市场指数表现 - 截至发稿，上证综指上涨0.92%，深证成指上涨0.86%，创业板指下跌0.06% [1] - 创业板50指数下跌0.03% [1] - 创50ETF当日下跌0.13%，成交额为9900万元，最新流通份额为14.34亿份，最新流通规模为22.01亿元 [1] 光模块行业动态 - 光模块龙头股中际旭创、新易盛当日回调，跌幅均超过3% [1] - 机构分析指出，第四季度海外光模块行业环比增速约为15-20%，海外公司Cohr、Lumentum的光模块业务环比增长可观 [1] - 随着GPU和ASIC快速升级迭代，算力性能持续提升，对数据传输需求大幅增长 [1] - AI数据中心客户倾向于选择更大带宽的网络硬件，因为带宽越大，单位比特传输的成本、功耗及尺寸更小 [1] - 800G光模块的高增速反映出AI对带宽的迫切需求 [1] - 预计2026年800G光模块需求将继续保持高速增长，1.6T光模块出货规模将大幅增长，3.2T光模块的研发已正式开始布局 [1] 创50ETF产品信息 - 创50ETF紧密跟踪创业板50指数 [2] - 创业板50指数由创业板市场中日均成交额较大的50只股票组成，反映创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业的整体表现 [2] - 该ETF配备3只场外联接基金，分别为联接A、联接C和联接I [2]

文章核心观点 - 2025年A股市场出现以“易中天”和“纪连海”为谐音代称的科技龙头股行情，这反映了人工智能、算力、光通信、芯片等科技领域的全面爆发，是市场对AI产业链深度认同的体现 [1][3] - 2026年AI产业预计将从基础设施建设迈向应用落地与生态竞争的新阶段，市场将出现结构性分化，投资逻辑将从“主题狂欢”转向“价值筛选” [6][7] 2025年市场回顾与特征 - 市场形成两条清晰的投资主线：“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）聚焦“数据传输”，受益于全球算力建设对高速光模块的迫切需求，800G光模块进入放量期，1.6T技术开始落地布局 [3] - “纪连海”（寒武纪、工业富联、海光信息）聚焦“算力供给”，涵盖了从AI芯片迭代、国产CPU/DCU生态突破到AI服务器制造的算力基础设施链条 [3] - 大部分相关股票在2025年迎来了业绩与估值的“戴维斯双击”，三季度业绩表现大幅超出预期，验证了AI需求的真实性与持续性 [4] - 市场资金表现出较强的一致性，公募基金、北向资金等多方力量共同推动，板块成交额持续居市场前列 [5] 2026年行业展望与趋势 - 算力建设将进入“精细化”阶段，光模块方向，1.6T技术研发与订单进展将成为“易中天”等公司的新增长催化剂，算力硬件方向，自主可控仍是“纪连海”等公司的核心叙事 [6] - 据中信建投研报，随着GPU和ASIC快速升级迭代，2026年800G光模块需求预计将继续保持高速增长，1.6T的出货规模也将大幅增长，3.2T光模块的研发正式开始布局 [6] - AI应用端的机会有望在2026年涌现，随着算力成本下降，AI在金融、医疗、教育、制造业等垂直行业的应用案例将加速落地，A股或涌现新的“应用型龙头” [6] - 国信证券认为，2026年有望成为本土硬科技的收获之年 [6]

算力板块市场表现 - 12月30日，算力板块走高，云计算ETF汇添富（159273）涨近1%，盘中成交额超1300万元 [1] - 该ETF标的指数权重股多数上涨，其中中际旭创、金山办公、润泽科技涨幅超过1%，阿里巴巴-W、中科曙光、紫光股份、恒生电子微涨 [4] - 部分成分股下跌，新易盛跌0.58%，腾讯控股跌0.08%，浪潮信息跌0.40% [4][5] 科技巨头Meta重大收购 - 12月30日，Meta已完成对AI初创公司蝴蝶效应的收购，这是Meta自成立以来的第三大并购，收购金额仅次于WhatsApp和Scale AI [3] - 收购金额达数十亿美元，创始人将出任Meta副总裁，被收购前Manus正以20亿美元估值进行新一轮融资，谈判仅耗时十余天 [3] - 蝴蝶效应开发的AI智能体Manus主要构建通用型AI