投资者活动基本信息 - 活动类型为现场参观 [2] - 参与单位有沃富资本、中金公司 [2] - 活动时间为2025年7月7日下午14:00 - 17:00 [2] - 活动地点在宁夏东方钽业股份有限公司 [2] - 上市公司接待人员包括副总经理兼董秘秦宏武等 [2] 公司发展战略与竞争力 - 聚焦钽铌主业，以做全湿法等发展理念优化产业布局，加强科技创新和精益管理，应对市场波动 [2][3] 原材料供给保障 - 在非洲设立分公司掌握原材料市场信息，控制风险 [4] - 2024年11月26日中色经贸与秘鲁公司签订股权收购协议，2025年3月31日完成交割，公司已签订原料采购协议保障供给 [4] 市场布局与销售情况 - 加大国内高温合金及半导体用钽靶材等科技攻关和扩能改造，新增产能释放，国外销售占比逐年降低 [5] - 2024年营业收入12.8亿元，国内销售8.23亿元占64%，国外销售4.57亿元占36% [5] - 积极跟踪政策动态，加大国内市场开发，构建双轮驱动市场格局提升抗风险能力 [5] 资金使用与项目决策 - 坚持“稳健经营”策略，通过股权融资满足扩能改造资金需求，保持资本结构灵活性 [6][7] 募集资金项目效果 - 提升湿法、火法、制品等生产能力，解决设备老化和产能不足问题 [8] - 优化产品及市场结构，构建安全稳定的钽铌及其合金材料供应体系 [8] - 实现原材料自给自足，降低成本，保障供应链安全，满足市场对高温合金和高端制品材料需求 [8]

转自：前瞻产业研究院 行业主要上市公司：江丰电子(300666.SZ)、隆华科技(300263.SZ)、阿石创(300706.SZ)、欧莱新材 (688530.SH)、有研新材(600206.SH)等 本文核心数据：靶材行业上市公司营业收入;靶材行业上市公司布局;靶材行业上市公司靶材业务毛利率;靶材 行业上市公司靶材业务营业收入 1、靶材产业上市公司汇总 目前，我国靶材产业的上市公司数量较多，上游高纯金属靶材基材研发、生产上市企业有东方钽业 (000962)、豫光金铅(600531)、金钼股份(601958)、紫金矿业(601899)、盛达资源(000603)，主要对铜、铝、 银、钽等金属进行深加工; 中游靶材研发及生产的龙头上市企业有江丰电子(300666)、阿石创(300706)、隆华科技(300263)、有研新材 (600206)、欧莱新材(688530)，以及安泰科技(000969)、豫光金铅(600531)等上市企业; 下游靶材在半导体、平面显示、太阳能电池制造中有广泛应用，代表性企业有京东方(000725)、乾照光电 (300102)、宁德时代(300750)、深南电路(002916)、精测电子( ...

