市场整体表现 - A股三大指数早盘集体下挫，截至午盘，沪指跌0.17%，深成指跌0.68%，创业板指跌1.46%，北证50指数跌0.74% [1] - 沪深京三市半日成交额15966亿元，较上日缩量532亿元 [1] - 全市场超2300只个股上涨 [1] 领涨板块与主题 - 小金属板块走强，稀土ETF嘉实、稀有金属ETF分别涨2.57%和2.52% [1] - 算力租赁与云计算板块走强，计算机ETF南方、大数据ETF分别涨2.5%和2.4% [1] - AI应用主题回暖，创业板软件ETF华夏、软件ETF、软件ETF基金、在线消费ETF南方分别涨2.9%、2.33%、1.85%和1.84% [1] - 煤炭开采加工、跨境支付、钢铁、光伏设备、旅游及酒店板块同样涨幅居前 [1] 下跌板块与主题 - 成长板块走低，创业板成长ETF、深成长ETF大成分别跌3%、2.79% [1] - 半导体及通信设备板块回调，半导体设备ETF、通信ETF华夏、5GETF博时等产品跌幅在2.20%至2.77%之间 [1] - 造纸、PCB、CPO、存储芯片、电池、光刻机、PET铜箔板块跌幅居前 [1]

市场表现 - 人工智能算力方向延续强势，多只通信主题ETF当日涨幅超过2%，例如通信ETF华夏、通信ETF广发、通信ETF银华、通信ETF嘉实、通信ETF、通信设备ETF均涨超2% [1] - 具体ETF表现：通信ETF华夏(515050.SH)当日涨幅2.87%，年内涨幅8.57%；通信ETF广发(159507.SZ)当日涨幅2.87%，年内涨幅10.03%；通信ETF银华(159994.SZ)当日涨幅2.65%，年内涨幅8.39%；通信ETF嘉实(159695.SZ)当日涨幅2.49%，年内涨幅10.12%；通信ETF(515880.SH)当日涨幅2.49%，年内涨幅8.25%；通信设备ETF(159583.SZ)当日涨幅2.47%，年内涨幅8.12% [3] 产品结构与持仓 - 通信ETF广发跟踪国证通信指数，覆盖中际旭创、新易盛、天孚通信三大光模块龙头 [5] - 通信ETF华夏跟踪中证5G通信主题指数，聚焦电子（芯片、PCB、消费电子）和通信（光模块、服务器）等算力硬件，持仓股包括中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新等 [5] - 通信设备ETF跟踪中证通信设备主题指数，光模块龙头与算力硬件企业占比高 [6] 行业催化剂 - 英伟达2026财年第四财季业绩超预期，营收达创纪录的681亿美元，同比大增约七成 [6] - 英伟达数据中心业务贡献超九成营收并创单季收入新高，营收及非GAAP口径下调整后每股收益(EPS)均较分析师预期水平高逾3% [6] - 英伟达第四财季毛利率攀升至75.2%，创一年半来新高 [6] - 英伟达对2027财年第一财季的营收指引强于预期，指引区间中值较分析师预期中值高7.1%，甚至比买方乐观预期高4%，同比增速预计加快至近77% [6] - 英伟达CEO黄仁勋在业绩电话会上上调芯片收入预期，称公司将超越5000亿美元的目标 [6] - 英伟达已接近与OpenAI达成协议，并专注于通过投资扩大生态系统 [7] - 英伟达此前与Groq达成非排他性技术许可协议，将利用其技术扩展以达到更高级别的AI基础设施性能和价值 [7] 行业趋势与机构观点 - 银河证券认为，推理算力资源亟需扩张，算力行业仍处于较高景气周期 [8] - AI应用的持续发展（如智谱寻找算力合伙人、豆包暂停视频通话功能）体现出算力不足的现状，带动算力规模持续上行 [8] - 海外新闻集中于数据中心建设及GPU-XPU路线，英伟达行业龙头地位稳固，收购Groq技术协议授权进一步抢占推理硬件市场 [8] - 结合春节期间算力应用发展及节前海外云厂商2026年资本开支计划，算力行业仍处于高景气周期中 [8] - META与英伟达合作预计将加速CPO（共封装光学）的普及 [8] - 国盛证券指出，2026年春节期间，海内外AI大模型的密集更新呈现出产业从追求“参数竞赛”全面迈向聚焦“生产力竞赛”的主线 [8] - 字节Seedance2.0、阿里Qwen3.5、谷歌Gemini3.1Pro、Anthropic Claude Sonnet4.6等旗舰模型的更新聚焦于性价比与复杂任务处理能力突破，AI大模型正加速成长为生产力工具 [9] - CPO的规模化部署将打开光通信在柜内互联的新增量，AIDC与无人机需求共同驱动光纤光缆价格上涨，光通信将持续强势 [9]

