报告公司投资评级 - 报告给予工业富联“买入”评级 [3] - 合理价值为94.78元/股 [3][6] 报告核心观点 - AI算力需求持续释放推动公司业绩高增，主营业务盈利能力持续提升 [1] - GPU与ASIC业务同步放量，公司前瞻布局新一代算力平台 [2] - 高速交换机市场持续释放增量，消费电子把握端侧AI机遇 [3] 业绩表现 - 2026H1实现营业收入5,578.61亿元，同比增长54.63% [1] - 2026H1归母净利润237.40亿元，同比增长95.99% [1] - 2026Q2单季度营业收入3,067.83亿元，同比增长53.13%，环比增长22.19% [1] - 2026Q2单季度归母净利润131.46亿元，同比增长91.00%，环比增长24.08% [1] 云计算与AI服务器业务 - 2026H1云计算业务营业收入同比增长75.7% [2] - 云服务商AI服务器营业收入同比增长2.3倍 [2] - GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍 [2] - ASIC AI机柜出货量同比增长3倍 [2] - ASIC CPU服务器出货量同比增长2.5倍 [2] - 业务覆盖机柜设计、液冷散热及电源管理等关键环节 [2] - 持续加快ASIC新项目布局与客户拓展，已在Vera Rubin平台实现前瞻布局 [2] 高速网络与交换机业务 - 2026H1数据中心高速网络营业收入同比增长1倍 [3] - 800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍 [3] - SuperNIC网卡出货量同比增长1.4倍 [3] - 产品覆盖Ethernet、InfiniBand及NVLink Switch等多元技术路线 [3] - CPO全光交换机已实现样机交货，新产品研发及客户导入持续推进 [3] 消费电子业务 - 端侧AI创新加速推动智能手机高端化 [3] - 公司紧抓结构性升级机遇，持续推动新一代创新形态产品量产并释放业绩增量 [3] 盈利预测 - 预计2026年归母净利润626.94亿元，EPS为3.16元/股 [3][5] - 预计2027年归母净利润918.93亿元，EPS为4.63元/股 [3][5] - 预计2028年归母净利润1,265.43亿元，EPS为6.38元/股 [3][5] - 预计2026年营业收入14,692.44亿元，同比增长62.7% [5] - 预计2027年营业收入21,249.02亿元，同比增长44.6% [5] - 预计2028年营业收入28,662.55亿元，同比增长34.9% [5] - 预计2026年毛利率7.6%，净利率4.3% [10] - 预计2027年毛利率7.9%，净利率4.3% [10] - 预计2028年毛利率8.3%，净利率4.4% [10] - 预计2026年ROE为29.4% [5][10] - 预计2027年ROE为32.6% [5][10] - 预计2028年ROE为33.6% [5][10]

AI 驱动高端 PCB 扩产，设备进入新一轮景气周期 要点： AI 服务器、高速交换机及 800 G/1.6T 光模块需求增长，推动高多层、高阶 HDI 及 mSAP 产能集中扩张。头部 PCB 厂商扩产项目主要于 2026— 2028 年落地，设备订单有望率先受益。 工艺升级提升单线价值量，关键设备迎来量价齐升 要点： PCB 层数、互连密度和材料等级持续提升，带动孔数增加、微孔缩小和线宽线距收窄。机械及激光钻孔、高解析 LDI 、 精密电镀和检测设备的配置 数量、性能要求及单机价值量同步提升。 国产替代叠加平台化扩张，龙头企业份额有望提升 报告来源 要点：国内设备厂商已从传统机械加工向激光、光刻、电镀及先进封装延伸。头部企业凭借客户认证、技术积累和综合产品矩阵，有望在高端 PCB 扩产和海 外产能建设中持续提升份额。 把握设备龙头与高弹性细分环节 风险提示： AI服务器、光模块及消费电子需求不及预期；PCB厂商资本开支不及预期；新产品验证及产业 化进度不及预期；技术迭代风险；市场竞争加剧风 险；客户集中及回款风险；产能扩张及存货风险。 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称： AI P ...