报告公司投资评级 - 报告对江丰电子首次覆盖，给予“优于大市”评级 [1][4][38] 报告的核心观点 - 江丰电子2025年一季度营收和归母净利润同比大幅增长，基于靶材领域竞争优势，实现技术创新和规模化供应，提升靶材市场份额，同时布局精密零部件打开第二成长曲线 [1] - 2024年业绩高速增长，超高纯靶材毛利率改善，公司持续加大研发投入 [2] - 靶材业务全球份额持续提升，零部件业务成为第二增长曲线 [3] - 看好公司在半导体超高纯靶材领域的竞争力，精密零部件有望带动业绩稳步增长 [4] 公司概况 - 江丰电子是全球少数掌握超高纯金属提纯、精密加工及靶材制备全链条技术的材料科技企业，能提供多领域靶材定制化开发及技术服务，覆盖全系列半导体靶材产品 [8][34] - 截至2025年一季度末，前十大股东合计持股比例90.95%，姚力军为实际控制人，2025年5月其辞去董事长职务，由边逸军接任 [12] 财务情况 历史业绩 - 2019 - 2024年营业收入CAGR为34.3%，2025年一季度同比增长29.53%，单季度营收首破10亿元 [15] - 2019 - 2024年归母净利润CAGR为44.2%，2025年一季度同比增长163.58%，2024年固定资产折旧约1.32亿元 [16][19] - 2025年一季度综合毛利率32.39%，环比提升8.99个百分点，同比提升0.42个百分点，净利率约7.59% [23] - 2024年超高纯靶材毛利率约31.35%，精密零部件毛利率约24.27%，其他业务毛利率约17.92% [23] - 2024年销售、管理、财务费用率分别为3.18%、7.58%、0.42%，研发费用2.17亿元，同比增长26.5%，研发费用率6.03% [23] 盈利预测 - 假设2025 - 2027年超高纯靶材业务收入同比增长28.1%/28.1%/28.1%至29.90/38.30/49.08亿元，毛利率32.0%/32.0%/32.0% [25] - 预计2025 - 2027年精密零部件收入同比增长49.4%/33.9%/33.9%至13.24/17.73/23.74亿元，毛利率25.0%/25.0%/25.0% [26] - 预计2025 - 2027年其他业务收入同比持平，为3.85/3.85/3.85亿元，毛利率维持20.0% [26] - 预计2025 - 2027年公司营业收入同比增长30.3%/27.14%/28.0%至46.99/59.89/76.67亿元，对应归母净利润5.21/6.87/9.04亿元 [4][30] 情景分析 - 乐观预测2025 - 2027年营收分别为47.54/6.124/7.926亿元，净利润720/954/1263百万元 [31] - 悲观预测2025 - 2027年营收分别为46.44/5.855/7.414亿元，净利润329/434/570百万元 [33] 业务情况 靶材业务 - 作为国内领先的超高纯金属溅射靶材供应商，覆盖铝、钛、钽、铜等靶材，应用于多个领域，已跻身全球领先梯队，成为多家知名芯片制造企业核心供应商 [3] - 300mm铜锰合金靶产量大幅攀升，高致密300mm钨靶稳定批量供货，HCM钽靶和HCM钛靶成功开发并量产 [3] 精密零部件业务 - 产品线迅速拓展，覆盖PVD、CVD、刻蚀等核心工艺环节，可量产4万多种零部件，客户覆盖晶圆厂与设备厂 [3] 估值与投资建议 - 采用相对估值法，选择富创精密、新莱应材、神工股份、鼎龙股份等作为可比公司 [35] - 给予公司2025年40 - 44倍预期PE，对应合理估值区间为208.4 - 229.2亿元，对应78.64 - 84.49元/股 [36]

沈鼓集团股份有限公司 - 压缩机被称为"工业心脏"，公司总装车间焊工张腾蛟负责为压缩机配焊工程管路 [4] - 张腾蛟完成20余项国家级重点项目焊接任务，包括我国首台百万吨乙烯压缩机组、首台西气东输压缩机组等 [4] - 提出273项合理化建议，改进5项操作方法，申报7项国家专利，首创"熔池下沉法"等技术革新项目 [4] 北大荒垦丰种业股份有限公司 - 大豆研究院院长胡喜平组建黑龙江省首支大豆商业化育种团队 [7] - 育成68个大豆新品种，推广面积累计超1.9亿亩，组建全国大豆创新联合体 [7] 宁波江丰电子材料股份有限公司 - 首席技师罗明浩从事半导体材料设备及工艺研究20年，主导设计中国首条超大规模集成电路用靶材生产线关键设备 [9][10] - 该设备打破国际垄断，应用于世界一流晶圆企业最先进制程 [10] 银川市公共交通有限公司 - 驾驶员杨彦锋安全行车百万公里，实现零事故、零投诉 [13] - 总结"五心工作法"和"十九字节气法"，每月节气300立方米 [14] 赣南艺术创作研究所 - 所长杨俊创作演出50多部剧目，主演《八子参军》等红色精品剧目 [16][17] - 挖掘整理赣南采茶戏传统剧目文本52个、曲牌423首，设立30万元培养基金激励青年演员 [17] 陕西康嫂家政服务有限公司 - 培训讲师王荣荣从困难职工成长为"金牌月嫂"，累计培养800余名高级家政人才 [19][20] - 带动2000余人就业，谢绝外地高薪邀约专注家乡培训事业 [20] 中国南方航空股份有限公司 - 飞机系统工程管理专家刘宇辉研发"飞机远程诊断与实时跟踪系统"，预判故障数万次，节约维修费约10亿元 [25] - 承接中国商飞项目，孵化10余名工程师 [25] 国网青海省电力公司超高压公司 - 工程师吴嘉楠独立发现376条缺陷，完成380次电网保电，进行1896次设备特巡 [27][28] - 12年倒闸操作25789项次无差错，被誉为变电运维"活字典" [28]