核心观点 - 报告构建并更新了一个基于行业和主题ETF的轮动策略组合 该策略在样本外期间（2024年10月14日至2026年2月13日）累计收益约37.93% 相对于沪深300ETF累计超额收益约14.43% [2][3] - 在最新报告期（2026年2月9日至2月13日） 策略组合净收益为-0.38% 相对于沪深300ETF的超额收益为-0.85% [3] - 策略根据模型信号进行持仓调整 未来一周（2026年2月24日至27日）将调入农牧渔ETF 粮食ETF 养老ETF 证券保险ETF 通信设备ETF和消费龙头ETF 同时继续持有酒ETF 地产ETF 旅游ETF和中药ETF [3][11] 策略组合最新持仓与调整 - **继续持有的ETF**：包括酒ETF（市值184.16亿元 重仓白酒II行业权重84.84%） 地产ETF（市值6.61亿元 重仓房地产开发行业权重100%） 旅游ETF（市值88.57亿元 重仓航空机场行业权重33.21%） 中药ETF（市值25.45亿元 重仓中药II行业权重100%） [3] - **新调入的ETF**：包括农牧渔ETF（市值1.84亿元 重仓养殖业权重46.89%） 粮食ETF（市值4.12亿元 重仓种植业权重49.63%） 养老ETF（市值1.36亿元 重仓电视广播行业权重10.71%） 证券保险ETF易方达（市值194.79亿元 重仓证券行业权重58.75%） 通信设备ETF（市值14.08亿元 重仓通信设备行业权重75.65%） 消费龙头ETF（市值1.99亿元 重仓白色家电行业权重26.06%） [3] - **近期调出的ETF**：包括建材ETF 石化ETF 化工ETF 新能车ETF 稀有金属ETF 农业ETF嘉实 [11] 策略近期表现与择时信号 - 在2026年2月9日至13日当周 策略组合内ETF表现分化 旅游ETF上涨0.59% 而酒ETF下跌3.43% 地产ETF下跌2.79% 中药ETF下跌2.05% [11] - 根据量价择时指标（1为看多 0为中性 -1为看空） 未来一周持仓中 旅游ETF 粮食ETF 养老ETF和通信设备ETF获得周度看多信号（信号为1） 而农牧渔ETF 证券保险ETF易方达获得周度看空信号（信号为-1） [3] - 在日度择时信号层面 养老ETF获得看多信号（1） 而农牧渔ETF 粮食ETF和证券保险ETF易方达获得看空信号（-1） [3] 策略历史业绩 - 自2024年10月14日建仓至2026年2月13日 行业轮动ETF策略累计收益率曲线显示其收益表现显著超越基准（图表中未显示具体基准曲线 但文字说明有超额收益） [4][5] - 策略回测采用100%权益仓位和等权加权方式构建组合 未考虑择时信号 [6]

市场表现 - 通信概念股普遍走强，天孚通信股价上涨超过7%，中际旭创股价上涨超过4%，新易盛与工业富联股价上涨超过3% [1] - 受相关板块上涨影响，5G及通信主题ETF涨幅显著，多只产品上涨超过2% [1] - 具体ETF产品中，通信ETF(515880)现价3.190元，上涨0.076元，涨幅2.44%；5GETF(159994)现价1.949元，上涨0.046元，涨幅2.42%；通信ETF华夏(515050)现价2.385元，上涨0.053元，涨幅2.27%；通信设备ETF(159583)现价1.353元，上涨0.030元，涨幅2.27% [2] 行业观点与驱动因素 - 有券商观点认为，人工智能可能是自云计算以来最大的产业机会 [2] - 从硬件层面看，除GPU保持较快增速外，ASIC可能在今年成为第二增长引擎 [2] - 北美算力产业链条的业绩有望在后续几个季度保持较高增速 [2] - 从需求端看，北美云厂商的云收入增长与资本开支投入形成共振，人工智能发展闭环清晰，仍处于上升通道 [2] - 当前AI趋势明确，国内外云厂商资本开支高速增长，通信板块作为提供算力基础设施的“卖铲子”行业，其市场规模有望持续增长 [2]