Agent，自发布以来已处理超过147万亿个token，并创建了超过8000万台虚拟计算机 [3] - 截至今年8月，Manus收入运行率达到9000万美元，合并后公司保持独立运营，并与Meta核心产品深度整合 [3] 高端AI芯片供应动态 - 2025年12月24日，英伟达计划于春节前向中国客户交付AI芯片H200，首批动用库存发货约4万至8万颗 [6] - 此次交付基于美国政策调整，允许向“经批准客户”出口，但须抽取25%分成 [6] - 国内市场反应积极但分化，阿里巴巴计划采购H200，同时寻求采购AMD MI308芯片，预计订单规模达4至5万颗 [6] - 字节跳动计划试购2万块H200，其规划的2026年AI资本开支高达1600亿元 [6] - 百度正大力推动自研的昆仑芯AI芯片规模化应用，以减少对外部芯片依赖 [6] - 腾讯通过日本云服务商以“算力租用”方式，获得了超过12亿美元的英伟达最新B200/B300芯片使用权 [6] 国产算力与光模块行业展望 - 国海证券指出，H200是受限的“次优解”，其有条件开放反而强化了国内自主可控的产业共识 [6][7] - 以百度昆仑芯为代表的国产芯片，正通过企业自用、政策引导的“配套采购”等机制获得市场应用与迭代机会 [7] - 中信建投指出，高速光模块需求持续高增，Scale-up有望打开市场新空间 [7] - 2026年，800G光模块需求预计将继续保持高速增长，1.6T出货规模将大幅增长，3.2T光模块研发正式开始布局 [7] - 从技术参数看，XPU的平均Scale-up带宽为10Tbps，Scale-out带宽为800Gbps，Scale-up对Scale-out带宽比例为12.5 [9] - 博通CEO认为Scale-up的市场空间是Scale-out的5~10倍，网络板块各子领域（交换机、光模块、铜缆、PCB）都有望受益 [9] - 以英伟达Blackwell平台为例，其带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块配比可达1:36 [11] - 从海外CSP厂商网络架构看，若Scale-up领域全部采用光模块，市场空间可能是现在的5-8倍 [11]

文章核心观点 - 算力板块交易受圣诞节假期影响，云计算ETF微跌，但行业基本面强劲，光模块领域因AI算力需求驱动，正迎来由Scale-out向Scale-up架构演进带来的结构性增长机遇，市场空间有望大幅扩张 [1][4][11] 英伟达与Groq交易动态 - 英伟达与AI初创公司Groq达成技术授权协议，而非此前传闻的约200亿美元收购，分析师认为此类技术许可安排是规避反垄断审查的策略 [3] 光模块行业投资机遇与驱动因素 - AI算力高景气延续，训练与推理需求同步放量，网络侧通胀逻辑清晰且持续，模型能力提升和Token成本下降推动推理成为主要算力驱动力，带动数据中心内部与跨机柜互连需求放大 [4] - 结构上，ASIC凭借显著的TCO（总拥有成本）优势加速渗透，在同等算力规模下对光模块的拉动强于通用GPU，使光模块在整体IT资本支出中的占比有望提升 [4] - 网络架构正从Scale-out（横向扩展）向Scale-up（纵向扩展）演进，Scale-up通过增加单个计算节点的GPU/XPU数量来增强算力，其单节点形态正从八卡服务器向机架级（如36/64/72卡）演进 [8][9] - Scale-up架构的演进，特别是超节点设计，显著提高了光互连强度，为面向Scale-up场景的光模块打开了新增量与结构性成长空间 [4] Scale-up与Scale-out的市场对比与空间 - 从技术参数看，XPU的平均Scale-up带宽为10Tbps，而Scale-out带宽为800Gbps，Scale-up对Scale-out的带宽比例高达12.5倍 [11] - 博通CEO认为，Scale-up的网络硬件（包括交换机、光模块、铜缆和PCB）市场空间是Scale-out的5到10倍 [11] - 随着Scale-up domain（规模）扩大，电信号传输面临距离和功耗瓶颈，光互连将成为主流解决方案，能解决带宽和距离限制 [12] - 