长江商报消息 筹划的重大资产重组终止，多家A股公司复牌后股价大跌，呈和科技（688625.SH）收出 了三根阳线。 7月1日，呈和科技股价收报31.03元/股，涨幅为1.47%。此前的6月27日、6月30日，呈和科技连收2根阳 线。 6月26日晚，呈和科技发布公告，终止与芜湖映日科技股份有限公司（以下简称"映日科技"）之间的重 组。原因是，交易双方未能就本次交易事项的核心条款达成一致。 映日科技曾冲击创业板IPO失败，在对赌压力之下，试图曲线上市。 呈和科技属于精细化工领域细分行业龙头，通过自主研发，在多个方面获得突破，市场开拓顺利。 根据年报披露，呈和科技是中国石化、中国石油、中海壳牌、万华化学（600309）等知名企业供应商。 呈和科技的经营业绩持续增长。2016年至2024年，公司实现了营收净利连续9年双位数增长。今年一季 度延续了这一势头。 呈和科技认为，在加速进口替代的趋势下，公司经营业绩有望继续增长。 映日科技存缺陷重组终止 呈和科技终止了与映日科技的重大资产重组。 呈和科技与映日科技重组始于今年4月。4月8日，呈和科技公告称，公司及关联方拟以现金方式收购映 日科技合计不低于51%股权，交易完成后 ...

转自：前瞻产业研究院 行业主要上市公司：江丰电子(300666.SZ)、隆华科技(300263.SZ)、阿石创(300706.SZ)、欧莱新材 (688530.SH)、有研新材(600206.SH)等 本文核心数据：靶材行业企业成本构成;价格传导机制;靶材行业价值链 1、靶材生产制备中，原材料铅是最大的成本构成 前瞻统计了中国靶材行业中，三家竞争力较强的上市公司制备成本数据，可以看出，靶材的原材料成本较 高，2024年阿石创和隆华科技的靶材业务原材料成本占比都超过了80%，欧莱新材原材料成本占比为 60.17%;人工成本相对较低，在3.5%至8%不等，制造费用在5%至30%范围内波动。 注：雄韬股份和圣阳股份为2023年经营数据，天能股份为2024年经营数据 从中国靶材龙头企业阿石创靶材产品的成本结构来看，2019-2024年，直接材料的占比在85%水平，且呈波 动趋势，表明受原材料价格波动影响较大;制造费用占比在9%-16%之间，整体呈上涨趋势;直接人工费用在 5%以下。 2、靶材行业价格由供应端、制造端和增值溢价及消费需求弹性共同作用而成 中国靶材市场价格由行业供应端、制造端的增值溢价及消费需求弹性共同作 ...

