以下文章来源于远川科技评论 ，作者何律衡 远川科技评论 . 换句话说，几乎所有索尼电视，都是一台贴着索尼商标的LG或TCL电视。 我是芯片超人花姐，入行20年，有50W+芯片行业粉丝。 有很多不方便公开发公众号的， 关于芯片买卖、关于资源链接等， 我会分享在朋友圈 。 1月20日，索尼发布公告，将与TCL成立合资公司承接索尼的家庭娱乐业务，TCL电子持股51%，合资公司负责运营 Sony 和 BRAVIA 两大品牌。也 就是说，索尼将旗下电视业务和 BRAVIA 品牌打包交给了TCL，Sony变Tony。 这是个消费市场有些出乎意料，但产业界意料之中的新闻。 另一方面，索尼电视在全球市场存在感极其稀薄，份额常年位于others序列；在索尼内部业务结构中，电视的盈利能力也远不如CIS芯片、游戏、音乐 等业务，不是什么优质资产。 扫码加我本人微信 刻画这个时代（的前沿科技） 一方面，索尼没有显示面板生产能力，也就拿不到电视最大的利润来源。长期以来，索尼电视面板靠LG和TCL供应，画质芯片出自联发科之手，由 TCL代工，贴上索尼的商标，只能赚点品牌溢价。 而对全球化战略行至关键阶段的TCL来说，索尼经久不衰的品牌影 ...

索尼与TCL合资事件 - 2025年1月20日，索尼宣布与TCL成立合资公司，承接其家庭娱乐业务，TCL电子持股51%，负责运营Sony和BRAVIA两大品牌[4] - 索尼将电视业务和BRAVIA品牌打包交给TCL，标志着其基本退出电视制造[4] 索尼电视业务现状 - 索尼电视在全球市场份额极低，2024年份额仅为2%，位于“其他”序列[5] - 索尼缺乏显示面板生产能力，电视面板依赖LG和TCL供应，画质芯片来自联发科，并由TCL代工，主要依靠品牌溢价盈利[4] - 在索尼内部业务结构中，电视业务的盈利能力远不如CIS芯片、游戏、音乐等业务[4] 日本电视产业的整体溃败 - 索尼此举标志着日本企业彻底退出全球电视市场竞争，市场进入中韩争霸阶段[10] - 日本电视“四大天王”均已退出：夏普卖给了富士康，东芝（REGZA）卖给了海信，松下电视在2023年初宣布寻求出售，索尼将业务交给TCL[10] - 自2010年起，日本家电企业开始系统性出售终端业务：2011年松下将三洋白电卖给海尔，2014年索尼出售VAIO，2016年东芝白电卖给美的、电视卖给海信，2016年夏普整体卖给富士康[13] - 最迟不晚于2018年，市场上能买到的日本电视和家电品牌，实质上已是中国公司和中国制造[13] 日本企业转型上游零部件 - 2008年金融危机是转折点，日本电子产业遭受重创，2012年松下、索尼、夏普三大巨头亏损总额达1.6万亿日元[15] - 2012年后，日本企业战略从“与韩国人竞争”转向“放弃下游终端产品，向上游高利润率零部件业务转型”[15] - 转型案例：索尼聚焦CIS芯片并在苹果产业链中获利，东芝曾拥有存储芯片（铠侠），松下凭借锂电池技术切入动力电池市场[16] - 电视和家电业务对2012年后的日本企业而言，已成为可有可无、待价而沽的板块[17] 丧失面板生产能力是溃败根源 - 显示面板占电视成本的70%以上，掌握面板生产才能掌握产品定价权[20] - 日本曾是全球液晶面板产业化发源地，20世纪90年代初，日本厂商占据全球超过90%的面板生产份额[20] - 面板产业投资巨大，沉没成本高昂，韩国在亚洲金融危机期间采取激进投资策略，于1999年在面板份额上超越夏普[25] - 2010年前后，中国大陆开始大规模投资面板产业，京东方和华星光电（TCL投资近3000亿元）实现了中国大陆面板产业的自主[25] - 日本企业因赌错技术路线（如松下押注等离子）、投资意愿不强或财务问题，逐步丧失了面板生产能力[29] - 索尼曾在2004年与三星合资建LCD面板厂（S-LCD），实则是逐步退让，仅剩品牌价值[29] 全球面板产业格局现状 - LCD面板已由中国大陆厂商占据绝对主导地位，TrendForce预测2026年中国大陆将占据全球72%的LCD显示器面板份额[31] - 在OLED领域，小尺寸面板中韩竞争激烈，大尺寸面板韩国厂商仍有相对明显优势[29] - 日本面板产能几乎清零：夏普在2024年关停了日本最后一座大尺寸电视面板生产线（堺工厂10代线），OLED产能也在JOLED破产后几乎归零[19][35] 失去下游终端市场的深远影响 - 产业事实表明，没有下游终端的市场份额，高利润的上游零部件业务可能独木难支[35] - 电视只是面板的下游市场之一，随后爆发的智能手机、移动终端、车载显示市场也几乎由中韩主导[29] - 缺少成熟终端业务的商业造血，也会影响对OLED等新技术的投资资金来源[29]

