资建议 - 上修2025、2026年归母净利润预测分别至120.40、170.82亿元（原为91.73、132.06亿元），2027年归母净利润预测为203.11亿元，分别对应17.1、12.0、10.1XPE，维持“强烈推荐”投资评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][8] 报告的核心观点 - 2024年业绩高增领跑高端SUV市场，净利润扭亏为盈，主要因新能源汽车销量增加、营业毛利率增长、期间费用率下降 [1] - 2024Q4营收净利同比显著增长，盈利能力稳步提升 [6] - 新能源车销量同比高增，旗下车型销量领先，问界位居中国高端汽车市场第一梯队 [6] - 持续推进技术创新和模式创新，形成差异化竞争力 [6] - 2024年M7、M9销量强劲，公司经营确定性凸显，已成为国内自主智能&高端汽车代表企业，2025年新款车型将陆续上市，目前新款M8、M9订单数据优秀，上修2025、2026年归母净利润预测，维持“强烈推荐”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收、归母、扣非归母1451.76、59.46、55.73亿元，同比分别+305.04%、+342.72%、+215.71%；销售毛利率26.15%，同比+15.76pct；销售净利率3.27%，同比+14.87pct [1] - 2024Q4实现营收、归母、扣非归母385.49、19.08、18.10亿元，同比分别+101.18%、+1325.88%、+200.47%；销售毛利率28.70%，同比+15.16pct，环比+3.17pct；净利率3.45%，同比+7.13pct，环比-1.48pct [6] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为2105.05、2631.31、3157.57亿元，同比增长45%、25%、20%；归母净利润分别为120.40、170.82、203.11亿元，同比增长102%、42%、19% [9] 技术创新 - 2024年4月发布魔方技术平台，实现安全、动力、底盘等跨域融合，支持软硬件持续迭代升级 [2] - 2024年11月发布全新一代赛力斯超级增程系统，热效率达44.8%，综合油耗降低15%，1升油可发电超3.6度，2024年增程器销量达47万台 [2] - 与华为联合开发并量产鸿蒙座舱和ADS智驾系统，率先实现全国无图智驾，运用大数据等技术构建三大系统提供主动智慧服务 [2] 车型销售 - 2024年新能源汽车销量42.69万辆，同比+182.84% [6] - 2024年问界M9累计交付量突破15万辆，连续蝉联中国50万元级豪华车销量冠军；问界新M7系列累计交付20万辆，成为2024年中国新势力车型年度销冠 [6] 模式创新 - “产业大脑+超级工厂”模式下的赛力斯超级工厂2024年2月投入使用，具备万吨级一体化压铸工艺，配备超3000台智能协同机器人，首创质量自动化检测技术 [7] - 物流管理由点状物流向网链物流跃迁，实现全链零件库存动态精准管理，主机厂零件库存减少80%，首创集装箱智慧物流 [7] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-1%、53%、45%，相对表现分别为-1%、57%、37% [5] 基础数据 - 总股本16.33亿股，已上市流通股15.10亿股，总市值205.5亿元，流通市值190.0亿元，每股净资产7.5元，ROE48.5%，资产负债率87.4%，主要股东为重庆小康控股有限公司，持股比例24.52% [3]

文章核心观点 赛力斯2024年年报显示营收大增、扭亏为盈，同时公司有多项重大举措，包括赴港上市、入股引望、子公司引战等，未来在竞争激烈的新能源汽车市场表现受关注 [2][11] 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入约1452亿元，同比增逾3倍，新能源汽车销量42.69万辆，同比增长182.84% [2] - 2024年公司归母净利润59.46亿元，同比增长342.72%，扣非净利润55.73亿元，同比增长215.71%，终结连亏四年局面 [2][3] - 2016 - 2017年公司营收和归母净利润增长，2018 - 2023年经营困难陷入亏损，扣非净利润6年合计亏损152.50亿元 [4] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额225.15亿元，增长251.93% [5] - 2024年公司拟派发现金红利20.84亿元，占归母净利润的35.05% [6] 产品表现 - 