公司重组终止 - 光智科技宣布终止对先导电科的资产重组，原因为"外部环境变化"及"部分商业条款未达成一致" [2] - 重组消息曾使公司股价从约22元飙升至115.55元，涨幅超400%，终止后股价回落至44.16元，较历史高点回落近62% [1][2] - 公司计划于7月1日召开投资者说明会，回应投资者关切 [1] 财务状况与经营压力 - 公司扣非净利连续四年为负值，2021年至2024年分别亏损0.14亿元、1.29亿元、2.55亿元、0.37亿元，累计亏损超4亿元 [1][3] - 2024年公司营收14.55亿元，同比增长43.82%，但营业成本增长27.78%，毛利率回升至27.57% [4] - 2025年一季度资产负债率达77.88%，有息负债率35.5%，短期借款3.47亿元、长期借款5.82亿元，账面现金仅1.65亿元，货币资金/流动负债仅8.5% [5] 业务表现与风险 - 红外光学材料业务2024年营收12.8亿元，占比88.18%，但过度依赖锗材料价格周期 [4] - 铝合金业务2024年营收下滑5.78%至1.7亿元，毛利率下滑5.81个百分点至5.19% [4] - 公司主营业务受原材料价格波动及采购成本上升影响，是近几年亏损的主因之一 [3] 市场反应与股东动态 - 重组终止后公司动态市盈率为95.93倍，远超行业44倍市盈率，股价较峰值跌去61.8%，但仍较重组预案前上涨超100% [5] - 自然人王学平、张建龙在重组前"踩点"买入，分别浮盈约1.287亿元和8589万元，随后在股价高位退出 [6] - 16家机构在去年第四季度买入353.86万股，但在一季度全部清仓，股价回调至50元左右，机构未盈利 [6] 重组背景与关联交易 - 重组标的先导电科是全球领先的溅射靶材供应商，估值高达200亿元，而光智科技市值仅30余亿元 [2] - 实际控制人朱世会同时控制先导电科母公司，交易构成关联交易 [2] - 先导电科曾启动IPO辅导备案，后因市场环境变化放弃独立上市 [2]

公司股价与市场反应 - 光智科技股价在6月最后一天开盘跌停，终止收购先导电科后股价停留在47 28元，较收购消息前仍高出100%，但较巅峰时期的115 55元已跌去大半 [1] - 公司计划于7月1日召开投资者说明会回应终止交易的关切 [1] 收购终止原因与过程 - 终止原因是重组筹划时间过长、外部环境变化及与部分交易对方未能就商业条款达成一致，公司承诺一个月内不再筹划重大资产重组 [3] - 2025年4月11日光智科技曾公告无法按期披露重组报告书草案，因标的公司的审计、评估及尽职调查未完成 [3] - 2024年10月13日光智科技披露重组预案，计划通过发行股份及支付现金收购先导电科100%股份，构成关联交易 [3] - 收购被称为"蛇吞象"，因光智科技市值仅30多亿元，而先导电科估值高达200亿元 [3] 业务协同与战略意图 - 两家公司均沿"高纯稀散元素—化合物材料—精密器件"产业链布局，光智科技主营红外材料全产业链研发生产，产品应用于安防监控、车载物联网等领域 [4] - 先导电科专注于溅射靶材和蒸发材料的研发制造，产品应用于新型显示、光伏、半导体等高科技领域 [5] - 光智科技希望通过收购补充成长性更强、毛利率更高的标的资产主营业务，实现稀散金属产业链深度整合 [6] 公司业绩与转型影响 - 光智科技扣非净利润连续3年为负值，2024年营业收入14 55亿元（同比增长43 82%），归母净利润1226万元（扭亏为盈），但扣非归母净利润仍为-3716万元 [6] - 重组终止或意味着公司战略转型的重大挫折 [6] - 公司表示生产经营正常，业务稳步推进，并承诺在合适时机寻求更多发展机会 [7] 先导电科的资本路径 - 先导电科曾于2024年2月递交IPO辅导备案申请，七个月后无进展转而选择被光智科技收购 [7] - 重组终止使其证券化之路再度受阻，未来可能回归独立IPO或寻求与其他上市公司整合 [7] - 作为估值200亿元的"独角兽"，先导电科在半导体材料领域的产业价值仍值得关注 [7]

