报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 低空经济是依托低空航空活动带动相关产业创新和场景应用形成的综合性经济形态，产业链包含低空制造业、低空运营业、低空基建与信息服务业、低空配套业等4大领域 [1][15] - 低空经济的发展基础来源于通用航空产业的沉淀以及我国无人驾驶航空器的技术突破，随着政策支持力度加大和应用场景逐步拓宽，低空经济进入快速培育期 [1] - 低空经济是多学科交叉融合的技术密集型产业，产业发展逻辑本质上是利用我国全产业链带来的大规模制造成本优势，用新型航空器作为生产生活工具，在细分领域产生经济性和替代效应 [16] - 低空产业有望释放出较为可观的经济价值，是提升全要素生产率的重要途径，并为技术领域持续迭代升级和国产替代提供广泛机遇 [17][18][19] 行业现状 - **官方定义与行业划分**：低空经济产业链包含低空制造业、低空运营业、低空基建与信息服务业、低空配套业等4大领域 [1][15] - **发展基础**：基于通用航空产业沉淀和我国无人驾驶航空器技术突破，政策支持力度加大和应用场景拓宽推动行业进入快速培育期 [1] - **产业规模**：截至2024年底，全国获得通航经营许可证的企业达760家，同比增加10.1%，在册通用航空器总量为5224架，完成通航生产飞行134.1万小时，无人机累计飞行2666.7万小时，同比增长15.4% [1] - **产业竞争力**：我国无人机产业链整机国产化率可达90%以上，在无人机领域相关专利申请量约占全球70%，是世界第一大民用无人机出口国 [1] - **全球通用航空市场**：2024年全球通航飞机年度交付量达4197架，交付额为319亿美元，创十年内新高，其中固定翼飞机交付3162架，占全球交付量的75.3% [63][64][67] - **我国无人机市场**：中国民用无人机市场规模从2020年的587.90亿元增长至2024年的1108.49亿元，年均复合增长率达17.18%，2025年预计达到1277.86亿元 [82] - **我国无人机出口**：2024年我国无人机出口额达154亿元人民币，出口量372万架；2025年前11个月，出口额增至203亿元人民币，较2024年全年增长约32% [78] 低空制造业投资机遇 - **产业链价值占比**：低空制造业在全产业链中价值量占比近60% [2] - **核心材料**：碳纤维是低空飞行器的核心材料，国内企业正加快高强度产品国产化进程 [2] - **电推进系统**：航空器的电推进系统对电机性能参数提出更高要求，卧龙电驱、英搏尔等厂商正加快研发高性能电机产品并配合企业进行适航认证 [2] - **动力技术路线**：低空飞行器或呈现纯电为主、混动为辅的产业格局，固态电池依托其高能量密度、高安全等特点未来有望在低空飞行器领域实现应用，目前正处于产业化加速推进阶段 [2] - **整机领域**：国内无人机产业发展相对成熟、应用场景丰富，电动垂直起降飞行器正处于“试点示范向规模化过渡”的关键阶段 [2] 低空运营业投资机遇 - **核心催化**：应关注电动垂直起降飞行器适航取证进展以及应用场景从试点转为常态化的节点 [3] - **适航取证进展**：截至2025年第三季度，国内约17款产品进入适航受理或取证阶段，国内大部分载人电动垂直起降飞行器机型将在2028年前后获批适航并初步实现量产 [3] - **应用场景**：低空物流运营的商业化进度较快，以峰飞航空和中信海直为代表的整机和通航运营企业在跨城、跨海岛等支线运输试点方面取得了良好的验证成效 [3] - **商业化展望**：未来，试点航线以及高价值小切口的如港口领航场景变成常态化模式将值得期待 [3] 低空基建与信息服务业投资机遇 - **行业规模**：预计2025-2030年低空经济基础设施（通用机场+起降场）建设费用合计5996亿元，假设规划和咨询费用率为6%，测算得到2025-2030年低空经济基础设施规划和咨询费用359.7亿元 [3] - **发展趋势**：未来随着低空智能网联体系的进一步扩展和完善，低空运行将全面进入高密度、大规模、复杂异构的运行阶段 [3] - **政策与建设**：2024年四部门联合发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，首次提出鼓励地方政府将通用机场、垂直起降点、eVTOL起降平台纳入城市建设规划，并给予专项债、财政补贴等支持 [35] - **信息化建设**：2025年11月，中央空管办制定出台国家级和省、市级低空飞行综合监管服务平台功能要求与信息交互规范，按照“国家—地区（省）—市”三级设计全国统一的低空信息化一体化平台架构 [36] - **地方实践**：全国31个省份已将低空经济写入2025年政府工作报告，超过20个城市列入专项行动计划 [36] 低空配套业投资机遇 - **检测领域**：低空飞行器检测有望率先实现商业化兑现，检测需求直接绑定于飞行器研发验证、型号取证及商业化运行全生命周期，具备强合规属性、刚性需求与前置释放等特征 [4] - **受益机构**：在此背景下，具备航空航天/高可靠性检测经验、完善资质体系与系统级测试能力的第三方检测机构有望率先受益 [4] 政策体系与适航认证 - **国家战略定位**：低空经济已上升为国家战略，2023年12月中央经济工作会议首次定调低空经济为战略性新兴产业，并在2024年和2025年连续两年写进《政府工作报告》 [22][25] - **法规完善**：2023年《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》和《国家空域基础分类方法》填补法规盲区，2025年新修订的《民用航空法》明确鼓励发展低空经济和通用航空，优化低空空域资源配置 [22][23][31] - **管理机构**：国家发改委于2024年12月成立低空经济发展司，中国民航局于2025年7月成立通用航空和低空经济工作领导小组 [23] - **适航认证程序**：适航认证是对航空器进行的系统性安全审查和官方批准程序，需获得型号合格证（TC）、单机适航证（AC）、生产许可证（PC）以及运营合格证（OC）以实现商业化运营 [43] - **认证进展**：我国eVTOL商业化进展处于全球领先地位，亿航智能EH216-S已获得适航三证并完成超过1700次内测飞行，峰飞航空V2000CG凯瑞鸥成为全球首架获颁适航“三证”的吨级以上eVTOL [46][58][59] - **认证标准演进**：适航审定程序从“一机一议”转向“系统性模块化”审定模式，2025年12月中国民航局发布《动力提升航空器适航标准（征求意见稿）》等文件，确立“基于风险的分类分级管理”原则 [50][53][54][57] 核心公司提及 - 报告提及的低空经济行业核心公司包括：宁德时代、卧龙电驱、广电计量、万丰奥威、英搏尔、宗申动力、道通智能、极飞科技、纵横股份、莱斯信息、四创电子、四川九洲、纳睿雷达等 [9][10]