市场整体表现 - A股主要指数集体下挫，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，北证50指数跌2% [1] - 沪深京三市成交额28041亿元，较上一交易日放量720亿元 [1] - 三市超3100只个股下跌 [1] 领涨板块与ETF表现 - 环氧丙烷、贵金属、草甘膦、培育钻石、房地产、建筑材料、银行、机场航运板块涨幅居前 [1] - 房地产产业链ETF领涨，富国基金建材ETF涨3.96%，国泰基金建材ETF涨3.88%，建材ETF易方达涨3.39% [1] - 华宝基金地产ETF涨3.22%，银华基金房地产ETF涨2.87% [1] - 金价创新高带动黄金股票ETF上涨，平安基金黄金股票ETF基金涨3.24% [1] - 港股消费股走高，汇添富基金港股通消费50ETF涨2.8% [1] 领跌板块与ETF表现 - 商业航天、军工装备、CPO、铜缆高速连接、光伏设备板块跌幅居前 [1] - 商业航天板块ETF领跌，卫星ETF跌4.69%，卫星ETF鹏华跌4.63%，卫星ETF广发跌4.58% [1] - 光伏板块回调，科创新能源ETF跌3.94% [1] - CPO板块走低，通信设备ETF跌3.76% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融街证券研究所基于相关策略报告构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] - 2026年1月5 - 9日期间，策略累计净收益约8.72%，相对于沪深300ETF的超额收益约为5.94%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约41.66%，相对于沪深300ETF累计超额约15.74% [3] - 2026年1月12日这一周，模型推荐配置航空装备、航天装备、航空机场等板块，策略将新增持有航空航天ETF、粮食ETF、电网设备ETF等产品，并继续持有卫星产业ETF、旅游ETF、通信设备ETF等产品 [13] 根据相关目录分别进行总结 策略说明 - 基于《行业轮动下的策略组合报告:基于行业风格延续和切换视角下的定量分析》(20241007)和《股票型ETF市场概览与配置方法研究:以基于行业轮动策略的ETF组合为例》(20241013)构建策略组合 [2] 策略更新 |基金代码|ETF名称|ETF币值（亿元）|持有情况|重分申万行业及权重|周度择时信号|日度择时信号| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |159227|航空航天ETF|25.95|调入|航空装备(53.1%)|1|1| |159218|卫星产业ETF|34.45|继续持有|航天装备(34.22%)|1|1| |159766|旅游ETF|62.65|继续持有|航空机场(35.41%)|1|1| |159583|通信设备ETF|12.04|继续持有|通信设备(75.4%)|1|0| |159667|工业母机ETF|11.33|继续持有|自动化设备(45.85%)|1|1| |159698|粮食ETF|1.31|调入|种植业(49.25%)|1|1| |562910|高端制造ETF易方达|1.63|继续持有|电池(21.76%)|0|-1| |560170|央企科技ETF南方|14.35|继续持有|半导体(21.59%)|1|1| |562800|稀有金属ETF|47.34|继续持有|小金属(33.38%)|1|1| |159326|电网设备ETF|43.54|调入|电网设备(79.79%)|1|1| [3] 业绩追踪 - 20260105 - 