以英伟达Blackwell平台为例，其带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块的配比可达1:36，增量空间广阔 [12] - 若未来Scale-up领域全部采用光模块，其市场空间可能是现在的5到8倍 [12] 光模块技术发展趋势与需求预测 - 高速光模块需求持续高增，800G光模块的高增速已反映AI对带宽的迫切需求，预计2026年800G需求将继续保持高速增长 [4] - 2026年，1.6T光模块的出货规模也将大幅增长，3.2T光模块的研发已正式开始布局 [4] - 谷歌、Meta和华为已开始使用光模块搭建Scale-up网络 [12] - AMD的MI400系列产品，其Scale-up和Scale-out带宽均高于行业平均水平，光模块配比也很高 [12] 相关投资产品概况 - 云计算ETF汇添富（159273）覆盖A+H算力龙头，全面布局AI算力驱动下的云计算机遇，标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软硬件比例约为6:4，港股权重超过26% [12]

市场整体表现 - 2025年12月24日，A股市场震荡走强，上证指数上涨0.53%至3940.95点，深证成指上涨0.88%，创业板指上涨0.77% [1] - 全市场超过4100只股票上涨，成交额为18972.42亿元，较前一日缩量约241亿元 [1] - 多个主要指数收涨，其中中证1000指数涨幅达1.54%，科创50指数上涨0.90%，万得全A指数上涨0.89% [2] 板块与个股涨跌 - 商业航天板块全线爆发，中国卫星、航天动力等近30只股票涨停 [3] - 共封装光学（CPO）板块多股涨停，包括兆驰股份、环旭电子、生益科技、永鼎股份等 [3] - 前期强势的贵金属、乳业板块下挫，庄园牧场跌停 [5] 融资余额与资金流向 - 截至2025年12月23日，A股融资余额首次站上2.5万亿元大关，达到25145.96亿元，较前一交易日增加148.59亿元，续创历史新高 [6] - 2025年下半年以来，融资余额从上半年末的18381.49亿元累计增加6764.47亿元，增幅达36.8% [6] - 从行业看，下半年以来电子行业融资净买入额遥遥领先，达1614.26亿元，电力设备、通信、有色金属行业紧随其后，净买入额分别为889.94亿元、605.79亿元、447.21亿元 [6] - 仅煤炭、石油石化行业遭到融资净偿还，金额分别为7.11亿元和25.01亿元 [6] 融资客重点买入的个股 - 2025年下半年以来，112只股票融资净买入额在10亿元以上 [8] - 新易盛、宁德时代、中际旭创、胜宏科技、寒武纪-U融资净买入金额超过百亿元，分别为171.63亿元、151.26亿元、148.50亿元、134.51亿元、111.91亿元 [8][11] - 阳光电源、工业富联、中芯国际、中国平安融资净买入额均在50亿元以上 [8] - 光模块龙头股受青睐，新易盛、中际旭创进入净买入前五，天孚通信融资净买入46.21亿元 [8][11] 融资客重点卖出的个股 - 下半年以来，171只股票融资净偿还额超过1亿元 [11] - 比亚迪、恒逸石化融资净偿还额超过10亿元，分别为10.81亿元和10.02亿元 [11] - 四方精创、万华化学、京沪高铁、光线传媒、海南华铁、恒力石化、潞安环能等7只股票融资净偿还额均在6亿元以上 [11] - 多只煤炭股遭净偿还，包括潞安环能、电投能源等 [12] 机构观点与行业动态 - 东莞证券认为，短期A股走势受外部情绪扰动，中长期经济复苏带动企业盈利改善，叠加资金流入构成市场向好支撑 [6] - 中信建投表示，随着GPU和ASIC快速升级，算力性能提升大幅增加数据传输需求，800G光模块需求高速增长，1.6T出货规模将大幅增长，3.2T光模块研发开始布局 [10] - 中芯国际近期向下游客户发布涨价通知，主要针对8英寸BCD工艺平台，涨价幅度约10%，半导体晶圆代工或开启新一轮涨价 [10] - 预计到2025年底，全球前十大晶圆代工厂中，中国大陆代工厂的成熟制程产能将占25%以上，2026年全球晶圆代工资本支出预计年增长13% [10] - 国联民生证券指出，展望2026年，煤炭供需格局有望改善，供给由过剩转为均衡甚至略显不足，动力煤价格中枢有望上移 [12]