公司股价表现 - 1月13日，豪威集团H股上市次日一度下跌超过7%，最低触及113港元 [1] - 同日，豪威集团A股下跌超过4%，报收128元 [1] 市场与行业动态 - 存储芯片价格暴涨冲击低端手机市场，导致下游手机客户下调千元机产品出货量预期 [1] - 2026年CIS（图像传感器）市场面临不确定性，潜在风险来自存储芯片价格冲击及产能端供应的持续性 [1] 行业竞争关键 - 招银国际研报指出，全球CIS领军者的决胜关键在于，在应对成本与供应链压力时，能否持续创新、聚焦高增长领域并优化成本 [1]

公司股价表现 - 豪威集团H股上市次日盘中一度下跌超过7%，最低触及113港元 [1] - 公司A股同日亦下跌超过4%，报128元 [1] 行业市场动态 - 存储芯片价格暴涨冲击低端手机市场，下游手机客户对千元机产品的出货量预期有所下调 [1] - 2026年CIS市场的不确定性可能来自存储芯片价格对行业的冲击，以及产能端供应能力的持续性 [1] 竞争与战略关键 - 未来全球CIS领军者的决胜关键在于能否在应对存储成本上升与供应链压力的同时，持续实现技术创新 [1] - 未来全球CIS领军者的决胜关键在于能否聚焦高增长细分领域并坚持成本优化 [1]

核心观点 - 报告基于2025年1-9月财政收支数据及近期市场事件进行分析，指出财政收入增速持续回升但仍低于支出增速，反映积极财政政策[5] 同时，中美贸易关系出现缓和迹象，有利于资本市场企稳[10] 多个行业展现出结构性机会与挑战[9][11][13][14][17][19] 财政收支概况 - 1-9月全国一般公共财政收入同比增长0.5%，连续三个月回升，较1-8月回升0.2个百分点[5] 其中中央收入同比增长-1.2%，地方收入同比增长1.8%[5] - 1-9月全国一般公共财政支出同比增长3.1%，与1-8月持平[5] 其中中央支出同比增长7.3%，地方支出同比增长2.4%[5] - 财政收入增速显著低于财政支出增速2.6个百分点[5] - 1-9月政府性基金收入同比增长-0.5%，较1-8月回升0.9个百分点，其中国有土地使用权出让收入同比增长-4.2%，较1-8月回升0.5个百分点[5] - 1-9月政府性基金支出同比增长23.9%，较1-8月回落6.1个百分点[5] 税收收入分析 - 1-9月全国税收收入同比增长0.7%，较1-8月回升0.7个百分点[6] - 证券印花税收入增速最高，达103.4%，较1-8月大幅回升21.7个百分点[6] - 个人所得税收入增速为9.7%，排名第二，较1-8月回升0.8个百分点[6] - 国内增值税增速为3.6%，排名第三，较1-8月回升0.4个百分点[6] - 消费税增速为2.2%，排名第四，较1-8月回升0.2个百分点[6] - 企业所得税增速为0.8%，排名第五，较1-8月回升0.5个百分点[6] - 外贸企业出口退税收入增速为-8.6%，车辆购置税增速为-16.2%，土地增值税增速为-17.6%，均较1-8月有所回升[6] - 1-9月非税收入同比增速为-11.4%，较1-8月大幅回落7.6个百分点，反映企业经营环境改善[7] 产业综合组观点 - 中美经贸牵头人举行视频通话并同意下周会谈，特朗普表示对中国加征100%关税不可持续，中美贸易争端进入缓和期，有利于国内资本市场企稳回升[10] - 思特威预计2025年前三季度营业收入61-65亿元，同比增长45%-54%[10] 按中值计算第三季度营业收入25.1亿元，同比增长43.6%[10] 