20260109期间，策略累计净收益约8.72%，相对于沪深300ETF的超额收益约为5.94%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约41.66%，相对于沪深300ETF累计超额约15.74% [3] 近1周持仓与表现(20260105 - 20260109) |基金代码|ETF名称|ETF市值(亿元)|本期持有情况|近1周涨跌幅(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |563380|航空航天ETF|13.41|调出|3.80| |159218|卫星产业ETF|34.45|继续持有|0.25| |159766|旅游ETF|62.65|继续持有|9.57| |562800|稀有金属ETF|47.34|继续持有|4.98| |159583|通信设备ETF|12.04|继续持有|6.66| |563010|电信ETF易方达|6.49|调出|1.65| |562910|高端制造ETF易方达|1.63|继续持有|6.51| |560170|央企科技ETF南方|14.35|继续持有|9.93| |517520|黄金股ETF|131.52|调出|8.72| |ETF组合平均收益| - | - | - |2.78| |沪深300ETF|510300|4372.52| - | - | |ETF组合超额收益| - | - | - |5.94| [12] 未来1周推荐板块与产品(20260112 - 20260116) - 模型推荐配置航空装备、航天装备、航空机场等板块，策略将新增持有航空航天ETF、粮食ETF、电网设备ETF等产品，并继续持有卫星产业ETF、旅游ETF、通信设备ETF等产品 [13]

2025年主动权益基金业绩与规模表现 - 2025年是股票投资的好年景，中证偏股型基金指数年度涨幅达31.14%，相比2021-2024年业绩大幅改善[5] - 年度收益翻倍的基金超过70只，年内收益80%以上的基金约200只，赚钱效应明显[5][10] - 业绩冠军为永赢科技智选，年内收益达233.69%，超过2007年的历史纪录[5] - 尽管业绩出色，但基民信心未充分修复，呈现“回血即赎回”现象，2025年前三季度主动权益基金份额环比下降5.7%，同比下降15.3%，规模增长约7000亿元主要来自净值增长而非净申购[5] ETF规模爆发与主动权益基金遇冷 - 2025年ETF规模增长超过2万亿元，总规模达6万亿元，其中股票型ETF规模3.8万亿元，增长近1万亿元[6] - 若计入以权益投资为主的跨境ETF，权益类ETF规模增长合计达1.5万亿元[6] - 主动权益基金整体受冷落，即使业绩顶尖的产品规模也有限，例如收益140%的交银优择回报Q3规模不足10亿元，收益149%的红土创新新兴产业混合规模仅8亿元[6] - 多数业绩出色的基金规模绝对增量有限，除任桀、韩浩、冯炉丹等少数基金经理规模增长百亿及头部公司产品外，许多绩优产品规模在10亿元以下[15] 主动权益基金应对策略：赛道化与工具化 - 2025年绩优主动权益基金普遍重仓科技成长方向，尤其是AI算力产业链，90%的绩优基金第一重仓行业为通信，配置比例超30%，核心标的集中于光模块、PCB、液冷等环节[9] - 这些基金操作风格集中，如前十大重仓仓位可达81.87%（信澳业绩驱动）或73%（永赢科技智选），通过高度集中和深度研究试图获取超额收益[9][14] - 主动基金试图在ETF覆盖不足的细分赛道（如光伏辅材、工业软件）建立先发优势，发行主题基金匹配细分配置需求[14] - 但此策略同质化严重，持仓高度集中于“易中天”、胜宏科技等热门股，基民难以甄别不同基金的配置思路[16] 主动基金与行业ETF的业绩比较 - 在2025年科技成长行情中，许多主动基金业绩跑不赢行业ETF，例如国泰通信ETF年收益126.13%，富国通信设备ETF收益121.37%，全市场仅17只主动基金能跑赢[16] - 指数基金因可突破个股持仓10%的限制，能在上涨行情中更充分地捕捉强势股机会，如通信ETF对中际旭创、新易盛的持仓占比可达18%或22%，而主动基金单一个股持仓上限为10%[17] - 