证券研究报告·行业跟踪周报·金融产品 金融产品跟踪周报 权益 ETF 系列：景气和题材如何接力？持续 进攻，继续关注高景气投资方向 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 A 股市场行情展望：（2025.7.28-2025.8.1） 观点：景气和题材如何接力？持续进攻，继续关注高景气投资方向。 基金配置建议： 风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济 不及预期；3）发生重大预期外的宏观事件。 2025 年 07 月 27 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 行业走势 -7% 0% 7% 14% 21% 28% 35% 42% 49% 56% 63% 2024/7/29 2024/11/26 2025/3/26 2025/7/24 非银金融 沪深300 相关研究 | 《保险行业 6 月月报： Q2 寿险保费 | | --- | | 增长强劲，财险业务保持稳健》 | | 2025-07-27 ...

通信新基建助力边疆发展 - 巴彦淖尔移动通过增设900M 4G宏站、700M 5G超远双拼技术解决边境牧区网络覆盖问题，显著改善牧民生活与商业活动[2][3] - 河套灌区采用5G专网和1000余处在线采集系统实现全自动测流，灌溉面积达1150万亩，提升水量调度科学性[4][5] - 国营新华林场部署高清摄像头和智能传感器，实时监控3.9万亩林区，提高防火效率[6][7] 数字经济激活传统产业 - 牧民通过直播销售牛羊肉和农家乐服务，收入结构多元化，吸引年轻人返乡[1][3] - 宝日汗图旅游营地因网络覆盖吸引全国自驾游客，带动当地消费和支付便利化[2] - 河套灌区云计算中心整合119处枢纽数据，首次实现联合实时监测，结束人工记录历史[5] 算力基础设施支撑区域发展 - 中国移动呼和浩特数据中心智算规模达6.7EFLOPS，为全球最大单体液冷智算中心，承担"东数西算"使命[8] - 数据中心智算占比90%，支持九天大模型(2000亿参数)、昆仑大模型(3000亿参数)等AI训练与推理应用[8] - 提供AR/VR、云游戏、智能家居等智算服务，覆盖个人、家庭及政企市场[8]

市场走势分析 - 上证指数在3500点上方企稳并一度突破3600点，接近去年10月高点3674点 [1] - 全市场成交温和放量，呈现量价齐升的健康走势，市场情绪稳定 [1] 投资者困惑 - 部分投资者账户收益仍停留在3000点水平，未能跟上指数上涨 [2] 宏观叙事变化 - 外围环境：关税预期钝化，地缘政治风险趋向缓和 [4] - 国内基本面：下半年出口回落，财政政策有升温预期 [4] - 资本市场：政策对资本市场的呵护力度空前，包括"国九条"和类平准资金引导长线投资 [4] - 产业创新潮：国产创新药授权出海、AI国产算力需求爆发、机器人商业化加速 [4] - 国内流动性：低利率环境下，"资金盛"遇到"资产荒"，权益市场赚钱效应将引领"存款搬家" [4] - 外部流动性：美联储降息渐近，流动性溢出预期利好A股和H股 [4] 关键投资机会 - 关键时机和关键板块是收益的重要来源 [6] - 今年以来几波上行阶段：2月DeepSeek国产大模型带动的AI行情，4月"TACO"填坑行情，6月结构性轮动行情 [7] - 各阶段领涨ETF包括恒生科技指数ETF、科创100ETF、恒生医药ETF、金融科技ETF、创业板ETF、5G通信ETF等 [7] ETF优势 - ETF仓位超九成，能快速跟上行情 [7] - 当个股涨停或投资者不符合参与条件时，ETF提供上车机会 [7] - ETF分散单一个股波动风险，资金门槛低、费率低且免印花税 [7] 行业轮动特点 - 3500点附近冲关行情中行业轮动快 [7] - 行业轮动本质是资金阶段性"高切低"，围绕安全边际高的"高赔率"方向做多 [8] - 高赔率方向包括连续调整三年以上、接近"跌无可跌"、基本面触底反转或政策催化的低估值板块如券商、有色、基建 [8] 慢牛行情特征 - A股历史上慢牛行情中"消灭低估值"是必经阶段 [9] - 左侧守仓、持股待涨是更优策略 [10] 3500点焦虑症 - 基本面改善并非指数走牛的必要先决条件，历史上多次出现增量资金推动市场大涨的情况 [13] - "哑铃策略"有效：一端配置进攻类资产如AI算力、医药，另一端守防御类资产如红利、现金流稳定的行业 [14][15][16][17]

全球经济与技术竞争 - 2025年全球经济与技术竞争进入白热化阶段，中国在高技术领域的突破对美国构成前所未有的挑战[2] - 中美博弈从贸易扩展到技术与供应链控制，美国通过关税和出口管制试图遏制中国但效果有限[4] - 中国在航空、人工智能、通信、半导体、机器人、核能、量子计算、生物医药、太阳能和电池技术等高技术领域取得突破[6] 中国冲击1.0与2.0的对比 - 中国冲击1.0发生在1999年至2007年，中国利用低成本劳动力和大规模生产能力占领全球低端制造业市场，导致美国制造业就业岗位减少约150万[4] - 中国冲击2.0的目标是高技术领域，这些领域是高附加值经济的支柱，也是国家安全和全球影响力的基石[6] - 中国冲击1.0依赖外资和沿海地区的出口经济，而2.0时代地方政府与民营企业的协作成为核心驱动力[10] 中国高技术产业的突破 - 中国电动车产业在十年间从起步阶段跃升为全球领导者，合肥市通过地方政府设立风险投资基金支持比亚迪、蔚来等企业[8] - 宁德时代成为全球最大的动力电池生产商，大疆在无人机领域、隆基绿能在太阳能领域的领先地位显示了中国企业的竞争力[8] - 中国在半导体领域的进展显著，紫东芯、中芯国际等企业在14纳米芯片量产上取得突破[12] 技术标准与供应链控制 - 中国在5G通信领域通过华为、中兴实现设备出口，并主导了全球5G标准的制定[14] - 中国在稀土资源领域的控制力成为冲击的重要组成部分，稀土供应链高度集中于中国[14] - 中国在人工智能和量子计算领域的进展引发了国际社会对技术标准的争夺[19] 教育与人才储备 - 中国高等教育规模迅速扩大，2023年培养的工程和科技领域毕业生数量位居全球前列[15] - 大疆无人机的成功依赖硬件制造和人工智能、图像处理算法上的突破[15] 全球影响与地缘政治 - 中国冲击2.0重塑了全球技术格局和地缘政治，中国在太阳能和电池技术领域的领先推动了全球向可再生能源的转型[19] - 中美在稀土、半导体等领域的博弈加剧，中国的自主创新能力使其逐步摆脱对外部技术的依赖[21] - 中国的5G基站建设覆盖全球多个地区，为物联网和智能城市布局奠定了基础[19]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.37%，收于3516.83点 [1] - 深证成指日内上涨1.43%，收于10873.62点 [1] - 创业板指日内上涨1.75%，收于2269.33点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.85% [2] - 规模指数ETF中鹏华上证科创板200ETF收益率最高，为2.58% [2] - 行业指数ETF中招商中证沪港深500医药卫生ETF收益率最高，为3.03% [2] - 策略指数ETF中建信深证基本面60ETF收益率最高，为1.29% [2] - 风格指数ETF中嘉实中证新兴科技100策略ETF收益率最高，为2.72% [2] - 主题指数ETF中博时中证湖北新旧动能转换ETF收益率最高，为4.85% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF：博时中证湖北新旧动能转换ETF(4.85%)、华夏中证5G通信主题ETF(4.63%)、银华中证5G通信主题ETF(4.49%) [5] - 