2024年全景智慧旗舰SUV问界M9获中国市场50万元级豪华车年度销冠，国民SUV问界新M7系列荣获中国新势力车型年度销冠，问界位居中国高端汽车市场第一梯队 [3] 重大举措 - 2024年出资25亿元向华为收购6838项专利及专利申请、商标等与问界相关无形资产 [8] - 出资115亿元向华为购买引望10%股权，已将股权转至赛力斯汽车名下，尚需支付第三期转让款34.50亿元 [9] - 81.64亿元收购重庆超级工厂，已完成资产交割 [9] - 子公司赛力斯汽车引战投融资不超过50亿元，工银投资等三家机构入股，已完成部分价款支付 [2][9] - 拟赴港上市，推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台 [2][9] 财务状况 - 截至2024年底，公司资产负债率达87.38%，债务不到20亿元，货币资金达459.55亿元，应付票据及应付账款达684.51亿元，同比增长127.03% [2][10]

文章核心观点 赛力斯2024年财报显示全年业绩扭亏为盈，成为全球第四家盈利的新能源车企，公司在销量、技术、品牌、资产等多方面表现出色，未来有望进一步打开上行空间 [1][3] 财务表现 - 2024年实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%，创历史新高 [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润达59.46亿元 [1][3] - 新能源汽车毛利率提升至26.21% [1][3] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额225.15亿元 [3] - 拟每股派发现金红利0.97元（含税），2024年合计现金分红共20.84亿元(含税)，分红占归属于上市公司普通股股东净利润比例达35.05% [3] 销售情况 - 2024年实现新能源汽车销量426,885辆，同比增长182.84% [4] - 爆款车型问界新M7系列全年交付量近20万辆，荣获2024年新势力车型年度销冠 [1][4] - 问界M9累计交付超15万辆，已连续11个月荣膺50万级以上豪华车月度销冠，持续刷新中国豪华车市场销量纪录 [1][4] - 2024全年问界品牌成交均价达40.2万元，位列国产品牌单车成交均价榜首 [4] 新品动态 - 今年一季度问界系列新品持续迭代升级，问界新M5 Ultra、问界M9 2025款相继上市 [5] - 家庭智慧旗舰SUV问界M8已开启预订即将于4月份上市，目前订单已突破8万 [5] 技术实力 - 在汽车整车、系统架构、增程技术、智能制造上处于行业第一梯队 [6] - 2024年4月推出魔方技术平台，兼容超增、纯电、超混三种新能源动力形式，应用行业首创的“智能安全”体系 [6] - 2024年11月推出全新一代赛力斯超级增程系统，热效率达44.8%，一升油可发电超3.6度，2024年增程器销量超47万台，与12家行业伙伴达成合作 [6] - 2024年累计研发投入达到70.53亿元，同比增长58.9%，截至2024年末，研发人员已达6201人，同比增长25.15% [8] 资产布局 - 从去年6月起至今，先后宣布多项收购计划，包括收购赛力斯电动55%股权、问界商标等相关知识产权、赛力斯汽车19.355%股权，以及华为持有的深圳引望智能技术有限公司10%股权等 [8] - 宣布将以发行股份的方式，豪掷81.6亿元买入龙盛新能源100%股权 [8] - 打造赛力斯超级工厂，采用全球领先的超级一体化压铸技术，实现关键零部件100%自动化检测等，确保出厂品质和稳定性能 [10] 行业地位与前景 - 强化了作为产业链“链主”的行业地位和对复杂产业资源的整合能力 [12] - 获得多家券商机构“强烈推荐”“强于大市”“增持”等评级 [12] - 2024年11月被纳入沪深300、上证50、中证A500、上证180四大指数，成为上证50指数中唯一的重庆企业 [12]