公司资本运作动态 - 中国工业机器人制造商汇川技术(300124.SZ)正在考虑赴香港进行二次上市 [1] - 公司已与潜在顾问就供股事宜展开初步讨论 [1] - 此类IPO的规模通常在公司市值的不足5%至10%之间 [1] - 包括上市规模和时机在内的细节仍在商讨中 [1] 公司业务与市场地位 - 汇川技术是工业自动化领域的龙头企业 [1] - 核心业务覆盖四大板块：通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通 [1][2] - 在通用自动化领域，中国伺服系统市场份额为28%，中、低频变压器市场份额为18.6%，SCARA机器人销量份额为27%，均位居中国第一 [1] 公司近期财务表现 - 2025年1-9月，公司营收为316.63亿元人民币，同比增长24.67% [2] - 2025年1-9月，归属于上市公司股东的净利润为42.54亿元人民币，同比增长26.84% [2] - 2025年1-9月，归属于上市公司股东的扣非净利润为38.88亿元人民币，同比增长24.03% [2]

公司股价与融资融券交易情况 - 12月19日，公司股价上涨0.36%，成交额为10.17亿元 [1] - 当日融资买入8243.09万元，融资偿还8735.72万元，融资净卖出492.62万元 [1] - 截至12月19日，融资融券余额合计32.30亿元，其中融资余额32.08亿元，占流通市值的1.66%，融资余额超过近一年70%分位水平 [1] - 当日融券卖出9500股，金额67.97万元，融券余量31.69万股，融券余额2267.65万元，融券余额超过近一年80%分位水平 [1] 公司基本信息与主营业务 - 公司成立于2003年4月10日，于2010年9月28日上市 [2] - 主营业务是为工业自动化提供核心部件及工业机器人，为新能源汽车行业提供电驱&电源系统，为轨道交通行业提供牵引与控制系统 [2] - 主营业务收入构成为：新能源汽车&轨道交通类占45.18%，通用自动化类占42.94%，智慧电梯电气类占11.25%，其他占0.64% [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67%；归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [2] - 截至12月10日，公司股东户数为16.99万户，较上期增加6.52%；人均流通股为13964股，较上期减少6.12% [2] - 公司自A股上市后累计派现79.45亿元，近三年累计派现32.67亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股4.84亿股，较上期增加981.41万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第四大流通股东，持股4235.15万股，较上期减少701.01万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第九大流通股东，持股3220.21万股，较上期减少135.16万股 [3]

深圳专精特新“小巨人”企业总体情况 - 深圳有效期内专精特新“小巨人”企业总量达到1333家，位列全国城市首位，超越北京的1210家和上海的1032家，成为全国“专精特新第一城” [2][3] - 专精特新“小巨人”企业专注于产业链关键环节，掌握核心技术，市场占有率高，代表中国制造业发展水平的较高水准 [3] 深圳“小巨人”企业增长趋势与全国占比 - 深圳每年新增“小巨人”数量占全国比例逐年上升，2022年占比约6.3%，2023年提高到8.4%，2024年提高到9.8%，2025年约占9.9% [4] - 深圳连续三年在当年新增“小巨人”数量上位居全国城市第一 [4] “小巨人”企业的技术实力与市场地位 - 杰普特的MOPA脉冲光纤激光器出货量位居全球第一，占国内市场份额超过70% [4] - 光越科技成功研制了万瓦级传能光缆系列，达到世界领先水平 [4] - 光启超材料拥有亚洲最大以及全球先进的多探头球面近场测试系统 [4] - 影石创新占据全球消费级全景相机、运动相机的绝对龙头地位 [4] “小巨人”企业的研发投入与创新能力 - 深圳“小巨人”企业的平均研发强度达7.63%，年均研发经费为3339.19万元，高于全国平均水平 [4] - 第六批深圳“小巨人”企业平均申请专利152件、PCT专利近6.5件 [4] - 近30%的第六批深圳“小巨人”企业主导或参与制定国际、国家标准 [4] 深圳的产业生态与产业链协同 - 深圳根植于全球最密集的电子制造生态，培养产业链上下游协同，例如在人形机器人产业链中，可实现“上午设计、下午打样、次日量产”的极限效率 [5] - 产业链中涌现出兆威机电的微型驱动系统、汇川技术的高性能电机、速腾聚创的激光雷达、奥比中光的3D视觉传感器等技术护城河 [5] - 以华强北为中心的电子元器件市场，支撑企业研发周期缩短，并聚集了优必选、乐聚、众擎、逐际动力等多家整机企业 [5] 深圳的企业梯度培育体系与后备力量 - 深圳形成了针对企业的全链条梯度培育体系，并印发行动计划构建“精准识别—梯度培育—生态赋能”的全链条服务体系 [5] - 截至2025年5月，深圳已拥有专精特新中小企业1.1万家，创新型中小企业2.1万家，这些企业是诞生更多“小巨人”的尖端后备力量 [5]

文章核心观点 - 具身智能产业上下游密集 多家公司通过投资收购进行产业链布局以掌握核心技术并取得竞争优势 [2] 公司投资布局 - 智元机器人对外投资近30家公司 覆盖上游关键技术至下游市场的全产业链布局 [3] - 智元机器人通过投资将关键技术和供应链掌握在自己手中以提升安全性 [4] - 银河投资新公司揽月动力 该公司从事工业物流机器人业务 [5] - 星海图投资简智新创（北京）机器人科技有限公司 提供数据加部署落地一站式服务 [6] - 逐际动力投资上海舞肌科技 负责生产研发高性能电机及灵巧手 [7] - 松延动力投资硅基智慧（北京）机器人有限公司 主要从事陪伴及养老机器人研发 [8]