核心观点 - 光智科技终止收购先导电科100%股份，导致股价开盘跌停 [1] - 收购终止原因是重组筹划时间过长、外部环境变化及部分交易对方未达成一致 [4] - 此次收购被称为"蛇吞象"，因光智科技市值仅30多亿元而先导电科估值高达200亿元 [3][8] - 重组终止对光智科技的战略转型造成重大挫折 [14] - 先导电科的证券化之路再度受阻，可能回归独立IPO或寻求其他整合机会 [16][17] 收购背景 - 2024年10月首次披露收购预案，计划通过发行股份及支付现金方式收购先导电科100%股份 [7] - 交易构成关联交易，因双方实际控制人均为朱世会 [7] - 收购消息公布后，光智科技股价连续8个交易日涨停 [1] - 2025年4月11日光智科技公告无法按期披露重组报告书草案，因标的公司审计评估未完成 [4] 公司情况 - 光智科技主营红外材料全产业链研发生产，产品应用于安防监控、车载物联网等领域 [8] - 先导电科专注于溅射靶材和蒸发材料的研发制造，产品应用于新型显示、光伏、半导体等领域 [9] - 两家公司在技术储备上具有协同性，均沿"高纯稀散元素—化合物材料—精密器件"产业链布局 [8][14] 财务表现 - 光智科技2024年营业收入14.55亿元，同比增长43.82% [12] - 2024年归母净利润1226万元，实现扭亏为盈，但扣非归母净利润仍为-3716万元 [12] - 扣非净利润连续3年为负值 [11] - 收购目的是补充成长性更强、毛利率更高的标的资产主营业务 [13] 市场反应 - 终止公告后股价跌停，当前股价47.28元，较收购消息前仍高出100%，但较巅峰115.55元跌去大半 [1] - 投资者互动平台疑问蜂拥而至，公司计划7月1日召开投资者说明会 [2] - 公司承诺公告披露后一个月内不再筹划重大资产重组事项 [4] 行业动态 - 2024年9月24日中国证监会发布"并购六条"优化资本市场并购重组规则 [5] - 光智科技成为并购新政后首批典型案例 [6] - 先导电科2024年2月曾尝试独立IPO但未果，七个月后转向被收购路径 [15]

朱世会产业与资本布局 - 朱世会通过30年产业长征打造先导科技集团，成为全球领先稀散金属供应商，实现大尺寸ITO旋转靶国产化并掌握硒碲金属定价权[2][7] - 2017年二次创业成立先导电科，突破半导体溅射靶材技术垄断，成为国内唯一磁存储靶材供应商[7] - 通过并购构建垂直一体化产业布局，包括收购优美科ITO靶材业务、贺利氏磁存储靶材工厂等8家海内外企业[8] 资本运作与上市计划 - 先导稀材2012年IPO被否后转向先导电科，后者完成多轮融资估值达209亿元，2024年启动IPO辅导但受市场环境影响终止[9][10] - 策划光智科技（市值30亿元）重组收购先导电科的"蛇吞象"方案，因商业条款未达成一致于2024年6月终止[2][13] - 通过粤邦投资控股光智科技、25亿元入主万业企业、控制上工申贝第一大股东，形成"先导系"资本平台[9][10][11] 企业经营状况 - 光智科技主业连续4年亏损合计4.35亿元，2024Q1虽扭亏但仅盈利956万元，资产负债率高达77.88%[14][15] - 万业企业2024年营收下降39.72%至5.81亿元，扣非净利润亏损0.55亿元，2024Q1亏损扩大至2048万元[15] - 上工申贝2024年亏损2.44亿元，2024Q1续亏2505万元[15] 核心资产表现 - 先导电科2022-2024H1保持盈利，营收分别为21.87亿/28.83亿/15.86亿，净利润4.66亿/4.11亿/2.61亿[13] - 重组预期曾推动光智科技股价暴涨4倍至115.55元/股，反映市场对先导电科的高度认可[13]