预计前三季度扣非归母净利润6.46-7.26亿元，同比增长112%-138%[10] 国产CIS芯片性能已与索尼三星看齐，行业将进入快速进口替代周期[10] - 思源电气2025年前三季度营业总收入138.27亿元，同比上升32.86%，归母净利润21.91亿元，同比上升46.94%[11] 第三季度营业总收入53.3亿元，同比上升25.68%，归母净利润8.99亿元，同比上升48.73%[11] 1-8月全国电网工程完成投资3796亿元，同比增长14.0%，AI数据中心建设将拉动全球电网设备需求[11] 先进制造组观点 - 石大胜华预计前三季度归母净利润亏损4900万元至7500万元，同比骤降534.97%至765.77%[13] Q3归母净利为-1866万元至734万元，亏损改善幅度为30.34%至127.39%[13] 业绩下滑主因市场竞争激烈及期间费用增加，预计2025年底至2026年行业将完成产能出清[13] - 华友钴业第三季度实现营业收入217.44亿元，同比增长40.85%，归母净利润15.05亿元，同比增长11.53%[14] 盈利能力增强得益于产业一体化优势及钴价回升，硫酸钴价格从53500元/吨上涨至86500元/吨[14] 预计Q4业绩仍可保持高位[15] 消费组观点 - 双节期间白酒市场消费降级趋势凸显，高端酒（100元以上）销售额同比下降约27%，低端酒（100元以下）降幅控制在10%以内[17] 茅台与剑南春展现较强抗风险能力，次高端品牌普遍遭遇25%-40%下滑[17] - 2025年第三季度食品、酒水、日化品类线下销售额同比下降12.3%，订单数同比下滑4.5%，客单价同比下降8.2%[17] 消费预算缩减与价格下行是核心拖累因素[17] 债券研究组观点 - 上周债市迎来修复，收益率普遍下行，曲线牛平[19] 权益市场回调及央行资金呵护使得超长端领涨债市[19] - 中美贸易战缓和推动风险偏好走强，可能带动国内股市回升，债券价格下跌[19]

公司动态 - 豪威集团芯片正式进入英伟达供应链 标志着国产CIS芯片获得全球AI芯片巨头认可 [1] - 豪威集团被称作国产CIS之光 其传感器曾应用于华为小米等国内头部手机厂商 [1] - 公司创始人虞仁荣2007年创立韦尔半导体 采取代理业务利润反哺研发的独特策略 [9] - 2017年韦尔半导体上市后完成对豪威科技的收购 该收购被视为跨量级并购的典型案例 [11] 业务转型 - 豪威集团业务重心从手机向汽车领域快速转型 2025年车载芯片收入已超越手机业务 [13] - 每辆智能汽车需配备10余个摄像头 带动车载CIS芯片需求呈倍数级增长 [13] - 最新车载芯片计划于2026年实现量产 与英伟达合作将强化智能汽车视觉解决方案 [13] 技术突破 - 图像传感器技术成为公司核心竞争优势 收购豪威科技时已预判CIS芯片潜力 [11] - 在中美芯片战期间豪威CIS芯片为华为提供关键替代方案 展现技术自主价值 [11] - 智能汽车视觉系统成为新增长点 公司率先布局车载摄像头赛道 [13] 行业地位 - 进入英伟达供应链被视为中国芯片产业里程碑事件 体现从跟跑到并跑的技术跃迁 [15] - 中国芯片企业部分领域实现领跑 豪威案例证明战略眼光比资源更重要 [15] - 虞仁荣捐资53亿元支持芯片人才培养 其创办的宁波东方理工大学首届录取分数线接近浙江大学 [15] 发展历程 - 1998年公司借中国加入WTO机遇实现1000万美元年收入 成为北京电子经销商冠军 [9] - 从代理商转型研发制造商 突破业务天花板实现产业链价值提升 [9] - 创始人早期展现商业天赋 80年代通过倒卖模拟试卷获取收益 职业生涯经历多次转型 [7]