股价与交易表现 - 11月11日公司股价下跌0.93%，成交额为12.96亿元 [1] - 当日融资买入额为1.31亿元，融资偿还额为1.36亿元，融资净买入为-408.88万元 [1] - 截至11月11日，公司融资融券余额合计为33.13亿元，其中融资余额32.87亿元，占流通市值的1.68%，融资余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 融资融券情况 - 11月11日融券偿还1.41万股，融券卖出2.15万股，卖出金额155.08万元 [1] - 融券余量为35.63万股，融券余额为2570.35万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司成立于2003年4月10日，于2010年9月28日上市 [2] - 主营业务是为设备自动化、产线自动化、工厂自动化提供核心部件及工业机器人产品，并为新能源汽车行业提供电驱与电源系统，为轨道交通行业提供牵引与控制系统 [2] - 主营业务收入构成为：新能源汽车及轨道交通类占45.18%，通用自动化类占42.94%，智慧电梯电气类占11.25%，其他占0.64% [2] 股东与财务数据 - 截至11月10日，公司股东户数为15.55万户，较上期减少2.53% [2] - 人均流通股为15255股，较上期增加2.59% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现79.45亿元，近三年累计派现32.67亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股4.84亿股，较上期增加981.41万股 [3] - 易方达创业板ETF为第四大流通股东，持股4235.15万股，较上期减少701.01万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第九大流通股东，持股3220.21万股，较上期减少135.16万股 [3]

股价表现与资金流向 - 10月22日盘中股价上涨2.05%至81.05元/股，成交额9.24亿元，换手率0.49%，总市值2188.10亿元 [1] - 主力资金净流入1689.33万元，特大单买卖金额占比分别为14.99%和15.03%，大单买卖金额占比分别为29.08%和27.21% [1] - 公司今年以来股价上涨39.33%，近5个交易日上涨0.42%，近20日下跌2.92%，近60日上涨25.23% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务是为自动化领域提供核心部件及工业机器人，并为新能源汽车和轨道交通行业提供系统解决方案 [1] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入205.09亿元，同比增长26.73%，归母净利润29.68亿元，同比增长40.15% [2] - 主营业务收入构成为：新能源汽车&轨道交通类占比45.18%，通用自动化类占比42.94%，智慧电梯电气类占比11.25%，其他占比0.64% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为14.32万，较上期减少2.90%，人均流通股16520股，较上期增加2.99% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股4.74亿股，较上期减少4149.74万股 [3] - 易方达创业板ETF为第五大流通股东，持股4936.16万股，较上期增加155.43万股，华泰柏瑞沪深300ETF为第九大流通股东，持股3355.37万股，较上期减少153.97万股 [3] 行业分类与分红记录 - 公司所属申万行业为机械设备-自动化设备-工控设备，概念板块包括伺服系统、OBC概念、丝杠等 [2] - 公司A股上市后累计派现79.45亿元，近三年累计派现32.67亿元 [3]

股价与融资交易表现 - 9月30日公司股价微涨0.50%，成交额为34.24亿元 [1] - 当日融资买入3.78亿元，融资偿还5.46亿元，融资净买入为-1.68亿元 [1] - 融资融券余额合计36.82亿元，融资余额36.68亿元，占流通市值1.62%，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 融券方面，当日融券卖出6300股，金额52.81万元，融券余量16.91万股，余额1417.82万元，超过近一年50%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本业务与财务 - 公司主营业务包括工业自动化核心部件、工业机器人、新能源汽车电驱及电源系统、轨道交通牵引与控制系统 [2] - 主营业务收入构成为：新能源汽车及轨道交通类45.18%，通用自动化类42.94%，智慧电梯电气类11.25%，其他0.64% [2] - 2025年1-6月，公司实现营业收入205.09亿元，同比增长26.73%，归母净利润29.68亿元，同比增长40.15% [2] - A股上市后累计派现79.45亿元，近三年累计派现32.67亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月19日，公司股东户数为15.18万，较上期增加6.41%，人均流通股15588股，较上期减少6.01% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股4.74亿股，较上期减少4149.74万股 [3] - 易方达创业板ETF为第五大流通股东，持股4936.16万股，较上期增加155.43万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第九大流通股东，持股3355.37万股，较上期减少153.97万股 [3]