跌幅最大的3只ETF：永赢中证沪深港黄金产业股票ETF(-1.56%)、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF(-1.36%)、平安中证沪深港黄金产业股票ETF(-1.24%) [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF：国泰中证全指证券公司ETF(流入5.61亿元)、华泰柏瑞中证红利低波动ETF(流入5.14亿元)、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF(流入4.21亿元) [8] - 资金流出最多的3只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(流出5.96亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF(流出3.35亿元)、易方达沪深300ETF发起式(流出2.95亿元) [9] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(6.39亿元)、国泰中证全指证券公司ETF(2.42亿元)、国联安中证全指半导体产品与设备ETF(2.32亿元) [11] - 融资卖出额最高的3只ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(3072.77万元)、华夏中证1000ETF(1577.22万元)、南方中证500ETF(1019.56万元) [12] 机构观点 PCB市场结构性改善 - PCB市场结构性改善由AI服务器、高速网络及卫星通信需求驱动 [13] - 高多层板（18+层）与HDI市场快速扩容，预计2025年增速将分别达40.3%、18.8% [13] - 高速光模块（400G/800G）及AI边缘设备对HDI形成强劲需求 [13] AI PCB增长逻辑 - AI PCB具有增长逻辑/持续性强、业绩增速快、产业阶位跃升、AI关联稀缺等特性 [14] - 板块有望获得估值溢价，建议关注AI算力供应链敞口大、客户导入预期明确的头部公司 [14]

市场表现 - AI算力方向拉升走强，英伟达产业链、PCB、光模块CPO等概念领涨市场，机器人相关概念股异动 [2] - 全市场英伟达产业链概念股含量高的5G通信ETF（515050）涨4.63%，持仓股鹏鼎控股、东山精密涨停，沪电股份、新易盛、生益科技等走强 [2] - 英伟达盘前涨超1.2%，开盘势将再创历史新高 [3] - 智微智能涨停，索辰科技涨超12%，翰博高新、天准科技等大涨 [6] - 机器人50ETF（159559）收涨1.43%，录得5连阳 [7] AI技术发展 - 人工智能的下个浪潮是物理AI（Physic AI），AI将进入物理机器如机器人 [4] - AI已从意识AI（Perception AI）到生成式AI（Generative AI），再到代理式AI（Agentic AI），接下来是物理AI（Physical AI） [4] - 算力是AI的基础架构，AI将算力带到了新境界 [5] - 英伟达最先进的CPO（硅光子技术）方案还有五到十年的研发进程 [5] - 物理AI将AI的所有能力融入物理世界，表现形式包括机器人 [5] 机器人产业 - 中国发展机器人产业优势显著，拥有大量优秀AI人才和全球最大应用场景 [7] - 英伟达新推出RTX Pro适用于数字工厂、智能工厂及机器人领域，具有光线追踪功能 [7] - 英伟达正全力打造"AI工厂"，结合机器人技术可显著降低生产成本 [7] - 全球制造业劳动力缺口达千万级，人形机器人与AI的技术突破恰逢其时 [8] - 中国在机电一体化领域实力雄厚，小米、宇树等公司未来将推出机器人产品 [8] 中国市场与合作 - 中国建立了极其完善的供应链体系，在大规模消费品制造领域具有不可替代的优势 [8] - 英伟达将为中国企业提供最优质的技术支持与服务 [8] - 黄仁勋对中国本土企业推出的CUDA兼容产品持开放态度 [9] - 英伟达的核心优势在于"全栈技术整合能力"，从算法架构到硬件系统的全链条创新 [9] 行业展望 - 2025年是人形机器人量产突破的关键年，万台级别量产将带动下游产业链扩张 [8] - 商业化订单落地和政策支持将激发产业动能，助推板块估值提升 [8]