行业整体复苏态势 - 2025年上半年半导体行业在AI技术爆发和消费补贴刺激下走出底部呈现复苏态势 [1] - 2025年第二季度全球前十大晶圆代工厂商合计营收417.18亿美元环比增长14.6% [1][3] - 行业整体进入复苏区间但业内分化加剧台积电市占率持续提升而其他厂商份额普遍下降 [1] 台积电市场地位强化 - 台积电2025年第二季度营收302.39亿美元环比增长18.5%全球市占率达70.2%环比提升2.6个百分点 [1][3] - AI与HPC需求爆发使竞争重点从先进制程转向先进封装CoWoS和SoIC等三维封装成为AI芯片出货量稀缺环节 [1] - 台积电在先进制程与先进封装领域具备绝对领先优势其综合服务能力加深客户绑定并挖深企业护城河 [1] 中国晶圆代工厂商表现 - 中国晶圆代工厂商专注成熟制程规模化2025年上半年库存出清基本完成价格压力缓解营收与盈利能力出现恢复 [4] - 2025年上半年营收增速中芯国际23.14%华虹公司19.09%晶合集成18.21% [4] - 毛利率表现晶合集成25.76%中芯国际21.91%华虹公司17.57%中芯国际毛利率同比提升8个百分点 [4] 主要厂商发展战略 - 中芯国际2025年上半年资本开支33亿美元保持每年新增5万片12英寸产能扩张节奏 [5] - 华虹公司聚焦功率半导体等特色工艺二季度模拟与电源管理收入同比增长59.3%占比提升7.4个百分点至28.5% [5] - 晶合集成凭借显示驱动芯片优势拓展CIS和MCU市场40nm高压OLED显示驱动芯片已批量生产28nm产品预计2025年底风险量产 [5] 晶合集成业务结构 - 按制程节点分类55nm占比10.38%90nm占比43.14%110nm占比26.74%150nm占比19.67%40nm开始贡献营收 [6] - 按应用产品分类DDIC占比60.61%CIS占比20.51%PMIC占比12.07%MCU占比2.14%Logic占比4.09%CIS和PMIC占比不断提升 [6] - OLED DDIC发展前景广阔2024年出货量8.35亿颗2025年Q1和Q2分别为1.85亿颗和2.01亿颗预计2030年达10.84亿颗年复合增长率4.5% [6]

股价表现与交易信息 - 截至2025年8月15日收盘，中芯国际报收于91.84元，较上周的86.66元上涨5.98% [1] - 8月15日盘中最高价报93.3元，8月11日盘中最低价报86.22元 [1] - 当前最新总市值7334.64亿元，在半导体板块市值排名1/163，在两市A股市值排名16/5152 [1] - 8月12日发生2笔大宗交易，成交金额1614.6万元 [1][8] 产能与订单情况 - 十月份产能还是小于客户的订单需求，产能利用率在92%-93% [6][8] - 到十月份订单还是大于产能，无法全部接单 [6] - 三季度折旧总额增加幅度较大，但维持较好产能利用率情况下，毛利率指引和二季度基本一致 [3] - 每年投资七八十亿美元，维持稳定发展速度而非跳跃性 [6] 业务与市场表现 - 智能手机总数量预计和去年大致持平，全年总营收和去年相比差不多 [2] - 北美收入占9%，美国高进口关税影响较小，约为1.3% [3][8] - 分立器件部分已形成规模，处于供不应求状态 [4] - 八英寸产能设备能力较先进，在产品竞争方面具有优势 [4] 产品与价格策略 - 三季度ASP上升原因包括排列组合形成上升和新产能主要是12英寸 [5] - 在供不应求情况下，过去不是第一家涨价，如果有可比同业涨价可能会跟随 [5] - 网络和存储器配套相关产品国内替代率非常高 [5] - 汽车产品国产替代需要时间长，成长较慢 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为22亿900万美元 环比下降1.7% [5] - 毛利率为20.4% 环比下降2.1个百分点 [6] - 营业利润为1亿5100万美元 EBITDA为11亿2900万美元 EBITDA利润率为51.1% [6] - 归属于公司的净利润为1亿3200万元人民币 [6] - 总资产为494亿美元 其中现金及等价物为131亿美元 总负债为167亿美元 总债务为119亿美元 [6] - 债务权益比为36.5% 净债务权益比为-3.4% [7] - 2025年上半年营收为44亿5600万美元 同比增长22% 毛利率为21.4% 