股价表现与融资融券数据 - 9月24日公司股价上涨4.52% 成交额达61.72亿元[1] - 当日融资买入8.25亿元 融资偿还6.47亿元 融资净买入1.77亿元[1] - 融资余额40.91亿元 占流通市值1.76% 超过近一年90%分位水平[1] - 融券余量19.04万股 融券余额1643.29万元 超过近一年70%分位水平[1] 公司基本情况 - 公司成立于2003年4月10日 2010年9月28日上市[2] - 主营业务为工业自动化核心部件及工业机器人产品 新能源汽车电驱&电源系统 轨道交通牵引与控制系统[2] - 收入构成：新能源汽车&轨道交通类45.18% 通用自动化类42.94% 智慧电梯电气类11.25% 其他0.64%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入205.09亿元 同比增长26.73%[2] - 2025年1-6月归母净利润29.68亿元 同比增长40.15%[2] - A股上市后累计派现79.45亿元 近三年累计派现32.67亿元[3] 股东结构变化 - 截至9月19日股东户数15.18万户 较上期增加6.41%[2] - 人均流通股15588股 较上期减少6.01%[2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东 持股4.74亿股 较上期减少4149.74万股[3] - 易方达创业板ETF持股4936.16万股 较上期增加155.43万股[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3355.37万股 较上期减少153.97万股[3]

全球稀土供应格局 - 2024年中国稀土出口总量占全球市场份额高达88.7%，并掌控高端稀土磁材定价权 [1] - 2025年4月中国对钐、钆、铽、镝、镥、钪和钇七种中重稀土实施出口许可管制，要求申请企业详细说明用途并确保不流入军工渠道 [6] - 美国国防部报告指出F-35战机等核心装备对中国稀土的依赖度高达97% [1] 美国应对措施与影响 - 特朗普政府威胁对中国相关稀土产品加征高达200%的关税，以迫使中国恢复对美稳定出口 [5] - 2025年上半年美国本土稀土企业股票波动剧烈，部分企业一度暴涨20%，整体供应链面临原材料成本飙升和交付周期拉长 [3] - 美国推动与乌克兰、澳大利亚等国达成矿产合作协议，但短期内效果有限 [5] - 美国本土稀土开发受制于环保政策、采矿成本和技术积累，短期内难以形成有效产能 [15] 欧洲市场反应与供应链挑战 - 欧洲制造业的高端电机、风电、汽车等产业链出现稀土供应告急现象 [8] - 欧盟成员国对华关系出现分歧，部分国家支持与中国“合规合作”，反对盲目跟随美方高关税政策 [8][13] - 欧美企业为争夺有限稀土配额，持续加大对波兰的投资布局 [15] 中波合作与波兰的枢纽作用 - 波兰通过免签、互认标准、物流便利等举措，成为中国高端产业链向欧洲辐射的跳板 [10][17] - 2025年7月中波签署涵盖“两用物项合规贸易”的合作备忘录，强调稀土材料仅用于波兰工业升级，严禁军备用途 [10] - 波兰成为欧洲唯一获得中国稀土出口许可证增量的国家，欧洲制造业供应链逐步向波兰集聚 [13] - 2025年9月波兰华沙科技园落地欧盟境内首个中国稀土材料深加工工厂，成为唯一可稳定获得高端磁材的生产基地 [15] - 2025年上半年波兰高端制造业出口同比增长12.8%，新能源车零部件、智能终端等领域受益明显 [10] - 2025年波兰GDP增速有望突破4.6%，高于欧盟平均水平 [17] 合规贸易新范式与产业影响 - 德国、法国、匈牙利等国企业表现出对通过波兰渠道进行合规稀土贸易的极大兴趣，部分企业通过波兰转口实现与中国合规采购 [12] - 合规贸易已成为欧洲与中国合作的主流模式，规则下的资源获取能力决定产业先机 [12] - 波兰的成功模式倒逼美国重新评估其对华强硬政策的实际效果，全球资源博弈转向“吸引力竞争” [17][19]