文章核心观点 赛力斯2024年财报显示营收和销量显著增长，问界系列在高端市场成功，但净利润率低，成本控制和盈利能力待提升，与华为引望深度合作有望带来技术创新和产品升级机会提升竞争力 [8] 营收与销量情况 - 2024年公司实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04% [1] - 2024年新能源汽车销量42.69万辆，同比增长182.84% [1] - 问界M9荣获中国市场50万元级豪华车年度销冠，全年交付量突破15万辆 [4] - 问界新M7系列荣获中国新势力车型年度销冠 [4] 净利润情况 - 2024年归属于上市公司股东的净利润为59.46亿元，首次实现利润转正，成为全球第四家盈利的新能源车企 [1] - 公司净利润率仅为4.1%，远低于行业平均水平，成本控制和盈利能力有较大提升空间 [4][5][6] 成功举措 - 2024年坚持技术创新和软件定义汽车，构建集生态、智能、超级效率为一体的超级工厂智能制造平台 [4][6][7] - 通过全生命周期精准触达和主动服务用户，持续提升用户体验，构建新豪华服务 [4][6][7] 合作情况 - 2024年3月31日华为引望完成工商信息变更，华为持股比例由100%调整为80%，新增阿维塔科技和赛力斯两大股东，分别持股10% [7] - 华为引望前身为车BU，成立于2024年1月，注册资本10亿人民币，经营范围包括智能车载设备制造等 [7] - 赛力斯入股华为引望深化双方合作关系，为未来技术创新和产品升级提供支持 [7]

文章核心观点 - 2024年理想汽车销量和营收高增，但净利润同比减少，行业竞争激烈，公司面临盈利指标分化、品牌溢价收缩等困境，未来需通过生态化竞争、智驾布局、产品转型等破局，将“用户生态”转化为“盈利生态” [1][10][16] 营收再破千亿新高，理想怎样坚守新势力销量C位 - 2024年公司营收连续第二年破千亿，全年营收1445亿元，同比增长16.6%，第四季度营收443亿元创历史新高，车辆销售收入占比超95% [3] - 全年交付50.05万辆，同比增长33.1%，规模效应显著 [3] - 2024年汽车赛道加速分化，中高端领域新秀和传统势力表现突出，公司基于“家庭用户”定位和爆款战略稳居新势力品牌销量榜首 [5][7] - 产品端推出新车并升级现有车型，覆盖20 - 60万元价格区间，理想L6和L7成爆款，验证细分市场把控能力 [7] - 服务收入占比不足4%，全年服务收入59.22亿，同比增长66.5%，公司构建营销售后运营服务体系，新增充电站、充电桩、售后中心和零售中心 [7] - 零售店覆盖150座城市，502家门店构成渠道网络，新车型理想I8预计7月上市 [8] 单车均价一路降，理想价值“缩水”了 - 盈利指标分化，全年净利润80亿元，同比下滑31.9%，第四季度净利润35亿元，同比锐减38.6%，毛利率从23.5%降至20.3%，单车销售毛利率从22.7%降至19.7% [10] - 营收增长与利润剪刀差主因包括车型降价促销、成本上涨、研发与基建投入扩大，全年销售成本同比增加19.1%，研发费用111亿元，占总营收7.7% [10] - 新能源渗透率加速，品牌溢价收缩，产品均价整体下滑，2024年全年不含税单车均价27.68万元，第四季度26.87万元 [11] - 行业毛利率普遍下滑至15% - 20%，公司“以价换量”巩固市场份额，20万元以上新能源市占率15.3%，盈利平衡难度加剧 [11] 新能源增速放缓，理想如何破局 - 2025年国内新能源汽车市场增速预计回落至20% - 25%，行业未来方向包括生态化竞争、智驾布局、产品端向纯电转型 [13] - 生态化竞争方面，科技企业和传统车企升级竞争维度，公司计划年底建成4000座超充站，覆盖国家级高速干线 [13] - 智驾领域，公司自研双系统智驾方案实现全场景覆盖，下一代VLA大模型计划与I8同步发布，目标实现L3级自动驾驶落地 [14] - 产品端，公司计划推出纯电车型I8提升纯电比例，若I8月销稳定在8000辆以上，全年纯电目标达成率超80% [16] - 公司现金储备达1128亿元，计划用于海外市场拓展、供应链优化及生产效率提升，2025年海外销量目标占比5% [16]

比亚迪 - 2月销售322846辆，同比增长164%，其中王朝及海洋销售304673辆，方程豹汽车销售4942辆，腾势汽车销售8513辆，仰望汽车销售105辆 [1] - 2月海外销量67025辆，实现大幅提升 [2] 小鹏汽车 - 2月交付新车30453台，同比增长570%，蝉联新势力交付量榜首 [3] - 已连续4个月交付量突破30000台，小鹏MONA M03连续3个月交付超15000台，小鹏P7+上市3个月累计交付超30000台 [3] - 2025年1 - 2月累计交付新车60803台，同比增长375% [3] - 2月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达86%，智驾总里程同比增长98.2%，智驾总时长同比增长103.5%，智驾用户渗透率达93.3%，单人最高总里程达1.23万公里 [3] 理想汽车 - 2月交付量26263辆，同比增长29.7%，截至2月28日历史累计交付量为1190062辆 [3] - 2月25日公布首款纯电SUV理想i8外观，原计划2月27日官宣亮相，因与小米“双Ultra”发布会撞期提前亮相 [3] 零跑汽车 - 