股票ETF资金流向 - 7月14日全市场股票ETF资金净流出6.44亿元，其中A股股票ETF净流出34.33亿元 [2][3] - 行业主题ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达37.62亿元与27.86亿元，宽基ETF净流出72.92亿元 [5] - 跟踪中债-30年期国债财富指数的ETF单日净流入11.2亿元，跟踪中证A500指数的ETF净流出27.37亿元 [5] 基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF总规模达6565.5亿元，7月14日规模增加9.8亿元，香港证券ETF净流入6.6亿元，A500ETF易方达净流入2.7亿元 [5] - 华夏基金旗下科创50ETF和游戏ETF单日净流入分别达5.47亿元和3.79亿元，规模分别为865.04亿元和66.94亿元 [5] - 嘉实科创芯片ETF近5天连续净流入，7月14日规模突破300亿元创近半年新高 [7] 市场热点板块 - 科创类ETF受追捧，嘉实科创芯片ETF单日净流入7.61亿元，华夏科创50ETF净流入5.47亿元 [7] - 港股ETF中易方达香港证券ETF和华宝港股互联网ETF净流入居前，分别达6.65亿元和4.96亿元 [7] - 债券ETF中30年期国债ETF成为吸金主力，鹏扬30年国债ETF与博时30年国债ETF合计净流入近19亿元 [7] 宽基ETF表现 - A股宽基ETF承压，沪深300ETF华泰柏瑞单日净流出12.97亿元，上证50ETF华夏净流出6.93亿元 [8] - 中证1000ETF南方净流出8.55亿元，中证A500ETF系列产品合计净流出超15亿元 [5][8] 市场观点 - 华夏基金认为A股低估值具备安全边际，流动性宽裕支撑估值，市场风险偏好较高，踏空资金等待低位入场 [6] - 科创芯片ETF基金经理指出科创板汇聚硬科技企业，是把握科技产业升级红利的重要阵地 [7]

能源新技术、新产业、新业态发展 - 《分布式调相机并网技术规定》规范了分布式调相机并网原则和技术要求，支撑"沙戈荒"大型新能源基地开发和安全运行 [2] - 《多能互补项目经济评价规范》填补了国内多能互补项目经济评价空白，提供统一评价框架和方法 [2] - 《电化学储能电站并网验收技术规范》规范10kV及以上电化学储能电站验收程序，提升安全运行水平 [3] - 《压缩空气储能电站地下储气库设计规范》填补国内技术空白，规范选址、支护等设计要求 [3] - 《压缩空气储能电站设计规范》针对10MW以上非补燃式电站，提高设计规范化和设备兼容性 [3] - 煤矿5G通信终端标准修订推动5G在煤矿行业应用，促进智能化发展 [4] - 煤矿井下巡检机器人标准完善防爆机器人检验认证要求，提升智能化水平 [4][5] 能源重大技术装备研发应用 - 《并网小型风力发电机组通用技术条件》规范扫掠面积≤200m²的小型风机技术要求 [6] - 《直流输出型风力发电机组》规定10kV-100kV直流风电机组性能及可靠性要求 [6] - 1000kV升压变压器标准吸纳工程经验，提升技术水平和运行可靠性 [7] - 大采高液压支架标准修订提升支架技术水平，规范设计和检验 [7] 能源工程技术管理规范 - 《户用光伏发电系统工程质量评价规范》为380V/220V户用光伏提供质量评价依据 [8] - 《压水堆核电机组供热技术规范》填补压水堆核电供热设计规范空白 [8] - 港口岸电系统建设标准推动建设标准化和运维规范化 [8][9] - 煤矿液压钻车标准提升岩巷掘进和支护工程安全性 [9] - 煤矿气动钻机标准统一产品名称型号，提升安全性能 [9] - 煤矿隔爆型电机能效标准推动技术创新和节能减排 [10] - 煤矿水力压裂标准规范瓦斯抽采利用，降低瓦斯危害 [10]