基民因此更倾向于选择费率更低、交易便捷的行业ETF，例如国泰通信ETF份额从年初18亿份涨至年底44亿份，规模从10亿元涨至130亿元[18] 主动基金经理在板块配置上面临的挑战 - 理论上，主动基金经理的优势在于跨板块配置和灵活调仓，但2025年绩优基金中具备此能力的选手不多[21] - 2025年申万一级行业中涨幅最高的为有色金属（94%），通信涨幅84%位列第二，但业绩翻倍基金多重仓算力，几乎无人建仓有色金属，显示配置视野狭窄[21] - 部分基金经理虽短期赌中AI赛道，但长期板块配置能力不佳，例如韩浩管理的另一只产品近8年仍亏损20%，且历史上有重仓医药、新能源却亏损巨大的记录[22] - 板块配置易出错的原因包括：将短期业绩高增等同于高景气、忽视估值与资金拥挤度，例如2025年AI算力板块估值达历史分位95%以上，公募持仓占比超20%，此时重仓配置风险高[27] 主动权益基金经理的未来出路探讨 - 面对ETF冲击，主动基金经理可能的出路包括：“类指增化”、工具化/赛道化、发挥板块配置能力[30] - “类指增化”指在明确基准（如沪深300）上靠拢配置并创造超额收益，但可能面临策略同质化导致超额收窄的问题[30][33] - 工具化/赛道化在2025年表现不错，但策略容量小，仅短期业绩顶尖者能做大规模，且赛道退潮时规模可能下滑[31] - 通过深度研究和行业配置创造长期收益是良策，但对基金经理能力要求高，且持续性和稳定性是普遍问题[32] - 在公募行业，ETF是影响主动权益基金经理饭碗的主要产品；在私募行业，主观多头的直接对手是量化基金[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融街证券研究所基于相关策略报告构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] - 20251229 - 20251231期间策略累计净收益约 - 1.44%，相对于沪深300ETF的超额收益约为 - 0.80%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约30.30%，相对于沪深300ETF累计超额约7.80% [3] - 20260105一周，模型推荐配置航空装备、航天装备、航空机场等板块，未来一周策略将新增持有航空航天ETF龙头、卫星产业ETF等产品，并继续持有黄金股ETF等产品 [12] 根据相关目录分别进行总结 策略更新 - 调入航空航天ETF（市值1.71亿元，重仓航空装备61.39%）、卫星产业ETF（市值15.51亿元，重仓航天装备34.22%）等多只ETF，电信ETF周度和日度择时信号为 - 1（看空），高端制造ETF周度和日度择时信号为0（中性），其余调入ETF周度和日度择时信号为1（看多）；黄金股ETF继续持有，周度择时信号为1，日度择时信号为0 [3] 业绩追踪 - 20251229 - 20251231期间，策略累计净收益约 - 1.44%，相对于沪深300ETF的超额收益约为 - 0.80%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约30.30%，相对于沪深300ETF累计超额约7.80% [3] 近1周持仓与表现 - 调出证券ETF龙头、矿业ETF等多只ETF，黄金股ETF继续持有，ETF组合平均收益 - 1.44%，沪深300ETF涨跌幅 - 0.80%，ETF组合超额收益 - 0.65% [12] 未来1周推荐板块与产品 - 20260105一周，模型推荐配置航空装备、航天装备、航空机场等板块，未来一周策略将新增持有航空航天ETF龙头、卫星产业ETF、旅游ETF、稀有金属ETF等产品，并继续持有黄金股ETF等产品，截至上周末，部分ETF及标的指数的交易择时信号给出日度或周度风险提示 [12]

