文章核心观点 - AI大模型发展面临"内存墙"难题，基于SSD的存储卸载技术成为解决方案新路径 [1] - AI推理应用推升高速处理海量数据需求，激发HDD替代效应，大容量Nearline SSD迎来发展机遇 [1][4] - 行业给予"增持"评级 [1] KV Cache技术挑战 - 键值缓存技术通过存储历史Key/Value向量优化计算效率，但会占用GPU显存 [2] - 生成文本越长缓存数据量越大，可能导致HBM和DRAM超载 [2] - 模型规模化扩张和长序列需求激增使KV Cache容量增长超出HBM承载能力 [2] 存储卸载技术方案 - 业界探索KV Cache分级缓存管理技术，支持将缓存从GPU内存卸载到CPU、SSD及网络存储 [3] - 英伟达Dynamo框架提供G1-G4四级KV Cache卸载方案 [3] - 三星将KV Cache卸载至NVMe SSD方案使首token延迟最高降低66%，token间延迟最高降低42% [3] - 方案支持多用户多轮对话场景下的KV Cache重用，I/O吞吐量随对话轮次增加而上升 [3] 存储市场趋势 - AI推理应用推升实时存取、高速处理海量数据需求 [4] - HDD市场面临巨大供应缺口，促使NAND Flash业者加速技术转进 [4] - 供应商积极投入122TB、245TB等超大容量Nearline SSD的生产 [4]

半导体行业宏观趋势 - "十五五"规划重点聚焦国产关键核心技术领域，设备环节直接受益 [1] - 通用人工智能被预测为未来十年最具变革性的技术驱动力，预计到2035年全社会算力总量将实现10万倍增长 [2] - 人工智能推动半导体超级周期，建议关注从设计、制造到封装测试以及上游设备材料的全产业链 [2] - AI算力需求推动国内外逻辑芯片与存储芯片厂商扩产 [1] - 国产算力稀缺优势凸显，AI为代表的科技板块有望继续引领市场 [5] 半导体设备与材料 - 短期看，AI算力需求推动刻蚀、薄膜沉积设备需求旺盛 [1] - 长期看，国产化进程逻辑在科技自强战略下更为稳固 [1] - 上游材料价格因下游需求回暖而持续上行 [2] - 建议关注半导体设备与材料公司，包括中微公司、北方华创、拓荆科技、安集科技、鼎龙股份 [1] 存储芯片市场 - AI创造的庞大数据量冲击全球数据中心存储设施，导致Nearline HDD出现巨大供应短缺 [3] - 闪存厂商加速技术转进，投入122TB甚至245TB等超大容量Nearline SSD的生产 [3] - AI需求推动存储需求大幅增长，导致存储价格大幅上涨 [4] - 存储原厂转产HBM、DDR5和大容量NAND，导致DDR4和小容量NAND价格涨幅更高 [4] - 存储价格的上涨催化了下游囤货需求，进一步推动价格上涨，且景气度有望维持较长时间 [4] - 持续看好存储全产业链，重点标的包括兆易创新、德明利、江波龙 [2] 芯片设计与制造 - 数字芯片是算力自主的核心载体，先进封测受益于技术升级 [1] - AI算力龙头企业海光信息、寒武纪2025年三季报均实现业绩大增，存货储备充足，预计全年业绩维持高增趋势 [5] - 建议关注数字芯片及国产算力公司，包括寒武纪、海光信息、中芯国际、华虹公司 [1][2][5] AI应用与相关产业链 - 我国在C端的AI应用已初具规模，建议关注美图公司、快手、金山办公、合合信息、万兴科技 [5] - 建议持续关注AI PCB产业链标的，包括胜宏科技、沪电股份、生益电子 [2] - 高效能、高成本的SSD逐渐成为市场焦点 [3]