2月交付量25287辆，同比增长285%，2月21日新T03上市推动当月销量增长 [4] - LEAP 3.5技术以及B10车型的预售发布会将于3月10日正式举办 [4] 鸿蒙智行 - 2月交付新车21517辆，交付量相对稳定 [4] - 问界M9自2024年至今连续11个月蝉联中国市场50万以上豪华车月度销冠 [4] - 问界新M7系列2月交付5204辆，自2024年至今稳居30万级中国新势力车型销量第一 [4] - 轿跑SUV智界R72月交付8748辆，2025年累计交付20168辆 [4] 小米汽车 - SU7 Ultra开售后爆单，10分钟大定突破6900辆，2小时大定突破10000辆，达成全年目标 [5] - 3月2日雷军建议尽快锁单并表示下午讨论提产问题 [5] - 2月小米SU7交付量超20000辆，已连续5个月交付量超2万，累计交付超18万辆 [7] 蔚来 - 2月交付新车13192辆，同比增长62.2%，其中蔚来品牌交付9143辆，同比增长12.4%，乐道品牌交付4049辆 [8] - 智能电动行政旗舰轿车ET9计划3月下旬开启用户试驾和交付 [8] 极氪 - 2月累计交付新车31277辆，其中极氪品牌销量14039辆，同比增长86.9%，环比增长17.6% [8] - 领克品牌销量17238辆，同比增长30.5%，新能源占比47.9% [8] 岚图汽车 - 2月销售汽车8013辆，同比增长152%，1 - 2月累计交付16022辆 [8] - 订单量迅猛增长，正全力以赴实现新年开门红 [8]

1月及2月车市概况 - 1月狭义乘用车零售179.4万辆，同比下滑12.1%，环比下滑31.9%，表现不及往年 [3] - 2月狭义乘用车零售预计125万辆，同比增长13.6%，环比下滑30.3%，新能源零售预计60万辆，渗透率回升至48% [3] 造车新势力2月销量表现 - 小鹏汽车交付30453辆，同比增长570%，连续4个月突破3万辆，2025年前两月累计交付60803辆，同比增长375% [4][5] - 理想汽车交付26263辆，同比增长29.7%，历史累计交付达1190062辆 [4][11] - 零跑汽车交付25287辆，同比增长285% [4] - 鸿蒙智行交付21517辆，环比下滑38.5% [4][15] - 蔚来交付13192辆，同比增长62.2%，其中蔚来品牌9143辆，乐道品牌4049辆 [4] 小鹏汽车市场策略与产品 - MONA M03（11.98万-15.58万元）2月交付超1.5万辆，连续6个月破万，覆盖10万-20万元市场 [6] - P7+（18.68万-21.88万元）上市3个月累计交付超3万辆，标配图灵AI高阶智驾和全域800V平台 [6] - 2025款G6取消激光雷达，采用纯视觉AI鹰眼方案，支持无图化高阶辅助驾驶，充电5分钟续航增加300公里 [8] - 小鹏坚持"硬件标配+软件免费"的智驾商业化路径，目标2025年销量达100万辆 [10] 理想汽车纯电战略 - 首款纯电SUV i8采用宁德时代102.7kWh麒麟电池，CLTC续航710km，支持12分钟充电500km [14] - i8配备激光雷达和Orin-X芯片，支持城市NOA功能，定位家庭用户需求 [14] - 理想2025年目标占据20%市场份额，成为中国智能电动车头部企业 [14] 鸿蒙智行车型表现 - 问界M9连续11个月蝉联50万以上豪华车月度销冠 [16] - 问界新M7系列交付5204辆，稳居30万级新势力车型销量第一 [16] - 智界R7交付8748辆，2025年累计交付20168辆，增程版持续热销 [16] - 享界S9连续7个月成为40万以上豪华纯电轿车销冠 [16] 小米SU7 Ultra市场反响 - SU7 Ultra售价52.99万元，较预售价直降28.5万元，配备三电机系统，0-100km/h加速1.98秒 [20][22] - 上市10分钟大定突破6900台，2小时突破1万台，2月28日达1.5万台 [22] - 引发友商互动，包括东风日产、极氪、腾势、保时捷等品牌的祝贺与认可 [24] 蔚来汽车安全与产品规划 - 蔚来ET9通过时速80km弯道双轮、150km直线双轮、120km雨天双轮爆胎测试 [28] - 蔚来自动紧急避让功能一周内帮助用户化险为夷107次 [26] - 2025年计划交付ET9、乐道品牌两款SUV及萤火虫首款车型，销量目标44万辆 [26][30] - 上海30万元以上纯电市场蔚来市占率达49.6% [30] 行业动态与技术趋势 - 比亚迪发布"天神之眼"智驾系统，下探至7.88万元海鸥车型 [4] - 特斯拉FSD向中国市场分批次推送，智驾竞争升级 [4] - 上汽与华为合作推出"尚界"，基于飞凡RC7改造，引入华为智驾解决方案 [4]