2025年公募基金整体业绩与市场环境 - 2025年A股市场表现强劲，沪指涨幅18.41%并一度突破4000点，创业板指年度涨幅近50%，A股总市值跃升至近109万亿元 [2] - 市场呈现结构性行情，热点轮动活跃，上半年机器人、创新药、港股券商领涨，三季度CPO、半导体、锂电、储能接力，四季度卫星导航、商业航天表现突出 [2] - 权益基金充分把握行情，全市场有90只基金收益率超过100%，其中主动权益基金年内诞生了75只“翻倍基”，“翻倍”成为进入业绩百强榜的门槛 [2][9] 2025年公募基金业绩排名前十 - 年度冠军为任桀管理的永赢科技智选，总回报233.29%，打破了由王亚伟保持18年的226.24%的冠军收益率纪录 [1][2][3][6] - 亚军为中航机遇领航，收益率168.92%，季军为红土创新新兴产业，收益率148.64% [3][4] - 第四至第十名基金年度回报率均超过137%，包括恒越优势精选、信澳业绩驱动、中欧数字经济、交银优择回报、汇安成长优选、兴证资管金麒麟兴享优选和华商均衡成长 [3][4] - 年度收益率十强全部为主动权益类基金，凸显了在结构性行情中主动管理能力的优势 [3] 冠军基金永赢科技智选分析 - 该基金成立于2024年10月，以1000万元发起式设立，基金经理任桀管理年限仅一年多 [8] - 作为赛道型基金，其高度集中于CPO（光模块）算力方向，前十大重仓股合计占基金净值比达到73.25% [8] - 2025年四季度，其前四大重仓股涨幅均实现翻倍，其中第一大重仓股新易盛涨幅187.96%，第二大重仓股中际旭创涨幅176.76%，第三大天孚通讯涨幅110.76%，第四大深南电路涨幅100.95% [8] 基金公司表现与“翻倍基”分布 - 中小基金公司在年度十强中占据半壁江山，包括中航、红土创新、恒越、汇安等公司旗下产品 [5] - 易方达基金旗下“翻倍基”数量最多，达10只，富国基金有6只，永赢基金有4只，华商和红土创新基金各有3只 [9] - 红土创新基金旗下近半数权益基金收益翻倍，外商独资公募宏利基金也有两只基金翻倍 [9] - 2025年最后一个月，有近500只主动权益基金创下成立以来净值新高，其中易方达基金旗下有24只，数量领先 [9] 2025年ETF市场表现 - 中国ETF市场总规模从年初的3.73万亿元激增至6.03万亿元，增长超2万亿元，已超越日本成为亚洲最大的ETF市场 [10] - 科技类宽基指数领涨，科创创业50指数、创业板指数、科创板50指数年内分别上涨61%、50%和36% [10] - 行业主题ETF中，有6只年度回报率翻倍，国泰通信ETF以125.81%的涨幅夺冠，富国通信设备ETF以121.37%获亚军，国泰矿业ETF以106.11%位列第三 [10][12] - 黄金主题ETF表现突出，永赢、华夏、工银瑞信等旗下多只黄金股ETF回报率超90% [12] - 黄金走强原因包括各国央行持续增持，以及年轻人配置需求旺盛，蚂蚁财富平台数据显示截至2025年11月底已有超2100万用户配置包含黄金基金的“新三金”组合 [13] 2025年“固收+”基金表现 - “固收+”基金总规模在2025年大幅增长，截至三季度末达2.52万亿元，较2024年底的1.67万亿元增长50% [15] - 受益于权益市场上行，固收+基金2025年整体收益率中位数为10.2% [16] - 南方昌元可转债以48.77%的回报率位居固收+基金业绩榜首，华商双翼和华安智联分别以46.79%和44.49%的回报率紧随其后 [16][18] - 业绩排名前十的固收+基金年度回报率均超过了33% [16]

2025年ETF市场表现 - 通信ETF以125.81%的年内涨幅位列ETF涨幅榜冠军 [1] - 通信设备ETF以121.37%的涨幅获得亚军 [1] - 矿业ETF以106.11%的涨幅取得季军 [1] 实现翻倍收益的ETF - 创业板人工智能ETF华宝、有色矿业ETF招商、工业有色ETF年内收益率均实现翻倍 [1] - 除前三名外，另有3只ETF年内收益率翻倍 [1] 表现优异的ETF类别 - 有色金属ETF、黄金股ETF等15只ETF年内涨幅超过90% [1] - 通信、通信设备、矿业及有色金属相关ETF在2025年表现最为突出 [1]