行业趋势：AI算力升级驱动高速光模块需求 - GPU和ASIC快速升级迭代推动算力性能持续提升，同时大幅增长数据传输需求 [1] - AI数据中心客户倾向于选择更大带宽的网络硬件，因为带宽越大，单位bit传输的成本更低、功耗更低及尺寸更小 [1] - 800G光模块的高增速已反映出AI对带宽的迫切需求 [1] 产品需求与研发展望 - 预计到2026年，800G光模块需求将继续保持高速增长态势 [1] - 预计到2026年，1.6T光模块的出货规模也将大幅增长 [1] - 3.2T光模块的研发已正式开始布局 [1]

行业趋势 - 随着GPU和ASIC快速升级迭代，算力性能持续提升，同时对于数据传输需求也大幅增长 [1] - 在AI数据中心中，越来越多的客户倾向于选择更大带宽的网络硬件，因为带宽越大，单位bit传输的成本更低、功耗更低及尺寸更小 [1] - 800G光模块的高增速已经能够反映出AI对于带宽迫切的需求 [1] 产品需求与研发 - 2026年，800G光模块需求预计将继续保持高速增长态势 [1] - 2026年，1.6T光模块的出货规模也将大幅增长 [1] - 3.2T光模块的研发也正式开始布局 [1]

行业核心观点 - AI驱动的算力性能提升和数据传输需求增长，推动数据中心网络硬件向更大带宽演进，800G光模块需求高速增长，1.6T出货将大幅增长，3.2T研发已开始布局 [1][12][27][35] 通信子板块财务表现 (2025年前三季度及Q3) - **营收增长前三 (2025Q1-Q3)**：光器件/光模块板块营收662亿元，同比增长65%；连接器板块营收100亿元，同比增长19%；ICT设备板块营收2313亿元，同比增长15%，增长主要由AI带动 [2][28] - **营收增长后三 (2025Q1-Q3)**：工业互联网板块营收78亿元，同比下降26%；智能卡板块营收31亿元，同比下降21%；智能网关板块营收83亿元，同比下降12% [2][28] - **归母净利润增长前三 (2025Q1-Q3)**：光器件/光模块板块归母净利润169.4亿元，同比增长123%；连接器板块归母净利润8.2亿元，同比增长62%；IDC板块归母净利润65.0亿元，同比增长52% [3][29] - **归母净利润增长后三 (2025Q1-Q3)**：军工通信板块归母净利润-1.6亿元，同比下降194%；智能卡板块归母净利润-0.02亿元，同比下降102%；智能网关板块归母净利润0.4亿元，同比下降86% [3][29] - **营收增长前三 (2025Q3)**：光模块/光器件板块营收255亿元，同比增长62%；连接器板块营收36亿元，同比增长23%；ICT设备板块营收783亿元，同比增长16% [6][32] - **营收增长后三 (2025Q3)**：工业互联网板块营收25亿元，同比下降22%；智能卡板块营收10亿元，同比下降15%；统一通信服务板块营收46亿元，同比下降11% [6][32] - **归母净利润增长突出 (2025Q3)**：IDC板块归母净利润44.3亿元，同比增长231%；专网设备板块归母净利润3.3亿元，同比增长175%；光模块/光器件板块归母净利润69.5亿元，同比增长125% [8][34] - **归母净利润增长后三 (2025Q3)**：无线天馈板块归母净利润-0.04亿元，同比下降110%；北斗及卫星板块归母净利润-0.002亿元，同比下降100%；军工通信板块归母净利润-2.0亿元，同比下降80% [8][34] - 光模块/光器件和连接器板块在2025年前三季度综合表现最好，主要受益于AI带来的强劲需求 [4][6][28][32] 算力硬件技术演进与带宽需求 - 英伟达GPU产品升级周期压缩至一年一代，带宽持续提升：Blackwell平台(2023-2024)配置1800GB/s NVLink 5交换机和800G CX8网卡；Rubin平台(2025-2026)配置3600GB/s NVLink 6/7交换机和1600Gbps CX9网卡；Feynman平台(2027-2028)配置NVLink 8交换机和CX10网卡 [14][37][41] - 谷歌TPU产品ICI带宽持续增长：从2018年TPU V2的800GB/s，演进至2025年TPU V7 Ironwood的1200GB/s，并采用800G OSPF光模块，单个光通道速率达200Gbps [16][19][42][43] Scale-up网络带来的光模块新增长空间 - 当前光模块需求主要来自Scale-out网络（横向扩展，增加计算节点数量），以应对万卡至几十万卡规模的大集群 [19][43] - Scale-up网络（纵向扩展，增加单个节点内GPU/XPU数量）未来光模块需求广阔，初期以八卡服务器为主，后续Scale-up domain可增至36/64/72，节点形态转为机架级 [19][43] - XPU的Scale-up平均带宽(10Tbps)显著大于Scale-out带宽(800Gbps)，比例达12.5倍 [21][45] - 根据博通CEO观点，Scale-up网络硬件的市场空间是Scale-out的5~10倍，涵盖交换机、光模块、铜缆和PCB等，网络板块各子领域均有望受益 [21][45] - 电信号传输存在距离限制和发热问题，未来光互连将成为Scale-up主流解决方案，解决带宽和距离瓶颈，谷歌、Meta和华为已开始用光模块搭建Scale-up网络 [25][45] - 以英伟达Blackwell平台为例，其Scale-up带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块配比可达1:36，增量空间广阔 [25][45] - 从海外CSP厂商网络架构看，若Scale-up领域全部采用光模块，市场空间可能是现在的5-8倍 [25][45]

文章核心观点 - AI算力需求驱动数据中心网络硬件向更大带宽升级，高速光模块（800G/1.6T/3.2T）需求持续高增，且Scale-up网络架构有望为光模块等网络硬件打开数倍于当前的市场空间 [1][10][19][22][23] 通信行业子板块财务表现（2025年前三季度） - **营收增长前三**：光器件/光模块板块营收662亿元，同比增长65%；连接器板块营收100亿元，同比增长19%；ICT设备板块营收2313亿元，同比增长15% [2] - **营收增长后三**：工业互联网板块营收78亿元，同比下降26%；智能卡板块营收31亿元，同比下降21%；智能网关板块营收83亿元，同比下降12% [2] - **归母净利润增长前三**：光器件/光模块板块归母净利润169.4亿元，同比增长123%；连接器板块归母净利润8.2亿元，同比增长62%；IDC板块归母净利润65.0亿元，同比增长52% [5] - **归母净利润增长后三**：军工通信板块归母净利润-1.6亿元，同比下降194%；智能卡板块归母净利润-0.02亿元，同比下降102%；智能网关板块归母净利润0.4亿元，同比下降86% [5] 通信行业子板块财务表现（2025年第三季度） - **营收增长前三**：光模块/光器件板块营收255亿元，同比增长62%；连接器板块营收36亿元，同比增长23%；ICT设备板块营收783亿元，同比增长16% [7] - **营收增长后三**：工业互联网板块营收25亿元，同比下降22%；智能卡板块营收10亿元，同比下降15%；统一通信服务板块营收46亿元，同比下降11% [7] - **归母净利润增长突出**：IDC板块归母净利润44.3亿元，同比增长231%；专网设备板块归母净利润3.3亿元，同比增长175%；光模块/光器件板块归母净利润69.5亿元，同比增长125% [9] - **归母净利润增长后三**：无线天馈板块归母净利润-0.04亿元，同比下降110%；北斗及卫星板块归母净利润-0.002亿元，同比下降100%；军工通信板块归母净利润-2.0亿元，同比下降80% [9] AI驱动高速光模块需求与技术演进 - AI数据中心倾向于选择更大带宽网络硬件，因为单位比特传输成本、功耗及尺寸更低，800G光模块的高增速已反映此迫切需求 [1][10] - 2026年，800G光模块需求预计保持高速增长，1.6T出货规模将大幅增长，3.2T光模块研发已开始布局 [1][10] - 