同比提升7.6个百分点 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 智能手机业务占晶圆营收25% 计算机和平板占15% 消费电子占41% 连接和物联网占8% 工业和汽车占11% [11] - 汽车电子出货量保持稳定增长 主要来自模拟、电源管理、CIS、逻辑、嵌入式存储和控制器的汽车级芯片 第二季度整体环比增长20% [12] - 8英寸和12英寸晶圆营收占比分别为24%和76% 8英寸晶圆营收环比增长7% [13] - 模拟芯片需求显著增长 CIS营收环比增长超过20% RF营收也呈现稳健环比增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区划分 中国、美洲和欧亚地区营收占比分别为84%、13%和3% 季度环比变化不大 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与国内客户建立深度合作 开发定制化设备和工艺平台 在模拟芯片领域获得增量订单 [13] - 公司整体产能无法满足需求 因此需求放缓不会对产能利用率产生重大影响 [17] - 2025年目标是在相同市场中超过行业平均水平 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度营收预计环比增长5%至7% 毛利率预计在18%至20%之间 [8] - 出货量和平均售价均预计增长 但折旧增加可能被更多产出所抵消 [16] - 第四季度季节性因素可能导致订单和出货放缓 目前能见度有限 [16] - 管理层对关税政策、市场刺激和库存积压的担忧尚未成为现实 [17] 其他重要信息 - 第二季度产能利用率为92.5% 环比提升2.9个百分点 8英寸和12英寸利用率均有所改善 [14] - 截至第二季度末 月产能达到99.1万片8英寸等效晶圆 [15] - 2025年上半年资本支出为33亿100万美元 [15] 问答环节所有的提问和回答 - 问题来自华泰证券的Le Pen Huang、东方证券的Kua Jin、中信证券的Suyuan Wang、高斯证券的Tian Hu和光大证券的Tian Zi Fu [19] - 具体问答内容未在文档中披露 [19]

豪威集团（韦尔股份）业绩分析 - 2025年上半年预计营业收入1372.21亿至1402.21亿元，同比增长13.49%至15.97% [2] - 归母净利润190.6亿至204.6亿元，同比增长39.43%至49.67% [2] - 业绩增长主要来自图像传感器产品在汽车智能驾驶、全景及运动相机市场的渗透率提升 [2] - 第二季度营业收入创历史新高，国产CIS芯片替代进度加快 [2] - 索尼CIS收入仍数倍于豪威，但国产CIS产业链高增长趋势明确 [2] 芯联集成经营情况 - 2025年上半年营收34.95亿元（+21.4%），Q2营收17.6亿元（+15.4%） [3] - 毛利率3.5%自2024年6月转正后保持稳定，显示国内芯片代工需求良好 [3] - 仍处产能爬坡期导致持续亏损，但士兰微、晶合集成等同行业绩印证市场景气度 [3] 容百科技行业动态 - 2025年上半年营收62.48亿元（-9.28%），归母净利润亏损6839万元（-765.45%） [6] - 下滑主因：原材料价格波动+研发费用增长22.44% [6] - 三元材料行业处于周期底部特征：价格低迷、库存高企、下游采购弱 [6] - 磷酸铁锂凭借成本优势挤压三元市场，但高端车领域仍依赖三元 [6] - 公司战略聚焦超高镍技术研发，通过磷酸锰铁锂产品应对竞争 [6] 电商平台竞争格局 - 美团/淘宝/饿了么/京东联合声明抵制"内卷式"竞争 [8] - 美团承诺不强制商家补贴，淘宝饿了么优化补贴策略，京东抵制"0元购" [8] - 淘宝闪购与饿了么日订单超9000万单（不含0元购），准时率96% [8] - 7月新入驻品牌环比+110%，非餐门店新增1.2万家 [8] - 政策导向与中央经济工作会议"整治内卷竞争"要求形成呼应 [9]