行业核心问题 - 部分GPU因存储速度不足导致实际应用效果未达预期，制约了整体效率的提升 [1] - 存储速度不足导致GPU等待数据而闲置，造成资源浪费 [2] - 市场对存力的需求日益严苛，存储需满足高IOPS、低延时、QoS三大指标 [2][3] 技术发展趋势 - 新一代AI场景下，SSD将采用GPU直接调度方式，通过GPU Direct等技术直接与显存通信 [2] - 存储介质细化为高速缓存层与大容量存储层，以分层化、高性能的新一代存储架构为算力提供支撑 [2] - AI SSD需要介质、架构、链接三大要素协同迭代，例如采用XL-Flash颗粒、PCIe Gen6/7接口及CXL协议 [3] 市场竞争格局 - 海外公司如铠侠、三星、海力士相继推出超高速颗粒产品，匹配超高性能SSD以应对AI技术趋势 [2] - 上游存储颗粒国内企业在技术上取得突破，但高昂研发成本与不足回报率使中下游发展受限 [3] - 当前对国内算力卡有采购支持，但对存力没有要求，影响下游服务器厂商对国内SSD产品的购买热情 [3] 公司产品与规划 - 英韧科技发布Dongting-N3X系列采用PCIe Gen5接口，搭配恺侠XL-Flash颗粒，读写和延时满足当前AI SSD需求 [4] - 公司预计在2026年推出PCIe Gen 6/CXL产品，达到10M IOPS；2027年将IOPS提升至25-50M IOPS [4] - 未来"X"系列产品将实现NVMe和CXL双协议，融合多重AI生态，助力解决方案达到100M IOPS [4]

行业投资评级 - 报告对美光维持积极展望 未明确提及整体行业投资评级 [22] 核心观点 - AI 应用活跃度持续提升 海外 Gemini 活跃度大幅增长 国内豆包等应用保持稳定 [2][9] - 大模型技术快速迭代 阿里巴巴发布 Qwen3-Omni 和 Qwen3-Max 在多项基准测试中领先 DeepSeek 开源升级版模型优化编程与推理性能 [11] - 美光 FY25Q4 业绩超预期 收入达 113 亿美元创历史新高 同比增长 46% 环比增长 22% 非 GAAP EPS 为 3.03 美元同比大增 157% [12] - HBM 成为美光核心增长引擎 Q4 收入近 20 亿美元 年化约 80 亿美元 份额已与整体 DRAM 持平 锁定 2026 年供给 HBM4 预计 2026 年量产 [15] - OpenAI 拓展 AI 硬件领域 与立讯精密合作开发消费级 AI 原型设备 与歌尔股份洽谈零部件供应 整合前苹果设计师团队强化工业设计 [23] AI 应用与模型发展 - 海外 Gemini 应用活跃度周均环比大幅提升 ChatGPT 保持平稳 国内豆包活跃度持续增长 [2][9] - 阿里巴巴 Qwen3-Omni 在 36 项音视频基准测试中取得 22 项 SOTA 音频能力媲美 Gemini2.5-Pro Qwen3-Max 在代码与智能体方面领先 LMArena 排行榜全球前三 [11] - DeepSeek-V3.1-Terminus 优化编程与搜索智能体性能 HLE 等基准性能提升最高达 36.5% [11] - 可灵 AI 推出可灵 2.5Turbo 模型 降价近 30% 文本响应、动态效果和视频生成稳定性显著提升 [11] 美光业绩与战略 - FY25Q4 数据中心业务收入占比提升至 56% 毛利率高达 52% 成为核心增长支柱 [12] - 推出业界首款 G9 NAND PCIe Gen6 SSD 满足 AI 负载需求 与英伟达合作推动 LPDRAM 在服务器端应用 成为数据中心唯一 LPDRAM 供应商 [18] - FY25 全年净资本开支 138 亿美元 FY26 预计提升至 180 亿美元 主要投向 DRAM 获得 20 亿美元政府激励对冲支出 [18] - DRAM 和 HBM 毛利率有望维持在健康水平 公司已形成以 HBM、高价值 DRAM、AI SSD 与 LPDRAM 为核心的产品组合优势 [19][22] AI 硬件与生态拓展 - OpenAI 合作立讯精密开发口袋大小、具备上下文感知能力的 AI 原型设备 合作歌尔股份提供扬声器和声学模组 [23] - 整合前苹果设计师 Jony Ive 团队负责工业设计与交互体验 探索端侧 AI 战略以减少云端依赖、降低延迟、提升隐私保护 [23] - 面临能耗与续航瓶颈、模型轻量化难题、交互体验设计、生态应用不足以及成本与市场接受度等挑战 [23] 海外市场行情 - 英特尔周涨跌幅 20.01% 美满电子周涨跌幅 12% 苹果周涨跌幅 4.06% 特斯拉周涨跌幅 3.36% [6] - 高通周涨跌幅 1.41% Qorvo 周涨跌幅 1.32% 超威半导体周涨跌幅 1.32% 英伟达周涨跌幅 0.86% [6] - 微软周涨跌幅 -1.25% 谷歌周涨跌幅 -3.21% 亚马逊周涨跌幅 -5.05% Meta 周涨跌幅 -4.45% [6]

技术合作与产品开发 - 公司计划到2027年实现AI SSD商业化 其数据读取速度比传统产品快近100倍[1] - 公司与英伟达合作开发用于处理生成式AI计算的服务器SSD 旨在部分取代作为GPU内存扩展器的HBM[1] - 新型固态硬盘支持PCIe 7.0标准 属于次次世代标准[1] 产品性能与实施计划 - 英伟达给出的目标读取性能是2亿IOPS 公司计划通过两块固态硬盘协同运作实现这一速度[1] - 公司正根据英伟达提案研发新型固态硬盘 预计2026年下半年发出首批样品[1] 市场预测与行业需求 - 公司预测到2029年将有一半的NAND芯片被AI相关产业购买[1]

隔夜市场表现 - 美股三大指数小幅上涨 道指涨0.32%至45565.23点 标普500涨0.24%至6481.40点 纳指涨0.21%至21590.14点 [5][35] - 大型科技股多数上涨 英特尔涨超2% 苹果/谷歌/微软/亚马逊小幅上涨 特斯拉/奈飞/Meta小幅下跌 [5] - 中概股普遍下跌 纳斯达克中国金龙指数跌2.58%至7780.87点 理想汽车跌逾8% 小鹏汽车跌近7% 蔚来跌近6% [5][35] - 国际贵金属期货收涨 COMEX黄金期货涨0.55%至3451.80美元/盎司 COMEX白银期货涨0.22%至38.69美元/盎司 [6] - 国际油价小幅上涨 美油主力合约涨0.96%至63.86美元/桶 布伦特原油主力合约涨0.76%至67.21美元/桶 [7] - 欧洲主要股指涨跌不一 德国DAX指数跌0.44%至24046.21点 法国CAC40指数涨0.44%至7743.93点 英国富时100指数跌0.11%至9255.5点 [8] 政策与监管动态 - 国务院批复江苏自贸区生物医药全产业链开放创新发展方案 提出7方面18项重点任务 目标2030年形成特色产业集群 [9] - 工信部印发促进卫星通信产业发展指导意见 目标2030年发展卫星通信用户超千万 提出19条思路举措 [11][12] - 商务部宣布9月出台扩大服务消费政策措施 统筹利用财政/金融等手段优化服务供给能力 [10] - 吉林省自9月1日起实施境外旅客购物离境退税政策 [13] - 上海市发布加快推进城中村改造实施意见 通过拆除新建/拆整结合/整治提升等方式实施改造 [15] 科技与制造业 - 华为发布三款AI SSD产品 单盘容量最高达245TB 为业界最大容量 [19][20] - 华为将于9月4日发布新款三折叠屏手机Mate XTs非凡大师 新增白色配色并可能支持手写笔 [21] - 寒武纪股价月内最高涨幅超100% 上半年营收28.81亿元同比增长4347.82% 净利润10.38亿元实现扭亏 [23] - 英伟达2026财年Q2营收467亿美元超预期 数据中心营收411亿美元 批准额外600亿美元股票回购 [29] 新能源汽车与交通 - 小鹏汽车全新P7正式上市 起售价21.98万元 上市7分钟大定突破10000台 [28] - 奇瑞汽车港股IPO获证监会备案 拟发行不超过6.99亿股 20.16亿股境内股份将转为境外上市股份 [25] - 长龙航空航班出现后货舱烟雾假警告 飞机安全落地深圳机场 [31] 消费与服务业 - 美团二季度营收918亿元同比增长11.7% 预计核心本地商业业务三季度将出现较大规模亏损 [24] - 泡泡玛特"迷你版LABUBU"预约量激增 单价79元/整套1106元 得物平台预约量达2.41万人 [27] - 五粮液上半年营收527.71亿元同比增长4.19% 净利润194.92亿元同比增长2.28% 毛利率82.2% [33] - 航旅纵横下架9.9元"惊喜数字"延误险产品 因用户反馈影响出行体验 [30] 上市公司公告精选 - 华勤技术上半年归母净利润同比增长46.30% [41] - 金马游乐上半年归母净利润同比增长132.69% [42] - 大叶股份上半年归母净利润同比增长324.90% [42] - 山东黄金上半年归母净利润同比增长102.98% [42] - 宏和科技上半年归母净利润同比增长10587.74% [42] - 达梦数据上半年归母净利润同比增长98.36% [43] - 信达地产上半年归母净利润亏损36.9亿元 [43] - 成都银行获产业资本集团增持285.23万股 [41] - 药明康德完成10亿元回购1186.08万股 [41] - 北京科锐拟以5000万元-1亿元回购股份 [41]

全球市场表现 - 美股三大指数小幅上涨 道指涨0.32%至45565.23点 标普500涨0.24%至6481.40点 纳指涨0.21%至21590.14点 [4][32] - 中概股普遍下跌 纳斯达克中国金龙指数跌2.58% 理想汽车跌逾8% 小鹏汽车跌近7% 蔚来跌近6% [4][33] - 国际贵金属期货收涨 COMEX黄金期货涨0.55%报3451.80美元/盎司 COMEX白银期货涨0.22%报38.69美元/盎司 [5] - 国际油价小幅上涨 美油主力合约涨0.96%报63.86美元/桶 布伦特原油主力合约涨0.76%报67.21美元/桶 [6] - 欧洲主要股指涨跌不一 德国DAX指数跌0.44% 法国CAC40指数涨0.44% 英国富时100指数跌0.11% [7] 政策动态 - 国务院批复江苏自贸区生物医药全产业链开放创新发展方案 提出7方面18项重点任务 目标2030年形成特色产业集群 [8] - 商务部宣布9月出台扩大服务消费政策措施 统筹利用财政金融手段优化服务供给能力 [10] - 工信部印发卫星通信产业发展指导意见 目标2030年发展用户超千万 提出19条思路举措 [11] - 吉林省自9月1日起实施境外旅客购物离境退税政策 [12] - 上海发布加快推进城中村改造实施意见 明确改造范围和多种实施方式 [14] 科技与制造业 - 华为发布三款AI SSD产品 单盘容量最高达245TB 为业界最大 [19] - 华为将于9月4日发布三折叠屏手机Mate XTs非凡大师 新增白色配色并配备手写笔 [20] - 寒武纪股价一度超越贵州茅台 上半年营收28.81亿元同比增长4347.82% 净利润10.38亿元实现扭亏 [22] - 英伟达2026财年Q2营收467亿美元超预期 数据中心营收411亿美元 批准600亿美元股票回购 [27] - 奇瑞汽车获证监会备案 拟发行不超过6.99亿股港股 20.16亿股境内股份将转为境外上市 [24] 消费与服务业 - 美团二季度营收918亿元同比增长11.7% 预计三季度核心本地商业业务将出现较大亏损 [23] - 泡泡玛特"迷你版LABUBU"预约量激增 单价79元 