英伟达GPU产品升级周期压缩至1年一代，带宽持续提升：Blackwell平台（2023-2024）采用800G网卡；Rubin平台（2025-2026）将采用1600Gbps网卡；Feynman平台（2027-2028）将采用CX10网卡 [14] - 谷歌TPU产品ICI带宽持续增长，2025年V7 Ironwood芯片采用800G OSPF光模块，单光通道速率达200Gbps [15] Scale-up网络架构带来的增量市场空间 - 当前光模块需求主要来自Scale-out网络（横向扩展），但Scale-up网络（纵向扩展，增加单节点GPU/XPU数量）未来的光模块需求将非常广阔 [17] - XPU产品的平均Scale-up带宽为10Tbps，Scale-out带宽为800Gbps，Scale-up对Scale-out带宽比例为12.5 [19] - 据博通CEO观点，Scale-up的网络硬件（包括交换机、光模块、铜缆和PCB）市场空间是Scale-out的5~10倍 [19] - 随着Scale-up domain增加，电信号传输面临距离和功耗限制，光互连将成为主流解决方案 [22] - 若未来Scale-up领域全部采用光模块，市场空间可能是现在的5-8倍 [23] - 以英伟达Blackwell平台为例，其Scale-up带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块配比可达1:36 [22] 投资关注方向 - 持续重点推荐光模块/光器件/光芯片板块 [1][23] - 关注四类公司：一是龙头光模块公司；二是有望取得市场及客户突破的光模块公司；三是上游光芯片/激光器及光器件公司；四是通过收购进入该领域的公司 [1][23]

市场整体表现 - A股主要股指于22日强势上扬 沪指涨0.69%收于3917.36点 深证成指涨1.47% 创业板指涨2.23% 科创50指数涨2.04% [1] - 市场成交活跃 沪深北三市合计成交额达18825亿元 较前一日增加1336亿元 [1] - 市场赚钱效应显著 近3000只个股上涨 105只个股涨停 [2] 半导体行业 - 半导体板块整体强势拉升 存储、封装等细分领域表现亮眼 [4] - 多只个股涨幅居前 珂玛科技20%涨停 艾森股份涨近19%续创新高 联动科技、拓荆科技等涨超10% 中芯国际、海光信息等涨超5% [4] - 行业催化剂包括下游大客户英特尔注资合作、存储原厂陆续涨价等事件 [5] - 机构预计2025年、2026年全球半导体晶圆制造设备市场规模将维持高个位数百分比同比增长 存储占比有望提升 [5] - 预计2026年中国大陆市场需求正常化将降低此前管制不确定性风险 [5] 海南自贸概念 - 海南自贸概念板块爆发 板块内逾20股涨停 [6] - 神农种业、康芝药业20%涨停 海汽集团、海南发展、海南瑞泽等均连续两日涨停 中国中免亦涨停 [6] - 政策面上 海南自由贸易港全岛封关运作于12月18日正式启动 [7] - 封关首日三亚免税市场活力强劲 全市免税销售额达1.18亿元 三亚国际免税城进店客流超3.6万人次 同比增长逾60% 销售额同比增长85% [7] - 全岛封关后“零关税”商品税目比例由21%提升至74% 增至约6600个 基本覆盖主要生产设备与原材料 预计可为相关企业降低约20%的进口税负成本 [8] - 进口原料或半成品在海南加工、增值超过30%后销往内地可免征进口关税 [8] AI产业链（CPO/光模块） - CPO概念等AI产业链股走势活跃 [8] - 凯格精机涨超17%续创新高 长芯博创涨近13% 长飞光纤涨停创出新高 [8] - 光模块“三剑客”成交额巨大 中际旭创成交239亿元 新易盛成交180.9亿元 天孚通信成交127亿元 位居A股成交额前三位 [8] - 新易盛盘中股价最高攀升至466.66元/股 刷新历史高点 为4月初低点（46.56元/股）的约10倍 [2] - 行业背景是GPU和ASIC快速升级迭代推升算力与数据传输需求 AI数据中心倾向于选择更大带宽的网络硬件以降低单位成本与功耗 [9] - 机构认为2026年800G光模块需求将继续保持高速增长 1.6T出货规模将大幅增长 3.2T光模块研发正式开始布局 [9]