引领能源新技术、新产业、新业态发展 - 《分布式调相机并网技术规定》发布，规范分布式调相机并网技术要求，支撑"沙戈荒"大型新能源基地开发和安全运行 [2] - 《多能互补项目经济评价规范》填补国内空白，提供统一经济评价框架和方法，提升项目决策科学化水平 [2] - 《电化学储能电站并网验收技术规范》规范10kV及以上电化学储能电站验收程序，提升安全稳定运行水平 [3] - 《压缩空气储能电站地下储气库设计规范》弥补国内技术标准空白，规范地下储气库设计和建设 [3] - 《压缩空气储能电站设计规范》适用于10MW及以上非补燃式电站，提高设计规范化水平和设备兼容性 [3] - 煤矿5G通信终端标准修订推动5G技术在煤矿行业应用，促进煤矿智能化发展 [4] - 《煤矿井下巡检机器人》标准完善防爆机器人检验认证要求，推动煤矿智能化水平提升 [4] 促进能源重大技术装备研发应用 - 《并网小型风力发电机组通用技术条件》规范风轮扫掠面积≤200m²的小型风机技术要求 [6] - 《直流输出型风力发电机组》规范10kV-100kV直流风电机组技术要求，提高产品质量和可靠性 [6] - 1000kV升压变压器标准修订吸纳工程应用经验，提升变压器技术水平 [7] - 《大采高液压支架技术条件》修订提高支架技术水平，为设计和检验提供规范引导 [7] 规范能源工程技术管理有关要求 - 《户用光伏发电系统工程质量评价规范》为380V/220V户用光伏工程质量评价提供依据 [8] - 《压水堆核电机组供热技术规范》填补压水堆核电机组供热设计规范空白 [8] - 《港口岸电系统建设规范》推动港口岸电系统建设标准化、合理化 [8] - 煤矿液压钻车标准提升岩巷掘进、锚杆支护等工程安全，促进煤矿机械化、智能化 [9] - 煤矿气动钻机标准统一产品名称与型号，提升设备安全性能 [10] - 煤矿隔爆型电机能效标准推动技术创新，为煤矿节能减排提供支撑 [10] - 煤矿井下煤层水力压裂标准规范瓦斯抽采利用，降低瓦斯危害 [10]

算力硬件板块表现 - 算力硬件板块延续强劲走势 长芯博创股价飙升超过10% 刷新历史最高纪录 铭普光磁封涨停板 新亚电子 鹏鼎控股涨幅均超过5% 罗博特科 德科立 神宇股份 瑞可达等个股紧随其后 [1] - CPO 铜缆等算力硬件概念股再度展现强势表现 英伟达股价上涨1.8% 连续刷新历史新高 该公司总市值在盘中交易时段一度突破4万亿美元关口 成为全球首家达到此市值水平的企业 [1] - 英伟达市值规模已超越英国 法国 德国等发达国家的股票市场总值 自今年4月份触及低点以来 英伟达股价累计涨幅接近90% 投行机构预测该公司市值有望在未来18个月内攀升至5万亿美元 [1] 国内算力硬件产业链 - 国内算力硬件产业链受到海外龙头企业带动效应明显 光模块 PCB 服务器等相关概念股近期表现突出 相关ETF产品同样获得资金青睐 5G通信ETF自6月以来涨幅接近20% [1] - 长芯博创作为算力硬件领域的重要参与者 其技术实力不断增强 公司在硅光技术 高速光电子集成等前沿领域持续加大投入 800G硅光模块和共封装光学相关产品开发进度加快 2025年首代CPO产品已成功推出 [1] - 公司通过收购长芯盛股权 实现产业链垂直整合布局 海外生产基地的投产运营 有效应对国际贸易环境变化 在AI服务器 数据中心等应用场景中 公司产品获得客户认可 [2] 算力需求与行业前景 - 算力需求的持续增长为相关企业带来发展机遇 随着AI技术应用范围扩大 对高性能计算设备的需求保持旺盛态势 光通信 高速连接等核心器件的重要性日益凸显 [2]