整套售价1106元 [25] - 五粮液上半年营收527.71亿元同比增长4.19% 净利润194.92亿元同比增长2.28% 毛利率82.2% [30] - 航旅纵横下架9.9元延误险产品 因用户反馈体验不佳 [28] 新能源汽车 - 小鹏P7正式上市 起售价21.98万元 上市7分钟大定突破10000台 [26] - 理想汽车跌逾8% 蔚来跌近6% 小鹏汽车跌近7% [4][33] 其他行业动态 - 贵州完成全国首个云胶片省级集采 最高报价4.98元/人次 最低0.51元/人次 [15] - 俄罗斯宣布9月实施车用汽油出口临时禁令 [17] - 美国批准向北约出售1.039亿美元"响尾蛇"导弹 [16] - 美国对印度加征25%惩罚性关税 使总税率达50% [16]

卫星通信产业政策 - 工信部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 围绕促进卫星通信产业高质量发展提出19条思路举措 涵盖市场开放 应用场景拓展 产业生态培育 电信资源优化 监管和协同推进等六方面 [1] 城市更新改造政策 - 上海市政府发布《关于加快推进本市城中村改造工作的实施意见》 提出通过整体改造 规划拔点 整治提升等方式对城中村进行拆除新建 拆整结合或整治提升 实施途径包括储备改造 委托改造 农村集体经济组织自行改造或引入开发主体合作改造 [2] 生物医药产业创新 - 商务部与江苏省政府印发《中国(江苏)自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》 支持布局实施生物医药领域国家科技重大项目 着力突破创新药和高端医疗器械关键核心技术 [3] 平台企业支持个体工商户 - 市场监管总局召开个体工商户座谈会 指出平台企业和金融机构通过流量扶持做"加法" 运营费用做"减法" 金融赋能做"乘法" 能力短板做"除法"取得成效 将帮助提升数智化运营水平和培育"种子"商户 [4] 华为存储产品发布 - 华为发布三款AI SSD新品 包括高性能系列HUAWEI OceanDisk EX 560和SP 560 以及大容量系列HUAWEI OceanDisk LC 560 单盘容量最高达122/245 TB 为业界最大单盘容量 [5] 离境退税政策 - 吉林省自2025年9月1日起实施境外旅客购物离境退税政策 [6] QFII持仓情况 - 截至8月26日 663家A股上市公司前十大流通股东出现QFII身影 持仓市值排名前三为生益科技95.50亿元 紫金矿业33.83亿元 九号公司-WD 11.69亿元 东方雨虹和恒立液压持仓市值均超9亿元 [9][10] 美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 道指涨0.22% 标普500涨0.04% 纳指跌0.14% 英伟达跌近1% 中概股普跌 理想汽车跌超6% 小鹏汽车跌超4% [11] 美国对印度关税政策 - 美国对印度50%关税税率正式生效 2024年印度向美出口金额达873亿美元（约6247亿元人民币） 印度出口商表示美国客户取消订单 花旗估计该关税可能使印度年度经济增长率减少0.6至0.8个百分点 [12] OpenAI重组进展 - OpenAI重组计划或因与微软谈判不理想推迟至明年 双方在多项关键问题上存在分歧 原有协议持续至2030年 重组需修改现有商业合同条款 [13] 房地产政策松绑 - 苏州取消市区新房2年限售措施 华泰证券认为北京上海地产新政叠加资本市场走强有望加速房地产市场"止跌回稳"进程 看好一线城市复苏节奏 推荐"三好"地产开发商 头部物管公司和香港本地地产股 [14] 上市公司业绩公告 - 深深房A上半年净利润1.03亿元同比增长1732% 山东黄金净利润28.08亿元同比增长102.98% 巨化股份净利润20.51亿元同比增长147% 华域汽车拟2.06亿元收购上汽清陶49%股权进入固态电池领域 金隅集团上半年亏损14.96亿元同比转亏 [15]

产品发布背景 - AI大模型应用推动数据规模指数级增长 传统固态硬盘性能无法满足大模型任务响应要求[1] - 国内日均token消耗量截至6月底突破30万亿 一年半增长超300倍 对基础设施成本构成巨大考验[1] - AI商业正循环需从整体系统效率及性价比综合优化[1] 产品特性 - 推出三类AI专用SSD产品：OceanDisk EX极致性能盘适用于AI一体机训练 SP高性能盘适用于高性价比一体机及集群推理 LC大容量盘适用于集群训练[2] - 新产品核心区别在于高性能与大容量 旨在打破性能与容量瓶颈[2] - 采用32Die高密度堆叠技术实现单盘128TB至245TB超大容量[3] - 应用SpeedFlex技术研制双层刚柔板 提升SSD实际密度并解决狭小环境散热问题[3] 行业竞争格局 - 2025年第一季度全球企业级SSD前五大品牌为三星 SK海力士 美光 铠侠和闪迪 海外厂商占据较大市场份额[2] - AI架构从CPU为中心转向GPU为中心 系统性能瓶颈转移至SSD领域[2] 技术发展方向 - 单盘容量将从245TB向512TB及1PB(1024TB)演进 满足互联网数据爆炸式增长需求[3] - 研发AI算力卸载技术 将AI应用算子从GPU/NPU卸载至SSD盘 缩短数据处理路径并提升效率[3] - 具体研究方向包括MoE专家卸载和知识库检索卸载 体现软硬件一体化系统工程特性[3]

产品发布 - 华为于8月27日推出AI SSD产品系列 包括OceanDisk EX/SP/LC 最高单盘容量达122/245TB 为业内最大容量 [1] - AI SSD是专为AI工作负载优化的高性能大容量固态硬盘 结合公司自研多项核心技术 有望成为国产SSD突破的关键一步 [1] 行业挑战 - AI应用普及导致数据语料库从纯文本走向多模态 数据规模指数级增长 推理文本从短序列走向多模态融合长序列 [1] - 内存墙和容量墙问题成为AI训推效率和体验的关键瓶颈 对IT基础设施性能和成本造成巨大挑战 [1] - 训练671B大模型需采集3.5PB数据 全球互联网语料总量从350PB（文本）暴涨至154ZB（多模态） 传统存储介质难以承载 [1] - 671B模型训练微调需要13.4TB内存 需168卡承载 无法在一体机运行 限制模型训练效率与灵活性 [1] - 模型推理阶段TTFT平均1000ms 是美国大模型的2倍 TPS平均25 token/s 仅为美国大模型的1/10 影响用户体验与业务效率 [2] 市场竞争格局 - 2025年第一季度全球前五大企业级SSD品牌厂商依次为三星 SK海力士 美光 铠侠和闪迪 [2] - 中国存储容量增长快 但此前主要采用机械硬盘HDD 先进存储技术相对滞后 [2] - 华为 曙光 浪潮及长江存储等厂商逐步走出国产厂商自己的发展路径 [2] 技术发展趋势 - AI场景下SSD具有省电 高效 低运营成本优势 推动渗透率快速提升 [2] - 2024年服务器存储方案中固态硬盘占比预计达9%-10% 2028年AI服务器的SSD需求占比将攀升至20% [2] - 未来国内市场将逐步用大容量QLC SSD替代HDD 推动存储产业从容量导向向性能与容量双优转型 [3] - 华为等技术突破与生态构建将加速AI存储产业成熟 [3] 基础设施现状 - 截至今年6月底 我国存力规模达1680EB 呈现区域梯次布局 单机架密度提升 闪存渗透率提高三大特征 [3] - 全国外置闪存占比超过28% 金融 制造 互联网三个行业渗透率超45% 存力建设迈向升级阶段 [3]